Vốn mạo hiểm - Kênh huy động vốn cho doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn hậu khủng hoảng tài chính : Luận án tiến sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ÕÕÕÕÕ NGUYỄN NGHIÊM THÁI MINH VỐN MẠO HIỂM – KÊNH HUY ĐỘNG VỐN CHO DOANH NGHIỆP VIỆT NAM GIAI ĐOẠN HẬU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.31.12 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 L IăCAMă OAN Tôi xin cam đoan n i dung lu n án k t qu nghiên c u c a cá nhân d a nh ng ngu n t li u tham kh o đáng tin c y Tơi hồn tồn ch u trách nhi m v n i dung đư trình bày lu n án Nguy năNghiêmăTháiăMinh PH N M U tv nđ i V i m c tiêu phát tri n kinh t s nghi p cơng nghi p hóa hi n đ i hóa đ t n c, xã h i c n nhi u h n v v n n c ta, vai trị vi c cung ng v n cho n n kinh t ngân hàng, v n d b o th , h n nhiên m c c u v v n không th đ c đáp ng m t cách th a đáng nh ng doanh nhân kh i s đ ýt c bi t đ i v i nh ng DN tr , ng tìm ngu n tài tr cho vi c th c hi n ng sáng t o ti m n ng, kh n ng ti p nh n v n t ngân hàng r t khó kh n Thành ph n KTTN mà đa ph n DNNVV đ c Nhà n c ta kh ng đ nh v trí, vai trò quan tr ng n n kinh t S l ng DNNVV ngày t ng làm cho nhu c u v n ngày c p bách h n góp ph n đáp ng nhu c u đó, VMH m t gi i pháp n c phát tri n nh ng n n kinh t n ng đ ng, VMH đóng vai trị quan tr ng cho m c tiêu t ng tr phát tri n m nh tr ng m i n i n đ ng VMH ho t đ ng n TMH hình thành c phát tri n nh M , Châu Âu, m t s th Châu Á S thành công c a công ngh s (ch ng h n nh M , ) v i minh ch ng nh ng th ng hi u r t n i ti ng l nh v c c ghi nh n có s tham gia đóng góp c a VMH V i tính ch t TMH, đ nh ch tài khác s r t dè d t vi c nh n c p v n – tài tr cho nh ng d án m o hi m, nhi u r i ro B ng ý t ch t/phi v t ch t, đ ng kinh doanh s n ph m v t c đánh giá ti m n ng t ng tr ngu n v n đáng tin c y b ng l n, VMH s h n ch nh ng rào c n c a vi c th m đ nh d án yêu c u v tài s n th ch p T n m 2005, hi p h i đ u t m o hi m c a M (NVCA) d báo s có nhi u c h i cho đ u t m o hi m, xu h ng đ u t h i ngo i c ng d n tr nên ph bi n S tìm ki m c h i đ u t t i qu c gia phát tri n – n i có c h i đ u t ti m n ng t ng tr ng cao nh ng ch a đ c khám phá - c a nhà TMH, t o c h i ti p nh n/thu hút VMH c a qu c gia Vi t Nam, v n gián ti p (vào th i gian đ t đ u th p niên 90 – r t tr so v i n c nh n di n VMH) có m t c khác – đ n c ng d n th hi n nh ng m khác bi t c a vai trị kênh d n v n cho doanh nghi p nói riêng, n n kinh t nói chung Ho t đ ng c a h đóng góp nh t đ nh vào s phát tri n n n kinh t nói chung thơng qua vi c đ u t vào cơng ty, DN tác đ ng tích c c đ n s phát tri n c a TTCK Tuy nhiên ho t đ ng c a qu c ng nh lo i hình đ u t m i hi n v n nhi u h n ch Trong giai đo n hi n nay, yêu c u phát tri n đ t nhu c u v v n cho doanh nghi p v n đ ngày tr nên c p thi t VMH ngu n v n đ c xem m i th tr ng tài chính, góp ph n th c hi n vai trò cung ng v n cho n n kinh t DN c ng mong đ i r ng s có th ti p nh n ngu n v n m t cách thu n l i Tuy nhiên, th c t Vi t Nam cho th y, nh ng hi u bi t c n thi t v lo i hình đ u t c ng nh nh ng m khác bi t c a ngu n v n h n ch Vì v y, r t c n có nh ng ki n th c cách ti p nh n đ n v v n m o hi m đ xác đ nh đ c v trí vai trị c ng nh nh ng ti n ích mà mang l i so v i ngu n v n khác Th tr ng Vi t nam r t non tr v i lo i hình đ u t m o hi m nh ng v n m o hi m đ c d đốn có ti m n ng phát tri n m nh m H n n a, đ hi n th c hố ti n trình CNH-H H đ t n c, đ c bi t b i c nh h u kh ng ho ng tài hi n nay, s v n c n đ u t không nh , thơi thúc có nhi u ngu n cung v n v i quy mô l n h n, quan tr ng ngu n cung ph i “g p” đ c c u Trên th c t , Vi t Nam v n nhi u khó kh n, rào c n vi c ti p nh n, v n hành thơng su t dịng v n n n kinh t , c “cái nhìn” v c ng ch a th c s rõ ràng nhi u e ng i Vì v y, r t c n thi t ph i nh n di n đ y đ tính hai m t c a VMH, nh ng thu n l i thách th c đ i v i ho t đ ng TMH dòng l u chuy n VMH t i Vi t Nam, tình hình huy đ ng VMH c a doanh nghi p, t v ch h có hi u qu đ i v i dòng v n Nghiên c u đ ng ti p nh n phù h p ng d ng m t cách nghiêm túc có hi u qu , lý tác gi ch n đ tài “V n m o hi m – kênh huy đ ng v n cho doanh nghi p Vi t Nam giai đo n h u kh ng ho ng tài chính” ii M c tiêu câu h i nghiên c u ánh giá th c tr ng l u chuy n dòng v n m o hi m t i Vi t Nam, th c - tr ng nhu c u v n vi c huy đ ng t v n m o hi m; phân tích nguyên nhân d n đ n thành công nh ng h n ch c a v n m o hi m Vi t Nam - Kh ng đ nh quan m trì phát tri n v n m o hi m ho t đ ng đ u t m o hi m b n ch t, t đ xu t gi i pháp đ v n m o hi m v n hành, ho t đ ng t t Vi t Nam, phát huy vai trò kênh huy đ ng v n cho doanh nghi p, đáp ng m c tiêu phát tri n kinh t đ t n c Câu h i nghiên c u: V n m o hi m Vi t Nam th i gian