BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ DIỄM QUỲNH NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ DIỄM QUỲNH NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tác giả với giúp đỡ ngƣời hƣớng dẫn PGS.TS Nguyễn Ngọc Định bạn lớp Đêm Tài doanh nghiệp K20 Số liệu thống kê đƣợc lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung kết nghiên cứu luận văn chƣa đƣợc công bố cơng trình thời điểm TP Hồ Chí Minh, ngày 27 tháng 12 năm 2013 Tác giả Nguyễn Thị Diễm Quỳnh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu: 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: 1.3 Phƣơng pháp liệu nghiên cứu 1.3.1 Phạm vi nghiên cứu: 1.3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu: 1.4 Nội dung nghiên cứu 1.5 Đóng góp đề tài CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp: 2.2 Các nghiên cứu mối quan hệ nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp: .10 2.2.1 Các nghiên cứu nắm giữ tiền mặt có tác động đến giá trị doanh nghiệp: 10 2.2.1.1 Nghiên cứu cho có tồn mối quan hệ nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp: 11 2.2.1.2 Các nghiên cứu cho nắm giữ tiền mặt làm tăng giá trị doanh nghiệp: 11 2.2.1.3 Các nghiên cứu cho nắm giữ tiền mặt làm giảm giá trị doanh nghiệp: 14 2.2.2 Nghiên cứu cho nắm giữ tiền mặt khơng có tác động đến giá trị doanh nghiệp: .15 CHƢƠNG 3: MÔ HÌNH ĐỊNH LƢỢNG VÀ MƠ TẢ DỮ LIỆU .17 3.1 CƠ SỞ CHỌN MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU .17 3.2 CƠ SỞ DỮ LIỆU .17 3.2.1 Mẫu liệu 17 3.2.2 Phƣơng pháp xử lý số liệu 18 3.3 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 19 3.3.1.Mô tả biến .19 3.3.2.Mơ hình nghiên cứu 21 3.4 CÁC PHƢƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH .28 3.4.1.Thống kê mô tả .28 3.4.2 Phân tích tƣơng quan 28 3.4.3 Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan phƣơng sai sai số thay đổi 29 3.4.4 Hiện tƣợng biến nội sinh: .29 3.4.5 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng mơ hình GMM (Generalized Method of Moments) .30 3.4.6 Phƣơng pháp kiểm định hệ số hồi quy 33 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 34 4.1 Thống kê mô tả biến quan sát .34 4.2 Kiểm định tƣơng quan biến độc lập 36 4.3 Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan phƣơng sai sai số thay đổi: 38 4.4 Kết ƣớc lƣợng mơ hình GMM 39 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 57 5.1 Kết luận kiến nghị: 57 5.1.1 Kết luận: 57 5.1.2 Kiến nghị: .58 5.1.2.1 Khi tồn quỹ doanh nghiệp nằm dƣới mức tối ƣu: 58 5.1.2.2 Khi mức tồn quỹ doanh nghiệp vƣợt mức tối ƣu: 59 5.1.2.3 Các biện pháp khác: .60 5.2 Hạn chế luận văn hƣớng nghiên cứu tiếp theo: 62 5.2.1 Hạn chế luận văn: 62 5.2.1 Hƣớng nghiên cứu tiếp theo: 63 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến nghiên cứu Bảng 4.2: Ma trận tƣơng quan biến Bảng 4.3: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc TOBIN Q Bảng 4.4: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK1 Bảng 4.5: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK2 Bảng 4.6: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc TOBIN Q Bảng 4.7: Kết hồi quy mô hình biến phụ thuộc MKBOOK1 Bảng 4.8: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK2 Bảng 4.9: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc TOBIN Q Bảng 4.10: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK1 Bảng 4.11: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK2 TÓM TẮT Với mục tiêu tìm hiểu tác động việc nắm giữ tiền mặt lên giá trị doanh nghiệp với mẫu 129 doanh nghiệp phi tài niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2008 - 2012 Trong nghiên cứu này, tác giả tiến hành phân tích thực nghiệm để kiểm tra tồn mức tiền mặt tối ưu nhằm tối đa hoá giá trị doanh nghiệp phân tích xem việc sai lệch so với mức tiền mặt tối ưu có làm giảm giá trị doanh nghiệp hay không cách sử dụng phương pháp hồi quy biến công cụ GMM dựa theo nghiên cứu Cristina Martinz-Sola, Pedro J.Garcia-Teruel Pedro Martinez-Solano (2010) Kết nghiên cứu cho thấy nắm giữ tiền mặt có tác động đến giá trị doanh nghiệp cụ thể tác động dương lên giá trị doanh nghiệp có tồn mức tiền mặt tối ưu làm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Và lệch khỏi mức tiền mặt tối ưu đó, kể lệch hay lệch mức tối ưu làm giảm giá trị doanh nghiệp CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài: Giá trị doanh nghiệp yếu tố có liên quan ln đề tài thu hút nhiều quan tâm giới nghiên cứu học thuật ngƣời làm việc, đầu tƣ lĩnh vực tài Trong kinh tế thị trƣờng biến động vô phức tạp nay, giá trị doanh nghiệp chịu tác động chi phối nhiều yếu tố Thông qua việc xác định mối quan hệ yếu tố tác động giá trị doanh nghiệp, nhà đầu tƣ vẽ đƣợc tranh tồn cảnh doanh nghiệp phát hội đầu tƣ mang lại tỷ suất sinh lời tốt thị trƣờng Tuy nhiên, việc xác định yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp phức tạp mang yếu tố đặc thù kinh tế riêng biệt Do đó, khó tìm đƣợc đáp án chung tồn diện để trả lời cho câu hỏi liên quan đến việc xác định giá trị doanh nghiệp thị trƣờng Có nhiều nghiên cứu nƣớc yếu tố tác động lên giá trị doanh nghiệp nhƣ: quản trị doanh nghiệp, sách tài chính, việc nắm giữ tiền mặt vốn lƣu động,… Đặc biệt, bối cảnh kinh tế Việt Nam phải đối mặt với hậu nặng nề khủng hoảng tài toàn cầu 2007 – 2008 yếu nội kéo dài, việc tìm hiểu tác động đến giá trị doanh nghiệp tài sản khoản vấn đề đáng quan tâm Xuất phát từ thực tế tác giả lựa chọn đề tài “Nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE” để nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền mặt lên giá trị doanh nghiệp cụ thể doanh nghiệp phi tài niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Trong nghiên cứu này, tác giả tìm hiểu thực chất có tồn mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp hay khơng? Và liệu có mức tiền mặt tối ƣu doanh nghiệp đƣợc nghiên cứu hay không? Nếu có lệch khỏi mức tối ƣu có làm giảm giá trị doanh nghiệp hay khơng? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu: 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: Xem xét tác động nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn Giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2008-2012 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: - Khi doanh nghiệp nắm giữ tiền mặt có tác động lên giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn Giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2008-2012 hay khơng? - Nếu nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp có quan hệ với liệu có lƣợng tiền tối ƣu mà tối đa hóa giá trị doanh nghiệp hay không? 1.3 Phƣơng pháp liệu nghiên cứu 1.3.1 Phạm vi nghiên cứu: Phạm vi nghiên cứu gồm 129 doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn Giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2008-2012 Tính khả thi liệu: biến tìm thấy trang web cơng ty chứng khốn, trang tài chính, website Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 67 68 68 68 68 68 69 69 69 69 69 70 70 70 70 70 71 71 71 71 71 72 72 72 72 72 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 0.1471 0.0616 0.0665 0.0724 0.0245 0.0537 0.2580 0.3579 0.1918 0.2325 0.1350 0.1237 0.0831 0.1788 0.0434 0.0733 0.0486 0.1394 0.1218 0.0885 0.2648 0.0307 0.0445 0.1359 0.0504 0.0667 0.0216 0.0038 0.0044 0.0052 0.0006 0.0029 0.0666 0.1281 0.0368 0.0541 0.0182 0.0153 0.0069 0.0320 0.0019 0.0054 0.0024 0.0194 0.0148 0.0078 0.0701 0.0009 0.0020 0.0185 0.0025 0.0044 0.0285 0.2551 0.1522 0.1351 0.4122 0.4149 0.0292 0.0863 0.0689 0.0676 0.0487 0.1153 0.1380 0.1023 0.2399 0.3218 0.0614 0.0447 0.0347 0.0561 0.0404 0.1823 0.2131 0.1871 0.2159 0.1876 11.8421 11.3395 11.5699 11.5499 11.6118 11.7022 11.1000 11.1991 11.3046 11.3818 11.4529 12.0938 12.1155 12.2216 12.2964 12.2718 12.7232 12.8678 12.9936 13.0137 13.0066 12.2274 12.2189 12.3824 12.4483 12.5139 0.8827 0.0983 0.4699 0.3633 0.5258 0.4644 0.1572 0.1753 0.1412 0.1489 0.1260 0.6522 0.6547 1.2954 1.1597 1.1606 1.8053 3.0582 2.9570 2.3301 2.3656 0.4810 0.8144 1.1846 0.9784 1.4649 0.1266 0.3414 0.2723 0.3222 0.3157 0.3138 0.2211 0.2872 0.1645 0.1211 0.3558 0.1891 0.2477 0.1981 0.1651 0.1853 0.0351 0.0316 0.0325 0.0426 0.0385 0.0902 0.1453 0.1014 0.0903 0.0998 0.1475 0.2527 0.2039 0.0724 0.0245 0.0537 0.7173 0.6095 0.6215 0.4993 0.2371 0.2608 0.3242 0.1788 0.0434 0.1125 0.0517 0.1870 0.1219 0.0932 0.2691 0.0728 0.0445 0.1359 0.0562 0.2215 0.0000 0.0000 0.1464 0.4635 0.5476 0.4260 0.0091 0.0015 0.0115 0.0000 0.0000 0.4296 0.5196 0.5800 0.5826 0.4757 0.2701 0.5325 0.5604 0.5040 0.4828 0.2458 0.1959 0.3061 0.2405 0.4190 0.5849 0.8713 1.2114 0.7965 0.7051 0.9807 0.8168 0.9282 0.6357 0.5160 0.5714 1.0853 2.2285 1.0859 0.3409 0.3487 0.4348 0.3712 0.2731 0.2031 0.2023 0.3339 0.5569 0.3255 0.1478 0.2443 1.0487 0.9608 1.5311 1.0630 1.0497 1.2979 0.9524 1.0770 0.7589 0.6449 0.6827 1.4800 2.6242 1.6502 0.8779 0.8858 1.0784 1.0984 1.0179 0.8903 0.8905 0.6537 0.9990 0.8622 0.6365 0.8338 1.1131 0.9569 1.7808 1.0858 1.0759 1.4362 0.9473 1.0932 0.7282 0.5961 0.6465 1.7931 3.6875 2.4925 0.7363 0.7533 1.2198 1.5610 1.0843 0.6886 0.6954 0.5024 1.0259 0.7182 0.2958 0.6072 73 73 73 73 73 74 74 