Hoàn thiện công tác xác định giá trị doanh nghiệp nhằm đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước hiện nay

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN PHƯƠNG NAM HỒN THIỆN CƠNG TÁC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHẰM ĐẨY NHANH TIẾN TRÌNH CỔ PHẦN HÓA DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC HIỆN NAY LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh, năm 2006 Trang MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU 01 CHƯƠNG I: VAI TRÒ CỦA VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG TIẾN TRÌNH CỔ PHẦN HĨA DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC 1.1/ Giới thiệu tổng quan doanh nghiệp Nhà nước Việt Nam 04 1.2/ Vai trò định giá doanh nghiệp tiến trình cổ phần hóa 07 1.3/ Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 08 1.3.1/ Khái niệm giá trị doanh nghiệp 08 1.3.2/ Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 08 1.3.2.1/ Các nhân tố thuộc môi trường kinh doanh 09 1.3.2.2/ Các nhân tố thuộc nội doanh nghiệp 11 1.4/ Những phương pháp định giá doanh nghiệp 14 1.4.1/ Khái niệm xác định giá trị doanh nghiệp 14 1.4.2/ Những phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp phổ biến giới 15 1.4.2.1/ Phương pháp vốn hóa thu nhập 15 1.4.2.2/ Phương pháp số dôi thu nhập – EE (Excess Earning) 15 1.4.2.3/ Phương pháp dòng tiền chiết khấu – DCF (Discounted Cash Flow) 16 1.4.2.4/ Phương pháp tài sản – NAV (Net Asset Value) 17 1.4.2.5/ Phương pháp tính theo giá tài sản vơ hình hữu – VSIA (Value of Specific Intangible Assets) 17 1.4.2.6/ Phương pháp so sánh 18 1.4.2.7/ Phương pháp giá trị kinh tế gia tăng – EVA (Economic Value Added) 18 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG CỦA VIỆC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONGTIẾN TRÌNH CỔ PHẦN HĨA DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC TẠI VIỆT NAM 2.1/ Thực trạng định giá doanh nghiệp q trình cổ phần hóa Việt Nam 20 2.1.1/ Giai đoạn thí điểm mở rộng thí điểm từ 1992 đến tháng 6/1998 20 Trang 2.1.2/ Giai đoạn từ tháng 7/1998 đến tháng 9/2002 24 2.1.3/ Giai đoạn từ tháng 9/2002 đến tháng 12/2004 27 2.1.4/ Giai đoạn từ cuối năm 2004 đến 31 2.1.4.1/ Phương pháp tài sản 32 2.1.4.2/ Phương pháp dòng tiền chiết khấu 38 2.2/ Những ưu điểm hạn chế khâu định giá doanh nghiệp 42 2.2.1/ Ưu điểm 42 2.2.2/ Tồn vướng mắc 43 2.2.2.1/ Về quản lý vĩ mô 43 2.2.2.2/ Về chế thực 43 2.2.2.3/ Về phương pháp định giá hành 44 2.2.2.3.1/ Về phương pháp tài sản 44 2.2.2.3.2/ Về phương pháp dòng tiền chiết khấu 53 2.2.2.3.3/ Một số quy định khác cổ phần hóa gây trở ngại cho việc định giá 54 CHƯƠNG III: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM HỒN THIỆN CƠNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG TIẾN TRÌNH CỔ PHẦN HÓA DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC HIỆN NAY 3.1/ Quan điểm phương hướng định giá doanh nghiệp Nhà nước 57 3.2/ Các giải pháp hoàn thiện định giá doanh nghiệp 59 3.2.1/ Giải pháp quản lý vĩ mô Nhà nước 59 3.2.2/ Giải pháp chế thực 61 3.2.3/ Giải pháp phương pháp định giá 62 3.2.3.1/ Phối hợp phương pháp định giá doanh nghiệp hành 62 3.2.3.2/ Đối với phương pháp dòng tiền chiết khấu 63 3.2.3.3/ Áp dụng đa dạng phương pháp định giá doanh nghiệp 65 3.2.3.4/ Đối với tài sản cố định 72 3.2.3.5/ Định giá thương hiệu 72 Trang 3.2.3.6/ Vấn đề xác định yếu tố người vào giá trị doanh nghiệp 76 3.2.3.7/ Một số giải pháp khác 76 KẾT LUẬN TÀI LIỆU THAM KHẢO 78 I PHỤ LỤC V PHỤ LỤC Vii PHẦN MỞ ĐẦU 1/ Lý chọn đề tài: Trong trình đổi hội nhập kinh tế nay, nhằm giữ vai trò chủ đạo kinh tế quốc dân, tăng cường khả cạnh tranh khối doanh nghiệp Nhà nước, yêu cầu cấp bách xếp, đổi mới, phát triển nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp thuộc sở hữu Nhà nước Trong đó, cổ phần hóa giải pháp có nhiều ưu điểm giải pháp tái cấu lại doanh nghiệp Nhà nước Cổ phần hố hình thức cụ thể tiến trình xã hội hóa sản xuất Nhờ xuất công ty cổ phần mà vốn tập trung nhanh chóng Thực tốt cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước làm tăng sức mạnh kinh tế Nhà nước, làm chỗ dựa cho Nhà nước điều tiết kinh tế vĩ mơ Mặt khác, giải pháp để tăng tính động kinh doanh phát huy tính tích cực, tự chủ doanh nghiệp Tuy nhiên, trình diễn chậm, chưa đạt yêu cầu Một lý chủ yếu khiến trình bị chậm chưa thể xác định giá trị