Luận án tìm hiểu cơ sở lý luận và tổng quan nghiên cứu về đầu tư tài sản, nhân tố ảnh hưởng đến đầu tư tài sản; tìm hiểu thực trạng tài sản, đầu tư tài sản của các doanh nghiệp nhỏ và vừa.
1 MỞ ĐẦU Thứ nhất, nghiên cứu đề cập tới khía cạnh đề cập đến giới tương đối Việt Nam cấp độ tiến sỹ Các nhà nghiên cứu trước số nhân tố có ảnh hưởng đến đầu tư nói chung DN, nhiên kết kiểm chứng ảnh hưởng số nhân tố chưa đồng nhất, riêng nghiên cứu chuyên biệt nhân tố ảnh hưởng đến ĐTTS DN cịn hạn chế Theo tìm hiểu tác giả luận án, nhà nghiên cứu trước chủ yếu đề cập tới ảnh hưởng nhân tố định lượng nghiên cứu xem xét đến tác động nhân tố định tính Do đó, kết nghiên cứu góp phần làm phong phú sở lý luận nhân tố tác động tới ĐTTS DN Sự cần thiết nghiên cứu Thứ nhất, đầu tư tài sản (ĐTTS) có ý nghĩa quan trọng trình phát triển liên tục bền vững DN nên cần nghiên cứu kĩ lưỡng, định thận trọng Đầu tư TS DN thường định có tính chất chiến lược, q trình đầu tư TS đòi hỏi số vốn lớn với mức độ rủi ro cao nên xem nhẹ Thứ hai, năm gần đây, DNNVV tiểu vùng Tây Bắc liên tục đầu tư, tăng quy mơ TS hiệu SXKD bình qn lại ngày giảm sút, đặt lo ngại tính hợp lý hoạt động đầu tư Trên sở đó, việc làm rõ nhân tố tác động đến đầu tư TS thực giúp ích cho nhà quản lý nói chung DNNVV thuộc tiểu vùng Tây Bắc nói riêng thực đắn nhiệm vụ quản trị tài DN Đồng thời, sở để nhà nước ban hành sách phù hợp, hỗ trợ DN đầu tư TS theo mong muốn, đạt mục tiêu đề Thứ ba, dù nghiên cứu chủ đề nhân tố tác động đến đầu tư DN đề cập nhiều tác giả ngồi nước cịn “khoảng trống” cần tiếp tục bổ sung, làm rõ Rất nghiên cứu chuyên biệt xem xét đến tác động nhân tố định tính đến ĐTTS DN Đặc biệt, chưa có nghiên cứu xem xét đến tác động nhân tố phát triển văn hóa – xã hội địa phương, khả tiếp cận vốn vay kiểm soát nội DN Chưa có nghiên cứu chuyên sâu ĐTTS loại hình DNNVV Đồng thời, nghiên cứu sử dụng kết hợp phương pháp định lượng định tính dựa liệu sơ cấp thứ cấp Thứ tư, kết nghiên cứu nhóm DNNVV tiểu vùng Tây Bắc làm phong phú thêm phát nhóm DNNVV Việt Nam nói chung vùng có điều kiện khó khăn tương tự Tây Bắc nói riêng, góp phần phát triển nhóm DN Một nghiên cứu khía cạnh ĐTTS DNNVV làm phong phú thêm kết nghiên cứu có nhóm DN Với vị trí địa lý đặc thù, kết nghiên cứu tiểu vùng Tây Bắc có giá trị tham khảo ứng dụng cho vùng miền núi phía Bắc, số tỉnh/vùng khó khăn Từ lý nêu trên, đề tài: “Nghiên cứu nhân tố tác động đến đầu tư tài sản doanh nghiệp nhỏ vừa tiểu vùng Tây Bắc” tác giả lựa chọn để nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu tổng quát nghiên cứu xác định nhân tố tác động đến ĐTTS DNNVV tiểu vùng Tây Bắc Trên sở đó, mục tiêu cụ thể bao gồm: (1) Tìm hiểu sở lý luận tổng quan nghiên cứu ĐTTS, nhân tố ảnh hưởng đến ĐTTS (2) Tìm hiểu thực trạng TS, ĐTTS DNNVV tiểu vùng Tây Bắc (3) Xác định nhân tố ảnh hưởng tới ĐTTS DNNVV tiểu vùng Tây Bắc thơng qua kiểm định mơ hình kinh tế lượng (4) Đề xuất khuyến nghị phù hợp dựa kết nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu xác định bao gồm: (1) Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam đặc thù tiểu vùng Tây Bắc, có giả thuyết mơ hình nghiên cứu để nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới ĐTTS DNNVV? (2) Trong bối cảnh đó, nhân tố tác động tới ĐTTS DNNVV, chiều mức độ tác động nhân tố tìm được? (3) Kết nghiên cứu giúp đưa khuyến nghị nào? Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu đề tài nhân tố ảnh hưởng tới ĐTTS DNNVV, ĐTTS tiếp cận theo khía cạnh quy mơ đầu tư lựa chọn có/khơng đầu tư TS Các nhân tố kiểm định bao gồm nhân tố định lượng nhân tố định tính - Phạm vi nghiên cứu: Thời gian nghiên cứu: Số liệu thứ cấp phục vụ cho nghiên cứu thu thập từ năm 2014 đến năm 2017 Số liệu sơ cấp thu thập từ tháng đến tháng năm 2018 Không gian nghiên cứu: Các DNNVV tiểu vùng Tây Bắc bao gồm tỉnh: Sơn La, Điện Biên, Lai Châu Hồ Bình Phương pháp nghiên cứu Tác giả chủ yếu sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng dựa hai liệu sơ cấp thứ cấp để xác định mối quan hệ nhân tố tới ĐTTS DN kỹ thuật Cronbach’s Alpha, EFA, hồi quy đa biến với chứng kết nghiên cứu thực nghiệm mang tính tin cậy thuyết phục cao Ngoài ra, kết nghiên cứu luận án xác định dựa liệu sơ cấp thứ cấp, đặc biệt thang đo/chỉ báo xây dựng dựa tổng quan nghiên cứu thực trạng địa phương, đồng thời có điều chỉnh sau