thuyet trinh quy dau tu

thuyet trinh quy dau tu

Chương : Lược sử hình thành quỹ đầu tư 1.1/ Lược sử hình thành quỹ đầu tư giới Tư tưởng tập trung khoản tiền nhỏ thành nguồn lớn để đầu tư xuất châu Âu vào khoảng kỷ 19, khởi thủy Hà Lan, đến nửa cuối kỷ 19 du nhập sang Anh Mặc dù có gốc gác từ châu Âu, Hoa Kỳ nơi quỹ đầu tư phát triển mạnh mẽ Năm 1893, khoản qun góp ủng hộ tài xây dựng phát triển Đại học Harvard Hoa Kỳ ghi nhận xuất quỹ đầu tư Vào ngày 21/3/1994, quỹ tương hỗ thức thành lập ba nhà kinh doanh chứng khốn Boston (Hoa Kỳ) có tên gọi Quỹ Tín thác nhà đầu tư Massachusetts (Massachusetts Investors Trust-MIT) Có lẽ, người sáng lập khơng thể dự báo trước tương lai phát triển phổ biến loại hình Sau năm thành lập, Massachusetts Investors Trust với 50.000 đô-la Mỹ ban đầu sở hữu khối tài sản trị giá 392.000 USD thu hút gần 200 nhà đầu tư MIT tập trung cổ phiếu lớn, tăng trưởng nhanh có trả cổ tức Danh mục đầu tư Quỹ gồm loại cổ phiếu General Electric Co., Standard Oil Of Indiana (ngày phần BP PLC) American Telephone & Telegraph Co (AT&T Inc.) Không giống nhiều quỹ đầu tư hoạt động thời kỳ này, MIT tránh sử dụng địn bẩy tài để huy động nguồn đầu tư Khi thị trường chứng khoán Hoa Kỳ chạm đáy vào năm 1932, nhiều quỹ đầu tư gục ngã MIT trụ vững tồn hôm nay, với tên gọi biết đến rộng rãi MFS Investment Management Khủng hoảng 1929 làm chậm trình tăng trưởng quỹ đầu tư tương hỗ Hoa Kỳ Luật chứng khoán năm 1933 Luật Giao dịch chứng khốn năm 1934 ban hành nhằm khơi phục thị trường Theo hai đạo luật này, quỹ đầu tư phải đăng ký hoạt động với Ủy ban SEC (Securities & Exchance Comission) cung cấp báo bạch tới nhà đầu tư tiềm Tới năm 1940, SEC tiếp tục ban hành Luật Công ty đầu tư với dẫn pháp lý bắt buộc quỹ đầu tư phải tuân theo, áp dụng tới tận ngày Niềm tin phục hồi thị trường chứng khoán quỹ tương hỗ bắt đầu nở rộ Tới cuối thập kỷ 60 kỷ trước, Hoa Kỳ có khoảng 270 quỹ với giá trị tài sản nắm giữ ước khoảng 48 tỷ đôla Mỹ Năm 1976, John C Bogle mở quỹ đầu tư số thị trường đầu tiên, có tên First Index Investment Trust Vào tháng 11 năm 2000, quỹ tương hỗ có giá trị lớn lịch sử với 100 tỷ đô-la Mỹ tài sản Quỹ ngày có tên gọi Vanguard 500 Index Hệ thống Quỹ đầu tư chứng khoán Mỹ Quỹ đầu tư chứng khoán Mỹ có lịch sử lâu đời nhanh chóng phát huy đặc tính ưu việt nhờ hỗ trợ đáng kể kinh tế phát triển ổn định thị trường chứng khốn hoạt động có hiệu Quỹ đầu tư chứng khoán Anh Quỹ đầu tư chứng khốn Anh tồn hai dạng kết thúc đóng kết thúc mở tương ứng với hai loại hình quỹ đặc trưng Anh Quỹ tín thác đầu tư Quỹ tín thác đơn vị Ở Anh, công ty quản lý quỹ hay Quỹ đầu tư không đảm nhận việc mua bán chứng quỹ hay cổ phiếu trực tiếp tới công chúng, chức thường công ty chứng khoán thực Các Quỹ đầu tư Nhật mang số đặc điểm bật sau Các quỹ tồn theo mơ hình tín thác khơng theo mơ hình cơng ty Hệ thống Quỹ đầu tư chứng khoán Nhật Bản Quỹ đầu tư lần xuất Nhật vào năm 1941 Trải qua nhiều khó khăn kể từ năm 1996 trở lại đây, Quỹ đầu tư thực bước vào giai đoạn phát triển ổn định đóng vai trò quan trọng vào phát triển thị trường chứng khốn kinh tế nói chung Quỹ đầu tư chứng khoán Hàn Quốc Quỹ đầu tư chứng khốn Hàn Quốc hình thành từ năm 1969 với mơ hình tương tự mơ hình Quỹ đầu tư dạng tín thác Anh Chính phủ Hàn Quốc định chọn mơ hình nhằm hỗ trợ cho phủ sách phát triển kinh tế Bởi Quỹ đầu tư mơ hình tín thác yếu tố cần thiết việc huy động lượng vốn khổng lồ cho tiến trình phát triển kinh tế ngắn hạn đem lại ổn định cho thị trường tài thơng qua hoạt động đầu tư chứng khoán gián tiếp Hiện nay, Hàn Quốc cho phép tồn hai mơ hình tín thác cơng ty Quỹ đầu tư chứng khốn Thái Lan Chỉ sau thị trường chứng khoán Thái Lan đời năm (năm 1974), phủ Thái Lan trọng đến việc thúc đẩy hoạt động kinh doanh chứng khoán tăng cường khả huy động vốn cách thiết lập Quỹ đầu tư chứng khốn dạng cơng ty trách nhiệm hữu hạn Nhờ giúp giới đầu tư Thái Lan vốn bỡ ngỡ với thị trường chứng khốn có phương thức đầu tư đơn giản an tồn nhờ tính đầu tư chun nghiệp quỹ Tuy nhiên phải đến hai năm sau, hệ thống Quỹ đầu tư chứng khốn Thái Lan thức vào hoạt động Trải qua nhiều thăng trầm, đến năm 90, kể từ Luật chứng khoán giao dịch chứng khoán đời vào năm 1992 hệ thống Quỹ đầu tư chứng khốn Thái Lan phát triển rực rỡ Sự thành công phụ thuộc nhiều vào khả phân phối dịch vụ Quỹ đầu tư Các quỹ xây dựng kênh phân phối mạnh thông qua việc liên kết với ngân hàng thương mại lớn Góp thêm vào phát triển quỹ phải kể đến văn luật quy chế uỷ ban chứng khoán hoạt động hiệu soạn thảo người có kinh nghiệm Bên cạnh đó, Thái Lan khuyến khích việc liên doanh với nước để thành lập Quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ nhằm tranh thủ vốn kỹ đối tác nước Một vấn đề không phần quan trọng với hoạt động tổ chức tín thác đầu tư, Thái Lan có quan tâm mức đến việc đào tạo nguồn nhân lực cho hệ thống Quỹ đầu tư chứng khoán 1.2/ Lược sử hình thành quỹ đầu tư VN Những quỹ đầu tư xuất Việt Nam vào khoảng đầu năm 1990 Trong nửa đầu thập kỷ 90, có tám quỹ đầu tư tiến hành hoạt động Việt Nam với tổng lượng vốn huy động khoảng 700 triệu USD Những khó khăn nỗ lực tìm kiếm hội bỏ vốn tác động khủng hoảng tài chính-tiền tệ năm 1997 khiến quỹ nản lòng rút lui Thời điểm sau năm 1997 lại hai quỹ đầu tư Vietnam Enterprise Investment Fund (VIEL) công ty Dragon Capital quản lý Vietnam Frontier Fund (VFF) thuộc tập đồn Finasa Bản thân VFF, với qui mơ 50 triệu USD, rốt khỏi Việt Nam sau 10 năm hoạt động Chỉ thị trường chứng khốn có dấu hiệu tăng trưởng tích cực, quỹ trở lại với qui mô khiêm tốn hơn- 15 triệu USD, năm 2005 Giai đoạn từ 2002 đến 2005, hoạt động quỹ đầu tư tương đối trầm lặng Mặc dù xuất thêm nhiều quỹ thuộc công ty Mekong Capital, VinaCapital, IDG, VietFund hay PXP Asset Management Cùng với biến đổi tích cực mạnh mẽ thị trường chứng khoán, từ năm 2006, hệ thống tài Việt Nam ghi nhận giai đoạn bùng nổ quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ Trong hai năm 2006-2007, khoảng 20 quỹ đầu tư mở UBCKNN cấp giấy