Quản lý nhà nước đối với thị trường vàng tại việt nam

i LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Hà Nội, ngày Xác nhận người hướng dẫn khoa học GS.TS Phạm Quang Trung tháng 05 năm 2020 Nghiên cứu sinh Trần Đoàn Khánh ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, Nghiên cứu sinh xin bày tỏ cảm ơn sâu sắc tới thầy hướng dẫn khoa học: GS.TS Phạm Quang Trung PGS.TS Ngơ Trí Long định hướng hướng dẫn nội dung nghiên cứu Hai thầy quan tâm động viên, chia sẻ với nghiên cứu sinh để giúp nghiên cứu sinh có thêm động lực, tâm vượt qua khó khăn để hồn thành nghiên cứu Nghiên cứu sinh xin gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy cô giảng viên Viện Ngân hàng – Tài chính, Đại học Kinh tế Quốc dân, thầy cô nhà khoa học Hội đồng bảo vệ cấp sở; thầy cô nhà khoa học phản biện độc lập Những đóng góp, ý kiến phê bình nghiêm khắc thầy cô tảng quan trọng cho nghiên cứu sinh khắc phục hạn chế nghiên cứu, mở hướng giải pháp hoàn thiện rộng hơn, sáng Nghiên cứu sinh xin bầy tỏ lịng biết ơn đến thầy Viện Đào tạo sau đại học, Đại học Kinh tế Quốc dân ln quan tâm nhiệt tình, tạo điều kiện tối đa cho nghiên cứu sinh hoàn thành luận án theo quy định Bộ giáo dục Đào tạo Và cuối cùng, nghiên cứu sinh xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến gia đình, người thân đặc biệt mẹ nghiên cứu sinh sát cánh động viên, chia sẻ, hỗ trợ điều kiện vật chất tinh thần để nghiên cứu sinh hoàn thành nghiên cứu Xin cảm ơn bạn bè, đồng nghiệp quan tâm, hỗ trợ động viên nghiên cứu sinh công tác nghiên cứu iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG BIỂU vii DANH MỤC HÌNH VẼ viii LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG VÀNG TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 1.1 Tổng quan thị trường vàng 1.1.1 Lý luận vàng 1.1.2 Lý luận thị trường vàng 1.1.3 Các nhân tố tác động đến giá vàng 11 1.1.4 Tác động thị trường vàng kinh tế thị trường 13 1.2 Lý luận QLNN thị trường vàng 14 1.2.1 Khái niệm sách QLNN với thị trường vàng 14 1.2.2 Mối quan hệ CSTT sách QLNN với thị trường vàng 24 1.2.3 Mối quan hệ CSTG sách QLNN với thị trường vàng 27 1.2.4 Mối quan hệ CSLS sách QLNN với thị trường vàng .31 1.2.5 Tiêu chí đánh giá sách QLNN thị trường vàng 34 1.2.6 Nhân tố ảnh hưởng đến QLNN thị trường vàng 37 1.3 Kinh nghiệm quốc tế QLNN thị trường vàng học kinh cho Việt Nam 38 1.3.1 Chính sách QLNN thị trường vàng Trung Quốc 38 1.3.2 Chính sách QLNN thị trường vàng Ấn Độ 43 1.3.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 45 1.4 Tổng quan tình hình nghiên cứu đề tài 47 1.4.1 Các nghiên cứu nước thị trường vàng 47 1.4.2 Các cơng trình nghiên cứu nước 53 1.4.3 Khoảng trống nghiên cứu 55 KẾT LUẬN CHƯƠNG 57 CHƯƠNG THỰC TRẠNG QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG VÀNG TẠI VIỆT NAM 58 2.1 Thực tiễn thị trường vàng Việt Nam 58 iv 2.1.1 Khái quát chung 58 2.1.2 Giai đoạn từ trước năm 2006 – Thị trường vàng bắt đầu có kiểm soát 58 2.1.3 Giai đoạn từ 2006 đến 2009 – Bùng nổ thị trường vàng 60 2.1.4 Giai đoạn từ 2010 – nay: NHNN kiểm sốt thị trường vàng cơng cụ hành chính, gắn QLNN với mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ 63 2.2 Phân tích thực trạng thị trường vàng 66 2.2.1 Tình hình biến động giá vàng nội địa giới 66 2.2.2 Tính liên thơng thị trường vàng thị trường ngoại tệ 66 2.2.3 Chênh lệch giá vàng nội địa giá vàng quốc tế 67 2.3 Đánh giá biện pháp QLNN thị trường vàng NHNN 74 2.3.1 Mục tiêu QLNN thị trường vàng NHNN 74 2.3.2 Những mặt tích cực 76 2.3.3 Những hạn chế cần khắc phục 83 2.3.4 Nguyên nhân hạn chế 90 KẾT LUẬN CHƯƠNG 94 CHƯƠNG MƠ HÌNH ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA CHINH SÁCH QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG VÀNG VỚI CÁC BIẾN KINH TẾ VĨ MÔ 95 3.1 Thiết kế nghiên cứu 95 3.1.1 Mơ hình nghiên cứu 95 3.1.2 Mẫu nghiên cứu, liệu nghiên cứu phương pháp phân tích 98 3.2 Quy trình nghiên cứu 103 3.3 Kết chạy mơ hình thảo luận 105 3.3.1 Kết kiểm định tính