74 74 74 75 75 75 75 75 76 76 76 76 76 77 77 77 77 77 78 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 0.0630 0.0932 0.1031 0.1898 0.1374 0.1887 0.2495 0.2507 0.3726 0.3534 0.0251 0.0408 0.0415 0.0136 0.0201 0.0475 0.1178 0.1188 0.1003 0.0834 0.0233 0.0306 0.0821 0.0184 0.0221 0.0797 0.0040 0.0087 0.0106 0.0360 0.0189 0.0356 0.0623 0.0628 0.1388 0.1249 0.0006 0.0017 0.0017 0.0002 0.0004 0.0023 0.0139 0.0141 0.0101 0.0070 0.0005 0.0009 0.0067 0.0003 0.0005 0.0063 0.1694 0.1244 0.1616 0.0997 0.1048 0.3839 0.4585 0.4635 0.3121 0.4157 0.1209 0.1713 0.1406 0.1321 0.1147 0.4737 0.3602 0.2977 0.2368 0.1744 0.1397 0.1974 0.1850 0.1683 0.1902 0.2331 12.2317 12.0891 12.3240 12.4456 12.2896 11.9035 11.5289 11.5015 11.5817 11.5612 11.4353 11.4663 11.4770 11.5263 11.5120 12.5890 12.6455 12.6215 12.5727 12.6160 11.6445 11.6127 11.3894 11.3932 11.2126 12.5716 0.7706 1.2552 0.9225 1.0202 1.7299 1.0129 0.4399 0.4887 0.3644 0.2915 1.3794 1.1906 1.5652 1.9688 2.3234 2.1461 1.7204 2.0961 2.9860 1.8963 0.9942 0.7765 0.7887 0.7566 0.9045 2.8517 0.0124 0.0163 0.0143 0.0096 0.0143 0.0285 0.0998 0.1381 0.1350 0.1835 0.1288 0.1360 0.1637 0.1644 0.1237 2.0458 2.2500 2.3592 2.8308 2.8479 0.1155 0.1326 0.2536 0.2419 0.0815 0.3587 0.1418 0.1418 0.1125 0.1947 0.1513 0.1900 0.2495 0.2507 0.3726 0.3534 0.0251 0.0408 0.1482 0.0363 0.0484 0.3009 0.3055 0.2710 0.3403 0.3705 0.0282 0.0343 0.0852 0.0213 0.0249 0.0936 0.8158 0.8476 0.8185 0.8403 0.7630 0.4330 0.4786 0.2879 0.0000 0.0000 0.2178 0.2728 0.3930 0.3580 0.3583 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.2597 0.2719 0.2557 0.2067 0.1833 0.6054 0.3173 0.2928 0.3564 0.2037 0.1316 0.4686 0.7070 0.5006 0.3343 0.4718 0.2038 0.3102 0.2452 0.0891 0.0961 0.5650 0.5250 0.3307 0.1888 0.3136 0.1590 0.2313 0.3119 0.0832 0.2057 1.3013 0.7525 0.8494 0.8363 0.7087 0.7653 0.9718 1.0125 0.8289 0.6013 0.6975 0.7835 0.8537 0.8553 0.7522 0.7952 1.2472 1.1574 1.0077 0.9361 0.9664 0.6576 0.6608 0.7459 0.5077 0.6750 1.9996 0.5619 0.6604 0.6852 0.4114 0.3592 0.9432 1.0180 0.7453 0.4561 0.6094 0.4848 0.6794 0.6289 0.2644 0.3194 1.7776 1.4283 1.0239 0.7545 0.9110 0.3172 0.4182 0.5668 0.1484 0.3966 5.3147 78 78 78 78 79 79 79 79 79 80 80 80 80 80 81 81 81 81 81 82 82 82 82 82 83 83 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 0.0707 0.0584 0.0360 0.0560 0.3399 0.1593 0.1415 0.1021 0.1373 0.0555 0.1231 0.0339 0.1156 0.1594 0.1377 0.0723 0.2362 0.0807 0.1270 0.0036 0.0450 0.0235 0.0249 0.0031 0.2924 0.1730 0.0050 0.0034 0.0013 0.0031 0.1155 0.0254 0.0200 0.0104 0.0188 0.0031 0.0152 0.0011 0.0134 0.0254 0.0189 0.0052 0.0558 0.0065 0.0161 0.0000 0.0020 0.0006 0.0006 0.0000 0.0855 0.0299 0.7466 0.6395 0.7512 0.6841 0.4315 0.5801 0.5799 0.5174 0.4412 0.1974 0.2395 0.2222 0.1933 0.1488 0.0076 0.0053 0.0032 0.0027 0.0034 0.3277 0.3327 0.3222 0.3009 0.2862 0.0497 0.0380 12.6124 12.8792 12.9643 13.0766 12.0450 12.2853 12.5485 12.6188 12.6494 11.9230 12.0215 12.1344 12.2425 12.3126 12.0624 12.0697 12.2572 12.2578 12.3794 11.1712 11.2532 11.1887 11.2395 11.2887 12.1127 11.6289 1.9239 1.7978 1.9854 1.7257 5.7339 2.9599 1.9861 2.2126 1.7838 1.2087 1.5376 1.6984 2.0610 2.1414 0.2445 0.3635 0.7010 0.3700 0.5595 0.2226 0.2684 0.2477 0.2350 0.2374 0.0321 0.1011 0.3609 0.2893 0.3479 0.3842 0.7908 0.5783 0.4667 0.4956 0.3797 0.2705 0.2334 0.2112 0.1888 0.2054 -0.0236 0.5125 0.3159 0.4214 0.4037 0.7884 0.9712 1.3275 1.3479 1.2797 0.1242 1.1962 0.0761 0.0601 0.0360 0.0560 0.3590 0.1693 0.1659 0.1609 0.1552 0.0555 0.1231 0.0339 0.1156 0.1594 0.2076 0.1685 0.2943 0.2267 0.2613 0.0036 0.0450 0.0235 0.0249 0.0031 0.3012 0.1730 0.7582 0.6734 0.6346 0.5619 0.4389 0.6332 0.8820 0.8550 0.8551 0.5993 0.6892 0.7433 0.7041 0.6509 0.1937 0.1376 0.0811 0.1688 0.0793 0.2406 0.5389 0.6300 0.6080 0.4245 0.0000 0.0000 1.1488 0.7593 0.3753 0.4130 0.2047 0.3535 0.3057 0.0898 0.1202 0.2518 0.3134 0.2113 0.1741 0.1900 0.6463 1.0664 0.6645 0.3974 0.6177 0.9319 1.9233 0.8096 0.2829 0.3048 0.3989 0.6903 1.8061 1.4012 1.0396 1.0453 0.9348 1.0194 0.9051 0.7166 0.7026 0.7991 0.9194 0.8407 0.8475 0.8717 0.8419 1.3310 1.0742 0.6675 0.9764 1.1140 2.1349 1.0081 0.4731 0.4966 0.4300 0.7821 3.3628 2.1267 1.1216 1.1271 1.6073 1.5716 1.0130 0.3170 0.3683 0.5562 0.7954 0.5702 0.5331 0.5969 0.8076 1.4647 1.1370 0.5445 0.9633 1.1394 2.4395 1.0101 0.3493 0.3771 0.4117 0.7601 83 83 83 84 84 84 84 84 85 85 85 85 85 86 86 86 86 86 87 87 87 87 87 88 88 88 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 0.1042 0.0396 0.1056 0.1527 0.2172 0.1749 0.1141 0.0581 0.0913 0.0196 0.0646 