TÁC ĐỘNG CỦA NỢ NƯỚC NGOÀI ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP CÁC QUỐC GIA ĐÔNG NAM Á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THÀNH ĐỒNG TÁC ĐỘNG CỦA NỢ NƯỚC NGOÀI ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP CÁC QUỐC GIA ĐÔNG NAM Á LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THÀNH ĐỒNG TÁC ĐỘNG CỦA NỢ NƯỚC NGOÀI ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP CÁC QUỐC GIA ĐÔNG NAM Á Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS SỬ ĐÌNH THÀNH Tp Hồ Chí Minh - Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu trước Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập tổng hợp từ nguồn đáng tin cậy Tác giả Nguyễn Thành Đồng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH CHƯƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Khung nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa thực tiễn luận văn 1.7 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 2.1 Nợ nước 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Vai trò nguồn vốn vay nước 2.1.3 Tiêu chí đánh giá mức độ an tồn nợ nước 2.2 Tăng trưởng kinh tế 15 2.2.1 Khái niệm 15 2.2.2 Một số mơ hình tăng trưởng kinh tế 16 2.3 Giá trị tới hạn nợ nước với tăng trưởng kinh tế 23 2.4 Tác động nợ nước đến tăng trưởng kinh tế 25 2.5 Tổng quan nghiên cứu tác động nợ nước đến tăng trưởng kinh tế 28 CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 40 3.1 Mơ hình nghiên cứu 40 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 40 3.3 Phương pháp nghiên cứu 41 3.4 Các biến độc lập giả thuyết nghiên cứu 41 3.5 Mô tả liệu 42 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 4.1 Kết nghiên cứu mối quan hệ nợ nước với tăng trưởng kinh tế quốc gia 45 4.1.1 Kết 46 4.1.2 Kiểm tra tính thích hợp mơ hình 47 4.2 Kết nghiên cứu mối quan hệ nợ nước với tăng trưởng kinh tế quốc gia 52 4.2.1 Thống kê mô tả 53 4.2.2 Kết hồi quy 53 4.3 So sánh nhận xét 57 4.4 Kiểm tra tính vững mơ hình 58 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN, HẠN CHẾ VÀ KIẾN NGHỊ 59 5.1 Kết luận 59 5.2 Một số kiến nghị sách 60 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Tiêu chí đánh giá an tồn nợ theo IMF 10 Bảng 2.2: Tiêu chí đánh giá an tồn nợ theo WB 11 Bảng 2.3: Ngưỡng nợ nước theo tiêu chuẩn HIPCs 13 Bảng 2.4: Mức ngưỡng phụ thuộc vào sách thể chế 14 Bảng 2.5: Một số nghiên cứu mối quan hệ nợ nước tăng trưởng kinh tế 33 Bảng 3.1: Bảng mô tả biến độc lập giả thuyết 41 Bảng 3.2: Bảng mô tả liệu 42 Bảng 4.1: Kết phân tích hồi quy quốc gia 46 Bảng 4.2: Thống kê mơ tả biến mơ hình 53 Bảng 4.3: Kết hồi quy với hiệu ứng Fixed effect 53 Bảng 4.4: Kết hồi quy với với hiệu ứng Random effect 55 Bảng 4.5: Đánh giá kết mô hình 56 Bảng 4.6: Đánh giá tổng hợp chung mơ hình 57 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Điểm cân Mơ hình tăng trưởng nội sinh 19 Hình 2.2: Đường cong Laffer nợ 27 Hình 2.3: Mối liên hệ “threshold effect” nợ tăng trưởng 30 CHƢƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài Ngay thị trường chứng khoán cải thiện, thu hút nguồn vốn từ nhà đầu tư nước ngồi nợ mối đe dọa lớn với ổn định kinh tế khu vực Đông Nam Á Trong năm qua, để đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế cao điều kiện tiết kiệm nước hạn chế, Việt Nam nước khác khu vực Đông Nam Á Thái Lan, Malaysia, Singapore, Myanmar, Indonesia thường thu hút nguồn vốn nước ngồi nhiều hình thức khác nhau, vay nợ phương thức phổ biến Đối với quốc gia nói nguồn vốn vay nước xem nguồn tài quan trọng cho đầu tư phát triển, xây dựng sở hạ tầng góp phần bù đắp thiếu hụt cho cán cân kinh tế (như bù đắp thâm hụt thương mại, thâm hụt ngân sách thâm hụt tiết kiệm - đầu tư), qua ổn định kinh tế vĩ mô, tăng trưởng kinh tế nâng cao vị quốc gia trường quốc tế Đồng thời, tăng trưởng kinh tế bền vững mối quan tâm chủ yếu tất kinh tế đặc biệt kinh tế phát triển thường xuyên phải đối mặt với thâm hụt tài chính, nguyên nhân thâm hụt chủ yếu mức độ nợ nước thâm hụt tài khoản vãng lai Trong q khứ, khơng tập đồn ngân hàng không riêng khu vực Đông Nam Á mà khắp châu Á sụp đổ họ khả hồn trả khoản vay nợ nước bối cảnh khủng hoảng tiền tệ Đồng nội tệ giá trị khiến khoản nợ nước tăng giá, gây thêm áp lực cho kinh tế quốc gia khu vực Đông Nam Á vốn gặp nhiều khó khăn Nợ nước ngồi đe dọa đến đà phục hồi ổn định vĩ mô kinh tế giới, tranh tái suy thối tồn cầu đặt Do đó, nhà kinh tế học có nhiều nghiên cứu mối quan hệ nợ nước tăng trưởng kinh tế Theo thời gian, nghiên cứu khác cố gắng khám phá mối quan hệ cách sử dụng liệu phương pháp nghiên cứu khác Một số nghiên cứu nhận định tác động tiêu cực nợ nước lên tăng trưởng kinh tế, số nghiên cứu khác ngược lại Để tìm hiểu sâu bổ sung vấn đề này, tác giả định chọn đề tài “Tác động nợ nước đến tăng trưởng kinh tế: Nghiên cứu trường hợp quốc gia Đông Nam Á” làm đề tài nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu đề tài nghiên cứu mối quan hệ tác động nợ nước tăng trưởng kinh tế nước Đông Nam Á Tiếp theo, tác giả xem xét mức độ tác động nợ nước tăng trưởng kinh tế nước ước lượng Từ đó, tác giả rút nhận xét đề xuất số giải pháp an toàn nợ nước 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Dựa vào mục tiêu trên, luận văn tập trung trả lời câu hỏi nghiên cứu sau: - Nợ nước ngồi có tác động đến tăng trưởng kinh tế quốc gia Đông Nam Á hay không? - Mức độ tác động nợ nước đến tăng trưởng kinh tế quốc gia nào? 1.4 Phạm vi nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu nêu phần trên, luận văn tập trung hướng đến phân tích định lượng mối quan hệ tỷ lệ nợ nước GDP, cân đối ngân sách so với GDP với tốc độ tăng trưởng kinh tế nước khu vực Đông Nam Á giai đoạn từ năm 1990 đến năm 2014 Luận văn không xem xét giá trị đặc điểm khoản nợ vay nước cụ thể, mà tiếp cận tổng thể dạng vĩ mơ tồn nợ nước mức độ nợ nước mà tác động tăng trưởng kinh tế 1.5 Khung nghiên cứu Nghiên cứu thực dựa sở lý thuyết nợ nước tổng hợp nghiên cứu nợ nước ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Bước thu thập liệu để phục vụ cho biến kinh tế Từ liệu nghiên cứu, đề tài tiến hành xây dựng mơ hình, định lượng phân tích nghiên cứu Cách thức thực tác giả tóm tắt qua bước sau: 56 LnX tăng (giảm) 1% LnGDP tăng (giảm) tương ứng 0.313%, biến LnK tăng (giảm) 1% LnGDP tăng (giảm) tương ứng 0.360% biến LnFDI tăng (giảm) 1% LnGDP tăng (giảm) tương