chính sách tỷ giá tối ưu cho việt nam trong bối cảnh hiện nay

LỜI MỞ ĐẦU: Tỷ giá hối đoái giữ vai trị quan trọng đến tình hình ngoại hối nước ảnh hưởng đến toàn kinh tế quốc gia Nó đảm bảo tính ổn định kinh tế, ổn định giá tạo mơi trường an tồn cho hoạt động sản xuất kinh doanh mà đặc biệt hoạt động ngoại thương Vì vậy, việc áp dụng CSTG đắn điều kiện tiên góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tất nhiên chưa hẳn tỷ giá ưu việt nước phù hợp với nước khác, nước có điều kiện kinh tế cụ thể khác Thậm chí quốc gia, việc áp dụng cố định chế độ tỷ giá điều kiện kinh tế trị nước quốc tế thay đổi đem lại kết tốt mong đợi Điều quan trọng phải biết trường hợp cố định tỷ giá phát huy tác dụng tối đa ưu điểm mình, từ định lựa chọn việc áp dụng cố định tỷ giá cách linh hoạt phù hợp với điều kiện khách quan mục tiêu ưu tiên hàng đầu chiến lược phát triển đất nước Không dễ dàng mặt lý thuyết thực tế lựa chọn hệ thống tỷ giá thích hợp Trên thực tế có nhiều tranh luận lợi bất lợi hai CSTG đặc biệt: tỷ giá cố định tỷ giá thả Nhưng có nhiều lập luận ủng hộ kết hợp hai chế độ tỷ giá trên, tỷ giá thả có điều tiết Nó cho phép tận dụng lợi thế, đồng thời hạn chế bất lợi hai chế độ Vì thế, thực tế, nước có nhiều lựa chọn kết hợp khác tùy thuộc vào đặc điểm cấu trúc, cú sốc bên ngồi xảy mơi trường kinh tế vĩ mô Trong bối cảnh Việt Nam tham gia vào hội nhập kinh tế - tài - tiền tệ quốc tế, việc hình thành CSTG linh hoạt sát với biến động thị trường nhân tố quan trọng góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế quốc dân nói chung thị trường chứng khốn cịn non trẻ nước ta nói riêng Tuy nhiên, khả tận dụng nhân tố cho thành công cơng hội nhập cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước đến đâu cịn phụ thuộc vào khả hoạch định sách, sức mạnh kinh tế nước ta đặc biệt phối hợp linh hoạt, đắn hai chế độ tỷ giá để phát huy ưu điểm, hạn chế nhược điểm chúng, cho đạt mục tiêu cách hiệu I Cơ sở lý thuyết sách tỷ giá Khái niệm sách tỷ giá CSTG hệ thống quy tắc công cụ quan quản lý tiền tệ quốc gia sử dụng để điều tiết tỷ giá nhằm phục vụ mục tiêu quốc gia thời kỳ định Mục tiêu sách tỷ giá Mục tiêu điều hành CSTG phải phù hợp với mục tiêu CSTG Vì thế, mục tiêu chủ yếu CSTG ổn định giá (liên quan đến việc kiểm soát lạm phát), nâng cao sức cạnh tranh (liên quan đến việc cải thiện cán cân toán), thúc đẩy tăng trưởng kinh tế (liên quan đến thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đầu tư trực tiếp nước ngồi cơng nghiệp hóa) Bên cạnh đó, CSTG đạt mục tiêu ổn định tài nước (liên quan rủi ro tỷ giá đến vấn đề bảng cân đối kế toán), quản lý nợ công (liên quan đến rủi ro tỷ giá tính bền vững khoản nợ), ngăn ngừa khủng hoảng, hạn chế tác động cú sốc bên ngồi (liên quan ngăn chặn đối phó với khủng hoảng) Các biện pháp điều hành sách tỷ giá Nội dung CSTG bao gồm: Hành vi phá giá nội tệ, bao gồm can thiệp phủ để đồng nội tệ giảm mặt giá trị Hành vi nâng giá nội tệ, bao gồm can thiệp phủ để đồng nội tệ tăng lên mặt giá trị 3 Hành vi trì tỷ giá mức định, bao gồm can thiệp phủ để trì tỷ giá ổn định khơng đổi Khơng can thiệp, để tỷ giá biến động tự theo quan hệ cung cầu ngoại tệ thị trường Để thực thi CSTG nêu Chính phủ phải sử dụng biện pháp định để can thiệp nhằm tác động lên tỷ giá Tùy theo tính chất tác động lên tỷ giá trực tiếp hay gián tiếp mà biện pháp chia thành hai nhóm nhóm biện pháp trực tiếp nhóm biện pháp gián tiếp a Nhóm biện pháp tác động trực tiếp lên tỷ giá Thơng thường, hoạt động NHTW thị trường ngoại hối thông qua việc mua bán ngoại tệ nhằm trì tỷ giá cố định tác động làm cho tỷ giá đạt mức định theo mục tiêu đề Việc can thiệp trực tiếp thông qua mua bán ngoại tệ thị trường NHTW làm thay