doanh nghiệp thực cổ phần hóa cách hợp lý đặc tính doanh nghiệp hàng hóa đặc biệt bao gồm nhiều phận cấu thành Có thể chia làm nhóm sau: - Nhóm 1: Giá trị tài sản doanh nghiệp bao gồm: máy móc thiết bị, vật tư, nhà xưởng, nguyên vật liệu, bán thành phẩm thành phẩm chưa bán, tài sản tiền, ngọai tệ; - Nhóm 2: Giá trị quyền sử dụng đất diện tích mặt doanh nghiệp quản lý sử dụng; - Nhóm 3: Giá trị tài sản vơ hình: lợi tự nhiên, vị trí doanh nghiệp, bí kỹ thuật, cơng nghệ, uy tín doanh nghiệp thị trường (thương hiệu, chất lượng sản phẩm), đội ngũ nhà quản lý giỏi, tay nghề cơng nhân Chính lý dẫn đến trình xác định giá trị doanh nghiệp hoạt động phức tạp Việc xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam mang tính áp đặt chủ yếu việc xác định giá trị doanh nghiệp gắn với cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước, Nhà nước lợi người lao động hưởng Do đó, vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp khơng cần thiết cho cơng tác cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước mà phát triển kinh tế thị trường, đặc biệt có thị trường chứng khoán, xác định giá trị doanh nghiệp công việc thường xuyên diễn doanh nghiệp nên việc nghiên cứu vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp cần thiết có ý nghĩa lý luận lẫn thực tiễn tiến trình đổi quản lý doanh nghiệp nước ta sau Xuất phát từ nhu cầu thực tiễn đó, tác giả thực đề tài “HỒN THIỆN CƠNG TÁC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHẰM ĐẨY NHANH TIẾN TRÌNH CỔ PHẦN HÓA DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC HIỆN NAY” với mong muốn đóng góp số ý kiến đến vấn đề định giá doanh nghiệp Nhà nước nhằm mục đích chuyển giao cổ phần hóa 2/ Mục đích nghiên cứu: - Cho thấy cần thiết công tác xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước trình cổ phần hóa - Trình bày thực trạng hoạt động định giá doanh nghiệp trở ngại thường gặp thực xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam - Đề xuất biện pháp để nâng cao hiệu hồn thiện cơng tác định giá, tài sản vơ hình (thương hiệu, lợi kinh doanh, nguồn nhân lực ) nhằm góp phần đẩy mạnh cơng tác cổ phần hóa Việt Nam 3/ Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Đề tài có liên quan đến nhiều lĩnh vực khoa học khác như: trị, kinh tế, tài chính, kế toán, ngân hàng, bảo hiểm, pháp luật Tuy nhiên, phần nghiên cứu đề tài giới hạn phạm vi nghiên cứu xác định giá trị doanh nghiệp tiến trình cổ phần hóa Việt Nam đưa giải pháp tầm vĩ mô 4/ Phương pháp nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu vận dụng xuyên suốt đề tài phương pháp luận vật biện chứng vật lịch sử kết hợp với phương pháp nghiệp vụ để khảo cứu, phân tích, đánh giá, kế thừa có chọn lọc hệ thống Cụ thể: - Bước 1: thu thập, chọn lọc thơng tin, tài liệu có liên quan đến lĩnh vực cần nghiên cứu đề tài - Bước 2: tập hợp, xử lý liệu, kết hợp kiến thức học thực tiễn để thực nội dung đề tài Ngoài ra, phương pháp kỹ thuật cụ thể sau vận dụng để lý giải đề xuất ý kiến hoàn thiện như: phương pháp phân tích tổng hợp, đối chiếu, so sánh 5/ Ý nghĩa thực tiễn nghiên cứu: Đề tài trình bày, phân tích cách hệ thống vấn đề lý luận liên quan đến vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp công tác cổ phần hóa Đề tài tổng kết, phân tích q trình thực cơng tác định giá để phục vụ tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước, đồng thời rút thành tựu đạt tồn cần giải Từ đó, đề xuất giải pháp định hướng góp phần thiết thực cho hoạt động định giá thời gian tới nhằm giúp cho chủ trương cổ phần hóa thực thi mạnh mẽ CHƯƠNG I VAI TRÒ CỦA VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG TIẾN TRÌNH CỔ PHẦN HĨA DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC 1.1/ Giới thiệu tổng quan doanh nghiệp Nhà nước Việt Nam Các doanh nghiệp Nhà nước Việt Nam hình thành từ năm 1954 (ở miền Bắc) từ sau 1975 (ở miền Nam) Do hoàn cảnh lịch sử, doanh nghiệp Nhà nước Việt Nam hình thành từ nhiều nguồn gốc khác xây dựng sở nhiều quan điểm nên có nhiều đặc trưng khác biệt so với doanh nghiệp nhiều nước khu vực giới, biểu chỗ: - Quy mô doanh nghiệp phần lớn nhỏ bé, cấu phân tán Năm 1992, nước có 2/3 tổng số doanh nghiệp Nhà nước có số lượng lao động 100 người, có 4% doanh nghiệp có số lượng lao động 100 người Số lượng lao động khu vực doanh nghiệp Nhà nước chiếm tỷ trọng nhỏ tổng số lao động