ứng 0.035% c Bảng đánh giá kết mơ hình Bảng 4.5: Bảng đánh giá kết mơ hình BIẾN PHỤ THUỘC Mơ hình (Fixed effect) Mơ hình effect) Constant 3.377 3.208 LnX 0.268 0.313 LnK 0.407 0.360 - 0.028 LnFDI R-squared 0.993 Adjusted R-squared 0.993 F-statistic Total (Random 2469.629 panel (balanced) 150 observations + Mơ hình 1: Ở mức ý nghĩa 5% có biến LnX (nợ nước ngoài) LnK (dung lượng vốn) tác động đến tăng trưởng kinh tế quốc gia Đông Nam Á (6 quốc gia: Việt Nam, Thái Lan, Singapore, Myanmar, Malaysia, Indonesia) + Mơ hình 2: Ở mức ý nghĩa 5% có biến LnX (nợ nước ngồi); LnK (dung lượng vốn) Ln FDI tác động đến tăng trưởng kinh tế quốc gia Đông Nam Á (6 quốc gia: Việt Nam, Thái Lan, Singapore, Myanmar, Malaysia, Indonesia) d Kiểm định Hausman-test Để kiểm định xem mô hình Fixed effect hay Random effect mơ hình phù hợp việc nghiên cứu tác động nợ nước đế tăng trưởng kinh tế quốc gia Đông Nam Á, tác giả sử dụng kiểm định Hausman – test Kết cho thấy: 57 Chi-Square = mơ hình so với mơ hình xác suất gần >0.05, từ đến kết luận bác bỏ giả thuyết H0: Mơ hình Random effects phù hợp Điều có nghĩa mơ hình Fixed effects mơ hình phù hợp nghiên cứu Ngoài ra, kết R2 R2 hiệu chỉnh mơ hình Fixed effects ln cao mơ hình Random effects chứng tỏ cho độ mạnh mơ hình Fixed effects nghiên cứu 4.3 So sánh nhận xét Từ kết phân tích hồi quy mơ hình xây dựng trên, tác giả đưa bảng đánh giá tổng hợp chung mơ sau: Bảng 4.6: Đánh giá tổng hợp chung mơ hình Stt Mơ hình hồi quy viết lại Ln(GDPvietnam) = 0.928+ 0.118Ln(X) + 1.140Ln(K) + 0.137Ln(L) - 0.589Ln(FDI) + ε Ln(GDPthailan) = 3.420+ 0.572Ln(X) + ε Ln(GDPsing) = 2.545+ 0.401Ln(X) + 0.202Ln(K) 0.311Ln(L) + 0.223Ln(FDI) + ε Ln(GDPmalaysia) = 4.077+ 0.439Ln(X) + 0.246Ln(K) + ε Ln(GDPmyanmar) = 0.725+ 1.586Ln(X) 0.423Ln(L) - 0.477Ln(FDI) + ε Ln(GDPIndonesia) = 0.258 + 0.772Ln(X) 0.797Ln(L) + ε Ln(GDP6nuoc) = 3.377+ 0.268Ln(X) + 0.407Ln(K) +ε Ghi Việt Nam Thái Lan Singapore Malaysia Myanmar Indonesia Quốc gia Quan sát mô hình hồi quy viết lại từ biến sốcóýnghĩa thống kê ta thấy biến số nợ nước có tác động chiều cácmơhình Đối với biến số lực lượng lao động có việc làm quốc gia như: Thái Lan, Malaysiabiến số chưa giải thích mức độ tác động Đối với biến số dung lượng vốn quốc ia như: Thái Lan, Myanmar, Indonesia biến số chưa giải thích mức độ tác động mơ hình 58 Riêng Myanmar Việt Nam liệu thực nghiệm cho thấy, mức độ tác động nợ nước ngồi, nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước FDI tác động ngược chiều tăng trưởng kinh tế Từ phương trình hồi quy cho thấy mức độ tác động nợ nước đến tăng trưởng kinh tế quốc gia khác hiệu việc sử dụng vốn vay nước khác rõ rệt Đối với nghiên cứu Việt Nam, tỷ lệ nợ nước tăng 1% kinh tế tăng trưởng 0,118% (thấp mức tăng trưởng bình quân chung quốc gia 0,268%); Thái Lan, tỷ lệ nợ nước tăng 1% kinh tế tăng trưởng 0,572% (cao mức tăng trưởng bình quân chung quốc gia 0,304%); Singapore tương ứng kinh tế tăng trưởng 0,401% (cao mức tăng trưởng chung 0,13%) Malaysia 0,439% (cao mức tăng trưởng chung 0,171%); Myanmar tương ứng tăng trưởng kinh tế 1,586% (cao mức tăng trưởng chung 1,318%); Indonesia tương ứng tăng trưởng kinh