dừng độ trễ mơ hình 105 3.3.2 Kết kiểm định tự tương quan phần dư tính ổn định mơ hình 107 3.3.3 Kết hàm phản ứng đẩy (Impulse-Response) 108 3.3.4 Kết chạy phân rã phương sai giá vàng nước 113 3.3.5 Thảo luận kết gợi ý sách 114 KẾT LUẬN CHƯƠNG 116 CHƯƠNG GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG VÀNG TẠI VIỆT NAM 117 4.1 Mục tiêu, quan điểm định hướng phát triển thị trường vàng Việt Nam 117 4.1.1 Mục tiêu phát triển thị trường vàng Việt Nam 117 4.1.2 Quan điểm hoàn thiện QLNN thị trường vàng Việt Nam 119 4.1.3 Định hướng phát triển thị trường vàng Việt Nam thời kỳ 2021-2025 120 v 4.2 Một số giải pháp sách nhằm hồn thiện QLNN thị trường vàng Việt Nam 122 4.2.1 Hoàn thiện nhiệm vụ, mục tiêu QLNN thị trường vàng Việt Nam 122 4.2.2 Hoàn thiện tổ chức máy QLNN thị trường vàng 123 4.2.3 Hồn thiện sách công cụ QLNN thị trường vàng 125 4.2.4 Nhóm giải pháp ổn định kinh tế vĩ mơ hiệu CSTT 132 4.2.5 Các nhóm giải pháp dài hạn phát triển thị trường vàng 136 4.3 Một số kiến nghị quan QLNN 143 4.3.1 Kiến nghị Chính phủ 143 4.3.2 Kiến nghị NHNN 144 4.3.3 Kiến nghị đối tổ chức khác 145 KẾT LUẬN CHƯƠNG 146 KẾT LUẬN 147 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 149 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 150 PHỤ LỤC .163 vi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Thuật ngữ Thuật ngữ Tiếng Việt Thuật ngữ Tiếng Anh BOP Cán cân toán Balance of Payments CPI Chỉ số giá tiêu dùng Consumer Price Index CSLS Chính sách lãi suất Interest Rate Policy CSTG Chính sách tỷ giá Exchange Rate Policy CSTT Chính sách tiền tệ Monetary policy FED Cục dự trữ liên bang Mỹ The Federal Reserve Board GARCH Mơ hình ARCH tổng qt Generalised Autoregressive Conditional Heteroskedasticity Mơ hình VAR Mơ hình vector tự hồi quy Vector Auto-regressive Model Nghị định 24 Nghị định 24/2012/NĐ-CP ngày 03 tháng 04 năm 2012 quy định hoạt động kinh doanh vàng NHNN Ngân hàng Nhà nước State Bank NHTM Ngân hàng Thương mại Commercial Bank NHTW Ngân hàng Trung Ương Central Bank OMO Nghiệp vụ thị trường mở Open market operations OTC Thị trường phi tập trung Over the Couter Market PBoC Ngân hàng nhân dân Trung Hoa The People's Bank of China PPI Chỉ số giá sản xuất Producer Price Index QLNN Quản lý nhà nước State management REER Tỷ giá thực tế Real Effective Exchange Rate SBV Ngân hàng Nhà nước Việt Nam State Bank of Viet Nam SGE Sàn giao dịch vàng Thượng Hải Shanghai Gold Exchange TCTD Tổ chức tín dụng USD Đồng Đơ la Mỹ WGC Hội đồng vàng giới XNK Xuất nhập World gold council vii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Thống kê trạng thái vàng số NHTM thời điểm 31/12/2012 71 Bảng 2.2: Danh sách thương hiệu vàng miếng bị xóa bỏ sau NĐ 24 82 Bảng 3.1: Cấu trúc mơ hình VAR phân tích 99 Bảng 3.2: Tổng hợp biến, thang đo nguồn số liệu cho biến mơ hình nghiên cứu 100 Bảng 3.3: Kiểm định lựa chọn độ trễ tối ưu cho mơ hình VAR giai đoạn 105 Bảng 3.4: Kiểm định lựa chọn độ trễ tối ưu cho mơ hình VAR giai đoạn 106 Bảng 3.5: Kiểm định Portmanteau cho mơ hình VAR giai đoạn 107 Bảng 3.6: Kiểm định LM Test cho mơ hình VAR giai đoạn 107 Bảng 3.7: Kiểm định LM Test cho mơ hình VAR giai đoạn 107 Bảng 3.8: Kiểm định ổn định mơ hình VAR giai đoạn 108 Bảng 3.9: Kiểm định ổn định mơ hình VAR giai đoạn 108 Bảng 3.10: Phân rã phương sai VNGOLD giai đoạn 113 Bảng 3.11: Phân rã phương sai VNGOLD giai đoạn 114 viii DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1.1: Nội dung QLNN thị trường vàng 21 Hình 1.2: Năm trụ cột QLNN thị trường vàng 23 Hình 1.3: Mơ hình Mundell Fleming: tác động cú sốc đến kinh tế 27 Hình 1.4: “Mơ hình kim cương” hay “lựa chọn trung dung” 28 Hình 1.5: Lược đồ Swan (Australian model) 29 Hình 1.6: Chuỗi tác động CSTT thơng qua kênh lãi suất 32 Hình 1.7: Tác động CSTT chế độ tỷ giá cố định 33 Hình 1.8: Mơ tả hoạt động SGE 39 Hình 1.9: Mơ tả cách thức hoạt động SGE SGEI 40 Hình 1.10: Các đơn vị quản lý lĩnh vực quản lý thị trường vàng Ấn Độ 43 Hình 2.1: Mối quan