tham vấn ý kiến chuyên gia nhà quản lý doanh nghiệp Đóng góp nghiên cứu 6.1 Đóng góp mặt lý luận phương pháp nghiên cứu Thứ hai, lần nhóm biến số định tính gồm: sở hạ tầng, cơng nghệ, sách ưu đãi địa phương, phát triển văn hóa – xã hội địa phương, thị trường, khả tiếp cận vốn vay DN, đặc biệt nhân tố kiểm soát nội DN kiểm chứng ảnh hưởng tới ĐTTS DN, trường hợp DNNVV tiểu vùng Tây Bắc Trên sở đó, kết nghiên cứu nhân tố góp phần hoàn thiện lý luận Quan trọng hơn, kết nghiên cứu tạo sở để quan quản lý ban hành sách phát triển vùng phù hợp với đặc điểm riêng có tiểu vùng Tây Bắc, vùng có vị trí chiến lược an ninh – quốc phịng thuộc nhóm có mức độ phát triển kinh tế-xã hội nước Thứ ba, vấn đề đo lường nhân tố định tính kinh tế tài chưa thực phổ biến, đặc biệt việc đo lường nhân tố định tính mơi trường kinh doanh tác động tới ĐTTS DN hoàn toàn Hơn nữa, nhân tố kiểm sốt nội thường nghiên cứu hạn chế q trình thu thập thơng tin nội DN, đặc biệt Việt Nam Do đó, xây dựng thang đo với báo đo lường tác động nhân tố kiểm soát nội tới ĐTTS DN thực ý nghĩa Thứ tư, luận án sử dụng kết hợp đồng thời phương pháp nghiên cứu định tính định lượng nên vấn đề ĐTTS DN xem xét tồn diện hơn, tăng tính thuyết phục, hợp lý kết nghiên cứu Qua đó, luận án khuyến khích nhà nghiên cứu quan tâm đến việc sử dụng phương pháp công cụ phân tích đại nhằm phát triển nghiên cứu lĩnh vực đầu tư DN 6.2 Đóng góp thực tiễn Thứ nhất, nhà quản trị DN hiểu rõ nhân tố tác động tới ĐTTS DN, từ có để định ĐTTS hiệu hơn, xây dựng kế hoạch chiến lược SXKD cho DN hợp lý Không vậy, nghiên cứu phát vấn đề bất cập thực tiễn đầu tư TS DNNVV tiểu vùng Tây Bắc dựa minh chứng khoa học, tin cậy Bằng việc sử dụng kết hợp kiểm chứng yếu tố định lượng định tính, dựa liệu sơ cấp thứ cấp, luận án giải thích cách hợp lý, thỏa đáng tình trạng đầu tư TS mức hiệu sử dụng TS giảm sút DNNVV tiểu vùng Tây Bắc Những minh chứng khoa học cho thấy DN đầu tư dựa thuận lợi điều kiện bên ngoài, yếu tố mơi trường kinh doanh mà quan tâm đến khả sinh lời TS xem nhẹ yếu tố kiểm soát nội DN Những vấn đề chưa đề cập xem xét báo cáo, tổng kết đánh giá quan quản lý DN Trước thực trạng đó, nhà quản trị có góc nhìn tổng quan hoạt động này, từ rút học kinh nghiệm trình ĐTTS, tránh tình trạng DN ĐTTS q q mức mà khơng có hiệu tương lai Thứ hai, nhà hoạch định sách quan quản lý cấp Bộ, ngành nước nói chung tiểu vùng Tây Bắc nói riêng hiểu rõ nhân tố tác động đến ĐTTS DN để từ xây dựng chiến lược, kế hoạch, định hướng sách ưu đãi phù hợp nhằm thu hút đầu tư, tạo điều kiện giúp DN đầu tư cách hiệu bền vững 3 CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỚI ĐẦU TƯ TÀI SẢN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan nhân tố tác động tới đầu tư TS DN 1.1.1 Các nghiên cứu giới nhân tố tác động tới ĐTTS DN * Ảnh hưởng nhân tố Doanh thu Eisner (1960) chứng minh DN có doanh thu bán hàng với tốc độ cao có xu hướng đầu tư Fama (1974) Erkaningrum (2013) cho tăng trưởng doanh thu có ảnh hưởng tích cực đến đầu tư DN * Ảnh hưởng nhân tố vốn chủ sở hữu Budina cộng (2000) cho khoản đầu tư DN bị hạn chế sẵn có nguồn vốn VSH Nghiên cứu Gelos Werner (2002) đề cập đến định đầu tư đầu tư nói chung DN, kết kiểm chứng chưa đồng - Về thang đo, việc đo lường tác động nhân tố định tính mơi trường kinh doanh tới đầu tư DN tương đối Trước đây, nhân tố kiểm sốt nội đề cập, đó, nghiên cứu đo lường nhân tố kiểm soát nội DN làm phong phú lý luận thực tiễn - Về mẫu nghiên cứu, tác giả trước tập trung nghiên cứu DN quốc doanh /ngoài quốc doanh, DN niêm yết/chưa niêm yết DN đặc thù theo ngành, chưa có nghiên cứu chuyên sâu ĐTTS DNNVV Kết nghiên cứu DNNVV làm phong phú thêm lý luận - Về phương pháp nghiên cứu, việc kết hợp đồng thời phương pháp nghiên cứu định tính định lượng, kết hợp liệu sơ cấp thứ cấp làm phong phú thêm phương pháp nghiên cứu lĩnh vực đầu tư DN 1.2 Cơ sở lý luận ĐTTS nhân tố tác động tới ĐTTS DN 1.2.1 Các lý thuyết liên quan đến đầu tư TS DN * Ảnh hưởng nhân tố đòn bẩy nợ 1.2.1.1 Lý thuyết quản trị tài Baskin (1989) cho tỷ lệ cổ tức cao khiến DN giảm đầu tư tương lai Allen (1993), Aivazian, Ge Qiu (2005); Noravesh Yazdani (2010) khẳng định quy mô nợ tỷ lệ nghịch với đầu tư, mâu thuẫn với nghiên cứu Baneijee (2010) Brigham Houston (2009) cho định đầu tư định quản trị tài Quyết định đầu tư định liên quan đến tổng giá