Thẩm định Dự án mở rộng quốc lộ 1A, đoạn qua tỉnh Quảng Ngãi

(i) BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ——————— CHƢƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT HÀ HOÀNG VIỆT PHƢƠNG THẨM ĐỊNH DỰ ÁN MỞ RỘNG QUỐC LỘ 1A - ĐOẠN QUA TỈNH QUẢNG NGÃI (Km1063+877-Km1092+577) LUẬN VĂN THẠC SĨ CHÍNH SÁCH CƠNG TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 (ii) BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ————————— CHƢƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT HÀ HOÀNG VIỆT PHƢƠNG THẨM ĐỊNH DỰ ÁN MỞ RỘNG QUỐC LỘ 1A, ĐOẠN QUA TỈNH QUẢNG NGÃI (Km1063+877-Km1092+577) Ngành: Chính sách cơng Mã số: 60340402 LUẬN VĂN THẠC SĨ CHÍNH SÁCH CƠNG NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS HUỲNH THẾ DU ThS NGUYỄN XUÂN THÀNH TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 (i) LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các đoạn trích dẫn số liệu sử dụng luận văn dẫn nguồn có độ xác cao phạm vi hiểu biết Luận văn không thiết phản ánh quan điểm trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh hay Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tác giả luận văn Hà Hoàng Việt Phƣơng (ii) LỜI CẢM ƠN Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành lòng biết ơn sâu sắc đến thầy Huỳnh Thế Du thầy Nguyễn Xuân Thành, người động viên, tận tình giúp đỡ, truyền đạt kiến thức, hướng dẫn tạo điều kiện thuận lợi để tơi hồn thành luận văn Tơi xin gửi lời cảm ơn đến tất thầy cô giáo Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright tạo kiện thuận lợi cho làm việc, học tập nghiên cứu suốt thời gian thực luận văn Xin chân thành gửi lời cảm ơn đến ông Đặng Văn Minh, Giám đốc Sở GTVT Quảng Ngãi, người tạo điều kiện thuận lợi thời gian cơng việc để tơi hồn thành luận văn Cảm ơn bạn học lớp MPP4 MPP5, bạn đồng nghiệp, chuyên viên Sở GTVT Quảng Ngãi, Th.S Vũ Đức Minh – Tổ trưởng Tổ dự báo TEDI, đặc biệt bạn Hoàng Văn Thắng Đinh Hồng Thắng nhiệt tình chia sẻ nguồn liệu, kinh nghiệm kiến thức q báu, giúp tơi vận dụng để hồn thành luận văn Tơi gửi lời cảm ơn sâu sắc đến ba, mẹ, thành viên gia đình, vợ u q tơi động viên, khuyến khích giúp đỡ tơi suốt thời gian học tập Trong trình thực luận văn, có nhiều cố gắng chắn luận văn cịn có thiếu sót mà tầm hiểu biết tơi khơng thể kiểm sốt hết được, kính mong q thầy giáo tận tình dẫn Một lần nữa, xin gửi tới tất người lời cảm ơn chân thành lòng biết ơn sâu sắc (iii) TÓM TẮT Đường cao tốc Bắc-Nam Quốc lộ 1A trục giao thơng huyết mạch đất nước Vì vậy, giai đoạn 2013-2020, Thủ tướng Chính phủ cho phép đầu tư xây dựng số đoạn đường cao tốc Bắc-Nam nâng cấp, mở rộng Quốc lộ 1A đoạn Hà Nội-Cần Thơ (Thủ tướng Chính phủ, 2013) Để đảm bảo hiệu khai thác tương lai gần mở rộng số đoạn Quốc lộ 1A chưa đầu tư xây dựng đường cao tốc Bắc-Nam, có dự án Mở rộng Quốc lộ 1A, đoạn qua tỉnh Quảng