THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ NỢ

TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ NỢ Thị trường công cụ nợ là thị trường mà hàng hoá được mua bán tại đó là các công cụ nợ. Công cụ nợ là sự thoả thuận có tổ chức như một hợp đồng vay mượn mà người đi vay cam kết trả. Trên thị trường nợ, người đi vay sẽ cam kết trả cho người cho vay cả gốc và lãi trong một kỳ hạn nhất định với phương thức thỏa thuận. (*Đã được chỉnh sửa và kiểm duyệt từ phía giảng viên có chuyên môn) BÀI TIỂU LUẬN NGHIÊN CỨU CHUYÊN SÂU VỀ CÁC CÔNG CỤ NỢ TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH, ĐỐI CHIẾU LÝ THUYẾT TỪ ĐÓ LIÊN HỆ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ NỢ Ở VIỆT NAM, BAO GỒM CÁC NỘI DUNG CƠ BẢN: TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ NỢ I. VAI TRÒ VÀ PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ NỢ 1.Vai trò 2.Phân loại II. CÁC CÔNG CỤ TRÊN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ 1.Tín phiếu kho bạc (Tbills) 2.Thương phiếu (Commercial Papers) 3.Chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng (NCDs) 4.Hợp đồng mua lại (Repos) 5.Chấp phiếu ngân hàng (BasBankers acceptance BAs) 6.Eurodollar III. THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ (Treasury Bond Markets) 1.Định nghĩa 2.Đặc điểm 3.Lợi tức của trái phiếu Chính phủ 4.Các loại trái phiếu đặc biệt 5.Các hoạt động của thị trường trái phiếu Chính phủ IV. THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CÔNG TY (Corporate Bond Markets) 1.Định nghĩa 2.Đặc điểm 3.Lãi suất của trái phiếu doanh nghiệp 4.Phân loại 5.Phát hành trái phiếu doanh nghiệp V. ĐẶC ĐIỂM THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ NỢ TẠI VIỆT NAM 1.Thị trường tiền tệ Việt Nam 2.Thị trường trái phiếu Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO

HỌC PHẦN THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH CHỦ ĐỀ 03 THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ NỢ BÁO CÁO NHÓM 06 CLASS 43K**.* DANANG UNIVERSITY OF ECONOMICS Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH MỤC LỤC TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ NỢ VAI TRỊ VÀ PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG CƠNG CỤ NỢ I Vai trò 2 Phân loại II CÁC CÔNG CỤ TRÊN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Tín phiếu kho bạc (T-bills) Thương phiếu (Commercial Papers) Chứng tiền gửi chuyển nhượng (NCDs) Hợp đồng mua lại (Repos) Chấp phiếu ngân hàng (Bas-Banker's acceptance - BAs) Eurodollar III THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ (Treasury Bond Markets) 10 Định nghĩa 10 Đặc điểm 10 Lợi tức trái phiếu Chính phủ 11 Các loại trái phiếu đặc biệt 12 Các hoạt động thị trường trái phiếu Chính phủ 12 IV THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CÔNG TY (Corporate Bond Markets) 13 Định nghĩa 13 Đặc điểm 13 Lãi suất trái phiếu doanh nghiệp 14 Phân loại 14 Phát hành trái phiếu doanh nghiệp 15 V ĐẶC ĐIỂM THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ NỢ TẠI VIỆT NAM 16 Thị trường