PHAN TICH THI TRUONG HIEU QUA

  MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU     KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ   1.1   Thị trường hiệu hoàn hảo   1.2   Thị trường chứng khoán hiệu     THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ THÔNG TIN   2.1   Các giả thuyết thị trường hiệu   2.2   Đặc điểm thị trường   2.2.1   Các nhà đầu tư thường kỳ vọng lợi nhuận thu đủ để bù đắp chi phí (lợi nhuận hợp lý)   2.2.2   Hiệu hoạt động tương lai khơng thể tính tốn từ hiệu hoạt động đầu tư khứ   2.2.3   Thị trường hiệu có số lượng đủ lớn nhà đầu tư tin tưởng thị trường không hiệu   2.2.4   Thị trường phản ứng nhanh thể đầy đủ thông tin   2.2.5   Các thành viên tham gia thị trường có xu hướng bỏ qua thơng tin khơng liên quan     LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ   3.1   Các hình thái thị trường hiệu   3.1.1   Hình thái yếu (Weak Form)   3.1.2   Hình thái trung bình (Semi-strong form) 10   3.1.3   Hình thái mạnh (Strong form) 11   3.2   Có thị trường hiệu không 12   3.3   Phân tích 16   3.3.1   Phân tích kinh tế vĩ mô 17   3.3.2   Phân tích nghành 19   3.3.3   Phân tích mơi trường cạnh tranh: 21   3.3.4   Phân tích cơng ty 22   3.3.5   Phân tích tài đơn vị phát hành 26   3.4   Trường phái phân tích kĩ thuật 29   LỜI MỞ ĐẦU Hiện nay, cạnh tranh thị trường vô khốc liệt Các nguồn lực kinh tế hữu hạn hay nói cách khác ln tình trạng khan Trong kinh tế thị trường, cạnh tranh tất yếu khách quan, việc sử dụng nguồn lực khan cho hiệu cao với chi phí thấp vấn đề quan tâm hàng đầu Vấn đề giải thông qua vận hành thị trường chi phối chế thị trường Các nhà đầu tư mong muốn đạt lợi nhuận cao rủi ro đầu tư mức thấp Quy trình xây dựng quản lý danh đầu tư gồm bước, bước thư lựa chọn chiến lược đầu tư, nhân tố lý thuyết thị trường sẻ ảnh hưởng k tới việc lựa chọn chiến lược nhà đầu tư Lý thuyết thị trường hiệu lý thuyết thống, tảng ngành tài Ứng dụng lý thuyết thị trường hiệu quản lý danh mục đầu tư cần thiết, thơng qua kỹ thuật phân tích nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục cho phù hợp với mục tiêu đầu tư Tuy nhiên thực tế thị trường có hiệu không mức độ hiệu đến đâu ảnh hưởng đến đầu tư chứng khoán?     KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ 1.1 Thị trường hiệu hoàn hảo Một thị trường coi hiệu hoàn hảo thị trường hiệu mặt bản: hiệu mặt phân phối, hiệu hoạt động hay chi phí, hiệu mặt thơng tin Một thị trường coi hiệu mặt phân phối thị trường có khả đưa nguồn lực khan đến người sử dụng cho người sở nguồn lực có tạo nên kết lớn hay học sử dụng nguồn lực cách tốt Điều có nghĩa chi người trả giá cao cho nguồn tài nguyên giành quyền sử dụng chúng Đối với thị trường vốn thị trường chứng khốn, vai trò phân phối nguồn vón đầu tư cho có hiệu Một thị trường coi hiệu mặt hoạt động chi phí giao dịch quyền sử dụng nguồn lực thị trường định quan hệ cung cầu nguồn lực Nói cách khác, thị trường coi hiệu mặt hoạt động có khả tối thiểu hóa chi phí giao dịch đưa chi phí tiến dần 0, thông qua chế cạnh tranh đối tượng tham gia kiến tạo vận hành thị trường nhiên, thực tế, thị trường không tồn hoạt động người vận hành thị trường không bù đắp Một thị trường coi hiệu mặt thông tin giá quyền sử dụng nguồn lực giao dịch thị trường phản ánh đầy đủ tức thời thơng tin có liên quan đến nguồn lực thơng tin bao gồm nhiều loại khác thông tin môi trường kinh tế vĩ mơ, thơng tin người có nhu cầu sử dụng nguồn lực, thông tin khan nguồ lực… Vậy thị trường hiệu hoàn hảo thị trường có khả phân phối nguồn lực đến người sử dụng tốt với giá phản ánh đầy đủ thơng tin có liên quan chi phí giao dịch tối thiểu hóa     1.2 Thị trường chứng khoán hiệu Thị trường chứng khoán xem hiệu thị trường đồng thời thỏa mãn điều kiện thị trường hiệu hồn hảo Thị trường chứng khốn hiệu mặt phân phối tức thị trường có khả phân phối nguồn vốn đầu tư cấp nhà đầu tư đến tay người sử dụng tốt nhất, tạo lợi nhuận tốt Thị trường chứng khốn hiệu mặt chi phí giao dịch tác nhân kiến tạo thị trường nhà môi giới, nhà tiếp thị chứng khốn hoạt động mơi trường cạnh tranh nhằm tìm kiếm lợi nhuận cho mình, chi phí giao dịch Thị trường chứng