qua hình thành phát tri n nh th nào? Có nh ng thành cơng h n ch gì? Y u t nh h m o hi m ng đ n th tr ng v n m o hi m ho t đ ng đ u t Vi t Nam? Tình hình huy đ ng v n m o hi m c a doanh nghi p Vi t Nam hi n nh th nào? Gi i pháp đ v n m o hi m th c s kênh huy đ ng v n cho doanh nghi p, đ c bi t doanh nghi p nh v a, giai đo n h u kh ng ho ng tài chính? iii Ph  Ph - Ph ng pháp, d li u thi t k nghiên c u ng pháp nghiên c u ng pháp đ nh tính: Nghiên c u lý lu n th c ti n liên quan đ n v n m o hi m ho t đ ng đ u t m o hi m t nh ng nghiên c u tr c đ hoàn thi n ki n th c lý thuy t t ng quan, xác đ nh y u t tác đ ng y u, làm c s cho vi c nghiên c u đ nh l - Ph ng ng pháp th ng kê mô t : Thông qua ti n hành u tra kh o sát t doanh nghi p, ngân hàng, thu th p d li u, phân tích, t ng h p, th ng kê mô t so sánh, đánh giá thông tin  D li u nghiên c u: - D li u th c p: Thu th p t T ng c c Th ng kê, Phòng Th ng m i Công nghi p Vi t Nam, B k ho ch đ u t , báo chí, t p chí chun ngành, internet thơng tin c a t ch c nghiên c u liên quan; d li u th c p thu th p t th p niên 90 đ n tháng 9/2010, bao g m ho t đ ng c a qu đ u t n c ngồi có m t t i Vi t Nam D li u s c p: Thu th p ý ki n t doanh nghi p, ngân hàng b ng - ph ng pháp u tra b ng phi u h i ý ki n (phi u u tra kh o sát)  Thi t k nghiên c u Giai đo n 1: Nghiên c u đ nh tính - Nghiên c u d a ngu n thông tin th c p thông qua nghiên c u công b t p chí khoa h c ngồi n c, m t s trang web đ làm rõ khái ni m có liên quan, y u t tác đ ng đ n s v n hành phát tri n c a dòng v n m o hi m t i m t qu c gia, đ c bi t đ i v i v n m o hi m ngo i Giai đo n c ng giúp tác gi xác đ nh, hi u ch nh n i dung b ng câu h i xây d ng thang đo phù h p K t qu c a giai đo n đ c ghi nh n, t ng h p Giai đo n 2: Th ng kê mô t - S d ng phi u h i ý ki n đ c thi t k đ tr c ti p u tra kh o sát ý ki n c a doanh nghi p, ngân hàng nh m đánh giá th c tr ng v ki n th c, s hi u bi t v kênh v n m o hi m c a doanh nghi p Vi t Nam th i gian qua, kh n ng xu h ng ti p c n v n nói chung, v n m o hi m nói riêng; nh ng thu n l i, khó kh n h n ch q trình iv it ng ph m vi nghiên c u Các qu đ u t m o hi m; doanh nghi p - đ c bi t doanh nghi p v a nh , doanh nghi p ho t đ ng l nh v c cơng ngh t i Vi t Nam tính đ n tháng 9/2010 V n m o hi m, qu đ u t m o hi m t i Vi t Nam: th c tr ng nh ng đánh giá, t p trung vào qu chuyên v đ u t m o hi m, không bao g m qu đ u t khác nh qu đ u t chuyên v ch ng khoán, chuyên v b t đ ng s n V n m o hi m t i m t s qu c gia – có tính ch t tham kh o, làm c s cho vi c rút h c kinh nghi m cho Vi t Nam v Nh ng v n đ nghiên c u có liên quan ã có m t s tài li u ngồi n c trình bày kh ng đ nh vai trị tác đ ng to l n c a dòng v n m o hi m đ i v i vi c phát tri n ngành cơng ngh cao nói riêng t ng tr ng kinh t nói chung M c dù v y, đo l ng m t cách c th hi u qu tác đ ng c a v n m o hi m đ i v i n n kinh t hay thúc đ y phát tri n kh i doanh nghi p (th ng doanh nghi p nh - SMEs) v n v n đ ph c t p, ch a th ng nh t v ph ng th c đo l ng câu tr l i T i Vi t Nam, có m t s báo v đ tài đ ng t p chí n c M t s nghiên c u v v n m o hi m, nghiên c u đ v n d ng phát tri n (Nguy n Nghiêm Thái Minh 2004), nghiên c u thành l p qu đ u t m o hi m c a Vi t Nam (MPDF 2000), Huy đ ng m r ng quy mô v n m o hi m n i t i Vi t Nam (Nguy n Nh Ánh 2004), Hoàn thi n h tr cho qu đ u t m o hi m công ngh cao Vi t Nam (Tr n V n Hoàng 2005), M t s gi i pháp nh m thu hút phát huy hi u qu v n đ u t m o hi m Vi t Nam (Nguy n Xuân Ti n 2008)… trình bày b n ch t c a v n m o hi m, tham kh o kinh nghi m m t s qu c gia đ u có đ ng kh ng đ nh gi i pháp phát tri n v n m o hi m tác đ ng tích c c vào th tr ng ch ng khoán Tuy nhiên, v n cịn hai v n đ c n gi i quy t: th nh t, vi c tham kh o kinh nghi m c a m t s n c ch a sâu phân tích y u t thành công l n th t b i làm c s cho vi c đúc rút h c kinh nghi m; th hai, vi c gi i quy t quan h cung – c u v n m o hi m t i th tr ng Vi t Nam ch a tri t đ , ch a th kh i thơng dịng l u chuy n v n Do đó, c s đ tài nghiên c u tr c (2004), tác gi ti p t c th c hi n nghiên c u ti p theo nh m kh i thơng dịng v n m o hi m th c th t i th tr ng Vi t Nam Có báo c a tác gi : [1] Nguy n Nghiêm Thái Minh (2005), “V n m o hi m vai trò cung ng v n cho m c tiêu phát tri n c a Vi t Nam, T p chí phát tri n kinh t (S 173), tr 48-50 [2] Nguy n Nghiêm Thái Minh (2008), “Tác đ ng c a th tr ng ch ng khoán đ n ho t đ ng c a qu đ u t m o hi m t i Vi t Nam”, T p chí phát tri n kinh t (S 218), tr 38-43 [3] Nguy n Nghiêm Thái Minh (2008), “Operations of Investment companies in Vietnam”, Economic Development Review (Number 171), p 21-27 vi Nh ng m m i c a lu n án ánh giá th c tr ng v dòng v n m o hi m Vi t Nam, nh ng y u t th m nh