Tài chính quốc tế

International Finance - 2006 ARBITRAGE QUỐ C TẾ ã Arbitrage là sự vốn hóa trên khác biệt của giá niêm yết. ã Có 3 hình thức arbitrage phổ biến:

Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 2: Arbitrage quốc tế và ngang giá lãi suất1TATÀØI CHI CHÍÍNH QUONH QUỐÁC TEC TẾÁBaBàøi 2: Arbitrage quoi 2: Arbitrage quốác tec tếávavàøNgang giaNgang giáùlãi sualãi suấáttInternational Finance - 2006Khoa Tài Chính Doanh NghiệpBộ môn Tài Chính Quốc TếARBITRAGE QUOARBITRAGE QUỐÁC TEC TẾÁ• Arbitrage là sự vốn hóa trên khác biệt của giá niêm yết. • Có 3 hình thức arbitrage phổ biến: Arbitrage đòa phương Arbitrage ba bên Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa Arbitrage đòa phươngNhững ngân hàng thương mại cung cấp dòch vụ ngoại hối thông thường sẽ niêm yết tỷ giá hầu như là tương đương với nhau. Nếu một ngoại tệ nào đó được yết giá không giống với các ngân hàng khác, thì phản ứng của các lực thò trường sẽ tự động điều chỉnh lại để đưa các mức giá này vềtrạng thái cân bằng.Arbitrage Arbitrage đđòa phòa phưương lng làøvieviệäc voc vốán hon hóùa trên a trên khakháùc biec biệät tyt tỷûgiagiáùgigiưữa nhõa nhưững ngân hãng ngân hàøng trên ng trên cucùøng mong mộät quot quốác gia.c gia. Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 2: Arbitrage quốc tế và ngang giá lãi suất2Arbitrage đòa phương - một ví dụMua franc ở ngân hàng C với giá $0,5 Bán franc cho ngân hàng D với giá $0,505 ARBITRAGEARBITRAGE1. Nghiệp vụ arbitrage có rủi ro tỷ giáhay không?1. Bạn có thể thực hiện được nghiệp vụnày để thu lợi hay không?Arbitrage đòa phươngĐồng franc trở nênkhan hiếmĐồng franc trở nênkhan hiếmNgân hàng C tăng giábán francNgân hàng C tăng giábán francCung franc ở ngân hàng D tăngCung franc ở ngân hàng D tăngNgân hàng D giảm giámua francNgân hàng D giảm giámua francLợi nhuận từarbitrage đòa phương sẽ giảm xuống Lợi nhuận từarbitrage đòa phương sẽ giảm xuống Cầu franc ởngân hàng C tăngCầu franc ởngân hàng C tăngArbitrage Arbitrage đđòa phòa phưương ơng ––đđieiềàu chu chỉỉnh thò trnh thò trưươờøngng Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 2: Arbitrage quốc tế và ngang giá lãi suất3Arbitrage 3 bên Hãy thực hiện arbitrage 3 bên từ bảng niêm yết tỷ giá dưới đây của ở 3 ngân hàng khác nhau:Arbitrage 3 bên – tỷ giá chéo 9Tính toán tỷ giá chéo thích hợp9So sánh tỷ giá chéo thích hợp và tỷ giá chéo niêm yết9Nếu tỷ giá chéo thích hợp khác với tỷ giá chéo niêm yết thì arbitrage 3 bên khả thi21/ aaYX −=21/ bbYZ −=1221babaZX−=Arbitrage 3 bên Chuyển 10.000 USD thành 5.000 GBP ($2,00/£) 5.000 GBP được chuyển thành 54.000 SKr (SKr10,8/£)54.000 GBP được chuyển thành 10.800 USD ($0,200/SFr) ARBITRAGE ARBITRAGE Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 2: Arbitrage quốc tế và ngang giá lãi suất4Ngân hàng giảm giáhỏi mua đồng krona Thụy Điển tính theo đô la Mỹ.33. Những người tham gia sử dụng krona Thụy Điển để mua đô la Mỹ.Ngân hàng giảm giáhỏi mua đồng bảng Anh tính theo krona Thụy Điển, nghóa làgiảm số krona Thụy Điển để đổi lấy 1 đồng bảng Anh.22. Những người tham gia sử dụng bảng Anh để mua krona Thụy Điển.Ngân hàng tăng giáchào bán đồng bảng Anh so với đô la Mỹ.11. Những người tham gia sửdụng đô la Mỹ để mua bảng Anh.Arbitrage 3 bên – điều chỉnh thò trườngKinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừaBạn có 1.000.000 đô la Mỹ Tỷ giá giao ngay là $2,00/£Tỷ giá kỳ hạn 90 ngày là $2,00/£Lãi suất 90 ngày của Mỹ là 2%Lãi suất 90 ngày của Anh là 4%Bạn có 1.000.000 đô la Mỹ Tỷ giá giao ngay là $2,00/£Tỷ giá kỳ hạn 90 ngày là $2,00/£Lãi suất 90 ngày của Mỹ là 2%Lãi suất 90 ngày của Anh là 4%(Covered Interest rate Arbitrage – CIA)Chiến lược thực hiện CIAChuyển 1.000.000 