0.0383 0.0420 0.0508 0.0632 0.1353 0.0182 0.0247 0.2065 0.4134 0.4235 0.5221 0.2072 0.0489 0.3230 0.2196 0.0109 0.0016 0.0112 0.0233 0.0472 0.0306 0.0130 0.0034 0.0083 0.0004 0.0042 0.0015 0.0018 0.0026 0.0040 0.0183 0.0003 0.0006 0.0426 0.1709 0.1794 0.2726 0.0429 0.0024 0.1044 0.0482 0.0405 0.0366 0.0617 0.1048 0.0945 0.1023 0.0833 0.0774 0.4316 0.3766 0.3189 0.2473 0.2050 0.0407 0.0322 0.0291 0.0362 0.0307 0.0503 0.0419 0.0350 0.0238 0.0277 0.1672 0.0934 0.1027 11.9050 11.8645 11.9531 11.7015 11.6057 11.5935 11.6646 11.7388 11.7504 11.8868 12.0431 12.3118 12.2924 11.9205 12.0572 12.0921 12.0462 12.1307 11.4348 11.4927 11.5633 11.6135 11.5146 12.0808 12.0447 12.1646 0.0697 0.1612 0.1580 0.9807 1.0353 0.8344 1.2045 1.3821 0.2223 0.1199 0.0935 0.2960 0.5535 5.5435 4.9975 5.5856 5.4606 6.3112 0.3549 0.3707 0.3315 0.3721 0.3156 0.6030 0.8293 0.4118 0.4861 0.1148 0.4365 0.1263 0.1781 0.1942 0.1796 0.1648 1.5358 1.3761 1.1477 0.7546 0.7404 0.0537 0.0447 0.0480 0.0360 0.0248 0.2262 0.2339 0.1806 0.1564 0.2096 0.0350 0.0653 0.0573 0.1267 0.0411 0.1067 0.2395 0.2172 0.1749 0.1141 0.0581 0.1527 0.0761 0.1363 0.0929 0.1189 0.0549 0.0632 0.1353 0.0182 0.0247 0.3607 0.4799 0.4235 0.5221 0.5467 0.0489 0.3230 0.3499 0.3258 0.5437 0.5513 0.3381 0.4424 0.5673 0.4480 0.2899 0.0934 0.4434 0.0000 0.6199 0.7897 0.1559 0.2298 0.3295 0.3247 0.3498 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0526 0.1001 0.2095 0.4597 0.2132 0.3512 0.2460 0.6642 0.6410 0.3045 0.0982 0.6831 0.8570 0.9745 0.6824 0.7982 0.1792 0.4622 0.2246 0.0549 0.0812 0.7932 1.1656 1.1671 0.4388 0.3644 1.1980 1.5877 1.2495 0.5246 0.3497 0.4850 0.7415 1.1551 1.0939 0.8504 0.6784 0.8649 0.9641 1.0599 0.9108 1.1545 1.0242 1.2920 1.0700 0.9001 0.9444 1.0552 1.4360 1.4161 0.7100 0.6043 1.5741 2.0411 1.5412 0.4941 0.2518 0.4146 0.4869 1.4009 1.1809 0.6717 0.2338 0.8349 0.9598 1.0655 0.8844 1.2400 1.1755 2.7838 1.4842 0.3544 0.5934 1.0748 1.5977 1.5540 0.6021 0.4794 1.9203 2.9045 1.7640 88 88 89 89 89 89 89 90 90 90 90 90 91 91 91 91 91 92 92 92 92 92 93 93 93 93 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 0.3446 0.3287 0.3771 0.2714 0.3223 0.4104 0.3421 0.0116 0.2227 0.0028 0.0221 0.0062 0.0013 0.0026 0.0016 0.0010 0.0029 0.0058 0.2361 0.0365 0.0083 0.0134 0.2408 0.0412 0.0579 0.0995 0.1187 0.1080 0.1422 0.0737 0.1039 0.1684 0.1170 0.0001 0.0496 0.0000 0.0005 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0558 0.0013 0.0001 0.0002 0.0580 0.0017 0.0034 0.0099 0.0553 0.0303 0.2999 0.2851 0.2378 0.2071 0.1943 0.0394 0.0224 0.0175 0.0163 0.0237 0.9381 0.9275 0.9095 0.8760 0.7866 0.0116 0.0081 0.0067 0.0200 0.0149 0.0626 0.0355 0.0514 0.0762 12.2540 12.3213 11.0838 11.0948 11.2618 11.3231 11.5202 11.9352 11.5824 11.6085 10.7453 11.3176 11.3810 11.4493 11.3282 11.4580 11.5376 11.4971 12.0472 12.0072 11.1447 10.7048 12.6247 12.7213 12.8362 12.9513 0.2207 0.9470 1.1209 0.9393 1.0139 1.0692 1.0752 0.8063 1.6888 1.9180 2.7467 4.0193 2.0737 1.3389 0.9848 0.8212 0.5443 0.3888 0.6993 1.0474 1.7138 2.5902 1.9020 4.0474 3.5316 3.1534 0.0287 0.0198 0.4290 0.4294 0.2970 0.2726 0.2207 0.0951 0.2448 0.1173 -1.9220 -1.0409 1.3935 1.7553 2.3523 2.0247 2.1166 0.4968 0.6678 0.4900 -0.4430 -5.4932 0.0219 0.0203 0.0202 0.0187 0.4858 0.3287 0.3771 0.3507 0.3951 0.4104 0.3421 0.0445 0.2227 0.0197 0.0257 0.0062 0.0013 0.0026 0.0016 0.0010 0.0535 0.0058 0.2642 0.0382 0.0083 0.0134 0.2551 0.0775 0.0809 0.1030 0.0000 0.4851 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0083 0.2749 0.1572 0.3818 0.1891 0.1926 0.0039 0.0167 0.0197 0.0332 0.0122 0.3738 0.0000 0.3069 0.0817 0.3799 0.1084 0.3656 0.4743 0.4068 1.2791 0.7108 0.3406 0.8763 0.4253 0.2239 0.3011 1.3343 0.8634 0.3865 0.2313 0.1639 0.3750 0.5474 0.4509 0.3458 0.4951 1.3490 2.1344 1.3635 0.4486 0.3916 0.3043 0.2859 0.2305 0.0944 1.4599 1.1972 0.8554 1.3449 0.9124 0.7256 0.8037 1.7795 1.4868 1.0233 0.9671 0.9638 1.0497 1.1199 0.9471 0.7967 0.8476 1.6290 2.5459 1.8741 1.0755 1.1087 0.9580 1.0865 1.0089 0.8522 1.5614 1.3839 0.7415 1.7567 0.8851 0.4770 0.6442 2.4168 2.3390 1.1641 0.8637 0.8235 1.1526 1.2804 0.8950 0.6298 0.7647 1.8736 3.6271 2.7967 1.2265 1.4145 0.8853 1.4455 1.0460 0.3929 93 94 94 94 94 94 95 95 95 95 95 96 96 96 96 96 97 97 97 97 97 98 98 98 98 98 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 0.0920 0.2629 0.3771 0.2400 0.2226 0.1016 0.0937 0.1602 0.1053 0.2505 0.2010 0.0360 0.0903 0.0452 0.0412 0.0818 0.0654 0.1738 0.1029 0.0644 0.1629 0.1166 0.2093 0.1297 0.1006 0.2002 0.0085 0.0691 0.1422 0.0576 0.0496 0.0103 0.0088 0.0257 0.0111 