Sự ảnh hưởng của hiện diện đầu tư nước ngoài đến đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN NGỌC THIÊN PHÚ SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA HIỆN DIỆN ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI ĐẾN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh, 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN NGỌC THIÊN PHÚ SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA HIỆN DIỆN ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI ĐẾN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS TRẦN THỊ HẢI LÝ Thành phố Hồ Chí Minh, 2017 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn khoa học PGS.TS Trần Thi Hải Lý Tác giả người chịu trách nhiệm hoàn toàn nội dung luận văn Người thực Nguyễn Ngọc Thiên Phú MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG TÓM TẮT Chương 1: Giới thiệu 1.1 Lý thực đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu .3 1.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu .3 1.4 Ý nghĩa thực đề tài Chương 2: Cơ sở lý thuyết 2.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller (M&M) 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi cấu vốn ( Trade of Theory) 2.1.3 Lý thuyết chi phí đại diện (Agency theory) .9 2.1.4 Lý thuyết tín hiệu (Signalling theory) 10 2.1.5 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) .11 2.1.6 Lý thuyết định điểm thị trường (Market-timing Theory) 12 2.2 Sự diện đầu tư nước tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 13 2.3 Các chứng thực nghiệm 15 Chương 3: Phương pháp nghiên cứu 18 3.1 Mơ hình biến nghiên cứu 18 3.2 Dữ liệu phương pháp ước lượng 27 3.2.1 Dữ liệu nghiên cứu 27 3.2.2 Phương pháp ước lượng 28 Chương 4: Kết nghiên cứu 30 4.1 Mô tả thống kê biến 30 4.2 Phân tích kết hồi quy 31 Chương 5: Kết luận kết nghiên cứu 50 5.1 Kết luận đề tài nghiên cứu 50 5.2 Khuyến nghị 52 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu 54 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Tóm tắt biến kỳ vọng dấu biến Bảng 4.1: Bảng mô tả thống kê biến Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan biến độc lập Bảng 4.3: Hồi quy OLS với giả định cơng ty nước ngồi cơng ty có sở hữu nước ngồi 10% Bảng 4.4: Hồi quy Tobit với giả định cơng ty nước ngồi cơng ty có sở hữu nước ngồi 10% Bảng 4.5: Hồi quy IV Tobit với giả định công ty nước ngồi cơng ty có sở hữu nước ngồi 10% Bảng 4.6: Tóm tắt kết phân tích hồi quy với ba mơ hình OLS, TOBIT, IVTOBIT Bảng 4.7: Mơ hình hồi quy IV tobit với giả định cơng ty có vốn nước ngồi 10% cơng ty nước ngồi có sở hữu nhà nước Bảng 4.8: Tóm tắt kết phân tích hồi quy với ba mơ hình OLS, TOBIT, IVTOBIT giả định cơng ty nước ngồi cơng ty có sở hữu nước ngồi từ 5% Bảng 4.9: Mơ hình hồi quy IV tobit với giả định cơng ty nước ngồi cơng ty có sở hữu nước ngồi từ 5% Bảng 4.10: Tóm tắt kết phân tích hồi quy với ba mơ hình OLS, TOBIT, IVTOBIT với giả định cơng ty nước ngồi cơng ty có sở hữu nước ngồi từ 20% Bảng 4.11: Mơ hình hồi quy IV tobit với giả định cơng ty nước ngồi cơng ty có sở hữu nước ngồi từ 20% Bảng 4.12: Tóm tắt kết phân tích hồi quy với ba mơ hình OLS, TOBIT, IVTOBIT với hai ngành dịch vụ công nghiệp Bảng 4.13: Tóm tắt kết phân tích hồi quy với ba mơ hình OLS, TOBIT, IVTOBIT với hai ngành khai khốn nơng nghiệp Bảng 4.14: Tóm tắt kết phân tích hồi quy với ba mơ hình OLS, TOBIT, IVTOBIT với hai ngành sản xuất vận tải Bảng 4.15: Tóm tắt kết phân tích hồi quy với ba mơ hình OLS, TOBIT, IVTOBIT với ngành xây dựng ngành khác TÓM TẮT Đề tài nghiên cứu tác giả thực dựa nghiên cứu hai tác giả Sajid Anwar, Sizhong Sun (2015): “Can the presence of foreign investment affect the capital structure of domestic firms” (2015), nhằm kiểm định tác động diện đầu tư nước đến đòn bẩy tài doanh nghiệp nước, đồng thời xem xét nhân tố khác có tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Để phân tích tác động tác giả sử dụng liệu bảng 316 cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam hai sở giao dịch chứng khoán TPHCM (HOSE) sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) từ năm 2008 – 2015 Đầu tiên, xem xét tác động diện đầu tư nước ngồi lên đòn bẩy tài cơng ty phi tài chính, niêm yết hai sàn chứng khoán HOSE HNX với ba kỹ thuật