Chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ NGUYỆT CHÂU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ, TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHÓA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan đề tài “Chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoán giá chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn khóa học PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các số liệu nội dung nghiên cứu hồn tồn trung thực chưa cơng bố phương trình khác Tác giả luận văn Trần Thị Nguyệt Châu MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu trước mối quan hệ tỷ giá hối đoái, giá chứng khoán CSTT 2.1.1 CSTT tác động lên giá chứng khoán: 2.2 2.1.2 Chính sách tiền tệ tỷ giá hối đoái 2.1.3 Giá chứng khoán tỷ giá hối đoái 10 Những biến động tỷ giá, lãi suất số VN-Index Việt Nam thời gian nghiên cứu từ năm 2004 đến 14 2.2.1 Lãi suất: 14 2.2.2 Tỷ giá VND/USD 17 2.2.3 Chỉ số VN-Index 19 2.2.4 Biến động tỷ giá số VN-Index 21 2.2.5 Biến động lãi suất số VN-Index 22 2.2.6 Biến động lãi suất tỷ giá 24 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 25 3.1 Dữ liệu biến 25 3.2 Mơ hình nghiên cứu 26 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ 31 4.1 Thống kê mô tả liệu: 31 4.2 Một số kiểm định mơ hình: 32 4.2.1 Kiểm định tính dừng: 32 4.2.2 Kiểm định độ trễ cho mơ hình 32 4.2.3 Kiểm định tính ổn định mơ hình: 34 4.2.4 Kiểm định tự tương quan 36 4.2.5 Kiểm định tượng phương sai thay đổi mơ hình 36 4.2.6 Kiểm định Granger 37 4.3 Ước lượng mơ hình SVAR 38 4.4 Phân tích hàm phản ứng xung 39 4.4.1 Phản ứng giá chứng khốn có cú sốc sách tiền tệ: 4.4.2 39 Phản ứng giá chứng khoán bị tác động tỷ giá: 40 4.4.3 Phản ứng tỷ giá bị tác động CSTT: 43 4.4.4 Phản ứng tỷ giá, giá chứng khoán, CSTT bị tác động sản lượng lạm phát 44 4.5 Phân rã phương sai biến tỷ giá, giá chứng khoán, lãi suất liên ngân hàng 47 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 52 5.1 Kết luận 52 5.2 Hạn chế đề tài 54 5.3 Hướng nghiên cứu điếp theo: 54 DANH MỤC CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CSTT: Chính sách tiền tệ CPI: Chỉ số giá tiêu dùng NĐT Nhà đầu tư NHNN: Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTW: Ngân hàng Trung ương TCTD: Tổ chức tín dụng TTCK: Thị trường chứng khốn SVAR: Mơ hình vector tự hồi quy cấu trúc (Structural Vector Autogregression) VAR: Mơ hình vector tự hồi quy (Vector Autogregression) DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ Hình 2.1 Biểu đồ biến động tỷ giá số VN-Index từ năm 2004 đến 2018 Hình 2.2 Biểu đồ biến động lãi suất số VN-Index từ năm 2004 đến 2018 Hình 2.3 Biểu đồ biến động lãi suất tỷ giá từ năm 2004 đến 2018 Hình 4.1 Phản ứng chứng khốn có cú sốc CSTT Hình 4.2 Phản ứng giá chứng khốn trước cú sốc tỷ giá Hình 4.3 Phản ứng tỷ giá bị tác động CSTT Hình 4.4 Phản ứng giá chứng khoán bị tác động sản lượng,lạm phát Hình 4.5 Phản ứng tỷ giá bị tác động sản lượng lạm phát Hình 4.6 phản ứng CSTT có cú sốc từ sản lượng, lạm phát DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm Bảng 4.1 Thống kê mô tả liệu Bảng 4.2 Kiểm định tính dừng biến Bảng 4.3 Kiểm định độ trễ biến Bảng 4.4 So sánh kết mơ hình VAR Bảng 4.5 Kiểm định tính ổn định Bảng 4.6 Kiểm định tự tương quan LM test Bảng 4.7 Kiểm định White Heteroskedasticit Bảng 4.8 Kiểm định nhân Granger Bảng 4.9 Ước lượng ma trận Bảng 4.10 Phân rã phương sai biến CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu Tháng 1/2007, Việt Nam thức trở thành thành viên WTO Đây xem dấu mốc quan trọng đánh dấu trưởng thành kinh tế Việt Nam kể từ sau đổi năm 1986 Trở thành thành viên WTO mang lại hội thúc đẩy kinh tế Việt Nam phát triển, nhiên đặt nhiều thách thức cho Việc tăng trưởng phải liền với lạm phát, tỷ giá, thất nghiệp… địi hỏi phải có biện pháp giải cho phù hợp Linh hoạt, nhanh chóng hết biện pháp đến từ sách tiền tệ (CSTT) CSTT (Monetary Policy) ln đóng vai trị quan trọng thực thi sách quốc gia CSTT giúp thúc đẩy kinh tế phát triển bền vững CSTT ln có tác động rõ nét đến kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng, thể qua lãi suất, tín dụng, tỷ giá Thơng qua hướng đến mục tiêu CSTT ổn định lạm phát tạo cơng ăn việc làm cho người dân Do để có CSTT phù hợp nhà làm sách cần có hiểu biết chế tầm quan trọng, đặc điểm kênh truyền dẫn ảnh hưởng kênh đến kinh tế Ở góc độ lý thuyết Mishkin(1996) nhà kinh tế nghiên cứu kênh truyền dẫn CSTT Ông phát kênh truyền dẫn tiền tệ khác kênh tín dụng; tỷ giá; giá cổ phiếu bên cạnh kênh truyền dẫn lãi suất theo quan điểm nhà kinh tế Keynes Ở khía cạnh khác thị trường chứng khốn giữ vai trị quan trọng hệ thống tài quốc gia giá cổ phiếu yếu tố nhà đầu tư đặc biệt quan tâm định đầu tư Có thể nói thị trường chứng khốn kênh huy động vốn khơng thể thiếu doanh nghiệp nước kênh đầu tư thu hút nhà đầu tư nước ngồi Thị trường chứng khốn giữ vai trị quan trọng hệ thống tài quốc gia Thị trường chứng khoán Việt Nam giao dịch phiên vào tháng 7/2000 Trãi qua gần 20 năm phát triển TTCK Việt Nam không ngừng hồn thiện cấu trúc quy mơ Góp phần hồn thiện kinh tế thị trường thúc đẩy hội nhập kinh tế, trở thành kênh dẫn vốn quan trọng kinh tế Đã có nhiều nghiên cứu giới Việt Nam mối quan hệ CSTT giá chứng khoán; CSTT tỷ giá Tuy nhiên kết nghiên cứu không đồng quốc gia Do tác giả chọn đề tài “Chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoái giá chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu nhằm góp phần củng cố làm rõ tác động biến lãi suất liên ngân hàng – đại diện cho CSTT lên thị trường chứng khoán, tỷ giá mối quan hệ giá chứng khoán - tỷ giá Việt Nam 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu tổng quát nghiên cứu xem xét mối quan hệ CSTT, tỷ giá, giá chứng khoán thị trường Việt Nam Từ mục tiêu câu hỏi nghiên cứu đặt sau: Tác động lãi suất liên ngân hàng đến thị trường chứng khoán Việt Nam nào? Tác động lãi suất liên ngân hàng đến tỷ giá hối đoái nào? Phản ứng giá chứng khốn có cú sốc từ tỷ nào? Phản ứng lãi suất liên ngân hàng, giá chứng khốn tỷ giá có cú sốc từ sản lượng lạm phát nào? 1.3 Phạm vi nghiên cứu Bài nghiên cứu xém xét quan hệ CSTT, tỷ giá hối đoái giá chứng khoán Việt Nam, cụ thể số chứng khoán VN-Index khoản thời gian từ tháng 01/2004 đến tháng 3/2018 1.4 Phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng 05 biến gồm: lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng; số sản xuất công nghiệp(IIP); số giá tiêu dùng (CPI), tỷ giá hối đoái VND/USD; giá chứng khoán VN-Index với liệu theo tháng Đồng thời sử dụng phương pháp