Ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu lên chính sách cổ tức của các Công ty niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán TP.HCM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ******* TRẦN THỊ LI LI ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU LÊN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍNH MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ******* TRẦN THỊ LI LI ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU LÊN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS TRẦN THỊ HẢI LÝ THÀNH PHỐ HỒ CHÍNH MINH – NĂM 2013 LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận văn này, xin chân thành gửi lời cảm ơn tới Quý Thầy Cô trường Đại Học Kinh Tế TP.Hồ Chí Minh - Khoa Tài Chính hết lịng truyền đạt kiến thức quý báu suốt thời gian học trường Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến TS Trần Thị Hải Lý – Giảng viên Khoa Tài Chính hướng dẫn tận tình phương pháp nghiên cứu khoa học nội dung đề tài cho Sau cùng, xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè lớp cao học TCDN-Đ3 khóa 19 trường Đại học Kinh tế TP.Hồ Chí Minh hỗ trợ, động viên khích lệ tơi suốt trình học tập thực đề tài Xin chân thành cảm ơn TP.HCM, ngày 30 tháng 09 năm 2013 Tác giả Trần Thị Li Li Học viên cao học lớp TCDN - Đ3 – K19 Trường Đại Học Kinh Tế Tp.HCM LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Cơ hướng dẫn TS Trần Thị Hải Lý Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác, có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng, kết luận văn TP.HCM, ngày 30 tháng 09 năm 2013 Tác giả Trần Thị Li Li Học viên cao học lớp TCDN - Đ3 – K19 Trường Đại Học Kinh Tế Tp.HCM DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DIV (Dividend): Tỷ lệ chi trả cổ tức FCF (Free Cash Flow): Dòng tiền tự FEM (Fixed Effect Model): Mơ hình ảnh hưởng cố định FORGS (Foreign share ownership): Tỷ lệ sở hữu cổ phần người nước ngồi FS (Firm Size): Quy mơ công ty FV (Firm Value): Giá trị công ty HOSE (Hồ Chí Minh Stock Exchange): Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh INST (Institutional share ownership): Tỷ lệ sở hữu cổ phần tổ chức LEV ( Leverage ): Địn bẩy tài MSO (Managerial share ownership): Tỷ lệ sở hữu cổ phần quản lý REM (Random Effect Model): Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên VOLT (Volatility of the earning): Biến động thu nhập DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Kết nghiên cứu thực nghiệm mối tương quan sở hữu quản lý sách cổ tức Bảng 2.2: Kết nghiên cứu thực nghiệm mối tương quan sở hữu tổ chức sách cổ tức Bảng 2.3: Kết nghiên cứu thực nghiệm mối tương quan sở hữu nước ngồi sách cổ tức Bảng 3.1: Kỳ vọng dấu biến Bảng 4.1: Tỷ trọng nhóm ngành mẫu nghiên cứu Bảng 4.2: Thống kê mô tả biến sở hữu Bảng 4.3: Thống kê mô tả biến kiểm soát biến phụ thuộc Bảng 4.4: Ma trận tương quan biến mô hình hồi quy Bảng 4.5: Kết kiểm định Likelihook Ratio mơ hình Bảng 4.6: Kết kiểm định Likelihook Ratio mơ hình Bảng 4.7: Kết kiểm định Likelihook Ratio mơ hình Bảng 4.8: Kết kiểm định Hausman mơ hình Bảng 4.9: Kết kiểm định Hausman mơ hình Bảng 4.10: Kết kiểm định Hausman mơ hình Bảng 4.11: Kết hồi quy DANH MỤC HÌNH – ĐỒ THỊ Hình 4.1: Tỷ trọng nhóm ngành mẫu nghiên cứu MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH – ĐỒ THỊ TÓM TẮT 1 GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục luận văn LÝ LUẬN VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Các nghiên cứu lý thuyết 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm .7 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 3.1 Các biến, giả thiết, mơ hình nghiên cứu 15 3.1.1 Định nghĩa biến 15 3.1.1.1 Biến phụ thuộc 15 3.1.1.2 Biến độc lập 16 3.1.1.3 Biến kiểm soát 18 3.1.2 Mơ hình nghiên cứu 23 3.2 Dữ liệu phương pháp kiểm định mơ hình 25 3.2.1 Dữ liệu nghiên cứu 25 3.2.2 Phương pháp kiểm định mơ hình 25 NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 28 4.1 Thống kê mô tả 28 4.2 Phân tích tương quan biến 31 4.3 Kết chọn lựa mơ hình 32 4.4 Phân tích kết nghiên cứu 35 KẾT LUẬN 38 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TÓM