Các yếu tố tác động đến chính sách cổ tức doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM LÊ HOÀNG HIỂN CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH : KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60.31.12 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN TẤN HỒNG TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2011 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân Các số liệu thông tin sử dụng luận văn có nguồn gốc, trung thực phép cơng bố Tác giả luận văn Lê Hồng Hiển MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ PHẦN MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU PHẠM VI NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU KẾT CẤU ĐỀ TÀI CHƯƠNG : LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.1 Tổng quan cổ tức 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Các phương thức chi trả cổ tức 1.1.2.1 Cổ tức chi trả tiền mặt 1.1.2.2 Cổ tức chi trả cổ phiếu 1.1.2.3 Cổ tức trả tài sản 1.1.2.4 Mua lại cổ phần 1.2 Tổng quan sách cổ tức 1.2.1 Khái niệm 1.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức 1.2.2.1 Các hạn chế pháp lý 1.2.2.2 Các điều khoản hạn chế 1.2.2.3 Các ảnh hưởng thuế 1.2.2.4 Nhu cầu khoản 1.2.2.5 Khả vay tiếp cận thị trường vốn 10 1.2.2.6 Tính ổn định lợi nhuận 10 1.2.2.7 Triển vọng tăng trưởng 10 1.2.2.8 Lạm phát 11 1.2.2.9 Các ưu tiên cổ đông 12 1.2.2.10 Bảo vệ chống lại loãng giá 12 1.2.3 Các sách chi trả cổ tức 13 1.2.3.1 Chính sách thu nhập giữ lại thụ động 13 1.2.3.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định 14 1.2.3.3 Chính sách chi trả cổ tức khác 15 1.2.4 Đo lường sách cổ tức 15 1.2.4.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức 15 1.2.4.2 Tỷ suất cổ tức 16 1.3 Chính sách cổ tức giá trị doanh nghiệp 17 1.3.1 Các lập luận sách cổ tức khơng ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 17 1.3.2 Các lập luận sách cổ tức ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 18 1.4 Các kết nghiên cứu thực nghiệm yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp số nước phát triển 19 1.4.1 Xu hướng chi trả cổ tức số nước phát triển 19 1.4.1.1 Cổ tức thường đôi với lợi nhuận 20 1.4.1.2 Cổ tức thường ổn định 21 1.4.1.3 Cổ tức biến động lợi nhuận 22 1.4.1.4 Chính sách cổ tức phụ thuộc vào vòng đời doanh nghiệp 23 1.4.2 Chính sách cổ tức số doanh nghiệp tiêu biểu giới 24 1.4.2.1 Chính sách cổ tức Công ty Coca-Cola 24 1.4.2.2 Chính sách cổ tức Cơng ty Pepsi 25 1.4.3 Đánh giá sách cổ tức số doanh nghiệp tiêu biểu giới 26 KẾT LUẬN CHƯƠNG 28 CHƯƠNG 2: KHẢO SÁT THỰC TRẠNG XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 2.1 Thực trạng sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua 30 2.1.1 Về khung pháp lý sách thuế tính cổ tức 30 2.1.2 Thực trạng sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua 35 2.2 Khảo sát thực trạng xây dựng sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam 40 2.2.1 Giới thiệu chung khảo sát 40 2.2.2 Thông tin tổng quát doanh nghiệp khảo sát 40 2.2.3 Thực trạng xây dựng sách cổ tức doanh nghiệp khảo sát 45 2.2.3.1 Quan điểm doanh nghiệp hạn chế pháp lý 45 2.2.3.2 Quan điểm doanh nghiệp điều khoản hạn chế 46 2.2.3.3 Quan điểm doanh nghiệp ảnh hưởng thuế 47 2.2.3.4 Quan điểm doanh nghiệp chi phí đại diện 50 2.2.3.5 Quan điểm doanh nghiệp nhu cầu khoản 51 2.2.3.6 Quan điểm doanh nghiệp khả vay tiếp cận thị trường vốn 52 2.2.3.7 Quan điểm doanh nghiệp tính ổn định lợi nhuận 53 2.2.3.8 Quan điểm doanh nghiệp triển vọng tăng trưởng 55 2.2.3.9 Quan điểm doanh nghiệp phân tích dịng tiền 57 2.2.3.10 Quan điểm doanh nghiệp lạm phát 58 2.2.3.11 Quan điểm doanh nghiệp ưu tiên cổ đông 60 2.2.3.12 Quan điểm doanh nghiệp bảo vệ chống lại loãng giá 62 2.2.3.13 Quan điểm doanh nghiệp cấu vốn mục tiêu 63 2.2.3.14 Quan điểm doanh nghiệp yếu tố khác 66 2.3 Nhận