trái phiếu chính phủ việt nam

LỜI MỞ ĐẦU Hội nhập kinh tế quốc tế đòi hỏi doanh nghiệp phải có vốn lớn để đầu tư, tạo chuyển biến chất quản lý, kỹ thuật - công nghệ, đổi cấu chất lượng sản phẩm Chính phủ giúp Doanh Nghiệp khắc phục eo hẹp vốn Không nước phát triển, mà cường quốc kinh tế, Chính phủ quan tâm dành phần đáng kể từ ngân sách Nhà nước nguồn vốn huy động (như trái phiếu) để hỗ trợ Doanh Nghiệp phát triển sản xuất, đổi công nghệ, nâng cao sức cạnh tranh, mở rộng thị trường Nước ta hội nhập kinh tế quốc tế với điểm xuất phát thấp, thiếu vốn đầu tư, Doanh Nghiệp nói chung gặp khó khăn, trước đối thủ cạnh tranh, có bề dày kinh nghiệm nhiều thuận lợi tài - tín dụng Thực trạng phải có thời gian khắc phục được, nguồn vốn nước ta cịn nhỏ, hệ thống ngân hàng q trình đổi mới, cơng nghệ chưa tiên tiến, chi phí cao Cho nên, u cầu khách quan phải có nguồn tài trợ giúp Doanh Nghiệp giảm bớt khó khăn, thiệt thịi cạnh tranh không cân sức với Doanh Nghiệp nước ngồi Trên sở Chính phủ phát hành trái phiếu phủ Để hiểu thêm cơng cụ cơng cụ tài quan trọng em chọn đề tài “Trái phiếu phủ Việt Nam” Em xin chân thành cảm ơn giúp đỡ nhiệt tình thầy Huệ, người giúp em hồn thành đề án môn học Trong phạm vi môn học chắn khơng thể tránh khỏi thiếu sót, mong góp ý thầy bạn Phần I: Những vấn đề trái phiếu phủ Phần II: Trái phiếu phủ Việt Nam MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU .2 Phần I: Những vấn đề trái phiếu phủ Trái phiếu 1.1 Khái niệm 1.2 Đặc điểm 1.3 Phân loại trái phiếu Trái phiếu chỉnh phủ: 2.1 Các loại Trái phiếu phủ 2.2 Lợi ích đầu tư qua trái phiếu phủ 2.3 Khi đầu tư trái phiếu cần ý gì? Phần II: Trái phiếu phủ Việt Nam 1.Thực trạng trái phiếu phủ Việt Nam 1.1 Các quy định phủ Việt Nam việc phát hành trái phiếu 1.1.1 Quyết định phủ việc phát hành sử dụng trái phiếu phủ giai đoạn 2003-2010 1.1.2 Quy trình đấu thầu 1.2 Thực trạng trái phiếu phủ Việt Nam 12 1.2.1 Trái phiếu phủ thị trương nước 12 1.2.2 Trái phiếu phủ Việt Nam thị trường quốc tế 13 1.2.3 Nguyên nhân có thành cơng trái phiếu phủ Việt Nam thị trường vốn 16 1.2.4 Những tác động tích cực phát hành trái phiếu thị trường trái phiếu phủ thị trường quốc tế 16 1.2.5Những thách thức kế hoạch phát hành trái phiếu phủ thị trường tài quốc tế 17 17 Giải pháp đẩy mạnh hiệu phát hành trái phiếu phủ Việt Nam thị trường vốn 17 2.1 Cải cách quy trình đấu thầu trái phiếu phủ 17 2.2 Tăng tính khoản tập trung phát hành TPCP theo lô lớn 18 2.3 Cải thiện hệ số tín nhiệm quốc gia 19 2.4 Lựa chọn đối tác bảo lãnh phát hành 20 2.5 Phân tích diễn biến thị trường tài quốc tế 21 2.6 Chuẩn bị tài liệu có liên quan đến việc phát hành trái phiếu 21 KẾT LUẬN 24 Phần I: Những vấn đề trái phiếu phủ Trái phiếu 1.1 Khái niệm: - Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn 1.2 Đặc điểm: a Một trái phiếu thơng thường có ba đặc trưng chính: + Mệnh giá + Lãi suất định kỳ (coupon) + Thời hạn b Trái phiếu thể quan hệ chủ nợ – nợ người phát hành người đầu tư - Phát hành trái phiếu vay vốn Mua trái phiếu cho người phát hành vay vốn vậy, trái chủ chủ nợ người phát hành Là chủ nợ, người nắm giữ trái phiếu (trái chủ) có quyền địi khoản toán theo cam kết khối lượng thời hạn, song khơng có quyền tham gia vào vấn đề bên phát hành c Lãi suất trái phiếu khác nhau, quy định yếu tố: - Cung cầu vốn thị trường tín dụng Lượng cung cầu vốn lại tuỳ thuộc vào chu kỳ kinh tế, động thái sách ngân hàng trung ương, mức độ thâm hụt ngân sách phủ phương thức tài trợ thâm hụt - Mức rủi ro nhà phát hành đợt phát hành Cấu trúc rủi ro lãi suất quy định lãi suất trái phiếu Rủi ro lớn, lãi suất cao - Thời gian đáo hạn trái phiếu Nếu trái phiếu có mức rủi ro nhau, nhìn chung thời gian đáo hạn dài lãi suất cao 1.3 Phân loại trái phiếu * Căn vào