y u t làm h n ch vi c phát tri n VMH th c th - b n ch t Qua có th nh n th y: t i Vi t Nam ch a có qu đ u t m o hi m b n ch t – m c dù có tên qu đ nh h ng đ u t m o hi m – nh ng v n ch a th c s m o hi m Dòng v n t i Vi t Nam thu c v v n đ u t gián ti p Kh ng đ nh quan m ch n l c phát tri n v n m o hi m b n ch t; đ xu t gi i pháp giúp doanh nghi p có thêm m t kênh huy đ ng v n mang tính hi n th c kh thi, dòng v n m o hi m có th luân chuy n m t cách thu n l i giai đo n h u kh ng ho ng tài chính, t có th ng d ng vào th c ti n nh m xây d ng ngành công nghi p đ u t m o hi m hi u qu , đóng góp cho ho t đ ng phát minh sáng ch t ng tr ng kinh t vii K t c u c a lu n án K t c u lu n án g m 159 trang, 22 hình, 12 b ng, ph n m đ u, k t lu n ch ng: Ch ng Lý lu n t ng quan v v n m o hi m; Ch v n m o hi m t i Vi t Nam; Ch ng Th c tr ng ng Gi i pháp phát tri n kênh huy đ ng v n m o hi m cho doanh nghi p nh v a Vi t Nam giai đo n h u kh ng ho ng tài Ch ng Lụ LU N T NG QUAN V V N M O HI M Gi i thi u khái quát v v n m o hi m, ph ng th c đ u t m o hi m, phân tích tính hai m t c a v n m o hi m v i n n kinh t nói chung ng th i ph n c ng khái quát kinh nghi m phát tri n ho t đ ng đ u t m o hi m c a m t s qu c gia, nh ng thành công, th t b i nguyên nhân làm c s rút h c kinh nghi m cho Vi t Nam 1.1 V n m o hi m: Có m t đ nh ngh a v VMH đ c ch p nh n r ng rãi là: “VMH kho n đ u t nh ng t ch c chuyên môn th c hi n đ i v i nh ng doanh nghi p t ng tr ng cao, r i ro cao th ng có cơng ngh cao c n v n c ph n đ tài tr cho phát tri n s n ph m ho c t ng tr ng” 1.2 Qu đ u t m o hi m 1.2.1 Khái ni m TMH m t đ nh ch tài trung gian chuyên đ u t vào doanh Qu nghi p m i kh i s , doanh nghi p có ti m n ng t ng tr ng cao nh m đ t đ c m t s gia t ng thu nh p cao h n m c bình quân đ bù đ p r i ro c a kho n đ u t có m c đ r i ro cao h n m c bình quân 1.2.2 Phân lo i qu đ u t m o hi m 1.2.3 Các ch th tham gia vào trình v n hành c a VMH đ đ u t m o hi m: nhà đ u t , nhà t b n m o hi m, đ i t c c p b i qu ng nh n đ u t 1.2.4 C ch ho t đ ng c a qu đ u t m o hi m: g m giai đo n – huy đ ng v n – th c hi n đ u t – thoái v n 1.3 c m v n m o hi m 1.4 u th c a v n m o hi m so v i ngu n c p v n khác - Công ty nh / công ty kh i nghi p đ - Công ty đ b - c đ u t nh n đ c sang giai đo n t ng tr c ti p nh n v n đ u t cs t v n c p chi n l c, h ng d n h ng k ti p Nhà TMH đ ng hành doanh nghi p 1.5 Tính hai m t c a v n m o hi m 1.5.1 Vai trò c a VMH đ i v i phát tri n doanh nghi p t ng tr ng kinh t 1.5.2 M t trái c a VMH 1.6 Quy trình c p v n m o hi m cho doanh nghi p 1.6.1 i u ki n tài tr c a VMH 1.6.2 Quy trình c p VMH cho doanh nghi p: g m b B c 1: L p b n k ho ch kinh doanh B c 2: H i ngh B c 3: Th m đ nh chi ti t B c 4: i u ki n tài tr c sau 1.7 Nghiên c u v n m o hi m m t s qu c gia h c kinh nghi m đ i v i Vi t Nam 1.7.1 T ng quan trình phát tri n VMH th gi i 1.7.2 Nghiên c u VMH m t s qu c gia 1.7.3 M t hình m u v VMH thành cơng Ti n l Ng i sáng l p ng Lãi v n C ng ty v n m o hi m t ch c nh h p danh h u h n -3 phí hàng n m 20 30 lãi su t Phí qu n lý 1-5 t ng giá tr kho n đ u t Qu đ u t m o hi m t ch c nh h p danh h u h n Chi tr m t l n b ng ti n ho c ch ng khoán Ti n Thành viên h p danh h uh n Hình 1.5 C c u t ch c ho t đ ng VMH M (Ngu n: Note on “Venture Capital”, 2000, BRIE Working Paper 142 ) [29] 1.7.4 Bài h c kinh nghi m cho Vi t Nam: n i dung 1.8 K t lu n ch ng Vi c đ y m nh phát tri n ho t đ ng c a đ nh ch tài phi ngân hàng m t th c t c p bách v i m c tiêu phát tri n th tr ng tài T i m t nu c phát tri n nh Vi t Nam, nhu c u v n cho n n kinh t r t l n nh ng h u nh “gánh n ng” đè lên vai c a ngân hàng Vi c ph thu c vào ngân hàng c ng mang đ n không r i ro n u m t ngân hàng tồn b h th ng có tr c tr c H n n a, vai trò ch c n ng c a t ch c ngân hàng đ y m nh cơng c tốn nhi u h n cung c p tín d ng Do đó, r t 155 Lu ng v n đ u t m o hi m thông qua qu đ u t có ngu n g c t bên vào Vi t Nam chi m t tr ng áp đ o t ng quy mô v n Do v y, y u t qu n lỦ ngo i h i c ng tác đ ng m nh đ n s l u chuy n, v n hành v n Tháng 3/2008, Vi t Nam ch ng ki n s bi n đ ng ph c t p c a giá vàng t giá đô-la M c ng theo đó, đ ng Vi t Nam liên t c t ng giá qu đ u t ph i đ i m t v i vi c khan hi m VND ây k t qu c a nh ng s c ép lên h th ng t giá Nh ng bi n đ ng nh v y, rõ ràng không t t cho ho t đ ng kinh doanh c a qu - m t cách đ n gi n - th m chí tác đ ng m nh đ n c h th ng tài - ti n t Tình hình đ t m t v n đ c n th c hi n ch đ qu n lỦ ngo i h i theo h ng linh ho t h n th c hi n ch đ t giá gia t ng h n n a d tr ngo i t qu c gia Vai trị c a Chính ph vi c “h u thu n” cho VMH có ngu n g c ngồi n c phát tri n u không th ph nh n Nh ng khuy n khích thơng qua sách thu , c ch u hành