phép hoạt động cho 17 công ty quản lý quỹ Trong số này, bật có Cơng ty liên doanh Quản lý quỹ đầu tư BIDV-Vietnam Partners với quỹ VIF có qui mơ vốn tối đa 1.600 tỷ đồng loạt công ty thành lập vào nửa cuối năm 2007 với qui mô vốn lớn: Công ty cổ phần Quản lý quỹ đầu tư FPT (vốn điều lệ lớn thị trường- 110 tỷ đồng), Công ty TNHH Quản lý quỹ SSI (vốn điều lệ 30 tỷ đồng), Công ty TNHH Quản lý quỹ đầu tư chứng khốn Đơng Á (vốn điều lệ- 30 tỷ đồng) Còn phải kể tới hoạt động cơng ty chứng khốn nước Việt Nam Nomura Internetional (Hongkong), Blackhorse Asset Management Pte Ltd (Singapore) hay Mirae Asset Maps Investment Management Co., Ltd (Hàn Quốc) Chương 2: Thực trạng hoạt động quỹ đầu tư Việt Nam 2.1 Tổng quan quỹ đầu tư Việt Nam Trong năm 2009, với 46 công ty quản lý quỹ thành lập, hoạt động ngành quản lý quỹ Việt Nam dần khẳng định vị trí thị trường chứng khốn Tính đến cuối năm 2009, cơng ty quản lý quỹ huy động vốn để đầu tư thơng qua quỹ đầu tư chứng khốn hoạt động quản lý ủy thác đầu tư lên đến gần 72 nghìn tỷ đồng (xấp xỉ tỷ USD), chiếm gần 10% giá trị vốn hóa thị trường, chủ yếu nhận ủy thác thông qua hoạt động quản lý danh mục đầu tư chiếm tới 87% tổng số vốn huy động thông qua công ty quản lý quỹ Phần lớn tiền quỹ đầu tư vào cổ phiếu niêm yết với giá trị 7.500 tỷ đồng, chiếm 54% giá trị tài sản ròng quỹ, 2.700 tỷ đồng tương đuơng 20% vào chứng khoán chưa niêm yết, phần lại vào tài sản khác Ngun nhân có tăng mạnh giá trị chứng khốn niêm yết TTCK quý 4/2009 sôi động, giá chứng khoán tăng nâng giá trị tài sản đầu tư quỹ vào chứng khoán niêm yết quỹ có xu hướng gia tăng đầu tư vào chứng khốn niêm yết Về huy động vốn, tính đến đầu năm 2008, tổng quy mô quỹ mức 12.600 tỷ đồng trì đến quý 3/2009, đến cuối năm 2009 cịn 12.350 tỷ đồng có quỹ giải thể (Indochina capital) Về tăng trưởng giá trị tài sản ròng (NAV) quỹ bước cải thiện Cuối năm 2008, giá trị tài sản rịng quỹ gần 10.500 tỷ đồng, đến cuối năm 2009 tăng lên gần 13.500 tỷ đồng, gần 23% so với năm 2008 Hầu hết quỹ đạt tỷ lệ tăng trưởng dương Với chiến lược đầu tư dài hạn đầu tư vào sản phẩm chất lượng cao, công ty quản lý quỹ tạo giá trị gia tăng đáng kể cho nhà đầu tư tổ chức cá nhân Xét tiêu lợi nhuận (tổng thu nhập/NAV) năm 2009 khoảng 29%, tỷ lệ khả quan, quỹ có dấu hiệu khỏi khủng hoảng (cuối năm 2008, tỷ lệ lợi nhuận âm 40%) Xét tiêu chi phí, tỷ lệ chi phí/quy mơ vốn bình quân năm 2009 đạt khoảng 3.5%, tỷ lệ đánh giá thấp so với chi phí quản lý quỹ ngành quản lý quỹ nước Xét tiêu thu nhập, tỷ lệ thu nhập ròng /NAV bình quân 5.1%, tỷ lệ đạt dương đánh giá khả quan tình hình TTCK có nhiều biến động, giá chứng khốn giảm sâu cuối năm 2008 đầu năm 2009 Nhìn chung, tính đến năm 2009, hoạt động hầu hết quỹ đầu tư có kết khả quan, tỷ lệ tăng trưởng NAV lớn, đạt 20% Đây thực nỗ lực ngành quản lý quỹ nói chung cơng ty quản lý quỹ nói riêng Năm 2009, Việt Nam đạt thành tựu định phát triển kinh tế như: ngăn chặn đà suy giảm kinh tế, đạt tốc độ tăng trưởng hợp lý bối cảnh nước khu vực gặp khó khăn, kinh tế vĩ mô tương đối ổn định Nhưng bên cạnh điểm đạt được, kinh tế Việt Nam nhiều điểm chưa đạt như: hoạt động xuất gặp nhiều khó khăn thị trường co lại, tỷ giá hối đoái điều chỉnh chưa kịp thời, hoạt động tập đoàn Nhà nước chưa thực hiệu ảnh hưởng đến hoạt động chung toàn kinh tế Tuy nhiên, để đạt thành công bối cảnh khủng hoảng tài suy giảm kinh tế tồn cầu số nước giới có tốc độ tăng trưởng dương mức cao năm 2009, cần phải ghi nhận Chính phủ Việt Nam cố gắng lĩnh hoạt động điều hành sách vĩ mơ Được đánh giá kinh tế tăng trưởng nhanh thứ hai giới, sau Trung Quốc, Việt Nam thực không phụ tin tưởng nhà đầu tư quốc tế nước Với cải cách sách triệt để, q trình cổ phần hố đẩy mạnh với đời thị trường chứng khoán trỗi dậy mạnh mẽ kinh tế tư nhân, Quỹ đầu tư thực ăn nên làm Việt Nam 2.1.1 Nhóm Quỹ đầu tư chứng khốn Theo khảo sát tập đồn đầu tư tư vấn tài LCF Rothschild năm 2009, quỹ đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam có mức tăng trưởng NAV (Net Asset Value - Chỉ số giá trị tài sản thuần) xấp xỉ 40%, thấp mức tăng 48,4% VN-Index Ông Dominic Scriven - Tổng giám đốc Dragon Capital - cho biết: “Tăng trưởng quỹ năm 2009 không theo kịp đà tăng số VN-Index nhà quản lý quỹ thận trọng, đầu tư vào cổ phiếu rủi ro cao, thay vào mua trái phiếu giữ tiền mặt” Ngồi ra, theo ơng, quỹ có quy mơ lớn tăng trưởng chậm quỹ nhỏ, thiếu linh động điều hành thích ứng với thị trường Hiện có khoảng 20 quỹ tham gia đầu tư vào thị trường chứng khốn VN, có quỹ lớn thuộc công ty quản lý VinaCapital Dragon Capital Vietnam Opportunity Fund (VOF), Vietnam Infrastructure Ltd (VNI), Vietnam Growth Fund (VGF), Vietnam Enterprise Investment Ltd (VEIL) Vietnam Dragon Fund (VDF) Giá trị NAV trung bình 20 quỹ tính đến ngày 21/1/2010 147 triệu USD, lớn VOF với giá trị lên đến 771 triệu USD, quỹ Dragon Capital quản lý có tổng NAV 889 triệu USD Tuy nhiên, mức tăng trưởng cao lại thuộc quỹ có quy mơ trung bình Đơn cử quỹ PXP Vietnam Asset Management (PXP) quản lý gồm VLF - Vietnam Lotus Fund, VEEF - Vietnam Emerging Equity Fund PXP Vietnam Fund có mức tăng trưởng NAV đứng đầu bảng xếp hạng quỹ đầu tư có hoạt động tốt Việt Nam LCF Rothschild khảo sát Trong đó, cao quỹ VEEF, tính đến ngày 9/11/2009 có mức tăng NAV 98,3% Một nguyên nhân thành cơng PXP “tập trung” vào thị trường chứng khốn Cú lội ngược dịng TTCKVN năm 2009 hoàn toàn bù đắp “mất mát” PXP năm 2008 Trong đó, “gạo cội” VinaCapital Dragon Capital lại theo chiến lược đa dạng hóa danh mục đầu tư khơng tập trung vào chứng khoán Đơn cử, VinaCapital dành 22% danh mục đầu tư cho chứng khoán Đồng thời, cú ngã đau 2008 khiến họ thận trọng việc giải ngân, chí “án binh bất động” lúc VN-Index giảm mạnh chạm đáy vào tháng 2/2009, để sau tiếc nuối VN-Index tăng mạnh nửa cuối năm 2009 Các quỹ đầu tư vào cổ phiếu niêm yết, công ty cổ phần Quỹ Vietnam Equity Holding (VEH) Bao Tin Equity Fund Bao Viet Investment Fund Blackhorse Enhanced Vietnam Inc BIDV-Vietnam Partners' Vietnam Investment