LV Thạc sỹ_Tăng cường huy động vốn thông qua phát hành TPCP cho các chương trình dự án trọng điểm quốc gia

1 MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Chính sách huy động vốn phận quan trọng sách tài quốc gia, gắn bó mật thiết với sách ĐTPT kinh tế, sách tiền tệ tín dụng, tác động trực tiếp đến quan hệ phân phối - thu nhập, tích luỹ tiêu dùng tồn xã hội Đây sách ưu tiên hàng đầu quốc gia phát triển Trong năm gần đây, Chính phủ chủ trương xây dựng hồn thiện sách huy động vốn, đặc biệt trọng đa dạng hố hình thức huy động Huy động vốn thơng qua phát hành trái phiếu cho dự án, chương trình trọng điểm qua KBNN từ năm 2003 trở lại mang lại ý nghĩa thiết thực, khẳng định hướng chiến lược tạo vốn phục vụ phát triển kinh tế - xã hội Tuy nhiên, sau năm thực hiện, khối lượng phát hành TPCP nói chung TPCP cho Chương trình, dự án trọng điểm thấp, chưa tương xứng với nhu cầu phát triển kinh tế tiềm xã hội, chế phát hành số bất cập, kỹ thuật phát hành cải tiến theo thông lệ quốc tế chưa triệt để, chưa đáp ứng yêu cầu vốn cho ĐTPT KT-XH, thực chương trình, dự án trọng điểm Trước u cầu cơng đổi đất nước, tạo điều kiện phát triển thị trường vốn, bảo đảm đủ nguồn lực tài cần thiết phục vụ nhu cầu mục tiêu phát triển KT-XH đất nước tăng cường khả huy động cho Chương trình, dự án trọng điểm Chính phủ giai đoạn tới, địi hỏi công tác phát hành TPCP tiếp tục cải tiến hồn thiện Xuất phát từ tình hình trên, nhóm tác giả lựa chọn đề tài: "Tăng cường huy động vốn thông qua phát hành TPCP cho Chương trình, dự án trọng điểm quốc gia" để nghiên cứu 2 MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU Nội dung đề tài khẳng định cần thiết phải tăng cường phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Việt Nam; phân tích, đánh giá thực trạng sau năm phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Việt Nam từ năm 2003 đến năm 2008, đánh giá mặt được, mặt hạn chế nguyên nhân nhằm đưa quan điểm đề xuất giải pháp tăng cường huy động vốn TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Việt Nam thời gian tới ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU: Đối tượng phạm vi nghiên cứu đề tài tập trung vào công tác phát hành công trái giáo dục đợt I/năm 2003, đợt II/năm 2005 phát hành TPCP huy động vốn cho công trình GT-TL từ năm 2003 đến năm 2008 qua hệ thống KBNN PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Phương pháp nghiên cứu sử dụng để thực đề tài chủ yếu thu thập thông tin, tổng hợp, so sánh phân tích KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI Ngồi phần mở đầu kết luận, đề tài chia thành chương: Chương Sự cần thiết huy động vốn thơng qua phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Chương Thực trạng công tác huy động vốn thông qua phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Việt Nam từ năm 2003 đến năm 2008 Chương Giải pháp tăng cường huy động vốn TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Việt Nam thời gian tới CHƯƠNG I SỰ CẦN THIẾT HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TPCP CHO CÁC CHƯƠNG TRÌNH, DỰ ÁN TRỌNG ĐIỂM QUỐC GIA 1.1 Chương trình, dự án trọng điểm quốc gia vai trò quan trọng phát triển đất nước 1.1.1 Chương trình, dự án phát triển KT-XH: Chương trình phát triển KT-XH cơng cụ để cụ thể hóa triển khai thực mục tiêu chiến lược kế hoạch định hướng vĩ mơ Nó tập hợp mục tiêu, nhiệm vụ giải pháp đồng KT-XH, công nghệ, mơi trường, chế sách nhằm thực mục tiêu chiến lược kế hoạch định hướng vĩ mô sở nguồn lực định khoảng thời gian định Để thực chương trình phát triển KT-XH cần xây dựng dự án nhằm đạt mục tiêu chương trình đề ra, tức dự án phát triển nhằm cụ thể hóa chương trình, triển khai thực chương trình Các chương trình, dự án phát triển KT-XH trọng điểm quốc gia gồm gồm: chương trình mục tiêu quốc gia; cơng trình trọng điểm quốc gia, vùng kinh tế trọng điểm quốc gia, khu cơng nghiệp, chế xuất 1.1.2 Vai trị Chương trình, dự án phát triển KT-XH phát triển: Thực chương trình mục tiêu hoạt động phát triển KT-XH quan trọng quốc gia Để khắc phục tình trạng tụt hậu buộc phải thực mục tiêu KT-XH xác định chiến lược phát triển Tuy nhiên, nguồn lực để thực mục tiêu cịn hạn hẹp; cách thức sử dụng nguồn lực lại phân tán, cục bộ, chồng chéo gây lãng phí nguồn lực, hiệu thấp Nhận thức rõ vai trò chương trình, dự án phát triển KT-XH, giai đoạn kế hoạch năm, Chính phủ hoạch định chương trình, dự án cụ thể Các chương trình, dự án trọng điểm quốc gia dự án triển khai thực thời gian dài phạm vi nước Đặc biệt, chương trình mục tiêu quốc gia giáo dục đào tạo, xóa đói, giảm nghèo việc làm, xây dựng sở hạ tầng giao thơng, thuỷ lợi ln Chính phủ quan tâm ưu tiên hàng đầu Đặc điểm dự án trọng điểm quốc gia nhuũng dự án có lượng vốn lớn phải quản lý chế riêng suốt trình thực hiện; Thời gian thực dự án kể từ bắt đầu khởi cơng đến hồn thành đưa cơng trình vào sử dụng, khai thác dài Nhiều cơng trình khơng thuộc diện phải hồn vốn trực