Ngãi, chiều dài 29,4km Dự án Bộ GTVT cho phép đầu tư theo hình thức BOT với tổng mức đầu tư 2.139 tỷ đồng Sau rà soát cắt giảm nhiều hạng mục để tiết kiệm chi phí, Dự án có tổng mức đầu tư điều chỉnh 1.384 tỷ đồng Vấn đề đặt là, sở số liệu dự báo lại lưu lượng xe thấp mức lưu lượng TEDI dự báo khả thay đổi tổng mức đầu tư, Dự án có khả thi mặt tài kinh tế hay không Mức tác động mặt lợi ích tới bên liên quan khả trả nợ Nhà đầu tư bị ảnh hưởng Dựa khung phân tích lợi ích – chi phí World Bank (2002) số liệu thu thập được, kết thẩm định cho thấy Dự án khả thi mặt kinh tế với giá trị kinh tế ròng (NPVe) 6.004,7 tỷ đồng, suất thu lợi nội kinh tế (IRRe) 28,9% lớn chi phí vốn thực kinh tế (EOCK = 8%) Dự án khả thi mặt tài quan điểm tổng đầu tư chủ đầu tư Tuy nhiên, Nhà đầu tư không đảm bảo khả trả nợ vay năm đầu dự án vào hoạt động hệ số an toàn trả nợ vay (DSCR) nhỏ Kết phân tích độ nhạy mơ Monte Carlo cho thấy, lạm phát, lãi vay, lưu lượng xe, chi phí đầu tư, giá vé thu phí biến quan trọng có ảnh hưởng đến tính khả thi Dự án khả trả nợ vay Nhà đầu tư Phân tích phân phối cho thấy, đối tượng liên quan hưởng lợi sau Dự án hoàn thành, đưa vào sử dụng Các đối tượng hưởng lợi bao gồm người đường (5.525 tỷ đồng), người lao động (102 tỷ đồng), Nhà đầu tư (509 tỷ đồng) Ngoại trừ, Nhà nước thiệt (iv) hại ngân sách phải thực bảo trì Dự án sau hết thời hạn thu phí (100 tỷ đồng), kinh tế bị thiệt hại không đáng kể (32 tỷ đồng) Kết phân tích cho thấy, Bộ GTVT Chính phủ có sở định đầu tư mở rộng Quốc lộ 1A, đoạn qua tỉnh Quảng Ngãi Tuy nhiên, không điều chỉnh lại lịch trả nợ vay tăng tỷ lệ vốn Chủ sở hữu Nhà đầu tư khơng thể trả nợ vay, năm đầu kể từ bắt đầu thu phí Mặt khác, với giá vé cao khung theo qui định Bộ tài Thơng tư 159/2013/TT-BTC ngày 14/11/2013 xem xét, rút ngắn thời gian thu phí hồn vốn từ 21 năm xuống cịn 15 năm Do vậy, quan Nhà nước có thẩm quyền cần phải đàm phán giảm thời gian hoàn vốn, đồng thời cân nhắc thời điểm hợp lý để đầu tư dự án Đường cao tốc Quảng Ngãi - Quy Nhơn nhằm đảm bảo hiệu khai thác./ Từ khóa: Quốc lộ 1A, khả thi, phân tích tài chính, phân tích kinh tế, mơ hình đàn hồi, thời gian thu phí, trả nợ vay, hồn vốn, NPV, IRR, phân tích phân phối, phân tích rủi ro (v) MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii DANH MỤC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT vii MỤC LỤC v DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU vii DANH MỤC CÁC HÌNH ẢNH, HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ x DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC x CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Bối cảnh sách 1.2 Vấn đề sách 1.3 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.4 Bố cục luận văn CHƢƠNG 2: ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 2.1 Mô tả Quốc lộ 1A 2.2 Các dự án nâng cấp, mở rộng Quốc lộ 1A triển khai 2.3 Mô tả Dự án nghiên cứu 2.3.1 Thông tin chung Dự án 2.3.2 Mục tiêu đầu tư Dự án 2.3.3 Cơ sở pháp lý đầu tư Dự án 2.3.4 Cấu trúc Dự án CHƢƠNG 3: KHUNG PHÂN TÍCH VÀ DỰ BÁO LƢU LƢỢNG XE 3.1 Khung phân tích kinh tế 10 3.1.1 Lợi ích kinh tế dự án 10 3.1.2 Chi phí kinh tế 14 3.1.3 Ngân lưu kinh tế ròng, NPVe, IRRe 15 3.2 Khung phân tích tài 15 3.2.1 Lợi ích tài 15 3.2.2 Chi phí tài 15 3.2.3 Tiêu chí đánh giá tính khả thi tài 16 3.3 Dự báo nhu cầu vận tải 16 3.3.1 Lựa chọn phương pháp dự báo 16 3.3.2 Trình tự bước thực dự báo 17 CHƢƠNG 4: PHÂN TÍCH KINH TẾ 21 4.1 Thông số vĩ mô 21 (vi) 4.2 Lƣu lƣợng xe tham gia giao thông 21 4.3 Lợi ích kinh tế 21 4.3.1 Lợi ích từ tiết kiệm chi phí vận hành xe 21 4.3.2 Lợi ích từ tiết kiệm thời gian 22 4.4 Chi phí kinh tế 24 4.4.1 Chi phí đầu tư dự án 25 4.4.1.1 Chi phí đầu tư xây dựng tài 25 4.4.1.2 Chi phí đầu tư xây dựng kinh tế 25 4.4.2 Chi phí tu thường xuyên sửa chữa định kỳ 26 4.4.3 Chi phí quản lý, vận hành 26 4.5 Chi phí vốn thực kinh tế 26 4.6 Ngân lƣu kết phân tích kinh tế, mơ hình sở 27 4.7 Phân tích độ nhạy rủi ro mặt kinh tế dự án 27 4.7.1 Phân tích độ nhạy 27 4.7.2 Phân tích rủi ro sở mơ hình mơ Monte Carlo 28 CHƢƠNG 5: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 30 5.1 Phân tích Mơ hình sở (MHCS) 30 5.1.1 Ngân lưu dự án 30 5.1.2 Ngân lưu vào Dự án 30 5.1.3 Chi phí vốn tài 30 5.1.4 Phân tích rủi ro mặt tài dự án 34 5.1.4.1 Phân tích độ nhạy 34 5.1.4.2 Phân tích rủi ro sở mơ hình mơ Monte Carlo 34 5.2 Phân tích phân phối 35 5.3 Phân tích Mơ hình điều chỉnh (MHĐC) 37 5.3.1 Điều chỉnh lịch trả nợ 37 5.3.2 Điều chỉnh cấu vốn thời gian tính toán 38 5.3.3 Kết phân tích tài Mơ hình điều chỉnh 38 CHƢƠNG 6: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 41 6.1 Kết luận 41 6.2 Khuyến nghị sách 42 TÀI LIỆU THAM KHẢO 44 CÁC PHỤ LỤC 48 PHỤ LỤC CHƢƠNG 48 PHỤ LỤC CHƢƠNG 52 PHỤ LỤC CHƢƠNG 71 PHỤ LỤC CHƢƠNG 78 (vii) DANH MỤC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Tên tiếng Anh ADB B/C Asian Development Bank Benefit/Cost BOT Build-Operate-Transfer CĐT CNH -HĐH DSCR EOCK GPMB GTVT HSĐH IMF IRR JICA KCHTGT KLLCHH KLLCHK KLVCHH KLVCHK KT-XH MHCS MHĐC NPV OD ODA PCI PCU PPP TĐC TDSI TĐT TEDI Debt-service Coverage Ratio Economic opportunity cost of capital Land acquisition International Monetary Fund Interest Rate of Return Japan International Cooperation Agency Tên tiếng Việt Ngân hàng phát triển Châu Á Lợi ích/Chi phí Hợp đồng Xây dựng - Vận hành Chuyển giao Chủ đầu tư Công nghiệp hóa - Hiện đại hóa Tỷ lệ an tồn trả nợ Chi phí hội kinh tế vốn Giải phóng mặt Giao thơng vận tải Hệ số đàn hồi Quỹ tiền tệ Quốc tế Suất sinh lợi nội Cơ quan hợp tác Quốc tế Nhật Bản Kết cấu hạ tầng giao thông vận tải đường Khối lượng luân chuyển hàng hóa Khối lượng luân chuyển hành khách Khối lượng vận chuyển hàng hóa Khối lượng vận chuyển