Fund DWS Vietnam Fund DWS Vietnam Fund Công ty quản lý Saigon Asset Management (SAM) Bao Viet Fund Management (BVFMC) Blackhorse Asset Management 39,3 BVIM Investment Management Deutsche Bank 31,9 Dragon Capital Vietnam Dragon Fund (VDF) Vietnam Equity Fund 10,1 Bao Tin Capital Vietnam Enterprise Investments Ltd (VEIL) Vietnam Growth Fund Limited (VGF) Tăng trưởng năm 2009 (%) 27,2 25,8 Finansa Fund Management Golden Bridge Financial Group's Vina Blue Ocean Golden Bridge Financial Fund Fund Hanoi Fund Hanoi Fund Management Indochina Capital Vietnam Holdings Indochina Capital JF Vietnam Opportunities Fund JF Vietnam Opportunities Fund JF Vietnam Opportunities Kamm Investment Holdings Kamm Investment Vietnam Growth Fund Korea Investment Trust Management 45,6 4,3 Worldwide Vietnam Fund China and Vietnam Fund KITMC RSP Balanced Fund KITMC Vietnam Growth Fund I and II KITMC Worldwide Vietnam Fund I and II Vietnam Oilfield Fund Lion Capital Vietnam Fund Lion Capital Manulife Progressive Fund (MAPF1) Manulife Funds Vietnam Azalea Fund MekongEnterprise Fund Mirae Asset’s Mirae Asset Securities JSC 48,6 Mekong Capital Mirae Asset Maps Investment Management Maxford Investment management Ltd’s Vietnam Maxford Investment Management Focus Fund SP Orient Management Company’s Orient Fund Cty quản lý quỹ đầu tư chứng khốn Phương (OF1) Đơng Prudential Balanced Fund Prudential Vietnam Securities Investment Fund Prudential Fund Management Vietnam Lotus Fund PXP Vietnam Fund Ltd 6,7 39,3 PXP Vietnam Asset Management 56,2 Vietnam Emerging Equity Fund Saigon Securities Investment Fund A1 (SFA1) Saigon Securities Investment Fund A2 (SFA2) Thanh Viet Fund Management Viet Capital Fund Management’s Viet Capital Fund Cty quản lý quỹ Bản Việt (VCF) Viet Fund (VF1) Viet Fund (VF2) 50,9 Viet Fund Management Viet Fund (VF4) Vietcombank Partners Fund (VPF1) Vietnam Emerging Market Fund (VEMF) 48,2 Vietcombank Fund Management Vietnam Asset Management 71,3 2.1.2 Nhóm Quỹ đầu tư bất động sản Nhóm quỹ đầu tư vào bất động sản năm 2009 gặt hái nhiều thành cơng, tập trung vài quỹ có chiến lược thích hợp với tình hình thị trường BĐS khơng khởi sắc năm qua Đó chiến lược nhắm đến dự án “đất sạch”, đặc biệt dự án chung cư, phân khúc có nhu cầu ln ổn định bất chấp thị trường BĐS vào “mùa” Được LCF Rothschild xếp đầu bảng tân binh VPH (Vietnam Property Holding) Saigon Asset Management (SAM), hoạt động thức vào năm 2008, với mức tăng trưởng 12,9% Quỹ bất động sản VPF Dragon Capital đứng thứ hai với mức tăng trưởng NAV 9,5% Trong đó, quỹ VNL VinaCapital mức tăng trưởng âm 14,4% đầu tư tập trung vào phân khúc cao cấp gồm dự án cao ốc văn phòng khách sạn, hướng đầu tư không phù hợp với bối cảnh khủng hoảng kinh tế thời điểm “tạo dấu ấn” năm 2009 Tuy nhiên, tình hình thị trường tài có nhiều bất ổn tiềm tăng trưởng nhóm quỹ đầu tư BĐS lớn năm 2010 Các quỹ đầu tư vào bất động sản VN Quỹ Cty quản lý quỹ Tăng trưởng 2009 (%) Vietnam Property Holding (VPH) Saigon Asset Management 12,9 Bao Tin Real Estate Fund Bao Tin Capital Vietnam Property Fund (VPF) Dragon Capital Indochina Land Holdings Indochina Capital Aseana Properties Ireka Corporation Berhad Vietnam Real-Estate Development Fund Korea Investment Trust Management Vietnam Infrastructure Limited (VNI) VinaCapital's VinaLand VinaCapital 9,5 3,1 -14,4 2.2 Tác động Quỹ đầu tư đến kinh tế Việt Nam 2.2.1 Thành tựu: 2.2.1.1 Đối với vốn đầu tư xã hội Để phát triển bền vững cần nguồn vốn trung dài hạn Quỹ đầu tư tạo hàng loạt kênh huy động vốn phù hợp với nhu cầu người đầu tư lẫn người nhận đầu tư Các nguồn vốn nhàn rỗi riêng lẻ công chúng tập trung lại thành nguồn vốn khổng lồ, thông qua Quỹ đầu tư đầu tư vào dự án dài hạn, đảm bảo nguồn vốn phát triển vững cho khu vực tư nhân lẫn khu vực nhà nước Không thế, Quỹ đầu tư cịn khuyến khích dịng chảy vốn nước Đối với luồng vốn gián tiếp, việc đầu tư vào Quỹ loại bỏ hạn chế họ giao dịch mua bán chứng khoán trực tiếp, kiến thức thơng tin chứng khốn giảm thiểu chi phí đầu tư Đối với luồng vốn đầu tư trực tiếp, Quỹ đầu tư góp phần thúc đẩy dự án cách tham gia góp vốn vào liên doanh hay mua lại phần vốn bên đối tác, tạo thuận lợi cho nhà đầu tư nước việc thu hồi vốn tăng sức mạnh nước liên doanh 2.2.1.2 Đối với công ty cổ phần: Việc tiếp cận nguồn vốn tiết kiệm nhỏ từ cá nhân qua hệ thống ngân hàng phải đối phó với thủ tục rườm rà (đảm bảo khoản vay với chứng từ tài tài sản …) Thông qua Quỹ đầu tư, việc huy động vốn đơn phát hành chứng khoán với chi phí giảm đáng kể Nhận thơng tin tư vấn quản lý, marketing tài chính: Quỹ đầu tư cung cấp thơng tin tài chính, tư vấn kế hoạch tài chính, marketing mối quan hệ với tổ chức tài doanh nghiệp khác Lợi ích Quỹ đầu tư đặc biệt đánh giá cao với doanh nghiệp mới, doanh nghiệp vừa nhỏ, kinh tế chuyển đổi Tiếp cận nguồn tài dài hạn: Lợi ích thu kết hợp cơng cụ huy động vốn Quỹ Đó loại chứng khoán Quỹ phát hành, với hoạt động thị trường chứng khoán cho phép trao đổi, mua bán loại chứng khốn Sự kết hợp khuyến khích nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có khả đầu tư dài hạn, cung cấp nguồn tài vơ cần thiết cho phát triển lâu dài doanh nghiệp 2.2.1.3 Đối với nhà đầu tư thị trường chứng khoán Trước hết quan trọng khả đầu tư đa dạng Một cá nhân bình thường với số vốn hạn chế khó đa dạng hoá cách tối ưu danh mục đầu tư Nhưng phương thức kết hợp vốn với nhiều người khác quỹ đầu tư, cá nhân có điều kiện chia phần lợi tập hợp chứng khoán đa dạng tối đa Lợi ích khác quỹ đầu tư mang lại trình độ quản lý chuyên nghiệp Nhiều nhà đầu tư nhỏ khó đạt hiệu quản lý hoạt động đầu tư cách khơn ngoan nhất, họ khơng có khả thấy khơng cịn có lợi phải trả khoản phí cần thiết để “mua” quản lý chuyên nghiệp riêng cho Bằng cách chung vốn tập thể vào quỹ đầu tư, cá nhân yên tâm nhà điều hành chuyên nghiệp quản lý số tiền đầu tư với chi phí thấp so với việc họ phải tự lo liệu Một lợi ích bật quỹ đầu tư cổ phần góp vốn vào quỹ có tính khoản Điều có nghĩa nhà đầu tư muốn rút