ước lượng OLS, Tobit IV – Tobit Tiếp đến nghiên cứu xem tác động diện đầu tư nước ngồi lên đòn bẩy tài daonh nghiệp ngành với giả sử tỷ lệ sở hữu công ty đầu tư nước 10% Tiếp đến xem xét tác động diện đầu tư nước lên đòn bẩy tài ngành khác nhau, chín ngành theo tiêu chuẩn phân ngành ICB Cuối kiểm định tính vững mơ hình cách thay tỷ lệ sở hữu nước ngồi cơng ty từ 5% từ 20% Kết nghiên cứu cho thấy diện đầu tư nước tác động ngược chiều lên tỷ lệ đòn bẩy tài doanh nghiệp Việt Nam Các nhân tố tài sản chấp, chắn thuế phi nợ, tỷ suất sinh lợi, quy mô công ty tác động ngược chiều đến tỷ lệ đòn bẩy tài doanh nghiệp Và thêm tác động diện nước vào đòn bẩy tài ngành khác Từ khóa: Đòn bẩy tài chính, diện đầu tư nước Chương 1: Giới thiệu 1.1 Lý thực đề tài Một nhiệm vụ đặt cho nhà quản lý quản trị tài doanh nghiệp thiết lập cấu trúc vốn hợp lý, nhằm tạo giá trị cao cho cổ đơng Như biết khơng có cấu trúc vốn tối ưu thị trường vốn hoàn hảo Theo lý thuyết M&M thị trường vốn hồn hảo, việc lựa chọn cấu trúc vốn không tác động đến giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên việc tìm kiếm thị trường vốn hồn hảo thực tế khơng thể, đời nhiều lý thuyết tác động làm thay đổi cấu trúc vốn lên giá trị doanh nghiệp, ví dụ lý thuyết đánh đổi, lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết chi phí đại diện Bên cạnh lý thuyết nghiên cứu, nhiều nghiên cứu thực nghiệm đời nhằm kiểm chứng mơ hình lý thuyết Đối tượng nghiên cứu đa dạng từ doanh nghiệp lớn, doanh nghiệp niêm yết thức, đến doanh nghiệp chưa niêm yết sở giao dịch chứng khoán Bên cạnh yếu tố thuế hay chi phí kiệt quệ tài chính, yếu tố diện đầu tư nước chưa ý xem xét đến cấu trúc vốn Trong kinh tế tồn cầu hóa nay, đầu tư nước ngồi đóng góp quan trọng cho phát triển kinh tế, đặc biệt nước phát triển có Việt Nam Nền kinh tế Việt Nam nói riêng giới nói chung theo xu tồn cầu hóa Việc quốc gia phát triển phải đặt vào bối cảnh giới Việc mở rộng cửa kinh doanh đặt nhiều thách thức nhiều hội cho đất nước Trong điều kiện doanh nghiệp đặt bối cảnh tồn cầu hóa này, cần có nghiên cứu thực nghiệm nhiều nữa, nhằm xem xét tác động diện đầu tư nước đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam Vì chọn đề tài: “Sự ảnh hưởng diện đầu tư nước ngồi đến đòn bẩy tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” đề tài nghiên cứu cho luận văn tốt nghiệp Dựa nghiên cứu hai tác giả Sajid Anwar, Sizhong Sun (2015): “Can the presence of foreign investment affect the capital structure of domestic firms” nghiên cứu thị trường Trung Quốc 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu tìm hiểu mức độ diện đầu tư nước doanh nghiệp nước (đại diện doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam), ảnh hưởng đến đòn bẩy tài doanh nghiệp nước hay khơng Sử dụng liệu bảng, thời gian từ năm 2008-2015 doanh nghiệp (phi tài chính) niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đồng thời xem xét cách riêng biệt tác động diện nước cấu sở hữu nhà nước Xem xét tác động đầu tư nước đến doanh nghiệp thuộc ngành khác Câu hỏi nghiên cứu: - Sự diện đầu tư nước ngồi có tác động đến đòn bẩy tài doanh nghiệp nước hay không ? - Hiện diện đầu tư nước tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc ngành khác có khác không ? - Sự diện đầu tư nước ngồi có tác động đến đòn bẩy tài doanh nghiệp có sở hữu nhà nước hay không ? 1.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu  Mẫu liệu Do tính chất riêng biệt cơng ty tài chính, cơng ty huy động vốn sử dụng nguồn vốn nội công ty đem cho vay, cung cấp dịch vụ tài ... động diện đầu tư nước đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam 3 Vì tơi chọn đề tài: Sự ảnh hưởng diện đầu tư nước ngồi đến đòn bẩy tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam đề tài. .. nghiên cứu tìm hiểu mức độ diện đầu tư nước doanh nghiệp nước (đại diện doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam) , ảnh hưởng đến đòn bẩy tài doanh nghiệp nước hay không Sử dụng liệu... TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN NGỌC THIÊN PHÚ SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA HIỆN DIỆN ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI ĐẾN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM