Tự do hóa tài chính

Tự do hóa tài chính Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự Anh Nhắc lại một số vấn đề áp chế tài chính Nhớlại mục tiêu cơ bản của áp chếtài chính:

1Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhBài 14Tự do hóa tài chínhTự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhNhắc lại một số vấn đề áp chế tài chính Nhớ lại mục tiêu cơ bản của áp chế tài chính: Tài trợ thâm hụt ngân sách Tạo điều kiện tiếp cận vốn cho các ngành ưu tiên Nhớ lại các biện pháp áp chế tài chính chủ yếu: Nhà nước quy định trần lãi suất tiền gửi/ cho vay của ngân hàng Nhà nước quy định dự trữ bắt buộc cao đối với các ngân hàng Nhà nước yêu cầu ngân hàng cấp tín dụng chỉ định Nhà nước sở hữu và/hoặc quản lý ngân hàng thương mại Nhà nước hạn chế sự gia nhập ngành tài chính Nhà nước hạn chế, kiểm soát dòng vốn quốc tế ra vào 2Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhNhắc lại một số vấn đề áp chế tài chính Hệ quả của áp chế tài chính Tiết kiệm và đầu tư tư nhân giảm [tại sao?] Phân bổ vốn kém hiệu quả [tại sao?] Tài sản tài chính có mệnh giá nội tệ chuyển thành tài sản thực và tài sản tài chính có mệnh giá ngoại tệ [tại sao?] Khuyến khích sự phát triển của các thị trường phi chính thức, kém hiệu quả và rủi ro cao [tại sao?]Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhGiải pháp của McKinnon và Shaw:Tự do hóa tài chínhGiảm thâmhụt ngânsáchCải cách Thương mạiQuản lý tỷ giá hối đoáiTự do hóatài khoảnvốnTỰ DO HĨA TÀI CHÍNHBỏ kiểmsoát lãisuấtGiảm dựtrữ bắtbuộcĐa dạnghóa sởhữuTăngcạnhtranhBỏ tíndụng chỉđònh 3Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhBằng chứng thực nghiệm Tự do hóa tài chính làm: Tăng lãi suấtthực Tăng độ sâu tài chính (trừ những nước thu nhậpthấp) Tăng đầutư nước ngoài Tăng hiệuquả phân bổđầutư Nhưng không làm tăng tiếtkiệmTự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhLãi suất cho vay thựctrướcvàsautự do hóa tài chính nội địa9,73*0,06Thấp9,97*15,47Trung bình thấp9,03*-3,28Trung bình cao6,02*1,10CaoCác nước phân theo nhóm thu nhập8,0612,12Trung Đông8,96*-1,49Châu Phi14,7*1,42Châu Mỹ La-tinh5,05,52Châu ÁCác nềnkinhtế mớinổi6,28*0,43Các nướcpháttriển7,73*1,5850 nướctự do hóa tài chính (1970-1998)SAUTRƯỚC* Có ý nghĩathống kê ở mức5% Nguồn: Reinhart & Tokatlidis (2001). 4Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhTín dụng khu vựctư/GDP18,217,7Thấp41,6*24,5Trung bình thấp44,7*32,1Trung bình cao81,9*56,5CaoCác nước phân theo nhóm thu nhập37,7*28,3Trung Đông26,8*19,7Châu Phi33,5*25,8Châu Mỹ La-tinh57,9*32,7Châu ÁCác nềnkinhtếđang trỗidậy82,5*56,9Các nướcpháttriển55,2*32,250 nướctự do hóa tài chính (1970-1998)SAUTRƯỚC* Có ý nghĩathống kê ở mức5% Nguồn: Reinhart & Tokatlidis (2001).Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhTỷ lệ tiếtkiệmnội địa/GDP13,114,1Thấp18,318,6Trung bình thấp23,824,4Trung bình cao24,524,1CaoCác nước phân theo nhóm thu nhập14,2*11,4Trung Đông12,2*14,5Châu Phi19,2*23,0Châu Mỹ La-tinh28,9*23,2Châu ÁCác nềnkinhtếđang trỗidậy22,8*24,8Các nướcpháttriển21,0*19,750 nướctự do hóa tài chính (1970-1998)SAUTRƯỚC* Có ý nghĩathống kê ở mức5% Nguồn: Reinhart & Tokatlidis (2001). 5Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhChỉ trích tự do hóa tài chínhLàm tăng nguy cơ khủng hoảng?PhilippinesIndiaEl SalvadorTanzaniaPortugalIsraelThailand1975198019851990199520001975 1980 1985 1990 1995Year of Interest LiberalizationYear of Banking CrisisTự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhXác suấtkhủng hoảng ngân hàng khi tự do hóa tài chính0,3060,1700,2210,2070,0470,1740,0330,0710,459XS khủng hoảng theo dựđoán củamôhình0,0711992In-đô-nê-xia0,0341985Ma-lay-xia0,0471991Ấn Độ0,0431994Mê-hi-cô0,0081982Cô-lôm-bia0,0351981Chi-lê0,0061990Thụy Điển0,0121992NhậtBản0,1261980Hoa KỳXS khủng hoảng dựđoánnếu không tự do hóaNămkhủng hoảngNguồn: Demirguc-Kunt & Detragiache (1998). 6Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhChỉ trích về tự do hóa tài chính Thất bại thị trường Lãi suất vốn vay tăng → lựa chọn bất lợi Tâm lý ỷ lại (quá lớn nên không thể thất bại) Gia nhập ngành quá mức → cạnh tranh không lành mạnh Không thể tài trợ thâm hụt NS bằng các công cụ áp chế Thâm hụt ngân sách sẽ được tài trợ bằng tiết kiệm nước ngoài Tất yếu dẫn tới nới lỏng tài khoản vốn•Hệ quả là tỉ giá thực lên giá•Nguy cơ mất cân đối kỳ hạn giữa khoản vay và đầu tư Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhChỉ trích về tự do hóa tài chính: bất ổnvĩ môTăng lợi nhuậnkhu vựcphi ngoạithươngKhu vựcngoạithươngsuy giảmTăng thâm hụtTK vãng lai, tài trợ bởivốnnướcngoàiBong bóng tài sảnThâm hụt thương mạiLạm phátChính sách tiền tệ thiếu tự chủDòng vốnchảy vào làm nâng giáđồng nội tệ 7Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhNghiên cứucủa Demirguc-Kunt & Detragiache (1998) Xác xuất xảy ra khủng hoảng ngân hàng cao hơn sau khi các nước tự do hóa tài chính. Các nước có môi trường thể chế tồi có xác suất khủng hoảng cao hơn khi tự do hóa tài chính. Nếu khủng hỏang không xảy ra thì tự do hóa tài chính dẫnđếnpháttriểnhệ thống tài chính. Nếu có khủng hoảng ngân hàng thì tự do hóa tài chínhkhông làm thay đổi mức độ phát triển tài chính. Đối với những nước áp chế mạnh từ đầu, tự do hóa tàichính sẽ dẫn tới phát triển tài chính sâu hơn ngay cả khiphảichịukhủng hoảng ngân hàng.Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhTự do hóa tài chính quốctế: Tự do hóa tài khoản vốn Lợi ích tiềm tàng của tự do hóa tài khoản vốn Lợi ích tĩnh: Tái phân bổ vốn đầu tư từ nước giàu về vốn nhưng có suất sinh lợi thấp sang nước nghèo về vốn nhưng có suất sinh lợi cao. Lợi ích động: Tạo ra cơ hội đa dạng hóa rủi ro (tài sản trong nước có thể được kết hợp trong một danh mục đầu tư quốc tế rộng lớn), từ đó giảm chi phí vốn cho các doanh nghiệp trong nước. 8Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhTự do hóa tài chính quốc tế: Tự do hóa tài khoản vốn Vấn đề tiềm tàng của tự do hóa tài khoản vốn Tự do hóa tài khoản vốn có thể dẫn tới khủng hoảng tài chính. Vấn đề bất cân xứng thông tin càng trở nên nghiêm trọng trên thị trường tài chính quốc tế.Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhMột số gợi ý chính sách Nên coi tự do hóa tài chính là một bộ phận của tự do hóa nền kinh tế nói chung Tự do hóa tài chính cần được thựchiệnthận trọng Để hạn chế tối đa nguy cơ khủng hoảng khi tự do hóa tài chính, cần chú trọng tới các yếu tố:•Hệ thống giám sát và điều tiết thận trọng• Yêu cầu về cáo bạch, kế toán, quản lý rủi ro•Giảm bớt vai trò của các tổ chức tài chính nhà nước•Kiểm soát vốn, đặc biệt là vốn đầu tư gián tiếp ngắn hạn•Kiểm soát nợ ngắn hạn, đặc biệt là nợ của khu vực DN• Chính sách tiền tệ chống lạm phát, bình ổn vĩ mô• Chính sách tỷ giá và dự trữ ngoại hối . nước. 8Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhTự do hóa tài chính quốc tế: Tự do hóa tài khoản vốn Vấn đề tiềm tàng của tự do hóa tài khoản vốn Tự do hóa tài. 1Tự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhBài 1 4Tự do hóa tài chínhTự do hóa tài chính Vũ Thành Tự AnhNhắc lại một số vấn đề áp chế tài chính Nhớ