đổi lượng cung tiền lưu thơng tạo áp lực lạm phát hay giảm phát cho kinh tế Chính vậy, kèm với can thiệp trực tiếp, NHTW thường phải sử dụng phối hợp với nghiệp vụ thị trường mở để hấp thụ lượng dư thừa hay bổ sung phần thiếu hụt nội tệ lưu thông, từ làm triệt tiêu thay đổi lượng cung tiền Ngồi ra, thuộc nhóm cơng cụ trực tiếp cịn phải kể đến biện pháp can thiệp hành phủ nhằm tác động đến cung cầu ngoại tệ thị trường biện pháp kết hối (quy định việc bán ngoại tệ chủ thể kinh tế có nguồn thu ngoại tệ theo tỷ lệ định cho tổ chức phép kinh doanh ngoại hối), quy định hạn chế đối tượng thời điểm mua ngoại tệ, quy định hạn chế mục đích sử dụng ngoại tệ, quy định hạn chế số lượng mua ngoại tệ, quy định việc chuyển vốn ngoại tệ vào quốc gia, áp dụng chế đa tỷ giá để kiểm sốt dịng vốn ngoại tệ vào quốc gia Ngày nay, xu tự hóa thương mại tài diễn mạnh mẽ khiến cho biện pháp can thiệp hành trở nên khơng phù hợp Chính vậy, xu hướng giới ngày hạn chế can thiệp hành chuyển sang can thiệp sử dụng công cụ thị trường a Nhóm biện pháp tác động gián tiếp lên tỷ giá Nhóm biện pháp bao gồm cơng cụ lãi suất tái chiết khấu, thuế quan, hạn ngạch, giá cả… Trong số cơng cụ gián tiếp công cụ lãi suất tái chiết khấu thường sử dụng phổ biến Việc sử dụng biện pháp thuế quan, hạn ngạch giá phải cẩn trọng bối cảnh tự hóa thương mại Chế độ tỷ giá a Khái niệm Tỷ giá hiểu giá đồng tiền tính đồng tiền khác quan hệ so sánh hai đồng tiền Để xác định mức độ linh hoạt hai đồng tiền, người ta có khái niệm chế độ tỷ giá Chế độ tỷ giá hiểu tập hợp quy tắc điều tiết giá trị đồng tiền quốc gia so với đồng tiền ngoại tệ khác (Daniels VanHoose, 2005, trang 71) b Phân loại chế độ tỷ giá Cho đến nay, tồn nhiều tranh cãi tồn chế độ tỷ giá trung gian, đa số quan điểm cho rằng, theo mức độ linh hoạt hai đồng tiền, chế độ tỷ giá bao gồm ba loại: chế độ tỷ giá thả nổi, chế độ tỷ giá thả có điều tiết chế độ tỷ giá cố định i Chế độ tỷ giá cố định Chế độ tỷ giá cố định chế độ tỷ NHTW khơng sử dụng đồng nội tệ đồng tiền pháp định NHTW ấn định giá trị đồng nội tệ đồng ngoại tệ theo tỷ giá cố định ii Chế độ tỷ giá thả Chế độ tỷ giá thả chế độ tỷ giá tỷ giá xác định theo quy luật cung - cầu ngoại tệ thị trường Khi cung ngoại tệ gặp cầu ngoại tệ giá ngoại tệ hay tỷ giá hình thành Với gia tăng cầu (cung) ngoại tệ, với cung cầu ngoại tệ không thay đổi, tỷ giá tăng (giảm) hay nội tệ (lên) giá iii Chế độ tỷ giá thả có điều tiết Chế độ tỷ giá thả có điều tiết chế độ tỷ giá có can thiệp phủ vào thị trường hối đối thơng qua việc mua bán đồng tiền để can thiệp vào mức cung cầu tiền tệ Qua đó, tỷ giá hối đối hình thành phản ánh phần quan hệ cung cầu ngoại tệ thị trường ngoại hối, đồng thời thỏa mãn mục tiêu phát triển kinh tế quốc gia thời kỳ định II Chính sách tỷ giá Việt Nam ưu - nhược điểm bối cảnh kinh tế Cơ chế tỉ giá hối đoái Việt Nam Ngày 4/1/2016, NHNN Việt Nam thức áp dụng sách tỉ giá hối đối thả có điều tiết với chế điều hành tỷ giá thông qua phương thức chế tỷ giá trung tâm mua bán ngoại tệ linh hoạt trì Theo Quyết định 2730, tỷ giá trung tâm xác định sở tham chiếu diễn biến yếu tố chính: (1) Tỷ giá bình quân gia quyền thị trường ngoại tệ liên ngân hàng ngày liền trước (2) Diễn biến tỷ giá thị trường quốc tế tính tốn tương quan với rổ đồng tiền đối tác thương mại, đầu tư, vay nợ có ảnh hưởng Việt Nam gồm USD, EUR, CNY, Bath, JPY (Yên Nhật), SGD (đô la Singapore), KRW (đồng won Hàn Quốc), TWD (đồng tiền Đài Loan) (3) Cân đối kinh tế vĩ mô, tiền tệ phù hợp với mục tiêu CSTT Mục tiêu sách tỷ giá Việt Nam Trong năm 2019, Chính phủ tiếp tục ưu tiên ổn định kinh tế vĩ mô, đẩy mạnh cải thiện môi trường kinh doanh cách thực chất, đẩy mạnh tái cấu kinh tế theo lộ trình đề