trị tài sản, giá trị phận tài sản mối quan hệ cân đối phận tài sản DN * Nhân tố khả sinh lời 1.2.1.2 Lý thuyết chiết trung Kết nghiên cứu Baskin (1989), Abel Eberly (1994), Erkaningrum (2013) cho thấy khả sinh lời có mối tương quan dương với đầu tư DN * Ảnh hưởng nhân tố khả tiếp cận vốn vay Vladimir cộng (2003), Nhung Nguyen cộng (2013) cho thấy mức tăng trưởng DN giảm xuất Lý thuyết Dunning (1997) có đề cập đến lợi khu vực chủ yếu bao gồm nhân tố thuộc môi trường bên DN Xem xét tác động nhân tố thuộc mơi trường bên ngồi tới ĐTTS DN thực cần thiết rào cản thể chế tài * Ảnh hưởng nhân tố kiểm soát nội Kotler (2002) khẳng định phát triển địa phương tương lai phụ thuộc vào chun mơn, kỹ đóng góp, phẩm chất người tổ chức địa phương Mỗi địa phương có kế hoạch chiến lược riêng để tạo nên đặc trưng khác biệt Richardson (2006) khẳng định chế kiểm soát định giảm thiểu tình trạng đầu tư q mức DN Agrawal cộng (1996) Core cộng (1999) cho kiểm soát nội chặt chẽ, hạn chế chi phí đại diện phát sinh dẫn đến tình trạng đầu tư mức DN * Ảnh hưởng nhân tố sở hạ tầng, cơng nghệ văn hóa xã hội 1.2.1.3 Lý thuyết marketing địa phương (marketing vùng) 1.2.1.4 Lý thuyết chi phí đại diện Amado (1989) nhấn mạnh sở hạ tầng phát triển yếu tố thu hút hấp dẫn nhà đầu tư Galan cộng (2007), cho nhân tố sở hạ tầng công nghệ có mối quan hệ tích cực định lựa chọn vị trí đầu tư cơng ty đa quốc gia Đồng thời nhóm tác giả cho nhân tố Văn hóa xã hội có mối quan hệ chiều tới đầu tư DN Trên thực tế, nhiều nhà sở hữu đa số cổ phần DN hành động lợi ích cá nhân (Armour cộng sự, 2009) Các DN có cấu quản trị yếu phải đối mặt với nhiều vấn đề lý thuyết đại diện người quản lý DN có nhiều lợi ích riêng (Core cộng sự, 1999) Năm 1976, Jensen Meckling rõ DN tư nhân, tồn tại, xuất người đại diện cho chủ sở hữu làm cản trở việc định tối ưu DN (Holmstrom, 1989) * Ảnh hưởng nhân tố địa phương (thể chế sách ưu đãi) 1.2.2 Khái niệm đầu tư TS DN Sachs Wanrner (1995), Barro Salai-martin (1997) rõ chất lượng thể chế có mối quan hệ chiều với đầu tư Amado (1989), Dunning (1997) Kotler (2002) khẳng định vai trò nhân tố sách ưu đãi đầu tư Xuất phát từ quan điểm đầu tư Bernard Guerien (2007) quan điểm TS Renata Zuzana (2015), kết hợp với quan điểm Sachs Larrain (1993), đầu tư tài sản DN hiểu hy sinh nguồn lực để gia tăng quy mơ TS phục vụ cho q trình sản xuất kinh doanh nhằm mang lại lợi ích kinh tế tương lai * Nhân tố thị trường 1.2.3 Cơ sở lý luận nhân tố tác động đến đầu tư TS DN Dunning (1980); Kravis Lipsey (1982); Tatoglu Glaister (1998), Galan cộng (2007) khẳng định thị trường nhân tố quan trọng định vị trí đầu tư công ty đa quốc gia 1.2.2.1 Các nhân tố định lượng 1.1.2 Nghiên cứu Việt Nam nhân tố tác động tới ĐTTS DN - Doanh thu: Doanh thu thường có tác động tích cực tới hoạt động đầu tư DN (Lê Khương Ninh cộng sự, 2008; Erkaningrum, 2013), DN phải cắt giảm đầu tư doanh thu tiêu thụ giảm (Fama, 1974) * Ảnh hưởng nhóm nhân tố liên quan đến đặc điểm DN (Doanh thu, Vốn chủ sở hữu, Đòn bẩy nợ, Khả sinh lời, khả tiếp cận vốn vay, kiểm soát nội bộ) Lê Khương Ninh cộng (2008) khẳng định tăng trưởng doanh thu có ảnh hưởng tích cực đến đầu tư DN Lê Bảo Lâm Lê Văn Hưởng (2010) cho doanh thu tỷ lệ nghịch với đầu tư DN Lê Bảo Lâm Lê Văn Hưởng (2010) cho thấy biến số vốn tự có giảm quy mô DN tăng lên Lê Khương Ninh cộng (2008) cho nợ vay tỷ lệ thuận với đầu tư DN Lê Bảo Lâm Lê Văn Hưởng (2010) cho thấy khả sinh lời có mối tương quan dương với đầu tư DN Nguyễn Phi Lan (2006), Lê Thị Lan (2017), Lê Hoằng Bá Huyền (2012) cho tồn mối quan hệ tiêu cực chi phí đầu vào với đầu tư DN * Ảnh hưởng nhân tố bên ngồi DN (hạ tầng cơng nghệ, văn hóa xã hội, thể chế, sách địa phương, thị trường) Nguyễn Phi Lan (2006), Le Hoang Ba Huyen (2010) kết luận nhân tố sở hạ tầng công nghệ có mối quan hệ tích cực định lựa chọn vị trí đầu tư cơng ty đa quốc gia Lê Hoằng Bá Huyền (2012) Lê Thị Lan (2017) cho thấy sách ưu đãi có quan hệ chiều với định đầu tư DN tỉnh Thanh Hóa Nguyễn Phi Lan (2006), Lê Hoằng Bá Huyền (2012) rõ mối quan hệ chiều nhân tố thị trường với nguồn vốn FDI DN - Vốn chủ sở hữu: Với DN quy mô nhỏ, hoạt động đầu tư thường chịu ảnh hưởng vốn chủ sở hữu nhiều (Gelos Werner, 2002; Budina cộng sự, 2000) - Nợ phải trả: Đầu tư DN thường bị chi phối quy mô nợ DN (Allen, 1993; Aivazian, Ge Qiu, 2005; Noravesh Yazdani, 