tiếp thời gian hoàn vốn lâu dài 1.2 Các nguồn vốn tài trợ cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Vốn cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia thường nguồn vốn từ NSNN, nguồn vốn huy động từ tổ chức trung gian tài chính, nguồn vốn từ phát hành TPCP, vốn ODA vốn tín dụng hỗ trợ ĐTPT Vị trí tác dụng nguồn vốn cụ thể sau: Nguồn vốn từ NSNN: Đây nguồn vốn quan trọng chủ yếu dành cho mục tiêu phát triển KT-XH Trong kinh tế thị trường, sách chi tiêu ngân sách sử dụng công cụ để điều tiết vĩ mô kinh tế Chi tài trợ cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia nội dung ưu tiên hàng đầu cấu chi ngân sách Chi từ NSNN bao gồm chi từ NSTW chi từ NSĐP Trong năm vừa qua, nguồn chi từ NSNN cho ĐTPT chiếm tỷ trọng từ 27 đến 30 % tổng số chi NSNN khoản chi có tính ổn định bền vững Chi cho chương trình, dự án trọng điểm chủ yếu chi từ NSTW thông qua nguồn sau: Nguồn vốn huy động thông qua phát hành TPCP: TPCP loại chứng khốn nợ Chính phủ phát hành, có thời hạn, mệnh giá, có lãi, xác nhận nghĩa vụ trả nợ Chính phủ người sở hữu trái phiếu Chính phủ (thường ủy nhiệm cho Bộ Tài chính) phát hành để bù đắp bội chi NSNN bổ sung vốn ĐTPT xây dựng công trình, dự án trọng điểm quốc gia, chương trình, mục tiêu Chính phủ Nguồn vốn tốn trái phiếu bố trí từ NSNN nguồn thu cơng trình mang lại Theo quy định Nghị định số 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 Chính phủ việc phát hành TPCP TPCP gồm loại sau: - Tín phiếu kho bạc: Là loại TPCP có kỳ hạn 01 năm KBNN phát hành nhằm phát triển thị trường tiền tệ để bù đắp thiếu hụt tạm thời NSNN năm ngân sách - Trái phiếu kho bạc: Là loại TPCP có kỳ hạn từ 01 năm trở lên, KBNN phát hành để huy động vốn bù đắp thiếu hụt NSNN theo dự toán NSNN Quốc hội định - Trái phiếu công trình trung ương: Là loại TPCP có kỳ hạn từ 01 năm trở lên KBNN, nhằm huy động vốn theo định Thủ tướng Chính phủ cho dự án thuộc nguồn vốn đầu tư NSTW, ghi kế hoạch chưa bố trí vốn ngân sách năm - Trái phiếu đầu tư: Là loại TPCP, có kỳ hạn từ 01 năm trở lên tổ chức tài nhà nước, tổ chức tài chính, tín dụng Thủ tướng Chính phủ định phát hành nhằm huy động vốn để đầu tư theo sách phủ - Trái phiếu ngoại tệ: loại TPCP, có kỳ hạn từ 01 năm trở lên Bộ tài phát hành cho mục tiêu theo định Thủ tướng Chính phủ - Cơng trái xây dựng Tổ quốc: Chính phủ phát hành nhằm huy động nguồn vốn nhân dân để đầu tư xây dựng cơng trình quan trọng quốc gia cơng trình thiết yếu phục vụ sản xuất, đời sống, tạo sở vật chất, kỹ thuật cho đất nước Như phát hành TPCP qua KBNN để huy động vốn cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia từ năm 2003 đến năm 2008 bao gồm phát hành Cơng tráí XDTQ- Công trái giáo dục đợt 1/năm 2003 đợt 2/năm 2005 trái phiếu Cơng trình trung ương - TPCP cho cơng trình giao thơng, thủy lợi đất nước giai đoạn từ năm 2003 đến 2010 Nguồn vốn huy động từ tổ chức tài trung gian: Các tổ chức tài trung gian gồm có: Hệ thống NHTM thuộc thành phần kinh tế; Ngân hàng phát triển; Các công ty bảo hiểm; Quỹ tín dụng nhân dân; Các cơng ty chứng khốn; Cơng ty cho th tài Nguồn vốn đầu tư từ tổ chức tài trung gian có đặc điểm: Quy mô huy động vốn không bị giới hạn; hình thức huy động đa dạng, đối tượng huy động phong phú Tuy nhiên nguồn vốn huy động từ tổ chức trung gian (chủ yếu NHTM) thường ngắn hạn, dự án đầu tư cần vốn dài hạn Tuy nhiên, theo xu phát triển việc dựa nhiều vào nguồn vốn từ khu vực ngân hàng dẫn đến rủi ro cho thị trường cho kinh tế Nguồn vốn huy động thơng qua ODA, vốn tín dụng hỗ trợ ĐTPT: Trong thời gian qua, nguồn vốn chiếm tỷ trọng thấp cho đầu tư chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Nguồn vốn huy động từ đóng góp nhà tài trợ: nước ta nguồn vốn chiếm tỷ trọng nhỏ Đối với chương trình, dự án trọng điểm quốc gia nguồn vốn đầu tư từ NSNN đóng vai trò chủ đạo Nguồn vốn NSNN chủ yếu dựa vào huy động nước thông qua phát hành TPCP lại mang nhiều lợi ích to lớn Chính thế, hầu hết quốc gia theo xu hướng lẽ phát hành TPCP thu hút lượng vốn trung hạn dài hạn không hạn chế (từ khoản tiền nhàn rỗi, phân tán xã hội; từ nguồn vốn nhà đầu tư tài chính; từ nguồn vốn doanh nghiệp tổ chức kinh tế ) để đầu tư cho cơng trình, dự án trọng điểm quốc gia với chi phí rẻ tránh áp lực vay trực tiếp từ hệ thống Ngân hàng, giảm thiểu rủi ro cho hệ thống ngân hàng Phát hành trái phiếu theo tiến độ giải ngân tránh ứ đọng vốn tránh áp lực tăng lãi suất thị trường phải huy động lượng vốn lớn thị trường Hơn nữa, điều kiện NSNN hạn hẹp, để huy động lượng vốn lớn thời gian dài phát hành TPCP xem cơng cụ hữu ích góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế phát triển thị trường tài Trong điều kiện nay, khả tích lũy cho đầu tư ngân sách thấp, mà nhiệm vụ chi quan trọng NSNN lại đặt yêu cầu lớn (quốc phòng, an ninh, giáo dục, y tế, xã hội, cải cách tiền lương ); Việc thực tăng vốn đầu tư hạ tầng dự án quan trọng chiến lược giải pháp phát hành TPCP cần