Phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm tại Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM -[\ [\ - TRẦN THỊ THANH GIANG PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2010 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - - TRẦN THỊ THANH GIANG PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế Tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : TS PHAN HIỂN MINH TP.Hồ Chí Minh – Năm 2010 LỜI CAM ĐOAN o0o -Tôi xin cam đoan số liệu viết thu thập tổng hợp từ nguồn thong tin tin cậy Do đó, số liệu đảm bảo đ ược tính xác trung thực Tơi xin cam đoan Lu ận văn “PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM TẠI VIỆT NAM” kết trình học tập, nghiên cứu khoa học, độc lập làm việc với tinh thần nghiêm túc thân tôi, không chép nguyên luận văn hay t ài liệu TP Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2010 Ngư ời thực luận văn Tr ần Thị Thanh Giang Đ ại học Kinh tế TP.HCM MỤC LỤC  DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU CHỮ VIẾT TẮT  DANH MỤC BẢNG BIỂU  LỜI MỞ ĐẦU  NỘI DUNG Trang CHƯƠNG : TỔNG QUAN VỀ QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM………………………1 1.1 Khái niệm…………………………………………………………………………… 1.2 Các thành phần quỹ đầu tư mạo hiểm………………………………… …… 1.3 Phân loại quỹ đầu tư mạo hiểm…………………………………… ……………….3 1.3.1 Dựa vào nguồn huy động vốn……………………………………….… … 1.3.2 Dựa vào cách thức huy động vốn…………………………………… … … 1.3.3.Dựa vào cấu tổ chức……………………….……………………………….…5 1.4.Đặc điểm hoạt động quỹ đầu tư mạo hiểm…………………………….………7 1.5.Quy trình hoạt động - giai đoạn quỹ đầu tư mạo hiểm………….………10 1.5.1 Giai đoạn hình thành quỹ………………………………………………………10 1.5.2 Giai đoạn gọi vốn………………………………………………………………10 1.5.3 Giai đoạn đầu tư……………………………………………………………… 10 1.5.4 Giai đoạn tăng cao giá trị………………………………………………… ……11 1.5.5 Giai đoạn thoát vốn…………………………………………………………….11 1.6.Vai trò quỹ đầu tư mạo hiểm……………………………………… …….… 12 1.6.1.Đối với phát triển kinh tế ………………………………………… … … 12 1.6.2.Đối với phát triển doanh nghi ệp………………………………… ….12 1.6.3.Đối với phát triển thị trường tài chính……………………………….….14 1.7.Kinh nghiệm nước đời phát triển hoạt động vốn đầu tư mạo hiểm giới - học kinh nghiệm Việt Nam……………15 1.7.1 Hoạt động vốn đầu tư mạo hiểm nước phát triển……………… …… 15 1.7.1.1 Hoạt động vốn đầu tư mạo hiểm Mỹ…………………………….…….15 1.7.1.2 Hoạt động vốn đầu tư mạo hiểm Nhật…………………… ……… …18 1.7.2 Hoạt động vốn đầu tư mạo hiểm nước phát triển……… ….…22 1.7.2.1 Hoạt động vốn đầu tư mạo hiểm Trung Quốc………………………… 22 1.7.2.2 Hoạt động vốn đầu tư mạo hiểm Đài Loan…………………… …… 25 1.7.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam…………………….………………… ….26 1.7.3.1 Về phía thị trường……………………….………………… ……… 26 1.7.3.2 Về phía phủ……………………………… ………… … 27 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1…………………………………………………… ……….28 CHƯƠNG : THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM TẠI VIỆT NAM …………………………………………… …… … 30 2.1.Khái quát tình hình hoạt động quỹ đầu tư mạo hiểm qua giai đoạn phát triển Việt Nam ………………………………………… ……………………30 2.1.1 Giai đoạn trước 2002…………………………………………… …….… …30 2.1.2 Giai đoạn từ 2002 đến 2006……………………………………….……… …35 2.1.3 Giai đoạn sau 2007 đến nay………………………………………… …….….37 2.2.Đánh giá nguồn vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam…………………………… 43 2.2.1.Đối tượng phạm vi đầu tư……………………………… …………………… 43 2.2.2.Lĩnh vực đầu tư……………………………………………… …………… ….44 2.2.3.Hình thức đầu tư……………………………………………… ………… …44 2.2.4.Hiệu đầu tư………………………………… ………………………….… 45 2.2.5.Nguồn vốn huy động……………………………………………… ………… 45 2.2.6.Khung pháp lý…………………………………………………… ……… … 45 2.2.7.Đóng góp vào phát triển kinh tế…………………….………………… … 45 2.3.Những thuận lợi khó khăn phát triển quỹ đầu tư vốn mạo hiểm Việt Nam……………………………… …… …………… ………… 46 2.3.1 Thuận lợi…………………………………………… …………………… 46 2.3.2 Khó khăn………………………………… ……………………………… 47 2.3.2.1.Về phía nội kinh tế………………………………………….