lui khỏi tổ chức đầu tư này, họ bán lại phần tài sản họ với giá phải để chuyển thành tiền mặt thời gian ngắn Do chứng khoán mà quỹ đầu tư mua bán thường thuộc loại đầu tư có điều kiện bán nhanh nhất, nên người mua cổ phần quỹ đầu tư lo bị chơn vốn Họ thực lý việc nắm giữ cổ phần họ vào ngày có giao dịch, mức giá cơng bố hành nhận tiền sau khoảng thời gian qui định, thường tuần Việc tính tốn giá cổ phần quỹ đầu tư đơn giản, tổng tài sản quỹ đầu tư hầu hết chứng khốn có độ linh hoạt cao, giá cập nhật vào sau phiên giao dịch dựa vào thị trường chứng khoán Bên cạnh đó, tham gia Quỹ đầu tư Cơng ty quản lý quỹ, với vai trị tổ chức đầu tư chuyên nghiệp góp phần thúc đẩy phát triển ổn định, bền vững thị trường chứng khốn, đặc biệt thị trường cịn non trẻ thị trường chứng khốn Việt Nam Cơng ty quản lý quỹ Quỹ đầu tư chứng khoán cầu nối nhà đầu tư doanh nghiệp, cung cấp vốn đầu tư tập trung vào doanh nghiệp Việt Nam kinh tế, góp phần nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp thơng qua việc đóng góp kinh nghiệm tài quản trị đại vào doanh nghiệp đầu tư, qua góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế Việt Nam nói chung thị trường chứng khốn nói riêng 2.2.2 Tồn tại, yếu kém: 2.2.2.3 Góc độ Cơ quan quản lý Nhà nước Đầu tiên, quy định pháp luật liên quan đến hoạt động quỹ khắt khe không cho phép đầu giai đoạn thị trường xuống, không repo hay sử dụng địn bẩy tài nhà đầu tư cá nhân., Thứ hai, thuế vấn đề mấu chốt gây nên tính hấp dẫn, đặc biệt với đối tượng NĐT cá nhân, có khác biệt lớn thuế suất áp dụng họ tự thực đầu tư so với họ đầu tư qua quỹ đầu tư nội địa Ngồi ra, phương pháp tính thuế thuế suất áp dụng khác quỹ đầu tư nội địa quỹ đầu tư ofshore, tạo hấp dẫn quỹ nội địa Thứ ba, theo Luisa Gibbs, luật sư người Úc làm việc Văn phòng Phillips Fox Hà Nội 02 năm qua, nhà đầu tư nước quan tâm đến quy tắc, luật lệ hỗ trợ bảo vệ thị trường lợi nhuận Những mối quan tâm chủ yếu nhà đầu tư nước ngồi có khn khổ quản trị công ty hiệu quả, mở rộng lĩnh vực mà nhà đầu tư nước phép đầu tư, khuyến khích cơng ty Việt Nam lên niêm yết thị trường tạo bình đẳng nghĩa vụ công bố thông tin công ty niêm yết công ty chưa niêm yết Thứ tư, hạn chế quy định đấu giá cổ phần quan quản lý nhà nước Theo Nghị định 187/2004/NĐ-CP Thông tư 126, tất bán cổ phần doanh nghiệp nhà nước có vốn 10 tỷ đồng phải thực đấu giá qua Trung tâm giao dịch chứng khoán Phương thức đấu giá có ưu điểm làm cho q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước minh bạch hơn, tiền thu bán cổ phần cho nhà nước lớn hơn, đối tượng cổ phần hoá doanh nghiệp có tiềm thu hút người đầu tư Tuy nhiên, phương thức tỏ khơng thích hợp với doanh nghiệp hoạt động hiệu làm tốn thêm chi phí, thay cơng ty cần thương lượng bán cổ phần cho nhà đầu tư chiến lược Quỹ đầu tư Các tổ chức đầu tư lớn Quỹ đầu tư muốn mua cổ phần doanh nghiệp phải tham gia cách bình đẳng vào đấu giá cổ phần Việc nhà đầu tư chiến lược Quỹ đầu tư phải tham gia đấu giá bình đẳng nhà đầu tư khác rào cản họ, đối tượng muốn mua tỷ lệ cổ phần đủ lớn cách thương thảo theo yêu cầu riêng biệt thỏa thuận pháp lý Điều phù hợp với công ty hoạt động hiệu cần tái cấu lại 2.2.2.2 Góc độ quỹ đầu tư Một khó khăn cho hoạt động quỹ liên quan đến chế thân quỹ Không linh hoạt nhà đầu tư cá nhân, quỹ đầu tư phải tuân thủ kế hoạch, chiến lược đề từ trước, tất nhiên nguyên tắc an tồn, rủi ro quan tâm hàng đầu, gây trở ngại việc chớp hội hay chuyển hướng đầu tư thời đến Thứ hai, việc quản lý Công ty quản lý quỹ Được kỳ vọng nhiều số Quỹ đầu tư có lúc họat động không hiệu thua lỗ Một số Qũy sai lầm chiến luợc đầu tư đầu tư vào doanh nghiệp họat động hiệu Rủi ro phát sinh từ việc quản lý Công ty quản lý quỹ làm cho quỹ không đạt mục tiêu đề Điều dẫn đến thiệt hại vật chất tinh thần cho nhà đầu tư, làm giảm lòng tin nhà đầu tư lọai hình doanh nghiệp Việt Nam Thứ ba, xung đột mặt lợi ích Trong q trình hoạt động mình, Cơng ty quản lý quỹ gặp phải xung đột lợi ích quỹ mà cơng ty quản lý Quỹ với sản phẩm tài khác cơng ty Các xung đột dẫn đến đối xử có lợi hay bất lợi quỹ Thứ tư, rủi ro định mức tín nhiệm Các Quỹ đầu tư thường đầu tư phần tài sản quỹ, khơng lớn vào trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương trái phiếu cơng ty Việc đầu tư hàm chứa rủi ro tổ chức phát hành khơng có khả hoàn trả tiền gốc lãi cho nhà đầu tư 2.2.2.3 Góc độ doanh nghiệp Khó khăn mà Quỹ đầu tư gặp phải rủi ro đầu tư vào Việt Nam thiếu thông tin không thẩm định thông tin doanh nghiệp Khó khăn lớn nhà đầu tư tìm hiểu thơng tin tài doanh nghiệp Việt Nam Điều quan trọng nhà đầu tư muốn hiểu hoạt động doanh nghiệp cách chân thực xác qua báo cáo tài chính, phần lớn doanh nghiệp Việt Nam coi việc báo cáo tài để đối phó với quan thuế, khơng phải dành cho cổ đông nhà đầu tư tiềm Doanh nghiệp Việt Nam hiên thường lập loại sổ sách kế tốn, dành cho dành cho việc báo cáo thuế Trong đó, hệ thống kiểm tốn cịn nhiều bất cập, có quy định không tuân theo chuẩn mực quốc tế Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước cổ phần hố chủ yếu tính theo giá trị sổ sách không sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền, nên để đánh giá giá trị thực doanh nghiệp khó Hệ thống thơng tin doanh nghiệp cịn yếu, khơng cung cấp đầy đủ cho nhà đầu tư tình hình hoạt động dự báo tương lai Hoạt động thâu tóm doanh nghiệp gần công bố công khai Hầu hết doanh nghiệp Việt Nam ngại cơng khai tình hình hoạt động kinh doanh Hội đồng quản trị chưa phải tổ chức quy tụ cổ đông lớn không hoạt động độc lập, nhiều doanh nghiệp, Giám đốc lại kiêm chức Chủ tịch Hội đồng quản trị Thứ hai, hàng hoá thị trường hiện đa dạng nhìn chung vẫn thiếu số lượng lẫn chất luợng Đặc trưng công ty cổ phần Việt Nam hầu hết xuất phát từ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, quyền lực chi phối thuộc cổ đơng nhà nước Chính sợ bị quyền lợi, sợ phải đối mặt với việc minh bạch hóa thơng tin khiến việc xem xét niêm yết bị hạn chế Đây nguyên nhân khiến cho Quỹ đầu tư gặp nhiều khó khăn giải