hành khách Kinh tế - Xã hội Mô hình sở Mơ hình điều chỉnh Net Present Value Giá trị ròng Origin - Destination Phương pháp Nơi - Nơi đến Official Development Assistant Hỗ trợ phát triển thức Per capita Income Thu nhập bình quân đầu người Passenger Car Units Đơn vị xe qui đổi Public-Private Partnership Hình thức đối tác Cơng - Tư Tái định cư Trung tâm nghiên cứu phát triển giao thông địa phương, Viện chiến lược phát triển GTVT (trực thuộc Bộ GTVT) Tổng đầu tư Công ty cổ phần Tư vấn thiết kế Transport Engineering Design Giao thông vận tải (viii) TMĐT TNDN VAT Corporate Tax Value-added Tax VOC Vehicle Operation Cost WACC WB WEO Weighted Average Capital Cost World Bank World Economic Outlook Tổng mức đầu tư Dự án Thu nhập doanh nghiệp Thuế Giá trị gia tăng Chi phí vận hành phương tiện giao thơng Chi phí vốn bình qn trọng số Ngân hàng giới Báo cáo Triển vọng kinh tế giới -78- PHỤ LỤC CHƢƠNG Phụ lục 5.1 Tiến độ giải ngân vốn Chủ sở hữu vốn vay, Mô hình sở HẠNG MỤC Tiến độ giải ngân (Tỷ lệ % chi phí đầu tư) Tiến độ giải ngân vốn chủ sở hữu Tiến độ giải ngân nợ vay Năm ĐVT 2013 2014 2015 20,0% 55,0% 25,0% 157,9 tỷ đồng 31,58 86,86 39,48 1.079,9 tỷ đồng 215,91 593,75 269,89 Nguồn: Tính tốn tác giả dựa thơng tin Dự án Nhà đầu tư cung cấp Năm Doanh thu khơng có VAT Chi phí hoạt động Chi phí lãi vay EBT Thu nhập chịu thuế Thuế TNDN Lợi nhuận ròng (NI) 2016 168,5 10,2 158,3 65,7 92,6 151,5 -58,9 0,0 0,0 -58,9 2017 181,1 10,8 170,3 104,6 143,1 -38,6 0,0 0,0 -38,6 2018 194,6 11,5 2019 65,7 117,4 134,7 -17,3 0,0 0,0 -17,3 246,7 205,8 65,7 140,1 126,3 13,8 0,0 0,0 13,8 2020 14,1 251,1 65,7 185,4 117,9 67,5 0,0 0,0 67,5 282,3 13,7 268,6 65,7 202,8 109,4 93,4 60,0 0,0 93,4 354,5 14,6 340,0 65,7 274,3 101,0 173,3 173,3 0,0 173,3 2023 377,3 50,6 326,7 65,7 261,0 92,6 168,4 168,4 0,0 168,4 2024 401,6 16,4 385,2 65,7 319,5 84,2 235,3 235,3 0,0 235,3 2025 504,3 18,9 485,4 65,7 419,7 75,8 344,0 344,0 0,0 344,0 2026 534,6 18,5 516,2 65,7 450,5 67,3 383,1 383,1 0,0 383,1 2027 566,7 416,8 149,9 65,7 84,2 58,9 25,3 25,3 0,0 25,3 2028 708,9 20,8 688,1 65,7 622,4 50,5 571,9 571,9 0,0 571,9 2029 751,6 22,1 729,5 65,7 663,8 42,1 621,7 621,7 0,0 621,7 2030 796,9 29,2 767,7 65,7 702,0 33,7 668,3 668,3 0,0 668,3 2031 413,4 77,5 335,8 65,7 270,1 25,3 244,9 244,9 0,0 244,9 2032 435,0 26,5 408,6 65,7 342,9 16,8 326,0 326,0 0,0 326,0 2033 458,1 28,1 430,0 65,7 364,3 8,4 355,9 355,9 0,0 355,9 2034 569,1 29,9 539,2 65,7 473,5 0,0 473,5 473,5 0,0 473,5 2035 599,1 98,4 500,6 65,7 434,9 0,0 434,9 434,9 0,0 434,9 2036 592,8 33,7 559,1 65,7 493,4 0,0 493,4 493,4 0,0 493,4 EBITDA EBIT Phụ lục 5.2 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh, tỷ VND Khấu hao 65,7 183,1 40,9 265,2 2021 2022 -79Nguồn: Tính tốn tác giả Phụ lục 5.3 Ngân lƣu tài Dự án (danh nghĩa), tỷ VND Chi phí đầu tư Ngân lưu 2013 0,0 0,0 0,0 234,0 2014 