Khủng hoảng tài chính nhìn từ giác độ tự do hóa tài chính mô hình cảnh báo khủng hoảng tài chính cho việt nam

đề tài NCKH

i TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN ------------------------------------- CÔNG TRÌNH THAM GIA XÉT GIẢI GIẢI THƯỞNG “ TÀI NĂNG KHOA HỌC TRẺ VIỆT NAM” NĂM 2013 Tên công trình: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH NHÌN TỪ GIÁC ĐỘ TỰ DO HÓA TÀI CHÍNH – MÔ HÌNH DỰ BÁO SỚM KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHO VIỆT NAM Thuộc nhóm ngành khoa học: Kinh doanh và quản lý 1(KD1) HÀ NỘI, 2013 ii MỤC LỤC Danh mục các bảng biểu . v Danh mục các hình . vi Danh mục các từ ngữ viết tắt vii Danh mục phần phụ lục . viii PHẦN MỞ ĐẦU ix CHƯƠNG 1. ẢNH HƯỞNG CỦA TỰ DO HÓA TÀI CHÍNH ĐẾN KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 1 1.1. TỔNG QUAN KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Error! Bookmark not defined. 1.1.1. Khủng hoảng ngân hàng (banking crisis) . 2 1.1.2. Khủng hoảng tiền tệ (Currency Crisis) 3 Mô hình khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ nhất 4 Mô hình khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ hai . 4 Mô hình khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ ba . 5 1.1.3. Khủng hoảng nợ (Debt Crisis) . 5 1.1.4. Nguyên nhân của khủng hoảng tài chính . 6 1.2. NHỮNG BẤT ỔN CỦA QUÁ TRÌNH TỰ DO HÓA TÀI CHÍNH . 8 1.2.1. Kìm chế tài chính 8 1.2.2. Tự do hóa tài chính 10 1.2.3. Quan điểm tự do hóa và tăng trưởng của Mckinnon 12 1.2.4. Những bất ổn trong quá trình tự do hóa tài chính . 13 1.2.4.1 Nhìn lại nguyên nhân của những cuộc khủng hoảng tài chính gần đây . 13 Khủng hoảng tài chính châu Á 1997 13 iii Đại khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 . 15 1.2.4.2. Những bất ổn mà tự do hóa tài chính mang lại . 16 a. Thị trường tài chính phát triển một cách tự do đồng thời là quá trình hình thành bong bóng thị trường . 16 b. Tự do tài chính dẫn là nguyên nhân của khủng hoảng hệ thống ngân hàng thương mại. 18 c. Khi thị trường là tự do, các tổ chức xếp hạng tín nhiệm có còn đúng nghĩa? . 19 d. Đô la hóa tài chính với khả năng khủng hoảng tiền tệ . 20 e. Toàn cầu hóa – Nguyên nhân sâu xa của cuộc đại khủng hoảng 2008 . 21 CHƯƠNG 2. XÂY DỰNG MÔ HÌNH CẢNH BÁO SỚM KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHO VIỆT NAM . 22 2.1. MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH . 23 2.1.1. Hệ thống cảnh báo khủng hoảng tài chính . 23 2.1.2. Mô hình tiếp cận dấu hiệu (Signal-approach) 24 2.2. MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHO VIỆT NAM 29 2.2.1. Lựa chọn biến đầu vào . 29 2.2.2. Thu thập cơ sở dữ liệu . 29 2.2.3. Xây dựng chuỗi chỉ số cảnh báo khủng hoảng . 32 2.2.4. Đánh giá sự phù hợp của mô hình 34 Giai đoạn 1998 – 2001 . 34 Giai đoạn 2002 - 2007 34 Giai đoạn 2008 – 2010 . 35 Giai đoạn từ 2011 – nay . 36 2.2.5. Nhìn nhận xác suất Việt Nam rơi vào khủng hoảng tài chính 39 iv 2.2.6. Dự đoán khả năng khủng hoảng tài chính Việt Nam năm 2013 . 42 2.2.7. Những hạn chế của mô hình 42 Do gặp khó khăn trong việc tìm số liệu 42 Nhiều khi mô hình dự báo chịu bất lực . 42 CHƯƠNG 3. KHUYẾN NGHỊ BIỆN PHÁP NHẰM GIẢM XÁC SUẤT VIỆT NAM RƠI VÀO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH . 44 3.1. Khuyến nghị xây dựng trình tự tự do hóa tài chính an toàn . 