SVAR để ước lượng tương tác biến phản ứng biến có cú sốc từ biến khác Bên cạnh đó, sử dụng hàm phản ứng xung (IRF) phân rã phương sai để đánh giá cú sốc tính từ phương pháp định lượng nêu 1.5 Kết cấu đề tài Chương 1: Giới thiệu đề tài Trình bày tổng quan luận văn: lý chọn đề tài; muc tiêu nghiên cứu; phương pháp nghiên cứu, nội dung nghiên cứu Chương 2: Cơ sở lý thuyết chứng thực nghiệm Trình bày sơ lý thuyết CSTT Các nghiên cứu thực nghiệm giới Việt Nam quan hệ CSTT; tỷ giá thị trường chứng khoán; Chương 3: Dữ liệu, phương pháp nghiên cứu Trình bày biến nghiên cứu, liệu nghiên cứu, mơ hình định lượng Chương 4: Kết nghiên cứu thảo luận kết Tổng quát lại kết nghiên cứu so sánh với kết nghiên cứu tương tự Việt Nam giới Chương 5: Kết luận Tóm tắt kết nghiên cứu đồng thời đưa kết luận, kiến nghị hạn chế đề tài 62 Null Hypothesis: DRATE has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: t-Statistic Prob.* -14.69773 0.0000 1% level -3.469214 5% level -2.878515 10% level -2.575899 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Kiểm định độ trễ: VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: IIP DCPI DEX DSTOCK DRATE Exogenous variables: C Date: 09/07/18 Time: 17:42 Sample: 2004M01 2018M03 Included observations: 164 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 1313.953 NA 8.04e-14 -15.96284 -15.86833 -15.92447 1389.567 145.6962 4.34e-14 -16.58009 -16.01304* -16.34989* 1421.038 58.71913 4.01e-14 -16.65900 -15.61941 -16.23696 1446.218 45.44665 4.01e-14* -16.66119* -15.14906 -16.04732 1464.014 31.03503 4.40e-14 -16.57334 -14.58867 -15.76764 1489.660 43.16094* 4.39e-14 -16.58122 -14.12401 -15.58369 1501.627 19.40988 5.19e-14 -16.42229 -13.49253 -15.23292 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 63 LM test:  LM test VAR độ trễ VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 09/14/18 Time: 09:38 Sample: 2004M01 2018M03 Included observations: 169 Lags LM-Stat Prob 62.65625 0.0000 45.04338 0.0083 39.19590 0.0352 37.91377 0.0472 47.48773 0.0043 21.89275 0.6419 28.72361 0.2756 33.17146 0.1268 35.18847 0.0848 10 23.79981 0.5310 11 63.22967 0.0000 12 48.53798 0.0032 Probs from chi-square with 25 df  LM test VAR độ trễ 2: VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 09/14/18 Time: 09:37 Sample: 2004M01 2018M03 Included observations: 168 Lags LM-Stat Prob 35.21893 0.0843 39.66836 0.0315 31.11905 0.1851 25.40365 0.4399 38.06983 0.0455 64 19.07110 21.45510 0.7937 0.6670 31.24518 0.1810 26.79402 0.3663 10 34.37997 0.1000 11 41.62316 0.0197 12 54.83472 0.0005 Probs from chi-square with 25 df  LM test VAR độ trễ 5: VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 09/14/18 Time: 09:39 Sample: 2004M01 2018M03 Included observations: 165 Lags LM-Stat Prob 20.30415 0.7307 15.54168 0.9278 26.94377 0.3587 21.30300 0.6756 20.64088 0.7125 9.613655 0.9976 21.07562 0.6884 29.32141 0.2507 24.77582 0.4750 10 27.94692 0.3103 11 32.54540 0.1428 12 56.62108 0.0003 Probs from chi-square with 25 df Kiểm định white:  White test VAR độ trễ 1: VAR Residual Heteroskedasticity Tests: No Cross Terms (only levels and squares) Date: 09/14/18 Time: 10:42 Sample: 2004M01 2018M03 Included observations: 169 65 Joint test: Chi-sq 244.5903 df Prob 150 0.0000 Individual