t giá nh h ng đ n qu TMH l n công ty nh n đ u t Vì th , b ng h tr gián ti p c a mình, Chính ph góp ph n quan tr ng vi c kh i thông kênh d n v n m i cho doanh nghi p 3.3.2 Gi iăphápănơngăcaoăhi uăqu ăho tăđ ngăc aăcácăqu ă TMHăt i Vi tăNam ậ cungăv năm oăhi m 3.3.2.1 - Qu i v i qu TMH n c TMH c n th hi n tính ch đ ng cao h n vi c kh ng đ nh s hi n di n th tr ng tài Vi t Nam Vi c nâng cao ki n th c v qu đ u t cho doanh nghi p m t bi n pháp tác đ ng vào trình gi i ngân v n Nh k t qu phân tích trên, m t s doanh nghi p n đ u t mà th c, h n ch ki n th c v qu ng v l thành công nh ng l i th t b i Vì v y, v n đ đ t doanh nghi p r t c n tìm hi u v đ nh ch tài lo i này, nh ng đ c m chung c b n, n i b t c a m t qu TMH th c th K t qu t phi u kh o sát c ng cho th y u đó, ph n l n câu tr l i không bi t ho c ch a t ng bi t đ n qu TMH c ng nh ho t đ ng c a - dòng l u chuy n c a VMH n n kinh t 156 Vi t Nam Vì v y, t ng t nh doanh nghi p mu n cho th tr nh n s n ph m c a c n ph i có chi n l qu , qu ng bi t ti p c sách marketing hi u TMH c ng ph i th hi n s ch đ ng tích c c c a thơng qua vi c ch ng minh đ c s t n t i nh ng l i ích h p tác qu đ u t m o hi m đ i v i cá nhân, t ch c - doanh nghi p Vi c tìm hi u c n k v qu đ u t , nh ng u m c ng nh nh ng h n ch đ có th v n d ng phù h p, s giúp đ y nhanh h n c h i g p gi a qu doanh nghi p V t t t c l i ích đ t đ c t hai phía: s thành công c a qu s nam châm thu hút thêm nhi u h n n a ngu n v n t bên ngoài, đ ng th i, giá tr doanh nghi p đ c nâng cao Và c n kh ng đ nh r ng, qu ng i ch đ ng vi c ph c p ki n th c cho doanh nghi p thông qua t ch c h i th o, h i ngh 3.3.2.2.Hình thành qu đ u t m o hi m n i đ a Qu TMH đư t ng tr i qua giai đo n khó kh n t i Vi t Nam đ i t gia qu đ u t n “ng ng tham c ngồi, có ngun nhân qu không ph i i b n x ” N u phát tri n h th ng qu TMH n i đ a s có th h n ch nh ng khó kh n chuy n thành l i th , đ ng th i, có tác d ng hoàn thi n h n n a đ nh ch tài trung gian th tr c th , s ng đ ng cho di n m o th tr ng ó l i m t b ng ch ng ng tài n y u t h p d n thêm nhi u nhà đ u t n c - m t nh ng c ngồi nói chung nhà TMH nói riêng án thành l p qu TMH cơng ngh cao v i ngu n t v n NSNN đư không đ c ch p thu n nh ng Vi t Nam hồn tồn có th s d ng t ngu n khác đ thành l p qu Cùng v i ch tr đ ng c ph n hóa s p x p l i DNNN, hàng lo t công ty c CPH đư ho t đ ng r t t t nhi u t p đồn kinh t c ng hình thành v i ti m l c tài m nh H s n sàng khai thác c h i, l nh v c đ u t thông qua vi c l p qu đ u t ch ng khốn, cơng ty ch ng khoán , ch khác 157 ch a đ c p đ n qu TMH Do đó, n u chuy n h ng huy đ ng v n cho qu TMH công ngh cao sang ngu n ti m n ng khác n ki n th c kinh nghi m h c t p đ c t qu qu c, ph i h p v i TMH Vi t Nam hoàn toàn có kh n ng th c hi n H n n a, nh ng đánh giá v Vi t Nam c a ng Vi t Nam – ng i i b n x - s rõ ràng h n, thu n l i h n N u vi c n m b t tâm lỦ, v n hóa, t p quán kinh doanh v n m t tr ng i c a nhà đ u t n s có nhi u l i th v vi c Vì v y, kh i s cho qu c ngồi TMH n i đ a, m t m t phát tri n TTTC c a mình, phát huy n i l c cho s phát tri n, m t khác s thành công c a qu n i đ a s làm t ng s c hút cho nhà đ u t n c ti p t c tham gia vào TMH t i Vi t Nam a Mơ hình qu : tham kh o v mơ hình ho t đ ng c a qu TMH, phân tích nh ng m m nh h n ch c a t ng mơ hình, xin đ xu t mơ hình t ch c ho t đ ng cho VMH theo hình th c h p danh h u h n b Nhà đ u t hình thành qu Qu VMH th ng đ c góp vào b i thành viên bao g m: Chính ph , nhà đ u t cá nhân, qu h u trí, b o hi m… Tham kh o t l góp v n vào qu bình qn n c có lo i hình TMH phát tri n có th th y r ng tham gia c a Chính Ph nh ng ch v i t l kho ng 19% n c, m c dù có s Vi t Nam, ch c ch n khơng th ch d a vào ngu n tài tr (Chính ph ) mà ph i tìm cách d n v n t nhà đ u t n c nh h th ng b o hi m, ngân hàng, t p đoàn kinh t l n, DN có ngu n ti n nhàn r i s n sàng ch p nh n r i ro Trong s đ i t ng nêu trên, xét u ki n c th Vi t Nam: - Ngân hàng đ i t ng khó có kh n ng tham gia b i h đư đ i m t v i nhi u r i ro đóng vai TTTC Vi t Nam - Các DN có th có m t l đ ng đ ng l n ngu n ti n nhàn r i nh ng tr c m t s khó huy c b i lo i hình đ u t m i nên s e ng i c a DN vi c 158 đ u t t t y u s x y Vi c gi i thi u cho công chúng ki n th c v TTCK cho đ n v n n l c th c hi n th tr n m qua đ i v i ng đư hi n di n h n m TMH, ti n hành t ng b i c r t c n m t kho ng th i gian n a Các t ng công ty, t p đoàn kinh t hi n giai đo n s p x p c c u chuy n đ i sang hình th c m i nên l ng v n đư dành u tiên cho m c đích H n n a, v i yêu c u c a h i nh p phát tri n quy mô, nâng cao s c c nh tranh có th DN cịn s c n thêm nhi u v n - Tr c m t, đ i t ng có kh n ng cao nh t qu b o hi m doanh nghi p b o hi m Hi n t i qu BHXH m t qu l n đ c