khoán hiệu mặt thơng tin giá chứng khốn phản ánh trung thực đầy đủ thơng tin có liên quan thị trường Tuy mặt cấu thành thị trường hiệu có gắn bó phụ thuộc lẫn lí thuyết thị trường hiệu quả, giả định thị trường chứng khoán hiệu mặt thơng tin điều kiện hiệu mặt thơng tin quan trọng có ý nghĩa định thành công tồn thị trường Dưới góc độ nghiên cứu này, thị trường hiệu thị trường giá chứng khoán phản ảnh đầy đủ tức thời tất thơng tin có thị trường giả thiết có nghĩa giá chứng khoán xác định mức cân phản ánh đầy đủ thơng tin có thị trường, việc giá tăng hay giảm phản ứng thơng tin THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ THÔNG TIN 2.1 Các giả thuyết thị trường hiệu Năm 1953, Maurice Kendall công bố nghiên cứu cổ phiếu, theo giá cổ phiếu thay đổi cách ngẫu nhiên, khơng có quy luật khơng thể dự đốn Bằng loạt nghiên cứu, người ta nhận thấy thay đổi     ngẫu nhiên biểu thị trường hiệu Kết cho thấy, cạnh traanh thị trường sở để hình thành thị trường hiệu Thứ nhất: Thị trường hiệu đòi hỏi số lượng lớn đối thủ cạnh tranh tham gia vào thị trường, cạng tranh lành mạnh với Với mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận, họ tiến hành phân tích định giá loại chứng khốn cách hoàn toàn độc lập với Thứ hai: Những thơng tin chứng khốn cơng bố thị trường cách ngẫu nhiên tự động, việc định thời điểm công bố thông tin độc lập lẫn nhau.Gía chứng khốn thay đổi vào thời điểm vào thông tin xuất thị trường cách ngẫu nhiên Thứ ba: Các nhà đầu tư ln tìm cách điều chỉnh giá chứng khốn thật nhanh nhằm phản ánh xác ảnh hưởng thông tin Mặc dù điều chỉnh giá khơng hồn hảo, nhiên khơng ưu tiên cho mặt Có điều chỉnh mức, có mức cần thiết, ta dự đốn điều xảy thời điểm xác định Giá chứng khoán điều chỉnh cách nhanh chóng số lượng lớn nhà đầu tư với mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận cạnh tranh với Thứ tư: Vì giá chứng khốn điều chỉnh theo tất thơng tin nên giá chứng khoán phản ánh tất thơng tin có sẵn cơng bố rộng rãi thời điểm Vì mà phản ánh khơng thiên lệch tất thơng tin có sẵn thời bao gồm rủi ro việc nắm giữ chứng khoán Như thị trường vốn hiệu quả, khó có nhà đầu tư đánh bại thị trường trì tỉ suất sinh lợi lâu Tỷ suất sinh lợi mong đợi mức giá chứng khoán phản ánh rủi ro tương ứng nó, có nghĩa nhà đầu tư mua chứng khốn mức giá thơng tin hiệu nhận tỷ suất sinh lợi phù hợp với rủi ro phải gánh chịu chứng khốn đó.Đặc điểm thị trường hiệu thơng tin hồn hảo     2.2 Đặc điểm thị trường 2.2.1 Các nhà đầu tư thường kỳ vọng lợi nhuận thu đủ để bù đắp chi phí (lợi nhuận hợp lý) Mọi cố gắng để có thu nhập tăng thêm khai thác thông tin thị trường hiệu đem lại mức thu nhập thấp chi phí bỏ Trên thị trường hiệu chứng khoán mua/bán, trao đổi ngang giá sàn giao dịch chứng khốn, khơng có hội cách hệ thống để số người mua ép giá cổ phiếu thổi phồng mức giá bán (hiện tượng làm giá) có hội để kiếm lời chênh lệch thông qua nghiệp vụ arbitrage Người chơi tin tưởng thị trường đối xử cơng với tất người Phân tích phân tích kỹ thuật  nghiên cứu liệu lịch sử giá , khối lượng …của chứng khốn kết hợp với cơng cụ kĩ thuật để phân tích đưa dự đốn xu hướng giá chứng khốn tương lai Thực chất nhận diện mơ hình biến động giá khứ với hi vọng chúng lặp lại tương lai Tuy nhiên cách tiếp cận hoàn toàn ngược lại với khái niệm thị trường hiệu Nếu thị trường hiệu mặt thơng tin khó tạo lợi nhuận bất thường với chiến lược đầu tư phân tích biến động giá Vì thị trường hiệu quả, tất thông tin phản ánh giá hành, dựa vào liệu khứ khơng thể phóng đốn giá tương lai Giá chứng khoán tăng hay giảm nguyên nhân giá chứng khoán phản ứng trước thông tin xuất thị trường Do thông tin xuất cách ngẫu nhiên, khơng thể dự đốn trước nên giá chứng khốn thay đổi cách ngẫu nhiên khơng thể dự đoán trước thị trường hiệu Tuy nhiên, cần phân biệt tính ngẫu nhiên giá với bất hợp lí mức giá Nếu giá hình thành cách hợp lí thơng tin mới làm cho giá thay đổi Để khắc phục điểm yếu này, số người sử dụng phân tích kỹ thuật kết hợp với số ngun tắc định để tìm tín hiệu mua bán     2.2.2 Hiệu hoạt động tương lai khơng thể tính tốn từ hiệu hoạt động đầu tư khứ Các chiến lược đầu tư thành công khứ không