định chung việc xây dựng sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam 68 KẾT LUẬN CHƯƠNG 69 CHƯƠNG : ỨNG DỤNG MƠ HÌNH HỒI QUY ĐỂ KIỂM ĐỊNH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 3.1.1 Định hướng chung mô hình 70 3.1.2 Xác định nhân tố ảnh hưởng đến xây dựng sách cổ tức để ứng dụng mơ hình: 71 3.1.3 Phương trình biểu diễn mối quan hệ hệ số nợ vốn chủ sở hữu 71 với nhân tố ảnh hưởng 71 3.1.4 Trình tự thực mơ hình hồi quy việc để kiểm định yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp: 72 3.1.5 Điều kiện sử dụng mơ hình: 73 3.2 Ví dụ minh họa ứng dụng mơ hình hồi quy để kiểm định yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp 74 3.2.1 Phương trình hồi quy có dạng 74 3.2.2 Mô tả thống kê biến 74 3.2.3 Ma trận tương quan 75 3.2.4 Kết hồi quy ảnh hưởng yếu tố đến tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức 76 3.2.5 Ảnh hưởng yếu tố đến tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức 82 3.3 Giải pháp hỗ trợ ứng dụng mơ hình kinh tế lượng để kiểm định yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam 83 3.3.1 Chế độ lưu trữ thông tin doanh nghiệp 83 3.3.2 Hồn thiện việc trình bày cơng bố thơng tin báo cáo tài 84 3.3.3 Vai trò tổ chức định mức tính nhiệm 84 3.3.4 Xây dựng chức danh Giám đốc tài 85 3.3.5 Xây dựng kế hoạch tài dài hạn doanh nghiệp 85 3.3.6 Xây dựng cấu vốn mục tiêu cho doanh nghiệp 85 KẾT LUẬN CHƯƠNG 86 KẾT LUẬN .87 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục số 01 - Phiếu thăm dò ý kiến Phụ lục số 02 - Số liệu chi trả cổ tức Công ty Coca - Cola Phụ lục số 03 - Số liệu chi trả cổ tức Công ty Pepsi Phụ lục số 04 - Danh sách doanh nghiệp sử dụng mơ hình kinh tế lượng Phụ lục số 05 - Số liệu sử dụng mơ hình kinh tế lượng DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 1-1 Mối liên hệ tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận tỷ lệ chi trả cổ tức Bảng 1-2 Tỷ suất cổ tức Bảng 1-3 Thống kê số liệu Công ty Coca-Cola từ năm 2001 – 2010 Bảng 1-4 Thống kê số liệu Công ty Pepsi từ năm 2001 – 2010 Bảng 2-1 Các yếu tố định lượng ảnh hưởng đến sách cổ tức Bảng 2-2 Đặc điểm doanh nghiệp khảo sát Bảng 2-3 Số doanh nghiệp có thực xây dựng phân tích sách cổ tức Bảng 2-4 Người chịu trách nhiệm phân tích Bảng 2-5 Mức độ hữu ích xây dựng phân tích sách cổ tức Bảng 2-6 Nguồn tài trợ để chi trả cổ tức cho cổ đông Bảng 2-7 Các ảnh hưởng thuế đến sách cổ tức Doanh nghiệp Bảng 2-8 Các ảnh hưởng chi phí đại diện đến sách cổ tức Doanh nghiệp Bảng 2-9 Các ảnh hưởng nhu cầu khoản đến sách cổ tức Doanh nghiệp Bảng 2-10 Ảnh hưởng khả tiếp cận vốn đến sách cổ tức Doanh nghiệp Bảng 2-11 Tính ổn định lợi nhuận đến sách cổ tức Doanh nghiệp Bảng 2-12 Triển vọng tăng trưởng đến sách cổ tức Doanh nghiệp Bảng 2.13 Ảnh hưởng phân tích dịng tiền đến sách cổ tức Doanh nghiệp Bảng 2-14 Ảnh hưởng lạm phát đến sách cổ tức doanh nghiệp Bảng 2-15 Ảnh hưởng ưu tiên cổ đông đến sách cổ tức doanh nghiệp Bảng 2-16 Ảnh hưởng bảo vệ chống lại loãng giá đến sách cổ tức doanh nghiệp Bảng 2-17 So sánh nợ vốn chủ sở hữu Bảng 2-18 Ảnh hưởng cấu vốn mục tiêu đến sách cổ tức doanh nghiệp Bảng 2-19 Ảnh hưởng yếu tố khác đến sách cổ tức doanh nghiệp Bảng 3-1 Các giá trị thống kê Bảng 3-2 Hệ số tương quan Bảng 3-3 Kết hồi quy Bảng 3-4 Hệ số hồi quy DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 1-1 Thuế suất đánh thu nhập thơng thường thu nhập lãi vốn Hình 1-2 Tỷ lệ công ty trả cổ tức Mỹ Hình 1-3 Quan hệ cổ tức lợi nhuận Mỹ qua năm Hình 1-4 Thay đổi cổ tức doanh nghiệp Mỹ từ năm 1989-2003 Hình 1-5 Chính sách cổ tức theo vịng đời doanh nghiệp Hình 1-6 Chính sách cổ tức Cơng ty Coca-Cola Hình 1-7 Chính sách cổ tức Cơng ty Pepsi Hình 1-8 Cổ tức tiền mặt cổ phiếu phổ thông Công ty Coca-Cola Hình 1-9 Cổ tức tiền mặt cổ phiếu phổ thơng Cơng ty Pepsi Hình 2-1 Chính sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam Hình 2-2 Cơ cấu doanh nghiệp khảo sát theo ngành nghề Hình 3-1 Mối quan hệ Tỷ lệ chi trả cổ tức triểnn vọng tăng trưởng Hình 3-2 Mối quan hệ Tỷ lệ chi trả cổ tức cấu vốn mục tiêu Hình 3-3 Mối quan hệ Tỷ lệ chi trả cổ tức cấu vốn mục tiêu Hình 3-4 Mối quan hệ Tỷ lệ chi trả cổ tức cấu vốn mục tiêu PHẦN MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Quyết định phân phối hay sách cổ tức, việc ấn định tỷ lệ phần trăm hợp lý phần lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư với phần lợi nhuận dùng để chi trả cổ tức Lợi nhuận giữ lại dùng để kích thích tăng trưởng lợi nhuận ảnh hưởng đến giá trị cổ phần tương lai Trong đó, cổ tức lại cung cấp cho cổ đông lợi nhuận “hữu hình” mang tính thường xun Ở Việt Nam thời gian qua, nhà đầu tư chứng khoán, phần lớn khơng chun nghiệp Vì họ thường “hốt hoảng” trước biến động cổ tức doanh nghiệp Trong đó, hầu hết doanh nghiệp lớn có cổ phần nắm giữ rộng rãi lại thường dự việc hạ thấp chi trả cổ tức, lúc doanh nghiệp gặp khó khăn nghiêm trọng tài Vấn đề đặt là yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam Chính tác giả chọn nghiên cứu thực đề tài “ Các yếu tố tác động đến Chính sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam” MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Mục tiêu nghiên cứu luận văn là: - Nghiên cứu phân tích sách cổ tức doanh nghiệp tiêu biểu giới 10 năm qua, từ năm 2000 đến năm 2010 với nhân tố định lượng - Nghiên cứu phân tích sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam niêm yết sàn chứng khoán 05 năm qua, từ năm 2005 đến năm 2010 với nhân tố định lượng - Khảo sát thực trạng, quan điểm xây dựng sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam nay, thông qua bảng câu hỏi nhân tố ảnh hưởng đến xây dựng sách cổ tức Trang - Ứng dụng mơ hình hồi quy để kiểm định yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam với nhân tố định lượng : tốc độ tăng trưởng, tác động thuế, tính ổn định lợi nhuận, ổn định dòng tiền, cấu vốn mục tiêu để giải thích việc có hay khơng tác động nhân tố đến sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu luận văn sách cổ tức doanh nghiệp tiêu biểu giới từ năm 2000 đến năm 2010 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2005 đến năm 2010 Và giới hạn nghiên cứu luận văn, đề tài hướng đến xây dựng ứng dụng mơ hình kinh tế lượng nhằm xác lập tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức tùy theo kết hợp biến độc lập lựa chọn ngành nghề, doanh nghiệp thời kỳ phát triển PHẠM VI NGHIÊN CỨU - Các sách pháp luật hành ảnh hưởng đến cổ tức sách cổ tức doanh nghiệp cổ phần niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam - Các số liệu, hình thức cổ tức cơng bố phương tiện thông tin đại chúng doanh nghiệp niêm yết Việt Nam giới PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Nghiên cứu thực sở dùng phương pháp như: - Phương pháp phân tích thống kê nhằm tập hợp số liệu đánh giá thực trạng - Phương pháp mô tả nhằm đưa nhìn tổng quan sách cổ tức áp dụng doanh nghiệp tiêu biểu giới doanh nghiệp Việt Nam Trang CÂU HỎI VỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN Câu : Cơng ty có sách quyền chọn mua cổ phiếu hay cổ phiếu thưởng cho nhà quản lý ? A Có B Khơng Câu 10 : Chính sách quyền chọn mua cổ phiếu hay cổ phiếu thưởng cho nhà quản lý công ty sau đây: A Tiền lương cao kết hợp chọn mua hay cổ phiếu thưởng thấp B Tiền lương thấp kết hợp chọn mua hay cổ phiếu thưởng cao C Khác CÂU HỎI VỀ NHU CẦU THANH KHOẢN Câu 11: Yếu tố sau quan trọng công ty định mức cổ tức chi trả cho cổ đơng? A Lợi nhuận sau thuế B Dịng tiền công ty CÂU HỎI VỀ KHẢ NĂNG TIẾP CẬN THỊ TRƯỜNG VỐN Câu 12: Cơng ty có uy tín, dễ dàng tiếp cận với thị trường tín dụng nguồn vốn khác có hội đầu tư ? A Có B Khơng C Khác ……………………………………………………………………… CÂU HỎI VỀ TÍNH ỔN ĐỊNH CỦA LỢI NHUẬN Câu 13: Lợi nhuận Công ty biến động hay ổn định qua năm ? A Biến động mạnh B Ít biến động C Ổn định D Khác ……………………………………………………………………… Câu 14: Quý công ty lựa chọn mức chi trả cổ tức ứng với trường hợp lợi nhuận qua năm công ty sau : Chi trả cổ Chi trả cổ tức Chi trả cổ tức cao trung bình tức thấp Biến động mạnh A B C Ít biến động A B C Ổn định A B C CÂU HỎI VỀ CÁC CƠ HỘI ĐẦU TƯ Câu 15: Cơng ty có tiến hành xem xét đến hội đầu tư tương lai xây dựng sách cổ tức ? A Có B Khơng Câu 16: Khi có dự án đầu tư, Cơng ty sử dụng nguồn vốn tự có sau để tài trợ cho dự án? A Phát hành cổ phần B Sử dụng lợi nhuận giữ lại chưa phân phối C Khác ……………………………………………………………………… CÂU HỎI VỀ PHÂN TÍCH DỊNG TIỀN Câu 17: Cơng ty có tiến hành phân tích dịng tiền chủ sở hữu xây dựng sách cổ tức ? A Có B Khơng Câu 18: Công ty tiến hành chi trả cổ tức so với dòng tiền dành cho chủ sở hữu ? A Luôn thấp B Thấp cao C Cao CÂU HỎI VỀ LẠM PHÁT Câu 19: Chính sách cổ tức Q cơng ty có xem xét đến tính bất ổn kinh tế năm tiếp theo? A Có B Khơng Câu 20: Chính sách cổ tức Q cơng ty lạm phát mức sau? Duy trì mức cổ Khơng chia Chia cổ tức Chia cổ tức tức hành cổ tức thấp cao Lạm phát cao A B C D Lạm phát vừa phải A B C D Lạm phát thấp A B C D CÂU HỎI VỀ CÁC ƯU TIÊN CỦA CỔ ĐƠNG Câu 21: Q cơng ty có nhắm tới “Hiệu ứng khách hàng” xây dựng sách cổ tức ? “Hiệu ứng khách hàng” cho thấy nhà đầu tư lựa chọn cơng ty có sách cổ tức phù hợp với mục tiêu A Có B Khơng Câu 22: Q cơng ty xây dựng sách cổ tức dựa vào “nhóm nhà đầu tư” sau ? A Cổ đơng hay nhóm cổ đơng lớn B Cổ đơng hay nhóm cổ đơng nhỏ C Cổ đơng hay nhóm cổ đơng đầu tư dài hạn D Cổ đơng hay nhóm cổ đơng đầu tư ngắn hạn E Khác CÂU HỎI VỀ BẢO VỆ CHỐNG LỖNG GIÁ Câu 23: Chính sách cổ tức Q cơng ty có thực bảo vệ chống lại “Loãng giá” ? Nếu doanh nghiệp chấp nhận sách sử dụng phần lớn lợi nhuận để chi trả cổ tức, có dự án tiềm sinh lời doanh nghiệp cần phải bán cổ phần nhằm huy động thêm vốn đầu tư cho dự án Nếu nhà đầu tư hữu doanh nghiệp không mua hay mua tỷ lệ cân xứng với cổ phần phát hành, quyền lợi chủ sở hữu theo phần trăm họ doanh nghiệp bị giảm xuống (bị lỗng) A Có B Khơng Câu 24: Chính sách bảo vệ chống lại “Lỗng giá” Q cơng ty gì? A Giữ lại lợi nhuận cao B Huy động vốn từ bên ngồi qua hình thức nợ C Mua cổ phiếu quỹ D Khác CÂU HỎI VỀ CƠ CẤU VỐN MỤC TIÊU Câu 25: Quý cơng ty có xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu hay khơng? A Có B Khơng Câu 26: Các yếu tố sau Cơng ty có xem xét xây dựng sách cổ tức? Có Khơng Mức chi cổ tức công ty ngành A B Mặt lãi suất ngân hàng A B Tỷ suất cổ tức A B Quảng bá thương hiệu A B Xin chân thành cám ơn Quý vị dành thời gian trả lời câu hỏi Kính chúc quý vị thành công công việc sống Phụ lục số 02 : Số liệu chi trả cổ tức Công ty Coca - Cola DIVIDENDS DECLARED Year Declared Ex-Date Record Payable 2001 Amount Type $0,72 Fourth quarter 10/17/01 11/29/01 12/01/01 12/15/01 $0,18 Regular Cash Third quater 07/19/01 09/13/01 09/15/01 01/10/01 $0,18 Regular Cash Second quarter 04/17/01 06/13/01 06/15/01 01/07/01 $0,18 Regular Cash First quarter 02/15/01 03/13/01 03/15/01 01/04/01 $0,18 Regular Cash 2002 $0,80 Fourth quarter 10/17/02 11/27/02 01/12/02 12/15/02 $0,20 Regular Cash Third quater 07/18/02 11/09/02 09/15/02 01/10/02 $0,20 Regular Cash Second quarter 04/17/02 06/13/02 06/15/02 01/07/02 $0,20 Regular Cash First quarter 02/21/02 03/13/02 03/15/02 01/04/02 $0,20 Regular Cash 2003 $0,88 Fourth quarter 10/16/03 11/26/03 12/01/03 12/15/03 $0,22 Regular Cash Third quater 07/17/03 11/09/03 09/15/03 01/10/03 $0,22 Regular Cash Second quarter 04/16/03 11/06/03 06/15/03 01/07/03 $0,22 Regular Cash First quarter 02/20/03 12/03/03 03/15/03 01/04/03 $0,22 Regular Cash 2004 $1,00 Fourth quarter 10/21/04 11/29/04 12/01/04 12/15/04 $0,25 Regular Cash Third quater 07/22/04 09/13/04 09/15/04 10/01/04 $0,25 Regular Cash Second quarter 04/21/04 06/11/04 06/15/04 07/01/04 $0,25 Regular Cash First quarter 02/19/04 03/12/04 03/15/04 04/01/04 $0,25 Regular Cash 2005 $1,12 Fourth quarter 10/20/05 11/29/05 12/01/05 12/15/05 $0,28 Regular Cash Third quater 07/21/05 09/13/05 09/15/05 10/01/05 $0,28 Regular Cash Second quarter 04/20/05 06/13/05 06/15/05 07/01/05 $0,28 Regular Cash First quarter 02/17/05 01/11/05 03/15/05 04/01/05 $0,28 Regular Cash 2006 $1,24 Fourth quarter 10/19/06 11/29/06 12/01/06 12/15/06 $0,31 Regular Cash Third quater 07/20/06 09/13/06 09/15/06 10/01/06 $0,31 Regular Cash Second quarter 04/20/06 06/13/06 06/15/06 07/01/06 $0,31 Regular Cash First quarter 02/16/06 03/13/06 03/15/06 04/01/06 $0,31 Regular Cash 2007 $1,36 Fourth quarter 10/18/07 11/28/07 12/01/07 12/15/07 $0,34 Regular Cash Third quater 07/19/07 09/13/07 09/15/07 10/01/07 $0,34 Regular Cash Second quarter 04/19/07 06/13/07 06/15/07 07/01/07 $0,34 Regular Cash First quarter 02/15/07 03/13/07 03/15/07 04/01/07 $0,34 Regular Cash 2008 $1,52 Fourth quarter 10/16/08 11/26/08 12/01/08 12/15/08 $0,38 Regular Cash Third quater 07/17/08 09/11/08 09/15/08 10/01/08 $0,38 Regular Cash Second quarter 04/17/08 06/11/08 06/15/08 07/01/08 $0,38 Regular Cash First quarter 02/21/08 03/12/08 03/15/08 04/01/08 $0,38 Regular Cash 2009 $1,64 Fourth quarter 10/22/09 11/27/09 12/01/09 12/15/09 $0,41 Regular Cash Third quater 07/23/09 09/11/09 09/15/09 10/01/09 $0,41 Regular Cash Second quarter 04/23/09 06/11/09 06/15/09 07/01/09 $0,41 Regular Cash First quarter 02/19/09 03/11/09 03/15/09 04/01/09 $0,41 Regular Cash 2010 $1,76 Fourth quarter 10/21/10 11/29/10 12/01/10 12/15/10 $0,44 Regular Cash Third quater 07/22/10 09/13/10 09/15/10 10/01/10 $0,44 Regular Cash Second quarter 04/22/10 06/11/10 06/15/10 07/01/10 $0,44 Regular Cash First quarter 02/18/10 03/11/10 03/15/10 04/01/10 $0,44 Regular Cash Phụ lục số 03: Số liệu chi trả cổ tức Công ty Pepsi DIVIDENDS DECLARED Year Declared Ex-Date Record Payable 2001 Amount Type $0,58 Fourth quarter 11/16/01 11/22/01 12/01/01 $0,15 Regular Cash Third quater 07/26/01 09/07/01 09/28/01 $0,15 Regular Cash Second quarter 05/02/01 06/08/01 06/29/01 $0,15 Regular Cash First quarter 02/01/01 03/09/01 03/30/01 $0,14 Regular Cash 2002 $0,60 Fourth quarter 11/22/02 11/28/01 12/01/01 $0,15 Regular Cash Third quater 07/18/02 09/06/02 09/27/02 $0,15 Regular Cash Second quarter 05/01/02 06/07/02 06/28/02 $0,15 Regular Cash First quarter 02/01/02 03/08/02 03/29/02 $0,15 Regular Cash 2003 $0,63 Fourth quarter 11/21/03 12/02/01 12/10/01 $0,16 Regular Cash Third quater 07/24/03 09/12/03 09/30/03 $0,16 Regular Cash Second quarter 05/07/03 06/12/03 06/30/03 $0,16 Regular Cash First quarter 01/30/03 03/14/03 03/31/03 $0,15 Regular Cash 2004 $0,85 Fourth quarter 11/19/04 11/22/01 12/01/01 $0,23 Regular Cash Third quater 06/23/04 09/10/04 09/30/04 $0,23 Regular Cash Second quarter 05/05/04 06/11/04 06/30/04 $0,23 Regular Cash First quarter 01/29/04 03/12/04 03/31/04 $0,16 Regular Cash 2005 $1,01 Fourth quarter 11/18/05 11/22/01 12/01/01 $0,26 Regular Cash Third quater 07/22/05 09/09/05 09/30/05 $0,26 Regular Cash Second quarter 05/04/05 06/10/05 06/30/05 $0,26 Regular Cash First quarter 01/27/05 03/11/05 03/31/05 $0,23 Regular Cash 2006 $1,16 Fourth quarter 11/17/06 11/22/01 12/01/01 $0,30 Regular Cash Third quater 07/21/06 09/08/06 09/29/06 $0,30 Regular Cash Second quarter 05/03/06 06/09/06 06/30/06 $0,30 Regular Cash First quarter 02/03/06 03/10/06 03/31/06 $0,26 Regular Cash 2007 $1,43 Fourth quarter 11/16/07 11/22/01 12/01/01 $0,38 Regular Cash Third quater 07/19/07 09/07/07 09/25/07 $0,38 Regular Cash Second quarter 05/02/07 06/08/07 06/29/07 $0,38 Regular Cash First quarter 