0.0627 0.0404 0.0013 0.0082 0.0020 0.0017 0.0067 0.0043 0.0302 0.0106 0.0041 0.0265 0.0136 0.0438 0.0168 0.0101 0.0401 0.0932 0.1250 0.0893 0.0938 0.1028 0.0722 0.0841 0.0750 0.1796 0.1744 0.0941 0.0151 0.0221 0.0547 0.0496 0.0504 0.2200 0.1788 0.1966 0.1604 0.1457 0.1969 0.3362 0.2402 0.2110 0.2088 12.9525 11.3056 11.4118 11.4931 11.5838 11.6620 11.9068 11.9082 11.9206 11.8603 11.7628 12.3258 12.4884 12.6205 12.7893 12.7335 11.3565 10.8886 11.1125 11.1147 11.1107 12.4712 12.4194 12.5128 12.6466 12.6055 2.6566 0.2260 0.3487 0.2537 0.3771 0.5799 0.6172 0.3577 0.3947 0.2200 0.1739 1.6790 1.3899 2.0160 2.4671 2.4721 2.2203 0.6782 0.6341 1.0980 1.1141 1.2387 1.2065 1.5538 1.9273 1.6484 0.0227 0.2551 0.2941 0.2627 0.2485 0.2447 0.0806 0.1046 0.0846 0.0906 0.1433 0.0447 0.0461 0.0344 0.0276 0.0333 1.1166 3.0896 2.1770 1.6188 1.9180 0.0517 0.0740 0.0878 0.0566 0.0791 0.1008 0.2629 0.3771 0.2423 0.2239 0.1026 0.1187 0.1691 0.1053 0.2505 0.2010 0.0702 0.1102 0.0605 0.0526 0.0866 0.4247 0.3621 0.3305 0.3177 0.3499 0.1166 0.2093 0.1297 0.1006 0.2002 0.4629 0.1008 0.3820 0.0570 0.0235 0.0840 0.0000 0.0375 0.0729 0.0000 0.0000 0.5534 0.5226 0.4887 0.4615 0.4978 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.2664 0.3094 0.3897 0.4505 0.2817 0.1724 1.0508 2.3399 1.4795 1.3124 1.1658 0.6614 1.0877 0.7757 0.4126 0.4719 0.1655 0.5020 0.2649 0.1604 0.1251 0.7710 0.9521 0.5200 0.2157 0.2044 0.6520 0.7103 0.5387 0.3940 0.7729 0.8971 1.2351 2.5984 1.6806 1.5850 1.5319 1.0068 1.3182 1.0286 0.5713 0.6029 0.7556 1.0491 0.8915 0.8314 0.7927 1.4605 1.3562 0.9080 0.7390 0.7314 1.2054 1.2571 1.1472 1.0523 1.3954 0.6318 1.2882 3.1558 1.8667 1.8152 1.8464 1.1822 1.6875 1.2106 0.5721 0.6265 0.4707 1.2755 0.8521 0.5899 0.4634 2.4828 1.5978 0.8497 0.4525 0.4321 1.4598 1.5674 1.3759 1.1532 2.0471 99 99 99 99 99 100 100 100 100 100 101 101 101 101 101 102 102 102 102 102 103 103 103 103 103 104 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 0.1651 0.2539 0.0070 0.0559 0.1963 0.0514 0.0795 0.0728 0.0460 0.0461 0.0739 0.0431 0.1037 0.1186 0.1053 0.0724 0.0534 0.0443 0.0215 0.0172 0.0997 0.1160 0.1013 0.0572 0.1165 0.0164 0.0273 0.0645 0.0000 0.0031 0.0385 0.0026 0.0063 0.0053 0.0021 0.0021 0.0055 0.0019 0.0107 0.0141 0.0111 0.0052 0.0029 0.0020 0.0005 0.0003 0.0099 0.0135 0.0103 0.0033 0.0136 0.0003 0.6092 0.5530 0.5126 0.6523 0.5890 0.2935 0.4133 0.3358 0.2988 0.2892 0.4028 0.4167 0.4085 0.2584 0.4694 0.0407 0.0311 0.0895 0.0799 0.0735 0.4032 0.2775 0.3295 0.3798 0.2787 0.0100 11.3885 11.3201 11.1204 11.2448 11.4062 12.0100 12.0516 12.2771 12.3414 12.3586 12.0318 11.9646 12.0762 12.1529 12.2180 11.7778 11.6825 11.7460 11.7267 11.3009 11.2426 11.2311 11.3675 11.4186 11.5887 11.8499 0.0746 0.1022 0.1086 0.0504 0.0406 2.7985 2.1960 1.8123 1.8327 2.1451 0.9184 0.9767 0.7453 1.2691 1.4500 0.4314 0.4491 0.6158 0.6451 0.5977 0.1861 0.3598 0.4979 0.3440 0.3125 1.1003 3.3260 3.9488 5.9246 4.9482 3.8518 0.5570 0.5836 0.4423 0.3603 0.3044 0.4350 0.5532 0.5282 0.4973 0.4311 0.3901 0.6815 0.5122 0.1414 0.4084 0.5533 0.7317 0.6383 0.6537 0.6052 0.0244 0.2988 0.2781 0.1175 0.0820 0.2239 0.0685 0.0820 0.0734 0.0460 0.0461 0.0739 0.0979 0.1385 0.1242 0.1053 0.1288 0.0565 0.0538 0.0234 0.0184 0.1008 0.1249 0.1146 0.0711 0.1193 0.0359 0.1609 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.6705 0.7827 0.5812 0.6396 0.6185 0.7420 0.7116 0.6246 0.6726 0.6954 0.1695 0.2685 0.4400 0.4105 0.4229 0.3640 0.6353 0.4239 0.3263 0.5514 0.5913 0.9473 1.4336 1.1242 0.7478 0.8330 0.1602 0.4584 0.5321 0.1826 0.1317 0.2402 0.2752 0.3084 0.1343 0.1156 0.4794 1.3819 0.5580 0.1897 0.2058 1.1166 0.7260 0.6578 0.7915 0.7398 0.2623 1.0167 1.5263 1.2222 0.7957 0.8720 0.8789 1.1308 1.1751 0.8280 0.8115 0.7189 0.7693 0.7354 0.6888 0.7011 0.7765 1.6833 0.9211 0.5650 0.5672 1.2735 0.9906 0.9902 1.0471 0.9777 0.7861 1.0180 1.5801 1.2463 0.7854 0.8668 0.6238 1.4973 1.5000 0.5186 0.4156 0.4608 0.5439 0.5382 0.3074 0.2863 0.6960 2.0592 0.9464 0.3260 0.3403 1.3244 0.9872 0.9853 1.0652 0.9721 0.5508 104 104 104 104 105 105 105 105 105 106 106 106 106 106 107 107 107 107 107 108 108 108 108 108 109 109 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 0.1737 0.0788 0.0698 0.0505 0.0717 0.0902 0.2324 0.4077 0.5204 0.0991 0.0750 0.1208 0.3777 0.1818 0.0283 0.0134 0.0502 0.0516 0.1077 0.2272 0.3101 0.4182 0.4588 0.3762 0.0142 0.0360 0.0302 0.0062 0.0049 0.0026 0.0051 0.0081 0.0540 0.1662 0.2708 0.0098 0.0056 0.0146 0.1427 0.0331 0.0008 0.0002 0.0025 0.0027 0.0116 0.0516 0.0962 0.1749 0.2105 0.1415 0.0002 0.0013 