xã hội, khoảng 5-6% - Tỷ trọng doanh nghiệp Nhà nước có vốn tỷ đồng cịn chiếm tới gần 40% tổng số doanh nghiệp Nhà nước Hiệu hoạt động nhiều doanh nghiệp Nhà nước thấp, sức cạnh tranh chưa đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế Còn khoảng 10% doanh nghiệp làm ăn thua lỗ - Trình độ kỹ thuật, công nghệ lạc hậu, trừ số (khoảng 18%) số doanh nghiệp Nhà nước đầu tư thời gian gần đây, phần lớn công nghệ doanh nghiệp Nhà nước sử dụng lâu, có trình độ kỹ thuật thấp so với nước từ đến hệ Có doanh nghiệp cịn trang bị thiết bị máy móc từ năm 1930 kỷ trước trước xây dựng kỹ thuật nhiều nước khác nên tính đồng hệ thống máy móc thấp Khi chuyển sang kinh tế “Nguồn: Trung tâm Thông tin Dự báo kinh tế-xã hội Quốc gia, Tình hình cải cách doanh nghiệp Nhà nước (08/12/2005)” [24] “Nguồn: Ban đạo Đổi Phát triển doanh nghiệp Trung ương, Báo cáo Hội nghị Nhóm Tư vấn nhà tài trợ - CG 2005, Hà Nội ngày 06-07/12/2005” [26] - Việc phân bổ bất hợp lý ngành, vùng Khi chuyển sang kinh tế thị trường, doanh nghiệp Nhà nước khơng cịn bao cấp trước, bị thành phần kinh tế khác cạnh tranh liệt, nhiều doanh nghiệp trụ buộc phải giải thể phá sản Trong năm gần đây, tiến hành cải cách doanh nghiệp Nhà nước, số lượng doanh nghiệp giảm từ 12.084 (tính đến ngày 01/4/1994) xuống cịn 3.700 doanh nghiệp Nhà nước (tính đến hết năm 2005) , nhờ đổi tổ chức quản lý, kỹ thuật công nghệ doanh nghiệp lại, tỷ trọng tổng sản phẩm quốc dân (GDP) khu vực kinh tế Nhà nước so với tồn kinh tế khơng khơng giảm mà tăng lên đáng kể Bảng 1.1 1.2 sau cho thấy rõ điều đó: Bảng 1.1: Tốc độ tăng trưởng bình quân GDP (%) Việt Nam Giai đoạn (năm) 1971-1980 1981-1985 1986-1990 1991-1997 2001-2005 Tốc độ tăng trưởng kinh tế bình quân 0,4 6,4 7,8 đến 8,5 7,51 “Nguồn: Tổng cục Thống kê, Trang thông tin điện tử ngày 14/4/2006 ” [23] Bảng 1.2: Tỷ trọng GDP (%) kinh tế Nhà nước so với toàn kinh tế Năm 1990 1991 1992 1993 1997 2000 2002 Tỷ trọng GDP kinh tế quốc doanh so với toàn kinh tế 34,1 36 39,6 42,9 43,6 47,1 46,3 “Nguồn: Tổng cục Thống kê, Trang thông tin điện tử ngày 14/4/2006 ” [23] Tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm qua tăng nhanh, đặc biệt doanh nghiệp Nhà nước đóng vai trị chủ yếu nhiều ngành kinh tế, ngành quan trọng đòi hỏi đầu tư lớn, kỹ thuật cao ngành sản xuất cung ứng hàng hóa dịch vụ công cộng Đồng thời doanh nghiệp Nhà nước thành phần kinh tế đóng góp chủ yếu cho ngân “Nguồn: Ban Chỉ đạo Đổi Phát triển doanh nghiệp Trung ương, tháng 2/2006” [26] 600 Kế hoạch 2006 693 2005 753 2004 532 2003 164 2002 2001 205 2000 212 253 1999 123 Giai đoạn 1992-1998 200 400 600 800 Hình 1.1: Thống kê số lượng doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa “Nguồn: Ban Chỉ đạo Đổi Phát triển doanh nghiệp Trung ương, tháng 2/2006” [26] Những đặc điểm chi phối phương hướng, bước biện pháp trình đổi nước ta Sau 10 năm đổi xếp, doanh nghiệp Nhà nước chuyển hướng bản, xếp lại bước quan trọng, giảm gần nửa số doanh nghiệp chủ yếu doanh nghiệp địa phương nhỏ bé, hoạt động không hiệu Số lớn doanh nghiệp cịn lại tổ Bốn là, tính quốc tế thương hiệu doanh nghiệp Thương hiệu doanh nghiệp có mặt thị trường giới có giá trị thương hiệu doanh nghiệp quốc gia hay khu vực, khả phát triển mở rộng thị trường tốt Năm là, xu hướng phát triển thương hiệu doanh nghiệp, khả thương hiệu doanh nghiệp trì tình trạng có tư tưởng người tiêu dùng Sáu là, trợ Thương hiệu doanh nghiệp quản lý hỗ trợ liên tục doanh nghiệp thời gian dài có giá trị thương hiệu doanh nghiệp mà khơng có đầu tư từ đầu hay manh mún Bảy là, bảo hộ thương hiệu doanh nghiệp Thương hiệu doanh nghiệp đăng ký độc quyền bảo hộ có giá trị cao hợn thương hiệu doanh nghiệp bị tranh chấp (yếu tố liên quan đến vấn đề pháp lý) Một số phương pháp định giá giá trị thương hiệu doanh nghiệp giới áp dụng, là: Phương pháp phần thưởng giá Phương pháp phần thưởng giá dựa so sánh giá hàng hoá doanh nghiệp cổ phần hố có thương hiệu với giá hàng hố doanh nghiệp khác khơng có thương hiệu Nhận thức trực giác cho thấy khác giá hàng hoá phản ánh giá trị đóng góp thương hiệu hàng hố có nhãn hiệu Phương pháp phần thưởng giá thơng thường có kết nghiêng ước tính giá trị cổ phần thương hiệu Phần thưởng giá tồn có khác chất lượng khác chi phí sản xuất, nói chung không đáp ứng việc dùng để phản ánh dự tính lợi nhuận tương lai từ việc sở hữu nhãn