tăng cường ứng dụng khoa học – công nghệ; GDP năm 2019 dự báo tăng trưởng mức 6,6-6,8%, lạm phát CPI kiểm soát quanh ngưỡng 4% Đồng thời, với xu hội nhập sâu rộng (dự kiến hiệp định thương mại tự EVFTA, CPTPP…) có hiệu lực, tạo hội tăng xuất thu hút FDI có chất lượng; theo đó, kim ngạch xuất năm 2019 dự kiến tăng khoảng 10-12% so với năm 2018, cán cân thương mại thặng dư khoảng 4-5 tỷ USD Các biện pháp mà nhà nước áp dụng điều hành sách tỷ giá Năm 2018, vượt qua thách thức khó khăn, NHNN Việt Nam thực thi linh hoạt số biện pháp nhằm bình ổn tỷ giá thị trường, cụ thể sau: Thứ nhất, NHNN tiếp tục phát thông điệp điều hành CSTT thận trọng linh hoạt nhằm ổn định lạm phát, kinh tế vĩ mô Biện pháp góp phần làm gia tăng niềm tin cơng chúng vào hoạt động điều hành NHNN giá trị nội tệ, qua góp phần ổn định thị trường tài nói chung thị trường ngoại hối nói riêng Thứ hai, NHNN can thiệp trực tiếp thông qua việc bán ngoại tệ từ nguồn dự trữ ngoại hối nhằm cân xứng kịp thời lượng cung cầu thị trường ngoại hối, qua giảm áp lực tới tỷ giá hối đối Theo tính tốn, dự trữ ngoại hối thời điểm quý III/2018 khoảng 60 tỷ USD Như vậy, giai đoạn tỷ giá căng thẳng thị trường ngoại hối, NHNN cung lượng ngoại tệ tương ứng khoảng - tỷ USD thị trường ngoại hối nhằm bình ổn thị trường Thứ ba, NHNN Việt Nam có động thái điều hành, đạo tổ chức tín dụng, NHTM đẩy mặt lãi suất VND kỳ hạn tăng lên quanh mốc 4% nhằm trì mức hấp dẫn tài sản ghi nội tệ so với tài sản ngoại tệ, qua giảm tâm lý đầu nắm giữ tài sản ngoại tệ Đánh giá sách tỷ giá Việt Nam a Những ưu điểm chế độ tỷ giá hối đối thả có điều tiết nay: Có thể nói chế tỷ giá Việt Nam chế linh hoạt, kịp thời với diễn biến nước quốc tế Cách thức điều hành tỷ giá cho phép tỷ giá phản ứng linh hoạt, kịp thời với diễn biến nước quốc tế; giảm bớt áp lực bán ngoại tệ can thiệp thị trường NHNN kỳ vọng đầu khác Đồng thời, tạo hiệu ứng tích cực tăng thu hút vốn FDI vốn nước vào đầu tư, hỗ trợ tăng sức cạnh tranh cho hàng xuất Việt Nam Thực tế cho thấy, NHNN dự báo sát diễn biến thị trường diễn biến kinh tế vĩ mơ, từ đó, chủ động điều chỉnh lãi suất, tỷ giá theo mục tiêu điều hành CSTT Nhờ mà diễn biến tỷ giá ổn định, lịng tin vào đồng tiền Việt Nam nâng cao, tổ chức, cá nhân tiếp tục bán ngoại tệ cho hệ thống ngân hàng, NHNN mua ngoại tệ từ TCTD để bổ sung dự trữ ngoại hối nhà nước, góp phần nâng cao lực tài vị quốc gia Trong năm 2018, FED tăng lãi suất tới lần, nâng lãi suất cho vay qua đêm USD từ 2,25% lên 2,5%, gây ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn (TTCK) Việt Nam Từ cuối tháng 4/2018 đến cuối tháng 7/2018, tượng nhà đầu tư nước bán rịng TTCK Việt Nam ảnh hưởng nhiều đến tỷ giá VND/USD, chưa có dấu hiệu rõ ràng dòng vốn rút nước Tuy nhiên, nhờ uyển chuyển điều hành tỷ giá thể rõ qua định NHNN bán kỳ hạn ngoại tệ cho phép hủy ngang hợp đồng Động thái kịp thời NHNN giúp giảm thiểu rủi ro biến động tỷ giá, hạn chế đầu đồng thời giúp thị trường có sở để dự đoán tỷ giá, lãi suất cung - cầu ngoại tệ dịp cuối năm Đây neo để NHNN lên kế hoạch cân đối vĩ mô, ổn định tỷ giá lãi suất thị trường liên ngân hàng Bên cạnh đó, yếu tố khác kinh tế vĩ mô ổn định, lạm phát kiểm soát giúp nhà đầu tư, doanh nghiệp, người dân tin tưởng vào VND, yếu tố hỗ trợ ổn định tỷ giá c Những tồn hạn chế sách tỉ giá cố định có điều tiết  Việc điều hành CSTG chưa thực dẫn dắt thị trường Hiện nay, NHNN sử dụng tỷ giá trung tâm (central rate) đô la Mỹ tiền đồng NHNN điều chỉnh hàng ngày dựa biến động cặp đồng tiền kinh tế có tỷ trọng thương mại lớn với Việt Nam Tuy với biến động thời gian qua TGTT chưa thể coi tỷ giá dẫn dắt thị trường, tỷ giá giao dịch thị trường trì ổn định NHNN lại liên tục có động thái tăng