02/02/07 03/09/07 03/30/07 $0,30 Regular Cash 2008 $1,65 Fourth quarter 11/14/08 11/27/01 12/05/01 $0,43 Regular Cash Third quater 07/18/08 09/05/08 09/30/08 $0,43 Regular Cash Second quarter 05/07/08 06/06/08 06/30/08 $0,43 Regular Cash First quarter 02/01/08 03/07/08 03/31/08 $0,38 Regular Cash 2009 $1,78 Fourth quarter 11/13/09 11/22/01 12/01/01 $0,45 Regular Cash Third quater 07/17/09 09/04/09 09/30/09 $0,45 Regular Cash Second quarter 05/05/09 06/05/09 06/30/09 $0,45 Regular Cash First quarter 02/06/09 03/06/09 03/31/09 $0,43 Regular Cash 2010 $1,89 Fourth quarter 11/12/10 11/22/01 12/01/01 $0,48 Regular Cash Third quater 07/16/10 09/04/09 09/30/10 $0,48 Regular Cash Second quarter 05/04/10 06/05/09 06/30/10 $0,48 Regular Cash First quarter 02/05/10 03/06/09 03/31/10 $0,45 Regular Cash 2011 $0,52 Third quater 07/15/11 09/02/11 09/30/11 $0,52 Regular Cash Second quarter 05/03/11 06/03/11 06/30/11 $0,48 Regular Cash First quarter 02/04/11 03/04/11 03/31/11 $0,52 Regular Cash Phụ lục số 04: Danh sách doanh nghiệp sử dụng mơ hình kinh tế lượng STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 MÃ CHỨNG KHOÁN ABT AGF BBC BHS BMC BMP BT6 CII CLC COM DCT DHA DHG DIC DMC DNP DPC DPR DRC DTT DXP DXV FBT FMC GMC GMD GTA GIL HAP HAS HAX HBC HBD HLA HMC HPG HRC HSG HT1 HTV IFS IMP TÊN DOANH NGHIỆP Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản Bến Tre Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản An Giang Công ty Cổ phần Bibica Công ty Cổ phần Đường Biên Hịa Cơng ty Cổ phần Khống sản Bình Định Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh Cơng ty Cổ phần Beton Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM Công ty Cổ phần Cát Lợi Công ty Cổ phần Vật tư Xăng dầu Công ty Cổ phần Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai Cơng ty Cổ phần Hóa An Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại DIC Công ty Cổ phần Xuất nhập y tế DOMESCO Công ty cổ phần nhựa đồng nai Công ty cổ phần nhựa Đà Nẵng Công ty cổ phần Cao su Đồng Phú Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô thành Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ Cơng ty cổ phần Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng Công ty cổ phần Xuất nhập Lâm thủy sản Bến tre Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta Công ty cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gịn Cơng ty cổ phần Đại lý Liên hiệp Vận chuyển Công ty cổ phần Chế biến gỗ Thuận An Công ty cp sản xuất kibh doanh xuất nhập Công ty Cổ phần Tập đồn Hapaco Cơng ty cổ phần HACISCO Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh Cơng ty cổ phần Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình Cơng ty cổ phần Bao bì PP Bình Dương Cơng ty Cổ phần Hữu liên Á Châu Công ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa phát Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hoa Sen Công ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên Công ty cổ phần Vận tải Hà Tiên Công ty Cổ phần Thực phẩm Quốc tế Công ty cổ phần Dược phẩm Imexpharm 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 ITA KDC KSH KHA KHP LBM LGC MCP MCV MHC MPC NKD NSC NHC PAC PET PGC PJT PMS PNC PPC PVD RAL REE RHC SAF SAM SAV SCD SDN SFC SFI SFN SGC SGH SHC SJ1 SJD SJS SMC SSC TAC TCR TCT TDH TMC TMS TNA TS4 Công ty cổ phần Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo Công ty Cổ phần Kinh Đô Công ty Cổ phần Tập đồn Khống sản Hamico Cơng ty cổ phần Xuất nhập Khánh Hội Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa Cơng ty cổ phần Khống sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng Công ty Cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia Cơng ty cổ phần In Bao bì Mỹ Châu Cơng ty cổ phần Cavico Việt nam Khai thác mỏ Xây dựng Công ty Cổ phần Hàng hải Hà Nội Công ty cổ phần Tập đồn Thủy sản Minh