2010) - Khả sinh lời: Đối với DN quy mô nhỏ vừa, DN có khả sinh lời cao có khả đầu tư nhiều (Baskin, 1989) Vì vậy, khả sinh lời từ TS hay từ hoạt động SXKD cao DN có xu hướng đầu tư nhiều (Erkaningrum, 2013) 1.2.2.2 Các nhân tố định tính - Cơ sở hạ tầng cơng nghệ kinh tế: Một kinh tế với sở hạ tầng cơng nghệ phát triển giúp DN tiết kiệm chi phí - Thể chế địa phương: Chất lượng thể chế có mối quan hệ với đầu tư DN (Sachs Wanrner, 1995) 1.1.3 Khoảng trống nghiên cứu - Chính sách ưu đãi địa phương: Các sách ưu đãi có vai trị quan trọng với hoạt động đầu tư (Amado, 1989; Dunning, 1997; Kotler, 2002) - Về nội dung, nghiên cứu mức độ ảnh hưởng nhân tố đến ĐTTS DN Nghiên cứu trước - Văn hóa – Xã hội: Văn hóa - xã hội thể thái độ xã hội giá trị văn hóa, yếu tố thuộc mơi trường kinh doanh có tác động đến đầu tư DN - Thị trường: Sự hợp tác nhà cung cấp, sẵn có lực lượng lao động yếu tố định đến hiệu hoạt động đầu tư DN - Khả tiếp cận vốn vay: Nếu rào cản vay vốn lớn, khả tiếp cận vốn vay thấp khiến DN đánh hội đầu tư - Kiểm soát nội DN: Bằng việc tăng cường giám sát hoạt động, DN hạn chế chi phí đại diện kiểm sốt hoạt động đầu tư (Agrawal cộng sự, 1996) CHƯƠNG THỰC TRẠNG ĐẦU TƯ TÀI SẢN CỦA DOANH NGHIỆP NHỎ VÀ VỪA TẠI TIỂU VÙNG TÂY BẮC 2.1 Đặc điểm chung kinh tế - xã hội doanh nghiệp nhỏ vừa tiểu vùng Tây Bắc 2.1.1 Đặc điểm chung kinh tế - xã hội tiểu vùng Tây Bắc * Dân số trình độ văn hóa Năm 2017, có tới 21,825% dân số từ 15 tuổi trở lên chữ, cao so với địa phương khác nước cho thấy trình độ văn hóa dân cư khu vực thấp * Đặc điểm kinh tế địa phương Tình hình kinh tế - xã hội vùng Tây Bắc đánh giá ổn định năm gần Nhìn chung, Tây Bắc đánh giá khu vực có xuất phát điểm thấp Mặc dù có tài ngun đất đai, rừng, khống sản phong phú lại khó khai thác, thiếu vốn, cơng nghệ lạc hậu nguồn nhân lực khơng có trình độ cao dẫn đến hiệu kinh tế thấp (Khánh, 2016) 2.1.2 Đặc điểm DNNVV tiểu vùng Tây Bắc * Về số lượng Năm 2017, tổng số DNNVV tiểu vùng Tây Bắc khoảng 3.965 DN Số lượng DNNVV tỉnh Hịa Bình nhiều so với tỉnh khác, số lượng DNNVV tỉnh Lai Châu mức thấp khu vực * Về cấu theo ngành nghề kinh doanh Các DNNVV hoạt động lĩnh vực Nông lâm nghiệp thủy sản (7,8% tổng DNNVV vùng Tây Bắc) Đa số DN tập trung vào ngành Công nghiệp xây dựng Thương mại Dịch vụ * Về cấu theo kết kinh doanh Trong tổng số 3.965 DNNVV tiểu vùng tây Bắc, có 2.445 DN hoạt động SXKD có lãi chiếm 61,67% tổng DNNVV vùng số lượng DNNVV bị lỗ lên tới 1.001 DN chiếm 25,24% 2.2 Thực trạng đầu tư TS DN nhỏ vừa tiểu vùng Tây Bắc * Thực trạng đầu tư TS DNNVV tiểu vùng Tây Bắc qua năm Mặc dù số lượng DN tăng đầu tư TS qua năm ngày nhìn chung, đa số DNNVV tiểu vùng Tây Bắc có xu hướng đầu tư thêm TS qua năm Mặc dù đa số DN tăng quy mô đầu tư TS, ngày có DN đầu tư thêm TSDH đa số DN có xu hướng sử dụng TSDH khơng thay đổi cấu loại TS * Thực trạng đầu tư TS DNNVV tiểu vùng Tây Bắc phân loại theo quy mô DN Tổng TS hay tổng nguồn vốn DN quy mơ vừa bình qn cao gấp 4,97 lần, quy mơ nợ phải trả bình qn cao gấp 6,06 lần so với DN quy mô nhỏ Hệ số nợ DN quy mô vừa cao so với DN quy mô nhỏ cho thấy DN quy mơ vừa có tỷ lệ sử dụng nợ nhiều Các tiêu phản ánh hiệu kinh doanh ROA ROE nhóm DN giảm dần qua năm, đó, ROE giảm mạnh Điều chứng tỏ hiệu kinh doanh DN giảm dần, khả sinh lời vốn chủ sở hữu TS giảm Ngoài ra, hiệu suất sử dụng TS nhóm DN giảm theo thời gian, DN quy mơ vừa SXKD có hiệu so với DN quy mô nhỏ * Thực trạng đầu tư TS DNNVV tiểu vùng Tây Bắc phân loại theo loại hình DN Nhìn chung, hiệu suất sử dụng TS loại hình DN theo xu hướng giảm theo thời gian Trong đó, hiệu suất sử dụng TS công ty TNHH hàng năm cao DNTN có hiệu suất sử dụng thấp * Thực trạng đầu tư TS DNNVV tiểu vùng Tây Bắc phân loại theo ngành kinh doanh Số lượng DN ngành Nông, lâm nghiệp thủy sản (chỉ chiếm 7,8% số DN nghiên cứu) quy mơ SXKD bình qn DN khơng q nhỏ (bình qn gấp 1,33 lần quy mơ ngành Thương mại dịch vụ) có xu hướng gia tăng năm gần với tốc độ gia tăng bình quân giai đoạn 2014-2017 11,6% Đặc biệt, quy mô TSDH DN ngành lớn chứng tỏ DN ngành Nông, lâm nghiệp thủy sản đầu tư nhiều TSDH DN ngành khác Số lượng DN ngành Công nghiệp xây dựng lớn, chiếm tới 53,5% số DN nghiên cứu, quy mô SXKD bình quân DN ngành lớn có xu hướng tăng năm gần tốc độ tăng bình quân giai đoạn đạt 9,59% chậm so với loại hình DN khác Về hiệu suất sử dụng TS, DN ngành Nông, lâm nghiệp thủy sản ngành Thương mại dịch vụ có hiệu suất sử dụng TS giảm theo thời gian, riêng ngành Công nghiệp xây dựng giảm mạnh năm 2015 tiếp tục tăng nhẹ năm gần Ngành Thương mại dịch vụ ln có hiệu suất sử dụng TS cao so với ngành khác đó, ngành Cơng nghiệp xây dựng có hiệu suất sử dụng không ổn định theo thời gian thấp so với ngành khác * Một số kết thống kê khác Kết thống kê cho thấy đa số DNNVV tiểu vùng Tây Bắc có nhu cầu cao việc mở rộng quy mô SXKD, điều đồng nghĩa với nhu cầu đầu tư TS DN lớn Biểu hàng năm, có tới 61% số lượng DN tăng quy mô đầu tư TS, riêng năm 2015 thời điểm kinh tế đà phục hồi sau ảnh hưởng khủng hoảng tài toàn cầu nên số lượng DN gia tăng quy mô chiếm tới 69,5% tổng số DN nghiên cứu Mặc dù số lượng DN có giảm năm gần chiếm tỷ trọng cao Đó chưa kể đến DN có nhu cầu gia tăng quy mơ khơng có khả đáp ứng nhu cầu Bên cạnh đó, năm 2015 có tới 57% số lượng DN tăng hệ số nợ tỷ lệ mức 50% qua năm chứng tỏ đa số DN gia tăng quy mô nợ phải trả hệ số nợ hàng năm Kết hợp với số liệu thống kê theo tiêu chí khác khẳng định DNNVV tiểu vùng Tây Bắc ngày có xu hướng sử dụng nợ vay nhiều để đầu tư cho TS 7 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.3 Mơ hình nghiên cứu 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu nhân tố định lượng 3.1 Câu hỏi nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu Mơ hình nghiên cứu có dạng: Y = β0 + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + ε 3.1.1 Câu hỏi nghiên cứu Trong đó: Y: Tổng Tài sản (log tự nhiên) (Asset); X1: Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản (Equity); X2: Doanh thu (log tự nhiên) (Sale); X3: Hệ số nợ (Tỷ lệ Nợ phải trả/Tổng tài sản) (Debtratio); X4: Khả sinh lợi ROA (Tỷ lệ Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản) Căn vào thực trạng đầu tư TS DNNVV tiểu vùng Tây Bắc câu hỏi quản lý cần làm rõ là: “Vì DNNVV tiểu vùng Tây Bắc liên tục đầu tư tăng TS theo thời gian khả sinh lời TS lại có xu hướng giảm sút?” Theo đó, luận án xác định câu hỏi nghiên cứu trình bày phần mở đầu 3.1.2 Giả thuyết nghiên cứu 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu nhân tố định tính Mơ hình nghiên cứu có dạng: Y =β0 + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + β6X6 + ε Giả thuyết 1(H1.1): Vốn CSH DN tác động thuận chiều tới ĐTTS DN Trong đó: Y: Biến phụ thuộc ĐTTS DN, nhận giá trị 0; X1: Nhân tố Cơ sở hạ tầng, công nghệ thể chế (TC); X2: Nhân tố Chính sách ưu đãi địa phương (CS); X3: Nhân tố Văn hóa – Xã hội địa phương (VH); X4: Nhân tố Thị trường (TT); X5: Nhân tố Khả tiếp cận vốn vay (VV); X6: Nhân tố Kiểm soát nội (KS) Giả thuyết (H1.2): Doanh thu có tác động thuận chiều tới ĐTTS DN a Nhóm nhân tố sở hạ tầng, công nghệ thể chế Giả thuyết (H1.3): Hệ số nợ có tác động thuận chiều tới ĐTTS DN Nhóm nhân tố bao gồm thang đo phản ánh nhân tố thuộc sở hạ tầng công nghệ phát triển từ bảng hỏi nghiên cứu Galan cộng (2007), Tatoglu cộng (1998), Loree cộng (1995), Lê Thị Nghiên cứu tiến hành kiểm định giả thuyết sau: Giả thuyết (H1.4): Khả sinh lời có tác động thuận chiều tới ĐTTS DN Giả thuyết (H2.2): Chính sách ưu đãi địa phương có tác động thuận chiều tới ĐTTS DN Lan (2017) Các vấn đề thể chế địa phương phát triển từ thang đo nghiên cứu Salai-martin (1997), Sachs Wanrner (1995), Đinh Phi Hổ (2012) Giả thuyết (H2.3): Văn hóa - Xã hội địa phương có tác động thuận chiều tới ĐTTS DN b Nhóm nhân tố sách ưu đãi địa phương Giả thuyết (H2.4): Thị trường có tác động thuận chiều tới ĐTTS DN Kế thừa thang đo nghiên cứu Ulgado (1996), Tatoglu (1998), Yongqiang Gao (2011) Ngoài ra, vào thực trạng xúc tiến đầu tư địa phương, tác giả bổ sung thêm thang đo mới: hỗ trợ nhà nước/địa phương tiếp cận mặt SXKD thuế Giả thuyết (H2.1): Cơ sở hạ tầng, cơng nghệ thể chế có tác động thuận chiều tới ĐTTS DN Giả thuyết (H2.5): Khả tiếp cận vốn vay có tác động thuận chiều tới ĐTTS DN Giả thuyết 10 (H2.6): Kiểm sốt nội DN có tác động ngược chiều tới ĐTTS DN 3.2 Khung mơ hình thiết kế nghiên cứu c Nhóm nhân tố Văn hóa – Xã hội địa phương 3.2.1 Khung mơ hình nghiên cứu Được xác định sở thang đo sử dụng nghiên cứu Galan cộng (2007), Hofstede (1980) Căn vào phong tục, tập quán thực trạng sinh sống dân tộc thiểu số tiểu vùng Tây Bắc, nghiên cứu bổ sung thêm thang đo phong tục, tập quán người dân Tác giả đề xuất