0.0066 0.0123 0.0242 0.0318 0.3390 0.3126 0.2445 0.2244 0.1672 0.1710 0.1392 0.1127 0.0353 0.0758 0.0980 0.1059 0.0995 0.1835 0.1747 0.3881 0.3285 0.2443 0.1759 0.1654 0.1298 0.0813 11.7479 11.9331 12.0269 12.0800 11.2595 11.2345 11.2581 11.1604 11.2812 11.6581 11.6121 11.6495 11.8622 11.7835 11.8922 11.8733 11.9344 12.0264 12.1463 11.7397 11.6438 11.8797 12.0775 11.9579 11.2565 11.4625 1.7825 1.7094 1.9209 1.6536 0.2148 0.1040 0.1314 0.1138 0.1523 0.2523 0.1229 0.1168 1.8643 0.8997 0.4234 0.5684 0.6580 1.0083 1.0111 0.3797 0.3044 0.3747 0.3054 0.1343 0.5496 1.1225 0.0523 0.0873 0.0454 0.0417 0.2735 0.4578 0.5945 0.9105 0.6950 -0.0930 0.2101 0.1541 0.1074 0.1223 0.1299 0.1540 0.1593 0.1912 0.1899 0.6616 0.7446 0.6079 0.5975 0.6112 0.1224 0.1392 0.1737 0.0839 0.1383 0.0580 0.1844 0.3136 0.3621 0.4077 0.5204 0.0991 0.2590 0.1499 0.3785 0.2277 0.0784 0.0148 0.0516 0.0524 0.1089 0.2402 0.3219 0.4281 0.4811 0.5178 0.0142 0.0360 0.6036 0.6345 0.6189 0.5125 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.3532 0.3017 0.1450 0.9335 0.8108 0.0000 0.2694 0.2756 0.1271 0.3419 0.2160 0.2512 0.1209 0.0381 0.0494 0.8830 0.9276 0.3525 0.3813 0.2353 0.1847 0.5934 1.0251 1.0300 0.6723 0.7905 0.4519 0.7110 0.6077 0.1459 0.3293 0.9351 1.5567 1.1298 0.5312 1.1082 1.1034 2.2002 1.9921 0.6820 0.8278 0.3185 0.9122 0.9927 1.0117 0.8924 0.8065 0.7702 1.1194 1.1461 0.7745 0.9227 0.6533 0.8205 0.7122 0.7968 0.8029 1.2326 1.9192 1.5266 1.0123 1.5794 1.3786 2.4335 2.2647 0.9160 0.9462 0.6732 1.4411 0.9816 1.0338 0.6880 0.4912 0.7208 1.1318 1.1653 0.7488 0.9109 0.5659 0.7985 0.6786 0.4179 0.6255 1.3311 2.4416 1.8731 1.1131 2.3778 1.5224 2.8699 2.7386 0.8903 0.9390 0.4936 1.9362 109 109 109 110 110 110 110 110 111 111 111 111 111 112 112 112 112 112 113 113 113 113 113 114 114 114 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 0.0045 0.0073 0.0019 0.0538 0.0826 0.1164 0.1437 0.0267 0.0223 0.0032 0.0065 0.0073 0.0019 0.1960 0.2653 0.0702 0.1794 0.0592 0.0532 0.2020 0.2404 0.1863 0.2019 0.0375 0.0084 0.0158 0.0000 0.0001 0.0000 0.0029 0.0068 0.0136 0.0207 0.0007 0.0005 0.0000 0.0000 0.0001 0.0000 0.0384 0.0704 0.0049 0.0322 0.0035 0.0028 0.0408 0.0578 0.0347 0.0408 0.0014 0.0001 0.0002 0.3946 0.3286 0.2670 0.0347 0.0818 0.0817 0.1401 0.2352 0.1427 0.1889 0.1503 0.1352 0.1274 0.2130 0.2132 0.1640 0.2007 0.1959 0.3472 0.3293 0.2259 0.2361 0.2215 0.1200 0.1224 0.0962 11.5799 11.8123 11.7737 12.4357 12.4183 12.4131 12.4330 12.3925 11.8391 12.2791 12.3360 12.4770 12.4184 12.0176 12.0189 12.1253 12.1961 12.1739 12.0732 11.8762 12.0396 12.1194 11.9603 11.8334 11.9527 11.9795 1.2665 1.9134 2.7068 4.0787 3.9538 3.4456 3.6301 3.0273 1.5982 2.2038 2.6644 3.7073 3.6417 0.1714 0.1859 0.3116 0.2399 0.2651 2.3271 2.2210 2.6896 1.7589 1.2822 2.6351 2.5724 2.6561 0.1361 0.1031 0.1270 0.0311 0.0206 0.0191 0.0287 0.0011 0.0740 0.0315 0.0624 0.0398 0.0527 0.3170 0.3634 0.3143 0.2824 0.3085 0.0683 0.2985 0.2495 0.2308 0.3617 0.0822 0.0747 0.0789 0.0045 0.0073 0.0019 0.0538 0.0826 0.1164 0.1437 0.0267 0.1088 0.0086 0.0122 0.0134 0.0038 0.2042 0.2699 0.0702 0.1809 0.0604 0.0997 0.2020 0.2429 0.1863 0.2019 0.0375 0.0084 0.0158 0.7795 0.7598 0.7860 0.8840 0.8716 0.8443 0.0000 0.0000 0.8978 0.6988 0.8756 0.7559 0.7298 0.0000 0.0000 0.0379 0.0000 0.0000 0.9270 0.8665 0.6243 0.7293 0.5557 0.3537 0.3883 0.3854 0.4627 0.1337 0.1107 0.3083 0.3128 0.1821 0.1082 0.0947 0.1159 0.2571 0.2062 0.0543 0.0621 0.5295 1.1724 0.7690 0.6496 0.8522 0.4476 0.4107 0.2132 0.1122 0.1584 0.1752 0.3785 0.2906 1.0215 0.7904 0.8409 1.1109 1.1102 0.9564 0.8600 0.7942 0.7236 0.9382 0.9008 0.8159 0.8215 0.6758 1.3292 1.0065 0.8430 1.0617 1.1470 1.1003 0.9421 0.7497 0.7203 0.9001 1.0986 1.0171 1.0486 0.3895 0.4104 1.5668 1.5507 0.8103 0.5222 0.4098 0.3048 0.8317 0.7911 0.2643 0.2976 0.6203 1.3904 1.0086 0.8054 1.0781 1.4890 1.3229 0.7865 0.3095 0.3616 0.6368 1.3522 1.0624 114 114 115 115 115 115 115 116 116 116 116 116 117 117 117 117 117 118 118 118 118 118 119 119 119 119 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 0.0207 0.0545 0.0171 0.1385 0.0694 0.1368 0.0116 0.0827 0.0730 0.0141 0.0095 0.0132 0.0045 0.0997 0.0579 0.0347 0.0290 0.0134 0.0046 0.0246 0.0030 0.0101 0.1010 0.0063 0.0268 0.0279 0.0004 0.0030 0.0003 0.0192 0.0048 0.0187 0.0001 0.0068 0.0053 0.0002 0.0001 0.0002 0.0000 0.0099 0.0034 0.0012 0.0008 0.0002 0.0000 0.0006 0.0000 0.0001 0.0102 0.0000 0.0007 0.0008 0.1417 0.1692 0.3713 0.3395 0.2896 0.2028 0.1709 0.2439 0.2551 0.2188 0.2002 0.1823 0.0045 0.0027 0.0063 0.0499 0.0815 0.0755 0.0769 