thiết Đây kinh nghiệm mà Trung Quốc số nước tổ chức thực đạt nhiều kết quan 1.3 Sự cần thiết phải phát hành TPCP cho Chương trình kiên cố hóa trường lớp học Dự án cơng trình GT-TL đất nước: Chiến lược phát triển KT-XH 2001- 2010 nước ta xác định mục tiêu phải nâng cao đời sống vật chất tinh thần nhân dân; tăng cường kết cấu hạ tầng kinh tế, xã hội; giữ vững ổn định trị trật tự an tồn xã hội, bảo vệ độc lập, chủ quyền, toàn vẹn lãnh thổ an ninh quốc gia Để đạt mục tiêu này, từ năm 2002 Đảng Nhà nước triển khai thực hai dự án trọng điểm quốc gia đặc biệt quan trọng Chương trình Kiên cố hóa trường lớp học từ năm 2002 đến hết năm 2007 với tổng nguồn vốn 5.000 tỷ đồng Dự án đầu tư cho cơng trình GT-TL quan trọng đất nước từ năm 2003 đến 2010 với tổng nguồn vốn 110.000 tỷ đồng nguồn vốn chủ yếu thông qua phát hành TPCP 1.3.1 Chương trình kiên cố hóa trường lớp học: Trong xu mở cửa hội nhập cần có lực lượng lao động chất lượng cao, đạt trình độ quốc tế khả nghệ thuật quản lý, có tay nghề cao Việc đào tạo bồi dưỡng nguồn nhân lực có chất lượng cao cần thiết để đáp ứng yêu cầu công nghiệp hoá, đại hoá đất nước Kiên cố hoá trường lớp học số Chương trình dự án trọng điểm Quốc gia để nâng cao chất lượng giáo dục thực mục tiêu chiến lược phát triển giáo dục đến năm 2010 năm Theo thống kê Bộ Giáo dục đào tạo năm 2002 sở vật chất ngành giáo dục đặc biệt giáo dục phổ thơng giáo dục tiểu học cịn nhiều thiếu thốn nhiều tỉnh miền núi phía Bắc, hải đảo Tây nguyên nhiều phòng học tranh tre nứa nhiều phòng học ca Cả nước ta có 1000 phịng học ca khoảng 50.000 phòng học tranh tre nứa Để phát triển nghiệp giáo dục, bên cạnh việc tăng cường sở vật chất đại hoá trường, lớp học đủ tiêu chuẩn, cần đầu tư để xóa tình trạng học ca phòng học tranh tre nứa Đây mục tiêu mà Đảng ta đề chiến lược phát triển KT-XH đến năm 2010: “ Tăng cường đầu tư cho giáo dục từ NSNN đẩy mạnh xã hội hoá giáo dục đào tạo; Khuyến khích mạnh mẽ thành phần kinh tế ĐTPT giáo dục tất bậc học, đáp ứng nhu cầu đa dạng xã hội NSNN tập trung nhiều cho các bậc giáo dục phổ cập, cho vùng nông thôn, miền núi đảm bảo học tập cho em người có cơng gia đình nghèo ” Để huy động thêm nguồn lực để xây dựng trường lớp học, phát hành cơng trái hình thức huy động vốn lựa chọn để tài trợ chủ yếu cho Chương trình kiên cố hố trường học 1.3.2 Dự án cơng trình GT-TL quan trọng đất nước Giao thông sở hạ tầng quan trọng kinh tế Nền kinh tế thị trường cần đường bộ, đường sắt, đường biển, đường sông thông suốt, đại, nhanh chóng đảm bảo thuận lợi Giao thông gắn với nhịp độ sống chất lượng sống người dân; đảm bảo cho miền kết nối, từ thành thị đến nông thôn, từ miền xuôi đến miền núi Hệ thống thủy lợi đảm bảo cho việc tưới tiêu, chống lũ lụt, chuyển đổi cấu trồng, mùa vụ, thực sách an ninh lương thực, ổn định nâng cao đời sống người nơng dân nói riêng tồn xã hội nói chung Trong điều kiện nước ta 80% dân số làm nông nghiệp giá trị sản lượng nơng nghiệp cịn chiếm tỷ trọng cao GDP việc đầu tư vào thuỷ lợi có tác dụng tích cực việc phát triển kinh tế Trong năm qua, Chính phủ tập trung đầu tư cho lĩnh vực lớn: hệ thống đường tuyến quốc lộ nâng cấp mở nhiều tuyến đường mới; hầu hết xã có đường tơ đến trung tâm xã; hệ thống đường sắt đại hố; nhiều cảng biển, cảng sơng, sân bay nâng cấp mở rộng xây dựng Hệ thống thuỷ lợi hoàn thiện, với nhiều hồ đập, kênh mương xây dựng, chủ động tưới tiêu phục vụ nông nghiệp nhiều vùng mà trước khó khăn Tuy nhiên, thiên tai lũ lụt, công trình hạ tầng giao thơng thuỷ lợi bị ảnh hưởng xuống cấp nghiêm trọng Thêm vào đó, nhiều cơng trình kết cấu hạ tầng quan trọng kinh tế (đặc biệt cơng trình GT-TL) cần sớm xây dựng đưa vào khai thác sử dụng để tạo lực sản xuất mới, chuyển dịch cấu kinh tế, xóa đói giảm nghèo, cải thiện đời sống nhân dân Vì vậy, vốn đầu tư NSNN phải dành phần để phục hồi, nâng cấp cơng trình có, nhiều cơng trình cần phải xây dựng để phát triển kinh tế tỉnh miền núi, tỉnh có nhiều khó khăn Vì vậy, việc huy động thêm nguồn vốn để đầu tư cho cơng trình phục vụ phát triển kinh tế nói chung cho cơng trình phát triển GT-TL quan trọng đất nước nói riêng cần thiết cấp bách Thấy ý nghĩa tầm quan trọng đó, để giảm bớt gánh nặng cho NSNN, Chính phủ chủ trương phát hành TPCP để đầu tư cho Dự án cơng trình GT-TL quan trọng đất nước với tổng mức huy động 110.000 tỷ 10 đồng, thực từ năm 2003 đến năm 2010 KBNN trực tiếp phát hành NSNN bố trí nguồn tốn gốc, lãi hạn 1.4 Một số nguyên tắc phát hành TPCP cho Chương trình, dự án trọng điểm quốc gia: 1.4.1 Nguyên tắc chung: Các nguyên tắc phát hành TPCP để bổ sung vốn đầu tư cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia: Thứ nhất, phải phù hợp với nguồn vốn tiết kiệm nhàn rỗi tổ chức kinh tế dân cư Thứ hai, việc huy động thêm vốn không gây tác động xấu đến tăng trưởng ổn định kinh tế vĩ mô, cụ thể phải bảo đảm: - Khuyến khích sản xuất - lưu thơng phát triển; - Ổn định giá, tỷ giá, cân đối tiền hàng, cân đối xuất nhập khẩu; - Giữ quan hệ tốt với tổ chức tài tín dụng quốc tế, Chính phủ nước tín dụng, đặc biệt ODA thu hút đầu tư; - Giữ vững an ninh kinh tế, chủ động đối phó với rủi ro từ bên bên Thứ ba, sử dụng nguồn vốn bổ sung thực tiết kiệm, có hiệu quả, mang lại lợi ích thiết thực cho phát triển KT-XH, bảo đảm quốc phòng, an ninh Thứ tư, tiến độ phát hành trái phiếu phù hợp với tiến độ sử dụng vốn chương trình, dự án, hạn chế ứ đọng vốn để giảm lãi phải trả Thứ năm, việc phát hành trái phiếu thực linh hoạt hình thức, lãi suất; vừa có tính chiến lược, vừa chủ động điều chỉnh cho phù hợp với giai đoạn Tóm lại, phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia hình thức huy động vốn hữu hiệu quốc gia, đặc biệt nước phát triển Việt Nam Qui mô, phạm vi, hình thức phát hành TPCP tuỳ 83 nhiên, trường hợp mua lại TPCP với khối lượng nhỏ phạm vi khả ngân quỹ KBNN tạm thời nhàn rỗi hồn tồn khơng ảnh hưởng đến khả toán KBNN khả tạm ứng vốn cho NSNN Thứ hai, việc sử dụng ngân quỹ KBNN tạm thời nhàn rỗi để mua lại TPCP xét khía cạnh ảnh hưởng đến vấn đề chống lạm phát giai đoạn Khi thực sử dụng ngân quỹ mua lại TPCP cung ứng lượng tiền tương ứng cho trái chủ Song thực tế trái chủ chủ yếu NHTM ngân quỹ KBNN gửi NHTM Dự kiến KBNN sử dụng ngân quỹ NHTM để mua lại TPCP Vì vậy, tổng tiền NHTM khơng đổi không làm tăng số lạm phát Sau Bộ chấp nhận phương án mua lại TPCP, KBNN phối hợp với Sở GDCK HN thí điểm triển khai nghiệp vụ mua lại TPCPnhằm góp phần nâng cao tính khoản trái phiếu, cấu lại danh mục nợ Chính phủ, cấu lại thị trường TPCP 3.3.2.4 Cải tiến chế xác định lãi suất trái phiếu Về lâu dài phải xác định lãi suất theo hướng tự hoá lãi suất, nới lỏng lãi suất trần, thu hẹp khoảng cách lãi suất trần Bộ Tài quy định lãi suất thị trường Trước mắt, cần trì chế lãi suất trần để định hướng thị trường tránh tác động tiêu cực từ tổ chức đầu tư Khi thị trường vốn phát triển hoàn chỉnh hơn, cần tháo bỏ chế để lãi suất trái phiếu phản ánh sát thực tình hình thị trường - Cải tiến chế đấu thầu: bước chuyển dần việc đấu thầu theo kiểu Hà Lan sang đấu thầu kiểu Mỹ Hình thức đấu thầu kiểu Hà Lan xác định giá trúng thầu thấp (tương ứng với lãi suất trúng thầu cao nhất) áp dụng chung cho tất thành viên trúng thầu Hình thức thực phát huy tác dụng giai đoạn thị trường phát triển khuyến khích giá với thành viên thị trường Tuy nhiên, phương diện nhà phát hành khơng có lợi, thành viên đặt lãi suất thấp trúng thầu mức 84 lãi suất cao Về lâu dài, nên áp dụng hình thức đấu thầu kiểu Mỹ (các thành viên đặt thầu mức giá trúng thầu mức giá đó) để tăng khả cạnh tranh thành viên thị trường, đồng thời giúp nhà phát hành giảm chi phí huy động vốn so với hình thức đấu thầu kiểu Hà Lan 3.2.2 Nhóm giải pháp nâng cao tính khoản trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia 3.2.2.1 Hoàn thiện thị trường repo phát triển sản phẩm phái sinh Tổ chức thị trường repo TPCP nói chung TP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia nói riêng Theo đó, tổ chức tín dụng mua, bán ngắn hạn trái phiếu Từng bước hình thành phát triển sản phẩm phái sinh giao dịch tương lai, giao dịch kỳ hạn TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Theo xu hướng phát triển, nhu cầu đầu tư quản lý rủi ro công chúng đầu tư ngày trở nên đa dạng linh hoạt Với xuất sản phẩm phái sinh làm cho thị trường trái phiếu sôi động cung cấp cho nhà đầu tư công cụ để phịng ngừa rủi ro, góp phần nâng cao tính khoản hiệu thị trường trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Hồn thiện thị trường repo tương lai: Nhân tố đóng vai trò quan trọng việc thúc đẩy phát triển thị trường TPCP hoạt động REPO cho phép nhà đầu tư TPCP bán lại TPCP thời điểm mua lại khoảng thời gian định Khi hoạt động repo phát triển tạo tính khoản cao cho TPCP thị trường hạn chế chi phí cho thành viên tham gia chủ thể phát hành Để phát triển thị trường repo cần phải có phối kết hợp Bộ, ngành liên qua (NHNN, Bộ Tài chính, viên khác thị trường Cơng ty chứng khốn, TCTD ) để tổ chức thị trường repo khoa học, phù hợp phân công công việc hợp lý đơn vị tránh chồng chéo nhằm phát triển thị trường đồng bộ, an toàn hiệu quả, tạo điều kiện thuận lợi cho thành viên trình giao dịch 85 Vì vậy, cần thiết phát triển thị trường repo thời gian tới theo hướng: - Thống đơn vị đầu mối quản lý hoạt động repo - Xây dựng khung pháp lý đồng cho hoạt động repo: chuẩn hoá giao dịch repo cụ thể ban hành mẫu hợp đồng chuẩn áp dụng bắt buộc cho tất thành viên thị trường, hạch toán khoản vay, tách biệt giao dịch repo giao dịch mua bán đứt; giảm chi phí giao dịch repo, mở rộng đối tượng tham gia thị trường repo, xây dựng thị trường repo tập trung - Xây dựng sở liệu công khai rộng rãi cho hoạt động repo nhằm phục vụ việc cập nhật thông tin cho thành viên thị trường 3.2.2.2 Cải tiến chế toán bù trừ lưu ký chứng khoán - Trước hết, áp dụng chế toán bù trừ tiên tiến để tăng tính khoản trái phiếu Việc toán bù trừ trái phiếu thực qua trung tâm lưu ký, tiền mua bán trái phiếu toán qua hệ thống ngân hàng, tạo điều kiện cho ngân hàng kiểm soát luồng chu chuyển tiền tệ kinh tế Cần phải giảm tối thiểu thời gian toán giao dịch mua, bán trái phiếu để tiết kiệm chi phí tăng tốc độ luân chuyển vốn Thực giải pháp cần phải đại hố bước cơng nghệ toán trung tâm GDCK hệ thống NHTM - Cơ chế lưu ký cần cải cách theo hướng nhà đầu tư lưu ký trực tiếp với trung tâm lưu ký thay phải thơng qua thành viên lưu ký - Chất lượng dịch vụ Sở GDCK, tổ chức lưu ký cần cải thiện để bảo đảm an tồn, nhanh chóng, thuận lợi, xác giao dịch trái phiếu, đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư - Sở GDCK Hà Nội khẩn trương hoàn thiện điều kiện sở vật chất kỹ thuật, khung pháp lý để thị trường trái phiếu chuyên biệt vào hoạt động nhằm nâng cao tính khoản TPCP, từ tăng khả huy động thị trường sơ cấp 86 3.2.2.3 Thiết lập hệ thống nhà đại lý cấp I TPCP (PD) Một giải pháp trọng tâm nhằm tăng tính khoản TPCP phát triển thị trường việc thiết lập hệ thống nhà đại lý cấp I TPCP (PD) bao gồm NHTM, công ty chứng khốn có tiềm lực tài chính, tham gia thị trường đặn, có uy tín đáp ứng số yêu cầu quy định Bộ Tài Các PD ưu tiên mua trái phiếu, hưởng phí phát hành thoả đáng; trường hợp cần vốn để kinh doanh, họ sử dụng TPCP để vay tái cấp vốn NHNN Đồng thời, giác độ nhà đầu tư tham mưu cho nhà quản lý, Bộ Tài tổ chức phát hành nhằm phát triển thị trường TPCP Gắn với quyền lợi trên, họ có trách nhiệm tham gia đặn đợt đấu thầu, bảo lãnh trái phiếu phải mua lại trái phiếu nhà đầu tư có nhu cầu bán khơng tìm người mua Như họ phải thường xuyên yết giá mua, giá bán trái phiếu, thực nghiệp vụ mua vào bán trái phiếu sau phát hành làm tăng tính khoản cho TPCP thị trường thứ cấp Với vai trị trung gian tài hoạt động chun nghiệp nhằm trì cơng bằng, cạnh tranh hiệu quả, hệ thống nhà đại lý cấp I giúp phát triển thị trường TPCP, đồng thời tăng tính khoản trái phiếu khả giao dịch thị trường thứ cấp Hàng năm, Bộ Tài xem xét lại tư cách PD loại bỏ thành viên không đủ tiêu chuẩn, uy tín giảm sút Quy định buộc họ có trách nhiệm cao việc tham gia vào thị trường trái phiếu Mặt khác, việc giới hạn số lượng làm cho nhà đầu tư khác muốn đầu tư vào TPCP phải đặt mua qua PD, muốn cơng nhận PD phải phấn đấu để đạt tiêu chuẩn Bộ Tài đưa Điều làm cho thị trường TPCP nói chung trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia nói riêng sơi động Để xây dựng hệ thống nhà đại lý cấp I TPCP Việt Nam nhằm trì thúc đẩy hoạt động thị trường trái phiếu cần điều kiện, giải pháp 87 bước triển khai Theo khuyến nghị chuyên gia, Việt Nam cần cải tổ bước thị trường trái phiếu áp dụng thí điểm hệ thống PD để đến 2010 bắt đầu thức xây dựng lại mơ hình PD Đối với thị trường sơ cấp, khuyến nghị cải tổ bao gồm chuyển dần việc tập trung phát hành trái phiếu kỳ hạn 2,3 năm theo hình thức đấu thầu, tập trung phát hành thơng qua hình thức bảo lãnh trái phiếu kỳ hạn 10 đến 15 năm, thơng báo kế hoạch, hình thức lịch trình phát hành định kỳ, nới lỏng lãi suất trần Đối với thị trường thứ cấp, cần ban hành quy định repo (hợp đồng mà theo người bán chứng khoán thoả thuận mua lại thời điểm cụ thể với giá xác định), soạn thảo hợp đồng khung repo, sửa đổi yêu cầu báo cáo 3.2.2.4 Cập nhật kịp thời thông tin TPCP trang web Bộ Tài chính: Trong thời gian qua, Cục Tin học thống kê chủ trì, phối hợp với đơn vị liên quan (KBNN; Uỷ ban CKNN; Sở GDCK Hà Nội; Vụ TCNH; Cục quản lý nợ TCĐN) để cập nhật thông tin liên quan đến thị trường TPCP, nợ phủ lên Website Bộ Tài để quảng bá thị trường TPCP Việt Nam tạo điều kiện cho thành viên theo dõi diễn biến hoạt động thị trường TPCP, tích cực tham gia thị trường Tuy nhiên để chuyên trang thực có hiệu đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư, cần tiếp tục hoàn thiện cập nhật đầy đủ nội dung, thể phiên tiếng Anh Quy chế cung cấp thơng tin cần có chế tài quy định xử lý vi phạm đơn vị không cung cấp thông tin theo yêu cầu đề để nâng cao trách nhiệm đơn vị có liên quan: Cục Tin học thống kê, |KBNN, Ủy ban chứng khốn Nhà nước, Sở GDCK Hà Nội, Vụ Tài Ngân hàng, Cục Quản lý nợ tài đối ngoại, Cục Tin học thống kê chủ trì Trên sở có đầy đủ thơng tin trái phiếu, nhà đầu tư chủ động tích cực tham gia vào thị trường trái phiếu 3.2.4 Xây dựng chế khuyến khích phát hành trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia 88 3.2.4.1 Ưu đãi thuế lợi tức từ trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Thuế yếu tố cấu thành lợi tức trái phiếu Việc giảm thuế làm cho chi phí vay nợ tổ chức phát hành thấp đi, làm cho lợi tức trái phiếu nhà đầu tư cao Để khuyến khích tổ chức, cá nhân đầu tư vào trái phiếu phủ nên miễn thuế thu nhập từ trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Điều có ý nghĩa quan trọng giai đoạn đầu thị trường chưa phát triển Hiện nay, Chính phủ miễn thuế thu nhập từ trái phiếu nhân, tổ chức đầu tư vào