tiền tệ Việt Nam 16 Thị trường trái phiếu Việt Nam 17 TÀI LIỆU THAM KHẢO 20 1|Trang Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG CƠNG CỤ NỢ Thị trường cơng cụ nợ thị trường mà hàng hoá mua bán cơng cụ nợ Cơng cụ nợ thoả thuận có tổ chức hợp đồng vay mượn mà người vay cam kết trả Trên thị trường nợ, người vay cam kết trả cho người cho vay gốc lãi kỳ hạn định với phương thức thỏa thuận VAI TRỊ VÀ PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG CƠNG CỤ NỢ I • Vai trò Thị trường cơng cụ nợ tạo mơi trường cho giao dịch có khả sinh lời: Thông qua chế hoạt động tổ chức tài trung gian, cơng cụ nợ huy động từ nguồn lực tài nằm rải rác Từ nguồn vốn huy động được, tổ chức tài cho vay doanh nghiệp sản xuất, tiêu dùng phủ, dân chúng, việc cho vay dựa thỏa thuận hai bên cung cầu thị trường sở ấn định giá vốn - hàng hố • Ngân hàng trung ương thực giao dịch công cụ nợ Thị Trường mở: Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ NHTW sử dụng nghiệp vụ mua, bán chứng khoán thị trường tiền tệ mở (là thị trường tiền tệ mà ngân hàng có phủ, chủ thể kinh tế phi ngân hàng tham gia mua bán) để thay đổi số tiền (MB), từ tác động tới lượng tiền cung ứng mức lãi suất thị trường • Thị trường công cụ nợ hỗ trợ định chế tài cân đối khoản phải trả: Khi định chế tài thiếu tiền khơng có tiền trả nhà cung cấp tổ chức khác (khoản phải trả) cơng ty phát hành cơng cụ nợ để có tiền lấy số tiền để trả cho nhà cung cấp tổ chức khác Vì vậy, nói thị trường cơng cụ nợ giúp định chế tài (cơng ty) cân đối khoản phải trả Phân loại Căn vào thời gian đáo hạn, thị trường công cụ nợ phân chia thành loại: • Thị trường công cụ nợ ngắn hạn: thời gian đáo hạn từ năm trở xuống • Thị trường cơng cụ nợ trung hạn thời gian đáo hạn từ năm đến 10 năm • Thị trường cơng cụ nợ dài hạn: thời gian đáo hạn 10 năm Đối với thị trường tiền tệ (Money market securities): nơi giao dịch công cụ nợ ngắn hạn (kỳ hạn năm) 2|Trang Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH Đối với thị trường trái phiếu (Bond market securities) vào người phát hành, chia thành: • Thị trường trái phiếu Chính phủ • Thị trường trái phiếu quyền địa phương • Thị trường trái phiếu cơng ty (doanh nghiệp) CÁC CÔNG CỤ TRÊN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ II Các cơng cụ thị trường tiền tệ có thời gian đáo hạn ngắn hạn, nên công cụ có tính khoản cao, bên cạnh tính rủi ro mức độ dao động giá thấp nên đầu tư vào công cụ đem lại rủi ro Tín phiếu kho bạc (T-bills) a Định nghĩa Tín phiếu kho bạc cơng cụ vay nợ có kỳ hạn năm Chính phủ nhằm bù đắp cho thiếu hụt tạm thời ngân sách nhà nước Tín phiếu kho bạc Kho bạc phát hành b - Đặc điểm Kỳ hạn: theo sở tuần (4 tuần, 13 tuần, 26 tuần) hay theo sở tháng (1 tháng, tháng, tháng, tháng) với hay nhiều mức mệnh giá - Thường khơng có rủi ro tín dụng (rủi ro phá sản) Do Chính phủ thực biện pháp để trả nợ tăng thuế hay in tiền - Thuộc loại chứng khoán chiết khấu (nhà phát hành trả lãi bán với giá chiết khấu) Phần chênh lệch mệnh giá chứng khoán giá mua lãi nhà đầu tư - Mức