Bộ ba bất khả thi và lựa chọn chính sách cho việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - Đinh Thị Thu Hồng BỘ BA BẤT KHẢ THI VÀ LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CHO VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 62340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: GS TS Trần Ngọc Thơ TP Hồ Chí Minh - Năm 2015 SCIENTIFICALLY THEORETICAL & PRACTICAL CONTRIBUTION OF THE PH.D THESIS Thesis Title : “Trilemma and macroeconomic policy choice in Vietnam” Major : Finance - Banking (Corporate Finance) Ph.D student : Dinh Thi Thu Hong Code: 62340201 Education Unit : University of Economics Ho Chi Minh City Supervisor : Prof Dr Tran Ngoc Tho The thesis contributions: Based on new measures of Aizenman, Chinn and Ito (2008), Ito and Kawai (2012), the thesis estimated the trilemma indexes: monetary independence (MI), exchange rate stability (ER) and financial openness (FO) for Vietnam and nine other Asian countries for the period of 2000 - 2012 The de factor measurements were suitable for testing the trilemma trade-offs And this study finds that the policy choices in the ten countries in the sample were still binding as Mundell – Flemming Theory In order to examine the policy choices for open economies including Vietnam and nine other Asian countries, I used a sample similar to some of other prior studies but the research purpose is different The thesis aimed at analyzing the impact of policy choice to macroeconomic performance (i.e output and inflation volatility, average of output, average of inflation, and average of unemployment rate) which has not ever been implemented before This is the first study investigating how each or any pair combination of the three policy choices affect the average of unemployment rate and significant results for Vietnam individually as well as the whole sample were achieved The thesis is also the first one to fully calculate the threshold of international reserve (IR) holding to achieve specific economic goals for policy selection in practice The regression results of some control variables also contributed many notable findings, such as the impact of trade openness, TOT shock on output volatility, the impact of 2008 financial crisis on unemployment rate, and the role of external financing Not only examining the interaction between the trilemma choices and financial development, and their influences on the economic stability, but the thesis also finds that government expenditure affects the link between trilemma policy configurations and output volatility, inflation volatility Based on empirical findings of the trilemma theory together with Vietnam's economic situation, some policy choices are recommended for Vietnam in order to maximize the benefits and to reduce risk from financial integration, to stabilize and grow the economy Ph.D Student Dinh Thi Thu Hong CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc TP Hồ Chí Minh, ngày tháng 