0,0 0,0 0,0 683,9 2015 0,0 0,0 0,0 330,1 0,0 2016 168,5 10,2 0,0 0,0 2017 181,1 10,8 0,0 0,0 2018 194,6 11,5 0,0 0,0 2019 246,7 40,9 0,0 0,0 2020 265,2 14,1 0,0 0,0 2021 282,3 13,7 0,0 0,0 2022 354,5 14,6 0,0 0,0 2023 377,3 50,6 0,0 0,0 2024 401,6 16,4 0,0 0,0 2025 504,3 18,9 0,0 0,0 2026 534,6 18,5 0,0 0,0 2027 566,7 416,8 0,0 0,0 2028 708,9 20,8 0,0 0,0 2029 751,6 22,1 0,0 0,0 2030 796,9 29,2 0,0 0,0 2031 413,4 77,5 0,0 0,0 2032 435,0 26,5 0,0 0,0 2033 458,1 28,1 0,0 0,0 2034 569,1 29,9 0,0 0,0 2035 599,1 98,4 0,0 0,0 2036 592,8 33,7 0,0 Giá trị NPV@WACC=13,7% Suất sinh lợi nội IRR(TĐT) Giá trị NPV@re=15,7% Suất sinh lợi nội IRR(CĐT) 234,0 683,9 330,1 10,2 10,8 11,5 40,9 14,1 13,7 14,6 50,6 16,4 18,9 18,5 416,8 20,8 22,1 29,2 77,5 26,5 28,1 29,9 98,4 33,7 Năm Ngân lưu vào Chi phí hoạt động Nguồn: Tính tốn tác giả Thuế TNDN Ngân lưu ròng (TĐT) Ngân lưu nợ vay -234,0 -683,9 -330,1 158,3 170,3 183,1 205,8 251,1 268,6 340,0 326,7 385,2 485,4 516,2 149,9 688,1 729,5 767,7 335,8 408,6 430,0 539,2 500,6 559,1 509,4 tỷ đồng 18,4% 402,4 tỷ đồng 27,0% 215,9 593,8 269,9 -218,8 -210,4 -202,0 -193,6 -185,1 -176,7 -168,3 -159,9 -151,5 -143,1 -134,6 -126,2 -117,8 -109,4 -101,0 -92,5 -84,1 -75,7 Ngân lưu ròng (CĐT) -18,1 -90,2 -60,3 -60,5 -40,1 -18,9 12,2 65,9 91,8 171,7 166,8 233,7 342,4 381,5 23,7 570,3 620,1 666,7 243,3 324,4 354,3 539,2 500,6 559,1 -80Phụ lục 5.4 Lịch trả nợ vay, tỷ VND Năm Dƣ nợ đầu kỳ Giải ngân kỳ 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 215,9 836,7 1211,2 1143,9 1076,7 1009,4 942,1 874,8 807,5 740,2 672,9 605,6 538,3 471 403,7 336,5 269,2 201,9 134,6 67,3 215,9 593,8 269,9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Lãi vay thời gian xây dựng 27 104,7 0 0 0 0 0 0 0 0 0 IRRnợvay Nguồn: Tính tốn tác giả Lãi vay phải trả Trả nợ gốc Dƣ nợ cuối kỳ Ngân lƣu nợ vay 0 151,5 143,1 134,7 126,3 117,9 109,4 101 92,6 84,2 75,8 67,3 58,9 50,5 42,1 33,7 25,3 16,8 8,4 0 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 67,3 215,9 836,7 1211,2 1143,9 1076,7 1009,4 942,1 874,8 807,5 740,2 672,9 605,6 538,3 471 403,7 336,5 269,2 201,9 134,6 67,3 215,9 593,8 269,9 -218,8 -210,4 -202 -193,6 -185,1 -176,7 -168,3 -159,9 -151,5 -143,1 -134,6 -126,2 -117,8 -109,4 -101 -92,5 -84,1 -75,7 12,5% -81Phụ lục 5.5 Phân tích lợi ích-chi phí Năm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 Quan điểm Chủ đầu tư PV(lợi PV(chi Tỷ số ích) phí) B/C 0,0 234,0 1,40 0,0 601,7 0,0 255,6 114,7 6,9 108,5 6,5 102,6 6,0 114,4 19,0 108,2 5,7 101,3 4,9 112,0 4,6 104,9 14,1 98,2 4,0 108,5 4,1 101,2 3,5 94,4 69,4 103,9 3,1 96,9 2,9 90,4 3,3 41,2 7,7 38,2 2,3 35,4 2,2 38,7 2,0 35,8 5,9 31,2 1,8 Quan điểm Chủ đầu tư PV(lợi PV(chi Tỷ số ích) phí) B/C 215,9 234,0 1,33 513,3 591,3 201,7 246,8 -32,5 6,6 -16,4 6,0 -3,6 5,5 22,2 17,1 28,9 5,1 32,9 4,3 50,3 3,9 50,7 11,8 50,5 3,3 63,0 3,3 60,3 2,8 