TẮT Bài nghiên cứu tập trung vào định tài quan trọng doanh nghiệp sách cổ tức Trong đó, nghiên cứu yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp Mẫu liệu bảng phân tích nghiên cứu chọn ngẫu nhiên từ 60 công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM giai đoạn từ năm 2008-2012, sau tác giả sử dụng ba mơ hình hồi quy bước để tìm tương quan cấu trúc sở hữu sách cổ tức Kết nghiên cứu thực nghiệm tìm thấy mối tương quan âm tỷ lệ chi trả cổ tức (DIV) tỷ lệ sở hữu vốn cổ phần nhà quản lý (MSO) sử dụng chúng cơng cụ hiệu để tối thiểu hóa chi phí đại diện phát sinh cổ đơng nhà quản lý Ngoài kết cho thấy có mối tương quan dương tỷ lệ chi trả cổ tức (DIV) tỷ lệ sở hữu vốn cổ phần tổ chức (INST), nghĩa cơng ty có tỷ lệ sở hữu vốn cổ phần tổ chức lớn tỷ lệ chi trả cổ tức cho cổ đông cao GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu Nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc sở hữu lên sách cổ tức doanh nghiệp đ học giả giới thực lý thuyết lẫn thực nghiệm Jensen (1986) cho rằng, việc chi trả cổ tức tạo xung đột nhà quản lý cổ đơng nhà quản lý thường sẵn sàng giữ lại lợi nhuận việc chi trả cổ tức Short cộng (2002) tranh luận rằng, sách cổ tức thể vai trị trọng yếu việc giảm thiểu chi phí đại diện phát sinh từ xung đột lợi ích cổ đơng nhà quản lý công ty Cũng theo Rozeff (1982) chi trả cổ tức công cụ làm giảm chi phí đại diện Nhiều nghiên cứu thực nghiệm rằng, cấu trúc sở hữu có mối tương quan với sách cổ tức doanh nghiệp nghiên cứu từ thị trường Thailand Yordying Thanatawee (2012), nghiên cứu từ thị trường Pakistan Hamid Ullah cộng (2012), nghiên cứu từ thị trường Đức Matthias Smit Henk von Eije (2009), nghiên cứu từ thị trường Thụy Điển Dahlquist Robertsson (2001)…Tuy nhiên nghiên cứu lại cho nhiều kết khác nhau, nhiều nghiên cứu cho hai vấn đề không tương quan, số khác lại cho chúng có tương quan dương, vài nghiên cứu nhận thấy tồn mối tương quan âm Fama Babiak (1968) nghiên cứu đ kết luận có mối tương quan dương sách chi trả cổ tức sở hữu tổ chức, Kouli Guizani (2009), lại tìm thấy mối tương quan âm sở hữu tổ chức sách cổ tức tập đoàn Tunisian Mehrani cộng (2011) đ đưa chứng cho thấy có mối tương quan âm sở hữu tổ chức sách chi trả cổ tức Trong đó, tương quan sở hữu quản lý sách chi trả cổ tức khơng có ý nghĩa thống kê Hiện Việt Nam mối quan hệ cấu trúc sở hữu sách cổ tức quan tâm thời gian gần Tuy nhiên, họ chưa có nhiều nghiên cứu PHỤ LỤC 1: Danh sách công ty mẫu nghiên cứu STT MÃ CHỨNG KHOÁN TÊN DOANH NGHIỆP ABT Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy Sản Bến Tre ACL Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang AGF Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản An Giang BBC Công ty Cổ phần Bibica BMP Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh BT6 Công ty Cổ phần Beton CII Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM COM Công ty Cổ phần Vật tư Xăng Dầu DCL Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long 10 DHA Cơng ty Cổ phần Hóa An 11 DHG Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang 12 DMC Công ty Cổ phần Xuất nhập Y tế DOMESCO 13 DPR Công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú 14 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta 15 HAS Công ty Cổ phần Hacisco 16 HAX Công ty Cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh 17 HT1 Cơng ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên 18 LBM Cơng ty Cổ phần Khống sản Vật liệu xây dựng Lâm Đồng 19 LGC Công ty Cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia 20 LSS Cơng ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn 21 MCP Cơng ty Cổ phần In Bao bì Mỹ Châu 22 MHC Cơng ty Cổ phần Hàng Hải Hà Nội 23 MPC Công ty Cổ phần Tập đoàn Thủy hải sản Minh Phú 24 NAV Công ty Cổ phần Nam Việt 25 NSC Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ương 26 NTL Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm 27 PAC Công ty cổ phần pin ắcquy Miền Nam 28 PAN Cơng ty Cổ phần Xun Thái Bình 29 PET Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 30 PGC Cơng ty Cổ phần Gas Petrolimex 31 