0.0936 0.1205 0.2335 0.5927 0.7479 0.7513 0.6431 12.0895 12.1794 12.3878 12.4426 12.4784 12.6132 12.6261 11.4585 11.2766 11.4794 11.3940 11.2260 11.3787 12.2954 12.5880 12.3643 12.8979 11.7444 11.8103 11.9614 11.9905 11.7872 12.0970 12.0839 12.1511 11.8526 2.7770 2.0666 2.0652 1.3068 0.8942 0.8856 1.2555 0.1220 0.2071 0.1908 0.3516 0.3904 2.9368 5.1659 2.4250 4.1931 4.2581 0.8518 0.9909 1.6916 1.8970 1.8724 0.8495 1.7322 1.5292 1.4933 0.0706 0.0666 0.0657 0.1208 0.1414 0.1685 0.1437 0.1139 0.3660 0.3348 0.3036 0.5341 0.7948 0.6049 0.6699 0.5826 0.3785 0.1458 0.1504 0.1045 0.0720 0.1108 0.4547 0.5711 0.4888 1.1581 0.0207 0.0545 0.0175 0.1486 0.0900 0.1369 0.2517 0.1025 0.0765 0.0294 0.0165 0.0190 0.2752 0.4419 0.2040 0.1522 0.0982 0.0134 0.0046 0.0246 0.0030 0.0101 0.1180 0.0092 0.0293 0.0292 0.5006 0.5550 0.8437 0.7258 0.5272 0.6291 0.7521 0.0000 0.3364 0.5582 0.7539 0.7727 0.1791 0.1069 0.0885 0.0889 0.1005 0.8001 0.8475 0.8936 0.8797 0.8089 0.8984 0.9197 0.8938 0.8396 0.1105 0.1561 0.5092 1.1599 0.7463 0.5421 0.3752 0.3337 0.5974 0.7456 0.1826 0.1704 1.5841 1.1803 1.3895 1.0959 1.0038 0.3973 0.4974 0.3386 0.1260 0.0943 0.4094 0.6988 0.2929 0.1164 0.8458 0.8300 1.1700 1.7135 1.2057 0.9993 0.9181 0.4424 0.7690 0.9057 0.4427 0.4511 2.3146 1.9263 2.0241 1.8636 1.8090 0.8573 0.9951 0.9671 0.7808 0.7461 0.8687 1.3301 0.8950 0.7127 0.4175 0.4786 1.5915 2.7380 1.4529 1.0499 0.8677 0.3744 0.7211 0.8878 0.2468 0.2369 6.3679 8.1735 5.3095 5.9865 5.3083 0.7357 0.9902 0.9114 0.3650 0.2708 0.7572 1.9174 0.7440 0.2914 119 120 120 120 120 120 121 121 121 121 121 122 122 122 122 122 123 123 123 123 123 124 124 124 124 124 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 0.0225 0.0877 0.1203 0.1368 0.3035 0.1627 0.0888 0.0723 0.0170 0.0172 0.0064 0.0230 0.0391 0.0507 0.0263 0.0154 0.0568 0.0502 0.0245 0.2026 0.0636 0.0091 0.0452 0.0358 0.0215 0.0159 0.0005 0.0077 0.0145 0.0187 0.0921 0.0265 0.0079 0.0052 0.0003 0.0003 0.0000 0.0005 0.0015 0.0026 0.0007 0.0002 0.0032 0.0025 0.0006 0.0410 0.0040 0.0001 0.0020 0.0013 0.0005 0.0003 0.6259 0.1453 0.0928 0.0732 0.0661 0.3194 0.7092 0.8134 0.8751 0.8666 0.8944 0.2554 0.1129 0.1298 0.1088 0.1098 0.2563 0.2164 0.2404 0.2242 0.2144 0.5594 0.6326 0.8312 0.7832 0.8296 12.0003 12.2328 12.3156 12.4891 12.5927 12.5881 11.9540 11.8191 11.9723 12.0106 11.9143 11.5669 11.7070 11.4870 11.7276 11.8030 12.9143 13.0259 13.1974 13.3350 13.4243 11.9181 12.0288 12.2158 12.3569 12.4335 1.2313 2.4672 2.4390 1.8515 1.5180 3.2758 1.3659 2.4527 2.3595 3.0395 3.1632 5.3154 3.7229 1.7061 1.9088 1.6580 0.2680 0.3085 0.3526 0.2489 0.2714 0.7713 0.8617 1.1388 1.0799 0.8992 0.9170 0.1646 0.1972 0.1068 0.0721 0.1217 0.6119 0.7672 0.6184 0.5966 0.6840 0.2723 0.3518 0.3737 0.2323 0.1834 0.2883 0.3504 0.3321 0.2853 0.3111 0.2843 0.3218 0.3663 0.3288 0.3842 0.0227 0.0877 0.1203 0.1706 0.3216 0.1765 0.0888 0.0723 0.0170 0.0172 0.0064 0.0234 0.0392 0.0563 0.0363 0.0180 0.1194 0.3231 0.2187 0.2498 0.2620 0.0091 0.0452 0.0358 0.0215 0.0159 0.8058 0.8619 0.8194 0.4954 0.8860 0.9260 0.5624 0.7730 0.8028 0.8033 0.8043 0.4363 0.3414 0.2596 0.1928 0.2205 0.1684 0.0129 0.2022 0.0000 0.0000 0.7531 0.8274 0.6940 0.6439 0.6455 0.1880 0.3521 0.8264 0.5718 0.2617 0.1452 0.4253 0.3280 0.2561 0.0532 0.0427 0.1199 0.2306 0.3716 0.0964 0.2184 2.4381 3.1058 2.8180 3.0856 3.7238 0.3130 0.6608 0.5160 0.3557 0.4242 0.7377 1.0017 1.5356 1.2211 0.8645 0.9113 1.0026 1.0384 0.9584 0.8056 0.8025 0.9341 0.9899 0.9781 0.7311 0.8237 2.6477 3.3406 3.0787 3.2849 3.9372 0.7484 1.1236 1.0460 0.8726 0.8966 0.4210 1.3374 2.8419 1.6305 0.6589 0.6208 1.0062 1.1325 0.8602 0.2147 0.1778 0.7828 1.1306 1.0452 0.2901 0.5981 3.1180 4.0808 3.8118 3.8536 4.7344 0.5544 1.2301 1.1086 0.7431 0.8075 125 125 125 125 125 126 126 126 126 126 127 127 127 127 127 128 128 128 128 128 129 129 129 129 129 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 0.0172 0.0263 0.0449 0.0696 0.2099 0.1808 0.0911 0.1092 0.0689 0.0444 0.0193 0.0760 0.2237 0.1443 0.1893 0.1731 0.0641 0.1275 0.2745 0.0779 0.0033 0.0377 0.0484 0.0727 0.0781 0.0003 0.0007 0.0020 0.0048 0.0440 0.0327 0.0083 0.0119 0.0047 0.0020 0.0004 0.0058 0.0500 0.0208 0.0358 0.0300 0.0041 0.0162 0.0754 0.0061 0.0000 0.0014 0.0023 0.0053 0.0061 0.5086 0.6182 0.5535 0.5054 0.3865 0.3301 0.3766 0.2945 0.2153 0.3236 0.5726 0.4957 0.3769 0.3171 0.2914 0.0136 0.1708 0.1678 0.1603 0.1545 0.9356 0.8901 0.8653 0.8399 0.8282 11.2794 11.2321 11.3243 11.4471 11.5456 11.4952 11.6604 11.7392 11.8090 11.8918 11.6846 11.7140 11.6279 11.6622 11.5214 11.3349 11.4816 