Phú Cơng ty cổ phần Chế biến Thực phẩm Kinh đô Miền Bắc Công ty Cổ phần Giống trồng Trung ương Công ty cổ phần Gạch ngói Nhị Hiệp Cơng ty cổ phần Pin ắc quy Miền Nam Tổng Công ty dịch vụ tổng hợp dầu khí Cơng ty Cổ phần Gas Petrolimex Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đường thủy Petrolimex Cơng ty cổ phần khí xăng dầu Cơng ty Cổ phần Văn Hóa Phương Nam Cơng ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại Tổng Công ty Cổ phần Khoan Dịch vụ Khoan dầu khí Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng đơng Cơng ty Cổ phần Cơ điện lạnh Công ty Cổ phần Thuỷ điện RyNinh II Công ty Cổ phần SAFOCO Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Sacom Công ty Cổ phần Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương Dương Công ty Cổ phần Sơn Đồng Nai Công ty Cổ phần Nhiên liệu Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Đại lý Vận tải Safi Công ty Cổ phần Dệt lưới Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Xuất nhập Sa Giang Cơng ty Cổ phần Khách sạn Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Hàng hải Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Thuỷ sản số Công ty Cổ phần Thủy điện Cần Đơn Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại SMC Công ty Cổ phần Giống trồng Miền Nam Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tường An Công ty Cổ phần Công nghiệp Gốm sứ TAICERA Công ty Cổ phần Cáp treo Núi Bà Tây Ninh Công ty Cổ phần Phát triển nhà Thủ Đức Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập Thủ Đức Công ty Cổ phần Kho vận Giao nhận Ngoại thương TP.HCM Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập Thiên Nam Công ty Cổ phần Thủy sản số 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 TTC TTP TYA UNI VFC VGP VID VIP VIS VNA VPK VSH VTA VTB VTC Công ty Cổ phần Gạch men Thanh Thanh Cơng ty Cổ phần Bao bì Nhựa Tân Tiến Công ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam Công ty Cổ phần Viễn Liên Công ty Cổ phần Vinafco Công ty Cổ phần Cảng rau Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Vipco Công ty Cổ phần Thép Việt Ý Công ty Cổ phần Vận tải biển Vinaship Công ty Cổ phần Bao bì Dầu thực vật Cơng ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh sơn Sông hinh Công ty Cổ phần VITALY Cơng ty Cổ phần Điện tử Tân Bình Cơng ty Cổ phần Viễn thông VTC Phụ lục số 05: Số liệu sử dụng mơ hình kinh tế lượng BHS Tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức (%) 55,9 56,5 39,5 42,5 22.116 72.652 BMC 46,3 47.922 33,6 4,6 27.609 29.753 BMP 24,9 179.243 47,5 2,3 13.729 116.902 BT6 37,5 229.354 23,4 8,7 28.751 114.679 10 11 12 CII CLC COM DCT 111.716 69.427 48.926 329.905 191.131 105,4 212,1 44,6 31,3 21,9 6,3 3,9 9,3 7,6 14,6 35.920 21.064 9.429 28.019 121.288 36.797 48.283 55.157 DHA 61,0 51,1 44,2 74,4 42,8 30.951 272.090 13 DHG 48,7 197.446 27,9 11,9 17.081 132.514 14 DIC 34,4 87.508 12,1 2,3 14.876 97.129 15 DMC 71,1 205.511 33 23,2 48.195 126.389 16 DNP 40,7 38.956 18 4,7 17.812 (2.103) 17 DPC 54,1 88.826 146,7 5,8 34.230 21.496 DPR 31,2 69.667 25,6 6,6 23.694 138.441 DRC 132,2 203.111 92,6 4,2 28.119 469.809 DTT 129,8 39.056 76,7 12,6 43.299 3.095 DXP 51,4 82.953 28,2 5,8 33.379 43.060 DXV 58,2 203.000 144,5 5,1 14.876 3.207 FBT FMC 168.399 106.373 77.761 14,6 31,7 19,1 0,2 1,6 17,5 (117.274) 23.664 (13.919) (10.193) 20.605 5.923 STT 18 19 20 21 22 Mã chứng khoán ABT AGF BBC Triển vọng tăng trưởng (triệu đồng) Cơ cấu vốn mục tiêu (%) Tác động thuế (%) Ổn định lợi nhuận (triệu đồng) Ổn định dòng tiền (triệu đồng) 147.761 444.870 206.228 318.161 13,3 15 7,7 47,9 6,5 6,8 19,3 4,8 29.609 18.540 21.863 23.726 92.038 51.631 23 24 25 GMC 204,6 66 37,8 26 GMD 21,4 182.278 25,1 10,5 14.799 88.183 27 GTA 52,4 68.339 8,6 19,4 19.629 (9.926) 28 GIL 51,1 101.804 41,2 13,9 33.419 12.806 29 HAP 15,2 27.867 12,8 