lãi suất thường thấp so với công cụ khác - Thường phát hành theo lô phương pháp đấu giá Người mua chủ yếu ngân hàng, ngồi có cơng ty, trung tâm tài khác Tín phiếu kho bạc phát hành hình thức chứng giấy chứng tiền gửi - Là cơng cụ có tính lỏng cao thị trường tiền tệ mua bán nhiều Ngân hàng trung ương sử dụng Tín phiếu kho bạc cơng cụ để điều hành Chính sách tiền tệ thơng qua thị trường mở - Giá trị Tín phiếu kho bạc giá trị (PV) mệnh giá tương ứng với kỳ hạn lại 3|Trang Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH c • Định giá; tỉ suất sinh lời ước lượng tính phiếu chiết khấu Định giá: Giá tín phiếu bán phát hành tính theo cơng thức sau: Trong đó: P giá tín phiếu kho bạc bán F mệnh giá tín phiếu kho bạc 𝑷 = 𝑭/(𝟏 + 𝒓𝑻/𝟑𝟔𝟓) r lãi suất tín phiếu kho bạc trúng thầu (%/năm) T kỳ hạn tín phiếu 365 số ngày năm • Tỉ suất sinh lời: Lợi tức nhà đầu tư chênh lệch giá bán giá mua chứng khoán Nếu nhà đầu tư mua tín phiếu phát hành nắm giữ ngày đáo hạn tỷ suất lợi tức là: Trong đó: 𝛄𝐍𝐂𝐃 = 𝑺𝑷−𝑷𝑷 𝑷𝑷 × 𝟑𝟔𝟎 SP: giá bán (selling price) 𝒏 PP: giá mua (purchase price) n: kỳ hạn tín phiếu tính theo đơn vị ngày • Ước lượng tính phiếu chiết khấu: Mức chiết khấu tỷ lệ phần trăm mệnh giá tín phiếu giá mua sở số ngày lại tín phiếu Trong đó: Par: mệnh giá tín phiếu 𝐓 − 𝐛𝐢𝐥𝐥 𝐝𝐢𝐬𝐜𝐨𝐮𝐧𝐭 = 𝑷𝒂𝒓 − 𝑷𝑷 𝑷𝑷 × 𝟑𝟔𝟎 𝒏 PP: giá bán n: số ngày lại tín phiếu d Ưu, nhược điểm • Ưu điểm Tính khoản cao, khoản đầu tư ngắn hạn an toàn - khơng có rủi ro vỡ nợ Dễ dàng để mua bán chúng có xu hướng chênh lệch giá thấp so với chứng khoán - khác thị trường thứ cấp Hầu nhà đầu tư tiếp cận Tín phiếu kho bạc cách dễ dàng • - Nhược điểm Tín phiếu kho bạc mang lại lợi nhuận tương đối thấp so với cơng cụ nợ khác 4|Trang Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH Lợi nhuận Tín phiếu kho bạc ghi nhận chúng đáo hạn nên chúng thường - hấp dẫn - đặc biệt nhà đầu tư tìm kiếm dòng tiền ổn định Thương phiếu (Commercial Papers) a Định nghĩa Thương phiếu giấy nhận nợ ngắn hạn cơng ty có uy tín phát hành để vay vốn ngắn hạn từ thị trường tài Trong quan hệ giao dịch bn bán doanh nghiệp khoản mua bán trả chậm phát sinh thường xuyên tạo điều kiện cho thương phiếu phát triển b - Đặc điểm Thời hạn tối đa 90 ngày Ngoài ra, thời hạn thỏa thuận bên thụ hưởng bên nhận nợ - Thương phiếu người bán chịu hay người mua chịu hàng hóa phát hành, chất giấy xác nhận quyền đòi tiền đến hạn người sở hữu thương phiếu - Được phát hành theo hình thức chiết khấu Chênh lệch giá mua mệnh giá thu nhập người sở hữu thương phiếu - Mức độ rủi ro cao hơn, mức lãi suất chiết khấu cao - Ngày nay, thị trường thương phiếu sôi động phát triển với tốc độ nhanh Thương phiếu chuyển nhượng hình thức ký hậu c Phân loại: Căn vào đối tượng mua bán: - Thị trường hối phiếu: thị trường kinh doanh hối phiếu bên người ký phát người thụ hưởng hối phiếu với bên trung gian tài - Thị trường kỳ phiếu: thị trường kinh doanh kỳ phiếu bên người thụ hưởng kỳ phiếu bên trung gian tài Căn vào nghiệp vụ kinh doanh: - Thị trường chiết khấu thương phiếu: thị trường mua bán thương