mạnh tỷ giá trung tâm kể từ đầu năm 2019 đến Theo đó, tỷ giá trung tâm NHNN tăng tới 0,43%, tương ứng với việc tiền đồng giảm 0,43% giá trị so với đồng đô la Diễn biến cho thấy tỷ giá thực tế thị trường tỷ giá điều hành NHNN dường khơng có mối quan hệ với Như vậy, TGTT chưa xác định theo quan hệ cung cầu làm cho việc đảm bảo ổn định thị trường ngoại hối cịn nhiều khó khăn Đồng thời việc điều hành tỷ giá thường mang tính chất đối phó với bất ổn thị trường ngoại hối, thay đổi tỷ giá thường chậm so với thay đổi lạm phát nên VND thường bị lên giá thực nhiều thời điểm bị định giá cao (bảng) 10 Có thể nói, NHNN khơng độc lập mặt nhân sự, tài điều hành CSTT Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) cơng bố lộ trình điều chỉnh lãi suất bốn lần năm 2018, song hôm 19-12-2018, Fed tuyên bố tiếp tục tăng lãi suất năm 2019 năm 2020 Tin xấu khiến thị trường toàn cầu có phản ứng tiêu cực Xu hướng giảm mạnh số Dow Jones, Nasdag tác động đến thị trường chứng khoán, ngoại hối Việt Nam Các nhà đầu tư nước ngồi liên tục bán rịng thị trường, thu lượng USD lớn USD tăng giá khiến cầu ngoại tệ tăng, tâm lý kỳ vọng tỷ giá tăng khiến cung - cầu ngoại tệ có nguy cân bằng, gây bất ổn thị trường Vì NHTW trực thuộc Chính phủ nên tính độc lập NHNN việc điều hành CSTT chưa cao Hoạt động NHNN cịn bị trói buộc chế hành Nhà nước vai trị NHTW ngân hàng bị xem nhẹ Nhiều thiết chế điều hành theo chế thị trường chưa thiết lập Một số nghiệp vụ NHTW chậm đổi mới, việc xây dựng phát triển công cụ CSTT gián tiếp NHNN phải tài trợ, tạm ứng cho thâm hụt ngân sách Năm 2009, chương trình hỗ trợ lãi suất tỷ USD Chính phủ lấy từ Quỹ dự trữ ngoại hối Việc điều hành CSTT NHNN bị hạn chế CSTT đa mục tiêu Kể từ Luật NHNN năm 2010 thông qua, luật quy định mục tiêu CSTT ổn định giá trị đồng tiền thể tiêu lạm phát Tuy nhiên mục tiêu CSTT bị ảnh hưởng định Chính phủ Quốc hội Chính NHNN thiếu tính độc lập điều hành CSTT CSTG nên chủ thể kinh tế nghĩ NHNN từ bỏ mục tiêu đặt ra, 12 tượng đầu kỳ vọng không hợp lý tỷ giá lạm phát thường xuyên diễn ra, gây khó khăn cho NHNN việc điều hành CSTT CSTG Thêm vào công tác phối hợp việc tài trợ thâm hụt ngân sách quản lý nợ công NHNN Bộ Tài cịn chưa chặt chẽ Đây vấn đề quan trọng đảm bảo tính hiệu CSTT CSTK, tạo cho NHNN chủ động việc phát hành tiền, phát hành, mua bán trái phiếu Chính phủ, xác định mức lãi suất trái phiếu, tạo sở tốt để hình thành đường cong lãi suất chuẩn, đảm bảo tính hiệu quản lý nợ cơng khơng làm gia tăng nợ phủ tính theo đơn vị đồng tiền quốc gia; từ nâng cao lực NHNN việc điều hành sách  Thị trường ngoại hối phát triển hạn chế việc điều hành CSTG Thị trường ngoại ngoại tệ Việt Nam nói chung thị trường ngoại tệ LNH cịn trình độ thấp, hạn chế việc điều hành CSTG NHNN Sự phát triển thể qua mặt hạn chế: doanh số giao dịch thị trường ngoại tệ thấp; chủ thể tham gia thị trường cịn hạn chế chưa tích cực; hoạt động thị trường ngoại tệ LNH chiếm tỷ trọng nhỏ tổng số giao dịch ngoại tệ kinh tế; giao dịch hối đoái chủ yếu giao đơn thuần, giao dịch đại giao dịch phái sinh chưa phát triển; thơng tin thị trường cịn chưa cơng khai, minh bạch 13 Khơng có thị trường ngoại hối phát triển, hệ thống ngân hàng Việt Nam thể yếu định trình tái cấu Nhiều thời điểm, hệ thống khoản hệ thống ngân hàng chưa bền vững Mức độ đa dạng hóa hàng hóa, nhà đầu tư thị trường chứng khốn thấp Ví dụ, sàn phái sinh có hợp đồng tương lai dựa vào số VN30 Do chưa nhiều hàng hóa, vấn đề khoản rủi ro tập trung vào vài hàng hóa Hiện tượng địn bẩy tài cơng ty chứng khốn nhà đầu tư mức độ tương đối cao, điều tiềm ẩn rủi ro Ngoài ra, mức độ minh bạch thị trường chứng khốn, chế tài cịn chưa rõ ràng, quản trị doanh nghiệp giám sát chưa cao