Mô hình hóa tính biến thiên lợi suất đầu tư vào thị trường chứng khoán việt nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC ………………………………… HOÀNG THỊ THU HÀ MƠ HÌNH HĨA TÍNH BIẾN THIÊN LỢI SUẤT ĐẦU TƯ VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HCM - Năm 2014 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC ………………………………… HỒNG THỊ THU HÀ MƠ HÌNH HĨA TÍNH BIẾN THIÊN LỢI SUẤT ĐẦU TƯ VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế Phát Triển Mã số : 60310105 Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Nguyễn Trọng Hoài LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HCM - Năm 2014 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ TĨM TẮT Chương 1: ĐẶT VẤN ĐỀ ……………………………………………………………… 1.1 Đặt vấn đề………………………………………………………………………………1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu…………………………………………………………………… 1.3 Câu hỏi nghiên cứu…………………………………………………………………… 1.3.1 Câu hỏi nghiên cứu tổng quát……………………………………………………… 1.3.2 Câu hỏi nghiên cứu cụ thể……………………………………………………………5 1.4 Đóng góp nghiên cứu………………………………………………………… 1.5 Phạm vi nghiên cứu………………………………………………………………….6 1.6 Cấu trúc nghiên cứu…………………………………………………………6 Chương 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ CÁC MƠ HÌNH DỰ BÁO TÍNH BIẾN THIÊN LỢI SUẤT CHỨNG KHOÁN…………………………………………………… 2.1 Lý thuyết liên quan…………………………………………………………………… 2.1.1 Tính dai dẳng (persistence)……………………………………………………………7 2.1.2 Tác động địn bẩy (leverage effect)……………………………………………………7 2.1.3 Các mơ hình GARCH mơ hình thay đổi tình trạng ARCH Markov……………… 2.1.3.1 Mơ hình GARCH (p, q) Engle (1982) Bollerslev (1986)… ……………… 2.1.3.2 Mơ hình SWARCH-L (K, q) Hamilton Susmel (1994) …………………… 10 a Chỉ định mô hình SWARCH-L (K, q)………………………………………………… 10 b Ước lượng mơ hình SWARCH-L (K, q)……………………………………………… 13 c Đo lường tính dai dẳng mơ hình ARCH –L (q) SWARCH-L (K, q)………… 14 d Dự báo tính biến thiên với mơ hình SWARCH-L (K, q)……………………………… 14 2.1.4 Các nghiên cứu liên quan…………………………………………………………… 14 2.2 Khung phân tích đề nghị cho nghiên cứu……………………………………………….19 Chương 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU………………………………………………20 3.1 Thống kê mô tả, kiểm định tính dừng kiểm định tương quan chuỗi…………………20 3.2 Phương pháp nghiên cứu……………………………………………………………… 21 3.2.1 Mơ hình trung bình cho phân phối thường, phân phối t GED…………………… 21 3.2.2 Phương pháp khám phá khả mô hình hóa tính biến thiên lợi suất đầu tư chứng khốn Việt Nam mơ hình thay đổi tình trạng Markov SWARCH mối quan hệ với tình trạng thị trường…………………………………………………………………….22 3.2.2.1 Mơ hình Markov SWARCH (p, q) Markov SWARCH-L (p, q)……………… 22 3.2.2.2 Kiểm định tính thay đổi tình trạng………………………………………………….22 3.2.2.3 Bằng chứng mối liên hệ tính biến thiên thị trường…………………….23 3.2.3 Phương pháp tìm chứng phi tuyến chuỗi lợi suất đầu tư chứng khoán Việt Nam……………………………………………………………………………………24 3.2.4 Phương pháp lựa chọn mơ hình có khả dự báo tốt tính biến thiên lợi suất thị trường chứng khốn Việt Nam………………………………………………………….25 3.2.4.1 Mơ hình hóa tính biến thiên mơ hình GARCH (p, q) GARCH-L (p, q) với phân phối thường………………………………………………………………………… 25 3.2.4.2 Mơ hình hóa tính biến thiên mơ hình GARCH (p, q) GARCH-L (p, q) với t…………………………………………………………………………………………….25 3.2.4.3 Mơ hình hóa tính biến thiên mơ hình GARCH (p, q) GARCH-L (p, q) với phân phối GED…………………………………………………………………………… 26 3.2.4.4 Phương pháp đánh giá khả dự báo mơ hình Markov SWARCH với mơ hình cạnh tranh GARCH (p, q) GARCH-L (p, q) với phân phối thường, phân phối t phân phối GED…………………………………………………………………………….26 3.2.2.5 Phương pháp nhận diện tác động đòn bẩy………………………………………….28 3.3 Giả thuyết nghiên cứu………………………………………………………………… 28 3.4 Dữ liệu nghiên cứu…………………………………………………………………… 29 Chương 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU…………………………………………………….30 4.1 Thống kê mơ tả kiểm tra tính dừng…………………………………………………30 4.2 Kết mơ hình……………………………………………………………….32 4.2.1 Kết ước lượng lựa chọn mơ hình tối ưu………………………………………32 4.2.2 Mơ hình hóa mơ hình Markov SWARCH liên kết tình trạng với kiện thực……………………………………………………………………………………40 4.2.3 Bằng chứng tính phi tuyến tính biến thiên lợi suất thị trường chứng khoán Việt Nam……………………………………………………………………………………44 4.2.4 Mơ hình Markov SWARCH có thực dự báo tốt so với mơ hình GARCH…………………………………………………………………………………… 45 4.2.5 Bằng chứng có mặt tác động địn bẩy tính biến thiên lợi suất thị trường chứng khốn Việt Nam…………………………………………………………… 49 4.2.6 Phân tích kết nghiên cứu mơ hình Gaussian SWARCH (2, 7)……………… 50 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN………………………………………………………………… 54 5.1 Kết nghiên cứu………………………………………………………………… 54 5.1 Ý nghĩa nghiên cứu gợi ý sách……………………………………… 55 5.2 Giới hạn nghiên cứu…………………………………………………………… 56 5.3 Hướng nghiên cứu tiếp theo…………………………………………………………56 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan nội dung luận văn kết nghiên cứu độc lập tơi, trích dẫn số liệu có trích dẫn nguồn Các kết đánh giá nhận định dựa kết nghiên cứu chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1: Thống kê mô tả số VNindex từ 31/7/2000 đến 6/9/2013 Bảng 4.2: Kiểm định nghiệm đơn vị cho chuỗi lợi suất thị trường chứng khoán Việt Nam Bảng 4.3 Kết ước lượng số mơ hình GARCH (p, q) Bảng 4.4: Kết ước lượng mơ hình ARCH (q) cho phân phối Gaussian Bảng 4.5 Kết ước lượng mơ hình Gaussian ARCH-L (q) Gaussian SWARCH (2, q) Bảng 4.6 Kết ước lượng mơ hình Gaussian SWARCH-L (2, q) Bảng 4.7 Kết ước lượng mơ hình t SWARCH-L (2, q) Bảng 4.8 Kết ước lượng mơ hình GED ARCH (2, q) Bảng 4.9 Kết ước lượng mơ hình GED ARCH-L (2, q) t ARCH (q) Bảng 4.10 Kết ước lượng mơ hình t SWARCH- (2, q) Bảng 4.11 Tổng kết giai đoạn tương ứng với hai thời kỳ ổn định biến động thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 28/8/2000 đến ngày 6/9/2013 Bảng 4.12 So sánh mơ hình DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 1.1 Lợi suất, trung bình độ lệch chuẩn thị trường chứng khoán Việt Nam từ 31/7/2000 đến 6/9/2013 Hình 4.1 Thống kê mơ tả lợi suất đầu tư vào thị trường chứng khốn Việt Nam Hình 4.2 So sánh 95% cận dự báo tính biến thiên thời kỳ mẫu ba mơ hình Gauss SWARCH-(2,7), Gaussian SWARCH-L(2,4) t SWARCH (2,3) Hình 4.3 So sánh 95% cận dự báo tính biến thiên thời kỳ mẫu ba mơ hình Gauss SWARCH- (2, 7), Gaussian SWARCH- L (2, 4) t SWARCH (2, 3) Hình 4.4: Lợi suất xác suất làm trơn mơ hình Gaussian SWARCH (2, 7) TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt Cơng ty chứng khốn An Bình (2011) Báo cáo tổng kết kinh tế vĩ mơ & thị trường chứng khốn năm 2011 Cơng ty chứng khốn Vietcombank (2009) Báo cáo vĩ mơ thị trường chứng khốn năm 2009 Cơng ty CP