Ảnh hưởng của giới tính nữ trong hội đồng quản trị đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HỮU TÀI ẢNH HƯỞNG CỦA GIỚI TÍNH NỮ TRONG HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HỮU TÀI ẢNH HƯỞNG CỦA GIỚI TÍNH NỮ TRONG HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Tp Hồ Chí Minh – Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Ảnh hưởng giới tính nữ HĐQT đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam” thực nghiên cứu hướng dẫn khoa học PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Nội dung luận văn chưa công bố cơng trình nghiên cứu Các liệu thu thập, cách xử lý kết nghiên cứu luận văn hoàn toàn trung thực Các tài liệu tham khảo trích có ghi rõ nguồn gốc Tơi hồn tồn chịu trách nghiệm tính pháp lý trình nghiên cứu khoa học luận văn TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2018 Người thực luận văn Nguyễn Hữu Tài MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU TỔNG QUAN BÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa thực tiễn luận văn 1.6 Kết cấu nghiên cứu CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Nền tảng sở lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết vấn đề đại diện 2.1.2 Lý thuyết phụ thuộc nguồn lực (Resource Dependence Theory) 10 2.1.3 Lý thuyết vốn người (Human Capital Theory) 11 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm liên quan 12 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm vấn đề đại diện quản trị doanh nghiệp 12 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm đa dạng giới tính HĐQT hiệu hoạt động công ty 15 2.2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm thuộc tính nữ thành viên HĐQT hiệu hoạt động công ty 19 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 34 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 34 3.2 Mô tả biến, mơ hình nghiên cứu kỳ vọng mối tương quan 35 3.2.1 Mô tả biến 35 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 41 3.2.3 Kỳ vọng mối tương quan 41 3.3 Phương pháp kỹ thuật 44 3.3.1 Thống kê mô tả 44 3.3.2 Phân tích tương quan 44 3.3.3 Phương pháp ước lượng mơ hình kiểm định 44 CHƯƠNG PHÂN TÍCH THỰC NGHIỆM KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TẠI VIỆT NAM 48 4.1 Phân tích thống kê mơ tả 48 4.2 Phân tích mối tương quan 51 4.3 Phân tích kết hồi quy 54 4.3.1 Kết hồi quy tác động đa dạng giới tính đến hiệu hoạt động công ty 55 4.3.2 Kết hồi quy thuộc tính nữ thành viên HĐQT với hiệu hoạt động công ty 62 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA BÀI NGHIÊN CỨU 70 5.1 Kết luận 70 5.2 Đóng góp đề tài 72 5.3 Hạn chế nghiên cứu 72 5.4 Hướng nghiên cứu tương lai 73 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT HĐQT: Hội đồng quản trị HOSE: Ho Chi Minh City Stock Exchange - Sàn giao dịch chứng khốn Tp.HCM SOEs: State-Owned Enterprises - Cơng ty thuộc sở hữu nhà nước TTCK: Thị trường chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu………………………… .…………………31 Bảng 3.1: Tổng hợp số lượng công ty quan sát theo ngành …………………35 Bảng 3.2 : Tổng hợp biến mơ hình ……………………………………… 40 Bảng 3.3 : Kỳ vọng kết hồi quy………………………… ………………… 43 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến………………… ……………….………48 Bảng 4.2: Hiệu hoạt động thông qua số lượng nữ thành viên HĐQT …………………………………….……………………………………………… 50 Bảng 4.3: Mô tả thống kê thuộc tính nữ thành viên HĐQT …………………………………… ………………………………………………50 Bảng 4.4: Ma trận hệ số tương quan……………………………………………….53 Bảng 4.5: Chỉ số VIF biến ……………………………………………….54 Bảng 4.6: Kết hồi quy hiệu hoạt động công ty với nữ thành viên HĐQT………………………………………………………… ………………… 61 Bảng 4.7: Kết hồi quy ROA với tỷ lệ nữ thành viên HĐQT thuộc tính họ ……………………… …………………………………………………….68 Bảng 4.8: Kết hồi quy ROA với tỷ lệ nữ thành viên HĐQT thuộc tính họ …………………………………………………………………………… 69 Bảng 4.9: Kết hồi quy ROA với tỷ lệ nữ thành viên HĐQT thuộc tính họ…………………………………………………… ……………………… 70 Bảng 5.1: Tổng hợp kết nghiên cứu………………… ………………………75 TÓM TẮT Mục đích nghiên cứu kiểm tra mối quan hệ đa dạng giới tính HĐQT hiệu hoạt động công ty theo phương pháp đo lường kế toán (ROA, ROE) thị trường (Tobin’s Q) Bài nghiên cứu sử dụng mẫu 126 công ty Việt Nam sàn chứng khoán HOSE thu thập liệu cấu trúc sở hữu cấu trúc hội đồng quản trị từ 2010 đến 2017 Với phương pháp ước lượng GMM nhằm khắc phục khuyết tật mô hình, nghiên cứu cho thấy kết tỷ lệ nữ thành viên có tương quan âm với ROA, ROE Tobin's Q Ngoài ra, nghiên cứu giả định mối quan hệ bị ảnh hưởng thuộc tính nữ thành viên HĐQT Để đạt mục đích này, nghiên cứu thu thập thuộc tính khác nữ thành viên, nắm bắt khả giám sát đóng góp vào nguồn vốn nhân hội đồng quản trị Kết cho thấy tồn mối quan hệ tỷ lệ nữ thành viên HĐQT với hiệu hoạt động theo số liệu kế toán (tương quan dương) số liệu thị trường (tương quan âm) đưa vào thuộc tính Thật thú vị thuộc tính khác nữ thành viên khơng đồng ảnh hưởng đến hiệu kế toán thị trường Các mối quan hệ khác thuộc tính kết hoạt động cơng ty lý giải thơng qua cân lợi ích chi phí việc đa dạng hiệu HĐQT, đặc biệt môi trường bảo vệ nhà đầu tư thấp Keywords: Nữ thành viên HĐQT, thuộc tính nữ thành viên HĐQT, hiệu hoạt động cơng ty, đa dạng giới tính HĐQT, cấu trúc HĐQT CHƯƠNG GIỚI THIỆU TỔNG QUAN BÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài Thị trường tài Việt Nam thị trường cịn trẻ nên thu hút số lượng lớn tập đoàn nhà đầu tư nhỏ, lẻ nước Các nhà đầu tư thường hay quan tâm đến hiệu hoạt động tỷ suất sinh lợi mà công ty đem lại cho họ Tuy nhiên, họ phải đối mặt với vấn đề đại diện, mà mâu thuẫn lợi ích người bên bên ngồi công ty tồn Đặc biệt, mà môi trường pháp luật bảo vệ cổ đông nhỏ lẻ yếu, dễ dàng dẫn đến nhiều chuyển dịch bất lợi cho họ Do đó, vấn đề đại diện đề tài nghiên cứu năm gần nhiều khía cạnh Một số nghiên cứu quản trị doanh nghiệp, mà cụ thể đa dạng giới tính HĐQT tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Sau khủng hoảng tài gần đây, câu hỏi quan trọng nêu lên: liệu thứ có khác biệt không nhiều phụ nữ điều hành tập đoàn Mỹ khắp giới Một số nghiên cứu thực nghiệm tìm thấy kết có mối quan hệ tích cực (Liu cộng sự, 2014), người khác kết tiêu cực (Adams Ferreira, 2009) chí khơng tồn tương quan (Carter et al , 2010) mối quan hệ giới tính ban quản trị hiệu hoạt động công ty Trong nghiên cứu tác động giới tính đến hiệu hoạt động công ty, Post and Byron (2015) cho thấy mối quan hệ yếu môi trường bảo vệ cổ đông thấp Họ lập luận nước mà luật pháp bảo vệ cổ đông kém, thành viên hội đồng quản trị có động để theo dõi giám đốc cách hiệu rút kinh nghiệm, kỹ họ hoạt động tư vấn / định Tương tự vậy, Garcìa-Meca et al (2015) thấy đa dạng giới tính ảnh hưởng đến hiệu hoạt động ngân hàng quốc tế mơi trường có đặc điểm bảo vệ nhà đầu tư Hơn nữa, Johnson cộng (2013) đề xuất thuộc tính nữ thành viên HĐQT biến trung gian Họ cho thuộc tính nữ ban quản lý (kinh nghiệm, kỹ đặc điểm nhân học) góp phần nâng cao hiệu quy trình giám sát, định, tư vấn HĐQT Đặc biệt theo nghiên cứu Bennouri cộng (2017), phân tích mối quan hệ nữ thành viên HĐQT hiệu hoạt động theo số liệu kế toán (ROA ROE) theo số liệu thị trường (Tobin's Q) công ty mà không xét đến thuộc tính nữ thành viên HĐQT Kết cho thấy nữ thành viên ban quản trị có mối tương quan dương với ROA ROE, có mối tương quan âm với Tobin's Q Kết Bennouri cộng (2017) cho thấy đa dạng giới tính ảnh hưởng đến việc định HĐQT, nâng cao hiệu hoạt động công ty Tuy nhiên, nhà đầu tư thị trường không nhận thấy đa dạng giới tính hội đồng quản trị Sau đó, ơng xem xét mối quan