tế 0,772% (cao mức tăng trưởng chung 0,504%) Như vậy, thấy hiệu sử dụng vốn vay nước Myanmar cao nhất, tiếp đến Indonesia, tiếp Thái Lan, tiếp đến Malaysia, Singapore Việt Nam 4.4 Kiểm tra tính vững mơ hình Tra bảng thống kê Durbin – Watson để tìm dL dU Đại lượng thống kê Durbin – Watson (d) >1 nên mơ hình khơng có tượng tự tương quan Từ kết phân tích hồi quy cho thấy, trị thống kê F mơ hình với mức ý nghĩa quan sát Prob(F-Statistic) = 0.000 nên khẳng định tồn mơ hình hay tồn mối quan hệ biến GDP với biến độc lập khác tổng thể Đồng thời qua kết phân tích, cho thấy R2 điều chỉnh = 0.97, nghĩa phương trình hồi quy tuyến tính bội xây dựng phù hợp với tập liệu 97% Như vậy, phân tích hồi quy tuyến tính bội phù hợp sử dụng để kiểm định mơ hình đề xuất 59 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN, HẠN CHẾ VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 Kết luận Qua phân tích thực trạng vay nợ nước nước khu vực Đông Nam Á nghiên cứu nhận thấy nợ nước nước gia tăng mạnh năm gần so với tiêu chí đánh giá tổ chức tài quốc tế tình trạng nợ nước ngồi Việt Nam, Thái Lai, Singapore, Malaysia, Myanmar, Indonesia nằm giới hạn an tồn Ngồi nghiên cứu cịn phân tích mối quan hệ định lượng GDP, nợ nước ngoài, quy mơ vốn tích lũy, mục đích tìm mối quan hệ nợ nước ngồi tăng trưởng kinh tế nước Đông Nam Á giai đoạn từ 1990-2014 Kết cho thấy nước nghiên cứu đề tài, nợ nước ngồi tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế Trên sở phân tích nghiên cứu có nêu số khuyến nghị sách quản lý vay nợ nước Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng nay, thách thức đặt cho Việt Nam nói riêng nước Đơng Nam Á khác nói chung cần nhận thức đắn vai trò vay trả nợ để vừa khai thác nguồn vốn vay nước cho hiệu để biến việc vay mượn thành địn bẩy phát triển kinh tế, vừa khơng làm gia tăng nguy an ninh tài khơng phụ thuộc vào can thiệp kinh tế trị từ nước ngồi Như vậy, luận văn trả lời cho câu hỏi nghiên cứu rằng: Đối với nghiên cứu Việt Nam, tỷ lệ nợ nước ngồi tăng 1% kinh tế tăng trưởng 0,118% (thấp mức tăng trưởng bình quân chung quốc gia 0,268%); Thái Lan, tỷ lệ nợ nước ngồi tăng 1% kinh tế tăng trưởng 0,572% (cao mức tăng trưởng bình quân chung quốc gia 0,304%); Singapore tương ứng kinh tế tăng trưởng 0,401% (cao mức tăng trưởng chung 60 0,13%) Malaysia 0,439% (cao mức tăng trưởng chung 0,171%); Myanmar tương ứng tăng trưởng kinh tế 1,586% (cao mức tăng trưởng chung 1,318%); Indonesia tương ứng tăng trưởng kinh tế 0,772% (cao mức tăng trưởng chung 0,504%) Như vậy, thấy hiệu sử dụng vốn vay nước Myanmar cao nhất, tiếp đến Indonesia, tiếp Thái Lan, tiếp đến Malaysia, Singapore Việt Nam Luận văn nghiên cứu lý thuyết cơng trình nghiên cứu thực nghiệm phản ánh mối quan hệ nợ nước với tăng trưởng kinh tế quốc gia giới Từ đó, luận văn nghiên cứu tác động nợ nước tăng trưởng kinh tế quốc gia khu vực Đông Nam Á (Việt Nam, Thái Lan, Singapore, Malaysia, Myanmar, Indonesia) Điều giúp gợi mở hướng nghiên cứu ứng dụng cho riêng Việt Nam mà thiếu mặt sở lý luận lẫn nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ Đặc biệt bối cảnh mà nợ nước ngồi ngày tăng nghiên cứu vấn đề thực cần thiết