ngân nguồn vốn đầu tư Khi mà quy mô thị trường không nâng lên, không hội tụ doanh nghiệp lớn lên niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam khó có khả thu hút nhà đầu tư tài nước ngịai lớn Quỹ đầu tư nước ngòai Thứ ba, quỹ đầu tư gặp phải khó khăn lựa chọn cơng ty để giải ngân Xu chung quỹ đầu tư đầu tư vào doanh nghiệp cổ phần đầu tư tồn diện, nghĩa khơng góp tiền, mà quỹ giúp doanh nghiệp nhân lực, kinh nghiệm quản lý, trình độ chun mơn kỹ thuật, thị trường tiêu thụ… Việc tiếp nhận nguồn vốn đầu tư coi may mắn cho phát triển doanh nghiệp cổ phần, họ có hội để lớn mạnh vững Để tiếp cận nguồn vốn đầu tư mang tính chất tồn diện này, trước hết, doanh nghiệp phải biết tiêu chuẩn cần thiết mà Quỹ đầu tư đưa Hiện Việt Nam cơng ty phù hợp với tiêu chí để Quỹ bỏ vốn đầu tư, hầu hết cơng ty cổ phần có quy mô nhỏ, chưa đáp ứng yêu cầu minh bạch tài u cầu khác Quỹ Ngồi số quỹ đầu tư trực tiếp vào doanh nghiệp cổ phần, doanh nghiệp niêm yết sàn, có số Quỹ đầu tư chun tìm kiếm doanh nghiệp giai đoạn phát triển tiềm để đầu tư Vơi tầm nhìn chiến lược rộng, Quỹ đầu tư phân loại doanh nghiệp họ phát triển bề rộng doanh nghiệp phát triển bề sâu Với tiêu chí riêng, Quỹ đầu tư đưa chuẩn mực cho doanh nghiệp lĩnh vực Những tiêu chuẩn mà Quỹ IDG Ventures đưa là: doanh nghiệp phải hiểu rõ sở thích, hoạt động điều kiện nhân khách hàng; có sản phẩm dịch vụ độc đáo, mang lại lợi nhuận vuợt trội, đáp ứng nhu cầu thị trường; có khả sử dụng lợi từ công nghệ để giữ ưu thị trường; có chuẩn bị để phản ứng kịp thời với thay đổi thị trường; có đội ngũ điều hành tài với tầm chiến lược, kinh nghiệm… Trên thực tế, chuẩn mực IDG Ventures đưa cho doanh nghiệp để hợp tác, rót vốn đầu tư vừ khó lại vừa dễ Nó dễ doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực công nghệ thông tin, phần mềm dù lớn hay nhỏ, phát triển giai đoạn tiếp cận nguồn đầu tư Còn khó chỗ, để có sản phẩm hay dịch vụ độc đáo mang lại lợi nhuận vượt trội khơng phải doanh nghiệp làm Quỹ đầu tư bất động sản Indochina Land Holdings Nhà đầu tư nước ngồi tìm kiếm hội hợp tác với doanh nghiệp bất động sản nước có tài sản đất đai nằm vị trí tốt, xây dựng cao ốc văn phịng, khách sạn, khu chung cư cao cấp… Để có vị trí đẹp tiện dụng, doanh nghiệp Việt Nam phải qua đấu thầu lớn với cạnh tranh gay gắt Mêkơng Capital u cầu lực đội ngũ quản lý doanh nghiệp cao Chính vậy, khơng Mêkơng Capital mà hầu hết Quỹ đầu tư nước nước định hướng đầu tư dài hạn, trọng vào doanh nghiệp có đội ngũ quản lý tốt, dài hạn, doanh nghiệp có đội ngũ quản lý xuất sắc có khả thành công hơn, họ thuộc lĩnh vực Chương 3: Giải pháp phát triển hoạt động quỹ đầu tư Việt Nam 3.1 Phân tích SWOT kinh tế Việt Nam thời gian tới Điểm mạnh Điểm yếu Tốc độ tăng trưởng kinh tế cao Tốc độ tăng xuất giảm Thị trương nội địa dần phát triển Kết đáng thất vọng FDI Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước đẩy Tỷ suất đầu tư/tăng trưởng tăng mạnh Chênh lệch nông thôn/thành thị tăng Đạt kết tốt xóa đói giảm nghèo Lạm phát cao Các số xã hội tốt Nợ cơng cao (50% GDP) Có lượng kiều hối cao Xuất Dự trữ ngoại tệ (khoảng tháng nhập khẩu) Nền kinh tế ngầm chiếm tỷ lệ lớn (theo số nghiên cứu khoảng 60%) Chỉ số lực cạnh tranh thấp Thâm hụt ngân sách cao ( liên tục năm trở lại vởi tỷ lệ >5% GDP, năm 2009 khoảng 7% GDP Đánh giá nước ngồi hệ số tín nhiệm Việt Nam thấp số nước khu vực Indonesia Malaysia Việt Nam phải vay vốn thị trường tài quốc tế với lợi suất cao Nhập siêu cao Xuất chủ yếu mặt hàng sơ cấp (tài nguyên thiên nhiên, mặt hàng nông lâm thủy sản) Cơ hội Nguy Các sách tốt tỉnh Quá coi trọng đầu tư theo định hướng Duy trì tăng trưởng doanh nghiệp cổ phần hóa Chất lượng giáo dục thấp (có thể) Thu hút đầu tư trực tiếp gián tiếp nước Cần thêm tiến IT (chất lượng/sử dụng) Có vốn để sử dụng có hiệu Bất cân vùng thành thị/nơng thơn tăng 3.2 Giải pháp cho phủ 3.2.1 Duy trì ổn định kinh tế vĩ mơ Sự ổn định tăng trưởng bền vững kinh tế vĩ mơ có mối quan hệ mật thiết tới thị trường chứng khốn nói chung phát triển Quỹ đầu tư chứng khốn nói riêng Chỉ kinh tế ổn định, số vĩ mô lạm phát, tỷ lệ tăng trưởng, tỷ giá hối đối, mức lãi suất ổn định tạo lập niềm tin kích thích người đầu tư xoá bỏ tâm lý e ngại, dè chừng tham gia vào hình thức đầu tư Từ khuyến khích tổ chức kinh tế tích cực định thành lập Quỹ đầu tư chứng khốn tạo mơi trường tốt cho hoạt động Quỹ đầu tư phát triển Trong bối cảnh kinh tế vĩ mơ có nhiều dấu hiệu bất ổn, thiếu kiểm sốt nhà đầu tư mạo hiểm tham gia vào thị trường chứng khốn họ khơng tin tưởng vào khả sinh lợi thị trường Điều dẫn đến đình trệ hoạt động Quỹ đầu tư chứng khốn nói riêng thị trường chứng khốn nói chung Một kinh tế ổn định cịn giúp cho hệ thống doanh nghiệp trì phát triển ổn định mình, thu hút nguồn vốn đầu tư nước Khi doanh nghiệp làm ăn có hiệu quả, quan tâm tới việc mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, họ có nhu cầu vốn cao tìm cách huy động nhiều hình thức có việc tham gia vào thị trường chứng khoán Đây xu hướng tất yếu doanh nghiệp kinh tế phát triển Như vậy, nguồn cung hàng hoá cho thị trường chứng khoán phong phú Đồng thời, chứng khốn phát hành hấp dẫn người đầu tư, làm tăng tính khoản chứng khốn, làm cho hoạt động kinh doanh chứng khốn sơi động Để trì tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, ổn định, kiểm soát lạm phát điều kiện chịu ảnh hưởng biến động kinh tế giới xu hướng tồn cầu hố mạnh mẽ Việt Nam phải thực số biện pháp sau: - Thực hành tiết kiệm để tạo nuôi dưỡng nguồn vốn cho đầu tư phát triển Chính sách tiết kiệm phải đơi với sách khuyến khích đầu tư sách khuyến khích sản xuất hàng xuất khẩu, mở rộng thị trường tiêu thụ sản phẩm - Đầu tư phát triển phải vấn đề ưu tiên hàng đầu sách kinh tế quốc gia Đầu tư phải có trọng điểm, có ưu tiên theo hướng chuyển dịch cấu theo hướng kết hợp phát triển theo chiều rộng với việc hoàn thiện, cải tiến thiết bị cơng nghệ theo chiều sâu 3.2.2 Xây dựng hồn thiện hệ thống pháp lý Việc hoàn thiện hệ thống pháp lý để tạo hành lang cho tổ chức tài doanh nghiệp hoạt động cách công hiệu Hiện nay, có luật tổ chức tín dụng chưa đề cập rõ Quỹ đầu tư Việc điều chỉnh hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán dựa vào quy chế tổ chức hoạt động Quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ kèm theo Quyết định số 05/1998/QĐ-UBCK ngày 13/10/1998 Nhưng để văn vào thực tiễn phát huy hiệu lực cần sớm đưa nội dung vào khn khổ pháp lý cao hình thức luật Luật Chứng khoán thị trường chứng khốn, Luật định chế tài trung gian thị trường chứng khoán Việt Nam dần vào hoạt động ổn định Ngoài ra, Quỹ đầu tư chứng khốn có số đặc điểm riêng so với chủ thể kinh doanh khác thị trường nên chịu chi phối nhiều luật khác có liên quan Luật doanh nghiệp, Luật dân sự… Các luật văn luật kèm có số điểm bất đồng, chồng chéo chưa có bổ sung điều chỉnh hình thức đầu tư - đầu tư qua quỹ Do vậy, yêu cầu đặt cần phải tiếp tục bổ sung, hoàn thiện luật để tạo nên hệ thống pháp luật đồng bộ, tạo công cho nhà đầu tư, doanh nghiệp nhằm giải cách nhanh chóng có tranh chấp xảy Ví dụ Luật đầu tư nước ngồi, cần nhanh chóng chỉnh sửa nhằm khuyến khích tạo điều kiện cho Quỹ đầu tư nước nắm giữ tỷ lệ cổ phiếu công ty lớn tỷ lệ 30% 3.2.3 Nhà nước cần khuyến khích hỗ trợ tích cực cho việc hình thành phát triển Quỹ đầu tư Khi thị trường chứng khoán vào hoạt động việc hình thành Quỹ đầu tư cần thiết để tạo điều kiện cho cơng chúng tham gia vào thị trường chứng khốn Tuy nhiên, Quỹ đầu tư chứng khốn cịn vấn đề điều kiện cịn nhiều khó khăn để quỹ đời hoạt động, cần có trợ giúp nhà nước Kinh nghiệm Hàn Quốc cho thấy giai đoạn đầu phát triển thị trường chứng khốn, phủ Hàn Quốc đóng vai trị to lớn việc thúc đẩy trợ giúp hình thành phát triển Cơng ty tín thác đầu tư Tại Malaixia có Quỹ đầu tư chứng khốn phủ thành lập tên PNB Nó có quỹ chi nhánh theo chuyên ngành để hỗ trợ, giúp đỡ người dân mua cổ phiếu cơng trình, cơng ty làm ăn có lãi Giống với Malaixia, Singapore phủ thành lập Quỹ đầu tư chứng khoán nhà nước với mục đích tham gia vào doanh nghiệp liên doanh với nước Số vốn quỹ ngày tăng khiến cho quỹ mở rộng đầu tư nước Do vậy, trợ giúp nhà nước thể việc nhà nước cần tiên phong việc thành lập công ty quản lý quỹ thiết lập Quỹ đầu tư để mở đầu tạo niềm tin cho công chúng đầu tư Việc mở đầu thành cơng có ý nghĩa quan trọng để khuyến khích, thu hút thành phần kinh tế tổ chức khác 3.2.4 Thu hút đầu tư gián tiếp Chúng ta nên có chế độ ưu tiên lĩnh vực đầu tư gián tiếp ưu đãi đầu tư trực tiếp Đầu tư gián tiếp nước ngồi hình thức đầu tư phổ biến giới quan trọng khơng so với hình thức đầu tư trực tiếp nước ngồi Việt Nam thành cơng thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước xem việc thu hút đầu tư nước gián tiếp cịn bị bỏ ngỏ Các nhà quản lý chưa có sách thơng thống để thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp này, phần sợ nhà đầu tư nước ngồi có quyền rút vốn ạt gây khủng hoảng cho tài quốc gia tương tự khủng hoảng khu vực xảy vào năm 1997 Nhưng thực tế, tỷ lệ vốn đầu tư gián tiếp thị trường Việt Nam chiếm chưa đến 1% vốn đầu tư trực tiếp Thái Lan xảy khủng hoảng tỷ lệ 80% Chính vậy, Việt Nam phải quan tâm tới kênh thu hút vốn 3.2.5 Phát triển hệ thống ngân hàng Việt Nam Thị trường chứng khoán hệ thống ngân hàng có mối quan hệ chặt chẽ gắn bó hữu với Thị trường chứng khốn phát triển vững sở hệ thống ngân hàng lành mạnh kiểm soát tốt Đối với Quỹ đầu tư, ngân hàng đóng vai trò chủ thể giám sát, bảo quản tài sản quỹ Muốn trở thành ngân hàng giám sát, ngân hàng phải đáp ứng điều kiện Uỷ ban chứng khoán nhà nước đề Điều đòi hỏi ngân hàng phải nỗ lực liên tục cấu lại tổ chức, hoàn thiện nghiệp vụ phục vụ khách hàng bước chuẩn hoá quy trình nghiệp vụ Ngân hàng nhà nước nên có chế độ giám sát đảm bảo độ an toàn ngân hàng thương mại, xây dựng môi trường pháp lý chặt chẽ, xây dựng tiêu chuẩn hạch toán, báo cáo tài kế tốn, kiểm tốn rõ ràng trung thực để ngân hàng thương mại đáp ứng nghiệp vụ Các ngân hàng thương mại tổ chức đóng vai trị tích cực hoạt động kinh doanh chứng khốn Bởi vậy, hệ thống ngân hàng thương mại hoạt động lành mạnh ngân hàng trung ương kiểm soát giám sát chặt chẽ có ảnh hưởng lớn đến tính lành mạnh thị trường chứng khốn Qua gián tiếp tạo điều kiện cho đời Quỹ đầu tư Nhà nước tích cực khuyến khích ngân hàng tham gia tạo lực lượng nịng cốt cho thị trường chứng khoán Ngân hàng nhà nước dành khoản chi định cho việc thành lập cơng ty chứng khốn tăng vốn điều lệ cho ngân hàng thương mại quốc doanh để tạo sở cho ngân hàng thành lập cơng ty chứng khốn thực việc liên doanh với cơng ty chứng khốn nước ngồi Bên cạnh đó, ngân hàng không ngừng nâng cao nghiệp vụ, áp dụng phương thức toán… tạo điều kiện cho hoạt động thị trường chứng khốn nói chung hoạt động Quỹ đầu tư nói riêng đáp ứng điều kiện để trở thành tổ chức bảo quản giám sát tài sản cho Quỹ đầu tư Một tin vui đến cho ngân hàng vừa qua Uỷ ban chứng khoán nhà nước ký giấy phép công nhận Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam ngân hàng lưu ký chứng khoán Đây bước chuẩn bị nhằm tiến tới việc thành lập ngân hàng giám sát Quỹ đầu tư đời 3.2.6 Thực sách ưu đãi thuế hoạt động đầu tư chứng khoán Quỹ đầu tư Quỹ đầu tư chứng khốn loại hình tổ chức đầu tư mẻ, chắn thành lập năm đầu vào hoạt động gặp nhiều khó khăn Do vậy, việc thực ưu đãi thuế hoạt động đầu tư chứng khoán quỹ việc hỗ trợ quan trọng cần thiết nhà nước hoạt động phát triển Quỹ đầu tư chứng khốn Hiện tại, chưa có quy định thuế Quỹ đầu tư Theo quy định Nghị định 144/2003/NĐ-CP chứng khoán thị trường chứng khốn: Quỹ đầu tư quỹ hình thành từ vốn góp người đầu tư uỷ thác cho công ty quản lý quỹ đầu tư tối thiểu 60% giá trị tài sản quỹ vào chứng khốn Với quy định Quỹ đầu tư khơng có tư cách pháp nhân, khơng thuộc điều chỉnh Luật doanh nghiệp, khơng phải đối tượng đánh thuế Luật thuế thu nhập doanh nghiệp Ở nhiều nước Pháp, Nhật… họ áp dụng nguyên tắc không đánh thuế Quỹ đầu tư, coi Quỹ đầu tư phương tiện, công cụ đầu tư cho nhà đầu tư cá nhân tổ chức, pháp nhân kinh