hiệu Phương pháp phần thưởng giá ghi rõ ràng khơng có khả phân biệt giưa giá trị mà người tiêu dùng đặt vào sản phẩm có nhãn hiệu tiết kiệm chi phí lợi nhuận cạnh tranh khác mà có khác người sản xuất hàng hoá doanh nghiệp khác khơng có thương hiệu Phương pháp phần thưởng giá áp dụng thường lợi dụng loạt điều chỉnh chủ quan việc chia thành phần khác vào giá trị cổ phần thương hiệu cấu thành khác Các điều chỉnh làm “các chuyên gia” thẩm định giá, thông thường đơn giản tuyên bố chủ quan thiếu số liệu Phương pháp định giá người đầu tư Kỹ thuật khác việc định giá giá trị cổ phần thương hiệu nghiên cứu khách hàng hỏi ý kiến họ trọng yếu tố có ảnh hưởng tới định mua hàng Thí dụ, việc sử dụng tài liệu thiết bị quét hình để đo trung thành người tiêu dùng nhận giá trị người tiêu dùng Đặc biệt, người tiêu dùng yêu cầu xếp loại thứ tự hàng hố có tính chất giả định mà khác chất lượng khác nhãn hàng nhãn hiệu thương mại Phản ứng người tiêu dùng vấn đề giả định sử dụng để thiết lập giá trị nhãn hiệu Phương pháp định giá người đầu tư khơng có khả sử dụng tài liệu người tiêu dùng để định lượng giá trị cổ phần thương hiệu doanh nghiệp cổ phần hoá Phương pháp chi phí thay Trong phương pháp chi phí thay thế, chi phí khứ để phát triển cộng vào với số tính tốn giá trị thời gian đồng tiền Khi thực xác, phương pháp chi phí thay giải thích theo cảm tính cố hữu việc tạo thương hiệu doanh nghiệp cổ phần hố thành cơng Trong đánh giá đó, chi phí thực việc phát triển kỹ thuật thành công bao gồm chi phí nghiên cứu phát triển cơng trình kỹ thuật mà không thành công Phương pháp đánh giá xác, phân tích thường sử dụng nhiều chi phí quảng cáo lịch sử để “xây dựng” nhãn hiệu, để trì vị trí ấn tượng Phương pháp khơng thể dựa vào tính tốn khả bán tương lai, thay cho dựa vào chi phí khứ phát triển thương hiệu doanh nghiệp Nhà nước trước cổ phần hố, mà Phương pháp thu nhập Phương pháp thu nhập cố gắng dự đốn dịng lợi nhuận tương lai từ doanh số bán sản phẩm có nhãn hiệu doanh nghiệp cổ phần hố xác định phần nhỏ dòng lợi nhuận mà có khả đóng góp thương hiệu doanh nghiệp cổ phần hoá Phương pháp đánh giá mang tính chủ quan cao Phương pháp tách lợi nhuận Phương pháp tách lợi nhuận phân chia lợi nhuận hoạt động sản phẩm cụ thể người cấp giấy phép người cấp giấy phép chiết khấu kết dòng thu nhập sau thuế với giá trị Phương pháp giả định ước tính cách thoả thuận cấp phép thương lượng thực Người cấp phép vui lòng trả khoản lợi nhuận hoạt động họ cho người cấp giấy phép, đóng góp nhãn hiệu thương mại (thương hiệu) doanh nghiệp cổ phần hoá tạo lợi nhuận kinh doanh người cấp phép Phương pháp so sánh Trong phương pháp so sánh doanh số nhãn hiệu doanh nghiệp cổ phần hoá, toán quyền cho sử dụng nhãn hàng nhãn hiệu thương mại số sản phẩm doanh nghiệp doanh nghiệp so sánh được, sử dụng hướng dẫn tới giá trị hàng hoá cần xác định giá trị nhãn hiệu thương mại (thương hiệu) Phương pháp so sánh gặp nhiều hạn chế sử dụng, thị trường, thực thấy nhãn hiệu doanh nghiệp cổ phần hố dùng để so sánh để giúp cho vận dụng phương pháp Phương pháp xác định giá qua giành Phương pháp cố gắng định giá nhãn hiệu qua giành phần thưởng doanh nghiệp muốn sử dụng nhãn hiệu hàng hố vui lịng trả cho việc sử dụng nhãn hiệu hàng hoá cho doanh nghiệp cổ phần hố sở hữu nhãn hiệu hàng hố Phương pháp có nhiều khó khăn việc nhận dạng khía cạnh giá trị giành gắn bó với sản phẩm giành được, việc nhận dạng tiết kiệm chi phí hiển diện tron hợp Phương pháp tài Có thể chia tài sản vơ hình doanh nghiệp cổ phần hóa thành phận: (1) Giá trị cổ phần thương hiệu; (2) Giá trị yếu tố riêng biệt khác doanh nghiệp cổ phần hố khơng gắn với giá trị cổ phần thương hiệu; (3) Các yếu tố riêng biệt thị trường mà dẫn tới cạnh tranh không hoàn chỉnh 3.2.3.6/ Vấn đề xác định yếu tố người vào giá trị doanh nghiệp Trên giới có số phương pháp định lượng tiềm phát triển doanh nghiệp yếu tố người mang lại Chẳng hạn, phân tích đầu tư doanh nghiệp trình độ, kinh nghiệm thành tích thành viên ban lãnh đạo doanh nghiệp yếu tố quan trọng để đánh giá tương lại doanh nghiệp Do đó, q trình xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa nên tham khảo phương pháp phân tích đầu tư, có tính đến yếu tố ảnh hưởng từ người đem lại Tuy nhiên, việc áp dụng đơn giản việc phân tích đầu tư công ty cổ phần hoạt động khác so với việc xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa Lý với trường hợp trước cổ phần hóa doanh nghiệp vào guồng máy hoạt động ổn định, sau cổ phần hố, doanh nghiệp có nhiều thay đổi, đặc biệt thay đổi nhân sau cổ phần hóa, doanh nghiệp thường cấu lại nhân Nếu việc xảy tất tính tốn ban đầu có tính đến yếu tố người bị đảo lộn Như vậy, cấp có thẩm quyền thân doanh nghiệp cần phải có thời gian nghiên cứu nhiều nhằm tìm kiếm giải pháp tối ưu cho vấn đề 3.2.3.7/ Một số giải pháp khác ¾ Cơng khai báo cáo thẩm định giá doanh nghiệp phương tiện thông tin đại chúng trước tổ chức đấu giá để tất nhà đầu tư tiềm xã hội tham gia, tránh tình trạng thơng thầu, ép giá, cổ phiếu tập trung số nhà đầu tư lớn, cịn dân chúng khó tham gia ¾ Thời gian quy định cho việc xác định giá trị doanh nghiệp nên thay đổi cho phù hợp với điều kiện thực tế giai đoạn Thời gian tối đa không 30 ngày doanh nghiệp 60 ngày tồn Tổng Cơng ty nên có tính chất hướng dẫn khơng nên có tính chất cưỡng chế, đặc biệt trường hợp doanh nghiệp định giá theo phương pháp dòng tiền chiết khấu ¾ Chi phí định giá: Bộ Tài cần sớm có hướng dẫn doanh nghiệp lớn đặc thù để tính tốn chi phí định giá cho phù hợp, góp phần tạo điều kiện thuận lợi cho trình xác định giá trị doanh nghiệp Nhìn chung, hoạt động định giá khơng phục vụ cơng tác quản lý Nhà nước, mà cịn phục vụ nhu cầu kinh tế, tạo cơng bằng, bình đẳng cạnh tranh; thiết thực giúp nhà đầu tư, người tiêu dùng mua sắm tài sản kiểm sốt chi phí, hạn chế thất lãng phí Tuy vậy, hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp nói chung cơng tác xác định giá trị doanh nghiệp tiến hành cổ phần hóa nói riêng Việt Nam giai đoạn bước phát triển hồn thiện nên khơng tránh khỏi khó khăn, vướng mắc Trên giới có nhiều phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp, để lựa chọn phương pháp áp dụng thực hiệu vào thực tiễn trình độ kinh tế Việt Nam thách thức lớn Trong Chương III này, muốn đưa số giải pháp công tác quản lý tầm vĩ mô, chế thực hiện, phương pháp thực Ngồi ra, chúng tơi muốn lưu ý số vấn đề có liên quan đến yếu tố thương hiệu, yếu tố người thực xác định giá trị doanh nghiệp phục vụ công tác cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước, vấn đề cịn cơng tác định giá Việt Nam, cần nghiên cứu thêm để đưa vào áp dụng thực tế KẾT LUẬN Xác định giá trị doanh nghiệp hoạt động thiếu kinh tế thị trường nói chung q trình cổ phần hóa nói riêng Đặc biệt q trình xếp, đổi doanh nghiệp Nhà nước giai đoạn nay, vấn đề then chốt để thực cơng tác cổ phần hóa đa dạng hóa hình thức sở hữu Qua giai đoạn trình thực cổ phần hóa từ thí điểm nay, quy định xác định giá trị doanh nghiệp bổ sung, sửa đổi nhằm thích ứng với thực tiễn thay đổi phát triển đất nước Tuy vậy, hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp nhiều vướng mắc, hạn chế cần phải giải Do đó, cần phải đa dạng hóa phương pháp định giá, kiểm tốn, tư vấn tài đồng thời gắn q trình cổ phần hóa với niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khốn Thực đấu giá cơng khai giá trị doanh nghiệp Nhà nước, giá trị cổ phần cách thức nâng cao tính minh bạch, đảm bảo lợi ích Nhà nước nhà đầu tư “Tiếp tục đẩy mạnh xếp, đổi mới, nâng cao hiệu sức cạnh tranh doanh nghiệp Nhà nước: Đẩy mạnh mở rộng diện cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước, kể tổng công ty Nhà nước, nhằm tạo động lực mạnh mẽ chế quản lý động, để vốn Nhà nước sử dụng có hiệu ngày tăng lên, đồng thời, thu hút mạnh nguồn lực trong, nước để phát triển Thực nguyên tắc thị trường việc cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước ” “Nguồn: Trích Văn kiện Đại hội Đảng lần thứ X” [42] Từ chủ trương Đảng thực tiễn hội nhập tế quốc tế, chặng đường cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước trước mắt cịn chơng gai, chắn phát sinh nhiều yếu tố Các doanh nghiệp phải giúp sức với quan Nhà nước (các bộ, ngành, địa phương) vào việc đề chủ trương sách nhằm giúp tháo gỡ kịp thời khó khăn, vướng mắc cho hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước, góp phần đưa nước ta mau chóng trở thành nước cơng nghiệp theo hướng đại./ TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Hoàng Anh (2004), Định giá thương hiệu doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa, Tạp chí Kinh tế & Dự báo số Báo Công nghiệp, Trang thông tin điện tử: www.irv.moi.gov.vn Báo Đầu tư chứng khoán - Số (323) ngày 13/02/2006 Báo điện tử Việt Nam Net: Trang thông tin điện tử: vietnamnet.vn Báo Lao động, Trang thông tin điện tử: www.laodong.com.vn Bộ Kế hoạch Đầu tư, Trang thông tin điện tử: www.moi.gov.vn Bộ Tài chính, Trang thơng tin điện tử: www.mof.gov.vn Công ty chế biến hàng xuất Tân Định (1998), Hồ sơ xác định giá trị thực tế doanh nghiệp cổ phần hóa Cơng ty sản xuất-xuất nhập may Sài Gòn (2003), Biên xác định giá trị doanh nghiệp thời điểm 31/12/2001 10 Diễn đàn Trái tim Việt Nam Online, Trang thông tin điện tử: http://www.ttvnol.com 11 Nguyễn Thiềng Đức (2002), Giới thiệu Nghị định 64/2002/NĐ-CP cổ phần hóa DNNN thay Nghị định 44/1998/NĐ-CP, Viện Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh - Trang thơng tin điện tử: http://www.vienkinhte.hochiminhcity.gov.vn 12 Trần Thị Thu Hằng (2005), Thực trạng giải pháp cho hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế TP-HCM 13 Nguyễn Văn Hùng (2005), Hướng dẫn xếp cổ phần hóa cơng ty Nhà nước, Nhà xuất Lao động-Xã hội, Hà Nội 14 Nguyễn Đăng Liêm (1996), Một số vấn đề cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Việt Nam chế kinh tế thị trường nay, Nhà xuất Trẻ, thành phố Hồ Chí Minh 15 Lê Trần Phương Linh (2005), Định giá doanh nghiệp q trình cổ phần hóa Việt Nam - Thực trạng giải pháp, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế TP-HCM 16 Phạm Thị Ngọc Mỹ (2005), Các phương pháp ước tính giá trị doanh nghiệp theo Nghị định 187- Điều kiện khả áp dụng, Tạp chí Phát triển Kinh tế số tháng 6/2005 17 Nguyễn Thị Diệu Phương (1997), Phương hướng xác định giá doanh nghiệp Nhà nước tiến hành cổ phần hóa nước ta, Luận án cao học kinh tế, Đại học Kinh tế TP-HCM 18 Đoàn Tất Thắng (2005), Vấn đề xác định giá trị tài sản doanh nghiệp cổ phần hóa, Tạp chí Kinh tế & Dự báo số 11 19 Phịng Thương mại Cơng nghiệp Việt Nam (VCCI) - Bản tin Môi trường kinh doanh, Trang thông tin điện tử: http://www.kinhdoanh.com.vn 20 Thời báo kinh tế Việt Nam, Trang thông tin điện tử: www.vneconomy.com.vn 21 Thời báo Tài chính, số ngày 09/8/2004 22 Tin nhanh Việt Nam,Trang thông tin điện tử: www.vnexpress.net 23 Tổng cục Thống kê, Trang thông tin điện tử: www.gso.gov.vn 24 Trung tâm Thông tin Dự báo kinh tế-xã hội quốc gia, Trang thông tin điện tử: www.thongtindubao.gov.vn 25 Nguyễn Thanh Vân (2003), Sở hữu thành phần kinh tế-Lý luận thực tiễn, Nhà xuất Thống kê 26 Viện nghiên cứu phát triển kinh tế Hà Nội, Trang thông tin điện tử: www.hanoi.gov.vn * Văn pháp luật Nhà nước 27 Bộ Tài chính, Quyết định 206/QĐ-BTC ngày 12/12/2003 “Ban hành chế độ quản lý, sử dụng trích khấu hao tài sản cố định” 28 Bộ Tài chính, Thơng tư 36/TC-CN ngày 07-05-1993 “Hướng dẫn vấn đề tài việc thực thí điểm cổ phần hoá Doanh nghiệp Nhà nước theo Quyết định số 202/CT ngày 08/6/1992 Chỉ thị số 84/TTg ngày 04/3/1993 Thủ tướng Chính phủ” 29 Bộ Tài chính, Thơng tư 50/TC-TCDN ngày 30/08/1996 “Hướng dẫn vấn đề tài chính, bán cổ phần phát hành cổ phiếu việc chuyển số doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần theo nghị định số 28/CP ngày 7/5/1996 Chính phủ“ 30 Bộ Tài chính, Thơng tư 79/2002/TT–BTC ngày 12/9/2002 “Hướng dẫn xác định giá trị doanh nghiệp chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần” 31 Bộ Tài chính, Thơng tư 126/TT-BTC ngày 22/12/2004 “Về hướng dẫn thực Nghị định số 187/2004/NĐ-CP ngày16/11/2004 Chính phủ chuyển công ty Nhà nước thành công ty cổ phần” 32 Chính phủ Cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định 28/CP ngày 07/5/1996 “Về việc chuyển số doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần” 33 Chính phủ Cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định 44/NĐCP ngày 29/6/1998 “Về việc chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành cơng ty cổ phần” 34 Chính phủ Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định 64/NĐCP ngày 19/6/2002 “Về việc chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành cơng ty cổ phần” 35 Chính phủ Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định 187/NĐCP ngày 16/11/2004 “Về việc chuyển công ty Nhà nước thành cơng ty cổ phần” 36 Chính phủ Cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định 101/NĐCP ngày 03/8/2005 “Về thẩm định giá” 37 Chủ tịch Hội đồng Bộ trưởng, Quyết định 202/CT ngày 08/6/1992 “Tiếp tục làm thí điểm chuyển số doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần ” 38 Nghị số 05-NQ/TW ngày 24/9/2001 Hội nghị lần thứ ba Ban Chấp hành trung ương Đảng khóa IX “Về tiếp tục xếp, đổi mới, phát triển nâng cao hiệu doanh nghiệp Nhà nước” 39 Thủ tướng Chính phủ, Chỉ thị 84/TTg ngày 04/3/1993 “Về việc xúc tiến thực thí điểm cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước giải pháp đa dạng hố hình thức sở hữu doanh nghiệp nước” 40 Thủ tướng Chính phủ, Chỉ thị số 04/2005/CT-TTg ngày 17/3/2005 “Về đẩy nhanh vững cổ phần hố cơng ty Nhà nước” 41 Thủ tướng Chính phủ, Quyết định 155/2004/QĐ-TTg ngày 24/8/2004 “Về ban hành tiêu chí, danh mục phân loại cơng ty Nhà nước cơng ty thành viên hạch tốn độc lập thuộc Tổng công ty Nhà nước” 42 Văn kiện Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ VI, IX, X Trang PHỤ LỤC DANH SÁCH CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN, DOANH NGHIỆP KIỂM TOÁN ĐƯỢC THỰC HIỆN DỊCH VỤ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HOÁ (Ban hành kèm theo Thông tư số 126/2004/TT-BTC ngày 24/12/2004 Bộ Tài chính) I Cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ: Cơng ty cổ phần chứng khốn Bảo Việt Công ty TNHH CK Ngân hàng Đầu tư Phát triển Cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn Cơng ty cổ phần chứng khốn Đệ Nhất Cơng ty TNHH chứng khốn Thăng Long Cơng ty TNHH chứng khốn ACBS Cơng ty TNHH chứng khốn ngân hàng Cơng Thương Cơng ty TNHH chứng khốn ngân hàng Nơng nghiệp Phát triển nơng thơn Cơng ty TNHH chứng khốn ngân hàng Ngoại Thương Việt Nam 10 Cơng ty cổ phần chứng khốn Hải Phịng 11 Cơng ty cổ phần chứng khốn Mê Kơng 12 Cơng ty cổ phần chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh 13 Cơng ty TNHH chứng khốn Ngân hàng Đông Á 14 Công ty liên doanh quản lý quỹ đầu tư chứng khốn Việt Nam II Cơng ty kiểm tốn: Cơng ty Kiểm tốn Việt Nam TNHH (VACO) Cơng ty Dịch vụ tư vấn Tài kế tốn kiểm tốn (AASC) Cơng ty TNHH Ernst & Young Việt Nam (E&Y) Trang Công ty Kiểm toán dịch vụ tin học (AISC) Công ty TNHH Price WaterhouseCoopers (PwC) Công ty TNHH KPMG Việt Nam Cơng ty cổ phần Kiểm tốn tư vấn (A&C) Cơng ty TNHH Kiểm tốn M&H (M&H) Cơng hợp danh Kiểm tốn tư vấn Tài kế tốn SGN 10 Cơng ty Kiểm tốn Kế tốn (AAC) 11 Cơng ty TNHH Price WaterhouseCoopers – AISC (PwC-AISC) 12 Cơng ty TNHH Kiểm tốn Kế tốn Hà Nội 13 Cơng ty cổ phần kiểm tốn định giá Việt Nam (VAE) 14 Cơng TNHH kiểm tốn tư vấn (ACPA) 15 Cơng ty TNHH Kiểm tốn Tư vấn tài quốc tế (IFC) 16 Cơng ty Kiểm tốn Tư vấn tài kế tốn Sài Gịn (AFC) 17 Cơng ty TNHH kiểm tốn AS 18 Cơng ty TNHH quản trị Tiên Phong 19 Cơng ty TNHH Kiểm tốn DTL 20 Cơng ty cổ phần Kiểm toán tư vấn Đất Việt 21 Cty TNHH Tư vấn kế tốn, tài chính, thuế, kiểm tốn COM.PT 22 Cơng ty TNHH Kiểm tốn, tư vấn tài DNP 23 Cơng ty Hợp danh Kiểm tốn Việt Nam 24 Cơng ty TNHH Grant Thornton Việt Nam III Các tổ chức thẩm định giá: - Trung tâm thẩm định giá Trung tâm thông tin thẩm định giá miền Nam thuộc Bộ Tài - Ngân hàng đầu tư nước (ngân hàng đa năng), tổ chức tài nước ngồi có chức định giá hoạt động Việt Nam Trang PHỤ LỤC TIÊU CHÍ, DANH MỤC PHÂN LOẠI CÔNG TY NHÀ NƯỚC VÀ CÔNG TY THÀNH VIÊN HẠCH TỐN ĐỘC LẬP THUỘC TỔNG CƠNG TY NHÀ NƯỚC (Ban hành kèm theo Quyết định số155/2004/QĐ -TTg ngày 24 tháng năm 2004 Thủ tướng Chính phủ) A CƠNG TY NHÀ NƯỚC ĐỘC LẬP VÀ CÔNG TY THÀNH VIÊN HẠCHTỐN ĐỘC LẬP THUỘC CÁC TỔNG CƠNG TY NHÀ NƯỚC I Nhà nước nắm giữ 100% vốn công ty hoạt động ngành, lĩnh vực sau: Những công ty hoạt động số lĩnh vực quantrọng: - Sản xuất, cung ứng vật liệu nổ; - Sản xuất, cung ứng hoá chất độc; - Sản xuất, cung ứng chất phóng xạ; - Hệ thống truyền tải điện quốc gia; - Mạng trục thông tin quốc gia quốc tế; - Sản xuất thuốc điếu; - Điều hành bay; - Bảo đảm hàng hải; - Sản xuất, sửa chữa vũ khí, khí tài, trang bị chuyên dùng cho quốc phòng, an ninh; Trang thiết bị, tài liệu kỹ thuật cung ứng dịch vụ bảo mật thông tin kỹ thuật nghiệp vụ mật mã; - Các công ty giao thực nhiệm vụ quốc phịng, an ninh đặc biệt cơng ty đóng địa bàn chiến lược quan trọng kết hợp kinh tế với quốc phòng theo định Thủ tướng Chínhphủ - In tiền, chứng có giá; sản xuất tiền kim loại; - Xổ số kiến thiết; - Các Nhà xuất bản; - Sản xuất phim khoa học, phim thời sự, phim tài liệu, phim cho thiếu nhi; - Đo đạc đồ; - Quản lý, bảo trì hệ thống đường sắt quốc gia, cảng hàng khơng cảng biển có quy mơ lớn, vị trí quan trọng theo định Thủ tướng Chính