Những kết nghiên cứu tin cậy giúp cho nhà hoạch định sách có lời khuyên hướng đắn việc trì mức nợ nước ngồi ngưỡng an tồn với môi trường kinh tế vĩ mô ổn định mức tăng trưởng kinh tế cao dài hạn 5.2 Một số kiến nghị sách Các quốc gia trình chuyển đổi chế kinh tế, nợ nước ngồi đóng góp định đến cơng phát triển kinh tế đất nước Dịng nợ nước ngồi góp phần lấp vào lỗ hổng thiếu hụt tiết kiệm đầu tư; thiếu hụt cán cân toán quốc tế Đây nguồn vốn đầu tư ổn định để Chính phủ thực thành cơng chương trình đầu tư cơng, chương trình phát triển kinh tế xã hội theo mục tiêu hoạch định Việc quản lý nợ nước hiệu cần phải nhìn nhận đánh giá qua tính ổn định nợ nước ngoài, 61 khả trả nợ tương lai, tính cơng gánh nặng nợ hệ hệ tương lai theo tiêu chí phù hợp với mục tiêu quản lý thơng lệ quốc tế, từ hướng tới hồn thiện thể chế, chiến lược, sách vay quản lý nợ nhằm tối đa hóa lợi ích tối thiểu hóa chi phí vay nợ khn khổ trung dài hạn, kiểm soát rủi ro mức chấp nhận được, góp phần tích cực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Từ đó, tác giả đề xuất số khuyến nghị sau * Gắn kết quy mô nợ nước với tăng trưởng kinh tế: Căn nhu cầu vốn đầu tư phát triển kinh tế, lãi suất vay nợ nước thị trường tốc độ tăng trưởng kinh tế, Chính phủ nước kiểm soát mức bội chi ngân sách để ổn định tỷ lệ nợ vay GDP, không tạo gánh nặng nợ tương lai Các nước Đông Nam Á thời kỳ phát triển kinh tế, nguồn lực tài nước có hạn, nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển tăng cao, nên nợ nước quốc gia nguồn tài quan trọng bù đắp thâm hụt ngân sách để chi đầu tư cho mục tiêu tăng trưởng kinh tế bình thường Trên giới, nước tận dụng hội vay vốn dài hạn với lãi suất ưu đãi để đầu tư phát triển sở hạ tầng Tuy vậy, vay nợ an tồn lại tốn khó giải, cần có biện pháp tính tốn kiểm sốt mức nợ phù hợp với kinh tế kiểm soát tốt q trình sử dụng nguồn vốn vay Do đó, phải gắn kết quy mơ nợ nước ngồi với mục tiêu tăng trưởng, bảo đảm tính bền vững quy mơ tốc độ tăng trưởng nợ nước ngoài, đó, phải xây dựng chiến lược vay sử dụng nợ vay cách hiệu quả, đảm bảo khả tốn nhiều tình khác hạn chế rủi ro, đồng thời phải thường xuyên đánh giá rủi ro phát sinh từ khoản vay nợ phủ, để đảm bảo quy mơ nợ vay phù hợp với tốc độ tăng trưởng kinh tế, không làm tăng thêm gánh nặng nợ cho quốc gia * Hướng đến cân đối tiết kiệm- đầu tư: Thu ngân sách không bù trừ chênh lệch tiết kiệm đầu tư 62 nước tốc độ vay nợ tăng Như vậy, để giảm áp lực vay nợ nước ngồi giải pháp tốt địi hỏi phải gia tăng tiết kiệm nước, giảm chi tiêu dùng nhà nước Theo tác giả cải thiện hiệu đầu tư xem giải pháp quan trọng để góp phần cải thiện chênh lệch tiết kiệm nội địa đầu tư, nên tập trung vào khu vực đầu tư vốn nhà nước, khu vực có vốn đầu tư chiếm tỷ trọng cao khơng mà cịn trì tỷ lệ cao nhiều năm tới, hiệu quảkinh tế thấp * Hoàn thiện chế quản lý nợ nước ngoài: - Xây dựng chiến lược vay nợ an toàn: Cần xây dựng kế hoạch chiến lược vay nợ nước sở phù hợp với kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội, kế hoạch thu, chi ngân sách nhà nước giai đoạn, thời kỳ Kế hoạch chiến lược vay nợ nước ngồi xác định rõ mục đích vay (vay nợ để tài trợ thâm hụt