việc có ghi danh hay khơng - Trái phiếu vơ danh: trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng sổ sách người phát hành Những phiếu trả lãi đính theo tờ chứng chỉ, đến hạn trả lãi, người giữ trái phiếu việc xé mang tới ngân hàng nhận lãi Khi trái phiếu đáo hạn, người nắm giữ mang chứng tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay - Trái phiếu ghi danh: loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ, chứng sổ người phát hành Hình thức ghi danh thực cho phần vốn gốc, ghi danh toàn bộ, gốc lẫn lãi Dạng ghi danh toàn mà ngày phổ biến hình thức ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hồn tồn khơng có dạng vật chất, quyền sở hữu xác nhận việc lưu giữ tên địa chủ sở hữu máy tính *Căn vào đối tượng phát hành trái phiếu đó: - Trái phiếu phủ: trái phiếu phủ phát hành - Trái phiếu cơng trình: loại trái phiếu phát hành để huy động vốn cho mục đích cụ thể - Trái phiếu công ty: trái phiếu công ty phát hành để vay vốn dài hạn Trái phiếu chỉnh phủ: 2.1.Các loại Trái phiếu phủ - Trái phiếu phủ: trái phiếu phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho cơng trình cơng ích, làm cơng cụ điều tiết tiền tệ - Trái phiếu phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất trái phiếu phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác có kỳ hạn - Trái phiếu cơng trình: loại trái phiếu phát hành để huy động vốn cho mục đích cụ thể, thường để xây dung cơng trình sở hạ tầng hay cơng trình phúc lợi cơng cộng Trái phiếu phủ trung ương quyền địa phương phát hành 2.2 Lợi ích đầu tư qua trái phiếu phủ: - Trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương miễn thuế thu nhập Đối với người có thu nhập cao, mua trái phiếu có lợi - Trái phiếu thị trường thứ cấp có giá lên xuống đối nghịch với lãi suất thị trường Nếu biết tính tốn phân tích để thực mua bán có lợi - Khi mua bán trái phiếu, nhà đầu tư thường trả hoa hồng cho người môi giới với cổ phiếu Thay vào đó, người mơi giới trái phiếu hưởng phần chênh lệch giá bán/mua - Giá trái phiếu biến động ít, thu nhập từ trái phiếu ổn định, đó, trái phiếu coi tài sản tài có mức độ an tồn cao Khi đầu tư trái phiếu cần ý gì? * Trước mua trái phiếu cần tìm hiểu hai điều: chiều hướng lên xuống lãi suất uy tín nhà phát hành - Rủi ro chủ yếu mà người nắm giữ trái phiếu phải chịu mặt lãi suất Khi lãi suất bình quân thị trường tăng lên đương nhiên người cầm giữ trái phiếu với lãi suất cố định người chịu thiệt thịi - Vì trái phiếu khoản nợ, nên giá phụ thuộc nhiều vào độ tin cậy tín dụng nhà phát hành - Nên mua trái phiếu lúc lãi suất thời điểm cao đà giảm dần Và nên mua trái phiếu dài hạn để hưởng lãi suất cao thời gian dài - Ngược lại, lúc lãi suất mức thấp bắt đầu tăng, nên bán trái phiếu dài hạn để mua vào trái phiếu trung hạn Phần II: Trái phiếu phủ Việt Nam 1.Thực trạng trái phiếu phủ Việt Nam: 1.1 Các quy định phủ Việt Nam việc phát hành trái phiếu - Ở Việt Nam nay, tương tự giới, luật pháp qui định phát hành trái phiếu lại nghiêm ngặt Trái phiếu Chính phủ phát hành thị trường sơ cấp phát hành theo phương pháp đấu thầu 1.1.1 Quyết định phủ việc phát hành sử dụng trái phiếu phủ giai đoạn 2003-2010: “Phát hành sử dụng trái phiếu Chính phủ giai đoạn 2003 - 2010 Theo Quyết định số 171/2006/QĐ-TTg ban hành ngày 24/7/2006, Thủ tướng Chính phủ định: tổng mức trái phiếu Chính phủ phát hành 110.000 tỷ đồng Mức phát hành thời điểm phát hành hàng năm xác định sở nhu cầu vốn tiến độ thực dự án Nguyên tắc phân bổ nguồn vốn: Bảo đảm bố trí vốn khơng vượt tổng mức thông báo giao tiêu theo ngành, lĩnh vực, Tập trung vốn đầu tư cho dự án theo thứ tự ưu tiên, đảm bảo bố trí đủ vốn để hồn thành dứt điểm dự án, đáp ứng yêu cầu thiết dự án Riêng đường giao thông ô tô đến trung tâm xã chưa có đường tơ, ngồi nguồn vốn trái phiếu Chính phủ, địa phương cần bố từ ngân sách địa phương huy động thêm nguồn vốn hợp pháp khác, kể việc huy động từ đóng góp cộng đồng dân cư để đầu tư Quyết định có hiệu lực kể từ ngày 24/7/2006.” 