57,4 54,3 66,6 2,3 62,6 2,2 58,6 2,5 23,4 5,6 22,1 1,7 20,8 1,5 26,8 1,4 24,4 4,0 20,9 1,2 DSCR 0,72 0,81 0,91 1,06 1,36 1,52 2,02 2,04 2,54 3,39 3,83 1,19 5,84 6,67 7,60 3,63 4,86 5,68 Nguồn: Tính tốn tác giả Phụ lục 5.6 Kết phân tích độ nhạy, MHCS Lạm phát thay đổi điểm % NPV (Tổng đầu tư) IRR (Tổng đầu tư) NPV (Chủ đầu tư) IRR (Chủ đầu tư) Nguồn: Tính tốn tác giả 0,0% -4,0% -2,0% 509,4 768,3 637,3 18,4% 19,2% 18,8% 402,4 954,8 634,1 27,0% 29,0% 28,0% 2,0% 383,6 17,9% 233,2 25,9% 4,0% 258,7 17,3% 108,5 24,6% 8,2% -5,6 15,8% -59,1 21,0% -82- Chi phí đầu tƣ thay đổi NPV (Tổng đầu tư) IRR (Tổng đầu tư) NPV (Chủ đầu tư) IRR (Chủ đầu tư) 0,0% 509,4 18,4% 402,4 27,0% -5% 564,0 19,1% 448,6 29,0% 10,0% 400,3 17,1% 309,9 23,6% 20,0% 291,2 16,0% 217,5 20,0% 30,0% 182,0 15,1% 125,1 30,0% 50,0% -36,2 13,4% -59,7 14,5% 0,0% 509,4 18,4% 402,4 27,0% -4,0% 1.257,5 18,4% 588,6 35,3% -2,0% 832,4 18,4% 497,0 30,9% 2,0% 261,5 18,4% 304,5 23,6% 4,0% 69,5 18,4% 203,4 20,5% 5,0% (10,1) 18,4% 151,7 19,1% 0,0% 509,4 18,4% 402,4 27,0% -50% -351,0 9,5% -309,2 6,1% -30,0% -6,8 13,6% -24,6 14,9% -20,0% 165,3 15,3% 117,7 19,0% 15,0% 767,5 20,4% 615,8 33,0% 20,0% 853,6 21,1% 687,0 35,0% 0,0% 509,4 18,4% 402,4 27,0% -40% -178,9 11,7% -166,9 10,7% -20,0% 165,3 15,3% 117,7 19,0% -10,0% 337,3 16,9% 260,0 23,0% 10,0% 681,5 19,8% 544,7 31,0% 20,0% 853,6 21,1% 687,0 35,0% Nguồn: Tính toán tác giả Lãi vay thay đổi điểm % NPV (Tổng đầu tư) IRR (Tổng đầu tư) NPV (Chủ đầu tư) IRR (Chủ đầu tư) Nguồn: Tính tốn tác giả Lƣu lƣợng xe thay đổi NPV (Tổng đầu tư) IRR (Tổng đầu tư) NPV (Chủ đầu tư) IRR (Chủ đầu tư) Nguồn: Tính tốn tác giả Giá vé thay đổi NPV (Tổng đầu tư) IRR (Tổng đầu tư) NPV (Chủ đầu tư) IRR (Chủ đầu tư) Nguồn: Tính tốn tác giả Phụ lục 5.7 Kết phân tích rủi ro sở mơ Monte Carlo, MHCS Khai báo biến Lạm phát thay đổi - Phân phối tam giác - Giá trị min: -4,0% - Giá trị đỉnh: 0% - Giá trị max: +7,0% -83- Chi phí đầu tƣ thay đổi - Phân phối tam giác - Giá trị min: -5,0% - Giá trị đỉnh: 0% - Giá trị max: +30,0% Lãi vay thay đổi - Phân phối chuẩn - Giá trị kỳ vọng: 0,0% - Giá trị độ lệch chuẩn: 2,6% Lƣu lƣợng thay đổi - Phân phối tam giác - Giá trị min: -30,0% - Giá trị đỉnh: 0% - Giá trị max: +20,0% -84- Giá vé thay đổi - Phân phối tam giác - Giá trị min: -30,0% - Giá trị đỉnh: 0% - Giá trị max: +40,0% Kết phân tích phần mềm mơ Crystal Ball (chủ đầu tƣ) nhƣ sau: Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance Nguồn: Tính tốn tác giả Forecast values 9.994 27,0% 23,9% 23,4% 8,4% 0,7% Statistics: Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error Forecast values 0,4008 3,13 0,3519 2,3% 60,5% 58,2% 0,1% -85- Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance Forecast values 10.000 402,4 260,9 228,0 337,0 113.591,0 Statistics: Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error Forecast values 