khung mô hình kiểm chứng nhân tố định lượng tác động đến đầu tư TS DN: Nhân tố định lượng: - Vốn chủ sở hữu - Doanh thu - Hệ số nợ - Khả sinh lời - ROA Đầu tư TS Hồi quy liệu mảng (Tăng/giảm quy mô đầu tư TS) Nhóm nhân tố phát triển dựa thang đo Zhou cộng (2002), Shane cộng (1994) thang đo để đo lường yếu tố đầu vào DN Dunning (1998), Tatoglu cộng (1998), Galan (2007) e Nhóm nhân tố Khả tiếp cận vốn vay Hình 3.1 Khung mơ hình đề xuất nhân tố định lượng tác động tới đầu tư tài sản DN (Nguồn: Nghiên cứu tác giả) Từ tổng quan nghiên cứu, tác giả nhận thấy có nghiên cứu kiểm định mối quan hệ nhân tố định tính với đầu tư TS nên khoảng trống cần nghiên cứu Do đó, tác giả đề xuất khung mơ hình nghiên cứu nhân tố định tính mơ tả hình 3.2 Các Nhóm nhân tố định tính: - Cơ sở hạ tầng, cơng nghệ thể chế - Chính sách ưu đãi địa phương - Văn hóa – Xã hội địa phương - Thị trường - Khả tiếp cận vốn vay - Kiểm soát nội d Nhóm nhân tố thị trường Trên sở thang đo rào cản tài DN Wit (1996) khả tiếp cận vốn vay Kochar (1997), Stiglitz Weiss (1981), Bigsten cộng (2003), tác giả phát triển thang đo nhóm nhân tố phản ánh khả tiếp cận vốn vay DN f Nhóm nhân tố Kiểm sốt nội Nhóm nhân tố kiểm sốt nội phát triển dựa thang đo Orapan Khongmalai cộng (2010), Mohd Hassan cộng (2008), Holmstrom (1989); Quttainah cộng (2013); Hasan Song (2014) quản trị DN 3.4 Dữ liệu phương pháp thu thập liệu EFA Nhân tố định tính Hồi quy Binary Đầu tư TS (Có/khơng đầu tư) 3.4.1 Dữ liệu phương pháp thu thập liệu mơ hình nghiên cứu nhân tố định lượng 3.4.1.1 Nguồn cách thu thập liệu Dữ liệu định lượng thu thập từ năm 2014 đến năm 2017 Cục thống kê tỉnh Sơn La, Điện Biên, Hồ Bình Dữ liệu DN tỉnh Lai Châu thu thập Cục thuế tỉnh Lai Châu Hình 3.2 Khung mơ hình đề xuất nhân tố định tính tác động tới đầu tư tài sản DN 3.4.1.2 Quy mô mẫu nghiên cứu 3.2.2 Thiết kế nghiên cứu Tác giả lựa chọn DNNVV tỉnh: Điện Biên, Hồ Bình, Sơn La Lai Châu để nghiên cứu Theo cơng thức tính tốn quy mơ mẫu Nguyễn Thị Tuyết Mai Nguyễn Vũ Hùng (2015), cỡ mẫu đảm bảo cho nghiên cứu 350 quan sát Nghiên cứu thu thập liệu 564 DN - Hệ thống hóa sở lý luận tổng quan nhân tố ảnh hưởng tới ĐTTS DN qua kỹ thuật nghiên cứu bàn 3.4.1.3 Đặc điểm mẫu nghiên cứu - Tìm hiểu thực trạng, xây dựng hoàn thiện thang đo/chỉ báo sau tham vấn ý kiến chuyên gia nhà quản lý doanh nghiệp địa bàn (Nguồn: Nghiên cứu tác giả) - Kiểm chứng tác động nhân tố định lượng (các nhân tố tài chính) Các số liệu thống kê cho thấy số lượng DN quy mô nhỏ chiếm đa số (69,32%), DN tổ chức loại hình DN tư nhân công ty TNHH chủ yếu Đặc điểm mẫu nghiên cứu mơ hình đảm bảo tương đồng với tổng thể nghiên cứu - Kiểm chứng ảnh hưởng nhân tố định tính 3.4.1.4 Xử lý thông tin - Căn vào kết nghiên cứu, đề xuất khuyến nghị Tiến hành kiểm tra tương quan; kiểm định phù hợp mơ hình: OLS, FEM REM; kiểm tra khuyết tật mơ hình (hiện tượng đa cộng tuyến, phương sai sai số thay đổi tương quan chuỗi) 9 10 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.4.2 Dữ liệu phương pháp thu thập liệu mơ hình nghiên cứu nhân tố định tính 3.4.2.1 Nguồn cách thức thu thập liệu 4.1 Kết nghiên cứu nhân tố định lượng tác động đến đầu tư tài sản DNNVV tiểu vùng Tây Bắc Với phối hợp Hiệp hội DN tỉnh Sơn La Hịa Bình, Hội DN trẻ tỉnh Lai Châu, Cục thống kê tỉnh Điện Biên, điều tra tiến hành từ 4/2018 đến 6/2018 Số phiếu thu đạt yêu cầu: 370 phiếu 4.1.1 Kết thống kê mô tả 3.4.2.2 Quy mô mẫu nghiên cứu 4.1.2 Kết phân tích tương quan Theo Hair & cộng (2006), quy mô nghiên cứu tối thiểu là: 32*5 = 160 quan sát Ngồi ra, theo cơng thức xác định quy mô mẫu Nguyễn Thị Tuyết Mai Nguyễn Vũ Hùng (2015) xác định trên, cỡ mẫu tối thiểu 350 quan sát Nghiên cứu tiến hành khảo sát với 700 phiếu điều tra Kết phân tích cho thấy biến số độc lập mơ hình có hệ số tương quan với thấp nên có khả xảy đa cộng tuyến 3.4.2.3 Đặc điểm mẫu nghiên cứu Số lượng DN tư nhân công ty TNHH chiếm chủ yếu mẫu nghiên cứu, tập trung ngành Công nghiệp xây dựng, số lượng DN ngành Nông, lâm nghiệp thủy sản hạn chế 3.5 Kỹ thuật xử lý liệu Kết thống kê mô tả trình bày bảng 4.1 4.1.3 Kết kiểm tra đa cộng tuyến Kết kiểm định cho thấy mô hình khơng bị vi phạm khuyết tật tượng đa cộng tuyến 4.1.4 Kết kiểm định lựa chọn mơ hình phù hợp * Ước lượng với Pooled OLS: Kết ước lượng cho thấy ước lượng OLS ước lượng phù hợp 3.5.1 Kỹ thuật