1.1.2 Quy trình đấu thầu trái phiếu: Bước 1: Thông báo đấu thầu: Trước ngày tổ chức đấu thầu 04 ngày làm việc, Ban đấu thầu trái phiếu thực việc thông báo đấu thầu trái phiếu Trung tâm (mẫu 02/ĐTTP) cho thành viên qua mạng máy tính Fax, đồng thời cơng bố phương tiện thông tin đại chúng phương tiện thơng tin có Trung tâm Nội dung thông báo theo quy định Điểm 8.2 Thơng tư 21/TT-BTC ngày 24/3/2004 Bộ Tài Bước 2: Lập phiếu dự thầu: Thành viên tham gia đấu thầu cho sử dụng mẫu 03A/ĐTTP Các tổ chức, cá nhân thành viên sử dụng mẫu 03B/ĐTTP Mỗi thành viên/ tổ chức, cá nhân bỏ phiếu dự thầu cho đợt đấu thầu - Đối với phiếu dự thầu phần đặt thầu cạnh tranh ghi tối đa 05 mức lãi suất khác nhau; phần đặt thầu không cạnh tranh ghi khối lượng - Khối lượng đặt thầu: + Khối lượng đặt thầu tính theo mệnh giá trái phiếu; khối lượng tối thiểu thành viên tham gia đấu thầu 100.000.000 đồng (trong trường hợp tham gia dự thầu với nhiều mức lãi suất khối lượng tối thiểu mức lãi suất 100.000.000đ); khối lượng đặt thầu tối đa khối lượng trái phiếu thông báo đấu thầu (trong trường hợp tham gia dự thầu với nhiều mức lãi suất tổng khối lượng đặt thầu mức lãi suất không vượt khối lượng trái phiếu đấu thầu) + Phần chữ phần số khối lượng đặt thầu phải khớp - Lãi suất đăng ký đấu thầu ghi theo tỷ lệ % /năm, phần thập phân tối đa 02 số sau dấu phảy - Phiếu dự thầu phải điền đầy đủ, rõ ràng, không tẩy xố, khơng viết mực đỏ bút chì có chữ ký giám đốc / tổng giám đốc người giám đốc uỷ quyền đăng ký Đơn xin tham gia thành viên đấu thầu - Đối với phiếu dự thầu tổ chức, cá nhân thành viên: nội dung khối lượng, lãi suất đặt thầu (cả phần số phần chữ) tổ chức, cá nhân ghi phải có chữ ký đóng dấu (nếu tổ chức) chữ ký (nếu cá nhân) - Mỗi phiếu dự thầu bỏ phong bì niêm phong kín có đóng dấu thành viên góc phong bì Đối với phiếu dự thầu khách hàng ngồi phong bì phải đóng thêm dấu khách hàng (nếu tổ chức) có chữ ký khách hàng (nếu cá nhân) Các phiếu dự thầu không đầy đủ nội dung theo mẫu 03A/ĐTTP 03B/ĐTTP quy định không hợp lệ Bước 3: Gửi tiếp nhận phiếu dự thầu: Các thành viên/tổ chức, cá nhân tham gia đấu thầu bỏ phiếu dự thầu vào hòm phiếu Trung tâm phải ký xác nhận vào danh sách tham gia đấu thầu Thời gian bỏ phiếu vòng 60 phút trước mở thầu Trường hợp gửi qua bưu điện Trung tâm phải nhận trước mở thầu 15 phút (căn vào thời điểm ký nhận Trung tâm bưu điện) Bước 4: Tổ chức xét thầu: 4.1 Mở thầu Vào thời điểm bắt đầu đấu thầu, Thư ký Ban đấu thầu kiểm tra dấu niêm phong mở hòm phiếu chứng kiến đại diện thành viên (nếu có) 4.2 Kiểm tra tính hợp lệ phiếu dự thầu - Hai thành viên Ban đấu thầu kiểm tra tính hợp lệ phiếu dự thầu ký xác nhận kiểm tra - Các phiếu dự thầu khơng hợp lệ bị loại bỏ, Ban đấu thầu có trách nhiệm thông báo cho thành viên liên quan ngày (mẫu 04/ĐTTP) 4.3 Nhập số liệu vào hệ thống 10 Thành viên phải chịu trách nhiệm nộp tiền phạt phần chậm toán khách hàng có quyền thu hồi số tiền phạt từ khách hàng - Việc xác định số tiền phạt nộp vào quan liên quan thực theo quy định Điểm 9.2 Thông tư 21/TT-BTC ngày 24/3/2004 Bộ Tài - Trường hợp ngày so với thời gian toán quy định, số dư tài khoản tiền gửi thành viên liên quan khơng đủ để tốn, ngân hàng nơi thành viên liên quan tổ chức, cá nhân vi phạm mở tài khoản có trách nhiệm thơng báo cho Trung tâm Trên sở đó, Trung tâm huỷ bỏ phần kết trúng thầu chưa toán yêu cầu ngân hàng trích tài khoản tiền gửi thành viên liên quan nộp phạt 5% số tiền bị huỷ bỏ để nộp vào quan theo quy định Điểm 9.2 Thông tư 21/TT-BTC ngày 