qu n lỦ th ng nh t h th ng BHXH Vi t Nam v i c c u qu thành ph n bao g m qu h u trí tr c p V i c ch nh hi n nay, s ng i tham gia BHXH ngày t ng t o nên ngu n v n nhàn r i l n K t n m 1995, qu BHXH t m th i nhàn r i liên t c t ng Cùng v i trách nhi m chi tr theo sách c a mình, n u khơng ti n hành đ u t có hi u qu kh n ng tốn có th s gi m sút vài n m n a N u c n c theo ch đ đóng góp h ng th nh hi n qu BHXH b m t cân đ i s x y tình tr ng s thu ch đ chi vào n m 2022 qu khơng cịn kh n ng chi vào n m 2030 (T p chí BHXH tháng 7/2003, trang 18) Do m t bi n pháp c i thi n s m t cân đ i thu chi tích c c đ u t t ng tr N m 2003, Chính ph phê t chi n l c phát tri n th tr 2010 có n i dung: khuy n khích doanh nghi p b o hi m đ ng b o hi m đ n n m c thành l p qu đ u t , qu tín thác cơng ty qu n lỦ qu theo quy đ nh c a pháp lu t qu n lỦ c a Nhà n c c ng đ ng qu ng th i, vai trò c quy đ nh mang tính m i h n: Nhà n c giám sát ho t đ ng c a doanh nghi p b o hi m thông qua h th ng ch tiêu v ho t đ ng c a doanh nghi p b o hi m ki m tra, x lỦ vi ph m, không can thi p hành vào ho t đ ng c a doanh nghi p b o hi m V i kh n ng chuyên môn chi n l c đa d ng hóa danh m c đ u t nh m gi m thi u r i ro c a nhà qu n lỦ qu TMH, hi u qu sinh l i s l n h n M c dù th t b i c ng th ng x y nh ng 159 tính bình qn, t l sinh l i t ho t đ ng TMH v n cao h n so v i lo i hình đ u t khác, theo quy đ nh cho phép hi n hành i v i DN b o hi m t i Vi t Nam, vi c nâng cao hi u qu đ u t m t v n đ mang tính th i s Nó mang l i l i ích khơng ch riêng đ i v i DN b o hi m mà t o nh ng hi u qu thi t th c dành cho ng i tham gia b o hi m iv in n kinh t vi c s d ng v n nhàn r i vào đ u t đư t o m t kênh d n v n quan tr ng Bên c nh đó, hi u qu đ u t cịn làm t ng kh n ng c nh tranh c a DN b o hi m Ngu n v n dài h n có th s d ng cho đ u t (t doanh thu phí b o hi m nhân th ) có xu h ng ngày t ng Hi n vi c s d ng ngu n v n đ u t sinh l i ch y u t p trung vào đ u t gián ti p d i hình th c g i ti n vào ngân hàng C c u đ u t c a DN b o hi m phân theo lo i hình đ u t n m 2002: đ u t d i hình th c ti n g i ngân hàng chi m t l 51,2% (T p chí tài Chính tháng 4/2003, trang 19) n n m 2008 – n m đ t hi u qu cao, v n cho th y m t th c t DN b o hi m ch a thay đ i c c u đ u t c a mình: v n t p trung vào ti n g i ngân hàng nên nh ng r i ro c a vi c đ u t ch ng khoán h u nh khơng nh h ng Chính sách th t ch t ti n t đư làm lưi su t ti n g i t ng cao, t mang l i l i to l n cho doanh nghi p b o hi m Nh ng đ ng tr c nh ng khó kh n chung t cu c kh ng ho ng tài (b t đ u t 2008), lưi su t thu h p d n, thu nh p c a nh ng khách hàng tham gia b o hi m gi m sút ch c ch n hi u qu c a doanh nghi p b o hi m s đ t th p ng tr c thách th c c a s c nh tranh di n ngày quy t li t, yêu c u nâng cao ch t l b i c nh t ng tr ng ph c v , ng kinh t chung hi n nay, đòi h i DN b o hi m ph i ti p t c nâng cao hi u qu đ u t ngu n v n nhàn r i c a V i nh ng k t qu đư đ t đ c th i gian qua vi c đ u t vào qu TMH, m t hình th c đ u t ch ng khốn, hi u qu sinh l i có th cao h n Vì tính ch t r i ro c a vi c đ u t , DN b o hi m có th ch s d ng m t ph n v n nhàn r i c a tùy thu c vào vi c xây d ng m t danh m c đ u t v i chi n l c c th mang tính chun mơn hóa cao nh m mang l i l i ích thi t th c c a ho t đ ng đ u t th i gian t i 160 Tuy nhiên, vi c tham gia hai yêu c u Th nh t, TMH c a doanh nghi p b o hi m, BHXH c n đáp ng TMH b n ch t Theo phân tích c a nghiên c u này, vi c TMH b n ch t s có nh ng tác đ ng tích c c cho n n kinh t nhi u h n nh ng tác đ ng tiêu c c Th hai, doanh nghi p b o hi m, BHXH ph i xác đ nh ngu n v n nhàn r i, có th dùng đ u t phân b kho n đ u t theo t l h p lỦ quy đ nh c Ngành/l nh v c đ u t Nh đ nh h ng quan m phát tri n VMH t i Vi t Nam, qu TMH n i đ a có l nh v c c n đ u t bao g m công ngh cao, công ngh m i, công ngh Nano, s n ph m thân thi n môi tr l nh v c đ u t c a qu đ ng ch m sóc s c kho C c u phân b c đ xu t nh sau: B ngă3.1 C ăc uăl nhăv căđ uăt ăc aăqu ă TMHăn iăđ aă(%) STT L nhăv căđ uăt T ătr ngă(%) Ch m sóc s c kh e 25 Công ngh m i 20 Công ngh cao, công ngh thơng tin 45 Hàng hóa, d ch v thân thi n môi tr Ngu n: ng 10 xu t c a tác gi 3.3.3 Nhómăgi iăphápăt ăphíaăcácăDN ậ c uăv năm oăhi m 3.3.3.1 Vi t b n k ho ch kinh doanh Chúng ta c n xác đ nh rõ ràng: DN kh i s c n ph i xác đ nh h c n v n vay n hay v n đ u t ? Ch c ch n không ph i v n vay n b i ngân hàng s đòi h i tài s n th ch p V i qu đ n qu TMH, h c n nh ng t d án? Vi c tìm TMH địi h i doanh nghi p ph i gi i quy t đ c hai n i dung chính: 161 ngành ngh đ u t đ a bàn ho t đ ng i u có ngh a d án c n đ c mang đ n m t đ a ch thích h p Tuy nhiên, khơng v n đ quan tr ng nh t b i DN có th tìm kh p n i, ti p xúc t t c qu VMH ch ng