USD thành 500.000 GBP vàgửi vào ngân hàng AnhChuyển 1.000.000 USD thành 500.000 GBP vàgửi vào ngân hàng AnhMở hợp đồng kỳ hạn bán đồng bảng Anh với tỷ giá $2,00/£Mở hợp đồng kỳ hạn bán đồng bảng Anh với tỷ giá $2,00/£++Khi tiền gửi đến hạn bạn sẽ có 520.000 bảng AnhKhi tiền gửi đến hạn bạn sẽ có 520.000 bảng AnhChuyển 520.000 GBP thành 1.040.000 USD với tỷ giá $2,00/£.Chuyển 520.000 GBP thành 1.040.000 USD với tỷ giá $2,00/£.112233 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 2: Arbitrage quốc tế và ngang giá lãi suất5Thò trường điều chỉnh lại do CIA Dùng đô la Mỹ đểmua bảng Anh trên thò trường giao ngayTạo áp lực tăng tỷ giágiao ngay của đồng bảng AnhThực hiện một hợpđồng kỳ hạn để bán kỳ hạn bảng AnhTạo áp lực giảm tỷ giá kỳ hạn của đồng bảng AnhTiền từ Mỹ được đầu tư vào AnhTạo áp lực tăng lãi suất của Mỹ vàgiảm lãi suất của Anh112233NGANG GIANGANG GIÁÙLÃI SUALÃI SUẤÁT T ––IRPIRPLý thuyết Ngang giá lãi suất cho rằng chênh lệch lãi suất giữa hai quốc gia sẽ được bù đắp bằng sự khác biệt giữa tỷgiá kỳ hạn và tỷ giá giao ngay của 2 đồng tiền. Sự khác biệt giữa tỷ giá kỳ hạn và tỷ giá giao ngay của 2 đồng tiền được thể hiện bằng phần bù (khoản chiết khấu) kỳ hạn, ký hiệu (p).NGANG GIANGANG GIÁÙLÃI SUALÃI SUẤÁT T ––IRPIRP1SFptn−=Phần bù hoặc chiết khấu kỳ hạn (p):Fn> StƯ p > 0 : phần bùFn< StƯ p < 0 : khoản chiết khấuCông thức trên được suy ra từ: Fn= St(1 + p) Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 2: Arbitrage quốc tế và ngang giá lãi suất6NGANG GIANGANG GIÁÙLÃI SUALÃI SUẤÁT T --IRPIRPChúng ta hãy xem xét trường hợp một nhà đầu tư Mỹ thực hiện CIA, tỷ suất sinh lợi từ hoạt động này được xác đònh như sau:Ah: Số lượng đồng bản tệ đầu tư ban đầu (USD) St: Tỷ giá giao ngay của đồng ngoại tệif: Lãi suất tiền gửi ở nước ngoài (lãi suất tiền gửi ngoại tệ) Fn: Tỷ giá kỳ hạn khi chuyển ngoại tệ sang nội tệ (USD) Số lượng đồng bản tệ nhận được ở cuối kỳ (An) được xác đònh như sau:An = (Ah/St)(1+ if) FnNGANG GIANGANG GIÁÙLÃI SUALÃI SUẤÁT T --IRPIRPVì Fn = St(1+ p) An = (Ah/St)(1+ if)[St(1+ p)] = Ah(1+ if)(1+ p)ƯGọi rflà tỷ suất sinh lợi từ việc thực hiện nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa CIA, ta có : rf= (1+ if)(1+ p) – 1Nếu ngang giá lãi suất tồn tại thì tỷ suất sinh lợi nhận được từ kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa (rf) sẽ bằng với lãi suất trong nước (ih):rf= ih(1+ if) (1+ p) – 1 = ihNGANG GIANGANG GIÁÙLÃI SUALÃI SUẤÁT T --IRPIRP Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 2: Arbitrage quốc tế và ngang giá lãi suất7Xác đònh phần bù p dưới điều kiện ngang giá lãi suất IRP : 1 - i1i1pfh++=NGANG GIANGANG GIÁÙLÃI SUALÃI SUẤÁT T --IRPIRPMối quan hệ giữa phần bù (chiết khấu) kỳ hạn vàchênh lệch lãi suất : fhttni -iSS -Fp ==p: Phần bù (hoặc chiết khấu) kỳ hạnFn: Tỷ giá kỳ hạnSt: Tỷ giá giao ngayih: Lãi suất trong nước if: Lãi suất nước ngoàiNGANG GIANGANG GIÁÙLÃI SUALÃI SUẤÁT T --IRPIRPNGANG GIANGANG GIÁÙLÃI SUALÃI SUẤÁT T --IRPIRPih> if Ù Fn > StƯ p > 0 : phần bùih < if Ù Fn< StƯ p < 0 : khoản chiết khấuHệquảsuy ra từIRP Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 2: Arbitrage quốc tế và ngang giá lãi suất8Phân tích ngang giá lãi suất bằng đồ thò-535-1-313ZABXCDYPhần bù (%)Chiết khấu (%)ih–if(%)Đường IRP•••••••-3-1Lý do IRP không duy trì liên tụcSự tồn tại của chi phí giao dòch Những hạn chế tiền tệ tiềm ẩn Sự khác nhau về luật thuế giữa các quốc gia . Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 2: Arbitrage quốc tế và ngang giá lãi suất1TATÀØI CHI CHÍÍNH QUONH QUỐÁC TEC TẾÁBaBàøi. mộät quot quốác gia.c gia. Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 2: Arbitrage quốc tế và ngang giá lãi suất2Arbitrage