24/3/2004 Bộ Tài - Trung tâm thực thơng báo kết xử lý cho tổ chức phát hành, Bộ tài (UBCKNN, Vụ Tài ngân hàng tổ chức tài chính), UBND tỉnh, thành phố (nếu trái phiếu Chính quyền địa phương) thành viên 1.2 Thực trạng trái phiếu phủ Việt Nam : 1.2.1 Trái phiếu phủ thị trương nước - Ở thị trường vốn nước, Chính phủ Việt Nam phát hành thành công nhiều đợt trái phiếu theo phương thức đấu giá lãi suất Trung tuần tháng 3/2007, 300 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ lần phát hành đấu thầu theo lô lớn (lô 100, 200, 300 tỷ đồng) nhà đầu tư nước mua hết với mức lãi suất thấp vòng ba năm trở lại 6,8%/năm Từ sau lần này, đợt phát hành lãi suất trái phiếu cố định, mệnh giá thay đổi Giá trái phiếu không 100.000 đồng nữa, mà xuống 99.000-98.000 đồng hay lên 101.000102.000 đồng Sức hấp dẫn trái phiếu cao, giá trúng thầu thấp mệnh giá ngược lại 13 - Theo số liệu Kho Bạc Nhà Nước: + Tổng số tiền thu từ phát hành TPCP đợt I (năm 2003) đợt II (năm 2004) 8228 tỷ đồng 77,392 triệu USD Nếu quy đổi ngoại tệ nội tệ tổng số phát hành trái phiếu tương đương 10.066 tỷ đồng/9.500 tỷ đồng, đạt 105% kế hoạch huy động + TPCP Kho bạc Nhà nước phát hành, năm 2006 tháng đầu năm 2007 thông qua gần 30 phiên đấu thầu TPCP HASTC, huy động 12.695 tỷ đồng cho ngân sách nhà nước Hơn nữa, lãi suất đấu thầu trái phiếu giảm dần (lần lãi suất TPCP giảm xuống mức thấp lãi suất ngân hàng, cụ thể lãi suất vào ngày 1/6/2007 8,25% theo Quyết định 1143/QĐ-NHNN ngày 29/5/2007, lãi suất trúng thầu TPCP kỳ hạn năm vào ngày 11/6/2007 7,15%), dẫn đến lãi suất bảo lãnh phát hành giảm Điều giúp làm giảm đáng kể gánh nặng cho ngân sách nhà nước việc huy động vốn cho đầu tư phát triển, góp phần bình ổn lãi suất cho vay ngân hàng, từ góp phần bình ổn kinh tế vĩ mơ + Tuy nhiên, phiên đấu thầu 200 tỷ đồng TPCP (kỳ hạn 15 năm, phát hành ngày 27/9/2007 hình thức ghi sổ) Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành diễn vào chiều 25/9/2007 HASTC với khối lượng trúng thầu 0! Và nhất, phiên đấu thầu TPCP Kho bạc Nhà nước phát hành đợt 16/2007 loại kỳ hạn năm diễn vào chiều 4/10/2007 kết lại phiên đấu thầu TPCP hôm 25/9, tồn 500 tỷ đồng khơng phát hành 1.2.2 Trái phiếu phủ Việt Nam thị trường quốc tế - Trái phiếu Chính phủ Việt Nam chào bán lần thị trường vốn quốc tế ngày 27/10/2005 - Đề án phát hành trái phiếu quốc tế Bộ Tài “thai nghén” từ cách 10 năm Năm 1994, sau Trung Quốc phát hành trái phiếu lần thị trường giới, Chính phủ đạo Bộ 14 Tài bắt tay vào nghiên cứu, học hỏi kinh nghiệm để xây dựng đề án Tuy nhiên biến động thị trường tài chính-tiền tệ giới, đề án nhiều lần bị trì hỗn chưa hội đủ điều kiện thuận lợi Năm 2005, Kinh tế nước phát triển, nợ nước mức an tồn, thị trường tài giới ổn định cộng với nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển ngày lớn tháng 10/2005 phủ Việt Nam phát hành trái phiếu phủ thị trường chứng khốn Singapore - Lần Chính phủ VN phát hành trái phiếu phủ thị trường quốc tế thành công rực rỡ Số lượng nhà đầu tư quốc tế tham gia mua trái phiếu đạt mức kỷ lục thị trường vốn nhiều năm trở lại Có tới 255 nhà đầu tư lớn mua trái phiếu Chính phủ VN (so với 150 nhà đầu tư mua trái phiếu Chính phủ Indonesia đầu tháng 10/2005) - Tổng số lượng nhu cầu nhà đầu tư đặt mua lên tới 4,5 tỷ USD, gấp lần lượng trái phiếu Chính phủ VN phát hành Ngày 03/11/2005 Mỹ, tức ngày 04/11/2005 (sau 12 tiếng Việt Nam) số tiền trái phiếu Chính phủ 750 triệu USD thức chuyển VN.Theo Thứ trưởng Bộ Tài LêThị Băng Tâm, phải chia bán cho nhà đầu tư phần lớn đáp ứng 20% nhu cầu đặt mua, chí có nhà đầu tư đặt mua khơng có để bán Ngay ngày Hồng Kơng, số lượng nhà đầu tư đặt mua khoảng tỷ USD, gấp lần số lượng trái phiếu Chính phủ VN định phát hành Chính phủ định tăng khối lượng phát hành thêm 250 triệu USD (tổng phát hành 750 triệu USD), số lượng nhà đầu tư đặt mua tăng lên gấp lần từ mức tỷ USD lên mức khoảng tỷ USD Ngày 29/10/2005 ngày định giá trái phiếu Chính phủ VN thị trường tài giới số lượng nhà đầu tư đặt mua lên tới 4,5 tỷ USD - Tất nhà đầu tư quan trọng, có uy tín lớn thị trường tài giới từ Châu Á, Châu Âu Châu Mỹ quan tâm tham gia đặt mua trái phiếu Chính phủ VN với số lượng lớn Đặc biệt lần số 15 Ngân hàng trung ương tổ chức đầu tư Chính phủ nước khu vực Châu Á đặt mua tới 50 - 100 triệu USD Trong có Ngân hàng dự trữ quốc gia Malaysia tính đến chưa mua trái phiếu Chính phủ quốc gia đặt mua trái phiếu Chính phủ VN - Cũng theo bà Tâm, lãi suất trái phiếu Chính phủ VN phát hành hiệu quả, thấp lãi suất trái phiếu nước khu vực có hệ số tín nhiệm Lãi suất trái phiếu loại 10 năm VN thực trả 7,125%/năm Trong khi, mức lãi suất trái phiếu Chính phủ Philippines loại 10 năm giao dịch mức 8,1%/năm, cịn trái phiếu Chính phủ Indonesia loại 10 năm giao dịch mức 7,8%/năm - Trong báo tác giả Beth Thomas tờ Bloomberg số ngày 23/3/2007, công ty Pacific Investment Management Co and HSBC Holdings Plc cho Việt Nam nới lỏng hạn chế phát hành trái phiếu ngoại tệ khai thác tốt nhu cầu nhà đầu tư quốc tế cắt giảm chi phí vay nợ - Cịn hội nghị Tổng Công ty Đầu tư vốn Nhà nước Euromoney phối hợp tổ chức Hà Nội, ông Brian Baker, CEO Pimco Asia Ltm phát biểu: "Các bạn có thị trường nước ngồi hấp dẫn, thật đáng tiếc nhiều thủ tục phải thông qua để phát hành trái phiếu." - Theo ơng Joshua Matthews, thuộc HSBC: Chính phủ Việt Nam huy động hàng tỷ USD thị trường quốc tế họ thực muốn, có số lượng ngoại tệ q lớn tìm kiếm số lượng trái phiếu ỏi 1.2.3 Nguyên nhân có thành cơng trái phiếu phủ Việt Nam thị trường vốn: - Hãng đánh giá đầu tư kinh tế Moody"s vừa nâng mức xếp hạng từ "ổn định" lên "tích cực" trái phiếu Chính phủ ngoại tệ Việt Nam 16 - Ơng Tom Byrne, Phó chủ tịch Moody"s, cho biết điều chỉnh "thành công liên tục sách phát triển hướng bên ngồi Việt Nam ổn định chung tình hình tài chính phủ" - Trong năm nay, VND tăng giá 0,3% so với USD, mức khoảng 16.000 VND/USD, VN Index tăng 48%, số hấp dẫn với nhà đầu tư quốc tế Gần cịn có thơng tin kênh tài Blooberg Mỹ cho thấy định mức tín nhiệm Việt Nam nâng lên Tập đoàn Standard & Poor (S&P) nâng tín nhiệm từ BB - lên BB (cao BB+) 1.2.4 Những tác động tích cực phát hành trái phiếu phủ thị trường quốc tế : - Cầu nối thị trường vốn nước với thị trường tài quốc tế, việc phát hành trái phiếu quốc tế mở kênh huy động vốn có khả đáp ứng dự án có quy mơ lớn, thời gian dài nguồn lực không hạn chế Trong bối cảnh nước phát triển có giới hạn nguồn vốn tiết kiệm, nguồn vốn huy động từ hoạt động phát hành trái phiếu thị trường tài quốc tế có ý nghĩa to lớn - Đối với nước có thị trường tài phát triển, ngân sách nhà nước thặng dư, trái phiếu quốc tế cịn đóng vai trị cơng cụ để thực sách quản lý nợ quốc gia Thơng qua việc phát hành trái phiếu thị trường quốc tế, phủ chủ động điều tiết danh mục tài sản nợ phủ để thực sách tài tiền tệ 1.2.5Những thách thức kế hoạch phát hành trái phiếu phủ thị trường tài quốc tế: + Tuân thủ nguyên tắc thủ tục pháp lý quốc tế + Phải xây dựng kế hoạch sử dụng có hiệu tiền thu từ phát hành trái phiếu, tránh gây lãng phí đầu tư + Có kế hoạch cụ thể toán nợ gốc lãi trái phiếu đáo hạn: Chính phủ cần phải có kế hoạch cân đối nguồn thu chuẩn bị nguồn 17 ngoại tệ đủ để toán lãi vốn gốc đáo hạn Nếu việc tốn khơng đảm bảo ảnh hưởng đến uy tín VN trường quốc tế, đến đợt phát hành tiếp sau Giải pháp đẩy mạnh hiệu phát hành trái phiếu phủ Việt Nam thị trường vốn 2.1 Cải cách quy trình đấu thầu trái phiếu phủ - Quy trình đấu thầu: Sở giao dịch, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam làm đại