đảm bảo hiệu đầu tư cao chiến lược trước khơng thành cơng 2.2.3 Thị trường hiệu có số lượng đủ lớn nhà đầu tư tin tưởng thị trường không hiệu Như đặc điểm thị trường hiệu thơng tin hồn hảo đề cập, thị trường hiệu khơng thể tạo tỷ suất sinh lời bất thường, tức khơng thể xác định chứng khốn bị thị trường định giá thấp giá trị thực Nếu tất nhà đầu tư tin vào điều thị trường hiệu quả, khơng có nhà đầu tư phân tích chứng khốn Kết giá chứng khốn khơng bị điểu chỉnh áp lực thị trường (vì khơng có áp lực thị trường), giá không phản ánh thông tin định giá sai Mặc dù đặc điểm khơng hợp lý, yếu tố khiến giá chứng khoán phản ánh giá trị thực việc đầu tư dựa sở phân tích mang tính độc lập số lớn nhà đầu tư với niềm tin thị trường không hiệu 2.2.4 Thị trường phản ứng nhanh thể đầy đủ thông tin Mọi thơng tin thị trường nhanh xác, nhà đầu tư thu nhận thơng tin Ngay sau có thơng tin xuất thị trường, giá biến động nhanh Và để thu lợi nhiều từ thơng tin này, nhà đầu tư tìm cách thực giao dịch vào kỳ vọng họ Vì áp lực cạnh tranh liên tục đưa giá chứng khoán đến mức Hơn chứng nhà đầu tư tìm giá trị hợp lý từ thơng tin mới, mức giá biến động thể cách khắc quan đánh giá tổng quan thị trường giá trị chứng khốn Trên thị trường hiệu thơng tin, ngườ hoạt động, giao dịch thái kéo dài     Một số nghiên cứu biến động giá cổ phiếu doanh nghiệp mục tiêu hoạt động thâu tóm, sáp nhập trước sau doanh nghiệp công bố thông tin kế hoạch cho thấy: hầu hết vụ thâu tóm, sáp nhập cổ phiếu doanh nghiệp mục tiêu bên thực thâu tóm, nhận sáp nhập mua với giá cao giá thị trường Vì vậy, thơng báo việc thâu tóm, sáp nhập dường tin tốt cổ đông doanh nghiệp mục tiêu Điều khiến cho giá cổ phiếu doanh nghiệp mục tiêu có xu hướng tăng Vào ngày thông báo, tỷ suất lợi nhuận lớn bất thường Nhưng sau có thơng báo, giá cổ phiếu khơng tăng giảm bất thường Biến động giá hoàn toàn thống với định nghĩa thị trường hiệu thông tin: phản ứng giá xảy nhanh vào ngày thông tin công bố 2.2.5 Các thành viên tham gia thị trường có xu hướng bỏ qua thông tin không liên quan Các nhà đầu tư thường quan tâm đến tác động làm thay đổi giá chứng khốn ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ vọng mà họ mong muốn, bên cạnh họ bỏ qua thơng tin khơng liên quan Ví dụ mặt lý thuyết thơng tin mặt chia tách cổ phiểu coi không liên quan Với trường hợp thường cho thị trường khơng phản ứng khơng có lợi nhuận bất thường ngày thông báo chia tách cổ phiếu Tuy nhiên, thực nghiệm lại cho thấy thị trường có phản ứng định trước sau ngày thông báo việc chia tách cổ phiếu Trước thực việc chia tách, người ta thường thấy có lợi nhuận bất thường Một phần doanh nghiệp có xu hướng chia tách cổ phiếu tăng giá Tuy nhiên, sau chia tách, lợi nhuận bất thường dẫn Điều phù hợp với lý thuyết thị trường hiệu quả, cụ thể nhà đầu tư phản ứng với thông tin     LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ 3.1 Các hình thái thị trường hiệu Fama chia hình thái hiệu thị trường thành ba loại, tùy thuộc vào loại hình thơng tin mà giá thị trường phản ánh Cụ thể sau: 3.1.1 Hình thái yếu (Weak Form) Nếu thị trường hiệu thơng tin q khứ, hay nói cách khác, tất thông tin khứ thể hết giá, ta gọi thi trường hiệu hình thái yếu (weak – form efficient) Như vậy, định dựa thông tin khứ không mang lại lợi nhuận bất thường Hình thái xuất với giả thiết giá cổ phiếu phản ánh đầy đủ kịp thời thông tin giao dịch thị trường khứ khối lượng giao dịch, giá,… Xét ví dụ, Gỉả sử thị trường tồn quy luật sau: giá cổ phiếu giảm vào ngày giao dịch cuối năm tăng lên ngày giao dịch năm mới.Trên sở giả thiết thị trường hiệu hình thái yếu, thị trường nhanh chóng nhận thức điều nhà đầu tư đồng loạt mua cổ phiếu vào ngày cí năm để bán chúng vào ngày năm Vì vậy, quy luật cung-cầu gây sức ép buộc giá trở trạng thái cân xóa bỏ tượng Trên thị trường hiệu hình thái yếu, phương pháp phân tích trở nên vô dụng Dựa đồ thị biến động giá cổ phiếu suốt thời gian khứ, nhà phân tích kỹ thuật phát thấy giá cổ phiếu thay đổi theo số tiêu thức định, người ta cho rằng, tiêu thức, mơ hình biến động giá lặp lại theo quy luật tương lai Như vậy, người ta sử dụng phương pháp phân tích kỹ thuật để xác lập mơ hình chuyển động giá chứng khốn q khứ, từ dự đoán biến động giá tương lai Tuy nhiên, trường hợp thị trường hiệu hình thái yếu, thơng tin q khứ     không mang lại kết hoạt động tốt thơng tin cơng bố rộng rãi phản ánh giá 3.3.1 Phân tích kinh tế vĩ mô a Lạm phát TTCK Lạm phát giá đồng tiền làm thay đổi hành vi tiêu dùng đầu tư dân cư Lạm phát thường đo qua số giá tiêu dùng Kinh nghiệm từ nước phát triển cho thấy lạm phát TTCK có mối liên hệ nghịch chiều, lẽ xu hướng lạm phát xác định tính chất tăng trưởng Lạm phát tăng cao ln dấu hiệu cho thấy kinh tế nóng, báo hiệu tăng trưởng bền vững, TTCK nhiệt kế đo sức khỏe kinh tế Khi lạm phát tăng cao, tiền giá, người dân không muốn giữ tiền mặt gửi tiền ngân hàng mà chuyển sang nắm giữ vàng, bất động sản, ngoại tệ mạnh khiến lượng vốn nhàn rỗi đáng kể xã hội nằm im dạng tài sản “chết” Thiếu vốn đầu tư, khơng tích lũy để mở rộng sản xuất, tăng trưởng doanh nghiệp (DN) nói riêng kinh tế nói chung chậm lại Lạm phát tăng cao ảnh hưởng trực tiếp tới DN, dù hoạt động kinh doanh có lãi, chia cổ tức mức cao tỷ lệ cổ tức khó gọi hấp dẫn lạm phát cao Điều khiến đầu tư chứng khoán khơng kênh sinh lợi b Cung tiền TTCK Quan hệ lượng cung tiền TTCK rõ ràng chiều thể thông qua sách tiền tệ Chính sách tiền tệ mở rộng: Nếu lượng cung tiền mở rộng dẫn đến gia tăng tiêu dùng hàng hóa làm gia tăng việc sử dụng tài sản tài mà chứng khốn số Khi lượng cung tiền tăng, khoản vượt trội ảnh hưởng đến TTCK mạnh tác động sách tiền tệ tương đối nhanh trực tiếp Chính sách mở rộng tiền tệ làm giảm lãi suất kinh tế, làm giảm lãi suất chiết khấu chứng khốn qua làm tăng giá kỳ vọng tăng thu nhập   17   Chính sách tiền tệ thắt chặt: Lãi suất cao ảnh hưởng sách tiền tệ thắt chặt thường có tác động xấu cho TTCK Lý do: thứ nhất, làm giảm giá chứng khoán làm tăng lãi suất chiết khấu mơ hình định giá; thứ hai, làm cho chứng khoán thu nhập cố định trở thành lựa chọn hấp dẫn làm giảm khoản vào cổ phiếu; thứ ba, làm giảm xu hướng vay mượn để đầu tư vào chứng khoán; cuối cùng, làm tăng chi phí vận hành DN ảnh hưởng đến lợi nhuận công ty c Tỷ giá hối đoái TTCK Tỷ giá hoái đối giữ vai trò điều chỉnh cân cung cầu tài sản Một nhà đầu tư cá nhân muốn mua nhiều tài sản nước họ bán bớt tài sản nước mà hấp dẫn họ, điều dẫn đến đồng tiền nước định giá cao hay tỷ giá giảm (vì tỷ giá xác định giá đơn vị ngoại tệ tính theo giá đồng tiền khác – nước), mối quan hệ giá chứng khoán tỷ giá ngược chiều Sự tăng lên giá tài sản nước làm cho nhà đầu tư gia tăng nhu cầu họ tiền tệ, điều lại làm cho lãi suất gia tăng Một hoạt động khác làm cho mối quan hệ giá chứng khoán tỷ giá ngược chiều có gia tăng đầu tư khối đầu tư nước vào tài sản nước làm gia tăng giá chứng khoán điều nguyên nhân đánh giá cao đồng tiền nước d Giá vàng TTCK Vàng khác với tài sản khác tiềm vàng tính khoản cao phản ứng với thay ñổi giá Sự biến động giá vàng ảnh hưởng đến phần lớn kinh tế giới có thị trường chứng khốn Các nhà đầu tư có thói quen sử dụng chiến lược quản trị rủi ro đơn giản đa dạng hóa danh mục đầu tư họ hàng hóa có đầu tư vàng dầu hai khoản đầu tư thường có mối quan hệ nghịch đảo với xu huớng thị trường chứng khoán   18   3.3.2 Phân tích nghành Phân tích ngành có vai trò quan trọng với lý phân tích kinh tế vĩ mơ: ngành khó mà hoạt động tốt kinh tế vĩ mô ốm yếu; tương tự vậy, doanh nghiệp ngành gặp rắc rối thường khơng hoạt động tốt Tương tự, giống ta thấy kết kinh tế nước khác, kết hoạt động khác ngành a Phân tích chu kì kinh doanh: Khuynh hướng kinh tế làm ảnh hưởng đến hoạt động ngành Phân tích chu kì kinh doanh cho nhà đầu tư thong tin quan trọng dự đoán phát triển hay suy thoái kinh tế hay ngành.Các ngành kinh tế khác có vận động khác theo chu kì kinh tế: nhóm có xu hướng vận động phù hợp với chu kì kinh tế nhóm có xu hướng vận động ngược chiều với chu kì kinh tế Nhóm ngành có vận động phù hợp với chu kì kinh tế như: ngành tài ngân hang, ngành xây dựng, kinh doanh bất động sản… Các ngành có doanh thu tăng giảm với chu kì kinh tế Nó hấp dẫn nhà đầu tư giai đoạn đầu giai đoạn phục hồi Vì lợi ích thu lớn doanh thu bán hang tăng Nhóm ngành có xu hướng vận động ngược với chu kì kinh tế, kinh tế tăng trưởng, doanh thu lợi nhuận ngành giảm ngược lại Tiêu biểu cho nhóm ngành ngành thực phẩm, đồ uống , dược phẩm, ngành sản xuất đồ xuất Khi kinh tế suy thoái, tiêu dùng toàn xã hội giảm sút người phải tiêu dùng hang hóa thiết yếu Hơn nữa, kinh tế nội địa yếu làm cho giá trị đồng nội tệ giảm giá ngành sản xuất hang xuất có lợi hang hóa họ rẻ tương đối thị trường quốc tế Như vậy, nhận thấy ngành hấp dẫn với nhà đầu tư qua giai đoạn chu kì kinh tế Thơng thường nhà đầu tư quan tâm đến môi trường kinh tế khứ để họ dự đoán thay đổi tương lai gần cảu yếu tố kinh tế quan trọng b Ảnh hưởng thay đổi cấu trúc kinh tế tới ngành:   19   Sự thay đổi yếu tố cấu trúc kinh tế nhân khẩu, cơng nghệ, trị, sách… làm ảnh hưởng đến tồn dòng tiền rủi ro tiềm ngành Tuy nhiên,mức độ ảnh hưởng khác Yếu tố nhân bao gồm thay đổi tổng số dân, cấu trúc phân bổ dân số độ tuổi, địa lý, dân tộc, văn hóa… Cấu trúc dân số vàphong cách sống ảnh hưởng nhiều đến thói quen tiêu dùng dân cư Ví dụ Việt Nam với tâm lý sinh ngoại thúc đẩy nhập hang hóa ngoại Ngồi ra, dân số trẻ nước phát triển cung cấp lượng lớn lao động với chi phí rẻ Xu cơng nghệ ảnh hưởng mạnh tới ngành Chu kì sống sản phẩm ngày giảm Do chi phí nghiên cứu cơng nghệ quảng cáo… chiếm tỷ trọng ngày lớn doanh nghiệp Tuy nhiên yếu tố công nghệ ảnh hưởng tới ngành với mức độ khác c Xác định chu kì sống hay chu kì phát triển ngành: Mỗi ngành đểu phải trải qua giai đoạn hình thành, phát triển, chín muồi, ổn định, lụi tàn ứng với gai đoạn khác , doanh thu tỉ suất lợi nhuận cận biên ngành khác Các nhà phân tích phải dự báo tốc độ tăng trưởng, độ dài tăng trưởng giai đoạn, từ dự báo doanh thu, tỷ suất lợi nhuận biên mức độ tăng trưởng ngành Giai đoạn hình thành: giai đoạn khởi nghiệp cho sản phẩm Ở giai đoạn sản phẩm chưa phổ biến thị trường, doanh số bán thấp Để phát triển thị trường doanh nghiệp cần đầu tư khoản chi phí lớn cho quảng cáo , khuếch trương sản phẩm, chi phí quản lý Do giai đoạn lợi nhuận biên thấp, khơng có lợi nhuận Giai đoạn gắn liền với hoạt động đầu tư mạo hiểm Giai đoạn phát triển: giai đoạn sản phẩm thị trường chấp nhận, có tăng trưởng doanh số lợi nhuận Do giai đoạn doanh nghiệp cạnh tranh chưa nhiều, sản phẩm mang tính độc quyền Để tận dụng lợi doanh nghiệp mở rộng quy mô, hệ thống phân phối, quảng cáo… Giai đoạn chín muồi: phát triển giai đoạn làm cho thỏa mãn phần lớn nhu cầu thị trường chưa bão hòa Giai đoạn doanh nghiệp ngành có mức tăng trưởng cao Giai đoạn chin muồi ổn định: Đây giai đoạn dài Trong giai đoạn doanh   20   nghiệp thường cải thiện quản lý , nâng cao suất, thay đổi mơ hình tổ chức thay đầu tư mở rộng Giai đoạn giá cổ phiếu biến động tạo điều kiện cho nhà đầu tư kinh doanh chênh lệch giá Giai đoạn lụi tàn: Đây giai đoạn có mức tăng trưởng thấp chuyển dịch đầu tư cho hình thành sản phẩm thay Nó làm giá chứng khốn sụt giảm 3.3.3 Phân tích mơi trường cạnh tranh: a Áp lực cạnh tranh nhà cung cấp: Số lượng quy mô nhà cung cấp: Số lượng nhà cung cấp định đến áp lực cạnh tranh, quyền lực đàm phán họ ngành, doanh nghiệp Nếu thị trường có vài nhà cung cấp có quy mơ lớn tạo áp lực cạnh tranh, ảnh hưởng tới toàn hoạt động sản xuất kinh doanh ngành b Áp lực cạnh tranh từ khách hàng: Khách hàng áp lực cạnh tranh ảnh hưởng trực tiếp tới toàn hoạt động sản xuất kinh doanh ngành c Áp lực cạnh tranh từ đối thủ tiềm ẩn: Đối thủ tiềm ẩn doanh nghiệp chưa có mặt ngành ảnh hưởng tới ngành tương lai Đối thủ tiềm ẩn nhiều hay ít, áp lực họ tới ngành mạnh hay yếu phụ thuộc vào yếu tố sau • Sức hấp dẫn ngành: Yếu tố thể qua tiêu tỉ suất sinh lợi, số lượng khách hàng, số lượng doanh nghiệp ngành • Những rào cản gia nhập ngành : yếu tố làm cho việc gia nhập vào ngành khó khăn tốn d Áp lực cạnh tranh từ sản phẩm thay thế: Sản phẩm dịch vụ thay sản phẩm, dịch vụ thỏa mãn nhu cầu tương đương với sản phẩm dịch vụ ngành   21   e Áp lực cạnh tranh nội ngành: Các doanh nghiệp kinh doanh ngành cạnh tranh trực tiếp với tạo sức ép trở lại lên ngành tạo nên cường độ cạnh tranh 3.3.4 Phân tích cơng ty a Phân tích yếu tố định lượng: Nội dung lớn phân tích sâu phân