0,5708 3,45 1,29 (655,1) 1.976,4 2.631,5 3,4 Nguồn: Tính tốn tác giả Kết phân tích cho thấy: Xác suất để NPV (quan điểm chủ đầu tư) dương 77,4% -86Kết phân tích phần mềm mơ Crystal Ball (tổng đầu tƣ) nhƣ sau: Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance Nguồn: Tính tốn tác giả Forecast values 10.000 18,4% 16,9% 16,9% 2,7% 0,1% Statistics: Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error Forecast values -0,0184 2,83 0,1593 6,7% 25,8% 19,1% 0,0% -87- Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance Forecast values 10.000 509,4 406,8 334,1 519,9 270.246,5 Statistics: Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error Forecast values 1,04 5,47 1,28 (873,5) 5.158,3 6.031,9 5,2 Nguồn: Tính tốn tác giả Kết phân tích cho thấy: Xác suất để NPV (quan điểm tổng đầu tư) dương 77,8 -88- Phụ lục 5.8 Kết phân tích phân phối PHÂN TÍCH PHÂN PHỐI NPV tài @ WACC Lợi ích giao thơng thời gian thu phí Lợi ích giao thơng sau thời gian thu phí Chi phí bảo trì cơng trình đường hệ thống nước Chi phí bảo trì cơng trình cầu Chi phí quản lý vận hành Thuế TNDN Chi phí đầu tư Chi phí thời gian lúc mở rộng đường Chi phí bảo trì sau thời gian thu phí Ngân lƣu rịng Nguồn: Tính tốn tác giả 1.780,5 NPV tài @ EOCK 1.732,9 NPV kinh tế @ EOCK Tác động chênh lệch suất chiết khấu Chênh lệch Ngƣời đƣờng 6.398,6 -47,7 4.665,8 4.665,8 1.512,9 1.512,9 1.512,9 Lao động phổ thông 117,9 114,8 107,1 -3,1 -7,8 7,8 2,3 2,2 1,8 -0,1 -0,4 0,4 59,7 58,1 34,1 -1,6 -24,0 24,0 0,0 1.091,3 0,0 1.080,4 0,0 1.010,7 0,0 -10,8 0,0 -69,7 0,0 0,0 653,2 653,2 0,0 99,9 99,9 477,3 6.004,7 6.004,7 -32,1 4.767,7 509,4 Chủ đầu tƣ Ngân sách Giá trị lại kinh tế chênh lệch suất chiết khấu 0,0 69,7 -653,2 -99,9 5.525,4 6.004,7 101,9 509,4 -99,9 -32,1 -98- Phụ lục 5.9 Kết phân tích tài – Mơ hình điều chỉnh EBITDA Doanh Chi thu phí Năm khơng hoạt có động VAT 2016 166,0 10,0 156,0 2017 178,4 10,7 167,7 2018 191,8 11,3 180,4 2019 243,2 37,7 205,5 2020 261,3 13,8 247,5 2021 278,2 13,6 264,6 2022 349,4 14,4 335,0 2023 371,9 46,7 325,2 2024 395,8 16,2 379,6 2025 497,1 18,6 478,5 2026 527,0 18,3 508,7 2027 558,6 369,0 189,6 2028 698,8 20,6 678,2 2029 740,9 21,9 719,0 2030 785,5 26,8 758,7 Nguồn: Tính tốn tác giả Khấu hao 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 91,8 EBIT Phụ lục 5.9.1 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh, tỷ VND - Điều chỉnh Chi phí lãi vay EBT Thu nhập chịu thuế 64,1 75,9 88,6 113,6 155,7 172,8 243,2 233,4 287,8 386,7 416,9 97,8 586,4 627,2 666,8 148,8 148,8 148,8 148,8 141,8 134,2 125,7 116,5 106,3 95,1 82,8 69,2 54,3 37,9 19,8 -84,6 -72,8 -60,2 -35,1 13,9 38,6 117,5 116,9 181,5 291,6 334,1 28,6 532,1 589,3 647,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 66,2 181,5 291,6 334,1 28,6 532,1 589,3 647,0 Lợi Thuế nhuận TNDN ròng (NI) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -84,6 -72,8 -60,2 -35,1 13,9 38,6 117,5 116,9 181,5 291,6 334,1 28,6 532,1 589,3 647,0 -99Phụ lục 5.9.2 Ngân lƣu tài Dự án, tỷ VND, Điều chỉnh Năm Ngân Chi phí lưu vào hoạt động Thuế TNDN Chi phí đầu tư 2013 0,0 0,0 0,0 234,0 2014 0,0 0,0 0,0 683,9 2015 0,0 0,0 0,0 330,1 2016 166,0 10,0 0,0 0,0 2017 178,4 10,7 0,0 0,0 2018 191,8 11,3 0,0 0,0 2019 243,2 37,7 0,0 0,0 2020 261,3 13,8 0,0 0,0 2021 278,2 13,6 0,0 0,0 2022 349,4 14,4 0,0 0,0 2023 371,9 46,7 0,0 0,0 2024 395,8 16,2 0,0 0,0 2025 497,1 18,6 0,0 0,0 2026 527,0 18,3 0,0 0,0 2027 558,6 369,0 0,0 0,0 2028 698,8 20,6 0,0 0,0 2029 740,9 21,9 0,0 0,0 2030 785,5 26,8 0,0 0,0 Giá trị NPV@WACC=13,7% Suất sinh lợi nội IRR(TĐT) Giá trị NPV@re=15,7% Suất sinh lợi nội IRR(CĐT) Nguồn: Tính tốn tác giả Ngân lưu 234,0 683,9 330,1 10,0 10,7 11,3 37,7 13,8 13,6 14,4 46,7 16,2 18,6 18,3 369,0 20,6 21,9 26,8 Ngân Ngân lưu lưu nợ ròng vay (TĐT) -234,0 212,2 -683,9 583,5 -330,1 265,2 156,0 -148,8 167,7 -148,8 180,5 -148,8 205,5 -204,4 247,5 -203,0 264,6 -201,5 335,0 -199,8 325,2 -198,0 379,6 -195,9 478,5 -193,7 508,7 -191,2 189,6 -188,5 678,2 -185,5 719,0 -182,2 758,7 -178,6 297,1 tỷ đồng 17% 267,2 tỷ đồng 27,30% Ngân lưu ròng (CĐT) -21,8 -100,4 -64,9 7,2 18,9 31,7 1,1 44,5 63,1 135,2 127,2 183,7 284,8 317,5 1,1 492,7 536,8 580,1 -100Phụ lục 5.9.3 Lịch trả nợ vay, tỷ VND, Điều chỉnh Năm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 Dƣ nợ đầu kỳ 212,2 822,1 1190,1 1190,1 1190,1 1190,1 1134,5 1073,2 1005,9 931,8 850,3 760,7 662,1 553,7 434,4 303,1 158,8 Giải ngân kỳ 212,2 583,5 265,2 0 0 0 0 0 0 0 Nguồn: Tính tốn tác giả Lãi vay thời gian xây dựng 26,5 102,8 0 0 0 0 0 0 0 Lãi vay phải trả 0 148,8 148,8 148,8 148,8 141,8 134,2 125,7 116,5 106,3 95,1 82,8 69,2 54,3 37,9 19,8 Trả nợ gốc Dƣ nợ cuối kỳ 212,2 822,1 1190,1 1190,1 1190,1 1190,1 55,7 1134,5 61,2 1073,2 67,3 1005,9 74,1 931,8 81,5 850,3 89,6 760,7 98,6 662,1 108,5 553,7 119,3 434,4 131,2 303,1 144,4 158,8 158,8 IRRnợvay Ngân lƣu nợ vay 212,2 583,5 265,2 -148,8 -148,8 -148,8 -204,4 -203 -201,5 -199,8 -198 -195,9 -193,7 -191,2 -188,5 -185,5 -182,2 -178,6 12,5% DSCR 1,05 1,13 1,21 1,01 1,22 1,31 1,68 1,64 1,94 2,47 2,66 1,01 3,66 3,95 4,25 -101Phụ lục 5.9.4 Phân tích lợi ích-chi phí, Điều chỉnh Quan điểm Chủ đầu tƣ Năm PV(lợi ích) PV(chi phí) 2013 0,0 2014 0,0 2015 0,0 2016 113,0 2017 106,8 2018 101,0 2019 112,6 2020 106,5 2021 99,7 2022 110,2 2023 103,1 2024 96,5 2025 106,7 2026 99,5 2027 92,7 2028 102,0 2029 95,2 2030 88,8 Nguồn: Tính tốn tác giả 234,0 601,6 255,4 6,8 6,4 6,0 17,5 5,6 4,9 4,5 12,9 4,0 4,0 3,4 61,3 3,0 2,8 3,0 Tỷ số B/C 1,2 Quan điểm Chủ đầu tƣ Tỷ số PV(lợi ích) PV(chi phí) B/C 212,2 234,0 1,2 504,4 591,3 198,2 246,8 11,1 6,5 16,6 6,0 20,8 5,5 16,2 15,8 21,1 5,0 23,9 4,2 40,4 3,9 40,6 10,9 40,3 3,3 52,9 3,2 50,6 2,8 48,3 48,1 57,9 2,3 54,4 2,1 51,1 2,3