12 năm 2014 TRANG THƠNG TIN NHỮNG ĐĨNG GĨP MỚI VỀ MẶT HỌC THUẬT, LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN CỦA LUẬN ÁN Tên luận án : Bộ ba bất khả thi lựa chọn sách cho Việt Nam Chuyên ngành : Tài - Ngân hàng (TCDN) Mã số : 62340201 Nghiên cứu sinh : Đinh Thị Thu Hồng Khóa : 2009 Cơ sở đào tạo : Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh Người hướng dẫn khoa học: GS TS Trần Ngọc Thơ Những đóng góp mặt học thuật, lý luận thực tiễn từ nghiên cứu luận án: Luận án lần ứng dụng phương pháp đo lường số độc lập tiền tệ, ổn định tỷ giá hội nhập tài thực tế để tính tốn số cho Việt Nam chín quốc gia Châu Á khác giai đoạn năm 2000 – 2012 Cách tính tỏ hiệu phù hợp với thực tiễn, thỏa mãn kiểm định mối quan hệ ràng buộc theo lý thuyết ba bất khả thi, cho thấy quốc gia mẫu thực phải đối mặt với việc đánh đổi ba mục tiêu độc lập tiền tệ, ổn định tỷ giá hội nhập tài Mẫu quan sát luận án tương đồng với vài nghiên cứu giới, song mục tiêu nghiên cứu tác động lựa chọn sách ba đến biến số kinh tế vĩ mô cho mẫu nghiên cứu không trùng lắp với nghiên cứu có Luận án lần phân tích tác động kết hợp sách lý thuyết ba bất khả thi đến tỷ lệ thất nghiệp đạt kết thống nhất, với độ tin cậy cao Luận án nghiên cứu tính tốn cách đầy đủ giới hạn dự trữ ngoại hối để đạt mục tiêu kinh tế cụ thể, lấy làm cho lựa chọn sách thực tiễn Tác động biến kiểm sốt mơ hình đem lại phát đáng lưu ý như: vai trò độ mở thương mại cú sốc TOT đến biến động tăng trưởng, ảnh hưởng khủng hoảng tài 2008 đến tỷ lệ thất nghiệp, vai trò nguồn tài trợ bên ngồi … Bên cạnh phân tích ảnh hưởng chi phối mức độ phát triển tài đến mối quan hệ lựa chọn sách biến đại diện cho ổn định kinh tế vĩ mơ, luận án xem xét thêm ảnh hưởng chi phối mức độ chi tiêu phủ đến mối quan hệ Trên sở kết thực nghiệm vai trò lý thuyết ba bất khả thi, kết hợp với tình hình kinh tế Việt Nam học kinh nghiệm từ quốc gia khác, luận án trình bày số gợi ý sách cho Việt Nam, nhằm hướng đến mục tiêu tối đa hóa lợi ích từ hội nhập tài giảm thiểu rủi ro, giúp ổn định phát triển kinh tế Nghiên cứu sinh Đinh Thị Thu Hồng LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận án Tiến sĩ “Bộ ba bất khả thi lựa chọn sách cho Việt Nam” tơi nghiên cứu thực Các thông tin, số liệu sử dụng luận án trung thực có nguồn đáng tin cậy Nghiên cứu sinh: Đinh Thị Thu Hồng Khóa 2009 Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh LỜI CẢM ƠN Hoàn thành Luận án Tiến sĩ ngày hơm nay, tơi xin gửi lời biết ơn chân thành sâu sắc tới Thầy Cô – người hướng dẫn suốt trình nghiên cứu! Xin cảm ơn Thầy Cô Anh Chị Em đồng nghiệp hỗ trợ động viên thời gian thực trình bảo vệ luận án mình! Tôi biết ơn trân trọng ghi nhận bảo, góp ý Q Thầy Cơ Hội đồng đánh giá luận án cấp giúp cho tơi hồn thiện luận án cách tốt nhất! Nghiên cứu sinh: Đinh Thị Thu Hồng MUÏC LUÏC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục i Danh mục bảng v Danh mục hình vii Danh mục chữ viết tắt ix MỞ ĐẦU Chương 1: Khung lý thuyết chứng