lý cho Bộ tài việc đấu thầu trái phiếu kho bạc loại kỳ hạn năm Khách hàng thương mại công ty bảo hiểm, số khách hàng bỏ thầu với lãi suất thấp nhất, số lượng trái phiếu mua cao trúng thầu Tuy nhiên, q trình đấu thầu có điểm khơng hợp lý Bộ Tài Chính quan phát hành phải công bố lãi suất trái phiếu trước, sau ngân hàng cơng ty bảo hiểm bỏ thầu lãi suất Nhưng đấu thầu làm ngược lại: khách hàng tuyên bố lãi suất mức mua họ, sau tài cơng bố lãi suất phát hành Lãi suất khách hàng sát cận với lãi suất Bộ Tài Chính trúng thầu - Với phương thức đấu thầu trên, Nhà nước khó huy động vốn với lãi suất thi trường phù hợp Khơng thời điểm lãi suất tiển gửi lãi suất cho vay Ngân hàng hạ thấp, lãi suất trái phiếu kho bạc cao Chưa kể trường hợp ngân sách Nhà nước cần tiền gấp để đầu tư cho cơng trình dự án đó, phải phát hành trái phiếu, khách hàng câu kết với nhau, bỏ thầu lãi suất cao, phiên đấu giá thất bại Và thực tế có lần Nhà nước tổ chức đấu thầu mà khơng có trái phiếu phát hành - Tóm lại phải cải cách lại hình thức đấu thầu: Bộ Tài Chính quan phát hành phải cơng bố lãi suất trái phiếu trước, sau Ngân hàng công ty Bảo hiểm bỏ thầu lãi suất số lượng 18 2.2 Tăng tính khoản tập trung phát hành TPCP theo lô lớn - Để TPCP thực hấp dẫn nhà đầu tư đòi hỏi phải tăng tính khoản cho TPCP Muốn làm điều đó, trước hết cần phải thực tốt việc kế hoạch hố cơng tác phát hành cơng khai hố thơng tin; đa dạng hố kỳ hạn phát hành TPCP (từ 90 ngày đến 15 năm) hình thành kỳ hạn chuẩn; thực tái cấu lại loại TPCP phát hành; nâng cấp hệ thống giao dịch, lưu ký, toán bù trừ theo hướng tự động hoá rút ngắn thời gian toán; hình thành phát triển tổ chức định mức tín nhiệm - Tiến hành đổi phương thức phát hành cách hạn chế bán lẻ TPCP, giảm bớt tần suất phát hành chủ yếu tập trung vào phát hành trái phiếu theo lô lớn Chẳng hạn thay phát hành liên tục TPCP theo lơ nhỏ vài trăm tỷ đồng nên để dồn lại phát hành lơ 1.000 – 2.000 tỷ đồng, có ngày toán, lãi suất Việc phát hành TPCP lô lớn giảm số lượng loại TPCP lưu hành thị trường, giúp nhà đầu tư tổ chức trung gian dễ theo dõi, nắm bắt diễn biến giá loại TPCP - Theo ơng Nhâm Hà Hải (Giám đốc Phân tích, Cơng ty Tài FPT): Chỉ vài năm thơi, thị trường trái phiếu Việt Nam chắn tiếp tục tăng trưởng diễn sôi động thị trường cổ phiếu Tuy nhiên, mức độ tăng trưởng thị trường đến đâu phụ thuộc nhiều vào sách nhà nước để tạo lập thị trường đủ minh bạch, đủ khoản Hơn nữa, tham gia ngày nhiều ngân hàng, quỹ nhà đầu tư làm cho giao dịch trái phiếu sôi động Nhưng quan trọng Nhà nước nên sớm tạo lập phát triển thị trường thứ cấp để giao dịch trái phiếu đạt hiệu cao kích thích thị trường phát triển 2.3 Cải thiện hệ số tín nhiệm quốc gia: 19 - Hệ số tín nhiệm đánh giá khả tài khả hồn trả tiền gốc lãi phủ phát hành Hệ số tín nhiệm khơng cần thiết việc phát hành trái phiếu phủ thị trường tài quốc tế mà cịn ảnh hưởng đến việc thực khoản vay thương mại Với nước phát triển hệ số tín nhiệm cao có tác dụng tạo điều kiện thuận lợi cho khoản vay thương mại Còn nước phát triển, hưởng ưu đãi qua khoản vay ODA nên việc đưa hệ số tín nhiệm thấp gây khó khăn cho khoản vay thương mại, cịn cao thuận lợi cho vay thương mại ngược lại giảm ưu đãi vay ODA Cơng tác đáng giá hệ số tín nhiệm quốc gia thực công ty xếp hạn tín nhiệm Chính phủ lựa chọn thuê - Kết xếp hạng tín nhiệm có ảnh hưởng lớn đến thành công đợt phát hành, lãi suất trái phiếu Đối với nước phát triển Việt nam, giai đoạn đầu tiếp cận với kênh huy động vốn này, nên cần phải cơng ty xếp hạng có huy tín giới thực Điều này, nhằm tạo niềm tin tưởng cho nhà đầu tư Vì vậy, Chính phủ chọn th cơng ty như: CBRS ( Tổ chức xếp hạng trái phiếu Canada- Canadian Bond Service), JBRI (Tổ chức xếp hạng trái phiếu Nhật- Japanese Bond