………47 2.3.2.2.Về phía thị trường…………………………………… …………………… 47 2.3.2.3.Về phía phủ…………………………………………………… …… 49 2.3.2.4.Về phía quỹ đầu tư……………………………………………………… ….52 2.3.2.5.Về phía doanh nghiệp…………………………………… ………… 55 2.4 Thực trạng tài trợ vốn cho doanh nghiệp Việt Nam v hiệu hoạt động quỹ đầu tư mạo hiểm thời gian qua…… ………………………….…57 2.5 Triển vọng nhu cầu vốn cho hoạt động đầu t công nghệ cao hoạt động đầu tư công nghệ Việt Nam………………… ………… ………65 2.5.1 Vai trò vốn đầu tư mạo hiểm hoạt động công nghệ cao hoạt động công nghệ Việt Nam…………………………………… 65 2.5.2 Tình hình thực trạng quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ cao Việt Nam…… 66 2.5.3 Tình hình thực trạng quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ Việt Nam….…68 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2……………………………………………… …………….70 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM THU HÚT VÀ PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM TẠI VIỆT NAM……………… ………………… 71 3.1 Giải pháp từ phía doanh nghiệp…………………………………………… … 71 3.1.1 Nâng cao lực đội ngũ lãnh đạo……………………………………….71 3.1.2 Chủ động chuyên nghiệp cách tiếp cận vốn mạo hiểm …………… 72 3.1.3 Định hướng chiến lược phát triển doanh nghi ệp……………………………… 74 3.1.4 Xây dựng khuôn khổ quản trị doanh nghiệp đại………………………… 74 3.1.5 Minh bạch tài chính………………………………………… ………… ….75 3.1.6 Thiết lập dự án đáp ứng yêu cầu vốn đầu tư……………………………… … 76 3.1.7 Một số yếu tố giúp doanh nghiệp tiếp cận quỹ đầu tư mạo hiểm………… ….79 3.2 Giải pháp từ phía phủ ……………………………………………… … ….82 3.2.1 Thành lập hiệp hội vốn đầu tư mạo hiểm quốc gia…………………………… 82 3.2.2 Thành lập quỹ đầu tư mạo hiểm nội địa vốn ngân sách Nhà Nước …… 82 3.2.3 Cho vay ưu đãi hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm……………………….82 3.2.4 Ưu đãi thuế cho hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm vào trình đổi mới……83 3.2.5 Chính sách đối ngoại ổn định lâu dài……………………………………… …83 3.2.6 Các sách kinh tế khác …………………………………… …………… 83 3.3 Giải pháp từ phía quỹ đầu tư mạo hiểm……… ……………………………… 85 3.4 Thành lập quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ cao quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ Việt Nam …………………………………………… 86 3.4.1.Mô hình quỹ…………………………………………………………………… 87 3.4.2.Thành phần tham gia vào quỹ……………………………………… …… …88 3.4.3.Lĩnh vực đầu tư…………………………………………… …….……….…90 3.4.4.Lộ trình hoạt động quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ cao quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ Việt Nam………………… …………… 91 KẾT LUẬN CHƯƠNG ………………………………… ……………………….… 91  KẾT LUẬN  TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU CHỮ VIẾT TẮT • ADB : Asian Development Bank - Ngân hàng phát triển Châu Á • AVCJ : Asian Venture Capital Journal - Tạp chí Châu Á đầu tư mạo hiểm • DN : doanh nghiệp • ĐTMH : đầu tư mạo hiểm • ERISA : The Employment Retirement Income Security Act Đạo Luật Đảm Bảo Thu Nhập Hưu Trí Cho Người Lao Động • FDI : Foreign Direct Investment – Vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi • IPO : Initial Public Offerings - Sự phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng • NASDAQ : National Association of Securities Dealers Automated Quotation Sàn giao dịch chứng khốn Hoa Kỳ • NDF : Nordic Development Fund - Quỹ Phát Triển Bắc Âu • NVCA : National Venture Capital Association Hiệp Hội Vốn Mạo Hiểm Quốc Gia • NVA : Net Asset Value - Giá trị tài sản rịng • OECD : Organization for Economic Co-operation and Development Tổ Chức Hợp Tác Phát Triển Kinh Tế • OTC : Over -The –Counter - Chứng khốn chưa niêm yết • PE : Private Equity – góp vốn tư nhân • R&D : Reaserch & Development - Hoạt động nghiên cứu phát triển • SBIC : The Small Business Investment Act Luật đầu tư cho doanh nghiệp nhỏ • SMEs : Small and Medium Enterprise – Doanh nghiệp nhỏ vừa • UBCKNN : Ủy Ban Chứng Khốn Nhà Nuớc • WTO : World Trade Organization – Tổ Chức Thương Mại Thế Giới DANH MỤC BẢNG BIỂU Danh mục bảng : Bảng 2.1 : Các quỹ ĐTMH Việt Nam từ 1991 đến 1996 …………… 31 Bảng 2.2 : Tình hình sử dụng vốn quỹ ĐTMH đến cuối năm 1999 32 Bảng 2.3 : Số lượng quỹ ĐTMH Châu Á từ 1992 đến 2002 ………………… … .33 Bảng 2.4 : Các quỹ đầu tư vào Việt Nam thành lập năm 2007…………………….