thực nghiệm 1.1 Từ mơ hình IS-LM đến mơ hình Mundell-Fleming 1.1.1 Hiệu sách tài khóa sách tiền tệ chế độ tỷ giá cố định 1.1.2 Hiệu sách tài khóa sách tiền tệ chế độ tỷ giá thả 1.2 Lý thuyết ba bất khả thi 1.3 Các nghiên cứu mở rộng lý thuyết ba bất khả thi 10 1.3.1 Bộ ba bất khả thi mở rộng mẫu hình kim cương 10 1.3.2 Thước đo mức độ đạt mục tiêu ba bất khả thi 12 1.3.2.1 Độc lập tiền tệ 13 1.3.2.2 Ổn định tỷ giá hối đoái 17 1.3.2.3 Hội nhập tài 20 1.3.3 Vai trò dự trữ ngoại hối 24 1.3.4 Sự lựa chọn sách theo lý thuyết ba bất khả thi quốc gia 28 1.3.5 Mối quan hệ lý thuyết ba bất khả thi biến số kinh tế vĩ mô 30 Kết luận chương 37 Chương 2: Phương pháp nghiên cứu liệu 38 2.1 Hồi quy với liệu bảng 39 2.1.1 Các ước lượng 39 2.1.2 Phương pháp hồi quy FGLS 43 2.1.3 Hồi quy với biến giả 44 2.2 Phương pháp liệu nghiên cứu 45 2.2.1 Phương pháp kiểm định mối quan hệ tuyến tính số ba bất khả thi 45 2.2.2 Phương pháp kiểm định tác động việc lựa chọn sách đến biến số 47 kinh tế vĩ mơ 2.2.3 Mơ tả biến 48 2.2.4 Trình tự phân tích 59 2.2.5 Phương pháp tính số ba bất khả thi 61 2.2.5.1 Chỉ số độc lập tiền tệ (MI) 61 2.2.5.2 Chỉ số ổn định tỷ giá (ER) 62 2.2.5.3 Chỉ số hội nhập tài (FO) 63 2.3 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 64 Sự lựa chọn sách ba bất khả thi quốc gia mẫu quan sát 2.3.1 66 2.3.1.1 Mức độ độc lập tiền tệ (MI) quốc gia mẫu quan sát 67 2.3.1.2 Mức độ ổn định tỷ giá (ER) quốc gia mẫu quan sát 70 2.3.1.3 Mức độ hội nhập tài (FO) quốc gia mẫu quan sát 73 2.3.2 Sự kết hợp sách theo lý thuyết ba bất khả thi 75 2.3.3 Mức độ dự trữ ngoại hối quốc gia mẫu mẫu hình kim cương 78 Kết luận chương 83 Chương 3: Kết nghiên cứu thảo luận 84 3.1 Kết kiểm định mối quan hệ tuyến tính biến ba 84 3.2 Kết kiểm định tác động kết hợp sách đến biến kinh tế vĩ mơ 87 Kết hồi quy biến phụ thuộc Biến động tăng trưởng 87 3.2.1.1 Kết hồi quy cho tồn mẫu nhóm nước phát triển 87 3.2.1.2 Tác động sách ba bất khả thi đến Biến động tăng trưởng – trường 94 3.2.1 hợp Việt Nam 3.2.2 Kết hồi quy biến phụ thuộc Tăng trưởng trung bình 3.2.2.1 Kết hồi quy cho tồn mẫu nhóm nước phát triển 98 98 3.2.2.2 Tác động sách ba bất khả thi đến Tăng trưởng trung bình – 102 trường hợp Việt Nam 3.2.3 Kết hồi quy biến phụ thuộc Biến động lạm phát 107 3.2.3.1 Kết hồi quy cho toàn mẫu nhóm nước phát triển 107 3.2.3.2 Tác động sách ba bất khả thi đến Biến động lạm phát – trường 111 hợp Việt Nam 3.2.4 Kết hồi quy biến phụ thuộc Lạm phát trung bình 116 3.2.4.1 Kết hồi quy cho tồn mẫu nhóm nước phát triển 116 3.2.4.2 Tác động sách bất khả thi đến Lạm phát trung bình – trường hợp 119 Việt Nam 3.2.5 Kết hồi quy biến phụ thuộc Thất nghiệp trung bình 124 3.2.5.1 Kết hồi quy cho tồn mẫu nhóm nước phát triển 124 3.2.5.2 Tác động sách bất khả thi đến Lạm phát trung bình – trường hợp 128 Việt Nam 3.3 Phân tích ảnh hưởng chi phối mức độ phát triển tài chi tiêu 134 phủ 3.3.1 Vai trò mức độ phát triển tài 136 3.3.1.1 Tác động số ba bất khả thi đến Biến động