PPC Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại 32 PVF Tổng Cơng ty Tài Cổ phần Dầu khí Việt Nam 33 SAV Cơng ty Cổ phần Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex 34 SCD Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương Dương 35 SFC Cơng ty Cổ phần Nhiên liệu Sài Gịn 36 SGT Công ty Cổ phần Công nghệ Viễn thông Sài Gịn SJS Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà 38 SMC Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại SMC 39 SSC Công ty Cổ phần Giống trồng Miền Nam 40 SVC Công ty Cổ phần Dịch vụ tổng hợp Sài Gịn 41 SVI Cơng ty cổ phần bao bì Biên Hịa 42 SZL Cơng ty Cổ phần Sonadezi Long Thành 43 TAC Công ty Cổ phần Dầu Thực vật Tường An 44 TCR Công ty Cổ phần Công nghiệp Gốm sứ TAICERA 45 TMS Công ty Cổ phần Transimex-Saigon 46 TNA Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập Thiên Nam 47 TNC Công ty Cổ phần Cao su Thống Nhất 48 TPC Công ty Cổ phần Nhựa Tân Đại Hưng 49 TRA Công ty Cổ phần Traphaco 50 TRC Công ty Cổ phần Cao su Tây Ninh 51 TS4 Công ty Cổ phần Thủy sản số 52 TSC Công ty Cổ phần Kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ 53 TTF Công ty Cổ phần Tập đồn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành 37 54 UIC Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị IDICO 55 VHG Công ty Cổ phần Đầu tư Sản xuất Việt Hàn 56 VIC Công ty Cổ phần Tập đồn Đầu tư Việt Nam 57 VID Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông 58 VNA Công ty Cổ phần Vận tải biển Vinaship 59 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam 60 VSH Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh PHỤ LỤC 2: Các kết từ Eview 1.Thống kê mô tả biến sở hữu Date: 09/29/13 Time: 00:18 Sample: 2008 2012 MSO INST FORGS Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.138150 0.105950 0.558700 0.000100 0.131613 1.003709 3.413404 0.385472 0.430450 0.781200 0.008500 0.192949 -0.353417 2.021955 0.134762 0.064650 0.498000 0.000100 0.148446 1.002914 2.629632 Jarque-Bera Probability 52.50792 0.000000 18.20232 0.000112 52.00646 0.000000 Sum Sum Sq Dev 41.44504 5.179234 115.6416 11.13159 40.42874 6.588844 Observations 300 300 300 Thống kê mơ tả biến kiểm sốt biến phụ thuộc Date: 09/29/13 Time: 00:20 Sample: 2008 2012 DIV LEV FS FV FCF VOLT Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.542482 0.382000 1.992900 0.000000 0.525261 1.069938 3.323719 0.467533 0.485000 0.910000 0.010000 0.216322 -0.060108 1.979617 13.59803 13.46000 17.84000 9.850000 1.202835 0.702242 4.279559 1.147067 1.010000 3.940000 0.010000 0.524966 1.855527 7.937568 0.106121 0.083600 0.606300 -0.161000 0.102196 1.044970 5.223458 0.039941 0.032736 0.212290 0.001283 0.028849 1.705516 7.661446 Jarque-Bera Probability 58.54829 0.000000 13.19542 0.001363 45.12308 0.000000 476.8938 0.000000 116.3952 0.000000 417.0527 0.000000 Sum Sum Sq Dev 162.7447 82.49369 140.2600 13.99177 4079.410 432.5965 344.1200 82.40122 31.83620 3.122783 11.98223 0.248846 Observations 300 300 300 300 300 300 Ma trận tương quan DIV MSO INST FORGS VOLT FV LEV FCF FS DIV MSO INST FORGS VOLT FV LEV FCF FS 1.000000 -0.007892 0.064025 -0.001447 -0.092256 0.100780 -0.019726 0.032967 0.017139 -0.007892 1.000000 -0.579181 -0.307341 0.100130 -0.130020 0.114338 -0.296626 0.002393 0.064025 -0.579181 1.000000 0.112141 -0.128462 0.188451 -0.057649 0.231742 0.131740 -0.001447 -0.307341 0.112141 1.000000 -0.016658 0.369271 -0.241245 0.393674 0.169692 -0.092256 0.100130 -0.128462 -0.016658 1.000000 0.127104 -0.237245 0.072217 -0.040661 0.100780 -0.130020 0.188451 0.369271 0.127104 1.000000 -0.183910 0.497441 0.327083 -0.019726 0.114338 -0.057649 -0.241245 -0.237245 -0.183910 1.000000 -0.505667 0.337472 0.032967 -0.296626 0.231742 0.393674 0.072217 0.497441 -0.505667 1.000000 -0.058210 0.017139 0.002393 0.131740 0.169692 -0.040661 0.327083 0.337472 -0.058210 1.000000 Kiểm định Likelihook Ratio Mơ hình Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f Cross-section F Cross-section Chi-square 5.015834 (59,234) 245.229530 59 Prob 0.0000 0.0000 Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 09/29/13 Time: 00:05 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 300 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob MSO VOLT FV LEV FCF FS C 0.052846 -2.153254 0.140737 -0.093424 -0.233082 -0.010202 0.666897 0.217249 -1.956237 1.908721 -0.521507 -0.572031 -0.344616 1.807706 0.8282 0.0514 0.0573 0.6024 0.5677 0.7306 0.0717 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.023845 0.003856 0.524247 80.52662 -228.4024 1.192879 0.309954 0.243253 1.100712 0.073734 0.179143 0.407464 0.029605 0.368919 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.542482 0.525261 1.569349 1.655771 1.603935 0.982778 Mơ hình Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f Cross-section F Cross-section Chi-square 7.945386 (59,233) 330.773496 59 Prob 0.0000 0.0000 Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 09/29/13 Time: 00:07 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 300 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob MSO INST VOLT FV LEV FCF FS C 0.195854 0.177816 -2.051426 0.136377 -0.089568 -0.245368 -0.013571 0.624835 0.673979 0.900253 -1.853369 1.845026 -0.499674 -0.601653 -0.454630 1.679736 0.5009 0.3687 0.0648 0.0660 0.6177 0.5479 0.6497 0.0941 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.026547 0.003211 0.524417 80.30373 -227.9866 1.137585 0.339398 0.290593 0.197518 1.106863 0.073916 0.179252 0.407824 0.029850 0.371984 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.542482 0.525261 1.573244 1.672012 1.612771 0.980044 Mơ hình Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f Cross-section F Cross-section Chi-square 7.895681 (59,232) 330.377983 59 Prob 0.0000 0.0000 Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 09/29/13 Time: 00:08 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 300 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob MSO INST FORGS VOLT FV LEV FCF FS C 0.141361 0.154854 -0.153868 -2.115595 0.144504 -0.108446 -0.205182 -0.009727 0.607485 0.465949 0.770319 -0.632464 -1.901423 1.924160 -0.596177 -0.496617 -0.318996 1.627007 0.6416 0.4417 0.5276 0.0582 0.0553 0.5515 0.6198 0.7500 0.1048 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.027883 0.001158 0.524956 80.19350 -227.7806 1.043343 0.403444 0.303383 0.201026 0.243283 1.112638 0.075100 0.181902 0.413159 0.030493 0.373376 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.542482 0.525261 1.578537 1.689651 1.623005 0.980012 Kiểm định Hausman test Mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Cross-section random 37.796914 0.0000 Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob MSO VOLT FV LEV FCF FS -4.253111 -0.318896 0.401111 -1.323619 0.159269 0.102936 -0.095445 -0.820816 0.282462 -0.289813 -0.218861 -0.004492 1.732217 0.493380 0.001379 0.091878 0.030190 0.001987 0.0016 0.4749 0.0014 0.0006 0.0295 0.0159 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 09/29/13 Time: 00:12 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 300 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO VOLT FV LEV FCF FS -0.115111 -4.253111 -0.318896 0.401111 -1.323619 0.159269 0.102936 -0.145488 -3.117071 -0.239106 5.156808 -3.516043 0.385975 1.800357 0.8845 0.0021 0.8112 0.0000 0.0005 0.6999 0.0731 0.791204 1.364458 1.333705 0.077783 0.376451 0.412642 0.057175 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid 0.568965 0.449233 0.389815 35.55767 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion 0.542482 0.525261 1.145251 1.960083 Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -105.7876 4.751988 0.000000 Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.471348 1.959452 Mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Cross-section random 116.648811 Chi-Sq d.f Prob 0.0000 Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob MSO INST VOLT FV LEV FCF FS -2.447132 8.150698 -0.143941 0.249806 -0.957220 0.307785 0.063940 0.393346 0.720464 -0.442634 0.284522 -0.351709 -0.205408 -0.005427 1.263844 0.767852 0.294073 0.001097 0.063828 0.018350 0.001335 0.0115 0.0000 0.5818 0.2947 0.0165 0.0002 0.0577 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 09/29/13 Time: 00:13 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 300 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST VOLT FV LEV FCF FS -2.996700 -2.447132 8.150698 -0.143941 0.249806 -0.957220 0.307785 0.063940 -3.940916 -2.036504 8.817032 -0.124352 3.586816 -2.906751 0.858588 1.283621 0.0001 0.0428 0.0000 0.9011 0.0004 0.0040 0.3915 0.2005 0.760407 1.201634 0.924427 1.157532 0.069646 0.329309 0.358478 0.049812 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.676800 0.585250 0.338274 26.66196 -62.59986 7.392664 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.542482 0.525261 0.863999 1.691177 1.195037 2.154109 Mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Cross-section random 114.578015 Chi-Sq d.f Prob 0.0000 Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob MSO INST FORGS VOLT FV LEV FCF FS -2.445275 8.157881 -0.112780 -0.131455 0.249700 -0.959905 0.312737 0.064647 0.258987 0.687632 -0.394775 -0.467639 0.293945 -0.402963 -0.152125 0.004044 1.252423 0.772613 0.868405 0.303182 0.001034 0.062546 0.018013 0.001307 0.0157 0.0000 0.7622 0.5415 0.1689 0.0260 0.0005 0.0936 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 09/29/13 Time: 00:14 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 300 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST FORGS -2.993789 -2.445275 8.157881 -0.112780 -3.926506 -2.030455 8.785523 -0.113258 0.0001 0.0435 0.0000 0.9099 0.762456 1.204299 0.928560 0.995779 VOLT FV LEV FCF FS -0.131455 0.249700 -0.959905 0.312737 0.064647 1.165219 0.069800 0.330859 0.361891 0.050307 -0.112815 3.577381 -2.901247 0.864175 1.285053 0.9103 0.0004 0.0041 0.3884 0.2001 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.676818 0.583485 0.338992 26.66048 -62.59156 7.251664 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.542482 0.525261 0.870610 1.710134 1.206589 2.155607 Kết hồi quy mơ hình Kết hồi quy mơ hình Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 09/29/13 Time: 04:49 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 300 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob MSO VOLT FV LEV FCF FS C -3.936520 -0.778512 0.326988 -1.245768 -0.029057 0.141372 -0.597185 -2.804584 -0.575762 3.753165 -3.279873 -0.069089 1.969436 -0.621452 0.0055 0.5653 0.0002 0.0012 0.9450 0.0501 0.5349 1.403602 1.352143 0.087123 0.379822 0.420574 0.071783 0.960950 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.576177 0.449030 0.389887 34.96275 -103.2566 4.531580 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.542482 0.525261 1.155044 2.019260 1.500905 1.956534 Kết hồi quy mơ hình Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 09/29/13 Time: 04:56 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 300 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob MSO INST VOLT FV LEV FCF FS C -2.278687 8.228852 -0.457301 0.212661 -0.915788 0.185505 0.124811 -3.827816 -1.844552 8.671655 -0.388757 2.765606 -2.754641 0.506100 1.998677 -4.184008 0.0664 0.0000 0.6978 0.0061 0.0063 0.6133 0.0468 0.0000 1.235361 0.948937 1.176316 0.076895 0.332453 0.366539 0.062447 0.914868 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.680946 0.583418 0.339020 26.31996 -60.66332 6.982090 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.542482 0.525261 0.877755 1.754317 1.228557 2.179102 Kết hồi quy mơ hình Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 09/29/13 Time: 04:57 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 300 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob MSO INST FORGS VOLT FV LEV FCF FS C -2.284652 8.221036 0.131672 -0.472840 0.212702 -0.912316 0.179989 0.124474 -3.837612 -1.844140 8.627576 0.130001 -0.399057 2.760169 -2.729546 0.486759 1.987294 -4.171636 0.0665 0.0000 0.8967 0.6902 0.0062 0.0068 0.6269 0.0481 0.0000 1.238871 0.952879 1.012851 1.184894 0.077061 0.334237 0.369771 0.062635 0.919930 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.680969 0.581622 0.339750 26.31801 -60.65221 6.854437 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.542482 0.525261 0.884348 1.773256 1.240090 2.177213