components: Dependent R-squared F(10,158) Prob Chi-sq(10) Prob res1*res1 0.126873 2.295873 0.0153 21.44149 0.0182 res2*res2 0.168790 3.208438 0.0009 28.52555 0.0015 res3*res3 0.025224 0.408855 0.9409 4.262881 0.9347 res4*res4 0.084316 1.454860 0.1613 14.24940 0.1619 res5*res5 0.088821 1.540178 0.1298 15.01081 0.1317 res2*res1 0.177768 3.415992 0.0005 30.04282 0.0008 res3*res1 0.082834 1.426978 0.1729 13.99893 0.1730 res3*res2 0.018621 0.299801 0.9804 3.147016 0.9777 res4*res1 0.058406 0.980058 0.4630 9.870630 0.4519 res4*res2 0.120776 2.170385 0.0222 20.41109 0.0256 res4*res3 0.046408 0.768939 0.6585 7.843030 0.6442 res5*res1 0.048971 0.813576 0.6159 8.276027 0.6019 res5*res2 0.153426 2.863450 0.0026 25.92892 0.0038 res5*res3 0.084871 1.465320 0.1571 14.34315 0.1579 res5*res4 0.083147 1.432859 0.1704 14.05183 0.1706  White test VAR độ trễ 2: VAR Residual Heteroskedasticity Tests: No Cross Terms (only levels and squares) Date: 09/14/18 Time: 10:33 Sample: 2004M01 2018M03 Included observations: 168 Joint test: Chi-sq df Prob 391.3539 300 0.0003 66 Individual components: Dependent R-squared F(20,147) Prob Chi-sq(20) Prob res1*res1 0.136971 1.166511 0.2914 23.01105 0.2883 res2*res2 0.212930 1.988438 0.0108 35.77231 0.0164 res3*res3 0.047028 0.362716 0.9947 7.900757 0.9925 res4*res4 0.127104 1.070251 0.3867 21.35353 0.3766 res5*res5 0.126539 1.064805 0.3926 21.25863 0.3821 res2*res1 0.255045 2.516361 0.0008 42.84748 0.0021 res3*res1 0.192784 1.755371 0.0309 32.38774 0.0393 res3*res2 0.053177 0.412806 0.9879 8.933807 0.9837 res4*res1 0.111757 0.924759 0.5568 18.77511 0.5365 res4*res2 0.265335 2.654559 0.0004 44.57626 0.0013 res4*res3 0.074232 0.589354 0.9154 12.47098 0.8989 res5*res1 0.073105 0.579699 0.9218 12.28160 0.9060 res5*res2 0.174708 1.555937 0.0714 29.35091 0.0811 res5*res3 0.168938 1.494102 0.0913 28.38152 0.1007 res5*res4 0.118319 0.986349 0.4820 19.87760 0.4656  White test VAR độ trễ 5: VAR Residual Heteroskedasticity Tests: No Cross Terms (only levels and squares) Date: 09/14/18 Time: 10:16 Sample: 2004M01 2018M03 Included observations: 165 Joint test: Chi-sq 798.4609 df Prob 750 0.1070 Individual components: Dependent R-squared F(50,114) Prob Chi-sq(50) Prob res1*res1 0.257616 0.791187 0.8229 42.50664 0.7651 res2*res2 0.310738 1.027885 0.4421 51.27174 0.4236 67 res3*res3 res4*res4 0.261271 0.324690 0.806383 1.096229 0.8023 0.3390 43.10975 53.57392 0.7441 0.3389 res5*res5 0.448747 1.856029 0.0036 74.04319 0.0152 res2*res1 0.452359 1.883310 0.0030 74.63920 0.0135 res3*res1 0.495968 2.243526 0.0002 81.83478 0.0030 res3*res2 0.244488 0.737822 0.8860 40.34054 0.8336 res4*res1 0.210133 0.606563 0.9757 34.67198 0.9512 res4*res2 0.411444 1.593890 0.0217 67.88830 0.0468 res4*res3 0.280388 0.888373 0.6760 46.26399 0.6241 res5*res1 0.230720 0.683810 0.9340 38.06878 0.8917 res5*res2 0.401096 1.526957 0.0334 66.18092 0.0623 res5*res3 0.341916 1.184605 0.2289 56.41618 0.2476 res5*res4 0.339422 1.171521 0.2434 56.00456 0.2598 Kiểm định tính ổn định Kiểm định ổn định độ trễ Kiểm định ổn định độ trễ Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 1.5 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Kiểm định Portmanteau: VAR Residual Portmanteau Tests for Autocorrelations Null Hypothesis: no residual autocorrelations up to lag h Date: 09/14/18 Time: 10:18 Sample: 2004M01 2018M03 Included observations: 165 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 68 Lags Q-Stat Prob Adj Q-Stat Prob df 1.366799 NA* 1.375133 NA* NA* 2.838964 NA* 2.865362 NA* NA* 8.231100 NA* 8.357352 NA* NA* 12.75196 NA* 12.99053 NA* NA* 19.98787 NA* 20.45256 NA* NA* 28.34962 0.2920 29.12985 0.2585 25 47.01354 0.5940 48.62065 0.5288 50 73.30202 0.5339 76.24868 0.4381 75 95.57414 0.6066 99.80572 0.4867 100 10 122.8286 0.5382 128.8185 0.3893 125 11 153.7595 0.3999 161.9588 0.2385 150 12 201.2550 0.0847 213.1794 0.0260 175 *The test is valid only for lags larger than the VAR lag order df is degrees of freedom for (approximate) chi-square distribution Mơ hình VAR  Mơ hình VAR độ trễ 1: Vector Autoregression Estimates Date: 09/14/18 Time: 10:36 Sample (adjusted): 2004M03 2018M03 Included observations: 169 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] IIP(-1) DCPI(-1) DEX(-1) IIP DCPI DEX DSTOCK DRATE 0.293295 0.024983 0.004655 0.050152 2.127190 (0.07448) (0.00852) (0.01036) (0.12234) (1.34815) [ 3.93768] [ 2.93148] [ 0.44928] [ 0.40995] [ 1.57786] 1.153407 0.497244 0.036275 -1.603298 20.65195 (0.53883) (0.06165) (0.07496) (0.88501) (9.75266) [ 2.14059] [ 8.06544] [ 0.48395] [-1.81161] [ 2.11757] 0.670387 0.068716 0.183710 0.717734 -0.605677 (0.56005) (0.06408) (0.07791) (0.91986) (10.1367) [ 1.19702] [ 1.07236] [ 2.35802] [ 0.78026] [-0.05975] 69 DSTOCK(-1) 0.015698 (0.04491) -0.004388 (0.00514) -0.006205 (0.00625) 0.286217 (0.07376) -1.108541 (0.81285) [ 0.34955] [-0.85392] [-0.99322] [ 3.88027] [-1.36378] -0.001375 0.001375 -0.000121 -0.000827 -0.186989 (0.00429) (0.00049) (0.00060) (0.00705) (0.07767) [-0.32034] [ 2.80062] [-0.20221] [-0.11738] [-2.40748] 3.322933 -0.114772 -0.020420 -0.221377 -10.18120 (0.35059) (0.04011) (0.04877) (0.57584) (6.34563) [ 9.47808] [-2.86115] [-0.41870] [-0.38444] [-1.60444] R-squared 0.148469 0.436767 0.048677 0.111508 0.081116 Adj R-squared 0.122349 0.419489 0.019495 0.084254 0.052929 Sum sq resids 0.450368 0.005896 0.008715 1.214972 147.5417 S.E equation 0.052564 0.006014 0.007312 0.086336 0.951401 F-statistic 5.683993 25.28008 1.668055 4.091386 2.877804 Log likelihood 261.0806 627.4561 594.4300 177.2219 -228.3266 Akaike AIC -3.018706 -7.354510 -6.963669 -2.026294 2.773095 Schwarz SC -2.907585 -7.243389 -6.852548 -1.915174 2.884216 Mean dependent 4.715410 0.006413 0.002107 0.008909 -0.020733 S.D dependent 0.056109 0.007894 0.007385 0.090220 0.977625 DEX DSTOCK DRATE DRATE(-1) C Determinant resid covariance (dof adj.) 3.28E-14 Determinant resid covariance 2.74E-14 Log likelihood 1439.749 Akaike information criterion -16.68342 Schwarz criterion -16.12782  Mô hình VAR độ trễ 2: Vector Autoregression Estimates Date: 09/14/18 Time: 10:40 Sample (adjusted): 2004M04 2018M03 Included observations: 168 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] IIP DCPI 70 IIP(-1) IIP(-2) DCPI(-1) DCPI(-2) DEX(-1) DEX(-2) DSTOCK(-1) DSTOCK(-2) DRATE(-1) DRATE(-2) 0.182900 (0.07033) 0.025217 (0.00891) 0.001772 (0.01117) 0.053868 (0.13155) 1.931946 (1.44004) [ 2.60045] [ 2.82988] [ 0.15869] [ 0.40950] [ 1.34160] 0.436479 0.000383 0.010123 -0.069593 -0.237189 (0.07095) (0.00899) (0.01126) (0.13270) (1.45262) [ 6.15201] [ 0.04258] [ 0.89864] [-0.52445] [-0.16328] -0.044357 0.468405 -0.000316 -1.932913 10.60960 (0.63034) (0.07986) (0.10008) (1.17893) (12.9056) [-0.07037] [ 5.86528] [-0.00316] [-1.63955] [ 0.82209] 0.410072 0.040557 0.035518 0.012384 23.09219 (0.57591) (0.07296) (0.09144) (1.07713) (11.7912) [ 0.71205] [ 0.55584] [ 0.38844] [ 0.01150] [ 1.95842] 0.901302 0.047180 0.195195 0.580592 1.052248 (0.50763) (0.06431) (0.08060) (0.94943) (10.3933) [ 1.77551] [ 0.73359] [ 2.42185] [ 0.61152] [ 0.10124] -0.937625 0.100259 -0.042610 0.799925 -5.474293 (0.51084) (0.06472) (0.08111) (0.95544) (10.4591) [-1.83544] [ 1.54907] [-0.52535] [ 0.83723] [-0.52340] 0.019934 4.74E-05 -0.006683 0.293937 -0.948622 (0.04274) (0.00542) (0.00679) (0.07994) (0.87507) [ 0.46640] [ 0.00875] [-0.98476] [ 3.67706] [-1.08405] -0.020837 -0.008810 0.002365 -0.051600 0.361280 (0.04209) (0.00533) (0.00668) (0.07873) (0.86179) [-0.49504] [-1.65205] [ 0.35387] [-0.65545] [ 0.41922] -0.001077 0.001285 -0.000103 0.000250 -0.196141 (0.00395) (0.00050) (0.00063) (0.00740) (0.08096) [-0.27236] [ 2.56551] [-0.16380] [ 0.03376] [-2.42259] 0.006352 0.000422 8.80E-05 0.005935 -0.021388 (0.00401) (0.00051) (0.00064) (0.00750) (0.08212) [ 1.58354] [ 0.83024] [ 0.13813] [ 0.79118] [-0.26044] 71 C 1.791942 (0.39993) -0.117806 (0.05067) -0.054512 (0.06350) 0.090336 (0.74800) -8.223729 (8.18826) [ 4.48063] [-2.32499] [-0.85848] [ 0.12077] [-1.00433] R-squared 0.352031 0.474913 0.057935 0.122337 0.106170 Adj R-squared 0.310759 0.441468 -0.002069 0.066435 0.049238 Sum sq resids 0.342362 0.005496 0.008630 1.197618 143.5157 S.E equation 0.046697 0.005916 0.007414 0.087339 0.956093 F-statistic 8.529541 14.19980 0.965516 2.188414 1.864861 Log likelihood 282.0698 629.1526 591.2376 176.8832 -225.1500 Akaike AIC -3.227022 -7.358960 -6.907590 -1.974800 2.811310 Schwarz SC -3.022476 -7.154415 -6.703045 -1.770255 3.015855 Mean dependent 4.715273 0.006405 0.002109 0.008589 -0.021084 S.D dependent 0.056248 0.007916 0.007407 0.090393 0.980537 Determinant resid covariance (dof adj.) 2.61E-14 Determinant resid covariance 1.86E-14 Log likelihood 1463.882 Akaike information criterion -16.77240 Schwarz criterion -15.74968  Mơ hình VAR độ trễ 5: Vector Autoregression Estimates Date: 09/14/18 Time: 10:24 Sample (adjusted): 2004M07 2018M03 Included observations: 165 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] IIP(-1) IIP(-2) IIP(-3) IIP DCPI DEX DSTOCK DRATE -0.091952 0.017220 0.003030 0.170770 3.586039 (0.08695) (0.01144) (0.01446) (0.16054) (1.89548) [-1.05747] [ 1.50475] [ 0.20948] [ 1.06374] [ 1.89188] 0.235055 -0.001461 0.016200 0.090490 1.246932 (0.08568) (0.01128) (0.01425) (0.15818) (1.86769) [ 2.74343] [-0.12959] [ 1.13681] [ 0.57206] [ 0.66763] 0.290640 0.004442 -0.000216 -0.128552 -0.644009 72 IIP(-4) IIP(-5) DCPI(-1) DCPI(-2) DCPI(-3) DCPI(-4) DCPI(-5) DEX(-1) DEX(-2) DEX(-3) (0.08460) [ 3.43565] (0.01113) [ 0.39900] (0.01407) [-0.01539] (0.15618) [-0.82309] (1.84406) [-0.34923] 0.233079 0.001657 -0.016259 0.181390 -0.099291 (0.08546) (0.01125) (0.01421) (0.15778) (1.86295) [ 2.72728] [ 0.14734] [-1.14383] [ 1.14962] [-0.05330] 0.122670 0.005412 -0.006487 -0.190410 -2.902517 (0.08540) (0.01124) (0.01420) (0.15768) (1.86170) [ 1.43634] [ 0.48154] [-0.45671] [-1.20759] [-1.55907] -0.028621 0.433393 -0.047571 -2.292882 4.182393 (0.65532) (0.08624) (0.10899) (1.20987) (14.2850) [-0.04367] [ 5.02532] [-0.43645] [-1.89515] [ 0.29278] -0.103503 0.080965 0.016552 1.283517 41.05605 (0.70058) (0.09220) (0.11652) (1.29344) (15.2717) [-0.14774] [ 0.87815] [ 0.14205] [ 0.99233] [ 2.68837] -0.452816 0.115631 0.041259 -0.169379 -3.929339 (0.70529) (0.09282) (0.11731) (1.30214) (15.3744) [-0.64202] [ 1.24577] [ 0.35171] [-0.13008] [-0.25558] 0.432800 -0.052797 -0.116032 2.358363 5.394669 (0.68871) (0.09064) (0.11455) (1.27152) (15.0129) [ 0.62842] [-0.58251] [-1.01295] [ 1.85476] [ 0.35934] -0.476590 0.035502 0.064746 -4.083444 -14.83513 (0.56484) (0.07433) (0.09395) (1.04283) (12.3127) [-0.84376] [ 0.47760] [ 0.68918] [-3.91575] [-1.20486] 0.512832 0.082178 0.183208 0.653808 2.156061 (0.51513) (0.06779) (0.08568) (0.95105) (11.2291) [ 0.99554] [ 1.21220] [ 2.13832] [ 0.68746] [ 0.19201] -0.749160 0.126982 -0.028677 1.080024 -3.363292 (0.51633) (0.06795) (0.08588) (0.95327) (11.2553) [-1.45092] [ 1.86872] [-0.33392] [ 1.13296] [-0.29882] -0.094589 -0.085732 0.025775 -1.469562 -3.032325 73 DEX(-4) DEX(-5) DSTOCK(-1) DSTOCK(-2) DSTOCK(-3) DSTOCK(-4) DSTOCK(-5) DRATE(-1) DRATE(-2) DRATE(-3) (0.51677) [-0.18304] (0.06801) [-1.26062] (0.08595) [ 0.29988] (0.95407) [-1.54031] (11.2647) [-0.26919] 0.062058 -0.098203 -0.102311 1.492994 -6.911850 (0.52100) (0.06856) (0.08665) (0.96188) (11.3569) [ 0.11911] [-1.43227] [-1.18069] [ 1.55216] [-0.60860] -0.061816 -0.019637 0.096624 -1.544690 -12.83887 (0.51649) (0.06797) (0.08590) (0.95355) (11.2587) [-0.11969] [-0.28891] [ 1.12480] [-1.61993] [-1.14036] 0.045434 -0.003027 -0.010571 0.344107 -1.089213 (0.04276) (0.00563) (0.00711) (0.07895) (0.93216) [ 1.06246] [-0.53784] [-1.48625] [ 4.35855] [-1.16848] -0.033389 -0.000769 0.008552 -0.088601 0.417177 (0.04524) (0.00595) (0.00752) (0.08352) (0.98614) [-0.73805] [-0.12921] [ 1.13657] [-1.06082] [ 0.42304] 0.056053 -0.008781 -0.011538 -0.105643 -0.889762 (0.04425) (0.00582) (0.00736) (0.08170) (0.96469) [ 1.26659] [-1.50766] [-1.56759] [-1.29298] [-0.92233] 0.021767 -0.004405 -0.001855 0.096403 -0.735263 (0.04529) (0.00596) (0.00753) (0.08362) (0.98736) [ 0.48056] [-0.73896] [-0.24621] [ 1.15280] [-0.74467] 0.029350 0.012862 0.006514 -0.115937 1.029749 (0.04291) (0.00565) (0.00714) (0.07922) (0.93538) [ 0.68399] [ 2.27753] [ 0.91269] [-1.46343] [ 1.10088] 0.001769 0.001360 -8.74E-05 -0.001974 -0.209358 (0.00394) (0.00052) (0.00066) (0.00727) (0.08588) [ 0.44904] [ 2.62310] [-0.13337] [-0.27139] [-2.43773] 0.007961 0.000485 0.000465 -0.000499 -0.035544 (0.00412) (0.00054) (0.00069) (0.00761) (0.08980) [ 1.93248] [ 0.89440] [ 0.67932] [-0.06556] [-0.39582] 0.003334 -4.86E-05 0.001804 -0.004456 -0.016757 74 (0.00410) [ 0.81329] (0.00054) [-0.09012] (0.00068) [ 2.64578] (0.00757) [-0.58878] (0.08937) [-0.18750] 0.006616 -0.001354 0.001124 -0.000155 -0.023146 (0.00417) (0.00055) (0.00069) (0.00770) (0.09087) [ 1.58725] [-2.46747] [ 1.62128] [-0.02019] [-0.25473] 0.001369 -8.55E-05 0.000116 -0.013728 -0.081419 (0.00423) (0.00056) (0.00070) (0.00781) (0.09218) [ 0.32377] [-0.15362] [ 