Intitute), Standard&Poor’s, Moody’s Fitch’s Đồng thời, Chính phủ cần tiếp tục đẩy mạnh thực biện pháp nhằm nâng cao hạng mức tín nhiệm như: + Điều hành sách tài khố chủ động, hạn chế thâm hụt ngân sách 5% GDP, kiềm chế kiểm soát lạm phát giới hạn hợp lý hai số + Tiếp tục đổi chế quản lý điều hành theo định hướng kinh tế thị trường, đặc biệt sách lãi suất tỷ giá hối đoái Đây nhân tố ảnh hưởng đến đánh giá xếp hạng tín nhiệm, thông qua số lãi suất tỷ giá phản ánh thực trạng cung cầu vốn, lực cạnh tranh hàng hóa VN thị trường giới 20 + Đổi hình thức hoạt động doanh nghiệp nhà nước hệ thống ngân hàng thương mại quốc doanh thích ứng với tiến trình phát triển hội nhập kinh tế quốc tế + Xây dựng dự trữ ngoại tệ quốc gia vững mạnh, mức dự trữ ngoại tệ yếu tố quan trọng làm sở đánh giá rủi ro khả toán + Trong lĩnh vực quản lý nhà nước: Đẩy mạnh tiến trình cải cách hành chính, nâng cao hiệu quản lý máy nhà nước Trong quan nhà nước nạn quan liêu, tham nhũng có dấu hiệu gia tăng, điều ảnh hưởng đến hiệu quản lý, chất lượng cơng trình đầu tư giảm, làm giảm lịng tin nhà đầu tư Đồng thời, bước hồn thiện hệ thống luật pháp, tạo mơi trường pháp lý thơng thống cho hoạt động kinh doanh, bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư nước 2.4 Lựa chọn đối tác bảo lãnh phát hành: - Để nâng cao mức tín nhiệm chủ thể phát hành trình tiếp cận nguồn vốn, cần thiết phải có người bảo lãnh phát hành Thơng thường tập đồn tài ngân hàng đầu tư có uy tín, có kinh nghiệm thị trường vốn quốc tế, giúp số quốc gia khu vực phát hành Việc lựa chọn thông qua phương thức đấu thầu cạnh tranh để đảm bảo có lợi cho phủ phát hành Vì định chế tài quốc tế, ngân hàng lớn tổ chức mà lựa chọn làm nhà bảo lãnh phát hành 2.5 Phân tích diễn biến thị trường tài quốc tế: - Một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá trái phiếu phát hành tình hình lãi suất thực tế thị trường tài quốc tế thời điểm phát hành Thơng thường giá trái phiếu tính dựa trái phiếu kho bạc Mỹ, mà yếu tố cấu thành lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ mức lãi suất Cục dự trữ liên bang Mỹ cơng bố 21 - Ngồi ra, phủ phát hành cịn phải tìm hiểu quy mô, giá loại trái phiếu phát hành, dự tính quy mơ đợt phát hành để đánh giá xác mức cung trái phiếu thị trường 2.6Chuẩn bị tài liệu có liên quan đến việc phát hành trái phiếu: Yêu cầu loại tài liệu thông thường gắn với hình thức phát hành Trong trường hợp phát hành rộng rãi công chúng gồm nhà đầu tư tư nhân, yêu cầu thủ tục đăng ký, niêm yết tài liệu có liên quan khắt khe, bắt buộc phải cung cấp Những tài liệu liên quan đến việc phát hành, bảo lãnh, lệ phí phân phối trái phiếu: - Bảng cáo bạch, bao gồm nội dung: + Các báo cáo tài + Tên trái phiếu điều kiện + Ngày phát hành trái phiếu + Giới thiệu bên tham gia phát hành trái phiếu + Các chi tiết hạn chế việc bán trái phiếu + Thông tin chung tài liệu cần kiểm tra Bảng cáo bạch tập tài liệu công khai, cung cấp cho nhà đầu tư, đồng thời trình lên trung tâm chứng khốn nơi có trái phiếu niêm yết - Thỏa thuận nhà quản lý trái phiếu, gồm: + Thỏa thuận bảo lãnh phát hành, tho? thuận tổ chức phát hành nhà phát hành, đó, phải liệt kê thủ tục, trách nhiệm chủ thể điều kiện cụ thể + Thỏa thuận với đại lý toán, đại lý niêm yết, đại lý in ấn… - Ý kiến pháp lý: 22 + Tư vấn pháp lý phủ phát hành đưa ý kiến việc phát hành trái phiếu phủ tuân thủ pháp luật nước hành + Tư vấn pháp lý nhà bảo lãnh phát hành đưa ý kiến việc phát hành trái phiếu tuân thủ theo luật quốc tế Những tài liệu có liên quan khác: - Thỏa thuận quan tài - Chứng thư bảo đảm, chứng thư bảo lãnh… - Thực chiến dịch quảng bá, xúc tiến với nhà đầu tư Quá trình quảng bá xúc tiến việc phát hành trái phiếu với nhà đầu tư thực qua phương thức: - Quảng bá qua nhà bảo