tăng trưởng 137 3.3.1.2 Tác động số ba bất khả thi đến Biến động lạm phát 139 3.3.2 141 Vai trò chi tiêu phủ 3.3.2.1 Tác động số ba bất khả thi đến Biến động tăng trưởng 143 3.3.2.2 Tác động đến số ba bất khả thi đến Biến động lạm phát 145 3.3.3 Mức độ phát triển tài chi tiêu phủ Việt Nam 147 Kết luận chương 153 Chương 4: Một số khuyến nghị sách cho Việt Nam 156 4.1 Vận dụng lý thuyết ba bất khả thi việc lựa chọn sách mục tiêu 156 4.2 Nâng cao uy tín mức độ độc lập Ngân hàng Nhà nước 160 4.3 Gia tăng tính linh hoạt tỷ giá hối đoái 162 4.4 Kiểm sốt rủi ro hội nhập tài 164 4.5 Tăng cường tích lũy dự trữ ngoại hối 168 4.6 Một số đề xuất khác 170 Kết luận Chương `173 Kết luận hướng nghiên cứu Danh mục cơng trình tác giả Tài liệu tham khảo Phụ lục 12 0.10 0.05 - MI ER (0.05) (0.10) 10 nước nước Các biến độc lập MI Toàn mẫu - ER 0.20 0.15 0.10 0.05 (0.05) (0.10) (0.15) -/ trừ IR>42% +/ trừ +/ trừ IR>46% IR>32% 0.04 MI Việt Nam - VN (0.02) 10 nước nước Biến động tăng trưởng Mơ hình Toàn Nước Việt Nam mẫu phát triển -/ trừ -/ trừ -/ trừ IR>100% IR>43% IR>34% +/ trừ IR>30% 32%43,8% IR>32% +/ trừ IR>29% IR>46% ER - FO Để giảm FO 0.02 FO 10 nước nước VN Mơ hình Nước phát triển 0.06 IR32% IR>50% % TN Nguồn: tổng hợp tính tốn từ bảng kết 3.2 3.3 Bảng 3.4 hình minh họa cho thấy tác động số ba sách đến Biến động tăng trưởng, ứng với kết hợp sách khác Chỉ số độc lập tiền tệ nhìn chung có tương quan ngược chiều với biến động tăng trưởng; số ổn định tỷ giá có tương quan chiều; số hội nhập tài cho thấy tác động khơng rõ ràng đến biến động tăng trưởng Các tác động thay đổi kết hợp với mức dự trữ ngoại hối khác 3.2.2 Kết hồi quy biến phụ thuộc Tăng trưởng trung bình   Kết hồi quy cho toàn mẫu nhóm nước phát triển Tác động sách ba bất khả thi đến tăng trưởng trung bình – trường hợp Việt Nam 13 Bảng 3.7: Tóm tắt tác động số ba sách đến Tăng trưởng trung bình Mơ hình Mơ hình 0.15 0.20 0.10 0.15 0.05 0.10 - MI (0.05) ER (0.10) 10 nước nước Các biến độc lập 0.20 0.15 0.05 MI - FO (0.05) Toàn mẫu VN Mơ hình Nước phát triển MI -/ trừ IR>34% ER +/ trừ +/ trừ IR>56% IR>56% (0.15) Việt Nam - thu nhập IR48% IR30% IR>24% Toàn mẫu + 34%39% IR>67,5% 24%39% + - +/ trừ IR>23% IR43,5 IR>42% % - -/ trừ IR>108% biến động (1.50) % IR121% -/ trừ IR>33,5 % IR13% +/ trừ IR>33% -/ trừ IR>29% +/ trừ IR>32% 33%34,8% FO Để giảm LP IR>54% trung bình VN ER (2.00) 10 nước nước Lạm phát trung bình Mơ hình Tồn Nước Việt mẫu phát Nam triển - + -/ trừ -/ trừ IR>34,8 FO (1.00) (1.50) (0.60) - (0.50) IR>26% IR>32% IR>58% IR23% +/ trừ IR>18% -/ trừ -/ trừ IR>25% IR>29% -/ trừ IR>18% 23%42% 10 nước nước VN Mơ hình Nước phát triển Việt Nam + -/ trừ IR>41% FO ER 10 nước nước Thất nghiệp trung bình Mơ hình Toàn Nước Việt mẫu phát Nam triển +/ trừ + IR>42% +/ trừ IR>65% IR40% FO Để giảm VN Mơ hình IR20,6 % IR>65% thất nghiệp TB Nguồn: tổng hợp tính tốn từ bảng kết 3.14 3.15 VN Tồn mẫu Mơ hình Nước phát triển -/ trừ IR>38% -/ trừ IR>34% + + +/ trừ IR>58% -/ trừ IR>69% IR