phiếu người thụ hưởng với trung gian tài - Thị trường bảo lãnh thương phiếu: thị trường theo yêu cầu người trả tiền thương phiếu, trung gian tài đứng bảo đảm tốn thương phiếu 5|Trang Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH Thị trường chấp nhận thương phiếu: thị trường theo yêu cầu người trả tiền - thương phiếu, trung gian tài chấp nhận trả tiền trực tiếp có yêu cầu thương phiếu đáo hạn Thị trường cầm cố thương phiếu: thị trường mà đó, người thụ hưởng thương phiếu - chưa đến hạn toán mang thương phiếu đến trung gian tài cầm cố để vay tiền Thị trường nhờ thu thương phiếu: thị trường mà người thụ hưởng thương phiếu ủy - thác cho ngân hàng thu tiền từ người trả tiền thương phiếu d Tỷ suất lợi tức Thương phiếu 𝛄𝐂𝐏 = 𝑷𝒂𝒓 − 𝑷𝑷 𝟑𝟔𝟎 × 𝑷𝑷 𝒏 Chứng tiền gửi chuyển nhượng (NCDs) a Định nghĩa Chứng tiền gửi công cụ vay nợ ngân hàng hay tổ chức tín dụng khác phát hành xác nhận khoản tiền gửi người gửi tiền b - Đặc điểm NCD chuyển nhượng (hoặc bán) cho người khác mà không bị phạt ngân hàng phát hành - Kỳ hạn: thường từ tuần đến 12 tháng Tuy nhiên vài quốc gia, ngân hàng phát hành cho phép người sở hữu loại chứng bán chúng trước thời hạn với mức giá khấu trừ Lãi suất áp dụng cho NCD thường cao lãi suất loại tiền gửi kỳ hạn thơng thường nhằm tăng tính hấp dẫn loại công cụ - Thường sử dụng để huy động nguồn vốn lớn Vì ngân hàng thường đặt mức tối thiểu cho NCD Ở Mỹ, NCD thường có mệnh giá lớn (trên $100,000) NCD bán lại thị trường thứ cấp - Tỷ suất lợi tức NCDs phải cao tín phiếu kho bạc - NCD nguồn vốn đặc biệt quan trọng mà ngân hàng thương mại nhận từ công ty, quỹ tương trợ cho thị trường tiền tệ quan phủ c Cơng thức tính Tỷ suất lợi tức 𝛄𝐍𝐂𝐃 = d 𝑺𝑷 − 𝑷𝑷 + 𝒊𝒏𝒕𝒆𝒓𝒆𝒔𝒕 𝒓𝒂𝒕𝒆 𝑷𝑷 Ưu, nhược điểm 6|Trang Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH • Ưu điểm - Là tài sản đầu tư phi rủi ro thường bảo đảm phủ - Cả gốc lãi đảm bảo toàn thời gian đầu tư Điều hấp dẫn với nhà đầu tư tìm kiếm an tồn Chứng tiền gửi chuyển nhượng thường có lãi suất cao so với tài khoản - tiết kiệm thông thường Các chứng tiền gửi có mệnh giá lớn phép bán lại trước hạn (với mức giá khấu - trừ), chí bán cho ngân hàng phát hành • Nhược điểm: Chứng tiền gửi trả lãi suất thấp so với trái phiếu doanh nghiệp - Hợp đồng mua lại (Repos) a Định nghĩa Hợp đồng mua lại chất giao dịch vay cho vay có kỳ hạn sử dụng phổ biến thị trường tiền tệ Các thành viên sở hữu chứng khốn thời điểm định thiếu tiền để đáp ứng nhu cầu khoản hỗ trợ vốn thoả thuận bán lượng chứng khoán cho thành viên khác có sẵn tiền cam kết mua lại lượng chứng khốn sau khoảng thời gian định với giá cao giá bán ban đầu b - Đặc điểm Trong hợp đồng Repo chuẩn người bán chứng khoán nhận khoản lãi từ chứng khoán suốt kỳ hạn hợp đồng Người bán chứng khoán cam kết mua lại số chứng khốn gọi hợp đồng mua lại Một hợp đồng ngân hàng mua số lượng chứng khốn mà nắm giữ, kèm theo điều khoản bán lại số chứng khốn sau vài ngày hay vài tuần với mức giá cao gọi hợp đồng mua lại đảo ngược - Khoản lợi nhuận: bên thương lượng hình thành Không phụ thuộc