chứng khốn Dầu khí (2013) Báo cáo kinh tế - thị trường chứng khốn q 2/2013 Cơng ty CP chứng khốn FPT (2010) Báo cáo thị trường chứng khoán Việt Nam 2010 Cơng ty CP Chứng khốn Sen Vàng (2008) Thị trường chứng khoán Việt Nam 2008 tác động kinh tế vĩ mơ Cơng Ty CP chứng khốn Việt Nam FPT (2007) Báo cáo thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2007 http://www.tienphong.vn/Kinh-Te/606942/10-su-kien-chung-khoan-tieu-bieu-2012-tpp.html Tài liệu tiếng Anh Asteriou, D and Hall, (2007) Applied econometrics: a modern approach (revised version) Palgrave Macmillan Phụ lục Câu lệnh kết ước lượng mơ hình t SWARCH-(2, q) 8.1 Câu Lệnh * cần ước lượng cho mơ hình có q #1 cần khai báo giá trị vào q compute q=1 @MSSetup(lags=q,states=2) * GV phương sai tương đối tình trạng dec vect gv(nstates) * Khai báo vecto tham số ARCH * Hằng số phương trình ARCH cố định dec vect a(q) dec real nu * Chúng ta có ba tập hợp tham số: tham số cho phương trình trung bình (hằng số trễ AR(1)) tham số mơ hình ARCH tham số chuỗi Markov nonlin(parmset=meanparms) alpha beta nonlin(parmset=archparms) a gv nu nonlin(parmset=msparms) theta * * uu u chuỗi phần dư bình phương phần dư dùng để tính phương sai ARCH clear uu u ************************************************************************ * ARCHRegimeTF vecto giá trị hàm khả tương ứng với tình trạng thời điểm “time” với phần dư “e” điều kiện phân phối t * function ARCHRegimeTF time e type vector ARCHRegimeTF type real e type integer time * local integer i k local real hi * dim ARCHRegimeTF(nexpand) i=1,nexpand compute hi=1.0 k=1,q compute hi=hi+a(k)*uu(time-k)/gv(%MSLagState(i,k)) end k compute hi=hi compute ARCHRegimeTF(i)=%if(hi>0,exp(%logtdensity(hi*gv(%MSLagState(i,0)),e,nu)),0.0) end i end ********************************************************************* * Chạy hồi quy thu giá trị dự đoán ban đầu * linreg y 13 * # constant y{1} compute alpha=%beta(1),beta=%beta(2) compute gv=%seesq*||0.2,5.0|| compute p=||.8,.2|| compute theta=%msplogistic(p) frml uf = y-alpha-beta*y{1} compute a=%const(0.05),nu=10.0 set uu = %seesq set u = %resids compute gstart=%regstart()+q,gend=%regend() frml logl = u(t)=uf(t),uu(t)=u(t)^2,f=ARCHRegimeTF(t,u(t)),$ fpt=%MSProb(t,f),log(fpt) @MSFilterInit maximize(parmset=meanparms+archparms+msparms,$ start=%(p=%mslogisticp(theta),pstar=%MSInit()),$ method=bfgs,iters=400,pmethod=simplex,piters=5) logl gstart gend summarize(numerical,parmset=meanparms+archparms+msparms) %logistic(theta(1,1),1.0) summarize(numerical,parmset=meanparms+archparms+msparms) %logistic(theta(1,2),1.0) 8.2 Kết 8.2.1 t SWARCH (2,1) Linear Regression - Estimation by Least Squares Dependent Variable Y Usable Observations 3094 Degrees of Freedom 3092 Centered R^2 0.0516036 R-Bar^2 0.0512969 Uncentered R^2 0.0526989 Mean of Dependent Variable 0.0615388319 Std Error of Dependent Variable 1.8100500563 Standard Error of Estimate 1.7630139614 Sum of Squared Residuals 9610.6107617 Regression F(1,3092) 168.2401 Significance Level of F 0.0000000 Log Likelihood -6143.5703 Durbin-Watson Statistic Variable 2.0039 Coeff Constant Std Error 0.0476045117 Y{1} 0.2271662650 T-Stat Signif 0.0317135541 1.50108 0.13343755 0.0175137462 12.97074 0.00000000 MAXIMIZE - Estimation by BFGS Convergence in 30 Iterations Final criterion was 0.0000045