doanh Ngay trường hợp quỹ pháp nhân, số nước áp dụng chế độ miễn trừ định để quỹ hưởng ưu đãi thuế hoàn toàn Các quy định thuế Quỹ đầu tư đảm bảo rằng, việc nhà đầu tư thực đầu tư qua Quỹ đầu tư việc nhà đầu tư đầu tư trực tiếp không qua quỹ tương đương góc độ thuế Nhà đầu tư phải trả thuế thu nhập nhận lợi tức chia từ quỹ chia từ việc đầu tư trực tiếp không qua quỹ Rõ ràng thu nhập đầu vào lợi nhuận quỹ bị đánh thuế khơng khuyến khích nhà đầu tư đầu tư qua quỹ Mơ hình thuế với Quỹ đầu tư nhằm khuyến khích phát triển loại hình đầu tư ưu việt Kết nhà đầu tư thấy việc họ đầu tư trực tiếp hay thông qua quỹ đem lại mức thuế Điều tận dụng hết nguồn vốn nhàn rỗi công chúng 3.2.7 Tạo lập thị trường hàng hoá cho thị trường chứng khoán biện pháp tăng cung kích cầu Quỹ đầu tư loại hình hoạt động gắn liền với thị trường chứng khốn Để Quỹ đầu tư hình thành phát triển lành mạnh, tích cực, việc đẩy mạnh hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam nhân tố quan trọng Trên thực tế, số lượng giá trị cổ phiếu trái phiếu niêm yết thị trường tập trung nhỏ, chưa có thị trường giao dịch ngồi quầy, mức cầu khơng khả quan Để khuyến khích việc đời Quỹ đầu tư chứng khoán, nhà nước phải đảm bảo hoạt động quỹ thơng qua biện pháp tăng cung kích cầu thị trường chứng khoán Các biện pháp tăng cung thị trường chứng khoán : Để xây dựng thị trường chứng khốn hoạt động có hiệu việc cung cấp hàng hoá chứng khoán cho thị trường vấn đề quan trọng Thực tiễn thị trường chứng khoán giới chứng minh thị trường chứng khốn khơng thể hoạt động cách lành mạnh hiệu lượng chứng khốn cung cấp cho thị trường khơng nhiều số lượng nhà đầu tư nhỏ Một thị trường coi thị trường mỏng, thiếu tính ổn định có khả tự điều chỉnh, dễ bị tác động yếu tố khách quan bên ngồi, khơng đảm đương vai trị nơi huy động phân bổ cách có hiệu nguồn lực xã hội Một mục tiêu hàng đầu Quỹ đầu tư thực đa dạng hoá đầu tư vào chứng khoán Trong điều kiện nay, số lượng chứng khoán giao dịch thị trường hạn chế Để tạo điều kiện cho Quỹ đầu tư bước đầu vào hoạt động có hiệu quả, nhà nước cần trợ giúp hàng hoá chứng khoán cho hoạt động Quỹ đầu tư Sự trợ giúp thực cách tiến hành cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước nên dành quyền ưu tiên mua cổ phiếu bán bên Hiện nay, cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, thường dành tỷ lệ từ 15% - 20% số cổ phiếu phát hành để bán bên ngồi cho cơng chúng Thế nhưng, phần vốn thuộc sở hữu nhà nước doanh nghiệp cổ phần hoá chiếm tỷ lệ cao 35%, phần bán cho cán công nhân viên doanh nghiệp cịn cao 38% tỷ lệ bán cho công chúng thấp, không đáp ứng điều kiện niêm yết 20% Bên cạnh đó, thực tế cho thấy doanh nghiệp cổ phần hố có triển vọng làm ăn tốt nhà đầu tư riêng lẻ cơng chúng khó mua cổ phiếu doanh nghiệp Vì thế, việc dành quyền ưu tiên mua cho Quỹ đầu tư vừa tạo điều kiện cho Quỹ đầu tư hoạt động lại vừa thực phổ biến rộng rãi cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hố cho cơng chúng qua việc họ mua chứng Quỹ đầu tư quỹ Có thể áp dụng giải pháp tài thích hợp để tăng cung hàng hố cho thị trường tín dụng nhà nước thuế Nước ta thời kỳ đổi phát triển kinh tế nên nhu cầu chi cho đầu tư ngân sách lớn nên việc vận dụng cơng cụ tín dụng nhà nước cần thiết để bù đắp bội chi ngân sách Nhà nước cần có dự án đầu tư mang tính khả thi đẩy mạnh việc phát hành trái phiếu trung dài hạn, đặc biệt trái phiếu cơng trình với lãi suất thấp lãi suất huy động ngân hàng, trái phiếu phủ mặt hàng rủi ro dựa uy tín nhà nước Hiện nay, phủ ban hành Nghị định 01/2000/ NĐ-CP quy định hai hình thức việc phát hành trái phiếu phủ: phát hành thơng qua nhà bảo lãnh phát hành thông qua đấu thầu Trung tâm giao dịch chứng khốn, mục đích tập trung thống để trái phiếu phủ giao dịch thị trường Vấn đề đặt cho việc phát hành trái phiếu phủ phải đổi thực cấu phát hành Trong điều kiện lãi suất ngân hàng thấp nay, trái phiếu phủ dài hạn có mức lãi suất tương ứng hấp dẫn lãi suất trái phiếu phủ không nên cao lãi suất ngân hàng Bên cạnh đó, phải tăng khả niêm yết trái phiếu phủ thị trường thứ cấp Muốn vậy, trái phiếu cần phải phát hành theo lịch biểu định kỳ thường xuyên Việc phát hành đợt phải thống mệnh giá, lãi suất thời hạn tốn đợt phát hành phải có khối lượng tương đối lớn Bên cạnh trái phiếu phủ, nguồn hàng hố khơng nhỏ khác cho thị trường chứng khốn trái phiếu cơng ty Để đảm bảo khả tốn nâng cao lực tài doanh nghiệp, việc cấu lại nợ cho công ty nhà nước đặt Hơn nữa, nhà nước cần cắt giảm triệt để bao cấp lãi suất, nguồn vốn kinh doanh doanh nghiệp nhà nước Điều thúc đẩy họ phải chuẩn bị điều kiện để phát hành trái phiếu công ty Nhà nước khuyến khích cơng ty phát hành chứng khốn công chúng niêm yết thị trường chứng khốn Nhà nước nên nghiên cứu ban hành sách cho phép chuyển công ty liên doanh thành công ty cổ phần, sách khuyến khích phát hành cơng chúng doanh nghiệp cổ phần hố công ty tư nhân, công ty liên doanh với nước ngồi như: sách ưu đãi thuế, sách ưu đãi cho vay thương mại, sách cho phép đăng ký phát hành khung, sách niêm yết cổ phần hoá niêm yết chứng khoán… Hiện tại, quy mơ vốn Quỹ đầu tư nước ngồi giảm xuống 128 triệu USD, nguồn vốn lớn so với quy mô vốn giao dịch thị trường chứng khốn Việt Nam.Bên cạnh đó, tổng giá trị giao dịch công ty niêm yết vào khoảng 140triệu USD nhà đầu tư nước đầu tư đến 20% cổ phiếu công ty niêm yết làm cho nhà đầu tư có chọn lựa để đầu tư vào thị trường chứng khoán Chính vậy, việc gia tăng tỷ lệ cho nhà đầu tư nước điều kiện cần để tăng nguồn cung thị trường chứng khốn Ngồi việc tăng số lượng cần phải nâng cao chất lượng chứng khốn thơng qua việc tăng cường hoạt động quản lý phát hành niêm yết để lựa chọn công ty đủ chất lượng đưa vào thị trường Các biện pháp tăng cầu cho thị trường chứng khoán: Vấn đề đặt phải tạo lập chế môi trường đầu tư tốt để khuyến khích cơng chúng đầu tư vào chứng khốn Để kích cầu, trước hết cần tiến hành giáo dục, tuyên truyền rộng rãi để thu hút quan tâm nâng cao kiến thức cơng chúng chứng khốn, thị trường chứng khốn