Hoàn thiện và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam : Luận án tiến sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH K - NGUYỄN VĂN NƠNG HỒN THIỆN VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 TP.HCM, NĂM 2010 MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng Danh mục sơ đồ MỞ ĐẦU U CHƯƠNG CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Chứng khoán 1.1.1 Khái niệm chứng khoán .4 1.1.2 Đặc điểm chứng khoán 1.1.3 Chủ thể phát hành chứng khoán 1.1.4 Các loại chứng khoán .5 1.2 Thị trường chứng khoán .18 1.2.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán giới 19 1.2.2 Chức năng, vai trò thị trường chứng khoán 21 1.2.3 Nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 26 1.2.5 Chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 32 1.3 Mặt tích cực hạn chế thị trường chứng khoán .37 1.3.1 Mặt tích cực thị trường chứng khoán 37 1.3.2 Mặt hạn chế thị trường chứng khoán 40 1.4 Kinh nghiệm xây dựng thị trường chứng khoán nước .42 1.4.1 Quá trình xây dựng phát triển thị trường chứng khoán nước 43 1.4.2 Kinh nghiệm từ thị trường chứng khoán nước 48 1.5 Hợp tác quốc tế lĩnh vực chứng khoán .50 CHƯƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM .53 2.1 Q trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 53 2.1.1 Tính tất yếu việc thành lập thị trường chứng khoán Việt Nam 53 2.1.2 Cơ sở thành lập thị trường chứng khoán Việt Nam 54 2.1.3 Thành lập thị trường chứng khoán Việt Nam 63 2.1.4 Tổ chức hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam 67 2.2 Thực trạng hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam 80 2.2.1 Thị trường chứng khoán tập trung .80 2.2.2 Thị trường chứng khoán phi tập trung .113 2.3 Lĩnh vực hợp tác quốc tế lĩnh vực chứng khoán 118 2.4 Thành tựu thị trường chứng khoán Việt Nam 118 2.5 Những hạn chế thị trường chứng khoán Việt Nam 123 CHƯƠNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 132 3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 132 3.1.1 Xu hướng phát triển thị trường chứng khoán giới .133 3.1.2 Cơ hội thách thức thị trường chứng khoán Việt Nam 134 3.1.3 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020 .136 3.2 Hồn thiện thị trường chứng khốn Việt Nam 139 3.2.1 Khung pháp lý 140 3.2.2 Nguồn nhân lực 145 3.2.3 Hàng hóa cho thị trường 148 3.2.4 Hạ tầng kỹ thuật .149 3.3 Giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 150 3.3.1 Phát triển hạ tầng kỹ thuật 151 3.3.3 Nâng cao chất lượng hoạt động công ty chứng khoán 158 3.3.4 Phát triển quỹ đầu tư chứng khoán 161 3.3.5 Thúc đẩy hoạt động giao dịch chứng khoán 162 3.3.6 Hợp tác quốc tế lĩnh vực chứng khoán 164 KẾT LUẬN 166 Danh mục cơng trình tác giả Tài liệu tham khảo Phụ lục MỞ ĐẦU Tính cấp thiết, ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Thị trường chứng khoán phận thị trường tài phận giữ vai trị quan trọng q trình tích tụ tập trung vốn cho kinh tế Đặc biệt kinh tế thị trường nhu cầu vốn kinh tế ngày tăng, với chức thị trường chứng khốn kênh huy động vốn nhanh nhất, nhiều hiệu cho kinh tế Do vậy, việc xây dựng phát triển thị trường chứng khoán qui luật tất yếu quốc gia có kinh tế thị trường Việt Nam không nằm qui luật Tuy nhiên, buổi đầu xây dựng thị trường chứng khốn gặp khơng khó khăn: hạ tầng kỹ thuật cho hoạt động thị trường chứng khốn cịn nhiều hạn chế, hệ thống pháp luật chưa đồng bộ, nguồn nhân lực thiếu số lượng chất lượng chưa cao, kiến thức chứng khoán thị trường chứng khoán nhà đầu tư cịn hạn hữu, định chế tài trung gian đảm bảo cho vận hành thị trường hoạt động chưa chuyên nghiệp… Xuất phát từ hạn chế trên, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa thể phát huy hết chức vốn có cơng cải cách kinh tế đất nước hội nhập kinh tế giới Do vậy, làm để thị trường chứng khoán Việt Nam có bước vững tiến trình cải cách kinh tế đất nước, đảm bảo chức vai trị vốn có nhằm góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế đất nước vấn đề quan tâm nhiều chủ thể có liên quan Với lý nêu trên, tơi chọn nội dung nghiên cứu “Hoàn thiện phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu cho luận án tiến sĩ kinh tế Mục đích nghiên cứu Nội dung luận án nhằm vào mục đích sau: - Trên sở nghiên cứu thực trạng hoạt động thị trường chứng khốn Việt Nam, từ đánh giá thành cơng hạn chế thị trường chứng khoán Việt Nam; - Từ thực tiễn kinh nghiệm xây dựng phát triển thị trường chứng khoán số quốc gia, đặc biệt thị trường chứng khoán số nước khu vực có nét tương đồng với Việt Nam để xác định nguyên nhân mặt hạn chế thị trường chứng khoán Việt Nam; - Trên sở đánh giá thành công hạn chế thị trường chứng khoán Việt Nam, với việc phân tích nguyên nhân mặt hạn chế trình xây dựng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án đề chiến lược giải pháp để thúc đẩy thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển bền vững tiến trình xây dựng kinh tế đất nước bối cảnh hội nhập kinh tế giới Đối tượng, phạm vi nghiên cứu Luận án đề cập đến thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường chứng khoán số quốc gia khu vực giới, qua đánh giá thành tựu đạt tồn thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án nghiên cứu, xây dựng sở chọn lọc kế thừa cách có hệ thống kinh nghiệm quý giá trình xây dựng phát triển thị trường chứng khoán số quốc gia giới để áp dụng cho việc phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Để thực luận án này, khảo sát nghiên cứu hoạt động SGDCK thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội hoạt động đầu tư, phát hành, niêm yết, giao dịch chứng khoán…Cùng với việc nghiên cứu trình xây dựng phát triển thị trường chứng khốn số quốc gia Trung Quốc, Thái Lan, Hàn Quốc, Nhật Bản…để làm sở đề chiến lược giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Phương pháp nghiên cứu Chúng sử dụng phép biện chứng vật, vật lịch sử làm cơng cụ chủ đạo q trình thực luận án; với việc kết hợp lý thuyết kinh tế, tài chính…và hoạt động thực tiễn thị trường chứng khoán Việt Nam với nguồn liệu nước ngồi để thực cơng trình nghiên cứu Các phương pháp nghiên cứu sử dụng luận án bao gồm: phân tích tổng hợp, lịch sử, qui nạp…cùng với hỗ trợ công cụ thống kê, toán kinh tế… để làm sáng tỏ cụ thể nội dung nghiên cứu Những đóng góp luận án Luận án cơng trình nghiên cứu nghiêm túc tác giả có đóng góp sau: - Hoàn thiện sở lý luận chứng khoán thị trường chứng khoán; - Đúc kết học quý giá việc xây dựng phát triển thị trường chứng khoán số quốc gia giới để làm sở hồn thiện phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam; - Đề mục tiêu định hướng có khoa học thực tiễn để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020 sau đó; - Các giải pháp nhằm hồn thiện phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam tập trung vào nhóm nhân tố: khung pháp lý, nguồn nhân lực, hàng hóa, hạ tầng kỹ thuật thị trường, sở tảng cho vận hành thị trường chứng khoán; - Hy vọng luận án tài liệu tham khảo có giá trị mặt lý luận lẫn thực tiễn cho quan chun mơn, làm sở để hoạch định sách đưa giải pháp để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới CHƯƠNG CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Chứng khoán 1.1.1 Khái niệm chứng khoán Theo quan niệm cổ điển, chứng khoán thuật ngữ để giấy tờ làm chứng chứng nhận cho người sở hữu có quyền nghĩa vụ định loại tài sản Tuy nhiên theo nghĩa rộng, chứng khoán tài sản tài chuyển nhượng Theo cách hiểu này, chứng khoán bao gồm lọai cổ phiếu, trái phiếu, cơng trái, tín phiếu, kỳ phiếu, … Theo điều Luật chứng khóan Việt Nam thì: “Chứng khốn chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản phần vốn tổ chức phát hành Chứng khoán thể hình thức chứng chỉ, bút tốn ghi sổ liệu điện tử, bao gồm: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ, quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai, nhóm chứng khoán số chứng khoán” Theo cách hiểu thơng thường, chứng khốn bao gồm: cổ phiếu, trái phiếu, công cụ chuyển đổi công cụ phái sinh 1.1.2 Đặc điểm chứng khoán Theo cách hiểu thơng thường chứng khốn có đặc điểm sau: - Chứng khốn có giá trị định: tài sản vốn tiền; - Chứng khốn có khả khoản: dễ chuyển đổi thành tiền mặt tùy thuộc vào uy tín, thương hiệu…của chủ thể phát hành; - Chứng khốn có khả thu lợi: thể có thu nhập tiền lãi, cổ tức, chênh lệch giá…; - Chứng khốn có rủi ro 1.1.3 Chủ thể phát hành chứng khoán Trong điều kiện kinh tế ngày phát triển có nhiều biến động, nhu cầu vốn đầu tư ngày đa dạng, với tiến khoa học kỹ thuật mà đặc biệt lĩnh vực cơng nghệ thơng tin…Vì để tăng khả huy động vốn kinh tế, đồng thời đa dạng hóa hình thức đầu tư nhằm phân tán hạn chế rủi ro, chủ thể khác tùy vào đặc điểm điều kiện phát hành loại chứng khoán khác nhằm huy động vốn đa dạng hóa hình thức kinh doanh mình, đồng thời đáp ứng nhu cầu đa dạng nhà đầu tư Trong thực tế, thị trường chứng khoán khác chủng loại chứng khốn khác điều kiện hạ tầng kỹ thuật, nguồn nhân lực, pháp luật…Tuy nhiên, thị trường chứng khốn có loại chứng khốn như: cổ phiếu, trái phiếu, chủ thể khác kinh tế phát hành Các chủ thể phát hành loại chứng khoán chủ yếu Bảng 1.1: Chủ thể phát hành chứng khoán Chủ thể phát hành chứng khốn Trái phiếu Chính phủ x Chính quyền địa phương x Doanh nghiệp (trừ loại hình DNTN) x Cổ phiếu x 1.1.4 Các loại chứng khoán 1.1.4.1 Cổ phiếu Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp thu nhập tài sản cơng ty cổ phần Cổ phiếu phát hành dạng chứng vật chất bút tốn ghi sổ, thể quan hệ góp vốn người phát hành người đầu tư Khi cần huy động vốn, cơng ty cổ phần phát hành cổ phiếu chấp nhận chia sẻ quyền sở hữu công ty với người mua cổ phiếu Người mua cổ phiếu (cổ đơng) tức người góp vốn vào công ty với tư cách người chủ sở hữu phần công ty Cổ đông hưởng quyền chịu trách nhiệm công ty tương ứng với tỷ lệ cổ phần mà nắm giữ Phân loại cổ phiếu Căn theo thu nhập, cổ phiếu bao gồm loại sau: Cổ phiếu thường (cổ phiếu phổ thông): Là loại cổ phiếu mà công ty cổ phần phát hành cổ phiếu để huy động vốn phải phát hành, phát hành rộng rãi công chúng không phân biệt đối tượng sở hữu Đây loại cổ phiếu mang tính bắt buộc phải phát hành nhà phát hành, tham gia niêm yết thị trường chứng khốn Cổ phiếu thường có đặc trưng sau: - Mệnh giá: giá trị danh nghĩa phát hành; - Thu nhập không cố định: tùy thuộc vào tình hình hoạt động cơng ty; - Khơng có thời hạn: người mua cổ phiếu góp vốn vĩnh viễn vào cơng ty, có nhu cầu rút vốn người sở hữu cổ phiếu chuyển nhượng cho người khác thơng qua thị trường chứng khốn Cổ phiếu thường mang lại cho cổ đông quyền lợi sau: - Quyền hưởng cổ tức: Cổ phiếu thường không qui định mức cổ tức mà cổ đông nhận, tỷ lệ cổ tức hình thức chi trả cổ tức cho cổ đông tùy thuộc vào kết hoạt động kinh doanh, sách cơng ty điều Đại hội cổ đông HĐQT định Khi công ty giải thể phá sản, cổ đơng thường nhận cịn lại sau công ty trang trải xong tất nghĩa vụ thuế, nợ cổ phiếu ưu đãi… - Quyền mua cổ phiếu mới: Khi công ty phát hành cổ phiếu mới, cổ đông thường nắm giữ cổ phiếu thường có quyền mua cổ phiếu với mức giá ưu đãi theo tỷ lệ định khoảng thời gian định trước đợt phát hành chào bán công chúng Quyền cho phép cổ đơng hữu trì tỷ lệ sở hữu cơng ty chúng tự chuyển nhượng thị trường - Quyền bỏ phiếu: Cổ đơng thường có quyền bỏ phiếu cho chức vụ quản lý công ty, có quyền tham gia đại hội cổ đơng bỏ phiếu định vấn đề quan trọng công ty Nếu không tham dự được, cổ đông thường ủy quyền cho người khác thay mặt để biểu theo thị tùy ý người ủy quyền Quyền bỏ phiếu theo luật định cho phép cổ đông bỏ số phiếu tối đa cho ứng viên số cổ phần nắm giữ Chẳng hạn, cổ đông thường nắm giữ 100 Người sở hữu cổ phiếu thường cổ phiếu công ty số ứng viên vào HĐQT người đại hội cổ đơng, cổ đơng có quyền bầu cho ứng cử viên với số phiếu tối đa 100 phiếu Quyền bỏ phiếu tích lũy cho phép cổ đơng phân phối số phiếu bầu tùy ý mình, số phiếu số ứng cử viên nhân với lượng cổ phiếu nắm giữ Chẳng hạn trường hợp trên, cổ đơng dành tổng số 700 phiếu để phân bổ tùy ý cho ứng cử viên dồn 700 phiếu cho người Cách làm có lợi cho cổ đơng nhỏ họ tập trung phiếu để tăng thêm giá trị quyền bỏ phiếu Cổ phiếu ưu đãi, gồm có loại sau đây: Cổ phiếu ưu đãi cổ tức: Trong điều kiện bình thường, cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi nhận mức cổ tức cố định theo tỷ lệ ấn định (thường cao cổ tức cổ phiếu thường) Trong trường hợp cơng ty khơng có đủ lợi nhuận để trả cổ tức theo tỷ lệ trả theo khả có thể, cổ đông ưu đãi chưa trả cổ tức cổ đơng thường chưa nhận cổ tức Trong trường hợp công ty lý tài sản, cổ đơng ưu đãi ưu tiên hồn lại vốn trước cổ đông thường sau trái chủ Cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi không quyền bầu cử, ứng cử vào chức vụ công ty cổ phiếu ưu đãi không niêm yết thị trường chứng khoán Cổ phiếu ưu đãi cộng dồn: Đối với cổ phiếu loại này, công ty chưa trả cổ tức cho cổ đông sở hữu cổ phiếu loại xem cơng ty cịn nợ họ cơng ty có đủ lợi nhuận để trả cổ đơng thường nhận cổ tức Nghĩa cổ phiếu ưu đãi cộng dồn chưa nhận cổ tức cổ phiếu thường chưa nhận cổ tức Cổ phiếu ưu đãi tham dự: Cổ đông nắm giữ loại cổ phiếu chia sẻ thành hoạt động công ty cơng ty làm ăn phát đạt Khi cổ đông nhận mức cổ tức cao mức tối đa qui định trường hợp cổ tức trả cho cổ đông thường vượt mức định Cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi: Là loại cổ phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu thường điều kiện định, thường điều kiện công ty làm ăn phát đạt 153 để đa dạng hình thức đầu tư phòng ngừa hạn chế rủi ro hoạt động đầu tư chứng khoán Hiện thị trường chứng khoán Việt Nam hấp dẫn mắt nhà đầu tư nước thị trường có q nhiều rủi ro: sách Nhà nước, thông tin không minh bạch, hạ tầng kỹ thuật lạc hậu,…nhưng có q cơng cụ phịng ngừa rủi ro, việc nâng cấp hạ tầng kỹ thuật giải pháp nhằm kích cầu thị trường Ngoài việc nâng cấp hạ tầng kỹ thuật SGDCK cơng ty chứng khốn cần phải triển khai đồng hạ tầng kỹ thuật NHTM, Trung tâm lưu ký toán bù trừ chứng khoán…Sự phối hợp nhịp nhàng chủ thể có liên quan rút ngắn chu kỳ khoản thị trường, điều tăng tính hấp dẫn hoạt động đầu tư chứng khốn Như việc nâng cấp hạ tầng kỹ thuật thị trường ngồi việc đáp ứng u cầu giao dịch chứng khoán số lượng chủng loại chứng khốn ngày gia tăng việc giúp cho quan quản lý thị trường kiểm soát hành vi vi phạm hoạt động đầu tư kinh doanh chứng khoán Do để thị trường chứng khốn Việt Nam đạt trình độ tiên tiến ngang với nước khu vực, hệ thống giao dịch chứng khoán thực giao dịch chứng khốn phái sinh điều kiện hạ tầng kỹ thuật cho vận hành thị trường phải đạt trình độ tương đương với nước khu vực Trong giai đoạn điều kiện kinh tế Việt Nam thực điều khơng khó, khó chỗ cần phải có khung pháp lý phù hợp với vận hành hạ tầng kỹ thuật nguồn nhân lực có trình độ đảm bảo u cầu cho hoạt động thị trường Như việc nâng cấp hạ tầng kỹ thuật cho vận hành thị trường chứng khoán Việt Nam vấn đề cần thiết nhằm góp phần rút ngắn chu kỳ khoản thị trường, đáp ứng yêu cầu giao dịch chứng khoán phái sinh, đa dạng lệnh giao dịch nhằm hạn chế phòng ngừa rủi ro cần thiết nhà đầu tư Hơn việc nâng cấp hạ tầng kỹ thuật thị trường chứng khoán tạo thuận lợi cho việc tham gia niêm yết chéo thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường chứng khốn nước khu vực, bước tất yếu việc phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 154 3.3.2 Phát triển chủng loại số lượng hàng hóa cho thị trường Hàng hóa thị trường chứng khốn Việt Nam cịn hạn chế số lượng chủng loại Hiện thị trường chứng khoán tập trung giao dịch: cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ Từ hạn chế thị trường chứng khoán chưa thật hấp dẫn nhà đầu tư tính đa dạng hoạt động đầu tư, thị trường cần có thêm nhiều cơng cụ tài khác để phịng ngừa hạn chế rủi ro…Như việc gia tăng chủng loại số lượng hàng hóa cho thị trường vừa giải nhu cầu đa dạng hóa hình thức đầu tư nhà đầu tư, vừa tăng khả huy động vốn từ kinh tế thị trường chứng khoán nhằm thực mục tiêu tăng trưởng phát triển kinh tế đất nước Để thực thi mục tiêu này, đề giải pháp sau: • Giải pháp thứ nhất: tăng nguồn cung cổ phiếu Theo phân tích chương 2, số lượng doanh nghiệp Nhà nước đã, chuyển sang cơng ty cổ phần vào khoảng 5.500 doanh nghiệp, ngồi với số lượng công ty cổ phần thành lập, kinh tế nước ta tồn hàng ngàn công ty cổ phần – chủ thể linh hoạt việc huy động vốn Tuy nhiên số lượng công ty niêm yết thị trường hạn chế số lượng vốn Do cần phải gia tăng số công ty niêm yết nhằm tăng khả huy động vốn vừa nâng cao công tác quản trị doanh nghiệp, đồng thời tăng tính minh bạch hoạt động doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói chung Để thực điều này, cần thực thi biện pháp sau đây: - Khuyến khích doanh nghiệp tham gia niêm yết biện pháp kinh tế Theo đó, cơng ty đủ điều kiện niêm yết (vốn, quản lý, tình hình tài chính…) tham gia thị trường miễn thuế TNDN vòng năm kể từ ngày tham gia, sau xem xét giảm thuế năm tối đa không năm Như doanh nghiệp tham gia thị trường có thời hạn khoảng 10 năm để hưởng sách ưu đãi thuế, động lực thúc đẩy doanh nghiệp tích cực tham gia thị trường chứng khốn; - Chính phủ cần thực thi sách tín dụng ưu đãi đối doanh nghiệp niêm yết để tạo thuận lợi cho doanh nghiệp việc tiếp cận nguồn vốn nhằm giúp 155 cho doanh nghiệp nâng cao lực tài khả cạnh tranh thị trường, góp phần nâng cao vị doanh nghiệp nhà đầu tư; - Áp dụng sách thưởng doanh nghiệp niêm yết tuân thủ qui định thị trường nhằm vừa khuyến khích doanh nghiệp tham gia niêm yết vừa tạo cạnh tranh doanh nghiệp ln tự hồn thiện để nhận ưu đãi hợp lý từ Nhà nước kinh tế; - Cho phép doanh nghiệp nước tham gia niêm yết thị trường Việt Nam Thực điều làm tăng tính cạnh tranh doanh nghiệp nước với doanh nghiệp nước ngoài, giúp doanh nghiệp nước nâng cao tính chuyên nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh, trình độ quản lý, tăng cường tính minh bạch kinh tế Điều giúp có điều kiện tiếp cận với trình độ quản lý tiên tiến nước lĩnh vực sản xuất kinh doanh nói chung lĩnh vực chứng khốn nói riêng… Thực thi đầy đủ nghiêm túc biện pháp liều thuốc kích thích doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khoán với tư cách người “chiến thắng” đua giành quyền niêm yết tham gia thị trường “cưỡng bức” phải tham gia Qua cho thấy doanh nghiệp tham gia niêm yết trải qua kỳ sát hạch nghiêm ngặt chế cạnh tranh, điều thu hút nhà đầu tư đến với doanh nghiệp tức thơng qua kích cầu chứng khốn Tuy nhiên để tạo dựng hình ảnh thị trường chứng khốn lành mạnh, minh bạch, tăng tính hấp dẫn nhà đầu tư doanh nghiệp tham gia niêm yết phải ln tự hồn thiện Cụ thể, chứng khoán doanh nghiệp trước tham gia niêm yết tập trung SGDCK mua bán thị trường mà nơi có điều kiện khắc khe hơn, tức phải tổ chức nhiều “khu chợ” để giao dịch loại hàng hóa với chất lượng giá khác Qua trình sàng lọc đánh giá thị trường, hàng hóa đạt yêu cầu đưa vào giao dịch chợ tập trung (SGDCK) với hạ tầng kỹ thuật đại, quy phạm pháp luật rõ ràng, chặt chẽ…sẽ đáp ứng yêu cầu giao dịch, tốn Q trình sàng lọc tiếp diễn sau đó, doanh nghiệp niêm yết khơng trì chuẩn mực, ngun tắc thị trường khơng niêm yết SGDCK mà chuyển sang khu chợ khác với điều kiện phải gánh chịu biện pháp chế tài tương thích 156 vi phạm Như để thực thi phải tổ chức song song hai hình thức thị trường: SGDCK thị trường OTC Hiện thị trường chứng khốn Việt Nam có hai hình thức: SGDCK thị trường “chợ đen”, thị trường “chợ đen” khơng quản lý kiểm sốt nên gây tình trạng hỗn độn hoạt động giao dịch chứng khốn • Giải pháp thứ hai: Tăng nguồn cung trái phiếu Hiện thị trường chứng khoán Việt Nam chủng loại trái phiếu Chính phủ doanh nghiệp phát hành nhiều tính khoản cơng cụ Việc giao dịch trái phiếu chủ yếu diễn nhà đầu tư tổ chức với lượng vốn lớn, cho thấy nguồn cung trái phiếu dồi nhà đầu tư cá nhân quan tâm, trái phiếu cơng cụ hữu hiệu giúp Chính phủ huy động vốn từ kinh tế cho mục tiêu tăng trưởng kinh tế thực thi sách tiền tệ Do để tăng tính khoản cho trái phiếu kích cầu cơng cụ cần thực thi giải pháp sau đây: - Việc phát hành trái phiếu Chính phủ phải mang tính chun nghiệp: khơng nên phát hành nhiều đợt năm theo yêu cầu thực tế phát sinh mà phải có chiến lược huy động vốn dài hạn Mỗi năm nên có hai đợt phát hành trái phiếu Chính phủ đợt phát hành phải thực công tác marketing đợt IPO doanh nghiệp, có nhận quan tâm nhiều nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân Hiện việc phát hành trái phiếu Chính phủ nhận quan tâm nhà đầu tư tổ chức, tức Chính phủ huy động vốn gián tiếp từ kinh tế, điều cho thấy chi phí huy động vốn cao làm giảm hiệu sử dụng vốn