Ảnh hưởng của tính thanh khoản cổ phiếu đến cấu trúc vốn các Công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam : Luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH **************** NGUYỄN THỊ THANH THÚY ẢNH HƯỞNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH **************** NGUYỄN THỊ THANH THÚY ẢNH HƯỞNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 LỜI CẢM ƠN Xin gửi lời cảm ơn chân thành đến PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, giảng viên hướng dẫn tận tình bảo đóng góp ý kiến q giá để tơi hồn thành luận văn Xin gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy cô trường Đại học Kinh tế Thành Phố Hồ Chí Minh, đặc biệt thầy chun ngành tài doanh nghiệp, giảng dạy cung cấp cho kiến thức quý giá trình học tập trường Xin gửi lời cảm ơn đến gia đình, bạn bè đồng nghiệp giúp đỡ tơi việc tìm kiếm, xử lý liệu tạo điều kiện hỗ trợ thời gian làm luận văn Chân thành cảm ơn đến tất thầy cô, anh chị bạn Nguyễn Thị Thanh Thúy LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “ẢNH HƯỞNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu thân tôi, hướng dẫn góp ý giảng viên hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Dữ liệu nghiên cứu thu thập đáng tin cậy Các kết tham khảo nghiên cứu có trích dẫn rõ ràng Nguyễn Thị Thanh Thúy MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cảm ơn Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng biểu TÓM TẮT GIỚI THIỆU CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 Tính khoản cổ phiếu 2.3 Các nghiên cứu tính khoản cổ phiếu cấu trúc vốn PHƯƠNG PHÁP LUẬN VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 12 3.1 Nguồn liệu 12 3.2 Phương pháp nghiên cứu 13 3.3 Mơ hình nghiên cứu 14 3.4 Mô tả biến 15 3.4.1 Biến phụ thuộc 15 3.4.2 Biến độc lập 16 3.4.3 Biến kiểm soát 18 3.5 Giả thuyết nghiên cứu 23 NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 25 4.1 Thống kê mô tả 25 4.2 Kiểm định tính đa cộng tuyến 27 4.3 Hồi quy theo phương pháp Pool, Fixed Effect Random Effect 29 4.3.1 Hồi quy theo phương pháp Pool 29 4.3.2 Hồi quy theo phương pháp Fixed Effect 32 4.3.3 Hồi quy theo phương pháp Random Effect 34 4.4 Kiểm định phù hợp phương pháp Pool, Fixed Effect Random Effect 38 4.4.1 Thực kiểm định F test 38 4.4.2 Thực kiểm định Hausman test 41 KẾT LUẬN 46 5.1 Tổng hợp kết 46 5.2 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 47 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1: Tóm tắt mẫu quan sát theo ngành Bảng 2: Tóm tắt mơ tả thống kê biến Bảng 3: Kết tương quan biến độc lập Bảng 4: Kết hồi quy phụ biến độc lập – hệ số R2 hệ số VIF Bảng 5: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp Pool Bảng 6: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp Fixed Effect Bảng 7: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp Random Effect Bảng 8: Bảng so sánh phương pháp hồi quy: Pool – Fixed Effect – Random Effect Bảng 9: Kết kiểm định F test Bảng 10: Kết kiểm định Hausman test Bảng 11: Tổng hợp kết nghiên cứu kỳ vọng TÓM TẮT Bài viết nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản cổ phiếu đến cấu trúc vốn công ty niên yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả sử dụng mẫu nghiên cứu 83 công ty niêm yết, lựa chọn sở giao dịch chứng khoán Hà Nội sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh suốt giai đoạn từ 2007 đến 2012 Bài nghiên cứu sử dụng kết nghiên cứu Amihud thực đo lường tính khoản Mơ hình nghiên cứu sử dụng liệu bảng theo cách Pool, Fixed Effect (hiệu ứng cố định) Random Effect (hiệu ứng ngẫu nhiên) Tiếp theo đó, tác giả dùng kiểm định hồi quy F test Hausman test để kiểm tra xem mơ hình phù hợp Kết nghiên cứu cho thấy sử dụng mơ hình nghiên cứu với hiệu ứng cố định Fixed Effect cho kết đáng tin cậy Kết luận rút số tính khoản cổ phiếu có mối quan hệ chiều