44 3.2. Khuyến nghị chính sách 47 3.2.1. Không nên để thị trường tài chính tự do hóa hoàn toàn 47 3.2.2. Khuyến nghị chính sách vĩ mô 48 Chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ. 48 Chính sách dự trữ ngoại hối. 48 Chính sách về tỷ giá hối đoái. 48 3.3. Khuyến nghị xây dựng một mô hình cảnh báo toàn diện 49 v DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Liên hệ với ngưỡng của biến đầu vào cảnh báo khủng hoảng tài chính . 25 Bảng 2.2: Ma trận tỷ số nhiễu của chỉ số cảnh báo khủng hoảng 26 Bảng 2.3: Các biến dự báo khủng hoảng tài chính nhóm nghiên cứu lựa chọn. . 29 Bảng 2.4: Giải thích tác động của các biến lên chỉ số khủng hoảng: . 30 Bảng 2.5: Độ nhiễu khả thi của các biến dự báo . 32 Bảng 2.6: Ngưỡng khả thi của các biến dự báo . 33 Bảng 2.7a: Chuỗi chỉ số cảnh báo khủng hoảng tài chính Việt Nam giai đoạn 1998- 2005 33 Bảng 2.7b: Chuỗi chỉ số cảnh báo khủng hoảng tài chính Việt Nam giai đoạn 2006- 2012 33 Bảng 2.8: Liên hệ giữa giá trị St và xác suất khủng hoảng tài chính . 39 Bảng 2.9.a: Chuỗi chỉ số, xác suất xảy ra khủng hoảng tài chính Việt Nam giai đoạn 1998 – 2005 . 39 Bảng 2.9.b: Chuỗi chỉ số, xác suất xảy ra khủng hoảng tài chính Việt Nam giai đoạn 2006 – 2012 . 39 Bảng 2.10: Các mức cảnh báo tương ứng với xác suất khủng hoảng . 40 Bảng 3.1: Trình tự tự do hóa tài chính nhóm nghiên cứu đề xuất 46 vi DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1 – 1.2: Nội dung căn bản của mô hình Mckinnon-Shaw 12 Hình 1.3: Bong bóng bất động sản ở Mỹ 2008 . 17 Hình 1.4: Đòn bẩy tài chính: Tài sản/Vốn chủ sở hữu quý I năm 2008 . 19 Hình 2.1: Các bước xây dựng mô hình cảnh báo khủng hoảng . 23 Hình 2.2: Chuỗi chỉ số thực nghiệm cảnh báo khủng hoảng tài chính Việt Nam giai đoạn 1998 - 2012 . 23 Hình 2.3: Mối quan hệ giữa tăng trưởng GDP và cung tiền M2 37 Hình 2.4: Tăng trưởng tín dụng và cung tiền thu hẹp với tốc độ nhanh trong năm 2011 38 Hình 2.5 : Chuỗi xác xuất khủng hoảng tài chính Việt Nam giai đoạn 1998 – 2012 40 Hình 2.6: Các mức xác suất cảnh báo khủng hoảng tài chính với Việt Nam giai đoạn 1998 - 2012 41 vii DANH MỤC CÁC TỪ NGŨ VIẾT TẮT NH Ngân hàng NHTW Ngân hàng trung ương NHTM Ngân hàng thương mại NHĐT Ngân hàng đầu tư BĐS Bất động sản TTTC Thị trường tài chính FED Cục Dự trữ Liên bang Mỹ EIU Cơ quan tình báo kinh tế Anh IFS Tổ chức thống kê tài chính quốc tế thuộc IMF FDI Đầu tư trực tiếp nước ngoài WTO Tổ chức thương mại thế giới AFTA Khu vực mậu dịch tự do ASEAN viii DANH MỤC PHẦN PHỤ LỤC Phụ lục 1: Minh họa thực tế mối quan hệ giữa tự do hóa tài chính và khủng hoảng tài chính ở các nước trên thế giới Phụ lục 2: Các mô hình cảnh báo sớm khủng hoảng tài chính Phụ lục 3: Hệ thống chỉ số cảnh báo sớm khủng hoảng tài chính Phụ lục 4: Nguồn số liệu và quá trình tính toán cho chuỗi chỉ số cảnh báo khủng hoảng tài chính Việt Nam ix PHẦN MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của vấn đề nghiên cứu Hơn 20 năm qua cùng với quá trình phá vỡ hiện trạng kiềm chế tài chính , xu hướng tự do hóa tài chính đã diễn ra mạnh mẽ trên toàn thế giới. Sự phát triển của hệ thống tài chính toàn cầu bên cạnh mang lại những cơ hội lớn cho mỗi quốc gia thì đồng thời tiềm ẩn trong nó mầm mống gây ra khủng hoảng. Nhờ toàn cầu hóa mà mối liên kết giữa các nước ngày càng phát triển cả chiều rộng và chiều sâu. Do đó khi một quốc gia trong khu vực hoặc một liên minh kinh tế bị khủng