xử lý liệu mơ hình nghiên cứu nhân tố định lượng * So sánh Pooled OLS với REM: Kết kiểm định cho thấy Prob > chibar2 = 0,000 0 5.1.1.2 Nhân tố hệ số nợ Thống kê cho thấy DNNVV tiểu vùng Tây Bắc có xu hướng tăng hệ số nợ, DN có xu hướng mở rộng quy mơ Quy mơ vừa nhỏ khiến cho DN phải đối mặt với khó khăn huy động vốn, đó, việc gia tăng hệ số nợ hàng năm tạo hội tốt cho DN đầu tư TS nhiều Như vậy, kết nghiên cứu phù hợp với thực tiễn 5.1.1.3 Nhân tố khả sinh lời TS – ROA Kết nghiên cứu định lượng cho thấy ROA có tác động chiều với quy mơ ĐTTS DN Trong đó, kết phân tích thống kê thực trạng lại cho thấy ROA bình quân DN có xu hướng giảm theo thời gian Theo logic từ kết hồi quy, ROA giảm khiến cho TTS giảm Nhưng thực tế, TTS lại tăng chứng tỏ tác động đơn lẻ ROA bị lấn át tác động cộng gộp từ nhiều nhân tố khác làm tăng TTS B S.E Wald HT 4.605 786 34.317 000 99.981 THC 5.414 786 47.469 000 224.452 CS 653 415 2.470 116 1.921 VH 7.145 1.004 50.686 000 1267.162 Hệ thống sở hạ tầng, dịch vụ tỉnh thuộc tiểu vùng Tây Bắc ngày nâng cấp đầu tư chứng tỏ hệ thống sở hạ tầng công nghệ địa phương ngày phát triển, tạo điều kiện cho DN đầu tư TS nhiều TT 6.576 959 46.975 000 717.655 5.1.2.2 Nhân tố thể chế địa phương VV 5.948 947 39.412 000 382.905 KS -5.282 731 52.164 000 005 Những năm gần đây, quyền địa phương tiến hành cải cách, đổi nhằm cắt giảm thủ tục hành rườm rà, thay đổi tạo điều kiện cho DN địa bàn đầu tư TS nhiều Constant -66.268 8.861 55.927 000 000 5.1.2.3 Nhân tố Văn hóa – Xã hội địa phương 5.1.2 Thảo luận kết nghiên cứu nhân tố định tính 5.1.2.1 Nhân tố sở hạ tầng công nghệ a Variable(s) entered on step 1: HT, THC, CS, VH, TT, VV, KS (Nguồn: Nghiên cứu tác giả) Kết kiểm định cho thấy hệ số hồi quy có ý nghĩa, riêng hệ số hồi quy nhân tố sách ưu đãi khơng có ý nghĩa mơ hình - Nếu DN đánh giá cao tác động nhân tố sở hạ tầng cơng nghệ DN có xu hướng tăng đầu tư TS - Nếu DNNVV coi trọng nhân tố chế địa phương DN có xu hướng tăng đầu tư TS - Trong trình đầu tư TS, DN chịu ảnh hưởng nhân tố văn hóa – xã hội địa phương nhiều có xu hướng tăng đầu tư TS Trình độ văn hóa người dân cải thiện Các mô hình du lịch cộng đồng góp phần mang lại thu nhập cho người dân địa phương Thái độ cách ứng xử người dân địa phương không rào cản lớn với DN thực ĐTTS trước 5.1.2.4 Nhân tố thị trường Lực lượng lao động ngày phong phú, trình độ chuyên mơn ngày cải thiện, thu nhập bình qn người dân khu vực ngày cao tạo điều kiện cho DN ĐTTS nhiều 5.1.2.5 Nhân tố khả tiếp cận vốn vay - Đối với nhân tố thị trường, tác động nhân tố DN đề cao DN gia tăng đầu tư TS Với phát triển ngày lớn mạnh, lãi suất cho vay ngày linh động, chương trình vay ưu đãi đa dạng, phong phú thủ tục vay vốn ngày đơn giản hóa tạo điều kiện cho DN tiếp cận nguồn vốn vay dễ dàng - Nếu DN chịu tác động nhân tố khả tiếp cận vốn vay DN gia tăng đầu tư TS 5.1.2.6 Nhân tố kiểm soát nội DN - Nếu nhân tố kiểm soát nội quan trọng, ảnh hưởng nhiều DN DN có xu hướng giảm không đầu tư TS Khảo sát cho thấy đa số DNNVV Tây Bắc chưa có chế tách bạch rõ ràng quyền sở hữu với quyền quản lý DN, chưa trì chế phân cấp định kiểm soát phù hợp nên tạo điều kiện gia tăng vấn đề đại diện, tăng nguy làm sai lệch định quản trị DN - Ngồi ra, biến CS khơng có ý nghĩa thống kê mơ hình Điều đồng nghĩa với kết nghiên cứu chưa tạo sở tin cậy để khẳng định (chấp nhận) cho giả thuyết nghiên cứu H2.2 đề xuất trước 5.1.3 Thảo luận chung Nghiên cứu khẳng định thị trường phát triển, nhu cầu sản phẩm DN thị trường ngày nhiều tạo điều kiện cho DN gia tăng doanh thu khuyến khích DN ĐTTS nhiều Khả tiếp cận vốn vay dễ dàng, DN có hội vay nhiều hơn, khuyến khích DN tích cực ĐTTS Khả kiểm sốt nội ngày yếu kết hợp với lực quản trị chi phí ngày giảm cho thấy khả quản trị nội DNNVV tiểu vùng Tây Bắc ngày trở nên yếu 5.2 Khuyến nghị nhằm tạo điều kiện khuyến khích đầu tư TS DNNVV tiểu vùng Tây Bắc 5.2.1 Khuyến nghị DNNVV * Ưu tiên tăng khả sinh lời TS (ROA): Để cải thiện ROA, DN nên tập trung nâng cao lực quản trị chi phí khả khai thác TS * Tăng cường khả quản trị nội DN: DN cần thiết lập hệ thống kiểm soát nội chặt chẽ, làm giảm mức độ độc lập ban giám đốc 13 14 * Nâng cao khả quản trị nội để gia tăng nguồn lực tài DN: Chủ động nâng cao lực tài chính, DN nên lựa chọn cấu vốn vay hợp lý để đảm bảo an toàn cân đối tài KẾT LUẬN * Nâng cao lực