với địn bẩy tài chính, nói cách khác, số khoản cổ phiếu có tác động ngược chiều lên địn bẩy tài Ngồi ra, tác giả tìm thấy mối quan hệ chiều biến quy mô công ty, tỷ lệ khấu hao, tính bất ổn cơng ty lên địn bẩy tài quan hệ ngược chiều biến tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách, tỷ suất lợi nhuận giá trị thị trường cổ phiếu lên địn bẩy tài Từ khóa: tính khoản cổ phiếu, tính khoản cổ phiếu, địn bẩy tài chính, liệu bảng GIỚI THIỆU Lựa chọn cấu trúc vốn vấn đề quan trọng, có tính chất sống cịn định tài doanh nghiệp Xây dựng cấu trúc vốn để đạt đến kết chi phí sử dụng vốn thấp giá trị doanh nghiệp đạt lớn mối quan tâm hàng đầu nhà quản trị tài Một cấu trúc vốn phù hợp có tác động thúc đẩy lực kinh doanh doanh nghiệp môi trường cạnh tranh Quyết định lựa chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác Khung lý thuyết liên quan đến định lựa chọn cấu trúc vốn có từ sớm với nhiều quan điểm, bổ sung cho để hoàn chỉnh hơn, đầy đủ hơn, tạo thành tảng vững cho nhiều nghiên cứu khắp nơi giới Từ quan điểm truyền thống cấu trúc vốn đến lý thuyết cấu trúc vốn Modilligani Miller (M&M), lý thuyết chi phí đại diện Jenshen Merkling, lý thuyết trật tự phân hạng Myers Majluf đến lý thuyết đại cấu trúc vốn lý thuyết điều chỉnh thị trường, thuyết hệ thống quản lý… Trên sở khung lý thuyết tảng này, có nhiều nghiên cứu, thực nhiều quốc gia giới nghiên cứu tác động yếu tố đến định lựa chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp Tựu trung lại, kết chấp nhận rộng rãi liên quan đến yếu tố ảnh hưởng đến định lựa chọn cấu trúc vốn kể đến khả sinh lợi, rủi ro kinh doanh, thuế, quy mô công ty, khả tăng trưởng, tính khoản,… Các tác giả Việt Nam vận dụng kết tác giả giới, tiếp cận theo hướng khác để đánh giá ảnh hưởng yếu tố đến cấu trúc vốn thị trường Việt Nam Nhìn chung, kết nghiên cứu phù hợp với lý thuyết phù hợp với chứng thực nghiệm chấp nhận rộng rãi Một nhân tố có tác động đến định lựa chọn cấu trúc vốn phải kể đến tính khoản cổ phiếu Phần lớn nghiên cứu đề tài cấu trúc vốn doanh nghiệp quan tâm nhiều đến yếu tố công ty như: khả sinh lợi, quy mô công ty, khả tăng trưởng yếu tố thuộc thị trường lại có nghiên cứu Nghiên cứu tính khoản cổ phiếu tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp nghiên cứu yếu tố thị trường Gần đây, số tác giả giới tiến hành nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng tính khoản cổ phiếu đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Có thể kể đến nghiên cứu Frieder Martell (2006) ảnh hưởng tính khoản cổ phiếu lên cấu trúc vốn công ty niêm yết NYSE giai đoạn 1988-1998; nghiên cứu Lipson Mortal (2009) ảnh hưởng tính khoản cổ phiếu lên cấu trúc vốn công ty niêm yết Mỹ; nghiên cứu Udomsirikul, Jamreornvong Jiraporn (2011) tính khoản cổ phiếu cấu trúc vốn công ty Thái Lan; nghiên cứu Arabzaded Maghaminejad (2011) thính khoản cổ phiếu cấu trúc vốn công ty niêm yết sàn chứng khoán Tehran; nghiên cứu Bahman Khalaj, Salman Farisian Seyed Mohammadreza Karbalaee (2013) tính khoản cổ phiếu cấu trúc vốn 100 công ty niêm yết sàn chứng khoán Malaysia… Phần lớn, chứng thực nghiệm cho thấy có mối quan hệ ngược chiều tính khoản cổ phiếu đến cấu trúc vốn cơng ty Điều có nghĩa là, cơng ty có cổ phiếu có tính khoản cao có tỷ lệ vay nợ thấp Câu hỏi đặt liệu kết nghiên cứu có với thị trường Việt Nam Trong Việt Nam, dù có nhiều nghiên cứu khác yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, yếu tố tính khoản cổ phiếu dường chưa xem xét.