hệ thơng qua việc đưa thuộc tính nữ thành viên vào mơ hình Kết cho thấy mối quan hệ tích cực hiệu hoạt động số liệu kế toán đa dạng giới tính có ý nghĩa thống kê đưa thuộc tính nữ thành viên vào mơ hình hồi quy Tuy nhiên, mối quan hệ tiêu cực Tobin' Q nữ thành viên HĐQT biến bao gồm thuộc tính Điều cho thấy hiểu biết nhà đầu tư thị trường HĐQT có thành viên nữ chủ yếu liên quan đến họ mang lại cho hội đồng quản trị Dựa vào kết thực nghiệm này, nghiên cứu tiến hành kiểm tra mối quan hệ đa dạng giới tính HĐQT hiệu cơng ty cách sử dụng mẫu công ty phi tài Việt Nam khoảng thời gian từ 2010 đến 2017 Cũng số nước giới, hệ thống pháp luật Việt Nam chưa hoàn thiện, bảo vệ cổ đông thiểu số (La Porta cộng sự, 2008) Do đó, nghiên cứu phân tích mối quan hệ đa dạng giới tính hiệu hoạt động công ty mơi trường cụ thể Thêm vào đó, dựa nghiên cứu Bennouri cộng (2017) tiến hành phân tích sâu thuộc tính nữ thành viên nhằm thấy vai trò trung gian Như vậy, cụ thể lý cho nghiên cứu đề tài là: - Môi trường Việt Nam nơi thí nghiệm tốt cho nghiên cứu chủ đề Thứ nhất, mơi trường bảo vệ cổ đông yếu Việt Nam, nghiên cứu hy vọng vai trị nữ thành viên có liên quan đến giám sát quan trọng so với  Kiểm định LM Câu lệnh: xttest0 Kiểm định: H0: Phương pháp Pooled OLS tốt REM Kết kiểm định cho p-value = nên bác bỏ H0: Sử dụng phương pháp REM tốt Pooled OLS  Phương pháp ước lượng FEM Câu lệnh: xtreg roe femaledirectorship boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure numbersectors growth size, fe soes institutional leverage subsidiaries  Kiểm định phương sai thay đổi cho phương pháp FEM Câu lệnh: xttest3 Kiểm định: H0: Khơng có tượng phương sai thay đổi Kết kiểm định cho p-value = nên bác bỏ H0: Có xảy phương sai thay đổi  Kiểm định Hausman Câu lệnh: Hausman fix1 random1 Kiểm định: H0: Phương pháp ước lượng REM tốt FEM Kết kiểm định cho p-value > 0.1 nên chấp nhận H0: Sử dụng REM tốt  Kiểm định tự tương quan Câu lệnh: xtserial roe femaledirectorship boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size Kiểm định: Ho: Không xảy tượng tự tương quan Kết kiểm định cho p-value < 0.1 nên bác bỏ H0: Có tượng tự tương quan  Phương pháp ước lượng GMM Câu lệnh: xtabond2 roe l.roe femaledirectorship boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size, gmm( femaledirectorship l.roe, lag(2 4)) iv(l(1 2).(boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size)) twostep Phụ lục 7: Kết hồi quy mô hình 1, biến phụ thuộc Tobin’s Q  Phương pháp ước lượng Pooled OLS Câu lệnh: reg tobin’s Q femaledirectorship boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size  Phương pháp ước lượng REM Câu lệnh: xtreg tobin’s Q femaledirectorship boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size, re Kiểm định LM Câu lệnh: xttest0 Kiểm định: H0: Phương pháp Pooled OLS tốt REM Kết kiểm định cho p-value = nên bác bỏ H0: Sử dụng phương pháp REM tốt Pooled OLS  Phương pháp ước lượng FEM Câu lệnh: xtreg tobin’s Q femaledirectorship boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size, fe  Kiểm định phương sai thay đổi cho phương pháp FEM Câu lệnh: xttest3 Kiểm định: H0: Không có tượng phương sai thay đổi Kết kiểm định cho p-value = nên bác bỏ H0: Có xảy phương sai thay đổi  Kiểm định Hausman Câu lệnh: Hausman fix random Kiểm định: H0: Phương pháp ước lượng REM tốt FEM Kết kiểm định cho p-value < 0.1 nên bác bỏ H0: Sử dụng FEM tốt  Kiểm định tự tương quan Câu lệnh: xtserial tobin’s Q femaledirectorship boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size Kiểm định: Ho: Không xảy tượng tự tương quan Kết kiểm định cho p-value > 0.1 nên chấp nhận H0: Khơng có tượng tự tương quan  Phương pháp ước lượng GMM Câu lệnh: xtabond2 tobinq l.tobinq femaledirectorship boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size, gmm( femaledirectorship l.tobin, lag(1 3)) iv(l(1 2).(boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size)) twostep Phụ lục 8: Kết hồi quy mơ hình 2, biến phụ thuộc ROA (phương pháp GMM)  Mơ hình 2.A: bao gồm thuộc tính nữ thành viên Câu lệnh: xtabond2 roa l.roa independentfemale committeemembership womanchairperson educationallevel businessexpertise nationality boardmultidirectorship tenure boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size, gmm( independentfemale committeemembership womanchairperson educationallevel businessexpertise nationality boardmultidirectorship tenure l.roa, lag(2 2)) iv(l(1 2).(boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size)) twostep  Mơ hình 2.B: bao gồm biến tỷ lệ nữ TV biến thuộc tính nữ TV Câu lệnh: xtabond2 roa l.roa femaledirectorship independentfemale committeemembership womanchairperson educationallevel businessexpertise nationality boardmultidirectorship tenure boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size, gmm( femaledirectorship independentfemale committeemembership womanchairperson educationallevel businessexpertise nationality boardmultidirectorship tenure l.roa, lag(1 2)) iv(l(1 2).(boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size)) twostep Phụ lục 9: Kết hồi quy mô hình 2, biến phụ thuộc ROE (phương pháp GMM)  Mơ hình 2.A: bao gồm thuộc tính nữ thành viên Câu lệnh: xtabond2 roe l.roe independentfemale committeemembership womanchairperson educationallevel businessexpertise nationality boardmultidirectorship tenure boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size, gmm( independentfemale committeemembership womanchairperson educationallevel businessexpertise nationality boardmultidirectorship tenure l.roe, lag(2 2)) iv(l(1 2).(boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size)) twostep  Mơ hình 2.B: bao gồm biến tỷ lệ nữ TV biến thuộc tính nữ TV Câu lệnh: xtabond2 roe l.roe femaledirectorship independentfemale committeemembership womanchairperson educationallevel businessexpertise nationality boardmultidirectorship tenure boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size, gmm( femaledirectorship independentfemale committeemembership womanchairperson educationallevel businessexpertise nationality boardmultidirectorship tenure l.roe, lag(2 2)) iv(l(1 2).(boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size)) twostep Phụ lục 10: Kết hồi quy mơ hình 2, biến phụ thuộc Tobin’s Q  Mơ hình 2.A: bao gồm thuộc tính nữ thành viên Câu lệnh: xtabond2 tobinq l.tobinq independentfemale committeemembership womanchairperson educationallevel businessexpertise nationality boardmultidirectorship tenure boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size, gmm( independentfemale committeemembership womanchairperson educationallevel businessexpertise nationality boardmultidirectorship tenure l.tobinq, lag(1 2)) iv(l(1 2).(boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size)) twostep  Mơ hình 2.B: bao gồm biến tỷ lệ nữ TV biến thuộc tính nữ TV Câu lệnh: xtabond2 tobinq l.tobinq femaledirectorship independentfemale committeemembership womanchairperson educationallevel businessexpertise nationality boardmultidirectorship tenure boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo ceotenure soes institutional leverage subsidiaries numbersectors growth size, gmm( femaledirectorship independentfemale committeemembership womanchairperson educationallevel businessexpertise nationality boardmultidirectorship tenure l.tobinq, lag(2 2)) iv(l(1 2).(boardsize boardindependence boardmeetings ceoduality womanceo numbersectors growth size)) twostep ceotenure soes institutional leverage subsidiaries