h n S không đ t hi u qu v m t chi phí (c th chi phí đ c xem nh ch g m công s c c a doanh nhân kh i nghi p) n u m t d án t t nh ng khơng tìm đ c tài tr Nguyên nhân b n d th o đư không Ủ nh ng u mà nhà đ u t mong mu n tìm hi u Nh v y, c n xác đ nh rõ nh ng v n đ mà nhà đ u t coi tr ng đ có th t ng tính thuy t ph c c a d án, nâng cao hi u qu ti p c n VMH (Ph l c s VII) Ph n quan tr ng tr c tiên “tóm t t”, b i th ng đ c xem đ u tiên, c ng ph n th hi n m t cách n i b t nh ng m m nh c a d án Ph n tóm t t c ng ph i r t súc tích nh ng rõ ràng (trong kho ng trang) N i dung b n k ho ch bao g m nh ng m c y u nh sau: - Gi i thi u tóm t t v d án: gi i thi u v s n ph m/d ch v th tr tiêu Ngồi c ng có th tóm l c v s c nh tranh kh n ng v ng m c t tr i c a s n ph m/d ch v c a công ty u ki n c nh tranh hi n t i N u s n ph m/d ch v m i, c n ph i t o s thán ph c c a nhà đ u t , s ng ng m c a h v tính đ c đáo kh n ng phát tri n c a s n ph m/d ch v đ ng m khuy n cáo v i nhà t b n m o hi m r ng: “hưy tham gia chúng tôi” Có th nói ph n quan tr ng b c nh t, chi m s quan tâm hàng đ u đ c b n k ho ch kinh doanh V i th tr c u v n t ng v t s l ng VMH m i nh Vi t Nam, nhu ng b n k ho ch kinh doanh mà qu nh n c ng khơng ph i Ph n gi i thi u t o n t TMH ti p ng m nh đ có th thu hút s quan tâm c a chuyên gia h n, h mu n ti p t c đ c ti p k h n nh ng n i dung khác b n th o - Tình hình hi n t i: th hi n hi n tr ng c a công ty v đ i ng lưnh đ o, k t qu ho t đ ng (n u không ph i doanh nghi p kh i s ), v th hi n c a công 162 ty, nh ng khó kh n tr ng i gì, nh ng y u t c n giúp đ d tính đ n th i gian - Y u t thành công: ch rõ nh ng y u t t o thành công nh ngu n nhân l c, b ng sáng ch , k t qu kh o sát th m dò th tr - ng Tình hình tài nhu c u tài tr : ph n khái quát v nhu c u v n, kh n ng ngu n tài tr tr c đó, quy mơ, th i gian c a kho n tài tr t VMH Nh ng m c n l u ý xây d ng b n k ho ch kinh doanh: + X p v trí hàng đ u “thành ph n qu n lỦ”: thông th ng nhà đ u t mong mu n m t ban giám đ c g m nh ng chuyên gia có ki n th c l n kinh nghi m Hưy ch cho nhà TMH th y m m nh v nhân l c qu n lỦ c a công ty + Y u t th hai là, Ủ t ng v s n ph m hay d ch v ph i thu c vào ngành có kh n ng phát tri n m nh kh n ng chi m l nh th tr ng Ng i kh i s ph i th a nh n yêu c u v y, nh ng s n ph m hay d ch v khơng nh ng sáng t o, khơng có kh n ng bành tr ng t ng lai khơng nên tìm tài tr t VMH Tuy nhiên c ng c n l u Ủ d th o không th xa so v i th c t Ngh a doanh nhân kh i nghi p không th “tô h ng” m c d án c a b i nhà đ u t th ng dùng m c t ng tr ng trung bình c a tồn ngành mà s p b vào đ so sánh v i nh ng s đư đ t c c v ch d th o N u có s khơng ng thích ch c ch n d án s b lo i + Trong b n d th o, c ng c n thi t v ch đ ng rút lui cho VMH ó đ c tr ng đ u t c a VMH, b i nhà đ u t không h p tác lâu dài v i DN, v y n u TTCK phát tri n s m t b t l i + B n k ho ch ph i đ c vi t b ng ti ng Anh chu n xác T t c y u t trên, m t cách t ng quát v n nh ng th hi n gi y Thành công hay không tùy thu c ph n l n vào kh n ng th ng thuy t c a 163 doanh nhân tìm v n H ph i am hi u n m v ng v n đ c ng nh có th trình bày m t cách súc tích cho tồn b d án c a Nh ng tr doanh nhân s đ c đánh giá đư đ nh đ ng h p nh v y c m c tiêu rõ r t, đích xác vi c huy đ ng VMH M t m l u Ủ n a là, v m t k thu t, b n th o ph i súc tích nh ng ph i đ y đ b i nhà đ u t th r m rà S l ng không hoan nghênh nh ng d án ng trang c a b n k ho ch kinh doanh t t nh t vào kho ng 30 – 50 trang T đây, c ng có th nh n đ nh đ ng c vai trò c a nhà t v n, nh ng i cung c p d ch v h tr kinh doanh chuyên nghi p, phát tri n h th ng d ch v m t h ng phù h p cho vi c ti p nh n thành công VMH c a doanh nghi p 3.3.3.2.Nâng cao ki n th c v qu đ u t m o hi m i u r t c n thi t b i doanh ngi p đư xác đ nh tìm ngu n tài tr t qu đ u t – n i có nh ng u m n i b t tài tr so v i nh ng đ nh ch tài khác (ngân hàng ch ng h n) doanh nghi p ph i bi t rõ đ có s chu n b h p lỦ M t cách đ n gi n, doanh nghi p ph i hi u rõ “lu t ch i” Bên c nh đó, v i đ c m đ u t vào doanh nghi p, qu đ u t ch nh m vào vi c o b ni d ng tr ng thành – c ng lúc rút v n Vì u mà khơng quan m t nghi ng i đ i v i qu đ u t n c ngoài: h đ n r t nhanh c n, c ng s r t nhanh Chính l đó, khơng doanh nghi p t th n tr ng ph i tìm hi u k đ ti p c n dòng v n này, đ tránh nh ng th t b i mà l không B ng cách tham gia nh ng s ki n nh h i th o, h i ngh qu ch c nh m t gi i thi u ph bi n ki n th c v TMH t TMH, doanh nghi p có th tham kh o tài li u trang web, c n Ủ ki n t v n, h ng d n c a chuyên gia (tuy cách s t n h n) v l nh v c Không ch đ n thu n tìm hi u, s đ u t ki n th c m c giúp ích l n cho doanh nghi p vi c nh n tài tr - c p v n c a qu TMH – mà đ m b o tri n khai m i quan h