trái phiếu phải nộp thuế thu nhập; điều khơng khuyến khích nhà đầu tư có tổ chức, cần tham gia nhà đầu tư có tổ chức vào thị trường trái phiếu Vì vậy, cần phải xem xét sửa đổi sách thuế theo hướng miễn thuế thu nhập từ trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia nhà đầu tư tổ chức nhà đầu tư cá nhân đến năm 2010 Sau giai đoạn thu thuế nhà đầu tư có tổ chức mức thuế thấp để khuyến khích phát triển thị trường 3.2.4.2 Giảm phí thực giao dịch TPCP tạo HASTC: Hiện nay, mức thu phí với giao dịch mua bán trái phiếu qua Sở GDCK Hà Nội theo quy định 0,0075% tính giá trị giao dịch cao Trong giai đoạn cần nghiên cứu mức thu phù hợp khuyến khích nhà đầu tư tham gia thị trường 3.2.5 Tăng cường giám sát, quản lý rủi ro phát hành - sử dụng vốn trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia 3.2.5.1 Tăng cường giám sát hoạt động phát hành trái phiếu Phát hành trái phiếu hoạt động thị trường vốn Để hoạt động cơng khai minh bạch, có hiệu cần phải tăng cường công tác giám sát quan quản lý nhà nước chủ thể tham gia thị trường Phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia thường huy động với khối lượng vốn lớn thời gian dài phải tính tốn kỹ 89 lưỡng, xây dựng lập đề án khả thi duyệt, kế hoạch vay, kế hoạch trả nợ, nguồn trả nợ, phân tích rủi ro, bền vững nợ để hoạt động phát hành TPCP không ảnh hưởng đến cân đối vĩ mô, trường hợp vi phạm cần có chế tài xử phạt nghiêm khắc 3.2.5.2 Tăng cường quản lý, điều tra, giám sát trình sử dụng vốn huy động từ TPCP đảm bảo vốn sử dụng có hiệu quả, mục đích: Hoàn thiện quy phạm pháp luật quản lý, giám sát việc huy động sử dụng vốn trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia: phân định rõ trách nhiệm, quyền hạn quốc hội, phủ, ngành, quyền địa phương, quan phủ, doanh nghiệp nhà nước liên quan đến cơng tác quản lý, giám sát, tổ chức phát hành sử dụng vốn vay trả nợ trái phiếu cho cơng trình, dự án trọng điểm quốc gia Ngun tắc tín dụng nói chung vốn vay phải sử dụng mục đích, có hiệu để bảo đảm nguồn trả nợ Nguồn vốn vay từ phát hành trái phiếu cho Chương trình, dự án trọng điểm phải phản ánh vào NSTW để chi Chương trình, dựa án định Việc cấp phát cho cơng trình, dự án phải thực theo chế quản lý vốn đầu tư xây dựng nhà nước Các quan tài KBNN phải tăng cường giám sát, kiểm soát chi để nguồn vốn sử dụng mục đích, chế độ quy định Làm tốt điều nâng cao lòng tin nhân dân vào chủ trương đắn Đảng Nhà nước, tin tưởng mua TPCP, tạo điều kiện thuận lợi cho đợt phát hành 3.2.6 Thường xuyên tiếp xúc với thành viên thị trường nhà quản lý thị trường (Trung tâm lưu ký, Sở giao dịch HASTC) Duy trì đặn, thường xuyên tiếp xúc với thành viên thị trường (thông qua phiên họp bảo lãnh, hội nghị tổng kết, đánh giá), tổ chức phối hợp tổ chức kênh thông tin thông qua diễn đàn trái phiếu, qua tiếp thu ý kiến đóng góp nhà đầu tư, để sửa đổi, bổ sung 90 giải kịp thời vướng mắc trình tổ chức hoạt động đấu thầu, bảo lãnh phát hành TPCP; góp phần dần hồn thiện tiến tới hình thành thị trường TPCP mang tính chuyên nghiệp cao Qua họp, thành viên tích cực thường xun trao đổi thơng tin tình hình thị trường đề xuất giải pháp đứng giác độ nhà đầu tư để KBNN có thêm thông tin trước tham mưu cho Lãnh đạo Bộ đưa sách thị trường Bên cạnh việc xây dựng, trì mối quan hệ với nhà đầu tư, KBNN chủ động phối kết hợp chặt chẽ có hiệu với Sở GDCK Hà Nội, Trung tâm Lưu ký chứng khoán đơn vị khác có liên quan, trao đổi thơng tin, lắng nghe ý kiến đóng góp nhà đầu tư, xây dựng chế, quy trình nghiệp vụ trình triển khai phát hành, niêm yết, tốn TPCP ngày hồn thiện, bảm bảo cho việc niêm yết trái phiếu khẩn trương, toán gốc, lãi trái phiếu hạn nhằm góp phần nâng cao tính khoản cho TPCP 3.3 Các điều kiện thực hiện: 3.3.1 Ổn định môi trường kinh tế vĩ mô Ổn định môi trường kinh tế vĩ mô điều kiện cần thiết khách quan để phát triển thị trường vốn nói chung thị trường trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia nói riêng Trong sách ổn định kinh tế vĩ mơ việc điều hành sách lãi suất, ổn định tiền tệ, tỷ giá, kiềm chế lạm phát đóng vai trị đặc biệt quan trọng, nhân tố tác động đến tâm lý người đầu tư trước định đầu tư vào loại chứng khoán TPCP phát hành cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia có độ an tồn cao so với nhiều cơng cụ đầu tư khác khơng có nghĩa khơng có rủi ro Một rủi ro biến động lãi suất, lạm phát thị trường Nếu lãi suất, lạm phát kiềm chế ổn định đảm bảo cho người đầu tư yên tâm mức lãi suất thực hưởng để kiềm chế 91 lạm phát, ổn định tiền tệ NHNN phải xây dựng thực sách tiền tệ hợp lý cho thời kỳ 3.3.2 Phát triển đồng thị trường Sự phát triển thị trường TPCP trước hết gắn với phát triển thị trường tài Thị trường tài phát triển tạo điều kiện cho nhà phát hành huy động vốn thuận lợi, hiệu ngược lại, thị trường vốn phát triển khả huy động vốn bị hạn chế Bên cạnh đó, nhà nước cần quan tâm ổn định thị trường ngoại hối, thị trường vàng, thị trường bất