hệ hữu CSTT sách QLNN thị trường vàng 58 Hình 2.2: Chỉ số lạm phát tốc độ tăng trưởng 2001-2005 59 Hình 2.3: Chỉ số lạm phát tốc độ tăng trưởng 2006-2012 60 Hình 2.4: Biến động giá vàng nội địa giới, 2006-nay 66 Hình 2.5: Chỉ số giá vàng USD từ 2006 đến 2016 67 Hình 2.6: Tác động chênh lệch giá vàng tâm lý nhà đầu tư 68 Hình 2.7: Mối quan hệ số kinh tế có liên thơng thị trường 69 Hình 2.8: Chênh lệch giá vàng nước giá vàng quốc tế quy đổi từ 2006-2009 .70 Hình 2.9: Tình hình xuất ròng đá quý, kim loại quý 70 Hình 2.10: Chênh lệch biến động giá vàng nội địa quốc tế 73 Hình 2.11: Biến động giá vàng nội địa, quốc tế số USD trước NĐ 24 73 Hình 2.12: Biến động giá vàng nội địa, quốc tế số USD sau NĐ 24 .74 Hình 2.13: Giá vàng nước thời điểm ban hành TT 11/2011/TT-NHNN 77 Hình 2.14: Tình hình biến động giá vàng nước quanh thời điểm 25/11/2012 .78 Hình 2.15: Giá vàng nước trước sau ban hành NĐ 24 79 Hình 2.16: Cơ chế giá vàng trước Nghị định 24 87 Hình 2.17: Cơ chế giá vàng sau NĐ 24 87 Hình 2.18: Tình hình nhập vàng 90 Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu luận án 104 Hình 3.2: Kết phản ứng đẩy (Impulse-Response) VNGOLD INTERGOLD đến VCBXRATE giai đoạn 108 Hình 3.3: Kết phản ứng đẩy (Impulse-Response) VNGOLD INTERGOLD đến VCBXRATE giai đoạn 109 ix Hình 3.4: Kết phản ứng đẩy (Impulse-Response) VCBXRATE tới VNGOLD giai đoạn 110 Hình 3.5: Kết phản ứng đẩy (Impulse-Response) VNGOLD tới VNCPI 110 Hình 3.6: Kết phản ứng đẩy (Impulse-Response) VNCPI tới VNGOLD 110 Hình 3.7: Kết phản ứng đẩy (Impulse-Response) VNGOLD tới INTEREST 111 Hình 3.8: Kết phản ứng đẩy (Impulse-Response) INTEREST tới VNGOLD.111 Hình 3.9: Kết phản ứng đẩy (Impulse-Response) VNGOLD tới FRES 111 Hình 3.10: Kết phản ứng đẩy (Impulse-Response) FRES tới VNGOLD .112 Hình 3.11: Kết phản ứng đẩy (Impulse-Response) VNGOLD cú sốc VNGOLD 112 Hình 3.12: Kết phản ứng đẩy (Impulse-Response) VNGOLD cú sốc INTERGOLD 113 Hình 4.1: Các thành viên đề xuất Hội đồng vàng Việt Nam (GBV) 124 Hình 4.2: Quy trình quản lý chất lượng vàng miếng đề xuất Việt Nam 126 Hình 4.2: Hoạt động can thiệp NHTW việc bảo vệ ổn định tỷ giá (GBV) 131 Hình 4.3: Tác động Dịng vốn ngoại tới cơng tác điều hành CSTT NHNN 133 Hình 4.4: Đề án huy động vàng đề xuất Việt Nam 138 Hình 4.5: Sơ đồ nghiệp vụ hốn đổi kỳ hạn 139 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Bên cạnh việc vàng kim loại quý, giá trị nội độc đáo ổn định, nên cịn loại hàng hóa tiền tệ đặc biệt, đóng vai trị quan trọng thị trường tài hàng hóa thể qua chức năng: phương tiện trao đổi, tiêu chuẩn đo lường giá trị phương tiện lưu giữ cải Thị trường vàng phần quan trọng tách rời thị trường tài chính; sản phẩm từ vàng thường sử dụng vùng đệm an tồn để phịng ngừa rủi ro tài Trong lịch sử vàng tâm điểm nhận quan tâm phủ, tổ chức tài bao gồm NHTW, NHTM, quỹ đầu tư, người dân … Vị vàng kinh tế khẳng định qua chức đăc biệt vàng là: tài sản quan trọng danh mục dự trữ NHTW, theo ước tính NHTW TCTD nắm giữ xấp xỉ 1/4 tổng khối lượng vàng mặt đất Ngồi vàng cịn phương tiện toán cho nhiều giao dịch giá trị lớn, chí vàng cịn coi phương thức tiết kiệm chống lại tình trạng giảm giá trị nội tệ Đây tài sản giúp đa dạng hóa danh mục cách hữu hiệu vàng có mối tương quan nghịch với tài sản rủi ro cao cổ phiếu, giấy tờ có giá Đồng thời thị trường vàng tạo chế phân phối chức hiệu cơng cụ sách Vàng kênh đầu tư thứ tư nhà đầu tư bên cạnh kênh truyền thống khác ngoại tệ, bất động sản, chứng khoán… đồng thời vàng thường biết đến phương tiện chống lại lạm phát suy giảm “tấm nệm an toàn” cho đầu tư Ở Việt Nam nay, việc quản lý vận hành, điều tiết thị trường vàng toán phức tạp cho NHNN Chính phủ Đặc biệt từ năm 2009 trở lại đây, tác động môi trường kinh tế vĩ mô, an ninh trị giới thường xuyên bất ổn nên ảnh hưởng lớn đến hoạt động thị trường vàng Trong bối cảnh đó, NHNN chủ trương đưa nhiều sách nhằm quản lý hoạt động kinh doanh vàng miếng Chính sách mang lại hiệu đóng góp định: Góp phần