…Xuất phát từ thực tế đó, mục tiêu nghiên cứu tìm mối quan hệ tính khoản cổ phiếu cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam Để đạt mục tiêu nghiên cứu này, nghiên cứu thực trả lời câu hỏi có liên quan: PHỤ LỤC THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN LEV ILLIQ M_B PROFIT_ ABILITY SIZE TANG OWN NDTS PRC VOLA_ TILITY Mean 0.4706 0.2219 0.9963 0.1009 27.6546 0.2340 0.5934 0.0344 10.3890 0.5246 Median 0.4926 0.1066 0.8209 0.0784 27.6123 0.1837 0.6098 0.0271 10.3839 0.3156 Maximum 0.8632 5.6066 3.4924 0.5010 31.6532 0.9382 0.9987 0.2079 12.8164 7.9560 Minimum 0.0508 0.0001 0.0313 -0.0168 24.6854 0.0007 0.0010 0.0000 8.4105 0.0015 Std Dev 0.2100 0.3948 0.7275 0.0810 1.2522 0.1948 0.1750 0.0308 0.7945 0.8222 Skewness -0.0994 7.1735 1.2798 1.4298 0.3217 1.4894 -0.5014 2.1604 0.0741 5.5821 Kurtosis 1.8861 82.0095 4.3632 5.4835 3.0049 5.0753 3.7262 9.7191 2.9184 43.7002 26.5647 133802.9000 174.5128 297.6572 Jarque-Bera Probability 0.0000 Sum Sum Sq Dev 234.3794 21.9193 Observations 498 0.0000 0.0000 110.5239 496.1338 77.4497 263.0674 498 Nguồn: tính tốn từ chương trình Eview 498 0.0000 8.5893 273.4857 0.0000 0.0000 50.2568 13771.9700 116.5391 3.2648 779.3485 18.8608 295.5048 15.2292 498 0.0136 31.8062 1324.1630 498 498 498 0.0000 0.5942 36958.7500 0.7430 0.0000 17.1523 5173.7150 0.4713 313.7079 261.2389 335.9761 498 498 498 PHỤ LỤC HỒI QUY PHỤ CÁC BIẾN ĐỘC LẬP Hồi quy phụ biến độc lập ILLIQ Dependent Variable: ILLIQ Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 17:16 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C M_B PROFITABILITY SIZE TANG OWN NDTS PRC VOLATILITY 1.411666 -0.051285 -0.754130 -0.047011 -0.085679 0.274606 -0.277366 0.011446 -0.028044 0.538291 0.037347 0.257600 0.014670 0.117676 0.102143 0.734006 0.035086 0.021693 2.622496 -1.373198 -2.927522 -3.204686 -0.728092 2.688463 -0.377880 0.326233 -1.292719 0.0090 0.1703 0.0036 0.0014 0.4669 0.0074 0.7057 0.7444 0.1967 R-squared 0.059121 Adjusted R-squared 0.043729 S.E of regression 0.386031 Sum squared resid 72.87079 Log likelihood -228.0753 F-statistic 3.840876 Prob(F-statistic) 0.000213 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.221936 0.394759 0.952110 1.028205 0.981974 1.157846 Hồi quy phụ biến độc lập M/B Dependent Variable: M_B Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 17:18 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ILLIQ PROFITABILITY SIZE TANG OWN NDTS PRC VOLATILITY 7.303206 -0.074902 -0.971674 0.027288 -0.149732 -0.239193 -0.892628 -0.645509 -0.062924 0.565750 0.054546 0.310941 0.017871 0.142130 0.123879 0.886269 0.030761 0.026107 12.90890 -1.373198 -3.124950 1.526937 -1.053485 -1.930866 -1.007174 -20.98469 -2.410243 0.0000 0.1703 0.0019 0.1274 0.2926 0.0541 0.3143 0.0000 0.0163 R-squared 0.595432 Adjusted R-squared 0.588813 S.E of regression 0.466525 Sum squared resid 106.4287 Log likelihood -322.3933 F-statistic 89.96198 Prob(F-statistic) 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.996253 0.727537 1.330897 1.406992 1.360762 1.462292 Hồi quy phụ biến độc lập PROFITABILITY Dependent Variable: PROFITABILITY Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 17:20 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ILLIQ M_B SIZE TANG OWN NDTS PRC VOLATILITY 0.173993 -0.022840 -0.020150 -0.013441 -0.048426 0.036264 0.581337 0.027804 0.008956 0.094007 0.007802 0.006448 0.002507 0.020373 0.017832 0.125025 0.005976 0.003760 1.850847 -2.927522 -3.124950 -5.361233 -2.376945 2.033709 4.649786 4.652685 2.381812 0.0648 0.0036 0.0019 0.0000 0.0178 0.0425 0.0000 0.0000 0.0176 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.323992 0.312933 0.067181 2.207025 642.6883 29.29557 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.100917 0.081049 -2.544933 -2.468838 -2.515068 0.680972 Hồi quy phụ biến độc lập SIZE Dependent Variable: SIZE Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 17:52 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 Variable Coefficient C 24.48458 ILLIQ -0.437554 M_B 0.173898 PROFITABILITY -4.130427 TANG 1.293677 OWN 0.614325 NDTS -5.819892 PRC 0.287523 VOLATILITY 0.108244 R-squared 0.129738 Adjusted