Trên lĩnh vực bảo hiểm, vấn đề cạnh tranh không lành mạnh, thủ tục liên quan đến bồi thường bảo hiểm cịn phức tạp, người dân chưa có niềm tin cao, xảy rủi ro doanh nghiệp nhiều thời gian để xử lý thủ tục bồi thường Vốn đầu tư từ bảo hiểm trở lại kinh tế dù có cải thiện làm tốt để đạt hệ số sinh lời cao cung ứng tốt cho kinh tế, đặc biệt nguồn vốn trung dài hạn  Tồn thị trường chợ đen dẫn đến khó khăn điều hành sách tỷ giá Ở Việt Nam, ngồi thị trường ngoại hối thức tồn thị trường chợ đen Quy định pháp luật rõ ràng, hoạt động mua bán ngoại tệ, phổ biến mua bán USD tiệm vàng không cấp phép 14 thu đổi ngoại tệ diễn công khai phổ biến Sự tồn thị trường chợ đen khơng gây khó khăn cho việc quản lý ngoại hối, cho điều hành sách mà cịn hội cho đầu hoạt động phi pháp Tuy nhiên, nhiều trường hợp, nhu cầu ngoại tệ doanh nghiệp dân chúng không NHTM đáp ứng giao dịch thị trường chợ đen lại cứu cánh Hiện khơng có số thống kê thức doanh số giao dịch thị trường chợ đen nhà kinh tế ước tính doanh số giao dịch chiếm khoảng 20% doanh số giao dịch thị trường ngoại hối  Hệ thống văn pháp lý liên quan đến hoạt động ngân hàng chưa hoàn thiện đồng Hệ thống văn pháp luật làm sở cho hoạt động ngân hàng thị trường chưa đồng bộ, nhiều quy định cịn bất cập, khơng qn Thơng tin thị trường cơng bố website NHNN cịn nghèo nàn, chưa kịp thời, thiếu nhiều quy định quan trọng để đảm bảo an toàn, chủ động hoạt động ngân hàng Các thủ tục nghiệp vụ mang nhiều tính chất chế mệnh lệnh hành chế xin cho  Cơng tác thơng tin, thống kê tiền tệ chưa đáp ứng yêu cầu quản lý điều hành điều kiện Hệ thống thống kê tiền tệ chưa thống kê đầy đủ hoạt động ngân hàng khu vực kinh tế, mức độ xác thống kê tiền tệ chưa cao, nguồn thơng tin cịn chậm, qua hạn chế việc phân tích dự báo phục vụ cho q trình điều hành sách  Lực lượng cán phân tích dự báo cịn hạn chế NHNN chưa xây dựng mơ hình hồn chỉnh cho việc dự báo cầu tiền tệ, lạm phát bản, tỷ giá Do việc điều hành CSTT CSTG bị động 15 không hiệu Việc điều hành CSTT gây số tác động tiêu cực tới kinh tế Các biện pháp NHNN triển khai mặt giúp cho NHNN đạt mục tiêu bình ổn tỷ giá cịn mặt lại để lại tác động không tốt cho kinh tế Thứ nhất, biện pháp tăng lãi suất điều hành quy định mức trần lãi suất huy động ngoại tệ mà NHNN áp dụng tạo chênh lệch lãi suất lớn VND USD, từ khiến cho doanh nghiệp cá nhân chuyển ngoại tệ sang VND để hưởng chênh lệch lãi suất, nâng cao giá trị cho VND Tuy nhiên tác động tiêu cực biện pháp lên kinh tế làm tăng lãi suất cho vay kinh tế TCTD thường dùng nhiều biện pháp lách luật quy định mức lãi suất cao trần cho phép, gây méo mó thị trường Với mức lãi suất huy động VND lên tới 9% năm (theo báo Dân Trí, số liệu cập nhật ngày 10/02/2019), lãi suất cho vay cịn cao nhiều, gây khó khăn cho doanh nghiệp sản xuất tiếp cận với nguồn vốn đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh Từ đó, làm giảm suất lao động kinh tế kiềm chế tăng trưởng Kết luận: Kết luận, việc điều hành CSTG NHNN nhiều bất cập Những vấn đề nội kinh tế lạm phát, la hóa cao, nợ ngắn hạn nước ngồi biến động mạnh, hệ thống ngân hàng yếu kém, dự trữ ngoại hối mỏng, cân đối ngoại tệ thường xuyên biến động làm cho NHNN khó khăn điều hành CSTG, đặc biệt bối cảnh vốn tự chu chuyển khiến cho kinh tế chịu tác động nhiều từ biến động phức tạp kinh tế 16 giới Thêm vào đó, tính bền vững chế độ tỷ giá cố định phải đối mặt với vấn đề độ tin cậy Khi lòng tin tỷ giá cố định bị lung lay, cơng đầu xảy ra, thành cơng, khủng hoảng tiền tệ với sụp đổ chế độ tỷ giá cố định tránh khỏi Điều đặt yêu cầu việc lựa chọn CSTG phù hợp cho Việt Nam Dưới mơ hình lựa chọn CSTG cho Việt Nam III i Lựa chọn sách tỷ giá tối ưu cho bối cảnh Việt Nam nay: Chế độ tỷ giá thả có điều tiết sách mục tiêu lạm phát Với phân tích ưu điểm chế độ tỷ giá Việt Nam Nhóm định giữ nguyên chế độ tỷ giá thả có điều tiết đề xuất thay đổi cơng cụ điều hành tỷ giá sách mục tiêu lạm phát ii Chính sách mục tiêu lạm phát Chính sách lạm phát mục tiêu hiểu sách mà NHTW đưa mục tiêu lạm phát thời gian dài (thường năm) quyền chủ động sử dụng công cụ CSTT nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, tỷ giá v.v để đạt mục tiêu Một sách lạm phát mục tiêu coi thành công trình thực lạm phát vận động xoay quanh mức mục tiêu đề Chính sách lạm phát mục tiêu áp dụng nhiều nước phát triển nước lãnh đạo nước nhận định rằng, lạm phát hay nói cách khác ổn 17 định giá mục tiêu CSTT Tùy thời kỳ, mức lạm phát mục tiêu có điều chỉnh theo năm, nhiên mức điều chỉnh khơng q lớn so với định hướng dài hạn xác định từ thời gian trước CSTT theo mục tiêu lạm phát chất phải dựa vào số tiền đề quan trọng NHNN phải đưa tỷ lệ lạm phát cụ thể Ví dụ Mỹ, NHTW (Fed) đưa tỷ lệ lạm phát mục tiêu 2%, nghĩa quan điều chỉnh lãi suất công cụ CSTT khác để lạm phát xoay quanh mức 2% Nếu giá tăng cao mục tiêu lạm phát Fed tăng lãi suất để giảm cho vay giảm lượng tiền vào lưu thơng, đồng thời giảm tỷ lệ lạm phát thực tế, ngược lại, tỷ lệ lạm phát thực tế thấp lạm phát mục tiêu Fed giảm lãi suất xuống vay nhiều hơn, đẩy lượng tiền vào lưu thơng tăng lạm phát thực tế iv Lợi ích Chính sách mục tiêu lạm phát Sử dụng sách mục tiêu lạm phát mang lại lợi ích sau: Thứ nhất, mối quan hệ cung tiền lạm phát chưa đủ mạnh việc sử dụng sách mục tiêu lạm phát cho phép NHNN sử dụng thông tin cung tiền, tỷ giá, lãi suất, kỳ vọng lạm phát, giá tài sản, để kiểm soát lạm phát 18 Thứ hai, NHNN tập trung vào mục tiêu kiểm soát lạm phát Đặc biệt, NHNN sử dụng sách mục tiêu lạm phát nghiêm ngặt cịn tránh vấn đề bất theo thời gian điều hành CSTT Thứ ba, thành công việc kiểm sốt lạm phát với sách mục tiêu lạm phát, NHNN lấy lịng tin cơng chúng với sách mục tiêu lạm phát tạo chế trao cho NHNN tính độc lập, trách nhiệm minh bạch tăng cường thông tin với công chúng Điều khó đạt chế độ tỷ giá cố định việc điều hành sách NHNN nhằm mục đích khẳng định giá trị Việt Nam đồng với đồng tiền mà lúc neo, phụ thuộc vào CSTT nước ngồi Thứ tư, sách mục tiêu lạm phát giúp chủ thể kinh tế xây dựng kỳ vọng lạm phát hợp lý NHNN áp dụng sách mục tiêu lạm phát phải cơng bố đầy đủ thơng tin có liên quan khiến chủ thể kinh tế hiểu rõ hơn, sở giám sát, đánh giá việc mà NHNN tiến hành, từ xây dựng lịng tin vào điều hành sách NHNN Thứ năm, lạm phát mục tiêu có tính linh hoạt cao Do CSTT thường có độ trễ, nên khơng thể tác động đến lạm phát hành Vì vậy, mục tiêu lạm phát thường hiểu mang tính trung hạn Điều có nghĩa NHTW theo đuổi mục tiêu thời kỳ định, thơng qua việc kiểm sốt trì kỳ vọng lạm phát mức phù hợp Trong ngắn hạn, biến động lạm phát so 19 với mục tiêu chấp nhận khơng thiết làm lịng tin cơng chúng NHTW Thứ sáu, sách mục tiêu lạm phát không buộc NHNN phải từ bỏ mục tiêu khác CSTT Trong dài hạn, ổn định giá sở để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Thứ bảy, việc áp dụng sách mục tiêu lạm phát nhận đồng thuận mạnh mẽ từ phủ việc hạn chế chi tiêu phủ, tránh vấn đề bất theo thời gian, phối hợp chặt chẽ CSTT sách tài khóa, phát triển tổ chức tín dụng Thứ tám, sách mục tiêu lạm phát quan tâm đến vấn đề lạm phát giảm phát, neo tỷ giá cố định khơng làm việc v Đánh giá khả áp dụng Chính sách mục tiêu lạm phát Việt Nam Ngày 8/8/2018, Chính phủ ban hành Quyết định số Quyết định 986/QĐ-TTg Chiến lược phát triển ngành Ngân hàng Việt Nam đến năm 2025, định hướng đến năm 2030 Chiến lược nêu rõ quan điểm Chính phủ coi hệ thống tiền tệ, ngân hàng hoạt động TCTD huyết