11.4037 11.3176 11.3310 11.8769 12.0663 12.1310 12.2216 12.2151 1.1509 1.3395 1.0696 0.5422 0.3648 0.5362 0.5311 0.5014 0.3329 0.3924 0.1595 0.1408 0.2464 0.4269 0.3803 0.3128 0.4991 0.3163 0.2824 0.2839 3.3809 3.1804 1.9742 1.7427 1.4919 0.1432 0.2431 0.2433 0.2669 0.3023 0.6546 0.6288 0.6470 0.6075 0.6013 3.8170 3.8631 4.8820 4.8247 6.6460 0.2709 0.2130 0.2623 0.2759 0.2741 0.7991 0.7508 0.8817 0.8594 1.0173 0.0198 0.0263 0.0449 0.0696 0.2099 0.3703 0.3501 0.5191 0.5233 0.3579 0.3518 0.3805 0.4055 0.3534 0.2429 0.3087 0.1970 0.2418 0.3299 0.3434 0.0035 0.0383 0.0489 0.0730 0.0785 0.8256 0.7727 0.5372 0.5755 0.3965 0.1691 0.2622 0.0914 0.0040 0.1359 0.9635 0.8792 0.8660 0.7791 0.8615 0.3236 0.5212 0.4113 0.3949 0.2485 1.0517 0.8925 0.9216 0.9238 0.8630 0.3398 0.4487 0.4631 0.3338 1.1124 0.9933 1.5053 0.9210 0.7282 0.7606 2.2804 1.3086 0.8280 0.5017 0.6159 0.6102 0.5638 0.5194 0.2541 0.3076 0.2075 0.2377 0.2289 0.1187 0.1401 0.8749 1.0212 0.9799 0.6854 1.3796 1.3423 1.8522 1.2549 0.9780 1.0424 2.4179 1.4320 1.0257 0.8009 0.8914 0.8485 0.8947 0.7568 0.4714 0.5217 0.9792 0.9985 0.8927 0.7541 0.7388 0.7309 1.0497 0.9584 0.5148 1.5181 1.5259 2.3048 1.3828 0.9706 1.0590 2.6440 1.4928 1.0320 0.7159 0.8501 0.8011 0.8503 0.6921 0.3304 0.4078 0.9088 0.9936 0.6808 0.3255 0.3491 (Nguồn: Theo tính tốn tác giả) PHỤ LỤC 05: BẢNG TRA PHÂN PHỐI CHI-SQUARE (Cho alpha=0.1, bậc tự =6, giá trị Chi-square alpha 10.64 Ý nghĩa: P(Chi-quare > Chi-square alpha) = alpha) Bậc tự 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 0.995 3.93E05 0.0100 0.072 0.207 0.412 0.676 0.989 1.34 1.73 2.16 2.60 3.07 3.57 4.07 4.60 5.14 5.70 6.26 6.84 7.43 8.03 8.64 9.26 9.89 10.52 11.16 11.81 12.46 13.12 0.990 1.57E04 0.0201 0.115 0.297 0.554 0.872 1.239 1.65 2.09 2.56 3.05 3.57 4.11 4.66 5.23 5.81 6.41 7.01 7.63 8.26 8.90 9.54 10.20 10.86 11.52 12.20 12.88 13.56 14.26 0.975 9.82E04 0.0506 0.216 0.484 0.831 1.237 1.690 2.18 2.70 3.25 3.82 4.40 5.01 5.63 6.26 6.91 7.56 8.23 8.91 9.59 10.28 10.98 11.69 12.40 13.12 13.84 14.57 15.31 16.05 Chi-Square Alpha 0.950 0.900 0.100 3.93E03 0.0158 2.71 0.1026 0.2107 4.61 0.352 0.584 6.25 0.711 1.064 7.78 1.145 1.610 9.24 1.635 2.204 10.64 2.167 2.833 12.02 2.73 3.49 13.36 3.33 4.17 14.68 3.94 4.87 15.99 4.57 5.58 17.28 5.23 6.30 18.55 5.89 7.04 19.81 6.57 7.79 21.06 7.26 8.55 22.31 7.96 9.31 23.54 8.67 10.09 24.77 9.39 10.86 25.99 10.12 11.65 27.20 10.85 12.44 28.41 11.59 13.24 29.62 12.34 14.04 30.81 13.09 14.85 32.01 13.85 15.66 33.20 14.61 16.47 34.38 15.38 17.29 35.56 16.15 18.11 36.74 16.93 18.94 37.92 17.71 19.77 39.09 0.050 0.025 0.010 0.005 3.84 5.99 7.81 9.49 11.07 12.59 14.07 15.51 16.92 18.31 19.68 21.03 22.36 23.68 25.00 26.30 27.59 28.87 30.14 31.41 32.67 33.92 35.17 36.42 37.65 38.89 40.11 41.34 42.56 5.02 7.38 9.35 11.14 12.83 14.45 16.01 17.53 19.02 20.48 21.92 23.34 24.74 26.12 27.49 28.85 30.19 31.53 32.85 34.17 35.48 36.78 38.08 39.36 40.65 41.92 43.19 44.46 45.72 6.63 9.21 11.34 13.28 15.09 16.81 18.48 20.09 21.67 23.21 24.72 26.22 27.69 29.14 30.58 32.00 33.41 34.81 36.19 37.57 38.93 40.29 41.64 42.98 44.31 45.64 46.96 48.28 49.59 7.88 10.60 12.84 14.86 16.75 18.55 20.28 21.95 23.59 25.19 26.76 28.30 29.82 31.32 32.80 34.27 35.72 37.16 38.58 40.00 41.40 42.80 44.18 45.56 46.93 48.29 49.64 50.99 52.34 30 40 50 60 70 80 90 100 13.79 20.71 27.99 35.53 43.28 51.17 59.20 67.33 14.95 22.16 29.71 37.48 45.44 53.54 61.75 70.06 16.79 24.43 32.36 40.48 48.76 57.15 65.65 74.22 Ghi chú: ký hiệu E-05 10 , E-04 10 ,… -5 -4 18.49 26.51 34.76 43.19 51.74 60.39 69.13 77.93 20.60 29.05 37.69 46.46 55.33 64.28 73.29 82.36 40.26 51.81 63.17 74.40 85.53 96.58 107.57 118.50 43.77 55.76 67.50 79.08 90.53 101.88 113.15 124.34 46.98 59.34 71.42 83.30 95.02 106.63 118.14 129.56 50.89 63.69 76.15 88.38 100.43 112.33 124.12 135.81 53.67 66.77 79.49 91.95 104.21 116.32 128.30 140.17 ... doanh nghiệp làm giảm giá trị nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp thông qua vấn đề đại diện 2.2 Các nghiên cứu mối quan hệ nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp: 2.2.1 Các nghiên cứu nắm giữ tiền mặt. .. trị doanh nghiệp, nắm giữ tiền mặt làm tăng giá trị doanh nghiệp nắm giữ tiền mặt làm giảm giá trị doanh nghiệp Vậy câu hỏi đặt cho nghiên cứu có hay khơng việc nắm giữ tiền mặt tác động đến giá. .. mối quan hệ nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp mà cụ thể nghiên cứu nắm giữ tiền mặt có tƣơng quan thuận với giá trị doanh nghiệp có mức tiền mặt tối ƣu mà tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Hơn