0.16557] [-1.75838] [-0.88324] 0.996164 -0.126112 0.019745 -0.556388 -5.769064 (0.45627) (0.06005) (0.07589) (0.84238) (9.94599) [ 2.18329] [-2.10026] [ 0.26019] [-0.66050] [-0.58004] R-squared 0.475580 0.543724 0.166402 0.308816 0.183572 Adj R-squared 0.381260 0.461659 0.016474 0.184503 0.036732 Sum sq resids 0.275313 0.004768 0.007616 0.938424 130.8224 S.E equation 0.044505 0.005857 0.007402 0.082166 0.970138 F-statistic 5.042193 6.625594 1.109879 2.484171 1.250150 Log likelihood 293.5281 628.1426 589.5084 192.3588 -214.9762 Akaike AIC -3.242765 -7.298698 -6.830405 -2.016470 2.920923 Schwarz SC -2.753343 -6.809276 -6.340984 -1.527049 3.410345 Mean dependent 4.714678 0.006387 0.002156 0.009384 -0.024490 S.D dependent 0.056579 0.007983 0.007464 0.090987 0.988462 DRATE(-4) DRATE(-5) C Determinant resid covariance (dof adj.) 2.08E-14 Determinant resid covariance 8.83E-15 Log likelihood 1499.099 Akaike information criterion -16.59513 Schwarz criterion -14.14803 Mơ hình SVAR độ trễ 5: Structural VAR Estimates Date: 09/24/18 Time: 10:24 Sample (adjusted): 2004M07 2018M03 Included observations: 165 after adjustments Estimation method: method of scoring (analytic derivatives) Convergence achieved after iterations 75 Structural VAR is just-identified Model: Ae = Bu where E[uu']=I Restriction Type: short-run pattern matrix A= 0 0 C(1) 0 C(2) C(5) 0 C(3) C(6) C(8) C(4) C(7) C(9) C(10) C(11) 0 0 C(12) 0 0 C(13) 0 0 C(14) 0 0 C(15) Coefficient Std Error z-Statistic Prob B= C(1) -0.004105 0.010240 -0.400874 0.6885 C(2) 0.012432 0.012752 0.974890 0.3296 C(3) -0.133605 0.143247 -0.932689 0.3510 C(4) -4.955009 1.638752 -3.023647 0.0025 C(5) -0.204334 0.096900 -2.108696 0.0350 C(6) 1.283248 1.099886 1.166710 0.2433 C(7) -25.63717 12.60136 -2.034475 0.0419 C(8) 0.040061 0.871978 0.045943 0.9634 C(9) 4.929301 9.949336 0.495440 0.6203 C(10) 0.091404 0.888268 0.102901 0.9180 C(11) 0.044505 0.002450 18.16590 0.0000 C(12) 0.005854 0.000322 18.16590 0.0000 C(13) 0.007287 0.000401 18.16590 0.0000 C(14) 0.081616 0.004493 18.16590 0.0000 C(15) 0.931238 0.051263 18.16590 0.0000 Log likelihood 1428.367 Estimated A matrix: 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.004105 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.012432 -0.204334 1.000000 0.000000 0.000000 76 -0.133605 -4.955009 1.283248 -25.63717 0.040061 4.929301 1.000000 0.091404 0.000000 1.000000 0.044505 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.005854 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.007287 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.081616 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.931238 Estimated B matrix: ... chứng khoán: 2.2 2.1.2 Chính sách tiền tệ tỷ giá hối đoái 2.1.3 Giá chứng khoán tỷ giá hối đoái 10 Những biến động tỷ giá, lãi suất số VN-Index Việt Nam thời gian nghiên cứu từ... đến 5/2006 Tỷ giá kênh CSTT Tỷ giá kênh CSTT hối đoái truyền dẫn hối đoái truyền dẫn Tỷ giá hối đoái kênh truyền dẫn CSTT Trần Ngọc Thơ Nguyễn Hữu Tỷ giá hối đoái Tuấn (2013) nghiên cứu Việt kênh... trường chứng khoán Việt Nam nào? Tác động lãi suất liên ngân hàng đến tỷ giá hối đoái nào? Phản ứng giá chứng khốn có cú sốc từ tỷ nào? Phản ứng lãi suất liên ngân hàng, giá chứng khoán tỷ giá có