mạch kinh tế, tiếp tục giữ vai trò trọng yếu tổng thể hệ thống tài Việt Nam "Nhà nước can thiệp chủ yếu công cụ thị trường, thơng qua nguồn lực tài nhà nước Hệ thống tổ chức tín dụng, gồm thành phần kinh tế, 20 đối xử bình đẳng cạnh tranh theo pháp luật, hoạt động tự chủ, tự chịu trách nhiệm", Chính phủ nhấn mạnh quan điểm chiến lược Đáng ý, định đề cập đến vấn đề thị trường quan tâm suốt năm qua: tính độc lập NHNN Ở điểm này, Chính phủ đặt mục tiêu tăng dần tính độc lập, chủ động trách nhiệm giải trình NHNN mục tiêu điều hành CSTT Là quan trực thuộc Chính phủ, thấy NHNN có bước chủ động tương đối độc lập số bước năm gần Điển sách điều tiết tín dụng Năm 2017, Chính phủ nhiều lần định hướng nâng tiêu tăng trưởng tín dụng lên 21-22% để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, NHNN chủ động kìm lại tiêu Và năm 2018, dự kiến nhà điều hành CSTT tiếp tục kiểm sốt tín dụng mức tăng trưởng thấp hơn, nhằm giảm thiểu áp lực lạm phát tương lai Hay định hướng sách ứng xử với vàng ngoại tệ Năm 2017 Chính phủ nhiều lần đặt vấn đề NHNN nghiên cứu huy động vàng ngoại tệ dân cư, nhiên quan quán quan điểm chuyển hóa nguồn lực thay huy động - cho vay thơng thường Đến NHNN đạt kết lớn lựa chọn quán Thị trường vàng kiểm soát ổn định, dự trữ ngoại hối quốc gia liên tục gia tăng mạnh mà có đóng góp lớn từ nguồn lực ngoại tệ chuyển đổi dân cư… Như vậy, Ngân hàng Nhà nước có bước chuyển biến tốt dần có linh hoạt độc lập didingj khâu thực mục tiêu đề CSTT 21 Cơ sở kỹ thuật  Mối quan hệ sách Những tháng đầu năm 2018, thấy điều hành, phối hợp CSTT CSTK nhịp nhàng điều hành tiền tệ cân đối mục tiêu chung, ưu tiên ổn định lạm phát, đặc biệt lạm phát CSTK có động thái phù hợp CSTT Chẳng hạn, phát hành trái phiếu Chính phủ (TPCP) linh hoạt Do giải ngân đầu tư công chậm, đầu năm 2018 phát hành 37,3% kế hoạch phát hành TPCP (đã phát hành 74 nghìn tỷ đồng số 200 nghìn tỷ năm) Chính thế, bối cảnh có nhiều thách thức, rủi ro thời gian vừa qua tượng “chèn lấn” từ CSTK CSTT không nhiều trước Điều giúp NHNN linh hoạt hơn, việc điều hành tỷ giá, cung tiền, tín dụng…  Điều kiện mức lạm phát đủ thấp Mục tiêu lạm phát ưu tiên mục tiêu khác Luật NHNN (NHNN) năm 2010 quy định mục tiêu cuối CSTT ổn định giá trị đồng tiền biểu tiêu lạm phát; Chính phủ trình Quốc hội định tiêu lạm phát hàng năm phối hợp NHNN để thực mục tiêu Như mặt pháp lý, lạm phát mục tiêu hàng đầu CSTT Việt Nam Mức lạm phát bình quân Việt Nam khoảng 4%/ năm Khi so sánh với nước áp dụng sách mục tiêu lạm phát vào thời điểm áp dụng, nước có mức lạm phát tương đương (trên 40% số nước có tỷ lệ lạm phát vào thời điểm áp dụng 4%/ năm, 85% số nước có tỷ lệ lạm phát 10%/ năm 100% số nước có tỷ lệ lạm phát vào thời điểm áp dụng 11%/ năm Như vậy, 22 đối chiếu với kết này, mức lạm phát Việt Nam thời điểm hoàn toàn phù hợp để áp dụng CSMTLP Cơ sở kinh tế Việt Nam, nước có lịch sử lạm phát cao có hành động in tiền để tài trợ cho ngân sách nhà nước Việt Nam Nhưng từ năm 1993, hoạt động phát hành tiền để bù đắp ngân sách giảm dần chấm dứt Mấy năm gần ngân sách nhà nước củng cố hơn, thâm hụt ngân sách giảm đôi chút “Chi tiêu ngân sách xác lập sở để tạo bền vững định, nợ công sau tiệm cận trần 65% GDP kéo xuống dao động khoảng 61% GDP khoảng ba năm trở lại vay nợ nước kiểm soát tốt ” Mức thâm hụt ngân sách cải thiện đáng kể, điển hình với số -2,3% GDP vào năm 2017 Đây mức thâm hụt thấp nhiều trở lại Trong đó, ki so sánh với nước khác vào thời điểm họ áp dụng sách mục tiêu lạm phát Thái Lan (2000) khoảng -2,8%GDP, Indonesia (2005) có mức thâm hụt ngân sách trung bình năm trước mức -1,1%GDP Như vậy, thâm hụt ngân sách Việt Nam thời điểm cao Bên cạnh đó, nợ cơng Việt Nam có dấu hiệu chuyển