thông su t, 164 tránh nh ng tranh ch p doanh nghi p có kh n ng t b o v nh ng quy n l i thu c v ph n v i “lu t ch i” Bên c nh vi c ti p thu ki n th c v VMH, doanh nghi p c ng c n l u Ủ tìm hi u k v qu đ TMH mà doanh nghi p mong mu n huy đ ng v n Các n i dung c quan tâm c a qu đ u t nh là: m c đích, tiêu chí đ u t , nh ng th t c c n có đ DN có th ti p c n thành cơng 3.3.3.3.Phát tri n đ i ng qu n ý v i ki n th c k n ng qu n ý chuyên nghi p, hi n đ i N u doanh nghi p am hi u th c ho t đ ng c a qu TMH, b ng s nh y bén c a mình, h có th gi m thi u r i ro kh n ng đ n thành công cao h n vi c ti p c n ngu n v n Không ng tìm ki m nh ng Ủ t i có th l m t ng r ng nhà TMH ch ng m i nhi u ti m n ng mà không ngh r ng th t ra, h mong mu n tìm th y nh ng nhà qu n lỦ gi i m t s ngành, l nh v c nh t đ nh Nh ng thành tích kh s u ki n thu n l i, b i danh ti ng c a ng viên s mang Ủ ngh a vi c đ u t đ th n tr ng”: nhà c xem nh m t s “m o hi m có tính TMH mu n đ u t vào nh ng ng i thành công đư đ c th thách Ch ng h n, theo tiêu chu n c a qu IDG ng đ u đ thuy t ph c Quan ni m c a h ng Ủt i đ a Ủ t ng t t v a có tài n ng Do đó, ch ng minh đ h p v i tiêu m c a qu i y u t quan tr ng hàng ng ph i ng cỦt i v a có ng kinh doanh phù TMH, c ng v i k n ng qu n lỦ doanh nghi p đư có th ti n g n h n đ n thành cơng 3.3.4 Nhóm gi iăphápăh ătr 3.3.4.1.T ng c ng qu ng bá hình nh Vi t Nam cung c p thêm nhi u thông tin h n v qu đ u t , cơng ty qu n ý qu nói riêng, Vi t Nam nói chung cho nh ng nhà đ u t n c 165 Hi n t i, s v n đ u t gián ti p chi m t l r t khiêm t n so v i đ u t tr c ti p i u c ng ph n ánh m t th c t quy mô qu đ u t thông qua vi c huy đ ng v n v n cịn nh Theo nh c tính c a ơng Don Lam - T ng giám đ c Vina Capital, v i kho ng 100 t USD c a kho ng 100 đ nh ch đ u t tài chuyên nghi p th gi i, ch c n h ch u b 1% s đó, đư thu v t USD M t nh ng v n đ tr ng i s h n ch thông tin v Vi t Nam Trong đó, ho t đ ng xúc ti n cho thu hút v n FDI th c hi n t t v i k t qu kh quan Lu ng v n gián ti p, có VMH – nh đư th ng kê mơ t s li u – cho th y s hi n di n t i Vi t Nam đư t đ u th p niên 90 M c dù v y, mưi đ n n m 2005 m i có m t h i ngh quy mô bàn v vi c thu hút v n gián ti p n c Vina Capital t ch c u t t n c ngồi vào mang tính “nhóm” r t l n S quan tâm c a Vina Capital vi c t ch c h i ngh nói l p t c đư ph n ánh u đó: h i ngh đư thu hút h n 100 đ nh ch tài chuyên nghi p th gi i tham d ghi nh n h n có t i 80% s m i đ n Vi t Nam l n đ u Do v y, c n t ch c nhi u h n cu c h i th o, h i ngh gi i thi u v Vi t Nam, v đ u t gián ti p n đ ut n c t i Vi t Nam đ nhà c ngồi có thêm nhi u thơng tin h n T đó, h quy t đ nh đ a v n vào Vi t Nam i u góp ph n gi i toán v n đ u vào cho qu đ u t 3.3.4.2 t o nhân c – c s v n hành hi u qu qu đ u t m o hi m, ngân hàng giám sát công ty qu n ý qu Do tính ch t m i m t i th tr vi c tìm ng ng Vi t Nam nên qu g p nhi u tr ng i i i u làm cho th tr cu c c nh tranh - không riêng ng lao đ ng cao c p thêm nóng qu đ u t – tìm ng i gi chân h thêm gay g t Nh đư trình bày ph n trên, m t s qu n d ng Vi t ki u ho c ng in c nh ng rõ ràng ngu n khơng th nhi u, khó đáp ng đ c Ngun nhân có th khơng t trình đ chun mơn, mà nh ng am hi u v Vi t Nam, v v n hóa kinh doanh nhi u y u t khác mà đ n m t n ng c s t i, i “ngoài” ph i trang b k Chính u đ t vai trò đào t o nhân l c 166 n c ngày cao V i t ng lai phát tri n h n qu đ u t n i đ a m t cách h p lỦ gi i pháp nhân s c ng toán mà giai đo n manh nha hình thành đư ph i ngh đ n: đ i ng qu n lỦ nhân viên c a qu ph i đ tđ c trình đ chun mơn chu n qu c t , có kinh nghi m th c t t i Vi t Nam M t Ủ ngh a khác đ i v i công tác chu n b ngu n nhân l c: ph c v cho vi c hình thành qu TMH n i đ a có th qu n tr , u hành qu phát tri n lo i hình đ u t này, r t c n có chuyên gia tham gia vào công tác th m đ nh, t v n Bi n pháp mang tính ng n h n tr công ty t v n n c m t có th thuê chuyên gia n c ngoài, c ngoài, nh ng m t khác c ng c n có s h tr ho t đ ng hu n luy n c a h Tuy nhiên, v lâu dài v n s trang b chu đáo h n v nhân l c: ki n th c k n ng c n thi t cho đ i ng chuyên viên v n hành qu đ a t ng lai u t cho giáo d c ho t đ ng nghiên c u phát tri n m t bi n pháp 3.3.4.3 t o c u VMH t th tr TMH n i ng lai tác đ ng kép s đ ng c h i h p d n cho nhà TMH, ng c l i, nh VMH đ giúp cho vi c nghiên c u công ngh , s n ph m m i đ c th tr n c tài tr s c ti p t c M t minh ch ng Ngành CNTT c a h phát tri n v t tr i l p t c đư thu hút s Ủ c a nhà đ u t K t qu nh ng kho n TMH t n ng h p c t o ra: công ngh m i t o c đư đ y nhanh h n n a t c đ phát tri n c a ngành CNTT n c Hi n, giá tr xu t kh u ph n m m c a qu c gia ch đ ng sau M T ng chi tiêu cho công tác R D khơng nh ng có Ủ ngh a đ i v i doanh nhân kh i nghi