động sản Đây thị trường có quan hệ hữu với nhau, hoạt động với chế bình thơng Ví dụ: giá bất động sản tăng cao, lợi tức thu từ hoạt động buôn bán bất động sản lớn cơng chúng đầu tư đầu tư vào thị trường thay cho đầu tư vào thị trường TPCP Tóm lại, để tăng cường phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia, trước hết quan Chính phủ phải thay đổi tư việc huy động vốn trực tiếp thị trường tài chính, coi giải pháp chiến lược trình tạo vốn cho ĐTPT để thực chương trình, dự án Chính phủ để từ nhằm phát triển thị trường TPCP nước; Nghiên cứu chương trình, dự án có tính khả thi mang lại lợi ích, hiệu thực sự; Tăng cường giám sát sử dụng nguồn vốn TPCP cho chương trình, dự án phê duyệt; Xây dựng hệ thống giải pháp phù hợp: hoàn thiện chế sách phát hành, cải tiến phương thức phát hành, áp dụng biện pháp khuyến khích huy động đầu tư vào trái phiếu, hồn thiện thị trường giao dịch trái phiếu, thị trường repo, nâng cao chất lượng công bố thông tin… Tuy nhiên, để giải pháp có tính khả thi cần có mơi trường kinh tế vĩ mơ ổn định, phát triển đồng thị trường 92 KẾT LUẬN Phát hành TPCP đầu tư cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia công cụ quan trọng giúp quan Chính phủ huy động vốn từ thị trường tài để đầu tư tài trợ chương trình mục tiêu phát triển KTXH đất nước Trong bối cảnh khủng hoảng tài tồn cầu nay, thị trường tài tiềm ẩn nhiều khó khăn, yếu tố vĩ mơ ngồi nước cịn khó dự báo Chính phủ chủ trương phát hành thêm trái phiếu nhằm huy động nhiều nguồn lực dân để tạo thêm vốn cho ĐTPT vô cần thiết Để tăng cường phát hành TPCP đầu tư cho Chương trình, dự án trọng điểm đất nước cần phải hoàn thiện chế phát hành, thúc đẩy hoạt động giao dịch, nâng cao tính khoản trái phiếu; đồng thời phải có biện pháp khuyến khích huy động đầu tư vào TPCP thông qua giảm mức thuế giao dịch TPCP, công khai minh bạch số liệu kế hoạch phát hành, kết huy động Trong trình nghiên cứu đề tài giải yêu cầu đặt ra, thể nội dung sau: Khẳng định cần thiết phải tăng cường phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Việt Nam nguồn vốn NSNN cịn hạn hẹp khó khăn từ năm 2009 trở Phân tích thực trạng việc huy động vốn trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Việt Nam từ năm 2003 đến 2008, đánh giá chung mặt được, mặt hạn chế cần khắc phục phân tích nguyên nhân chủ yếu dẫn đến hạn chế Đề xuất quan điểm giải pháp để tăng cường phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Việt Nam thời gian tới giải pháp góp phần phát triển thị trường TPCP nước theo hướng chuyên nghiệp, phù hợp với thông lệ quốc tế Tuy nhiên 93 giải pháp có tính khả thi ổn định kinh tế vĩ mô, phát triển đồng thị trường, phải thực theo lộ trình cụ thể Phát triển hồn thiện cơng tác phát hành TPCP nói chung TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia nói riêng lĩnh vực phức tạp nên phạm vi đề tài khơng tránh khỏi thiếu sót, hạn chế Nhóm tác giả mong nhận đóng góp ý kiến nhà khoa học đồng nghiệp để đề tài hoàn thiện 94 MỤC LỤC MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: SỰ CẦN THIẾT HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TPCP CHO CÁC CHƯƠNG TRÌNH, DỰ ÁN TRỌNG ĐIỂM QUỐC GIA 1.1 Chương trình, dự án trọng điểm quốc gia vai trò quan trọng phát triển đất nước 1.1.1 Chương trình, dự án phát triển KT-XH: 1.1.2 Vai trị Chương trình, dự án phát triển KT-XH phát triển: 1.2 Các nguồn vốn tài trợ cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia .4 1.3 Sự cần thiết phải phát hành TPCP cho Chương trình kiên cố hóa trường lớp học Dự án cơng trình GT-TL đất nước: .7 1.3.1 Chương trình kiên cố hóa trường lớp học: .8 1.3.2 Dự án cơng trình GT-TL quan trọng đất nước 1.4 Một số nguyên tắc phát hành TPCP cho Chương trình, dự án trọng điểm quốc gia: .10 1.4.1 Nguyên tắc chung: 10 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH TPCP CHO CÁC CHƯƠNG TRÌNH, DỰ ÁN TRỌNG ĐIỂM QUỐC GIA TỪ NĂM 2003 ĐẾN NĂM 2008 12 2.1 Khát quát hoạt động phát hành TPCP Việt Nam: 12 2.1.1 Giai đoạn năm 1991 đến năm 1994: 12 2.1.2 Giai đoạn năm 1995 đến năm 1999 .13 2.1.3 Giai đoạn từ năm 2000 đến 14 2.2 Thực trạng phát hành TPCP cho Chương trình, dự án trọng điểm quốc gia từ năm 2003 đến năm 2008 15 2.2.1 Cơ chế sách phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm Quốc gia: 15 2.2.2 Chương trình Kiên cố hóa trường lớp học giai đoạn 2002-2007: 19 2.2.2.1 Về chế sách để phát hành TPCP cho Chương trình: 19 2.2.2.2 Tổ chức phát hành CTGD năm 2003, năm 2005: 20 2.2.2.3 Đánh giá kết thực Chương trình giai đoạn 2002-2007 giải ngân nguồn vốn CTGD: 31 2.2.3 Trái phiếu cơng trình Giao thơng - Thuỷ lợi: 34 2.2.3.1 Về chế sách để phát hành TP GT-TL : 34 2.2.3.2 Về tổ chức thực từ năm 2003 đến năm 2008: 37 2.2.3.2.1 Bán lẻ qua hệ thống KBNN từ năm 2003 đến năm 2008: 38 95 2.2.3.2.2 Đấu thầu TPCP USD qua NHNN: 41 2.2.3.2.3 Đấu thầu TPCP VNĐ qua TTGD CK: .41 2.2.3.3.4 Bảo lãnh phát hành TPCP VNĐ: .43 2.2.3.2.5 Bảo hiểm