phủ; - Quản lý, khai thác cơng trình thuỷ nơng đầu nguồn,cơng trình thuỷ nơng có quy mơ lớn; - Trồng bảo vệ rừng đầu nguồn, rừng phòng hộ, rừngđặc dụng; - Thốt nước thị lớn; - Chiếu sáng đô thị; - Một số lĩnh vực quan trọng khác theo định Thủ tướng Chính phủ Trang Những công ty bảo đảm nhu cầu thiết yếu cho phát triển nâng cao đời sống vật chất, tinh thần đồng bào dân tộc miền núi, vùng sâu, vùng xa Những công ty đáp ứng đủ điều kiện sau: vốn nhà nước từ 30 tỷ đồng trở lên; mức thu nộp ngân sách nhà nước bình quân năm liền kề từ tỷ đồng trở lên; đầu việc ứng dụng cơng nghệ mũi nhọn, cơng nghệ cao; góp phần quan trọng ổn định kinh tế vĩ mô hoạt động ngành, lĩnh vực sau: - Chế biến dầu mỏ; - Khai thác quặng có chất phóng xạ; - Đóng sữa chữa phương tiện vận tải đường khơng; - In sách, báo trị; - Bán bn thuốc phịng bệnh, chữa bệnh, hố dược; - Bán bn lương thực; - Bán buôn xăng dầu; - Vận tải đường không, đường sắt II Những công ty tiến hành đa dạng hố sở hữu hình thức: cổ phần hoá, giao cho tập thể người lao động bán Những cơng ty cổ phần hố, Nhà nước nắm giữ 50% tổng số cổ phần: a) Những cơng ty có vốn nhà nước từ 20 tỷ đồng trở lên; mức thu nộp ngân sách nhà nước bình quân năm liền kề từ tỷ đồng trở lên; hoạt động ngành, lĩnh vực quy định điểm mục I nêu ngành, lĩnh vực sau: - Sản xuất điện; - Khai thác khống sản quan trọng: than, bơ xít, quặng đồng, quặng sắt, quặng thiết, vàng, đá quý; - Sản xuất sản phẩm khí: thiết bị kỹ thuật điện vật liệu điện; máy công nghiệp chuyên dùng; máy móc, thiết bị phục vụ nơng, lâm, ngư nghiệp; đóng sửa chữa phương tiện vận tải đường biển, đường sắt; - Cung cấp hạ tầng mạng viễn thông; - Sản xuất kim loại đen (gang, thép) 100.000 tấn/năm; - Sản xuất xi măng công nghệ đại, chất lượng cao,có cơng suất thiết kế 1,5 triệu tấn/năm - Sản xuất phân hoá học, thuốc bảo vệ thực vật; - Sản xuất số mặt hàng tiêu dùng, thực phẩm: muối ăn, sữa; bia 50 triệu lít/ năm; cồn rượu 10 triệu lít/năm; - Khai thác, lọc cung cấp nước thành phố lớn; - Vận tải đường biển; - Kinh doanh tiền tệ, bảo hiểm b) Những công ty khác: - Sản xuất giống trồng, vật nuôi tinh đông; - Dịch vụ đánh bắt hải sản xa bờ; - Quản lý, bảo trì hệ thống đường bộ, đường thuỷ quan trọng; - Quản lý, khai thác cơng trình thuỷ nông; - Dịch vụ hợp tác lao động; Trang - Kinh doanh mặt hội chợ, triển lãm Những công ty không thuộc điểm mục này, tiến hành cổ phần hoá, quan nhà nước có thẩm quyền trường hợp cụ thể, định việc Nhà nước giữ cổ phần mức thấp không giữ cổ phần Những công ty khơng cổ phần hố thực chuyển đổi sở hữu hình thức giao cơng ty cho tập thể người lao động bán công ty theo quy định Chính phủ III Phương thức xử lý công ty không thuộc mục I đây, hoạt động thua lỗ kéo dài, không thực chuyển đổi sở hữu Đối với công ty kinh doanh khơng có hiệu quả, thua lỗ năm liên tiếp chưa đến mức phải giải thể, phá sản thực biện pháp sáp nhập hợp Đối với công ty kinh doanh thua lỗ năm liên tiếp có số lỗ luỹ kế từ 3/4 vốn nhà nước trở lên, chưa khả toán nợ đến hạn, áp dụng biện pháp tổ chức lại khắc phục thực giải thể Đối với công ty kinh doanh thua lỗ năm liên tiếp, khơng có khả trả khoản nợ đến hạn thực phá sản B TỔNG CƠNG TY NHÀ NƯỚC Tổng công ty Nhà nước định đầu tư thành lập phải đáp ứng đủ điều kiện sau: a) Thuộc ngành, lĩnh vực: khai thác, chế biến dầu khí kinh doanh bán buôn xăng dầu, sản xuất cung ứng điện; khai thác, chế biến cung ứng than, khoáng sản quan trọng; luyện kim; khí chế tạo; sản xuất xi măng; bưu chính, viễn thơng, điện tử; hàng khơng; hàng hải; đường sắt, hoá chất phân hoá học; sản xuất số hàng tiêu dùng công nghiệp thực phẩm quan trọng (dệt, giấy, muối, cà phê, cao su, chế biến gỗ, rượu, bia, thuốc lá); thuốc chữa bệnh, hố dược; xây dựng, kinh doanh bán bn lương thực; ngân hàng; bảo hiểm b) Có vốn nhà nước từ 500 tỷ đồng trở lên, ngành đặc thù theo định Thủ tướng Chính phủ vốn nhà nước thấp hơn, khơng 100 tỷ đồng c) Có mức thu nộp ngân sách nhà nước bình quân năm liền kề từ 50 tỷ đồng trở lên, ngành đặc thù theo địnhcủa Thủ tướng Chính phủ thấp hơn, khơng 20 tỷ đồng d) Có trình độ cơng nghệ quản lý tiên tiến, chất lượng sản phẩm tốt, hiệu cao sản xuất kinh doanh, có khả cạnh tranh thị trường nước quốc tế Những Tổng công ty nhà nước không đáp ứng đủ bốn điều kiện trên, xếp lại theo hướng: sáp nhập, hợp giải thể sau xếp lại công ty thành viên./