p v i Ủt ng t t mà Ủ ngh a v i công ty ho t đ ng, cơng ty cơng ngh cao t t o hi u ng tác đ ng đ n nhu c u v VMH 3.3.4.4 Có sách khuy n khích thành nhà khoa h c gi ng viên tr p m i doanh nghi p gi i ng đ i h c C n có c ch khuy n khích thành l p m i doanh nghi p gi i nhà khoa h c gi ng viên đ i h c Hình th c s h u phù h p cho doanh nghi p mà đ i 167 t ng tham gia công ty c ph n S tác đ ng nh m t ng kh n ng bi n nh ng s n ph m ý t nh ng ng ng thành hi n th c, g n k t lỦ lu n v i th c ti n N u i có đ tri th c chuyên sâu v k thu t l i có kh n ng kh i đ ng m t doanh nghi p phát minh m i s đ c chuy n thành s n ph m m i v i t l cao h n Hi n t i, tính linh ho t c a lao đ ng th hi n thu n l i thông qua Lu t lao đ ng ch đ BHXH có th chuy n nh ng đư quy đ nh rõ u l BHXH Thêm vào đó, lu t phá s n hàng rào b o v sau c ng đư đ hành phù h p u ki n m i đ i t ây u ki n thu n l i cho m c tiêu gia t ng ng nh n đ u t N u nhà khoa h c có Ủ t doanh cịn h n ch c ban ng t t nh ng kh n ng kinh TMH s l p đ y kho ng tr ng Nh th , không bu n t t i th tr ng Vi t Nam 3.4.ăK TăLU NăCH NGă3 Quan m ng h cho vi c v n hành qu TMH ho t đ ng TMH s TMH t i Vi t Nam đư th hi n c th ngày đ nh hình m t cách rõ nét h n K t qu kh o sát cho th y nh ng tr ng i c a vi c v n hành hi u qu dòng v n t i Vi t Nam xu t phát ph n l n t y u t n n t ng pháp lỦ bi n pháp h tr c th , m nh m h n t phía Chính ph Kinh nghi m c a đa s qu c gia có VMH thành công c ng ph n ánh u Do đó, bi n pháp c n thi t kh ng đ nh n n t ng pháp lỦ, làm c s v ng ch c cho vi c v n hành VMH m t cách thông su t t i th tr ng Vi t Nam Thi t k ch pháp th hi n c th h n n a s ng trình h tr VMH t phía Chính ph gi i ng h VMH phát tri n v n hành b n ch t Ngoài ra, s thi u ki n th c k n ng c a doanh nghi p vi c ti p c n huy đ ng v n t ngu n VMH đư m t hi n th c đó, bi n pháp quan tr ng ti p theo tác đ ng t phía doanh nghi p Bên c nh đó, đ phát tri n b n ch t VMH t i Vi t Nam giai đo n h u kh ng ho ng tài chính, c n có thêm m t s gi i pháp h tr 168 K TăLU N Vi t Nam ngày tr nên h p d n h n đ i v i nhà đ u t n Dòng v n ngo i t ng tr c ngồi ng nhanh chóng, có s v n t qu TMH Hi n di n t i Vi t Nam hi n thành công b c đ u qu nh : IDG Venture Vietnam c a t p đồn truy n thơng qu c t DFJ Dragon capital qu n lỦ, MEF Mekong Capital qu n lỦ (trong đó, qu chuyên v TMH IDG DFJ Là m t nh ng dòng v n gián ti p đ u t vào qu c gia, qu TMH hi n di n n n kinh t t o nh ng tác đ ng không nh Tác đ ng tác đ ng mang tính hai m t Tuy nhiên, v i đ c tr ng c a lo i hình nghi p Vi t Nam s đ TMH, có th th y r ng doanh c nhi u l i ích: v n, kinh nghi m k n ng qu n lỦ Chúng ta có th k v ng cho vi c hình thành nh ng th ng hi u Vi t Nam n i ti ng khu v c th gi i t Và c ng l đó, VMH đ v ng ch c, tính đ u c S có m t c a qu c xem t ng đ i TMH góp ph n làm cho di n m o TTTC Vi t Nam ngày hoàn thi n h n ng c l i s đa d ng c a đ nh ch tài trung gian s h p d n thêm nhà đ u t n c ng góp ph n th c hi n m c tiêu thu hút v n ngồi n c ngồi i u c Các gi i pháp đ nh m đ m b o cho hai y u t : - Th nh t – đ u vào cho cung VMH: bao g m y u t t ng tr tr - ng th tr ng, môi ng ho t đ ng gia t ng c h i đ u t cho qu Th hai – đ u c a VMH: c n có ph th tr ng th c thối v n thu n l i h n t i ng Vi t Nam M t cách t ng quát, hai m c tiêu – ch th y đ c p đ n ngu n cung – nh ng th c s , gi i quy t đ c chúng c ng có ngh a gi i quy t v nh ng ách t c hi n 169 vi c kh i thông lu ng v n t hai phía cung – c u, b i l chúng quan h ch t ch Trong u ki n h i nh p kinh t qu c t ngày sâu r ng th c hi n nh ng cam k t m c a theo l trình WTO, Vi t Nam có nhi u c h i thu hút v n nh ng ng c l i c ng ph i “m c a” Hi n Chính ph đư có nh ng đ ng thái tích c c cho vi c thu hút v n đ ng th i ki m sốt t t dịng v n Tuy nhiên, v n cịn phía tr c m t s v n đ v m t sách nh h ng phát tri n v n m o hi m nh m t kênh huy đ ng v n cho DNNVV Vi t Nam u ki n h i nh p giai đo n h u kh ng ho ng tài t p trung vào đ i t chính: t phía Chính ph , b n thân qu t ng tìm nh n tài tr v n - Ti p t c phát huy k t qu đ t đ vi c phát tri n qu tr TMH doanh nghi p – đ i c b ng vi c c ng c khuy n khích h n n a TMH hi n t i ho t đ ng thông qua vi c c i thi n môi ng v n hành VMH, tháo g nh ng khó kh n xu t phát t cung c u VMH l p ch - ng ng trình h tr phát tri n TMH; Chính b n thân qu TMH doanh nghi p đ u c n có nh ng thay đ i cho phù h p b i c nh kinh t toàn c u nói chung, Vi t Nam nói riêng, đ nh h ng l nh v c đ u t h u kh ng ho ng tài có nh ng thay đ i mà c ch th cung, c u VMH – đ u ph i quan tâm Ngoài ra, c ng c n có bi n pháp mang tính h tr nh m r ng, nâng cao ki n th c v t , đ nh h TMH, t ng c ng qu ng bá gi i thi u Vi t Nam v i b n bè qu c ng đ u t nhi u h n cho nghiên c u phát tri n giáo d c