cạnh tranh: Các DN nên tập trung phát triển theo chiều sâu với việc đào tạo nâng cao tay nghề, chuyên môn cho người lao động, đầu tư nâng cao chất lượng sản phẩm 5.2.2 Khuyến nghị nhà nước quyền địa phương * Về sở hạ tầng cơng nghệ: Chính quyền địa phương nên tập trung nâng cao chất lượng dịch vụ công, dịch vụ tài ngân hàng, nâng cao khả tiếp cận khoa học công nghệ DN * Về thể chế địa phương: Cần tiếp tục nỗ lực điều chỉnh, thực cải cách hành tạo điều kiện cho DN thực thủ tục đầu tư dễ dàng nhanh chóng * Về văn hóa – xã hội địa phương: Triển khai nhân rộng số mơ hình kinh tế hiệu gắn với phong tục, tập qn người dân, xóa bỏ tính cộng đồng dân tộc với tập tục lạc hậu mang tính cục địa phương * Về thị trường: Chính quyền địa phương cần hướng đến việc xây dựng mơi trường kinh tế thơng thống, lành mạnh đảm bảo công DN 5.2.3 Khuyến nghị tổ chức tín dụng Các tổ chức tín dụng nên tăng cường tư vấn hỗ trợ DN hiểu rõ điều kiện thủ tục vay vốn, hoàn thiện hồ sơ vay vốn quy định tiêu chuẩn tổ chức tín dụng 5.3 Gợi ý hướng nghiên cứu (1) Mở rộng mẫu nghiên cứu với số lượng DN nhiều (2) Bổ sung biến nghiên cứu định lượng biến trễ doanh thu, ROA, mức độ rủi ro kinh doanh DN (3) Bổ sung biến định tính vai trị ban kiểm sốt độc lập, tồn chi phí khơng thức (các khoản chiết khấu, hoa hồng đại lý) cho người QĐĐTTS để làm rõ ảnh hưởng vấn đề đại diện QĐĐTTS DN (4) Thực nghiên cứu chuyên sâu liên quan đến lực quản trị chi phí, quản trị nội DN; Ảnh hưởng tính chất sở hữu, lợi ích nhóm tới ĐTTS;Ảnh hưởng thái độ, hành vi nhà quản trị tới ĐTTS Trên sở kế thừa phát triển kết nghiên cứu tác giả trước, nghiên cứu xây dựng mô hình nhân tố tác động tới ĐTTS quy mô đầu tư TS DNNVV tiểu vùng Tây Bắc Các nhân tố ảnh hưởng xác định bao gồm nhân tố định lượng định tính Sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu định lượng định tính, với kết hợp liệu sơ cấp điều tra từ 370 DN liệu thứ cấp báo cáo tài 564 DN Kết nghiên cứu xác định tác động nhân tố định lượng tới quy mô đầu tư TS bao gồm doanh thu, hệ số nợ khả sinh lời TS – ROA Các nhân tố có mối quan hệ chiều với quy mô đầu tư TS DN Thực trạng hoạt động đầu tư TS DN kết nghiên cứu từ mơ hình nhân tố tác động tới ĐTTS DN (có hay không đầu tư) khẳng định tác động nhân tố định tính sở hạ tầng công nghệ, thể chế địa phương, thị trường, văn hóa – xã hội địa phương, khả tiếp cận vốn vay hệ thống kiểm soát nội DN Kết nghiên cứu cho thấy DNNVV tiểu vùng Tây Bắc có xu hướng ĐTTS dựa ảnh hưởng yếu tố nguồn lực sẵn có điều kiện thuận lợi bên mà xem nhẹ khả sinh lời thực TS yêu cầu kiểm soát chặt chẽ trình đầu tư Những biểu bên ngồi minh chứng cho nhận định nhà quản lý DNNVV tiểu vùng Tây Bắc quan niệm đầu tư TS thực DN có khả có điều kiện để đầu tư mà chưa trọng tới cần thiết hay hiệu lâu dài định đầu tư Thực trạng tất yếu dẫn đến hệ lụy dài hạn mà điển hình lãng phí nguồn lực, gia tăng gánh nặng nợ cho CSH bào mòn lợi nhuận cổ đông nhỏ Hơn nữa, DNNVV đầu tư TS không hiệu làm giảm hiệu sách vĩ mơ nhà nước hỗ trợ triển khai áp dụng cho DN Do đó, đầu tư TS với DNNVV cần thiết cần xem xét đến khả sinh lời TS trình ĐTTS cần thực kiểm soát chặt chẽ đảm bảo tính bền vững hoạt động đầu tư Trong thời gian tới, thân DN cần ưu tiên khai thác tối đa khả sinh lời tổng tài sản, tăng cường kiểm soát nội bộ, tập trung nâng cao lực cạnh tranh; Các quan quyền địa phương địa bàn cần tiếp tục cải thiện sở hạ tầng công nghệ, cải cách thủ tục hành chính, nâng cao đời sống kinh tế - văn hóa cho người dân, xây dựng mơi trường đầu tư, kinh doanh cạnh tranh lành mạnh; Và tổ chức tín dụng nên tăng cường tư vấn DNNVV hồn thiện hồ sơ vay vốn, sử dụng vốn vay hiệu quả, song song với việc xây dựng sở liệu DNNVV làm đánh giá tín nhiệm nhóm DN ... TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỚI ĐẦU TƯ TÀI SẢN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan nhân tố tác động tới đầu tư TS DN 1.1.1 Các nghiên cứu giới nhân tố tác động tới ĐTTS... TÀI SẢN CỦA DOANH NGHIỆP NHỎ VÀ VỪA TẠI TIỂU VÙNG TÂY BẮC 2.1 Đặc điểm chung kinh tế - xã hội doanh nghiệp nhỏ vừa tiểu vùng Tây Bắc 2.1.1 Đặc điểm chung kinh tế - xã hội tiểu vùng Tây Bắc * Dân... xuất nhân tố định lượng tác động tới đầu tư tài sản DN (Nguồn: Nghiên cứu tác giả) Từ tổng quan nghiên cứu, tác giả nhận thấy có nghiên cứu kiểm định mối quan hệ nhân tố định tính với đầu tư TS