12 10.357 24.905 HAS HAX HBC HBD HLA HMC HPG HRC 67,5 57,2 82 76 71,2 60,2 55,3 71,8 34.848 37.327 131.600 88.878 246.648 495.312 261.220 232.246 5,5 41,8 57,6 71,8 16,2 8,1 59,3 81,8 16 19,3 16,3 5,9 8,7 9,8 3,4 40.860 18.631 35.596 22.779 14.265 28.176 22.120 50.739 2.486 3.356 29.303 1.326 102.566 (27.054) 112.198 73.425 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 HSG HT1 HTV IFS IMP ITA KDC KSH KHA KHP LBM LGC MCP MCV MHC MPC NKD NSC NHC PAC PET PGC PJT PMS PNC PPC PVD RAL REE RHC SAF SAM SAV SCD SDN SFC SFI SFN SGC SGH SHC SJ1 SJD SJS SMC SSC TAC TCR TCT 14,7 64,9 89,4 24,5 33,1 112,6 (23,6) 64,4 46,3 30,5 49 148 89,6 50,5 2873,8 (16,7) 950,9 52,7 27,3 58,4 (7,1) 773 72,7 80,4 65,8 1931,6 35 40,5 257,5 37,2 8,5 167,5 44,3 51,1 41 41,1 51 50,9 42,8 39,3 36 28,9 69,2 33,1 31,8 42,2 106,7 155,3 11 98.552 385.885 44.615 53.186 201.987 272.281 135.807 87.629 84.598 38.743 66.958 179.394 65.756 106.808 178.033 60.346 1.554.890 31.715 15.700 133.723 37.284 404.482 44.893 16.151 74.842 6.993.814 5.352.557 197.766 1.330.838 73.770 11.110 967.115 68.115 49.244 3.548 53.184 111.753 7.254 18.555 12.444 49.147 5.144 114.486 149.078 162.040 55.235 239.330 475.681 9.636 34,9 22,8 12,1 6,8 23,9 28 7,1 35,9 8,6 37,8 49,3 65,3 37 47,9 48,9 20,7 16 1,8 0,1 7,7 2,6 72,7 64,2 0,1 7,1 137,1 101 21,7 11,4 64,1 0,4 1,3 5,6 0,7 4,2 31,8 9,1 41,2 2,2 39,8 32,5 0,1 22,9 19,7 8,6 32,7 20,3 25 5,6 7,4 8,3 16,8 13 6,2 18,3 7,3 17,1 14,6 8,7 3,3 7,5 9,3 14 17,5 13,9 76,2 17,9 11,5 14,8 98,8 3,6 4,7 14,3 1,7 2,3 15,5 17,2 11,9 3,4 16,2 13,1 9,1 1,5 18,6 11,5 39,8 1,2 16,9 6,7 16,2 7,1 8,8 13,6 6.392 43.670 33.818 (17.262) 27.521 34.383 26.295 42.370 28.534 23.006 17.453 44.399 31.602 16.430 1.555.319 28.619 127.980 21.153 5.195 33.227 5.797 330.299 7.643 14.059 15.182 416.813 13.985 14.335 208.271 8.068 3.370 135.210 15.135 24.486 2.246 23.458 27.503 4.513 11.238 2.874 4.647 3.194 63.569 13.753 24.679 32.368 55.672 49.298 9.401 (16.458) 273.929 12.925 73.765 19.719 (225.971) 136.172 17.162 51.416 34.451 11.597 26.544 11.847 14.400 423.479 85.132 663.963 6.859 4.031 24.981 13.590 159.224 (9.087) 9.164 12.950 1.135.350 13.906 10.479 154.972 7.489 3.734 (71.649) 14.152 20.255 15.629 23.721 17.923 5.190 11.180 13.724 8.215 3.731 36.191 (125.133) (13.619) 21.935 52.112 77.710 10.271 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 TDH TMC TMS TNA TS4 TTC TTP TYA UNI VFC VGP VID VIP VIS VNA VPK VSH VTA VTB VTC 30,9 29,5 53,2 34,1 49,8 42,9 46 148,3 11,8 46,9 25,9 80,2 7539,5 221,6 47,8 103 40,4 86,4 69,5 27,2 61.333 30.114 216.925 30.679 133.731 67.004 107.314 149.551 13.471 125.191 13.488 179.293 1.074.221 344.836 50.871 96.371 157.578 124.971 75.801 4.591 41,6 0,8 14,5 32,9 33 10,9 3,3 19,8 2,1 24 0,1 26,9 66,7 114,3 42,9 34,8 20,4 78,9 8,2 15,6 16,6 11,3 19,2 15,3 7,5 0,5 17 1,7 13,9 14,5 5,4 8,1 3,3 0,9 25,2 8,9 4,7 5,4 6.551 9.182 26.852 22.072 15.018 5.057 28.105 22.444 2.746 14.824 9.573 18.920 77.250 54.434 41.074 18.241 14.157 22.650 24.172 11.973 (17.114) 24.357 18.952 72.562 33.941 14.656 38.783 89.860 4.115 69.228 6.164 272.109 883.548 (17.367) 81.347 12.291 30.714 45.468 80.642 (55) ... tài Vấn đề đặt là yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam Chính tác giả chọn nghiên cứu thực đề tài “ Các yếu tố tác động đến Chính sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam? ?? MỤC TIÊU NGHIÊN... quan sách cổ tức - Chương 2: Khảo sát thực trạng xây dựng sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam - Chương 3: Ứng dụng mơ hình hồi quy để kiểm định yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam. .. thích sách cổ tức doanh nghiệp khơng có tác động giá trị cổ phần Khi doanh nghiệp thay đổi sách cổ tức số cổ đông lẽ họ bán cổ phiếu sở hữu chuyển sang mua cổ phiếu doanh nghiệp khác có sách cổ tức