Các nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của các công ty của công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP HCM

B TR NG GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C KINH T THÀNH PH - H CHÍ MINH - D ƠNG THÙY TRANG CÁC NHÂN T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C T C C A CÁC CƠNG TY NIÊM Y T TRÊN S D CH CH NG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH LU N V N TH C S KINH T TP H GIAO CHÍ MINH, THÁNG N M 2014 B TR NG GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C KINH T THÀNH PH - H CHÍ MINH - D ƠNG THÙY TRANG CÁC NHÂN T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C T C C A CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN S D CH CH NG KHỐN THÀNH PH H GIAO CHÍ MINH Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã s : 60340201 LU N V N TH C S KINH T Ng ih ng d n khoa h c: TS Nguy n Kh c Qu c B o TP H CHÍ MINH, N M 2014 L I CAM OAN *** Tôi cam oan r ng lu n v n ‘‘CÁC NHÂN T CHÍNH SÁCH C TÁC NG N T C C A CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN S GIAO D CH CH NG KHỐN THÀNH PH H CHÍ MINH’’ nghiên c u c a tơi dư i s hư ng d n khoa h c c a TS Nguy n Kh c Qu c B o N i dung c úc k t t trình h c t p s li u c s d ng lu n v n ã c tác gi thu th p t ngu n tin c y Ngo i tr nh ng tài li u tham kh o c trích d n lu n v n này, cam oan r ng toàn ph n hay nh ng ph n nh c a lu n v n chưa t ng c công b ho c c s d ng nh n b ng c p nh ng nơi khác Khơng có s n ph m nghiên c u c a ngư i khác c s d ng lu n v n mà khơng c trích d n theo úng quy !nh Lu n v n chưa bao gi trư ng i h c ho c s cn p nh n b t k" b ng c p t i t o khác Tác gi lu n v n D ng Thu Trang M CL C Trang Trang ph bìa L i cam oan M cl c Danh m c b ng bi u Danh m c ch vi t t#t Tóm t#t Ch ng 1: GI I THI U 1.1 Lý ch n $ tài 1.2 M c tiêu nghiên c u 1.4 Câu h i nghiên c u 1.5 % i tư ng ph m vi nghiên c u 1.6 Phương pháp nghiên c u 1.7 %óng góp c a lu n v n 1.8 B c c lu n v n Ch ng 2: KHUNG LÝ THUY T V CHÍNH SÁCH C B NG CH NG TH C NGHI M V CÁC NHÂN T N CHÍNH SÁCH C T C C A DOANH NGHI P T C VÀ TÁC NG 2.1 Khung lý thuy t v$ sách c& t c 2.1.1 T&ng quan c& t c 2.1.2 T&ng quan v$ sách c& t c 2.1.3 Các y u t tác ng n sách c& t c 10 2.2 T&ng quan nghiên c u th c nghi m 14 Ch ng 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN C U 3.1 Gi thuy t nghiên c u 26 3.1.1 %ịn b y tài 26 3.1.2 Kh n ng sinh l i 27 3.1.3 R i ro kinh doanh 27 3.1.4 Các h i t ng trư ng 28 3.1.5 Quy mô doanh nghi p 28 3.1.6 Gi thuy t nghiên c u 31 3.2 Mơ hình nghiên c u 32 3.3 D li u nghiên c u 33 3.4 Phương pháp nghiên c u 35 3.4.1 Phương pháp c lư ng 35 3.4.2 Cách ti n hành 38 Ch ng 4: K T QU NGHIÊN C U 4.1 K t qu nghiên c u mơ hình t' l chi tr c& t c 41 4.1.1 Th ng kê mô t c a bi n mơ hình t' l chi tr c& t c 41 4.1.2 Ma tr n tương quan gi a bi n mơ hình t' l chi tr c& t c 43 4.1.3 T&ng h p k t qu nghiên c u mơ hình t' l chi tr c& t c 45 4.2 Ki m !nh mơ hình t' l chi tr c& t c 48 4.2.1 Ki m !nh White 48 4.2.2 Ki m !nh Likelihood Ratio 50 4.2.3 Ki m !nh Hausman 51 4.3 Th o lu n k t qu nghiên c u 53 Ch ng 5: K T LU N 5.1 K t lu n 59 5.2 H n ch c a $ tài 60 Tài li u tham kh o Ph l c DANH M C CÁC B NG BI U Trang B ng 2.1 : Tóm t#t chi$u hư ng tác ng n t' l chi tr c& t c c a nghiên c u trư c ây 24 B ng 3.1 : Tóm t#t bi n s d ng mơ hình 30 B ng 4.1 : Th ng kê mô t bi n mơ hình t' l chi tr c& t c 42 B ng 4.2 : Ma tr n tương quan gi a bi n mơ hình t' l chi tr c& t c 43 B ng 4.3 : Mô hình h i quy g c (OSL) 46 !nh (FEM) 47 B ng 4.4 : Mơ hình tác ng c B ng 4.5 : Mơ hình tác ng ng u nhiên (REM) 48 B ng 4.6 : K t qu ki m !nh White 49 B ng 4.7 : K t qu ki m !nh Likelihood Ratio 50 B ng 4.8 : K t qu ki m !nh Hausman 52 B ng 4.9 : B ng c lư ng k t qu c a 03 mơ hình 53 B ng 4.10: B ng so sánh k t qu nghiên c u 58 DANH M C CÁC T Vi"t t t Ti"ng Anh BETA DIV VI T T!T Ti"ng Vi t H s r i ro kinh doanh Dividend T' l chi tr c& t c FIRM_SIZE Quy mô doanh nghi p FEM Mơ hình tác Fixed effect model ng c !nh GROWTH_RATE Cơ h i t ng trư ng LEV Leverage %òn b y tài OLS Ordinary least square Phương pháp bình phương nh nh t Pooled Pooled regression model Mơ hình h i quy g c PE Price to Earning Ratio H s giá thu nh p m t c& phi u REM Ramdom effect model Mơ hình tác ROA Return on total assets ratio T' su t sinh l i t&ng tài s n ng ng u nhiên SGDCK S giao d!ch ch ng khoán TPHCM Ho Chi Minh City Thành ph H Chí Minh TĨM T T Th tr ty huy ng ch ng khoán Vi t Nam m t kênh quan tr ng ng v n ph c v cho ho t nhà công ng s n xu t kinh doanh c ng nơi u t tham gia tìm ki m l i nhu n bên c nh h th ng ngân hàng, u t vàng, ngo i t b t ng s n Lu n v n nghiên c u nhân t tác ng n sách c t c c a cơng ty niêm y t TTCK Vi t Nam, c th SGDCK TPHCM D li u nghiên c u g m 50 công ty niêm y t giai o n 2008-2013 v i 300 quan sát d a vào ph ơng pháp lu n k t qu nghiên c u tr c ây c a nhóm tác gi Mehdi Moradi, Mahdi Saledi Hahnaz Honarmand (2010) K t qu nghiên c u c ng xác nh n t n t i m i t ơng quan ngh ch, có ý ngh a th ng kê gi a t l chi tr c t c quy mô doanh nghi p m i t ơng quan thu n, có ý ngh a th ng kê gi a sách c t c kh n ng sinh l i Ngoài ra, k t qu nghiên c u cho th y khơng có m i t ơng quan, khơng có ý ngh a th ng kê gi a t l chi tr c t c v i h s beta, h i t ng tr ng, òn b y tài ch s giá thu nh p m!i c ph n c a doanh nghi p Bài nghiên c u ã cung c p m t b"ng ch ng th c nghi m t i Vi t Nam xu t phát t# m i quan h này, tác gi g i ý r"ng doanh nghi p Vi t Nam n u mu n gia t ng t l chi tr c t c nên quan tâm kh n ng sinh l i ho t nghi p có quy mơ nh$ n ng qu n tr tài c a Nh ng doanh Vi t Nam nh ng l i có t l chi tr c t c cao Nh ng doanh nghi p có quy mơ nh$ s% linh ho t sách, t n d ng hi u qu c c l i th riêng, ng v n c a h c s& d ng m t cách có CH NG GI I THI U 1.1 Lý ch n tài Chính sách c t c m t nh ng ' tài h p d(n l nh v c nghiên c u tài chính, có m t l nh ng cách gi i thích trái ng ng l n nghiên c u v' ch c nghiên c u th gi i M)c dù ch ' c nghiên c u b i r t nhi'u nhà ' ã c nghiên c u t# lâu b i Lintner (1956), ti p theo b i Miller & Modigliani (1961), nh ng sách c t c v(n m t ch ' gây tranh cãi Các doanh nghi p có th s& d ng ngu n l c t# bên ho)c bên tài tr cho d án u t c a h Các ngu n l c bên bao g m l i nhu n gi l i kh u hao, ngu n l c t# bên b n bao g m kho n vay m i ho)c phát hành c ph n Vì th , quy t tài tr có liên quan n vi c ánh giá hai l a ch n sau L a ch n sách c t c - t l l i nhu n gi l i tái nh u tiên u t t l chi tr c t c L a ch n th hai c u trúc v n - t l vay bên t l t ng v n c ph n m i Nhìn chung, doanh nghi p t c cho c ông th c t l a ch n m c chi tr c ng, m)c dù b ràng bu c b i nhân t nh quy nh c a lu t pháp, nh h ng c a thu , kh n ng kho n c a ti'n m)t… Vì th , lý thuy t th c nghi m ghi nh n nh ng thay th ng v n ' chi tr c t c i mang tính h doanh nghi p, qu c gia, th i i m lo i c t c chi tr *n t tác ng c ta hi n ã có nghiên c u v' sách c t c, y u n sách c t c, nhiên s l ng nghiên c u v' 53 Ki m nh Hausman REM Theo k t qu ki m ph ơng c a ki m xác nh tính hi u qu gi a hai mơ hình FEM nh trình bày b ng 4.8, giá tr chi bình nh Hausman 5.3 v i giá tr p 0.098