đầu tư chứng khốn Có sách cho vay đầu tư chứng khoán cách hợp lý để người lao động có thu nhập thấp có quyền sở hữu cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hoá Thực chất người lao động mua chịu số cổ phiếu trả chậm với lãi suất ưu đãi Thúc đẩy đời trung gian tài với chức tạo lập thị trường, muốn nhà nước cần phải thực số giải pháp như: nâng mức vốn điều lệ ngân hàng thương mại quốc doanh để tăng cường sức mạnh tài cho ngân hàng tạo sở thành lập cơng ty chứng khốn ngân hàng thương mại Đa dạng hoá người đầu tư: cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, ngân hàng, cá nhân, hội đoàn thể nước… Đồng thời đa dạng hố người phát hành phủ, địa phương, ngân hàng, tổ chức tài phi ngân hàng, doanh nghiệp… Tạo cầu nối cung cầu chứng khoán Qua năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam diễn biến phức tạp, biểu rõ nét thể qua cân đối quan hệ cung cầu chứng khoán, làm đẩy giá ly giá trị thực tế vốn có Có giai đoạn cầu vượt xa cung, cung vượt xa cầu cầu giảm xuống rõ rệt, nói cung cầu chứng khốn khơng gặp Chính vậy, phải hình thành kênh phân phối có hiệu cơng ty chứng khốn có tác dụng hướng dẫn tư vấn cho người đầu tư hình thức kinh doanh chứng khoán Mặt khác, bên cạnh thị trường tập trung phải hình thành thị trường phi tập trung OTC để loại chứng khốn khơng niêm yết giao dịch Theo kế hoạch việc xây dựng thị trường cổ phiếu doanh nghiệp vừa nhỏ Hà Nội xúc tiến, chuẩn bị điều kiện để sau năm 2010 chuyển thành thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung Trung tâm giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh xây dựng thành Sở giao dịch chứng khoán với hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát công bố thơng tin thị trường tự động hồn tồn 3.3 Bản thân quỹ đầu tư 3.3.1 Chú trọng đẩy mạnh việc đào tạo đội ngũ cán quản lý đầu tư chuyên nghiệp Kinh nghiệm nhiều nước cho thấy, yếu tố có tính chất định đến thành công Quỹ đầu tư trình độ lực nhà quản lý đầu tư chuyên nghiệp Ở nhiều nước, nhà đầu tư riêng lẻ thường chọn Quỹ đầu tư dựa sở xem xét tài nhà đầu tư chuyên nghiệp quỹ, người ta sẵn sàng rút khỏi quỹ mà nhà quản lý chuyên nghiệp xuất sắc khơng cịn làm cho quỹ Thông thường số nước Quỹ đầu tư nhà quản lý đầu tư chuyên nghiệp điều hành, vừa thực chiến lược đầu tư, vừa chịu trách nhiệm điều hành công việc hàng ngày Hỗ trợ cho hoạt động nhà quản lý chuyên nghiệp có đội ngũ chun viên phân tích tài Hiện nay, tổ chức thành lập Quỹ đầu tư chuẩn bị đội ngũ nhân lực cho quỹ theo kênh: - Cử số nhân viên theo học khoá đào tạo đầu tư, phân tích chứng khoán, khung pháp lý cho hoạt động đầu tư kiến thức nghiệp vụ tài tín dụng Sau nhân viên nhận chứng tham gia kỳ thi sát hạch để cấp giấy phép hành nghề đầu tư chuyên nghiệp - Tuyển nhân viên có kiến thức đầu tư có kinh nghiệm lĩnh vực tài tiền tệ, sau tiếp tục bồi dưỡng bổ sung nâng cao trình độ kiến thức cho nhân viên - Cử nhân viên nước khảo sát, học tập, nghiên cứu hệ thống Quỹ đầu tư số nước Những điều kiện cho thấy, nhà quản lý chuyên nghiệp thực thụ Quỹ đầu tư chứng khốn phải có kiến thức sâu rộng đạo đức nghề nghiệp sáng, tạo sở niềm tin cho cơng chúng Điều địi hỏi phải có kế hoạch, chương trình đào tạo có hệ thống để xây dựng đội ngũ nhà quản lý chuyên nghiệp cho quỹ 3.3.2 Chú trọng nghiên cứu đồng thời phổ biến rộng rãi Quỹ đầu tư công chúng Những vấn đề tín thác Quỹ đầu tư vấn đề mẻ Việt Nam Do vậy, mặt cần tiếp tục nghiên cứu mặt lý luận kinh nghiệm thực tiễn nước việc phát triển hệ thống tín thác đầu tư Mặt khác, cần phổ biến rộng rãi kiến thức thông tin Quỹ đầu tư cho công chúng qua sách báo phương tiện thông tin đại chúng Đối tượng thu hút nhà đầu tư tham gia vào Quỹ đầu tư chủ yếu cơng chúng Vì thành cơng quỹ phụ thuộc lớn vào hiểu biết tham gia công chúng Hiện nay, bên cạnh lớp bồi dưỡng nghiệp vụ cho người sâu vào thị trường chứng khoán, Uỷ ban chứng khoán nhà nước có nhiều hình thức để phổ cập kiến thức chứng khoán thị trường chứng khoán cho công chúng tổ chức giảng, lớp học ngắn ngày cho quan tâm đến lĩnh vực hay trang chuyên đề giải đáp tạp chí chứng khốn Nhưng với vai trị người quản lý thị trường chứng khoán, Uỷ ban chứng khốn nhà nước cần phải đảm bảo thơng tin thị trường chứng khốn xác, trung thực Có giúp người hiểu biết tránh rủi ro việc quản lý thị trường dễ dàng Tuy nhiên, công tác tuyên truyền thời gian qua chưa làm liên tục có hệ thống, chưa nhận quan tâm thích đáng tương xứng với tầm quan trọng yêu cầu phát triển thị trường Nhiều chương trình tuyên truyền dừng lại mức thảo luận đề xuất ý kiến mà chưa triển khai kịp thời Các chương trình đào tạo cịn tập trung vào thành phố lớn Hà Nội TP Hồ Chí Minh, chưa mở rộng sang tỉnh thành khác 3.3.3 Chiến lược đầu tư thích hợp Tại Việt Nam, quy mơ vốn dự án vào khoảng 10 triệu USD, Quỹ đầu tư cần xác định chiến lược đầu tư phù hợp, tập trung tìm kiếm dự án thích hợp với mục tiêu đầu tư Mặt khác, quỹ nên hạ thấp yêu cầu tỷ suất lợi nhuận dự án cho phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam Có vậy, Quỹ đầu tư khơng bị trói buộc vào thị trường đầu tư Tuy có đội ngũ quản trị viên xuất sắc song chủ yếu người nước ngồi quỹ nên tham khảo ý kiến nhiều chuyên gia lĩnh vực đầu tư Việt Nam nhằm có chiến lược tương thích với mơi trường đầu tư Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO Tạp chí chứng khốn VN số tháng 1+2/2010 www.saga.vn www.cafef.com www.ssc.gov.vn … ... có tổng NAV 889 triệu USD Tuy nhiên, mức tăng trưởng cao lại thuộc quỹ có quy mơ trung bình Đơn cử quỹ PXP Vietnam Asset Management (PXP) quản lý gồm VLF - Vietnam Lotus Fund, VEEF - Vietnam Emerging... Indochina Capital Vietnam Holdings Indochina Capital JF Vietnam Opportunities Fund JF Vietnam Opportunities Fund JF Vietnam Opportunities Kamm Investment Holdings Kamm Investment Vietnam Growth Fund... dàng Tuy nhiên, công tác tuyên truyền thời gian qua chưa làm liên tục có hệ thống, chưa nhận quan tâm thích đáng tương xứng với tầm quan trọng yêu cầu phát triển thị trường Nhiều chương trình tuyên