vào lãi coupon hay lãi chứng khoán cầm cố - Hầu hết hợp đồng Repo sử dụng T-bills, CP NCDs c Công thức tính tỷ suất Repos rate: Lãi suất SP: giá bán (selling price) 𝐑𝐞𝐩𝐨𝐬 𝐫𝐚𝐭𝐞 = 𝑺𝑷−𝑷𝑷 𝑷𝑷 × 𝟑𝟔𝟎 𝒏 PP: giá mua (purchase price) n: kỳ hạn repo tính theo đơn vị ngày 7|Trang Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH d • Ưu, nhược điểm Ưu điểm: - Góp phần làm tăng tính khoản cho thị trường, tăng hiệu đồng vốn kinh doanh - Linh hoạt hơn, sử dụng để huy động vốn ngắn hạn Chẳng hạn, người mua giao dịch repo có quyền kinh doanh chứng khoán mua suốt thời hạn hợp đồng • Nhược điểm: - Tăng tốc độ xuống dốc thị trường - Tình trạng khoản thị trường làm ảnh hưởng tới việc xử lý hợp đồng - Góp phần làm tăng ảo giá cổ phiếu Chấp phiếu ngân hàng (Bas-Banker's acceptance - BAs) a Định nghĩa Chấp phiếu ngân hàng hối phiếu kỳ hạn công ty ký phát ngân hàng đảm bảo toán cách đóng dấu "đã chấp nhận" lên tờ hối phiếu b Đặc điểm Trong giao dịch mua bán chịu, người bán khơng tin vào khả tốn - người mua, họ yêu cầu người mua phải có bảo đảm tốn từ ngân hàng có uy tín Khi ngân hàng chấp nhận bảo lãnh cho khoản tốn, cho phép người bán ký phát hối phiếu đòi tiền thẳng ngân hàng ngân hàng đóng dấu chấp nhận trả tiền lên tờ hối phiếu Như vậy, người trả tiền hối phiếu người mua mà ngân hàng, - người bán đảm bảo chắn khả toán tờ hối phiếu Để ngân hàng ký chấp nhận vào tờ hối phiếu, người mua chịu phải ký quỹ gửi vào ngân hàng phần toàn số tiền tờ hối phiếu ngân hàng đồng ý cho vay để toán hối phiếu Ngân hàng thu từ người mua chịu khoản phí bảo đảm toán Các chấp phiếu ngân hàng sử dụng phổ biến lĩnh vực xuất nhập Độ an toàn cao ngân hàng chấp nhận toán Những người sở hữu chấp - phiếu đem bán chúng thị trường tiền tệ với giá chiết khấu để thu tiền mặt cần vốn gấp Thời hạn: từ 30 - 270 ngày - c • - Ưu, nhược điểm Ưu điểm: Độ an tồn cao 8|Trang Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH Có thể đem bán lại thị trường thứ cấp với giá chiết khấu • Nhược điểm: Những biến động giá chấp phiếu không đáng kể ảnh hưởng biến động lãi - suất thị trường Lợi nhuận thấp công cụ khác Do đảm bảo tài sản dạng đảm - bảo khác người vay chúng công cụ đầu tư có tính khoản cao rủi ro Eurodollar a Định nghĩa Là khoản tiền gửi đô la Mỹ ngân hàng nước chi nhánh ngân hàng Mỹ nước ngồi Bằng cách đồng eurodollar tránh quy định cục dự trữ liên bang trần lãi suất Nhà đầu tư nhà kinh doanh tiền tệ chuyển khoản la Mỹ trung tâm tài có nhu cầu để tận dụng hiệu nơi có lãi suất cao b Đặc điểm Vì thị trường eurodollar tương đối thơng thống khơng bị ràng buộc điều luật nên ngân hàng thường hoạt động với biên lợi nhuận thấp ngân hàng Mỹ Các giao dịch với đồng eurodollar phổ biến linh hoạt, đặc biệt thời hạn từ ngày tháng, giao dịch kéo dài tới năm Chứng tiền gửi Eurodollar (Eurodollar CDs): cơng cụ vay nợ có khả chuyển đổi, đồng đô-la ngân hàng tổ chức tín dụng khác Mỹ Châu Âu phát hành xác nhận khoản tiền gửi đồng đô-la người gửi tiền Không bảo hiểm tiền gửi FDIC Trái phiếu Eurodollar (Eurodollar bonds): Trái phiếu đồng