… ….37 Bảng 2.5 : Phân loại quỹ đầu t mạo hiểm………………………………………………3 Danh mục biểu : Biểu 2.1 : Quy mô vốn ĐTMH Việt Nam từ 1991 đến 2002 ……………… … 32 Biểu 2.2 : Vốn ĐTMH Việt Nam từ 2002 đến 2006 ………………………… 36 Biểu 2.3 : Cơ cấu phân bổ vốn IDG Venture VietNam …………………… 64 LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Đổi phát triển toàn diện kinh tế chủ trương lớn, mang tính chất thay đổi Đảng Nhà nước Cộng Hòa Xã Hội Chủ Nghĩa Việt Nam kiên trì thực năm vừa qua.Tr ên sở đó, chiến lược ổn định phát triển kinh tế Việt Nam phấn đấu đưa kinh tế đất nước đạt tiêu chí nước cơng nghiệp tiên tiến, sở vật chất đại, cấu kinh tế phù hợp, đưa mức tăng trưởng GDP tăng lên hàng năm Đây yếu tố để thiết lập tiền đề cho nghiệp cơng nghiệp hóa – đại hóa đất nước Trong xu cơng nghiệp hóa, đại hóa đất n ước hội nhập kinh tế tồn cầu diễn nay, th ì nhu cầu vốn trở thành vấn đề thiết yếu tất quốc gia, đặc biệt l nước phát triển Việt Nam Ở nước ta, để đáp ứng nhu cầu này, Nhà Nước có nhiều nỗ lực việc tạo nguồn cung vốn cho nhu cầu phát triển kinh tế, ví nh hồn thiện hệ thống ngân hàng, phát triển thị trường chứng khoán… Tuy nhi ên, quy định quy mô vốn điều lệ, hiệu hoạt động kinh doanh, t ài sản chấp mức độ rủi ro… rào cản đường tìm vốn để thành lập doanh nghiệp mở rộng qui mô hoạt động Đặc biệt l doanh nghiệp trẻ có tiềm phát triển mạnh, có lợi nhuận khổng lồ rủi ro cực lớn…Kết quả, nhu cầu nguồn vốn cho d oanh nghiệp ngày tăng, đặc biệt doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực khoa học công nghệ kỹ thuật cao Quỹ đầu tư mạo hiểm loại hình tài trợ tài tối ưu cho doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn V ì mục đích quỹ đầu tư mạo hiểm đầu tư vào doanh nghiêp khởi doanh nghiệp thời kỳ tăng trưởng mạnh cần vốn lớn Quỹ đầu t mạo hiểm chấp nhận rủi ro lớn để kỳ vọng vào mức lợi nhuận tương lai cao mức bình quân Do vậy, tất yếu quỹ đầu tư mạo hiểm thành công phát triển Song thực tế nguyên nhân khách quan chủ quan, Trang 80 + Phải nắm thông tin quỹ đầu tư mà tiếp cận Các tiêu chí đầu tư mục đích quỹ đề + Doanh nghiệp nên xem xét nhà đầu tư có quan tâm đến ngành nghề địa bàn hoạt động doanh nghiệp không? Mang dự án sản xuất hàng tiêu dùng đến nhà đầu tư chuyên công nghệ cao, đem dự án thuộc khu vực tư nhân nước đến viếng nhà đầu tư chun doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi… khơng tìm chỗ + Chuẩn bị kế hoạch kinh doanh hồn hảo để trình bày với nhà đầu tư Thêm vào cần phải có kế hoạch dự án cách chi tiết vịng ba năm tới Bản kế hoạch kinh doanh nên trình bày vấn đề mà nhà đầu tư quan tâm + Những báo cáo tài doanh nghiệp đưa phải đầy đủ, xác, rõ ràng Vì khơng xác thiếu chi tiết dẫn đến nhà đầu tư phải gánh chịu rủi ro + Phải có tâm huyết tâm triển khai ý tưởng kinh doanh Nhiều cơng ty có ý tưởng hay thời để thực ý tưởng chưa đến chưa thích hợp với thị trường nước Tuy nhiên, doanh nghiệp cần tiếp tục theo đuổi mục tiêu hoàn thiện ý tưởng biết lựa chọn thời điểm thích hợp để biến ý tưởng thành thực + Nhà đầu tư trọng đến thành phần ban quản trị, doanh nghiệp nên thuyết minh kỹ lưỡng phần Họ thường muốn ban giám đốc gồm chuyên gia có kinh nghiệm ngành, đào tạo cẩn thận nắm giữ chức vụ có liên quan trước tham gia dự án + Doanh nghiệp nên trao đổi cởi mở chia sẻ thông tin với chuyên gia đầu tư mạo hiểm Quan trọng phải tạo dựng mối quan hệ tin cậy hợp tác lẫn Thông thường chuyên gia đầu tư mạo hiểm có nhiều kinh nghiệm quản lý điều hành nên tư vấn giúp đỡ doanh nghiệp lúc trao đổi ý tưởng hay đề án kinh doanh Trên sở doanh nghiệp phát triển thêm ý tưởng thực tốt ý tưởng kinh doanh Trang 81 + Trong môi trường cạnh tranh, danh nghiệp muốn tồn doanh nghiệp phải có lợi riêng Ví dụ: phát minh sáng chế, sở hữu công nghệ hay địa điểm tốt, thị trường tiềm Nói tóm lại, dự án doanh nghiệp phải nằm ngành nghề có khả phát triển mạnh thị trường ngày bành trướng Họ không quan tâm thị trường cho sản phẩm dịch vụ doanh nghiệp hạn hẹp + Bên cạnh đó, nhà đầu tư mạo hiểm e ngại sản phẩm mà sản phẩm độc đáo Những sản phẩm dịch vụ mà doanh nghiệp đưa