tích báo cáo tài Còn hiểu phân tích định luợng, việc phân tích liên quan đến việc xem xét doanh thu, chi phí, tài sản, nợ tất khía cạnh tài khác cơng ty Các nhà phân tích xem xét thơng tin để đạt hiểu biết thấu đáo tình hình hoạt động tương lai công ty Báo cáo kết kinh doanh, bảng cân đối kế toán báo cáo lưu chuyển tiền tệ thành phần báo cáo tài • Phân tích báo cáo kết kinh doanh Báo cáo kết kinh doanh báo cáo tài lập định kỳ Báo cáo bao gồm hầu hết vấn đề thường thảo luận kết hoạt động kinh doanh công ty doanh thu, thu nhập, thu nhập cổ phần Về bản, báo cáo kết kinh doanh cho biết số tiền mà công ty kiếm được, chi phí bỏ khác số lợi nhuận thu qua hai thời kỳ xác định Nhà đầu tư đạt hiểu biết thấu đáo công ty việc xem xét; đánh giá báo cáo kết kinh doanh Cụ thể hơn, tăng trưởng doanh thu dấu hiệu cho thấy yếu tố vững mạnh, lợi nhuận tăng cho thấy hiệu hoạt động khả sinh lợi tăng Bên cạnh đó, nhà đầu tư cần xem xét xem cơng ty có hoạt động theo xu hướng chung nghành đối thủ cạnh tranh hay khơng • Phân tích bảng cân đối kế tốn Bảng cân đối kế tốn, hiểu báo cáo tình hình tài chính, cho nhà đầu tư biết công ty sở hữu tài sản, công ty nợ nguồn   22   vốn công ty (chênh lệch tài sản nợ).Bảng cân đối kế toán cung cấp cho nhà đầu tư nhiều thông tin công ty: công ty nợ bao nhiêu, phải thu khách hàng (bao lâu thu xong), tiền khoản tương đương tiền công ty sở hữu quỹ lập q trình hoạt động • Phân tích báo cáo lưu chuyển tiền tệ Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho biết số tiền thực mà công ty kiếm được, cho thấy khả chi trả cơng ty cho hoạt động kinh doanh tăng trưởng tương lai Quả thực, chức quan trọng nhà đầu tư nên xem xét đầu tư vào công ty khả tạo tiền cơng ty Điều đơn giản cơng ty cho thấy lợi nhuận báo cáo kết kinh doanh khơng có nghĩa cơng ty khơng có khó khăn sau thiếu hụt dòng tiền Xem xét cách kỹ lưỡng báo cáo lưu chuyển tiền tệ cung cấp cho nhà đầu tư đánh giá tốt hoạt động kinh doanh công ty Vấn đề quan trọng cần phải xem xét xu hướng tỷ số để thấy tính khoản cơng ty cải thiện hay giảm sút b Phân tích yếu tố định tính: Phân tích yếu tố định tính cơng ty Ngồi việc phân tích báo cáo tài đề cập trên, có số nhân tố định tính đặc trưng cơng ty mà cần phải quan tâm.\ Ø Mơ hình kinh doanh Trước vào xem xét báo cáo tài cơng ty, câu hỏi quan trọng nhà đầu tư nên đặt là: cơng ty kinh doanh gì? Câu hỏi đề cập tới mơ hình kinh doanh công ty - công ty tạo tiền Nhà đầu tư nên tìm hiểu mơ kinh doanh cơng ty trước có định đầu tư không nên đầu tư vào nghành nghề mà nhà đầu tư không am hiểu   23   Ø Lợi cạnh tranh Một vấn đề khác mà nhà đầu tư quan tâm lợi cạnh tranh công ty Một công ty muốn thành cơng lâu dài phải có khả trì ưu cạnh tranh Sức mạnh ưu cạnh tranh tạo hàng rào bảo vệ doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp kiềm giữ đối thủ để có phát triển thu lợi nhuận Ø Ban quản lý Mỗi công ty phải dựa vào ban quản trị để đạt thành công Một số người cho chất lượng ban quản trị khía cạnh quan trọng cần xét đầu tư vào cơng ty Điều hợp lý chí mơ hình kinh doanh tốt không cho kết mong đợi ban quản trị gặp thất bại thực kế hoạch kinh doanh Ø Quản trị công ty Khái niệm quản trị cơng ty mơ tả sách thực thi tổ chức qua biểu mối quan hệ trách nhiệm ban quản lý cổ đơng Mục đích sách quản trị công ty để đảm bảo việc kiểm tra phù hợp thực thi nhằm ngăn cản cá nhân tiến hành hoạt động không chung thực phi pháp Phân tích yếu tố định tính ngành Mỗi ngành có khác biệt mặt khách hàng, thị phần công ty, phát triển nghành, cạnh tranh, quy định chu kỳ kinh doanh Nghiên cứu hoạt động ngành cung cấp cho nhà đầu tư hiểu biết sâu tình hình tài cơng ty Ø Khách hàng Một số cơng ty phục vụ nhóm khách hàng, cơng ty khác lại phục vụ cho hàng triệu khách hàng Nhìn chung, công ty kinh doanh   24   dựa số lượng khách hàng nhỏ dấu hiệu đáng báo động lượng khách hàng nhỏ ảnh hưởng đáng kể đến doanh số công ty Ø Thị phần Hiếu biết thị phần công ty phần giúp nhà đầu biết tình hình kinh doanh cơng ty Thực tế cơng ty sở hữu 85% thị phần, ta nói cơng ty lớn thị trường Hơn nữa, điều nói lên cơng ty sở hữu hàng rào kinh tế, nói cách khác, rào cản để bảo vệ thu nhập tương lai với thị phần công ty Khi công ty chiếm thị phần lớn cơng ty khác có vị tốt việc phân bổ chi phí cố định ngành công nghiệp cần đầu tư nhiều vốn Ø Tăng trưởng ngành Để đánh giá tiềm tăng trưởng cơng ty trước tiên cần phải nghiên cứu xem có tăng trưởng số lượng khách hàng thị trường chung hay không Điều quan trọng, cơng ty khơng có khách hàng cơng ty phải biết cách giành lấy thị phần để phát triển Ø Sự cạnh tranh Việc quan sát số đối thủ cạnh tranh nghành công ty phần giúp nhà đầu tư biết khả cạnh tranh cơng ty cơng ty Các ngành có rào cản nhiều đối thủ cạnh tranh tạo mơi trường kinh doanh khó khăn cho cơng ty Ø Quy định Một số ngành bị quy định chặt chẽ tính quan trọng sản phẩm hay dịch vụ nghành Cũng tầm quan trọng số quy định công chúng, quy định gây ảnh hưởng mạnh đến việc thu hút vốn đầu tư công ty.Nhà đầu tư nên ln xem xét kỹ quy định ảnh hưởng quan trọng đến hoạt động   25   kinh doanh công ty Nhà đầu tư nên tính đến chi phí tiềm tàng việc thay đổi quy định gây ước tính chi phí thành việc đầu tư 3.3.5 Phân tích tài đơn vị phát hành a Căn phân tích : Căn để phân tích báo cáo tài chính: bảng tổng kết tài sản, bảng báo cáo thu nhập, bảng lưu chuyển tiền tệ b Hệ số khả toán: Hệ số toán ngắn hạn: HSTT ngắn hạn = Tổng tài sản lưu động/Tổng nợ ngắn hạn Hệ số thước đo khả tốn ngắn hạn cơng ty, cho biết tỷ lệ khoản nợ ngắn hạn công ty trả tài sản tương đương với thời hạn khoản nợ Hệ số thường dùng so sánh với hệ số trung bình ngành Tuy nhiên ngành có hệ số trung bình khác Hệ số tốn nhanh HSTTN=( Tổng tài sản lưu động-Hàng tồn kho)/Tổng nợ ngắn hạn Hệ số nói nên việc cơng ty có nhiều khả đáp ứng việ toán nợ ngắn hạn cơng ty dễ dàng chuyển từ tải Hệ số tốn nhanh Theo thước đo khắt khe, thứ tài sản lưu động dùng để tính tỷ số khoản nhanh lượng tiền mặt doanh nghiệp có Tuy nhiên, phổ biến hơn, tài sản lưu động tài sản lưu động không bao gồm giá trị hàng tồn kho Cơng thức tính tỷ số khoản nhanh: Tỷ số khoản nhanh = (Giá trị tài sản lưu động - Giá trị hàng tồn kho) / Giá trị nợ ngắn hạn c hệ số khả sinh lời: Hệ số lợi nhuận ròng:   26   Tỷ số lợi nhuận doanh thu kỳ định tính cách lấy lợi nhuận ròng lợi nhuận sau thuế kỳ chia cho doanh thu kỳ Đơn vị tính %.Cả lợi nhuận ròng lẫn doanh thu lấy từ báo cáo kết kinh doanh cơng ty Cơng thức tính tỷ số sau: Tỷ số lợi nhuận doanh thu = (100% xLợi nhuận ròng (hoặc lợi nhuận sau thuế))/Doanh thu Tỷ số cho biết lợi nhuận chiếm phần trăm doanh thu Tỷ số mang giá trị dương nghĩa cơng ty kinh doanh có lãi; tỷ số lớn nghĩa lãi lớn Tỷ số mang giá trị âm nghĩa công ty kinh doanh thua lỗ Tuy nhiên, tỷ số phụ thuộc vào đặc điểm kinh doanh ngành Vì thế, theo dõi tình hình sinh lợi cơng ty, người ta so sánh tỷ số công ty với tỷ số bình qn tồn ngành mà cơng ty tham gia Mặt khác, tỷ số số vòng quay tài sản có xu hướng ngược Do đó, đánh giá tỷ số này, người phân tích tài thường tìm hiểu kết hợp với số vòng quay tài sản Tỷ suất sinh lời (ROA) Tỷ số tính cách lấy lợi nhuận ròng (hoặc lợi nhuận sau thuế) doanh nghiệp kỳ báo cáo (có thể tháng, quý, nửa năm, hay năm) chia cho bình quân tổng giá trị tài sản doanh nghiệp kỳ Số liệu lợi nhuận ròng lợi nhuận trước thuế lấy từ báo cáo kết kinh doanh Còn giá trị tài sản lấy từ bảng cân đối kế tốn Chính lấy từ bảng cân đối kế tốn, nên cần tính giá trị bình qn tài sản doanh nghiệp Cơng thức hóa, ta có: Tỷ số lợi nhuận ròng tài sản = 100% xLợi nhuận ròng (hoặc lợi nhuận sau thuế) / Bình quân tổng giá trị tài sản   27   Nếu tỷ số lớn 0, có nghĩa doanh nghiệp làm ăn có lãi Tỷ số cao cho thấy doanh nghiệp làm ăn hiệu Còn tỷ số nhỏ 0, doanh nghiệp làm ăn thua lỗ Mức lãi hay lỗ đo phần trăm giá trị bình quân tổng tài sản doanh nghiệp Tỷ số cho biết hiệu quản lý sử dụng tài sản để tạo thu nhập doanh nghiệp Tỷ số lợi nhuận ròng tài sản phụ thuộc vào mùa vụ kinh doanh ngành nghề kinh doanh Do đó, người phân tích tài doanh nghiệp sử dụng tỷ số so sánh doanh nghiệp với bình qn tồn ngành với doanh nghiệp khác ngành so sánh thời kỳ Tỷ suất lợi nhuận vốn tự có (ROE) ROE = LNST / VCSH Tỷ số lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROE cho biết 100 đồng vốn chủ sở hữu công ty cổ phần tạo bao nhiều đồng lợi nhuận Nếu tỷ số mang giá trị dương, công ty làm ăn có lãi; mang giá trị âm công ty làm ăn thua lỗ Cũng tỷ số lợi nhuận tài sản, tỷ số phụ thuộc vào thời vụ kinh doanh Ngồi ra, phụ thuộc vào quy mô mức độ rủi ro cơng ty Để so sánh xác, cần so sánh tỷ số công ty cổ phần với tỷ số bình qn tồn ngành, với tỷ số công ty tương đương ngành Tỷ số lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay đem so sánh với tỷ số lợi nhuận tài sản (ROA) Nếu tỷ số lợi nhuận vốn chủ sở hữu lớn ROA có nghĩa đòn bẩy tài cơng ty có tác dụng tích cực, nghĩa cơng ty thành cơng việc huy động vốn cổ đông để kiếm lợi nhuận với tỷ suất cao tỷ lệ tiền lãi mà công ty phải trả cho cổ đông d Hệ số cấu tài chính: Hệ số nợ:   28   Tổng nợ Tỷ số nợ tài sản = 100% x Tổng tài sản Tỷ số cho biết có phần trăm tài sản doanh nghiệp từ vay Qua biết khả tự chủ tài doanh nghiệp Tỷ số mà nhỏ, chứng tỏ doanh nghiệp vay Điều hàm ý doanh nghiệp có khả tự chủ tài cao Song hàm ý doanh nghiệp chưa biết khai thác đòn bẩy tài chính, tức chưa biết cách huy động vốn hình thức vay Ngược lại, tỷ số mà cao hàm ý doanh nghiệp khơng có thực lực tài mà chủ yếu vay để có vốn kinh doanh Điều hàm ý mức độ rủi ro doanh nghiệp cao Hệ số cấu nguồn vốn HSCCNV = Nguồn vốn sau thuế / VCSH e Các số cổ phiếu: Cổ tức : Là số tiền hàng năm nhận trích từ lợi nhuận cơng ty để trả cho cổ phiếu mà cổ đông nắm giữ Thu nhập cổ phiếu (EPS) Giá thu nhập cổ phiếu (P/E) Cổ tức thu nhập (D/E) Cổ tức thị giá (D/P) Giá trị sổ sách cổ phiếu phổ thông : GTSS = Tổng ts – Tổng nợ - CP ưu đãi / Số cổ phiếu phổ thơng 3.4 Trường phái phân tích kĩ thuật Cơng cụ chủ yếu nhà phân tích kĩ thuật đồ thị, biểu đồ để biểu thị tất     29   việc xảy thị trường số tính từ đại lượng Trên đồ   thị họ tìm quy luật tín hiệu báo trước thay đổi xu giá   Các nhà phân tích ln tìm kiếm phát triển lý thuyết Đối với họ   việc diễn khứ quan trọng sở cho tương lai Ngược  lại EMH cho thị trường chứng khoán giá q khứ khơng liên quan    gì với diễn biến tương lai Chỉ thị trường không đạt hiệu     phân tích kĩ thuật có ý nghĩa Tuy nhiên thị trường trạng     thái tự điều chỉnh mức hiệu phân tích kĩ thuật công cụ    thời điểm định cho nhà đầu tư Các nhà phân tích kĩ thuật dựa vào việc theo dõi trình thay đổi giá cổ phiếu khứ để tìm vận động mang tính chu kì khứ từ giả thuyết xảy tương lai Theo lí thuyết thị trường hiệu thị trường đạt tới hình thái hiệu yếu, việc sử dụng phân tích kĩ thuật đạt hiệu hoạt động đầu tư vượt trội thơng tin sử dụng để xây dựng chiến lược công chúng biết đến phản ánh giá thực tế Trên sở khai thác tin tức này, nhà đầu tư cạnh tranh nhau, tạo áp lực thị trường đẩy giá thị trường điểm cân cung cầu, mức nhà đầu tư kiếm lợi nhuận đủ để bù đắp cho rủi ro tương ứng chứng khốn Về mặt ngun tắc, hoạt động đầu tư dựa phân tích kĩ thuật đạt hiệu giá cổ phiếu, xác định theo nguyên tắc cung cầu, có thay đổi với độ trễ định so với thông tin Tất nhiên, điều trái ngược hoàn toàn với giả thiết chất thị trường hiệu   30   Nguồn tham khảo : • http://forum.vietstock.vn/threads/365364-Phan-tich-co-ban-Phan-tich-moi- truong-nganh-voi-mo-hinh-5-ap-luc-The-Porter-s-Five-Forces-Model • http://clevercfo.edu.vn/cong-cu-tai-chinh/27-phan-tich-co-ban-va-phan-tich- ky-thuat.html • http://luanvan.net.vn/luan-van/de-tai-phan-tich-ky-thuat-va-phan-tich-co- ban-trong-thi-truong-chung-khoan-lien-he-thi-truong-viet-nam-18866/ • http://www.kisvn.vn/kisportal/pages.do?id=268 • https://vi.wikipedia.org     31   ... xu hướng bỏ qua thông tin không liên quan Các nhà đầu tư thường quan tâm đến tác động làm thay đổi giá chứng khốn ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ vọng mà họ mong muốn, bên cạnh họ bỏ qua thơng tin... trị cơng ty mơ tả sách thực thi tổ chức qua biểu mối quan hệ trách nhiệm ban quản lý cổ đơng Mục đích sách quản trị công ty để đảm bảo việc kiểm tra phù hợp thực thi nhằm ngăn cản cá nhân tiến... kinh tế thị trường, cạnh tranh tất yếu khách quan, việc sử dụng nguồn lực khan cho hiệu cao với chi phí thấp vấn đề quan tâm hàng đầu Vấn đề giải thông qua vận hành thị trường chi phối chế thị trường