đô-la phát hành công ty Mỹ Châu Âu Như Eurodollar bond hình thức thu hút đơ-la Mỹ quay ngược Mỹ Đây công cụ kinh doanh tiền tệ (đô-la Mỹ) dành cho cá nhân hay tổ chức bên nước Mỹ dựa vào sựhay giá đồng bạc thị trường hối đoái Kỳ phiếu Châu Âu (Euronotes): Giấy hẹn tốn khơng bảo đảm ngắn hạn phát hành công ty tài cơng ty lớn có uy tín Thường kỳ phiếu Châu Âu phát hành hình thức trái phiếu vơ danh bán có chiết khấu Kỳ phiếu Châu Âu có mệnh giá đồng đơ-la đơn vị tiền tệ Châu Âu 9|Trang Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH c Lãi suất Chủ yếu bị ảnh hưởng kinh tế Mỹ nắm giữ nhiều nơi Thế giới Mức lãi suất thay đổi tùy theo thời điểm ngày tuân theo quan hệ cung cầu d • Ưu, nhược điểm Ưu điểm: - Làm cho giao dịch kinh tế dễ dàng hơn, làm giảm chi phí chuyển đổi tiền tệ - Bằng cách sử dụng Eurodollar, Mỹ châu Âu không sử dụng việc phá phần sách kinh tế họ để đạt lợi so với nước khác Không thể bị kiểm sốt phủ (bởi đồng tiền chung) => dễ dàng - cho ngân hàng trung ương tập trung vào mục tiêu kiểm soát chiến giá lạm phát • Nhược điểm: - Rủi ro hoạt động ảnh hưởng gián tiếp trực tiếp đến kinh tế nước chủ quyền - Khối lượng khổng lồ nguồn vốn có khả tạo tín dụng lại khơng có quy chế điều chỉnh - Góp phần làm tăng tỷ lệ lạm phát tốc độ tăng trưởng nhanh - Tạo điều kiện thuận lợi để quốc gia tài trợ cho thâm hụt cán cân tốn III THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ (Treasury Bond Markets) Định nghĩa Trái phiếu Chính phủ công cụ nợ đặc biệt mà người phát hành Chính phủ quan, tổ chức Chính phủ định phát hành Chính phủ đứng bảo đảm toán trường hợp tổ chức phát hành khơng bố trí đủ nguồn để trả nợ đến hạn Đặc điểm • Đặc điểm chung - Mệnh giá tối thiểu: $1000 - Nhà đầu tư nhận lãi tháng lần từ Chính phủ Khoảng lãi bị đánh thuế Liên Bang miễn vài địa phương - Quy mô phát hành giao dịch lớn Vì ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn nói riêng thị trường tài nói chung - Nhà đầu tư bán lại trước ngày đáo hạn thị trường thứ cấp (OTC) 10 | T r a n g Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH • Kỳ hạn trái phiếu - Trái phiếu ngắn hạn (tín phiếu) có thời gian đáo hạn năm - Trái phiếu trung hạn (bonds) có thời gian đáo hạn ngắn 10 năm - Trái phiếu dài hạn (notes) có thời gian đáo hạn 10 năm • Mức độ rủi ro thấp Mức độ rủi ro thấp loại chứng khoán nợ, Ngân sách Nhà nước (NSNN) đảm bảo tốn Trong trường hợp NSNN khơng đảm bảo nguồn để tốn gốc, lãi đến hạn Chính phủ phát hành nợ đến hạn (bằng đồng tiền nội địa) TPCP tồn rủi ro tiềm ẩn biến động lãi suất, tỷ giá, rủi ro khả toán ngoại tệ, rủi ro chuyển TP tiền mặt • Tính sinh lời thấp TPCP thường có mức lãi suất thấp độ rủi ro thấp trái phiếu khác Tuy nhiên, lãi suất thị trường trái phiếu cung cầu định nên biến động theo thời gian Vì vậy, không thiết lãi suất TPCP thấp loại trái phiếu khác • Tính khoản cao Khi cần tiền, nhà đầu tư bán chấp để chuyển thành tiền mặt nhanh hẳn BĐS chứng khốn • Về mục đích phát hành - Huy động vốn cho ngân sách nhà nước - Đầu tư phát triển kinh tế - xã