ngân sách, tái cấu nợ cho vay lại vay để tài trợ cho chương trình, dự án đầu tư quan trọng, hiệu quả, vay nhằm bảo đảm an ninh tài quốc gia), mức huy động vốn ngắn hạn, trung hạn dài hạn theo đối tượng vay nước ngồi nước, với hình thức huy động vốn lãi suất thích hợp Tóm lại, vay nợ nước ngồi nguồn vốn cần thiết cho phát triển kinh tế, nhiên khơng nên vay nợ nước ngồi giá, coi việc vay nợ nước cứu cánh để tăng trưởng mà không ý đến phát triển bền vững trình phát triển kinh tế Kế hoạch chiến lược vay nợ nước cần rõ đối tượng sử dụng khoản vay, hiệu dự kiến; xác định xác thời điểm vay, số vốn vay giai đoạn, tránh tình trạng tiền vay không sử dụng thời gian dài chưa thực có nhu cầu sử dụng Đồng thời, lựa chọn hợp lý nguồn vay nước nhằm hướng tới nâng cao chất lượng nguồn vay Bởi vì, nguồn vốn có đặc điểm riêng, cần phối hợp nguồn vay nợ nước 63 cách thích hợp theo mục đích sử dụng nguyên tắc khai thác triệt để nguồn vốn ưu đãi có thời gian dài, thời gian ân hạn dài, lãi suất thấp, tỷ lệ ưu đãi cao viện trợ phát triển thức để đầu tư phát triển sở hạn tầng, cần vốn đầu tư lớn, tác động đến tăng trưởng lâu dài, bền vững Chính sách nợ nước hiệu cần xem xét liệu chiến lược quản lý nợ nước ngồi có hấp thu tốt khoản vay cho tăng trưởng kinh tế hay không; có giảm thiểu rủi ro tài khóa đảm bảo ổn định nợ dài hạn hay khơng; nợ nước ngồi phải hướng đến trì ổn định nợ mức độ phối hợp quản lý nợ nước sách vĩ mơ; chiếnlược quản lý nợ nước ngồi, thơng tin phải cập nhật đầy đủ kịp thời; phận quản lý nợ nước ngồi có đủ lực kiểm soát khoản nợ nhằm đảm bảo ổn định nợ - Nâng cao hiệu tăng cường kiểm soát việc sử dụng vốn vay, vốn Chính phủ bảo lãnh Đây vấn đề cốt yếu bảo đảm cho khả trả nợ tính bền vững nợ nước ngồi Chính phủ nước người đứng vay nợ, người sử dụng cuối khoản vốn vay, mà chủ dự án, đơn vị thụ hưởng ngân sách, doanh nghiệp; trường hợp, ngân sách nhà nước phải gánh chịu hậu quả, rủi ro tồn q trình vay nợ Để bảo đảm hiệu việc vay vốn sử dụng vốn vay cần phải tuân thủ nguyên tắc là: không vay ngắn hạn để đầu tư dài hạn, vay thương mại nước sử dụng cho chương trình, dự án có khả thu hồi vốn trực tiếp bảo đảm khả trả nợ; đồng thời kiểm tra, giám sát chặt chẽ, thường xuyên trình sử dụng khoản vay nợ, khoản vay Chính phủ nước bảo lãnh, đơn vị sử dụng trực tiếp vốn vay như: tập đồn kinh tế, tổng cơng ty nhà nước, ngân hàng thương mại, dự án đầu tư kết cấu hạ tầng - Công khai minh bạch thông tin nợ nước quốc gia 64 Việc công khai, minh bạch nhằm tăng cường trách nhiệm quản lý, sử dụng khoản nợ nước trách nhiệm giải trình quan quản lý nợ Việc cơng bố thơng tin minh bạch sách liên quan đến ngân sách nợ nước cần thiết quan trọng 5.3 Hạn chế đề tài hƣớng nghiên cứu tiếp theo: Bên cạnh kết đạt luận văn hạn chế định như: Mẫu quan sát tương đối nhỏ số liệu nước phản ánh theo năm nên kết định lượng không chuẩn xác số liệu phản ảnh theo quý Do hạn chế việc thu thập số liệu, tiếp cận thông tin, luận văn nghiên cứu tác động tổng nợ nước tăng trưởng kinh tế khu vực, mà chưa phân tách thành nợ nước ngồi khu vực cơng nợ nước khu vực tư tác động đến tăng trưởng kinh tế Luận văn chưa thể nghiên cứu tác động tất tiêu