hoảng sẽ nhanh chóng tạo hiệu ứng dây chuyền mà thời gian qua, thế giới đã chứng kiến những cuộc khủng hoảng tài chính liên tiếp với mật độ ngày một dày hơn gây tổn hại đến nền kinh tế toàn cầu như: cuộc khủng hoảng thị trường chứng khoán Mỹ 1987, khủng hoảng tài chính Đông Á 1997, khủng hoảng nợ của Nga 1998 và gần đây nhất là cuộc đại khủng hoảng toàn cầu 2008 bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng tín dụng thứ cấp dẫn đến sự suy sụp của hoàng loạt các ngân hàng ở Mỹ. Sau hơn 20 năm đổi mới, mở cửa và hội nhập, nền kinh tế Việt Nam đã có những bước phát triển vượt bậc mạnh mẽ trên nhiều phương diện. Với ưu thế của mình, Việt Nam sẽ ngày càng hội nhập sâu rộng hơn vào hệ thống tài chính quốc tế. Đi cùng quá trình này, Việt Nam có thể đối mặt với những rủi ro, những bất ổn tài chính do quá trình tự do hóa đem lại. Khủng hoảng bùng nổ chắc chắn không thể dự đoán trước được, tuy nhiên lại có thể dự báo được các tác nhân gây mất cân bằng tài chính. Chính vì vậy chúng tôi đã lựa chọn đề tài này nhằm nghiên cứu nguyên nhân khủng hoảng tài chính từ giác độ tự do hóa tài chính và những mô hình cảnh báo khủng hoảng tài chính mà các nước đang sử dụng phổ biến để đưa ra một mô hình phù hợp với điều kiện nền kinh tế Việt Nam đồng thời từ đó đưa ra được những khuyến nghị biện pháp để Việt Nam không rơi vào khủng hoảng. x 2. Mục tiêu và các câu hỏi nghiên cứu Đề tài gồm các mục tiêu nghiên cứu sau: - Các hình thức khủng hoảng nào đã diễn ra trong quá khứ? Các cuộc khủng hoảng này đã diễn ra như thế nào? - Xây dựng một hệ thống lý thuyết từ quá trình kìm chế tài chính đến tự do hóa tài chính để thấy được mặt lợi và mặt hại của tự do hóa tài chính đem lại. - Xây dựng mô hình cảnh báo sớm khủng hoảng bằng xác suất và đưa ra hệ thống báo động khủng hoảng tài chính cho Việt Nam (ở đây các biến số đầu vào để dự báo là các biến số vĩ mô và đa phần các biến này có liên quan đến tự do hóa tài chính để minh chứng lại nhận định trên bằng phương pháp định lượng). - Những bước đi cần thiết hiện nay để giúp thị trường tài chính vững mạnh và có thể tránh được khủng hoảng khi xảy ra. Để đạt được mục tiêu nghiên cứu trên, đề tài đã cố gắng làm sáng tỏ một vài câu hỏi nghiên cứu sau: - Liệu khủng hoảng tài chính có phải là cái giá phải trả của một quá trình tự do hóa tài chính không đúng lộ trình hay không? - Hiện nay nền kinh tế Việt Nam có chứa đựng những rủi ro tiềm ẩn nào có thể gây ra khủng hoảng? - Có một mô hình cảnh báo khủng hoảng nào khả thi với điều kiện Việt Nam hay không? - Những công việc cụ thể nào cần được thực hiện về mặt chính sách để Việt Nam có một quá trình hội nhập và tự do hóa tài chính an toàn? 3. Phương pháp nghiên cứu Nhóm nghiên cứu lựa chọn cả phương pháp phân tích định tính và định lượng để giải quyết các nội dung nghiên cứu. Về phương pháp định tính, chúng tôi vận dụng, kế thừa có phê phán và tổng hợp các lý thuyết về kìm hãm tài chính, tự do hóa tài chính của các tác giả như McKinnon(1973), Edward Shaw(1973), . cầu hóa và tự do hóa tài chính. - Mô hình cảnh báo khủng hoảng tài chính cho Việt Nam và mức độ báo động về xác suất xảy ra khủng hoảng trong một khoảng. “ TÀI NĂNG KHOA HỌC TRẺ VIỆT NAM NĂM 2013 Tên công trình: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH NHÌN TỪ GIÁC ĐỘ TỰ DO HÓA TÀI CHÍNH – MÔ HÌNH DỰ BÁO SỚM KHỦNG HOẢNG TÀI