R-squared 0.115500 S.E of regression 1.177705 Sum squared resid 678.2376 Log likelihood -783.5469 F-statistic 9.112450 Prob(F-statistic) 0.000000 Std Error t-Statistic 1.228355 19.93283 0.136536 -3.204686 0.113887 1.526937 0.770425 -5.361233 0.354406 3.650270 0.312680 1.964711 2.224118 -2.616719 0.106260 2.705837 0.066114 1.637219 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.0014 0.1274 0.0000 0.0003 0.0500 0.0092 0.0071 0.1022 27.65456 1.252240 3.182919 3.259014 3.212784 0.136298 Hồi quy phụ biến độc lập TANG Dependent Variable: TANG Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 17:53 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ILLIQ M_B PROFITABILITY SIZE OWN NDTS PRC VOLATILITY 0.229893 -0.012639 -0.015123 -0.235866 0.020504 -0.058415 3.641431 -0.059069 0.003189 0.207936 0.017359 0.014356 0.099231 0.005617 0.039431 0.228875 0.013210 0.008345 1.105598 -0.728092 -1.053485 -2.376945 3.650270 -1.481426 15.91015 -4.471516 0.382162 0.2694 0.4669 0.2926 0.0178 0.0003 0.1391 0.0000 0.0000 0.7025 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.430050 0.420726 0.148267 10.74969 248.4637 46.12124 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.234014 0.194806 -0.961702 -0.885607 -0.931837 0.383603 Hồi quy phụ biến độc lập OWN Dependent Variable: OWN Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 17:54 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ILLIQ M_B PROFITABILITY SIZE TANG NDTS PRC VOLATILITY 0.614524 0.053042 -0.031634 0.231276 0.012749 -0.076487 -0.893101 -0.031487 -0.002907 0.236607 0.019729 0.016383 0.113722 0.006489 0.051630 0.320101 0.015356 0.009550 2.597236 2.688463 -1.930866 2.033709 1.964711 -1.481426 -2.790064 -2.050488 -0.304389 0.0097 0.0074 0.0541 0.0425 0.0500 0.1391 0.0055 0.0408 0.7610 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.075766 0.060645 0.169658 14.07535 181.3462 5.010828 0.000005 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.593383 0.175049 -0.692153 -0.616058 -0.662289 0.103682 Hồi quy phụ biến độc lập NDTS Dependent Variable: NDTS Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 18:01 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ILLIQ M_B PROFITABILITY SIZE TANG OWN PRC VOLATILITY 0.090824 -0.001052 -0.002319 0.072835 -0.002373 0.093669 -0.017545 -0.000479 -0.004005 0.033138 0.002785 0.002303 0.015664 0.000907 0.005887 0.006288 0.002161 0.001326 2.740801 -0.377880 -1.007174 4.649786 -2.616719 15.91015 -2.790064 -0.221686 -3.020029 0.0064 0.7057 0.3143 0.0000 0.0092 0.0000 0.0055 0.8247 0.0027 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.413294 0.403695 0.023780 0.276515 1159.895 43.05827 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.034442 0.030794 -4.622069 -4.545974 -4.592204 0.381996 Hồi quy phụ biến độc lập PRC Dependent Variable: PRC Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 18:03 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ILLIQ M_B PROFITABILITY SIZE TANG OWN NDTS VOLATILITY 9.882029 0.019010 -0.734041 1.524676 0.051306 -0.665026 -0.270740 -0.209721 -0.028936 0.536936 0.058272 0.034980 0.327698 0.018961 0.148725 0.132037 0.946025 0.027974 18.40447 0.326233 -20.98469 4.652685 2.705837 -4.471516 -2.050488 -0.221686 -1.034395 0.0000 0.7444 0.0000 0.0000 0.0071 0.0000 0.0408 0.8247 0.3015 R-squared 0.614210 Adjusted R-squared 0.607898 S.E of regression 0.497489 Sum squared resid 121.0254 Log likelihood -354.3961 F-statistic 97.31609 Prob(F-statistic) 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 10.38899 0.794483 1.459422 1.535517 1.489287 0.840681 Hồi quy phụ biến độc lập VOLATILITY Dependent Variable: VOLATILITY Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 18:05 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ILLIQ M_B PROFITABILITY SIZE TANG OWN NDTS PRC 0.173443 -0.121447 -0.186580 1.280554 0.050365 0.093623 -0.065171 -4.571280 -0.075452 1.128017 0.093947 0.077411 0.537639 0.030762 0.244983 0.214106 1.513654 0.072943 0.153759 -1.292719 -2.410243 2.381812 1.637219 0.382162 -0.304389 -3.020029 -1.034395 0.8779 0.1967 0.0163 0.0176 0.1022 0.7025 0.7610 0.0027 0.3015 R-squared 0.060714 Adjusted R-squared 0.045347 S.E of regression 0.803339 Sum squared resid 315.5778 Log likelihood -593.0388 F-statistic 3.951000 Prob(F-statistic) 0.000152 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.524576 0.822197 2.417827 2.493922 2.447691 1.861580 PHỤ LỤC 3: KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG 1.Biến địn bẩy tài LEV Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: LEV Date: 09/20/13 Time: 21:08 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 196 Cross-sections included: 49 (34 dropped) Method Levin, Lin & Chu t* Statistic -7.77385 Prob.** 0.0000 ** Probabilities are computed assuming asympotic normality 2.Biến tính khoản yếu ILLIQ Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: ILLIQ Date: 09/20/13 Time: 21:10 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 64 Cross-sections included: 16 (67 dropped) Method Levin, Lin & Chu t* Statistic -2.24101 ** Probabilities are computed assuming asympotic normality Prob.** 0.0125 Biến M/B Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: M_B Date: 09/20/13 Time: 21:12 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 196 Cross-sections included: 49 (34 dropped) Method Levin, Lin & Chu t* Statistic -2.13684 Prob.** 0.0163 ** Probabilities are computed assuming asympotic normality Biến PROFITABILITY Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: PROFITABILITY Date: 09/20/13 Time: 21:13 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 64 Cross-sections included: 16 (67 dropped) Method Levin, Lin & Chu t* Statistic -10.2194 ** Probabilities are computed assuming asympotic normality Prob.* * 0.0000 Biến SIZE Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: SIZE Date: 09/20/13 Time: 18:27 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 196 Cross-sections included: 49 (34 dropped) Method Levin, Lin & Chu t* Statistic 17.3968 Prob.** 0.0000 ** Probabilities are computed assuming asympotic normality Biến TANG Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: TANG Date: 09/24/13 Time: 21:19 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 64 Cross-sections included: 16 (67 dropped) Method Levin, Lin & Chu t* Statistic -3.61168 ** Probabilities are computed assuming asympotic normality Prob.** 0.0002 Biến OWN Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: OWN Date: 09/20/13 Time: 18:24 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 196 Cross-sections included: 49 (34 dropped) Method Levin, Lin & Chu t* Statistic 7.90399 Prob.** 0.0000 Biến NDTS Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: NDTS Date: 09/20/13 Time: 21:24 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 196 Cross-sections included: 49 (34 dropped) Method Levin, Lin & Chu t* Statistic -9.14732 ** Probabilities are computed assuming asympotic normality Prob.** 0.0000 Biến PRC Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: PRC Date: 09/20/13 Time: 21:26 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 196 Cross-sections included: 49 (34 dropped) Method Levin, Lin & Chu t* Statistic -6.15615 Prob.** 0.0000 ** Probabilities are computed assuming asympotic normality 10 Biến VOLATILITY Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: VOLATILITY Date: 09/20/13 Time: 21:27 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 64 Cross-sections included: 16 (67 dropped) Method Levin, Lin & Chu t* Statistic -4.76276 ** Probabilities are computed assuming asympotic normality Prob.** 0.0000