nợ nước ngồi lên tăng trưởng kinh tế vào mơ hình Luận văn chưa ước lượng mức ngưỡng nợ nước tối ưu cho quốc gia khu vực Vì hạn chế thời gian liệu nên nghiên cứu tập trung vào số tiêu gốc độ để đánh giá hiệu quả, chưa so sánh với tiêu khác Để hoàn chủ đề nghiên cứu nợ nước ngoài, theo quan điểm tác giả thực thêm chủ đề như: Thiết lập mơ hình xác định ngưỡng nợ nước ngoài;… DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Dương Thị Bình Minh & PGS.TS Sử Đình Thành (2008), “ Phương pháp tiếp cận đánh giá hiệu nợ cơng”, Tạp chí kinh tế Phát triển số 215; Đồn Kim Thành (2008), “Vốn vay ODA khả trả nợ Việt Nam”, trình bày Hội nghị nhóm nhà tư vấn tài trợ cho Việt Nam, ngày 4/12/2008; Mai Thu Hiền Nguyễn Thị Như Nguyệt (2010), “Tình hình nợ cơng quản lý nợ cơng Việt Nam”; Nguyễn Hoàng Phương (2007),“ Ước lượng hiệu vốn ODA tăng trưởng kinh tế Việt Nam”, Nguồn tài nước nước ngồi cho tăng trưởng Việt Nam, Diễn đàn Phát triển Việt Nam; Nguyễn Ngọc Sơn, Trần Thị Thanh Tú (2007), Nguồn tài nước nước ngồi cho tăng trưởng Việt Nam, Diễn đàn phát triển Việt Nam, NXB Lao Động – Xã Hội; Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007), Tài Doanh nghiệp Hiện đại, NSX Thống Kê; Nguyễn Trọng Hồi (2009), “Dự báo phân tích liệu kinh tế tài chính”, NXB Thống Kê; Phạm Trí Cao, Vũ Minh Châu (2009), Kinh tế lượng ứng dụng, NXB Thống Kê; Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định (2008), Tài Quốc Tế, NXB Thống Kê; Tiếng Anh Afxentiou (1993), "GNP growth and foreign indebtedness in middleincome developing countries" Int Econ J., 7(3): 81-92; Afxentiou and Serletis (1996), “Foreign indebtedness in low and middle income developing countries”, Social and Economic Studies, Vol 45 No 1, pp 133-159; Amoateng and Amoako-Adu (1996), "Economic Growth, export and external debt causality: The case of African countries" Appl Econ., 28: 2127; Bauerfreund, O (1989), “External debt and economic growth: A computable general equilibrium case study of Turkey 1985-1986” Unpublished Ph.D Thesis, Duke University, Dubai Catherine Pattillo, Hélène Poirson and Luca Ricci (2002): “External Debt and Growth”, Magazine Finance and Development of the IMF, June 2002, Volume 39, Number 2; Cohen (1993), “Low investment and large LDC debt in the 1980‟s”, American Economic Review, Vol 83 No 3, pp 437-49; Cunnigham (1993) “The effects of debt burden on economic growth in heavily indebted nations”, Journal of Economic Development, Vol 18 No 1, pp 115-126; Chowdhury (1994), "A structural analysis of external debt and economic growth: Some evidence from selected countries in Asia and the pacific" Appl Econ., 26: 1121-1131; Deshpande (1990), “The debt overhang and the disincentive to invest”, Journal of Development Economics, pp 169-187; Elbadawi, A I., J B Ndulu, and N Ndung'u (1996) „Debt Overhang and Economic Growth in Sub-Saharan Africa‟ Paper presented at the IMF/World Bank Conference on External Financing for Low-income Countries, December Washington, DC: IMF/World Bank; Fosu (1996), “The impact of external debt on economic growth in subsaharan Africa”, Journal of Economic Development, Vol 21 No 1, pp 