xã hội mua TPCP VNĐ, kỳ hạn 10 năm: 44 2.2.3.2.6 Về tình hình giao dịch TPCP thị trường thứ cấp .45 2.2.3.2.7 Về tình hình giải ngân nguồn vốn trái phiếu GT-TL từ năm 2003 đến năm 2008: 48 2.2.3.3 Đánh giá kết thực Dự án giải ngân nguồn vốn TPCP: 50 2.2.3.3.1 Những mặt được: .50 2.2.3.3.2 Những hạn chế: 54 2.3 Đánh giá chung cơng tác phát hành TPCP cho Chương trình, dự án trọng điểm đất nước từ năm 2003 đến 2008: 55 2.3.1 Đánh giá mặt được: .55 2.3.1.1 Phát hành TPCP phương thức huy động vốn hữu hiệu cho NSNN đầu tư cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia: .55 2.3.1.2 Cơ chế phát hành TPCP nói chung phát hành TPCP cho Chương trình dự án trọng điểm quốc gia ngày bổ sung, hoàn thiện: 56 2.3.1.3 Công tác lập kế hoạch, tổ chức thực phát hành, giải ngân nguồn vốn TPCP nâng lên bước 57 2.3.1.4 Giải ngân quản lý sử dụng vốn huy động từ TPCP chặt chẽ: 57 2.3.1.5 Công khai minh bạch kế hoạch phát hành kết phát hành: 57 2.3.2 Mặt hạn chế: 59 2.3.2.1 Khối lượng phát hành nhỏ bé so với GDP, rõ mức độ đóng góp vào tăng trưởng kinh tế 59 2.3.2.2 Cơ chế phát hành nhiều bất cập, gây khó khăn thực hiện, thủ tục hành cịn rườm rà: 59 2.3.2.3 Lập kế hoạch phát hành chưa có tính khả thi 61 2.3.3 Nguyên nhân hạn chế: 62 CHƯƠNG III: MỘT SỐ GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG PHÁT HÀNH TPCP CHO CHƯƠNG TRÌNH, DỰ ÁN TRỌNG ĐIỂM QUỐC GIA THỜI GIAN TỚI .64 3.1 Một số định hướng phát triển thị trường TPCP Việt Nam: 64 3.1.1 Đa dạng hoá chủ thể tăng quy mô thị trường phát hành trái phiếu 64 3.1.2 Cải tiến kỹ thuật phát hành trái phiếu 65 3.1.3 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho TPCP 65 3.1.4 Phát triển hệ thống đại lý cấp I cho TPCP .66 96 3.1.5 Tổ chức điều hành phân phối kênh phát hành trái phiếu 66 3.2 Quan điểm, định hướng hoàn thiện cơng tác phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia 67 3.2.1 Tăng cường phát hành TPCP nước cho ĐTPT, coi cơng cụ huy động vốn quan trọng điều kiện Việt Nam 67 3.2.2 Khối lượng TPCP huy động cho Chương trình, dự án phải nằm giới hạn nợ cho phép 68 3.2.3 Gắn chặt công tác huy động vốn với việc sử dụng có hiệu nguồn vốn huy động cho Chương trình, dự án trọng điểm quốc gia 69 3.2.4 Vốn vay từ trái phiếu phải sử dụng mục đích, có hiệu để bảo đảm nguồn trả nợ 70 3.2.5 Phát hành trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia phải gắn với việc phát triển thị trường vốn, hướng tới hội nhập thị trường tài quốc tế 71 3.3 Giải pháp tăng cường phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Việt Nam thời gian tới .72 3.3.1 Nhóm giải pháp trước mắt: 72 3.3.1.1 Tăng cường phối hợp đơn vị Bộ Tài kế hoạch phát hành điều hành lãi suất phát hành TPCP: 72 3.3.2 Nhóm giải pháp lâu dài: 74 3.3.2.1 Hồn thiện chế, sách phát hành TPCP: 74 3.3.2.1.1 Hồn thiện chế, sách phát hành TPCP nói chung: 74 3.3.2.1.2 Hồn thiện chế, sách liên quan đến phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia: 74 3.3.2.2 Đổi phương thức phát hành trái phiếu .77 3.3.2.3 Thực nghiệp vụ phát hành bổ sung mua lại TPCP 78 3.3.2.4 Cải tiến chế xác định lãi suất trái phiếu 83 3.2.2 Nhóm giải pháp nâng cao tính khoản trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia .84 3.2.2.1 Hoàn thiện thị trường repo phát triển sản phẩm phái sinh 84 3.2.2.2 Cải tiến chế toán bù trừ lưu ký chứng khoán .85 3.2.2.3 Thiết lập hệ thống nhà đại lý cấp I TPCP (PD) .86 3.2.2.4 Cập nhật kịp thời thông tin TPCP trang web Bộ Tài chính: 87 3.2.4 Xây dựng chế khuyến khích phát hành trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia .87 97 3.2.4.1 Ưu đãi thuế lợi tức từ trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia 88 3.2.4.2 Giảm phí thực giao dịch TPCP tạo HASTC: .88 3.2.5 Tăng cường giám sát, quản lý rủi ro phát hành - sử dụng vốn trái phiếu cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia 88 3.2.5.1 Tăng cường giám sát hoạt động phát hành trái phiếu 88 3.2.5.2 Tăng cường quản lý, điều tra, giám sát trình sử dụng vốn huy động từ TPCP đảm bảo vốn sử dụng có hiệu quả, mục đích: 89 3.2.6 Thường xuyên tiếp xúc với thành viên thị trường nhà quản lý thị trường (Trung tâm lưu ký, Sở giao dịch HASTC) 89 3.3 Các điều kiện thực hiện: .90 3.3.1 Ổn định môi trường kinh tế vĩ mô 90 3.3.2 Phát triển đồng thị trường 91 KẾT LUẬN 92 ... cường huy động vốn TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Việt Nam thời gian tới 3 CHƯƠNG I SỰ CẦN THIẾT HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TPCP CHO CÁC CHƯƠNG TRÌNH, DỰ ÁN TRỌNG ĐIỂM QUỐC... trạng phát hành TPCP cho Chương trình, dự án trọng điểm quốc gia từ năm 2003 đến năm 2008 2.2.1 Cơ chế sách phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm Quốc gia: 16 Việc phát hành TPCP từ... thiết phải tăng cường phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Việt Nam; phân tích, đánh giá thực trạng sau năm phát hành TPCP cho chương trình, dự án trọng điểm quốc gia Việt Nam