khơng nên q cách mạng nên tiến triển, đáp ứng thị trường cần muốn + Nhà đầu tư mạo hiểm khơng có ý định sát cánh làm ăn với doanh nghiệp suốt đời mà thường rút tiền sau khoảng thời gian định Do dự thảo, doanh nghiệp cần bàn đến lối cho họ sau khoảng thời gian ấy, chẳng hạn có đối tác mua lại cổ phần, dĩ nhiên hay công ty niêm yết thị trường chứng khoán + Đã mạo hiểm bỏ vốn vào dự án dĩ nhiên nhà đầu tư muốn có chân hội đồng quản trị nhận đặn báo cáo tài cơng ty Đây khơng trở ngại góp mặt nhà đầu tư mang lại nhiều đóng góp quý giá Do doanh nghiệp nên chuẩn bị tư tưởng để chấp nhận điều + Bên cạnh đó, để tiếp cận quỹ đầu tư, doanh nghiệp nên thể tính chuyên nghiệp, phải xây dựng hệ thống công bố thông tin rộng rãi, minh bạch ví dụ thiết lập trang web, có cơng ty kiểm tốn riêng + Tuy nhiên, doanh nghiệp cần phải thận trọng việc xác định thời điểm đầu tư lượng vốn tiếp nhận Bởi nhận vốn sớm, doanh nghiệp có nguy “ bán lúa non” quỹ đầu tư mạo hiểm thường sau thời gian 3-5 năm tìm cách rút vốn lượng vốn tiếp nhận lớn doanh nghiệp có nguy bị quyền kiểm sốt Tóm lại, nhìn chung tất trở ngại nói bắt nguồn từ Trang 82 việc tiếp cận quỹ đầu tư mạo hiểm việc mà nhà kinh doanh làm thường xuyên nên không am hiểu việc Tốt doanh nghiệp nên tìm cơng ty tư vấn có nhiều kinh nghiệm tìm vốn để giúp 3.2 Giải pháp từ phía phủ : 3.2.4 Thành lập hiệp hội vốn đầu tư mạo hiểm quốc gia : Hiệp hội vốn mạo hiểm quốc gia nơi hội tụ nhà đầu tư vốn mạo hiểm Việt Nam, nơi kết nối chia sẻ thông tin liên quan đến hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm Các nhà đầu tư mạo hiểm hợp tác đầu tư vào dự án nhằm chia sẻ rủi ro cho Đây xu hướng phổ biến giới Vì vậy, phủ cần khuyến khích nhà đầu tư mạo hiểm thành lập tham gia quản lý hiệp hội nhà đầu tư vốn mạo hiểm 3.2.5 Thành lập quỹ đầu tư mạo hiểm nội địa vốn ngân sách Nhà Nước : Bằng cách đầu tư vào quỹ, thành lập quỹ đầu tư mạo hiểm vốn ngân sách nhà nước, Chính phủ đóng vai người cung cấp “vốn mồi” cho quỹ ĐTMH Quỹ đầu tư trực tiếp vào dự án tiềm năng, đổi công nghệ nhiều lĩnh vực ngành nghề địa phương khác mà tổ chức cá nhân khơng thể khơng có khả tài trợ Việc làm có ý nghĩa việc cung cấp vốn hạt giống cho dự án đánh giá mở triển vọng việc tạo việc làm thúc đẩy tăng trưởng, tạo nhiều hội cho khả sáng tạo đổi xã hội Các quỹ thuộc trung ương hay địa phương quản lý 3.2.6 Cho vay ưu đãi hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm : Nhằm tạo điều kiện cho hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm phát triển, phủ cần khuyến khích kênh tín dụng hỗ trợ cho hoạt động đầu tư mạo hiểm cách cho quỹ đầu tư vốn mạo hiểm vay với lãi suất thấp ưu đãi tiền vay linh hoạt Việc khuyến khích phát triển kênh tín dụng hỗ trợ cho hoạt động đầu tư mạo hiểm nhằm gia tăng lượng cung cầu vốn đầu tư mạo hiểm thị trường Trang 83 3.2.7 Ưu đãi thuế cho hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm vào trình đổi : Đầu tư mạo hiểm tức phải gánh chịu rủi ro lớn, lợi nhuận cao thất bại Chính yếu tố rủi ro cao nên thiết nghĩ phải có sách thuế thích hợp để thu hút nguồn vốn đầu tư mạo hiểm Cụ thể cần có sách miễn giảm thuế phần thu nhập phát sinh nhà đầu tư mạo hiểm kết thúc dự án đầu tư, kể lợi tức phát sinh trình hoạt động Chính sách thuế cần ưu đãi phần thu nhập phát sinh nhà đầu tư góp vốn vào quỹ, nhằm thu hút nguồn vốn từ cá nhân nhà đầu tư có tổ chức vào hoạt động đầu tư mạo hiểm Tất sách ưu đãi thuế phải dựa vào luật đầu tư mạo hiểm dựa vào danh mục ngành nghề nhà nước khuyến khích đầu tư mạo hiểm lĩnh vực công nghệ ưu tiên đầu tư Như vậy, lĩnh vực mà nhà nước khuyến khích đầu tư để phát triển mạnh khoa học cơng nghệ mới, để thu hút nguồn vốn mạo hiểm xem xét miễn, giảm thuế khoản lãi vốn phát sinh nhà đầu tư kết thúc trình đầu tư 3.2.8 Chính sách đối ngoại ổn định lâu dài : Điều tránh gây thiệt hại cho nhà đầu tư Quan trọng sách vĩ mơ ổn định tạo lịng tin cho nhà đầu tư nước Các nhà đầu tư nước sợ đầu tư quốc gia mà sách đối ngoại vĩ mơ thay đổi liên tục thay đổi bất thường sách nhà nước dễ ảnh hưởng đến chiến lược kinh doanh đồng vốn mà họ bỏ đầu tư 3.2.9 Các sách kinh tế khác : Thị trường vốn đầu tư mạo hiểm địi hỏi mơi trường kinh tế vĩ mơ ổn định, đồng tiền ổn định, lạm phát thấp, kiềm chế tham nhũng…những thành sách vĩ mô tốt Nhà nước phải xây dựng khung pháp lý rõ ràng, hoàn thiện hệ thống pháp luật, tạo hành lang pháp lý cho quan hệ kinh tế vận động theo xu hướng thị Trang 84 trường, làm tảng hoạt động cho quỹ đầu tư mạo hiểm có sách thu hút nguồn vốn mạo hiểm từ nước Cụ thể: - Cho quỹ tư cách pháp nhân xác định rõ quan ban ngành quản lý quỹ.(UBCKNN, Bộ Kế Hoạch Đầu Tư hay Bộ Tài Chính) - Đơn giản hóa thủ tục đầu tư vào doanh nghiệp - Hệ thống pháp luật phải phù hợp với thông lệ quốc tế để tạo hội cho nhà đầu tư nước hịa nhập với mơi trường kinh doanh toàn cầu nhà đầu tư nước tin tưởng mơi trường đầu tư Việt Nam - Đồng bộ, quán hệ thống tránh chồng chéo quy định - Hợp luật điều chỉnh cho hoạt động kinh tế tạo mơi trường đầu tư bình đẳng cho chủ thể kinh tế Bên cạnh đó, có quy định cơng khai báo cáo tài Nhà Nước lại chưa quy định kèm theo tính minh bạch báo cáo tài Mà báo cáo tài cơng khai cơng chúng, khơng đảm bảo tính minh bạch khơng thể bảo vệ nhà đầu tư Vì vậy, Nhà Nước cần thực đồng giải pháp sau: - Quy định tất loại hình doanh nghiệp phải cơng khai minh bạch báo cáo tài báo chuyên ngành công báo, đầu tư thời báo kinh tế… Các báo cáo tài trước cơng khai phải kiểm tốn doanh nghiệp kiểm tốn độc lập, kết kiểm tốn xác nhận đảm bảo tính minh bạch thơng tin báo cáo tài doanh nghiệp - Hoàn chỉnh hệ thống luật pháp liên quan đến hoạt động dịch vụ kiểm toán kế toán Việt Nam để nâng cao chất lượng báo cáo kiểm tốn - Hồn thiện hệ thống kế tốn phù hợp với chuẩn mực kế toán quốc tế - Khuyến khích việc tốn thơng qua hệ thống ngân hàng, khơng dùng tiền mặt Ngồi ra, để hoạt động vốn mạo hiểm hiệu quả, cần thiết phải phát triển công ty tư vấn, định chế tài chuyên hỗ trợ việc Trang 85 lập dự án nhằm giúp doanh nghiệp tiếp cận với quỹ đầu tư mạo hiểm dễ dàng 3.3 Giải pháp từ phía quỹ đầu tư mạo hiểm : Đối với quỹ đầu tư mạo hiểm, hoạt động đầu tư ngày có hiệu quả, quỹ cần xây dựng cho danh mục đầu tư linh động Sự tương phản hoạt động Dragon Capital số quỹ “làn sóng thứ nhất” minh chứng cho điều Đây yếu tố quan trọng giúp Dragon Capital trở thành quỹ đầu tư hoạt động có hiệu giai đoạn Trong giai đoạn nay, Việt Nam thị trường nhỏ, số lượng dự án DN có quy mơ lớn chưa nhiều Nên quỹ nhắm đến việc đầu tư vào DN vừa nhỏ quỹ tìm thấy nhiều hội đầu tư Ngoài ra, thị trường phát triển động VN, đầu tư vào DN vừa nhỏ giảm thiểu rủi ro DN vừa nhỏ thường linh động xảy khủng hoảng Công tác thẩm định quỹ cần phải sâu sát với môi trường sách VN Hiện nay, khuyến khích hàng xuất thay hàng nhập khẩu, khuyến khích đầu tư vào ngành cơng nghệ, đặc biệt công nghệ Nếu quỹ đầu tư vào lĩnh vực có nhiều lợi : vừa am hiểu thị trường nước ngoài, đủ lực đáp ứng yêu cầu tiêu chuẩn sản phẩm vừa hưởng ưu đãi Nhà Nước, chắn hoạt động hiệu Bên cạnh đó, quỹ cần phải hạ thấp tiêu chuẩn việc đánh giá dự án để tiến hành đầu tư Hiện nay, bối cảnh kinh tế hậu khủng hoảng năm 2007-2009, việc quỹ đòi hỏi tỷ suất sinh lời dự án đầu tư phải đạt mức cao điều khó thực Cùng với cứng nhắc việc lựa chọn danh mục đầu tư thời gian qua, quỹ tự trói việc tìm kiếm dự án để tiến hành đầu tư Để giải khỏi khó khăn đó, quỹ nên dựa vào thân mình, hạ thấp tiêu chuẩn đồng thời nên tin tưởng đầu tư vào DN vừu nhỏ Một giải pháp quan trọng cho quỹ ĐTMH quỹ phải tập hợp lại, thành lập hiệp đầu tư mạo hiểm với chất khuyến khích Trang 86 chun gia có kinh nghiệm quản lý quỹ, đầu tư mạo hiểm tham gia quản lý hiệp hội Việc hiệp hội đầu tư mạo hiểm đời đóng góp vai trị quan trọng việc giảm thiểu rủi ro cho quỹ đầu tư mạo hiểm giai đoạn trình đầu tư Hiệp hội cung cấp thơng tin có giá trị dự án đầu tư cho thành viên xem xét, tham gia tài trợ, tạo nhiều hội cho quỹ tham gia hợp tác tài trợ cho dự án nhằm chia rủi ro suốt trình đầu tư Và xu phổ biến giới 3.4 Thành lập quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ cao quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ Việt Nam: Tiềm lực để phát triển khoa học công nghệ Việt Nam tương lai khả quan Vì cần phải thành lập quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ Việt Nam với lý sau: • Bổ sung vào thị trường vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam quỹ nội địa thiếu vắng từ trước đến nay, góp phần làm cho trường phát triển bền vững hiệu • Định hướng mục tiêu tắt, đón đầu khoa học cơng nghệ • Việc thành lập quan tâm, đề xuất cấp quản lý nên việc triển khai thuận lợi • Hiện tại, Việt Nam có quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ cao hoạt động IDGVV DFJV Trong quỹ đầu tư mạo hiểm cơng nghệ có quỹ thành lập gần Dragon Capital Tuy nhiên, với nhu cầu đặt cho mục tiêu phát triển khoa học cơng nghệ nguồn tài trợ cịn nhỏ bé Vì thế, việc đời quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ cao quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ Việt Nam cần thiết • Quỹ đầu tư mạo hiểm cơng nghệ cao quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ dễ dàng việc huy động nguồn vốn từ nước, kết hợp với việc huy động nguồn vốn từ bên để tài trợ cho doanh nghiệp Việt Nam, nên việc tiếp cận, nắm bắt nhu cầu phương thức kinh doanh có nhiều thuận lợi Trang 87 • Việc đời quỹ bên cạnh thúc đẩy phát triển khoa học cơng nghệ cịn có vai trị lớn tạo niềm tin cho việc đời nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm nội địa tương lai 3.4.1 Mơ hình quỹ: Biện pháp hữu hiệu nhất, đồng thời đường tất yếu mà nước công nghiệp trước áp dụng thành lập quỹ đầu tư mạo hiểm từ nguồn vốn Nhà Nước (chủ yếu nguồn vốn khoa học công nghệ vốn vay ngân hàng) để hỗ trợ cho doanh nghiệp phát triển công nghệ cao cơng nghệ sạch, hình thành hệ thống doanh nghiệp khoa học cơng nghệ vừa nhỏ có lực cạnh tranh tốt Đối với nước ta, giai đoạn đầu (không mười năm) nên tiến hành quản lý quỹ đầu tư mạo hiểm theo nguyên tắc sau: - Mục đích quỹ: Phát triển doanh nghiệp công nghệ cao công nghệ sạch, tạo chế hỗ trợ đổi công nghệ doanh nghiệp - Hình thức quản lý: Quỹ đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp chịu trách nhiệm bảo toàn phát triển vốn - Nguồn vốn bao gồm: Vốn điều lệ chủ yếu Nhà nước, vốn cổ đông cá nhân, vốn quyên góp xã hội nguồn đầu tư khác - Đối tượng đầu tư: Những dự án đổi cơng nghệ có hàm lượng công nghệ cao công nghệ doanh nghiệp có tư cách pháp nhân đầy đủ - Phương thức đầu tư: • Đầu tư theo cổ phần tham gia (phương thức đầu tư chủ yếu): Trọng điểm lựa chọn doanh nghiệp kinh doanh có thành tích bật, dự án có khả phát triển hiệu suất hồn trả đầu tư cao, có quy mơ phát triển định, thị trường xác định rõ ràng, vòng 3-5 năm khả mở rộng thị trường thực thi chuyển nhượng cổ phần lại tương đối lớn • Đầu tư khống chế cổ phần đầu tư độc lập: Trọng điểm lựa chọn dự án khởi nghiệp có tiềm phát triển tốt, dự án có quyền sở hữu trí tuệ, thành tựu cơng nghệ có trình độ dẫn đầu nước, triển vọng thị trường đặc biệt tốt Trang 88 • Hợp tác đầu tư (cho vay chu chuyển ngắn hạn): Hỗ trợ hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp chấp nhận đầu tư cơng nghiệp hố thành theo phương thức rót vốn ngắn hạn, nâng cao tỷ lệ chu chuyển tỷ lệ hoàn trả vốn Trọng điểm lựa chọn doanh nghiệp có thành tích kinh doanh tương đối tốt, có tiền vốn đáng tin cậy có lực trả thu nhập tiến hành hợp tác đầu tư Ngoài ra, để thuận lợi cho cơng ty quản lý quỹ chủ động quỹ nên quỹ dạng đóng, quỹ khơng bị áp lực thu hồi vốn từ nhà đầu tư Quỹ tổ chức dạng cơng ty, có tư cách pháp nhân, có điều lệ riêng, có tính chất hoạt động cơng ty tài cổ phần người góp vốn vào quỹ có tư cách cổ đông Hoạt động quỹ chịu điều chỉnh luật công ty quy định luật khác dành riêng cho quỹ đầu tư nói chung quỹ đầu tư mạo hiểm nói riêng quỹ khơng phải cơng ty kinh doanh thông thường tạo lợi nhuận từ hoạt động sản xuất cung cấp hàng hoá dịch vụ mà hoạt động nhằm đem lại lợi nhuận cho cổ đông từ việc lựa chọn quản lý khoản đầu tư mạo hiểm Ở đây, hội đồng quản trị có vai trị lớn việc giám sát cơng ty quản lý quỹ lợi ích nhà đầu tư Việc giám sát thực chiến lược mà đại hội cổ đông lựa chọn định 3.4.2 Thành phần tham gia vào quỹ: Cơng ty quản lý quỹ đầu tư: công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn công ty liên doanh Việc thành lập công ty quản lý quỹ phải tuân thủ luật doanh nghiệp phải có giấy phép hoạt động Mỗi cơng ty quản lý quỹ thành lập quản lý nhiều quỹ đầu tư khác tùy thuộc vào mục tiêu đầu tư tham gia nhà đầu tư quỹ phải độc lập với Các công ty quản lý quỹ chủ yếu chuyên gia người Việt Nam quản lý, bên cạnh có chun gia người nước ngồi thời gian đầu mà trình độ kinh nghiệm Việt Nam chưa đủ Các chuyên gia quản lý quỹ phải người có trình độ, giỏi chun mơn, có kiến thức rộng, nhà quản lý chuyên nghiệp, có kinh nghiệm thành tích q khứ Các thành viên tìm kiếm, khảo sát, thẩm định hội tìm cho quỹ, hỗ trợ cho Trang 89 công ty mà quỹ đầu tư chiến lược thoát vốn cho quỹ Các nhà đầu tư mạo hiểm: bao gồm tổ chức, cá nhân nước, nhà tư mạo hiểm nước ngồi có nguồn vốn nhàn rỗi, tổ chức hoạt động lĩnh vực tài ngân hàng, quỹ hưu trí, cơng ty bảo hiểm.,…Tuy nhiên, đầu tư mạo hiểm cho phát triển công nghệ cao công nghệ lĩnh vực đầu tư cịn mẻ Việt Nam Vì vậy, đối tượng nhà đầu tư nước mà quỹ nên tập trung thu hút nhiều ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm để tận dụng nguồn vốn lớn, uy tín sẵn có đội ngũ nhân có am hiểu lĩnh vực tài - Vốn nhà nước: đóng vai trị vốn khởi Ngoài quỹ huy động vốn từ nguồn khác thơng qua hình thức góp vốn, hợp tác, liên doanh,… - Nguồn vốn chính: huy động từ định chế tài nước huy động từ ngân hàng, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, quỹ đầu tư,… tiềm lực tài khu vực lớn Vì có tham gia tổ chức định chế nguồn vốn quỹ huy động cao - Kinh nghiệm từ tổ chức tài quốc tế: khơng phải nguồn vốn góp phần quan trọng việc tiếp nhận kinh nghiệm quản lý hỗ trợ từ tổ chức Ngoài tập đồn kinh tế, cơng ty lớn (trong ngồi nước), cơng ty đa quốc gia,…cũng nguồn cung cấp vốn cho quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ cao quỹ ĐTMH công nghệ Việt Nam Các doanh nghiệp đầu tư: tập trung vào doanh nghiệp, tổ chức, cá nhân có nhu cầu phát triển ý tưởng, sáng kiến khoa học, công nghệ họ bị giới hạn tiềm lực tài cần hỗ trợ từ phía quỹ đầu tư mạo hiểm Mối quan hệ thành phần gắn kết chặt chẽ với nhằm đạt mục tiêu: trì khuyến khích tính sáng tạo khoa học cơng nghệ tinh thần khởi nghiệp, tạo động lực cho cá nhân, tổ chức có vốn tham gia vào quỹ đầu tư mạo hiểm, phát huy triệt để lực nhà quản lý quỹ đầu tư mạo Trang 90 hiểm đảm bảo hiệu đầu tư 3.4.3 Lĩnh vực đầu tư : Quỹ tập trung đầu tư vào lĩnh vực khoa học công nghệ để đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động nghiên cứu, ứng dụng, triển khai khoa học cơng nghệ góp phần tạo nên chuyển biến tích cực cho đơn vị tiếp nhận đầu tư vốn khả quản lý + Các lĩnh vực đầu tư vào cơng nghệ cao : • Điện tử, cơng nghệ thơng tin, viễn thơng • Cơ điện tử phục vụ sản xuất, lắp ráp thiết bị tự động, thiết bị viễn thơng • Cơng nghệ sinh học • Vật liệu • Sản xuất phần mềm • Trung tâm nghiên cứu khoa học cơng nghệ • Vườm ươm doanh nghiệp + Một số lĩnh vực đầu tư vào công nghệ : • Nhiên liệu sinh học • Pin quang điện lượng mặt trời • Năng lượng gió 3.4.4 Lộ trình hoạt động quỹ đầu tư mạo hiểm cơng nghệ cao quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ Việt Nam : Giai đoạn hình thành quỹ: nhà quản lý quỹ nhận định tìm kiếm hội đầu tư, chọn lọc dự án Đồng thời lên kế hoạch chi tiết nguồn vốn: mức vốn, số lần gọi vốn, hình thức,…và tiến hành thủ tục để chuẩn bị mặt pháp lý cho hình thành hoạt động quỹ Thời gian kéo dài đến hai năm (2010 đến 2012) Giai đoạn huy động vốn: tổ chức huy động ấn định ngày đóng quỹ Các nhà đầu tư có quyền lợi theo tỷ lệ vốn góp thỏa thuận theo hợp đồng ký kết với quỹ Trong trình hoạt động, nhà đầu tư thường xuyên Trang 91 báo cáo số vốn đầu tư sử dụng vào danh mục đầu tư giá trị danh mục thời kỳ Quá trình kéo dài hai đến ba năm (2012-2014) Giai đoạn đầu tư: Các nhà quản lý quỹ tiến hành thẩm định, chọn lọc dự án đầu tư, thương thuyết mua cổ phần hay tham gia góp vốn vào dự án Để đảm bảo quyền lợi quỹ gắn liền với hoạt động doanh nghiệp, quỹ có quyền giám sát hỗ trợ, tư vấn cho doanh nghiệp chiến lược sản xuất kinh doanh, quản trị nhân sự, quản trị tài Q trình kéo dài đến bốn năm (2014-2017) Giai đoạn gia tăng giá trị : nhà quản lý quỹ tiếp tục xây dựng máy quản trị mở rộng quan hệ với tổ chức tài chính, kinh doanh để làm tăng thêm giá trị vốn cho quỹ Trong giai đọan nhà quản lý quỹ tiếp tục hỗ trợ cho doanh nghiệp để nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp mà quỹ đầu tư Thời gian kéo dài hai năm (2017-2019) Giai đoạn thoát vốn: giai đoạn phản ánh kết đầu tư quỹ Sau giá trị đầu tư đạt đến mức mong muốn, quỹ tiến hành công vốn phương thức sau: • Phát hành hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng-IPO • Bán số cổ phần đầu tư • Bán tồn doanh nghiệp: bán công ty cho tổ chức, cá nhân tiến hành sáp nhập với doanh nghiệp lớn hơn.Thời gian kéo dài hai năm (2019-2021) Tồn thời gian từ giai đoạn hình thành quỹ, gọi vốn, đầu tư đến thu hoạch quỹ khác số lượng thời gian đầu tư dự án biến thiên khác Tuy nhiên thời gian tối thiểu phải năm năm KẾT LUẬN CHƯƠNG : Từ kinh nghiệm nước cho thấy, để phát triển hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm vai trị nước chủ nhà, phủ quan trọng.Huy động, mở rộng Trang 92 đầu tư có hiệu nguồn vốn đầu tư mạo hiểm cho trình phát triển doanh nghiệp kinh tế thị trường công việc cần thiết nhà quản lý nhà nước nhà quản lý quỹ đầu tư mạo hiểm Để phát triển thị trường vốn mạo hiểm cần phải có phối hợp từ nhiều phía, từ phía phủ với vai trị hồn thiện môi trường đầu tư, môi trường pháp lý để thu hút quỹ đầu tư Về phía doanh nghiệp phải chủ động việc tiếp cận nắm bắt yêu cầu quỹ cần chiến lược đầu tư phù hợp với đặc điểm doanh nghiệp Việt Nam từ quỹ đầu tư mạo hiểm Việc thực tốt giải pháp hội để tạo môi trường, điều kiện tốt cho hoạt động quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam, góp phần thúc đẩy kinh tế phát triển đường cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước KẾT LUẬN Qua trình bày trên, có th ể thấy rõ ràng, vốn mạo hiểm động lực lớn để tăng tr ưởng kinh tế tất n ước, yếu tố cốt lõi để có bước thần kỳ Ở Việt Nam, quỹ đầu tư vốn mạo hiểm xuất từ lâu Đó điều đáng trân trọng góp phần đa dạng hóa loại hình tài nước ta, mở kênh cung vốn cho doanh nghiệp Nh ưng nhiều nguyên nhân khác mà ch ủ yếu nhỏ bé thị trường chứng khoán, thị truờng dự án tốt, ủng hộ mức nh nước số nhược điểm vốn có cấu quỹ hải ngoại làm cho thị trường vốn mạo hiểm nước ta không phát huy hết tác dụng, vai tr ò, ý nghĩa mở rộng quy mô Trên cở sở vận dụng kiến thức đ ã học nhà trường, xã hội, tham khảo tài liệu vốn mạo hiểm Qua việc nghi ên cứu, phân tích tình hình hoạt động thực tiễn quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam, tìm hiểu kinh nghiệm nước khác, tác giả hoàn thành chuyên đề với mong muốn đưa giải pháp khả thi tối ưu nhằm thúc đẩy phát triển hoạt động đầu t vốn mạo hiểm Việt Nam Tuy vậy, cịn hạn chế trình độ nguồn tư liệu chưa dồi dào, điều khơng tránh khỏi l chuyên đề chắn nhiều điểm cần phải nghiên cứu thêm để làm rõ hoàn thiện TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Hải Lý (2003), “ Làn sóng thứ hai”, Thời báo kinh tế sài gịn số 51 Phương Linh (2005) , “Quỹ Đầu Tư phát triển địa phương : kết hạn chế”, Tạp chí thơng tin tài số Trần Ngọc Thơ PGS-TS (chủ biên), Phan Thị Bích Nguyệt PGS-TS, Nguyễn Thị Liên Hoa TS, Nguyễn Thị Uyên Uyên TS (2005) , Tài doanh nghiệp đại, Nhà Xuất Bản Thống Kê Tiếng Anh AVCJ (2002), The 2003 Guide to Venture Capital in Asia , Asian Venture Capital Journal Anthony Aglward (1999), Trends in Venture Capital Finance in Developing Countries, International Finance Corporation Tài liệu mạng : Trang web : www.dragoncapital.com Trang web : www.mekongcapital.com Trang web : www.idgvv.com Trang web : www.vinacapital.com 10 Trang web : www.indochinacapital.com 11 Trang web : www.tuoitre.com.vn 12 Trang web : www.ifc.org 13 Trang web : www.mpdf.org 14 Trang web : www.vietfun.com 15 Trang web : www.finansa.com 16 Trang web : www.icaminvest.com