93118; Frimpong, J M and Oteng-Abayi, E F., (2006) “The Impact Of External Debt On Economic Growth In Ghana: A Cointegration Analysis”; Karagol (2002), "The Causality Analysis of External Debt Service and GNP: The Case of Turkey", Central Bank Review 1, 39-64; Krishna Prasad Regmi (2008): “A Study on Public Debt and its Impact on Economic Growth in Nepal”, World Bank Krugman, Paul, (1988), “Financing versus forgiving a debt overhang,” Journal of Development Economics, Washington; Mehmet Caner, North Carolina State University,Thomas Grennes, North Carolina State University, Fritzi Koehler-Geib, World Bank () “Finding the Tipping Point - When Sovereign Debt Turns Bad”; Rockerbie (1994), "Did debt crisis cause the investment crisis? Further evidence Appl Econ., 26: 721-738; Savvides (1992), "Investment slowdown in developing countries during the 1980s: Debt overhang or foreign capital inflows" Kyklos, 45(3): 363-378; Sawada (1994), “Are the heavily indebted countries solvent? Tests of inter temporal borrowing constraints”, Journal of Development Economics, Vol 45 No 2, pp 325-337; Shahnawaz Malik, Muhammad Khizar Hayat Muhammad Umer Hayat (2010): “External Debt and Economic Growth: Empirical Evidence from Pakistan”, International Research Journal of Finance and Economics Issue 44 (2010) Smyth and Hsing (1995), “In search of an optimal debt ratio for economic growth”, Contemporary Economic Policy, Vol 13 No 4, pp 5159; Warner (1992) “Foreign indebtedness in low and middle income developing countries”, Social and Economic Studies, Vol 45 No 1, pp 133159 PHỤ LỤC Kết hồi quy với hiệu ứng Fixed effect Dependent Variable: LN_GDP_ Method: Panel Least Squares Date: 06/30/16 Time: 16:05 Sample: 1990 2014 Periods included: 25 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 150 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LN_X_ LN_FDI_ LN_L_ LN_K_ 3.377967 0.268293 0.025648 -0.013977 0.407356 0.125669 0.022166 0.016061 0.066370 0.023354 26.87998 12.10381 1.596892 -0.210586 17.44266 0.0000 0.0000 0.1125 0.8335 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.993741 0.993338 0.091422 1.170106 151.1748 2469.629 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 11.46310 1.120098 -1.882330 -1.681621 -1.800789 0.181470 PHỤ LỤC Kết hồi quy với hiệu ứng Random effect Dependent Variable: LN_GDP_ Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/01/16 Time: 09:30 Sample: 1990 2014 Periods included: 25 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 150 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LN_X_ LN_K_ LN_L_ LN_FDI_ 3.208037 0.313735 0.360764 0.037624 0.035191 0.127298 0.019670 0.018591 0.038189 0.015883 25.20105 15.95019 19.40526 0.985204 2.215736 0.0000 0.0000 0.0000 0.3262 0.0283 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.109392 0.091422 Rho 0.5888 0.4112 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.971290 0.970499 0.103029 1226.398 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 1.889786 0.599842 1.539168 0.150217 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.932661 12.58821 Mean dependent var Durbin-Watson stat 11.46310 0.018367