kinh tế Mặt khác để tăng tính khoản trái phiếu trái phiếu cần phải lưu ký tập trung; - Việc định lãi suất trái phiếu Chính phủ phần hấp dẫn nhà đầu tư, cần thực khung lãi suất có điều chỉnh theo thời gian với thời hạn tối đa 10 năm Trong điều kiện kinh tế có nhiều biến động khó lường giai đoạn thời hạn 10 năm dài, trái phiếu có thời hạn dài nhận quan nhà đầu tư Ngồi để tăng tính đa dạng trái phiếu, Chính phủ cần phát hành trái phiếu nội tệ ngoại tệ để nhà đầu tư nước có nhiều lựa chọn thu hút nhà đầu tư nước ngoài; 157 - Trái phiếu doanh nghiệp bỏ ngõ tính chất rủi ro cao, chưa có tổ chức đánh giá mức độ tín nhiệm doanh nghiệp chưa làm yên lòng nhà đầu tư Do để tăng tính hấp dẫn trái phiếu, doanh nghiệp nên phát hành trái phiếu chuyển đổi • Giải pháp thứ ba: Tạo nguồn cung chứng khốn phái sinh Ngồi việc gia tăng số lượng cơng ty niêm yết, cần phải đa dạng hóa loại hàng hóa thị trường mà cần khẩn trương đưa vào giao dịch cơng cụ tài chính: hợp đồng quyền chọn hợp đồng tương lai Việc lựa chọn đưa cơng cụ tài vào giao dịch thị trường chứng khoán giai đoạn lý sau đây: - Hợp đồng quyền chọn: Nhà đầu tư Việt Nam có điều kiện tiếp cận thực giao dịch công cụ tài lĩnh vực vàng ngoại tệ (các NHTM thực hiện) Mặt khác công cụ tài có tính chất đơn giản, dễ áp dụng tương đối dễ tiếp cận Hơn cơng cụ tài có tính linh hoạt giao dịch hữu hiệu việc ngăn chặn hạn chế rủi ro; - Hợp đồng tương lai: với chức cung cấp hội cho người tham gia thị trường để phòng ngừa rủi ro biến động giá Mặt khác với tính linh hoạt rào chắn rủi ro Thị trường chứng khoán Việt Nam với đặc thù riêng hoạt động kinh tế mà tính cạnh tranh minh bạch chưa cao, hoạt động đầu tư chứng khốn chưa thực chun nghiệp, cơng ty niêm yết phần lớn doanh nghiệp thực CPH Nhà nước nắm quyền chi phối hoạt động công ty nên “sức ỳ ” cách thức điều hành doanh nghiệp lớn hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh chưa cao Mặt khác pháp luật lĩnh vực chứng khốn cịn nhiều bất hợp lý biện pháp chế tài chưa đủ sức răn đe với chất lượng nguồn nhân lực hoạt động kinh doanh điều hành thị trường chưa tốt, đạo đức nghề nghiệp lĩnh vực chứng khốn chưa trọng…chính lý mà thị trường chứng khoán Việt Nam xem thị trường có mức độ rủi ro cao Do để thị trường chứng khoán Việt Nam vận hành theo nguyên tắc vốn có nhằm đảm bảo tính cơng bằng, cơng khai, minh bạch, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư, thúc đẩy kinh tế tăng trưởng thị trường phải có bước bền vững Cho nên việc đưa vào giao dịch công cụ tài nêu vơ 158 cần thiết, giúp cho nhà đầu tư tự bảo vệ tăng tính linh hoạt hoạt động đầu tư chứng khốn Ngồi để kích cầu lĩnh vực chứng khốn nên mở rộng nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán, mở rộng nghiệp vụ cho vay, cầm cố chứng khốn Thực việc làm tăng tính khoản chứng khoán thị trường giúp cho Chính phủ điều tiết mức cung cầu tiền tệ thơng qua lượng tiền dùng để chấp cho hoạt động Mặt khác cần khẩn trương triển khai việc tổ chức thị trường OTC để giao dịch chứng khốn khơng đủ điều kiện niêm yết Thị trường giúp đưa chứng khoán đến gần gũi với dân chúng, chứng khốn khơng dành cho tầng lớp dân chúng “cao cấp” theo cách nghĩ nhiều người Hơn để gia tăng lượng hàng hóa cho thị trường chứng khoán, cần phải thực kiên tiến trình CPH doanh nghiệp Nhà nước gắn chặt CPH với niêm yết chứng khốn Để thực thi điều sách thuế tín dụng ưu đãi áp dụng đối tượng cần thiết làm động lực thúc đẩy nhanh CPH đạt mục tiêu tăng cung hàng hóa cho thị trường tức tăng khả huy động vốn kinh tế 3.3.3 Nâng cao chất lượng hoạt động cơng ty chứng khốn Tính đến số lượng cơng ty chứng khốn UBCKNN cấp giấy phép hoạt động Việt Nam vào khoảng 100 công ty Con số tương đối nhiều so với quy mơ thị trường chứng khốn Việt Nam so với số quốc gia khác Chẳng hạn quốc gia láng giềng Trung Quốc có 107 cơng ty chứng khốn, Malaysia 37 công ty, Thái Lan 41 công ty, Singapore 27 cơng ty Hàn Quốc có khoảng 50 doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực Các công ty chứng khoán Việt Nam thành lập từ 2006 trở trước có qui mơ vốn q bé so với u cầu nay, để trì hoạt động cơng ty là: giảm bớt lĩnh vực kinh doanh bán hay sáp nhập Các cơng ty chứng khốn thành lập giai đoạn 2007- 2008 thiếu lực cạnh tranh: vốn, công nghệ, nhân lực, kinh nghiệm, khách hàng, thị phần…do yêu cầu ngày cao quan quản lý thị trường cơng ty chứng khốn thành lập sau Luật chứng khốn có hiệu lực thi hành, thị phần bị san sẻ nhiều Các cơng ty chứng khốn 159 thành lập từ giai đoạn trước (2000 -2005) gặp nhiều khó khăn hạ tầng kỹ thuật vốn Do để tồn đứng vững thị trường tiết kiệm chi phí cho kinh tế cần phải sáp nhập số cơng ty chứng khốn không đáp ứng yêu cầu vốn, công nghệ nhân lực…Tuy nhiên việc sáp nhập nhiều cơng ty chứng khốn hoạt động khơng phải điều dễ dàng, lý sau đây: - Việc sáp nhập liên quan đến việc quản lý tài khoản nhà đầu tư; - Vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp, giá trị thương hiệu cơng ty chứng khốn khơng phải điều dễ làm điều kiện kinh tế Việt Nam; - Hiện chưa có văn pháp quy hướng dẫn thi hành việc sáp nhập, giải thể doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực chứng khốn; - Các cơng ty chứng khốn yếu thua lỗ sáp nhập lại chưa giải vấn đề gì; - Các cơng ty lớn có xu hướng mở rộng thị trường việc mở thêm chi nhánh mua lại công ty nhỏ tồn đọng nhiều vấn đề… Xuất phát từ lý việc chấn chỉnh hoạt động cơng ty chứng khốn Việt Nam giai đoạn nên theo hướng giải thể công ty yếu việc sáp nhập nên trì số lượng cơng ty chứng khốn vào khoảng từ 20 – 30 cơng ty Những công ty phải đáp ứng lực hạ tầng kỹ thuật, công nghệ, vốn, nhân lực Hiện có khoảng 90% số lượng cơng ty chứng khốn Việt Nam thành lập theo mơ hình cơng ty cổ phần lại tồn dạng TNHH (phổ biến dạng công ty NHTM) Cho nên để tăng tính minh bạch hoạt động cơng ty chứng khốn nên chuyển đổi cơng ty loại hình TNHH sang dạng cơng ty cổ phần tham gia niêm yết thị trường, có minh bạch hoạt động kinh doanh chứng khoán tách bạch hoạt động kinh doanh chứng khoán với hoạt động ngân hàng Nghĩa cho phép tồn mơ hình kinh doanh chứng khốn: cơng ty chun doanh ngân hàng đa phần Tuy nhiên lĩnh vực kinh doanh chứng khốn mở rộng cho cơng ty chuyên doanh chứng khoán hạn chế ngân hàng đa phần để hướng thị trường phát triển lành 160 mạnh ngăn ngừa giao dịch bất hợp pháp ngân hàng có liên quan đến chứng khốn làm xáo trộn thị trường Ngồi việc kết nạp cơng ty chứng khốn thành viên SGDCK phải chấp thuận thành viên cũ áp dụng việc bãi nhiệm tư cách thành viên cơng ty chứng khốn vi phạm pháp luật chứng khoán điều lệ SGDCK, có hoạt động cơng ty chứng khoán vào nề nếp nhằm hạn chế hoạt động tiêu cực công ty chứng khốn Bên cạnh cần có qui định việc cơng nhận tư cách thành viên khơng có tư cách thành viên cơng ty chứng khốn nhằm mục đích mở rộng thu hẹp phạm vi hoạt động cơng ty chứng khốn, điều nâng cao khả cạnh tranh lành mạnh cơng ty chứng khốn hạn chế vi phạm lĩnh vực kinh doanh chứng khốn Các cơng ty chứng khoán bị bãi nhiệm tư cách thành viên mà tiếp tục vi phạm pháp luật chứng khốn xem xét đình hoạt động Khơng cho phép cơng ty chứng khốn thực hoạt động đầu tư chứng khoán mà phép thực hoạt động kinh doanh chứng khoán, hai hoạt động tồn chủ thể làm méo mó thị trường Chẳng hạn để đạt mục tiêu tăng nguồn thu từ lĩnh vực mơi giới chứng khốn, cơng ty chứng khốn tìm cách kích hoạt thị trường tạo biến động giá chứng khốn cơng ty chứng khốn kết cấu với để thực mua bán mã chứng khoán gây biến động giá chứng khoán Ngồi UBCKNN tuyệt đối khơng thành lập thêm cơng ty chứng khốn mà sở số cơng ty xếp theo hướng tăng qui mô chất lượng dịch vụ, nâng cấp hạ tầng kỹ thuật chất lượng nguồn nhân lực đáp ứng đòi hỏi ngày cao nhà đầu tư tính phức tạp thị trường Đối việc quản lý cơng ty chứng khốn khơng tâm vào hạ tầng kỹ thuật, vốn, lĩnh vực kinh doanh mà việc quản lý nguồn nhân lực công ty chứng khoán quan trọng, chứng khoán lĩnh vực nhạy cảm với thông tin kinh tế Theo kinh nghiệm xây dựng thị trường chứng khốn nước quan quản lý thị trường quản lý chặt chẽ nhà môi giới, thành phần có ảnh hưởng đến giá chứng khốn nói riêng thị trường chứng khốn nói chung Do đảm bảo nguyên tắc đạo đức nghề nghiệp hoạt động kinh doanh chứng khốn tiêu chí quan mà quan quản lý thị trường cần coi trọng 161 UBCKNN thực việc cấp giấy phép hành nghề cho nhà môi giới chứng khoán phải giám sát chặt chẽ đối tượng Kinh nghiệm từ nước cho thấy, thành lập công ty chứng khoán quan quản lý thị trường đề điều kiện khắc khe vốn, hạ tầng kỹ thuật, tình hình kinh doanh, nhân đặc biệt tâm đến vấn đề đạo đức kinh doanh Pháp luật chứng khốn có biện pháp chế tài nặng hành vi gian lận giao dịch, phát hành chứng khốn Thậm chí số quốc gia, luật lĩnh vực chứng khoán qui định chặt chẽ chi tiết để điều chỉnh kịp thời lĩnh vực hoạt động thị trường chứng khoán như: giao dịch, lưu ký, phát hành, niêm yết…ở lĩnh vực có luật điều chỉnh riêng 3.3.4 Phát triển quỹ đầu tư chứng khoán Thị trường chứng khốn Việt Nam thời gian qua có bước phát triển chưa thật bền vững Ngoài nguyên nhân pháp luật lĩnh vực chứng khoán chưa thực thi cách nghiêm túc, công tác quản lý điều hành thị trường quan chức cịn nhiều hạn chế… việc thiếu vắng nhà đầu tư có tính dẫn dắt thị trường phải kể đến quỹ đầu tư chứng khốn Do việc phát triển quỹ đầu tư chứng khoán cần thiết nhằm ổn định tạo lực cầu cho thị trường Số lượng quỹ đầu tư Việt Nam giai đoạn vào khoảng 52 quỹ bao gồm quỹ nước nước ngồi kể liên doanh, có 37 quỹ (chiếm 71%) đầu tư vào lĩnh vực chứng khoán, cho thấy lĩnh vực chứng khoán nhận quan tâm quỹ đầu tư Tuy nhiên hoạt động quỹ đầu tư xa lạ cơng chúng đầu tư tổng số 37 quỹ đầu tư chứng khốn có chứng quỹ niêm yết thị trường, chiếm 10% số lượng quỹ đầu tư phần lớn quỹ đầu tư chứng khoán thành lập theo dạng quỹ mở Do để gia tăng số lượng nhà đầu tư tăng khả huy động vốn quỹ đầu tư thị trường cần có thêm nhiều quỹ đầu tư dạng đóng để quỹ tham gia niêm yết thị trường nhằm tăng tính khoản chứng quỹ qua đưa quỹ đầu tư gần gũi với công chúng Chúng ta thử làm pháp so sánh: thị trường chứng khốn Việt Nam có khoảng 100 cơng ty chứng khoán vừa thực đồng thời hai chức đầu tư 162 kinh doanh chứng khoán, số lượng quỹ đầu tư 52 quỹ có 37 quỹ đầu tư chứng khốn để thấy độ vênh hoạt động đầu tư chứng khoán Chức quan trọng công ty chứng khoán trung gian hoạt động đầu tư chứng khốn, cơng ty chứng khốn phép đầu tư chứng khốn họ khó huy động vốn tình trạng cơng ty chứng khoán chiếm dụng vốn nhà đầu tư để đầu tư chứng khoán dẫn đến giá chứng khốn bị thổi phồng gây tình hình thị trường biến động thất thường Trong quỹ đầu tư với chức quan trọng đầu tư số lượng hạn chế thực số lượng nhà đầu tư chuyên nghiệp thị trường chứng khốn Việt Nam chưa nhiều Vì cần đẩy mạnh việc thành lập quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam cơng ty đầu tư tài Để khuyến khích việc thành lập quỹ đầu tư chứng khốn cần phải có quy định cụ thể việc toán danh mục đầu tư quỹ tức cho phép quỹ đầu tư chứng khốn lựa chọn nhiều hình thức để rút vốn chuyển nhượng vốn danh mục đầu tư (thanh tốn danh mục đầu tư) hình thức gián tiếp thông qua thị trường niêm yết trực tiếp thông qua thỏa thuận quỹ nhà đầu tư Mặt khác cần nâng cao nhận thức công chúng đầu tư quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ hình thức đầu tư Việt Nam quan quản lý thị trường chứng khoán cần chủ động phổ cập kiến thức quỹ đầu tư chứng khốn để cơng chúng biết tổ chức đầu tư tập thể nhà đầu tư chuyên nghiệp, việc đầu tư qua quỹ giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư Luật chứng khốn cần nghiêm cấm cơng ty chứng khốn thực hoạt động đầu tư chứng khóan mà túy thực hoạt động kinh doanh chứng khốn Vì cho phép cơng ty chứng khốn tham gia đầu tư chứng khoán làm biến dạng thị trường, gây tác động xấu đến kinh tế cơng ty chứng khốn kết cấu với thực hành vi lũng đoạn thị trường 3.3.5 Thúc đẩy hoạt động giao dịch chứng khoán Hiện thị trường chứng khoán Việt Nam tổ chức SGDCK TP.HCM Hà Nội với 600 loại cổ phiếu, 510 loại trái phiếu loại chứng quỹ tham gia niêm yết Để thúc đẩy thị trường phát hành phát triển nhanh cần phải đẩy mạnh hoạt động thị trường thứ cấp, hoạt động giao dịch chứng khoán nên tăng cường thời 163 lượng giao dịch vào buổi chiều ngày làm việc tuần Trước mắt hoạt động giao dịch thường lệ cần tăng cường giao dịch vào buổi chiều thứ hai, thứ tư, thứ sáu hàng tuần Thời gian giao dịch bắt đầu tư 14h đến 17h phương thức giao dịch qui trình toán nay, sau thời gian nâng số ngày giao dịch tuần ngày Kinh nghiệm từ việc xây dựng phát triển thị trường chứng khốn nước thị trường cần tổ chức song song thị trường niêm yết thị trường OTC để đáp ứng nhu cầu giao dịch chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết Điều góp phần vào việc làm tăng tính khoản loại chứng khốn, thúc đẩy thị trường phát hành tăng trưởng Do Việt Nam cần khẩn trương xây dựng thị trường OTC theo mô hình nước để dễ quản lý hoạt động giao dịch chứng khốn có biện pháp can thiệp kịp thời cần thiết để tránh tình trạng hoạt động giao dịch ngầm chứng khoán tác động lớn đến thị trường niêm yết gây xáo trộn thị trường Ngoài để nâng cao mức độ tín nhiệm nhà đầu tư chứng khoán niêm yết, đồng thời tạo cạnh tranh lành mạnh cơng ty niêm yết ngồi số chính: VNI-index HNX-index cần xây dựng thêm số VN100 HNX100 để đo lường giá chứng khốn 100 cơng ty niêm yết hàng đầu hai sàn giao dịch ( xây dựng theo tiêu chí số Dow Jones) Việc đưa số VN100 HNX100 để đo lường rổ chứng khoán SGDCK giúp nhà đầu tư đánh giá thị trường nhiều mặt, nhiều khía cạnh khác nhiều phương diện, lĩnh vực kinh tế Về biên độ dao động giá chứng khoán hai sàn HNX HOSE trước mắt nên thống biên độ 5% khơng nên áp dụng nay, điều dẫn đến tình trạng đầu giá tăng thị trường có biến động mạnh, đến thị trường đạt qui mơ lớn nới rộng biên độ lên 10% Bên cạnh cần thúc đẩy hoạt động Hiệp hội nhà đầu tư chứng khoán (mà trước mắt VAFI 28 ) để tổ chức can thiệp vào hoạt động thị trường trường hợp cần thiết Tổ chức với quan quản lý thị trường giám sát hoạt động thành viên 28 Vietnam Association Finance Investments 164 SGDCK để hướng thị trường phát triển phù hợp cần nâng cao vai trị giám sát thị trường chứng khốn UBCKNN 3.3.6 Hợp tác quốc tế lĩnh vực chứng khoán Việt Nam ngày mở rộng quan hệ với quốc gia giới khu vực mức độ sâu rộng toàn diện, hợp tác lĩnh vực chứng khoán Việt Nam với nước tất yếu khách quan SGDCK TP.HCM trở thành thành viên hiệp hội SGDCK châu Á Thái Bình Dương vào năm 2008 tín hiệu đáng mừng bước đường hội nhập quốc tế lĩnh vực chứng khoán Tuy nhiên để thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam tăng trưởng phát triển bền vững cần phải đẩy mạnh công tác hợp tác quốc tế Để thực điều cần phải thực thi giải pháp sau đây: - Thực việc niêm yết chéo chứng khoán thị trường Việt Nam với thị trường chứng khoán nước Thực điều tạo cạnh tranh doanh nghiệp nước ln tự hồn thiện để thu hút nhà đầu tư nước mà kể nhà đầu tư nước ngoài, qua nâng cao cơng tác quản trị doanh nghiệp tn thủ pháp luật quốc tế Ngồi qua giúp đa dạng hóa hình thức huy động vốn đầu tư nước nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho kinh tế Mặt khác thông qua góp phần nâng cao tính chun nghiệp hoạt động đầu tư kinh doanh chứng khoán nhà đầu tư nước chủ thể tham gia thị trường Trước mắt đưa cơng ty có tên tuổi thị trường chứng khoán Việt Nam niêm yết thị trường chứng khoán nước khu vực Singapore, Hongkong Thứ nhất: nhằm tạo dựng hình ảnh doanh nghiệp Việt Nam trường quốc tế, thu hút nhà đầu tư nước quan tâm đến chứng khoán Việt Nam thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ hai: Hai thị trường chứng khoán mang tính quốc tế cao, với chuẩn mực niêm yết khắc khe đại diện cho thị trường tài phát triển bậc khu vực Trên sở tiếp cận hai thị trường có hội điều kiện để hồn thiện phát triển thị trường nước tiếp cận chuẩn mực quốc tế lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán - Triển khai việc giao dịch chứng khoán phái sinh 165 Thực điều thu hút nhà đầu tư đến với thị trường có nhiều chủng loại hàng hóa để lựa chọn có cơng cụ để phịng ngừa rủi ro Qua giúp cho nhà đầu tư nước tiếp cận với cơng cụ tài đại, thúc đẩy việc hoàn thiện định chế tài nước Một lý mà thị trường chứng khoán Việt Nam hấp dẫn nhà đầu tư nước ngồi thị trường thiếu vắng cơng cụ phòng ngừa rủi ro Do cần khẩn trương đưa vào thị trường chứng khoán phái sinh, vừa làm tăng tính hấp dẫn thị trường vừa đa dạng hóa hoạt động đầu tư kinh doanh chứng khốn nhằm hồn thiện phát triển thị trường tài nước làm tăng khả huy động vốn kinh tế Kết luận chương Trên sở đánh giá thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam q trình hình thành phát triển với phát triển thị trường chứng khốn giới, chúng tơi phân tích, đánh giá đề mục tiêu thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới Những mục tiêu thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới chủ yếu tập trung vào vấn đề tăng mức cung mức cầu thị trường nhằm tăng khả huy động vốn từ kinh tế thơng qua thị trường chứng khốn Bên cạnh phát triển định chế tài góp phần cho vận hành thị trường cách thông suốt khuôn khổ pháp luật phù hợp với thực tiễn Thị trường cần có thêm nhiều doanh nghiệp tham gia niêm yết tạo thuận lợi cho doanh nghiệp huy động vốn từ kinh tế góp phần nâng cao tính minh bạch kinh tế khả cạnh tranh doanh nghiệp Cung cầu hai nhân tố quan trọng định đến khả tăng trưởng phát triển thị trường nói chung thị trường chứng khốn nói riêng, sách, giải pháp Nhà nước quan hữu quan tác động vào thị trường cách xét cho nhằm tác động vào thị trường để gia tăng cung cầu thị trường Để đạt mục tiêu thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển bền vững, thực trở thành kênh huy động quan trọng cho kinh tế, theo đánh giá chúng tơi từ đến năm 2020 số lượng nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam phải đạt mức 4,3 triệu nhà đầu tư với mức vốn hóa tồn thị trường đạt khoảng 50,4 tỷ USD Để thực điều cần phải thực thi nhiều giải 166 pháp nhằm khắc phục mặt hạn chế thị trường có sách, giải pháp tác động vào thị trường để thị trường phát huy chức vốn có góp phần vào tăng trưởng kinh tế KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán kênh huy động vốn nhanh, nhiều hiệu cho kinh tế, định chế tài thiếu kinh tế thị trường Việt Nam xây dựng phát triển kinh tế thị trường, nhu cầu vốn cho kinh tế ngày gia tăng, việc xây dựng phát triển thị trường chứng khốn mang tính tất yếu hợp quy luật phát triển kinh tế Qua 10 năm hình thành phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam đạt kết đáng khích lệ: góp phần thúc đẩy nhanh tiến trình CPH doanh nghiệp nhà nước, nâng cao công tác quản trị doanh nghiệp, kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế, thúc đẩy hoàn thiện định chế tài làm tăng tính minh bạch kinh tế, góp phần vào việc tăng trưởng phát triển kinh tế…Tuy nhiên bên cạnh thành mà thị trường chứng khoán mang lại cho kinh tế đất nước, thị trường chứng khốn Việt Nam cịn mặt hạn chế cần khắc phục: tính minh bạch thị trường chưa cao, hành vi vi phạm hoạt động kinh doanh đầu tư chứng khoán xảy thường xuyên gây rủi ro thiệt hại cho nhà đầu tư, hàng hóa thị trường chưa đa dạng, thị trường tăng trưởng phát triển chưa thật bền vững, hoạt động đầu tư kinh doanh chứng khốn chưa chun nghiệp, thị trường có nhà đầu tư có tính dẫn dắt thị trường tổ chức đầu tư có chiến lược đầu tư lâu dài, pháp luật lĩnh vực chứng khốn cịn nhiều bất cập… Do để thị trường chứng khoán thực kênh huy động vốn nhanh, nhiều hiệu cho kinh tế, góp phần hoàn thiện phát triển thể chế tài chính, giúp thực thi sách kinh tế hiệu việc khắc phục mặt hạn chế, phát huy mặt tích cực việc làm cần thiết cấp bách quan hữu quan chủ thể tham gia thị trường Nội dung nghiên cứu luận án góp phần vào việc thực thi mục tiêu đó, phạm vi nghiên cứu trình độ hạn chế nên khơng thể giải hết vấn đề thực tế khách quan thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn Tuy nhiên luận án làm sáng tỏ số vấn đề đặt yêu cầu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn tìm hướng cho thị 167 trường thời gian tới Trên sở tiếp thu có chọn lọc kế thừa kiến thức lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán với nỗ lực nghiên cứu thân, chúng tơi thực luận án với nội dung:“ Hồn thiện phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam” với mong muốn tìm giải pháp để khắc phục yếu thị trường, đưa thị trường phát triển lên tầm cao Chúng hy vọng nhận lời dẫn đóng góp quý báu chuyên gia, nhà nghiên cứu điều hành thị trường để luận án hoàn thiện - Kết thúc -