bổ sung đáng kể trữ ngoại tệ, giúp ổn định tỷ giá, tạo điều kiện cho NHNN tăng cường quản lý thị trường ngoại hối, tăng tính ổn định cho thị trường vàng, cịn hạn chế sách quản lý thị trường vàng mà NHNN thực hiện: quy định chưa bao trùm hết quy định tổ chức, chế hoạt động, vấn đề nhập lậu vàng, huy động vàng dân … Vậy làm để quản lý thị trường vàng Việt Nam? Đây tốn hóc búa, bao hàm vấn 167 Kiểm định tính dừng phần dư 4: Null Hypothesis: D(VCBXRATE) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=14) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -16.84041 0.0000 Test critical values: 1% level -3.462737 5% level -2.875680 10% level -2.574385 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(VCBXRATE,2) Method: Least Squares Date: 01/14/18 Time: 17:40 Sample (adjusted): 2000M03 2016M12 Included observations: 202 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(VCBXRATE(-1)) -1.172930 0.069650 -16.84041 0.0000 C 50.89182 15.65548 3.250736 0.0014 R-squared 0.586435 Mean dependent var -0.084158 Adjusted R-squared 0.584367 S.D dependent var 338.6205 S.E of regression 218.3073 Akaike info criterion 13.61954 Sum squared resid 9531620 Schwarz criterion Log likelihood -1373.573 Hannan-Quinn criter 13.63279 F-statistic 283.5994 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 13.65229 2.014610 168 Kiểm định tính dừng phần dư 5: Null Hypothesis: D(VNCPI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=14) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -6.310424 0.0000 Test critical values: 1% level -3.462737 5% level -2.875680 10% level -2.574385 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(VNCPI,2) Method: Least Squares Date: 01/14/18 Time: 17:40 Sample (adjusted): 2000M03 2016M12 Included observations: 202 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(VNCPI(-1)) -0.331901 0.052596 -6.310424 0.0000 C 0.115173 0.032464 3.547687 0.0005 R-squared 0.166046 Mean dependent var -0.001436 Adjusted R-squared 0.161876 S.D dependent var 0.414385 S.E of regression 0.379366 Akaike info criterion 0.909219 Sum squared resid 28.78365 Schwarz criterion Log likelihood -89.83111 Hannan-Quinn criter 0.922472 F-statistic 39.82145 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.941974 2.015782 169 Kiểm định tính dừng phần dư 6: Null Hypothesis: D(VNGOLD) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -12.71408 0.0000 Test critical values: 1% level -3.481217 5% level -2.883753 10% level -2.578694 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(VNGOLD,2) Method: Least Squares Date: 01/14/18 Time: 17:41 Sample (adjusted): 2006M03 2016M12 Included observations: 130 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(VNGOLD(-1)) -1.116206 0.087793 -12.71408 0.0000 C 0.215723 0.166805 1.293267 0.1982 R-squared 0.558084 Mean dependent var -0.002169 Adjusted R-squared 0.554631 S.D dependent var 2.834754 S.E of regression 1.891800 Akaike info criterion 4.128199 Sum squared resid 458.1000 Schwarz criterion Log likelihood -266.3330 Hannan-Quinn criter 4.146125 F-statistic 161.6477 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 4.172315 2.005013 170 PHỤ LỤC 3: Kết hàm phản ứng đẩy (Impulse-Response) Giai đoạn Response of DLOG (VNCPI): Period DLOG (VNCPI) 0.007262 0.000000 0.000000 (0.00060) (0.00000) 0.004771 10 DLOG DLOG DLOG (VNGOLD) (INTERGOLD) (VCBXRATE) DLOG (FRES) DLOG (INTEREST) 0.000000 0.000000 0.000000 (0.00000) (0.00000) (0.00000) (0.00000) 0.000654 -0.001115 -0.000190 -0.000281 0.000903 (0.00080) (0.00090) (0.00087) (0.00083) (0.00071) (0.00086) 0.003324 0.000544 -0.000655 -0.000211 -0.000651 0.000382 (0.00092) (0.00061) (0.00060) (0.00051) (0.00092) (0.00058) 0.002194 0.000275 -0.000402 -0.000108 -0.000709 0.000281 (0.00092) (0.00044) (0.00044) (0.00035) (0.00090) (0.00039) 0.001420 0.000154 -0.000232 -6.80E-05 -0.000634 0.000192 (0.00083) (0.00031) (0.00031) (0.00025) (0.00078) (0.00028) 0.000900 7.89E-05 -0.000129 -4.09E-05 -0.000512 0.000126 (0.00070) (0.00023) (0.00023) (0.00017) (0.00062) (0.00020) 0.000558 3.69E-05 -6.81E-05 -2.37E-05 -0.000389 8.17E-05 (0.00056) (0.00016) (0.00017) (0.00012) (0.00047) (0.00014) 0.000338 1.44E-05 -3.36E-05 -1.33E-05 -0.000283 5.17E-05 (0.00044) (0.00011) (0.00012) (7.9E-05) (0.00034) (9.5E-05) 0.000199 3.16E-06 -1.46E-05 -7.14E-06 -0.000199 3.20E-05 (0.00033) (7.9E-05) (8.6E-05) (5.3E-05) (0.00025) (6.5E-05) 0.000114 -1.92E-06 -4.69E-06 -3.59E-06 -0.000136 1.93E-05 (0.00025) (5.5E-05) (6.0E-05) (3.5E-05) (0.00017) (4.5E-05) 171 Response of DLOG (VNGOLD): Period DLOG (VNCPI) -0.000594 0.077391 0.000000 (0.00900) (0.00636) 10 DLOG DLOG DLOG (VNGOLD) (INTERGOLD) (VCBXRATE) DLOG (FRES) DLOG (INTEREST) 0.000000 0.000000 0.000000 (0.00000) (0.00000) (0.00000) (0.00000) -0.004820 -0.004371 -0.004931 -0.003850 -0.008260 0.002034 (0.00733) (0.00945) (0.00925) (0.00887) (0.00754) (0.00914) -0.002920 -0.000660 0.002800 0.000794 -0.005092 -0.002323 (0.00470) (0.00242) (0.00261) (0.00239) (0.00473) (0.00321) -0.003292 -0.001352 0.000865 0.000347 -0.002506 0.000290 (0.00323) (0.00125) (0.00133) (0.00088) (0.00292) (0.00127) -0.002377 -0.000537 0.000806 0.000121 -0.001188 -0.000297 (0.00227) (0.00078) (0.00082) (0.00046) (0.00184) (0.00057) -0.001778 -0.000415 0.000485 0.000119 -0.000448 -0.000176 (0.00163) (0.00046) (0.00051) (0.00029) (0.00125) (0.00037) -0.001263 -0.000243 0.000312 7.46E-05 -8.41E-05 -0.000141 (0.00118) (0.00032) (0.00034) (0.00020) (0.00088) (0.00026) -0.000873 -0.000146 0.000193 4.87E-05 7.75E-05 -0.000103 (0.00086) (0.00021) (0.00024) (0.00014) (0.00064) (0.00018) -0.000588 -8.51E-05 0.000117 3.11E-05 0.000133 -7.34E-05 (0.00062) (0.00015) (0.00016) (9.7E-05) (0.00046) (0.00013) -0.000387 -4.79E-05 6.90E-05 1.94E-05 0.000136 -5.05E-05 (0.00045) (0.00011) (6.8E-05) (0.00034) (9.0E-05) (0.00010) 172 Response of DLOG (INTERGOL D): Period DLOG (VNCPI) -0.001621 0.060561 0.036569 (0.00823) (0.00655) 10 DLOG DLOG DLOG (VNGOLD) (INTERGOLD) (VCBXRATE) DLOG (FRES) DLOG (INTEREST) 0.000000 0.000000 0.000000 (0.00301) (0.00000) (0.00000) (0.00000) -0.003789 -0.005077 -0.005840 -0.003785 0.000659 0.004883 (0.00669) (0.00863) (0.00843) (0.00808) (0.00689) (0.00836) -0.000231 0.001068 0.001621 0.000291 0.000287 -0.002539 (0.00397) (0.00215) (0.00232) (0.00223) (0.00398) (0.00299) -0.000908 -0.000499 -0.000189 0.000173 0.000430 0.000442 (0.00275) (0.00088) (0.00099) (0.00055) (0.00245) (0.00108) -0.000417 7.22E-05 0.000106 -2.52E-05 0.000288 -0.000138 (0.00187) (0.00050) (0.00054) (0.00019) (0.00144) (0.00038) -0.000272 -3.00E-05 2.14E-05 1.71E-05 0.000218 -3.51E-05 (0.00129) (0.00027) (0.00033) (9.6E-05) (0.00089) (0.00019) -0.000160 -1.77E-06 1.38E-05 5.63E-06 0.000154 -2.57E-05 (0.00088) (0.00017) (0.00021) (6.2E-05) (0.00056) (0.00012) -9.27E-05 5.82E-07 4.42E-06 2.96E-06 0.000106 -1.53E-05 (0.00059) (0.00010) (0.00013) (4.1E-05) (0.00036) (8.0E-05) -5.15E-05 2.49E-06 5.91E-07 1.41E-06 7.11E-05 -9.21E-06 (0.00040) (6.5E-05) (8.2E-05) (2.6E-05) (0.00024) (5.4E-05) -2.73E-05 2.80E-06 -1.18E-06 5.48E-07 4.67E-05 -5.25E-06 (0.00026) (4.0E-05) (5.1E-05) (1.7E-05) (0.00017) (3.6E-05) 173 Response of DLOG(VCB XRATE): Period DLOG (VNCPI) 0.002977 0.002058 0.004919 (0.00198) (0.00195) 10 DLOG DLOG DLOG (VNGOLD) (INTERGOLD) (VCBXRATE) DLOG (FRES) DLOG (INTEREST) 0.016012 0.000000 0.000000 (0.00190) (0.00132) (0.00000) (0.00000) -0.000666 -0.000310 -0.002872 -0.001923 -0.001324 0.004972 (0.00175) (0.00220) (0.00214) (0.00205) (0.00176) (0.00206) 0.001065 0.000690 0.000669 -0.000250 -0.001246 -0.001271 (0.00105) (0.00090) (0.00091) (0.00089) (0.00104) (0.00101) 0.000188 -0.000316 -5.71E-05 0.000122 -0.000701 0.000260 (0.00068) (0.00037) (0.00039) (0.00034) (0.00061) (0.00044) 0.000101 -1.46E-05 6.48E-05 -1.48E-05 -0.000448 1.97E-05 (0.00049) (0.00017) (0.00017) (0.00012) (0.00040) (0.00017) 1.62E-05 -4.64E-05 3.86E-05 5.85E-06 -0.000271 1.35E-05 (0.00035) (9.4E-05) (0.00010) (5.8E-05) (0.00027) (7.5E-05) -1.93E-05 -2.99E-05 3.08E-05 4.90E-06 -0.000160 5.17E-06 (0.00025) (5.9E-05) (6.7E-05) (3.6E-05) (0.00018) (4.5E-05) -3.10E-05 -2.09E-05 2.21E-05 3.76E-06 -9.13E-05 7.53E-07 (0.00018) (3.8E-05) (4.4E-05) (2.2E-05) (0.00012) (2.9E-05) -3.13E-05 -1.41E-05 1.56E-05 2.92E-06 -5.02E-05 -1.30E-06 (0.00012) (2.5E-05) (2.9E-05) (1.3E-05) (8.4E-05) (2.0E-05) -2.70E-05 -9.30E-06 1.06E-05 2.14E-06 -2.62E-05 -1.88E-06 (8.6E-05) (1.9E-05) (8.3E-06) (5.7E-05) (1.3E-05) (1.6E-05) 174 Response of DLOG (FRES): Period DLOG (VNCPI) -0.007728 0.006767 -2.00E-05 (0.00537) (0.00530) 0.001014 10 DLOG DLOG DLOG (VNGOLD) (INTERGOLD) (VCBXRATE) DLOG (FRES) DLOG (INTEREST) -0.002572 0.045291 0.000000 (0.00527) (0.00527) (0.00372) (0.00000) 0.004704 -0.004509 -0.000876 0.028383 -0.001509 (0.00550) (0.00656) (0.00644) (0.00624) (0.00508) (0.00549) 0.003819 0.003401 -0.003573 -0.000528 0.016597 -0.000311 (0.00568) (0.00401) (0.00398) (0.00345) (0.00575) (0.00338) 0.004460 0.002369 -0.002572 -0.000469 0.009314 9.63E-05 (0.00526) (0.00250) (0.00248) (0.00199) (0.00519) (0.00196) 0.004092 0.001580 -0.001776 -0.000348 0.004991 0.000234 (0.00446) (0.00159) (0.00161) (0.00122) (0.00414) (0.00131) 0.003353 0.001028 -0.001198 -0.000249 0.002505 0.000268 (0.00357) (0.00107) (0.00110) (0.00075) (0.00308) (0.00088) 0.002571 0.000657 -0.000790 -0.000174 0.001127 0.000242 (0.00275) (0.00073) (0.00078) (0.00048) (0.00221) (0.00060) 0.001883 0.000410 -0.000509 -0.000118 0.000400 0.000197 (0.00206) (0.00051) (0.00055) (0.00032) (0.00156) (0.00042) 0.001332 0.000250 -0.000321 -7.80E-05 4.50E-05 0.000150 (0.00151) (0.00036) (0.00039) (0.00022) (0.00109) (0.00030) 0.000915 0.000149 -0.000198 -5.06E-05 -0.000107 0.000110 (0.00109) (0.00025) (0.00028) (0.00015) (0.00077) (0.00021) 175 Response of DLOG (INTEREST): Period 10 Cholesky Ordering: DLOG (VNCPI) DLOG (VNGOLD) DLOG (INTERGOL D) DLOG (VCBXRAT E) DLOG (FRES) DLOG (INTEREST) Standard Errors: Analytic DLOG DLOG DLOG DLOG DLOG (VNCPI) (VNGOLD) (INTERGOLD) (VCBXRATE) (FRES) -0.003410 0.026293 0.005551 -0.010674 -0.007997 (0.01193) (0.01173) (0.01152) (0.01148) (0.01143) 0.024823 0.011903 0.000320 -0.011368 -0.008283 (0.01007) (0.01262) (0.01234) (0.01183) (0.01006) 0.013478 -0.000848 -0.002118 0.001269 -0.005700 (0.00681) (0.00464) (0.00477) (0.00448) (0.00683) 0.008294 0.000823 -0.001352 -0.000431 -0.004624 (0.00518) (0.00223) (0.00233) (0.00167) (0.00488) 0.005298 0.000430 -0.000632 -0.000274 -0.003578 (0.00417) (0.00145) (0.00148) (0.00106) (0.00370) 0.003202 0.000134 -0.000333 -0.000118 -0.002612 (0.00330) (0.00099) (0.00104) (0.00073) (0.00278) 0.001897 3.96E-05 -0.000147 -6.96E-05 -0.001846 (0.00255) (0.00069) (0.00073) (0.00048) (0.00204) 0.001091 -1.22E-05 -5.07E-05 -3.53E-05 -0.001269 (0.00193) (0.00047) (0.00051) (0.00032) (0.00147) 0.000604 -3.15E-05 -4.07E-06 -1.61E-05 -0.000850 (0.00143) (0.00032) (0.00036) (0.00021) (0.00103) 0.000318 -3.48E-05 1.57E-05 -6.11E-06 -0.000557 (0.00103) (0.00022) (0.00025) (0.00013) (0.00072) DLOG (INTEREST) 0.098137 (0.00807) -0.010224 (0.01215) 0.001424 (0.00539) 0.001666 (0.00226) 0.000683 (0.00121) 0.000489 (0.00083) 0.000303 (0.00056) 0.000183 (0.00038) 0.000108 (0.00026) 6.20E-05 (0.00018) 176 Giai đoạn Response of DLOG (VNCPI): Period DLOG (VNCPI) DLOG (VNGOLD) DLOG (INTERGOLD) DLOG (VCBXRATE) DLOG (FRES) DLOG (INTEREST) 0.003645 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 (0.00034) (0.00000) (0.00000) (0.00000) (0.00000) (0.00000) 0.001946 0.001741 0.000260 -0.000317 0.001192 -0.000255 (0.00057) (0.00055) (0.00053) (0.00053) (0.00053) (0.00024) 0.000706 0.000367 0.000134 -0.000238 0.000718 5.74E-05 (0.00054) (0.00042) (0.00036) (0.00041) (0.00054) (0.00017) 0.000327 0.000238 3.58E-05 -8.91E-05 0.000395 -3.64E-06 (0.00037) (0.00023) (0.00012) (0.00017) (0.00035) (6.2E-05) 0.000136 8.75E-05 2.50E-05 -4.65E-05 0.000189 7.07E-06 (0.00022) (0.00013) (7.5E-05) (9.6E-05) (0.00022) (3.4E-05) 6.07E-05 4.06E-05 8.16E-06 -1.99E-05 8.75E-05 2.20E-06 (0.00013) (7.6E-05) (3.2E-05) (4.8E-05) (0.00013) (1.5E-05) 2.66E-05 1.79E-05 4.36E-06 -9.11E-06 3.98E-05 1.21E-06 (7.0E-05) (4.1E-05) (1.7E-05) (2.5E-05) (7.4E-05) (7.0E-06) 1.18E-05 7.79E-06 1.77E-06 -4.06E-06 1.79E-05 5.63E-07 (3.7E-05) (2.2E-05) (7.9E-06) (1.3E-05) (4.1E-05) (3.1E-06) 5.23E-06 3.51E-06 8.15E-07 -1.80E-06 8.00E-06 2.44E-07 (1.9E-05) (1.1E-05) (3.8E-06) (6.3E-06) (2.2E-05) (1.4E-06) 2.32E-06 1.54E-06 3.58E-07 -8.05E-07 3.57E-06 1.14E-07 (9.6E-06) (5.8E-06) (1.9E-06) (3.2E-06) (1.1E-05) (6.6E-07) 10 177 Response of DLOG (VNGOLD): Period DLOG (VNCPI) DLOG (VNGOLD) DLOG (INTERGOLD) DLOG (VCBXRATE) DLOG (FRES) DLOG (INTEREST) 0.013311 0.046974 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 (0.00640) (0.00444) (0.00000) (0.00000) (0.00000) (0.00000) -0.007122 -0.010283 0.002008 -0.000856 -0.002567 0.002211 (0.00630) (0.00670) (0.00670) (0.00681) (0.00687) (0.00318) -0.001079 2.83E-05 -0.001207 0.000842 -0.001452 -0.000474 (0.00264) (0.00422) (0.00309) (0.00207) (0.00220) (0.00140) -0.000755 -0.000530 0.000170 0.000137 -0.000801 5.39E-05 (0.00071) (0.00106) (0.00075) (0.00047) (0.00093) (0.00037) -0.000293 -0.000225 -0.000109 0.000102 -0.000411 -1.21E-05 (0.00038) (0.00042) (0.00025) (0.00020) (0.00046) (0.00013) -0.000126 -6.92E-05 -7.25E-06 4.43E-05 -0.000182 -8.47E-06 (0.00021) (0.00016) (7.6E-05) (9.7E-05) (0.00024) (4.4E-05) -5.85E-05 -4.39E-05 -1.07E-05 1.85E-05 -8.61E-05 -9.80E-07 (0.00012) (7.3E-05) (3.1E-05) (4.5E-05) (0.00013) (1.7E-05) -2.47E-05 -1.52E-05 -3.78E-06 9.00E-06 -3.79E-05 -1.69E-06 (6.3E-05) (3.8E-05) (1.7E-05) (2.3E-05) (6.9E-05) (7.0E-06) -1.13E-05 -7.84E-06 -1.66E-06 3.76E-06 -1.72E-05 -3.96E-07 (3.3E-05) (2.0E-05) (7.1E-06) (1.1E-05) (3.7E-05) (3.0E-06) -4.93E-06 -3.23E-06 -8.00E-07 1.74E-06 -7.61E-06 -2.71E-07 (1.7E-05) (1.0E-05) (3.7E-06) (5.8E-06) (2.0E-05) (1.4E-06) 10 178 Response of DLOGb (INTERGO LD): Period DLOG (VNCPI) DLOG (VNGOLD) DLOG (INTERGOLD) DLOG (VCBXRATE) DLOG (FRES) DLOG (INTEREST) 0.009505 0.037567 0.037985 0.000000 0.000000 0.000000 (0.00720) (0.00619) (0.00359) (0.00000) (0.00000) (0.00000) -0.002739 -0.012870 -0.006238 -0.001342 -0.004365 0.002351 (0.00707) (0.00752) (0.00748) (0.00759) (0.00765) (0.00353) 0.001257 0.003995 0.000695 0.000725 0.000335 -0.001107 (0.00298) (0.00477) (0.00353) (0.00241) (0.00247) (0.00160) -0.000267 -0.000953 5.97E-05 -0.000219 -0.000238 0.000310 (0.00097) (0.00149) (0.00136) (0.00083) (0.00107) (0.00062) 9.19E-05 0.000223 -6.14E-05 5.80E-05 1.82E-05 -8.11E-05 (0.00046) (0.00066) (0.00039) (0.00021) (0.00053) (0.00020) -1.02E-05 -3.40E-05 2.58E-05 -1.40E-05 -3.75E-06 1.62E-05 (0.00017) (0.00021) (0.00012) (8.3E-05) (0.00024) (6.7E-05) 4.90E-06 5.96E-06 -7.15E-06 1.96E-06 1.38E-06 -2.84E-06 (7.8E-05) (7.4E-05) (2.5E-05) (2.7E-05) (0.00011) (1.9E-05) 6.69E-07 8.24E-07 2.01E-06 -5.87E-07 1.16E-06 2.81E-07 (3.4E-05) (2.9E-05) (9.1E-06) (1.2E-05) (5.0E-05) (5.6E-06) 3.56E-07 -9.07E-08 -3.42E-07 -1.18E-07 3.87E-07 5.01E-08 (1.5E-05) (9.9E-06) (2.6E-06) (5.3E-06) (2.2E-05) (1.7E-06) 2.04E-07 2.60E-07 9.59E-08 -3.82E-08 2.68E-07 -2.79E-08 (6.6E-06) (4.7E-06) (1.1E-06) (2.2E-06) (1.0E-05) (4.2E-07) 10 179 Response of DLOG (VCBXRA TE): Period DLOG (VNCPI) DLOG (VNGOLD) DLOG (INTERGOLD) DLOG (VCBXRATE) DLOG (FRES) DLOG (INTEREST) 0.000111 8.71E-05 -0.000313 0.005736 0.000000 0.000000 (0.00077) (0.00077) (0.00077) (0.00054) (0.00000) (0.00000) -0.001004 -0.000988 0.000211 -0.000134 -0.000500 -0.000222 (0.00074) (0.00079) (0.00079) (0.00080) (0.00081) (0.00037) -0.000145 -0.000118 -0.000148 8.82E-05 -0.000331 2.78E-05 (0.00042) (0.00044) (0.00029) (0.00023) (0.00038) (0.00014) -9.01E-05 -3.17E-05 1.45E-05 3.22E-05 -0.000122 -1.47E-05 (0.00019) (0.00015) (8.1E-05) (7.8E-05) (0.00019) (4.0E-05) -4.25E-05 -3.92E-05 -1.11E-05 1.18E-05 -6.32E-05 2.02E-06 (9.7E-05) (6.5E-05) (2.6E-05) (3.4E-05) (0.00010) (1.3E-05) -1.66E-05 -7.94E-06 -2.28E-06 6.85E-06 -2.62E-05 -2.06E-06 (5.1E-05) (3.2E-05) (1.3E-05) (1.9E-05) (5.7E-05) (5.9E-06) -8.14E-06 -6.19E-06 -1.11E-06 2.48E-06 -1.22E-05 -4.48E-08 (2.6E-05) (1.6E-05) (5.1E-06) (8.7E-06) (3.0E-05) (2.1E-06) -3.40E-06 -2.12E-06 -6.09E-07 1.27E-06 -5.33E-06 -2.48E-07 (1.3E-05) (8.0E-06) (2.8E-06) (4.5E-06) (1.5E-05) (1.1E-06) -1.56E-06 -1.06E-06 -2.12E-07 5.24E-07 -2.39E-06 -5.95E-08 (6.6E-06) (4.0E-06) (1.2E-06) (2.2E-06) (7.9E-06) (4.4E-07) -6.83E-07 -4.54E-07 -1.14E-07 2.41E-07 -1.06E-06 -3.61E-08 (3.3E-06) (2.0E-06) (6.1E-07) (1.1E-06) (4.0E-06) (2.1E-07) 10 180 Response of DLOG (FRES): Period DLOG (VNCPI) DLOG (VNGOLD) DLOG (INTERGOLD) DLOG (VCBXRATE) DLOG (FRES) DLOG (INTEREST) 0.006769 0.000560 0.004534 -0.004659 0.045987 0.000000 (0.00624) (0.00621) (0.00619) (0.00616) (0.00435) (0.00000) 0.006206 0.003736 0.000121 -0.002966 0.015166 0.000935 (0.00626) (0.00669) (0.00675) (0.00685) (0.00675) (0.00305) 0.002943 0.002224 0.000650 -0.001167 0.006026 0.000185 (0.00491) (0.00321) (0.00157) (0.00244) (0.00465) (0.00091) 0.001308 0.000793 0.000186 -0.000527 0.002401 0.000121 (0.00292) (0.00169) (0.00093) (0.00121) (0.00281) (0.00043) 0.000612 0.000430 9.52E-05 -0.000216 0.001026 2.78E-05 (0.00163) (0.00096) (0.00038) (0.00058) (0.00164) (0.00017) 0.000269 0.000175 4.36E-05 -9.87E-05 0.000440 1.71E-05 (0.00086) (0.00051) (0.00019) (0.00030) (0.00092) (7.9E-05) 0.000122 8.21E-05 1.82E-05 -4.25E-05 0.000193 5.85E-06 (0.00044) (0.00027) (9.0E-05) (0.00015) (0.00050) (3.4E-05) 5.39E-05 3.59E-05 8.57E-06 -1.90E-05 8.48E-05 2.84E-06 (0.00022) (0.00014) (4.4E-05) (7.4E-05) (0.00026) (1.6E-05) 2.41E-05 1.60E-05 3.67E-06 -8.39E-06 3.75E-05 1.19E-06 (0.00011) (6.8E-05) (2.1E-05) (3.7E-05) (0.00013) (7.1E-06) 1.07E-05 7.14E-06 1.67E-06 -3.73E-06 1.66E-05 5.30E-07 (5.5E-05) (3.4E-05) (1.0E-05) (1.8E-05) (6.8E-05) (3.3E-06) 10 181 Response of DLOG (INTEREST): Period DLOG (VNCPI) DLOG (VNGOLD) DLOG (INTERGOLD) DLOG (VCBXRATE) DLOG (FRES) DLOG (INTEREST) 0.009118 0.000612 0.003976 0.001703 -0.000136 0.028016 (0.00389) (0.00379) (0.00377) (0.00375) (0.00374) (0.00265) -0.003415 0.001718 -0.000104 0.001323 0.003771 -0.004161 (0.00381) (0.00411) (0.00415) (0.00422) (0.00424) (0.00197) -0.001248 -0.002191 -9.84E-05 -0.000247 -0.000627 0.000923 (0.00180) (0.00242) (0.00165) (0.00111) (0.00150) (0.00076) -0.000258 0.000176 -0.000133 0.000208 -0.000190 -0.000184 (0.00062) (0.00075) (0.00061) (0.00046) (0.00072) (0.00028) -0.000193 -0.000199 1.49E-05 1.68E-05 -0.000185 3.88E-05 (0.00029) (0.00031) (0.00015) (0.00010) (0.00034) (8.3E-05) -6.15E-05 -2.99E-05 -2.36E-05 2.75E-05 -8.58E-05 -9.75E-06 (0.00013) (0.00011) (7.0E-05) (6.5E-05) (0.00017) (3.5E-05) -3.09E-05 -2.13E-05 -8.27E-07 8.70E-06 -4.15E-05 7.82E-08 (6.6E-05) (4.8E-05) (1.5E-05) (2.4E-05) (8.1E-05) (1.0E-05) -1.30E-05 -8.98E-06 -2.90E-06 4.53E-06 -1.93E-05 -6.41E-07 (3.3E-05) (2.1E-05) (9.1E-06) (1.3E-05) (4.0E-05) (4.3E-06) -5.74E-06 -3.65E-06 -7.07E-07 1.98E-06 -8.62E-06 -2.95E-07 (1.7E-05) (1.0E-05) (3.6E-06) (6.1E-06) (2.0E-05) (1.6E-06) -2.57E-06 -1.78E-06 -4.24E-07 8.70E-07 -3.91E-06 -1.02E-07 (8.6E-06) (5.3E-06) (1.8E-06) (2.9E-06) (1.0E-05) (7.2E-07) 10 Cholesky Ordering: DLOG (VNCPI) DLOG (VNGOLD) DLOG (INTERGOL D) DLOG (VCBXRAT E) DLOG (FRES) DLOG (INTEREST) Standard Errors: Analytic ... Những lý luận Quản lý nhà nước thị trường vàng kinh tế thị trường Chương 2: Thực trạng Quản lý nhà nước thị trường vàng Việt Nam Chương 3: Mơ hình đánh giá tác động sách Quản lý nhà nước thị trường. .. thị trường vàng với biến kinh tế vĩ mô Chương 4: Giải pháp hồn thiện sách Quản lý nhà nước thị trường vàng Việt Nam CHƯƠNG NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG VÀNG TRONG... NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG VÀNG TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 1.1 Tổng quan thị trường vàng 1.1.1 Lý luận vàng 1.1.2 Lý luận thị trường