biến tốt Cụ thể, giai đoạn 2011-2015, tốc độ tăng nợ công Việt Nam mức bình quân 18,1%/năm giai đoạn 2016 - 2018 kéo xuống bình qn cịn 8,6%/năm, riêng năm 2018 mức 6% Liên quan đến chi phí đẩy mặt hàng quan trọng, đầu vào kinh tế xăng dầu, năm 2019 phải đặc biệt lưu ý đến yếu tố chi phí đẩy xăng dầu, phải chủ động nguồn cung xăng dầu nước để giảm tác động giá giới mặt hàng tăng cao 23 Thủ tướng Chính phủ đạo NHNN chủ động đánh giá, dự báo theo dõi sát diễn biến kinh tế, thương mại, tài quốc tế ngồi nước để có phương án, giải pháp điều hành cơng cụ CSTT phù hợp, kịp thời, bao gồm sách lãi suất tiền gửi USD, bảo đảm ổn định tỷ giá, thị trường ngoại tệ, hạn chế tình trạng la hóa, nâng cao vị đồng VND Trong năm qua, để hạn chế tình trạng la hóa, Chính phủ ln kiên định mục tiêu kiểm sốt lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, thực chủ trương bước chuyển dần từ quan hệ huy động - cho vay sang quan hệ mua - bán ngoại tệ Thực tế cho thấy, nhiều năm trước đây, lạm phát thường xuyên biến động mức cao từ năm 2012 trở lại đây, lạm phát kiểm sốt liên tục mức thấp, góp phần nâng cao niềm tin người dân vào đồng Việt Nam Để huy động nguồn ngoại tệ người dân, thời gian tới, Chính phủ tiếp tục điều hành giải pháp kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, nâng cao sức hấp dẫn VND, phát triển thị trường tài để người dân chuyển hóa thành VND, trở thành nguồn lực để góp phần đầu tư, phát triển kinh tế Thực tế cho thấy GDP năm 2017 tăng 6,81%, năm 2018 tăng 7.08% chứng minh cho phù hợp CSTT sách tài khóa 24 KẾT LUẬN Với quốc gia áp dụng sách mục tiêu lạm phát suốt thời gian qua, sách mục tiêu lạm phát chứng minh CSTT ưu việt nhiều quốc gia thành công công chống lạm phát, neo kỳ vọng công chúng nâng cao hiệu CSTT, tính minh bạch trách nhiệm giải trình NHTW việc áp dụng chế dộ CSTT Hiện nay, số quốc gia áp dụng dự kiến áp dụng sách mục tiêu lạm phát tăng lên, với nhiều quốc gia phát triển cam kết chuyển đổi chế độ sách mục tiêu lạm phát thiết lập tảng thuận lợi tương lai gần Việt Nam nên nằm số hoàn tất hầu hết điều kiện tiên cho sách mục tiêu lạm phát Q trình chuyển đổi thức diễn thời gian tới với việc công bố ưu tiên mục tiêu lạm phát, đồng thời thiết lập chế minh bạch trách nhiệm giải trình cho NHNN Chúng ta áp dụng sách mục tiêu lạm phát linh hoạt, NHNN nới rộng khoảng mục tiêu để tạo nhiều không gian cho tỷ giá sản lượng, thả hoàn toàn sau nhiều năm thiết lập điều kiện cho phép thả Tóm lại, Việt Nam nên thực chuyển đổi sang chế độ tỷ giá linh hoạt xây dựng điều kiện cần thiết để thực thành cơng sách mục tiêu lạm phát, nhấn mạnh NHNN cần trao quyền độc lập việc điều hành CSTT coi mục tiêu ổn định giá mục tiêu hàng đầu CSTT 25 PHÂN CÔNG CÔNG VIỆC VÀ ĐÁNH GIÁ THÀNH VIÊN Tên thành viên Võ Thị Hồng Nhung Nguyễn Thị Hà Nhi Doãn Thị Linh Chi Lê Thị Thanh Hà Công việc Đánh giá Chính sách tỷ giá hối đối Việt Nam Thuyết trình Tìm hiểu Một sách ưu việt cho Việt Nam Thuyết trình Tìm hiểu Chính sách tỷ giá hối đối Làm slide thuyết trình Tìm hiểu Cơ sở lý thuyết sách tỷ giá Trình bày tiểu luận 26 Đánh giá Thái độ làm việc ... lựa chọn CSTG cho Việt Nam III i Lựa chọn sách tỷ giá tối ưu cho bối cảnh Việt Nam nay: Chế độ tỷ giá thả có điều tiết sách mục tiêu lạm phát Với phân tích ưu điểm chế độ tỷ giá Việt Nam Nhóm định... giá sách tỷ giá Việt Nam a Những ưu điểm chế độ tỷ giá hối đối thả có điều tiết nay: Có thể nói chế tỷ giá Việt Nam chế linh hoạt, kịp thời với diễn biến nước quốc tế Cách thức điều hành tỷ giá. .. điểm bối cảnh kinh tế Cơ chế tỉ giá hối đoái Việt Nam Ngày 4/1/2016, NHNN Việt Nam thức áp dụng sách tỉ giá hối đối thả có điều tiết với chế điều hành tỷ giá thơng qua phương thức chế tỷ giá trung