lãnh phát hành - Hướng dẫn nội cho phận bán trái phiếu: phận nghiên cứu nhà bảo lãnh phát hành có chương trình nội hướng dẫn phận bán trái phiếu, nhấn mạnh mạnh trái phiếu, truyền tải đến nhà đầu tư Việc phải đảm bảo tính xác, thống với thiệu trái phiếu đến nhà đầu tư - Các chuyên gia nghiên cứu người bảo lãnh liên tục xuất ấn phẩm nghiên cứu tình hình phát triển kinh tế, bước tiến tích cực quốc gia phát hành để trì thường xuyên quan tâm nhà đầu tư - Kết hợp phủ phát hành nhà bảo lãnh Chiến dịch quảng bá tổ chức nhiều hình thức như: - Tổ chức đoàn xúc tiến đầu tư tới trung tâm tài lớn để giới thiệu trái phiếu Các nhà lãnh đạo phủ trực tiếp tiếp xúc với nhà đầu tư, cách hiệu - Tổ chức diễn đàn đầu tư trung tâm tài quan trọng 23 - Sử dụng phương tiện điện tử viễn thông để cung cấp thông tin cần thiết đến cho nhà đầu tư khơng có điều kiện tiếp xúc gặp gỡ với đồn xúc tiến có thơng tin phát hành trái phiếu 24 KẾT LUẬN Có thể kết luận rằng, phát hành trái phiếu phủ thị trường vốn kênh huy động vốn hữu hiệu kinh tế nước phát triển Cũng vấn đề điều tồn hai mặt, nguồn vốn dồi thị trường vốn quốc tế đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển kinh tế xã hội Chính phủ, nguồn vốn khơng có biện pháp quản lý sử dụng tốt gây tác động đảo ngược, tiêu cực ảnh hưởng đến an ninh tài quốc gia Vì vậy, để tiếp cận, khai thác nguồn vốn Nhà nước cần thận trọng, nghiên cứu phân tích diễn biến tình hình thị trường tài chính, nhu cầu khả hấp thụ vốn kinh tế, nội dung cần thiết đảm bảo cho đợt phát hành trái phiếu phủ thị trường trái phiếu thành công Trên kiến thức sơ lược trái phiếu Chính Phủ Việt Nam mà em thu thập Việc phát triển nâng cao hiệu qủa việc sử dụng phát hành trái phiếu phủ nước ta vô cần thiết để thực mục tiêu Cơng nghiệp hố-Hiện đại hố đất nước nghiệp “dân giàu, nước manh, xã hội công bằng, dân chủ, văn minh” Ngồi sách, giải pháp Đảng Nhà nước cần có góp sức tất thành phần xã hội đặc biệt cấp, ngành, doanh nghiệp, ủng hộ nhân dân nghiệp lãnh đạo Đảng 25 TÀI LIỆU THAM KHẢO Đỗ Hoàng Tồn_Mai Văn Bưu – Giáo trình quản lý học kinh tế quốc dân – Nhà xuất khoa học kỹ thuật Đoàn thị Thu Hà_Nguyễn Ngọc Huyền – Giáo trình sách kinh tế xã hội – Nhà xuất khoa học kỹ thuật Những kiến thức Chứng Khoán Thị Trường Chứng Khoán - Tạp chí tài Báo đầu tư Thời báo kinh tế Việt Nam Phân tích đầu tư Tạp chí kinh tế dự báo Giáo trình luật kinh tế Hồng Đức Long- “Tăng cường giám sát, tra thị trường” - số Tháng năm 2001 Chứng Khoán Việt Nam 10.Vụ phát triển thị trường_Chiến lực phát triển giai đoạn 2001- 2010 -Số tháng năm 2001 Chứng khoán Việt Nam 11.Lý Hồng Ánh_Vì phát triển chứng khốn Việt Nam_ số tháng năm 2001 chứng khoán Việt Nam 12.Báo chứng khốn Việt Nam năm 2006 13.“Trái phiếu thành cơng năm 2005” - Tạp chí cơng nghệ thơng tin Việt Nam số ngày 02/11/2005 14.Quyết định số 11/ QĐ- TTGDHN ngày 23 tháng năm 2005 giám đốc trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội 15.Quyết định số 171/2006/QĐ-TTg ban hành ngày 24/7/2006 16.TCKTPT – www.tapchiketoan.com- TCKT cập nhật 30/8/2006 17.http://www.diendankinhte.com 18.http:// www.ppcvn com 19.http:// www.kienthuckinhte.com 26 27 ... Trái phiếu phủ 2.2 Lợi ích đầu tư qua trái phiếu phủ 2.3 Khi đầu tư trái phiếu cần ý gì? Phần II: Trái phiếu phủ Việt Nam 1.Thực trạng trái phiếu phủ Việt Nam 1.1 Các quy định phủ Việt Nam việc... trái phiếu phủ Việt Nam: 1.1 Các quy định phủ Việt Nam việc phát hành trái phiếu - Ở Việt Nam nay, tương tự giới, luật pháp qui định phát hành trái phiếu lại nghiêm ngặt Trái phiếu Chính phủ phát... Trái phiếu phủ Việt Nam thị trường quốc tế 13 1.2.3 Ngun nhân có thành cơng trái phiếu phủ Việt Nam thị trường vốn 16 1.2.4 Những tác động tích cực phát hành trái phiếu thị trường trái phiếu phủ