hội thuộc nhiệm vụ chi ngân sách trung ương - Bù đắp thiếu hụt tạm thời ngân sách nhà nước - Cơ cấu lại khoản nợ, danh mục nợ Chính phủ - Cho doanh nghiệp, tổ chức tài chính, tín dụng, quyền địa phương vay lại theo quy định pháp luật - Các mục đích khác nhằm bảo đảm an ninh tài quốc gia • - Phương thức phát hành: Đấu giá / Giao dịch Lợi tức trái phiếu Chính phủ Trái phiếu phủ có lãi suất cố định: loại trái phiếu mà lợi tức xác định theo tỷ lệ % cố định theo mệnh giá mua trái phiếu trước - Trái phiếu phủ có lãi suất biến đổi (lãi suất thả nổi): loại trái phiếu mà lợi tức trả kỳ lãi suất biến đổi theo lãi suất tham chiếu 11 | T r a n g Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH - Trái phiếu phủ lãi suất chiết khấu: loại trái phiếu bán với giá thấp mệnh giá toán mệnh giá trái phiếu đến hạn Phần tiền chênh lệch lúc bán mệnh giá lãi trái phiếu Các loại trái phiếu đặc biệt a Trái phiếu tiết kiệm (Saving Bonds) Khái niệm: chứng khốn nợ Bộ Tài Hoa Kỳ phát hành mua - trung gian tài để giúp tốn cho nhu cầu vay phủ Hoa Kỳ Khá hấp dẫn với nhà đầu tư nhỏ mua với giá trị nhỏ tối thiếu $25 - Được đăng kí, khơng bị thu hồi ngay, đảm bảo uy tín phủ - Thời hạn: đến 30 năm khơng có thị trường thứ cấp - Người nắm giữ trái phiếu bán lại cho Kho bạc lúc nào, làm cho Trái phiếu có tính khoản Tiền lãi tích lũy hàng tháng cộng vào giá trị trái phiếu hồn trả Thu nhập tiền - lãi khơng bị đánh thuế quyền địa phương bị đánh thuế Liên Bang Phân loại: - + Trái phiếu EE: Lãi suất cố định đặt mua (với mức tối thiểu 3,5% giữ 20 năm) + Trái phiếu I: Lãi suất cố định đặt mua cộng với tỷ lệ bổ sung dựa lạm phát, điều chỉnh tháng b Trái phiếu số lạm phát (Treasury inflation-indexed securities - TIPs) - Được phát hành để bảo vệ nhà đầu tư khỏi tác động tiêu cực lạm phát - Rủi ro thấp hỗ trợ Chính phủ Mỹ mệnh giá tăng theo lạm phát đo số giá tiêu dung (CPI) => bù đắp nhà đầu tư khỏi mát gây lạm phát - Lãi suất: toán tháng - Có thể mua trực tiếp từ Chính phủ thông qua hệ thống Trillion Direct với kỳ hạn 5, 10 30 năm Các hoạt động thị trường trái phiếu Chính phủ a Hoạt động đấu giá - Kho bạc nhà nước phát hành trái phiếu dài hạn thông qua hoạt động đấu giá định kỳ - Kho bạc nhà nước thông báo kế hoạch đấu giá gồm thông tin: thời gian, tổng giá trị phát hành, ngày đáo hạn 12 | T r a n g Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH Các định chế tài nộp giá đăng ký mua ngày đăng ký Giá đăng ký mua giá - cạnh tranh giá không cạnh tranh + Giá cạnh tranh bao gồm giá tổng số tiền mua + Giá không cạnh tranh đăng ký tổng số tiền mua KBNN xếp mức giá cạnh tranh giảm dần (giá mua tương ứng với $100 mệnh giá) - Các nhà đầu tư chấp nhận mua tổng số tiền huy động đạt mức mong muốn b Hoạt động giao dịch Phương thức giao dịch: Tất áp dụng phương thức thỏa thuận (thỏa thuận điện tử, thỏa • thuận thơng thường) Nhà kinh doanh trái phiếu • + Hoạt động trung gian thị trường thứ cấp: kết nối người mua người bán + Là người niêm yết giá mua giá bán + Lợi nhuận nhà kinh doanh TP: chênh lệch giá mua giá bán THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CÔNG TY (Corporate Bond Markets) IV Định nghĩa Trái phiếu công ty loại trái khốn dài hạn, cơng ty phát hành với lãi suất cao, giúp công ty huy động khối lượng vốn lớn thời gian ngắn Đặc điểm • Đặc điểm chung - Mệnh giá tối thiểu $1000 - Người nắm giữ trái phiếu trả lãi định kỳ (trừ trường hợp trái phiếu chiết khấu) trả gốc đáo hạn - Mang tính ổn định độ rủi ro không lớn lại khơng có quyền điều hành kiểm sốt cơng ty cổ phiếu - Là khoản nợ bắt buộc phải tốn Do cơng ty giải thể lý, trái phiếu phải ưu tiên toán trước cổ phiếu - Thu nhập từ trái phiếu tiền lãi, khoản thu cố định không phụ thuộc vào kết kinh doanh sản xuất doanh nghiệp • Thời hạn trái phiếu: Thường từ 10 đến 30 năm Một vài cơng ty tiếng phát hành trái phiếu có thời hạn lên đến 100 năm 13 | T r a n g Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH • Điều khoản mua lại: Công ty mua lại với số tiền cao mệnh giá Điều khoản sử dụng hai trường hợp: + Công ty kết thúc việc trả lãi cao cách phát hành trái phiếu lãi suất thị trường giảm + Mua lại theo điều khoản giảm quỹ tài trợ Lãi suất trái phiếu doanh nghiệp Căn vào lãi suất, trái phiếu doanh nghiệp chia thành loại tương tự trái phiếu Chính phủ Tuy nhiên, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp có đặc trưng riêng: • - Lãi suất thấp khơng: Được phát hành theo hình thức chiết khấu Thường đầu tư tổ chức miễn thuế quỹ hưu trí - Ưu điểm: yêu cầu dòng ngân quỹ thấp khơng tồn thời gian tồn trái phiếu - Công ty khấu trừ chi phí tiền lãi nộp thuế Liên bang khơng trả lãi • Lãi suất biến động: ảnh hưởng đến nhà đầu tư người vay: + Cho phép nhà đầu tư hưởng lợi từ việc LS thị trường tăng + Cho phép người phát hành hưởng lợi từ việc LS thị trường giảm - Phân loại Trái phiếu tín chấp (Debenture Bonds): gọi trái phiếu khơng bảo lãnh, tức loại trái phiếu dựa vào uy tín cơng ty để phát hành mà khơng đưa loại tài sản để làm vật đảm bảo cho trái phiếu Đây loại trái phiếu công ty lớn phát hành - Trái phiếu chấp (Mortgage Bonds): loại trái phiếu phát hành có lượng tài sản tương ứng ký thác quan ủy thác để đảm bảo khả hoàn trả trái phiếu Tài sản chấp thường bất động sản tài sản thực thiết bị - Trái phiếu thu nhập (Income Bonds): loại trái phiếu mà lợi tức trả tùy thuộc vào lợi nhuận công ty không cao lãi suất ghi trái phiếu Đây loại trái phiếu lưỡng tính, có phần giống với cổ phiếu ưu khơng tích lũy - Trái phiếu chuyển đổi (Convertible Bonds): cho phép người nắm giữ trái phiếu điều kiện chuyển đổi thành cổ phiếu thường theo tỷ lệ mức giá định ← Đây loại trái phiếu ưa chuộng giá cổ phiếu tăng cao thị trường người nắm giữ trái phiếu thực việc chuyển đổi thu lợi nhuận chênh lệch giá 14 | T r a n g Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH Trái phiếu chuộc lại (Callable Bonds): loại trái phiếu cho phép nhà phát hành - điều kiện định mua lại toán hay phần trái phiếu phát hành, với giá mua lại thường cao mệnh giá Phát hành trái phiếu doanh nghiệp a Đối với thị trường sơ cấp Được chào bán thông qua chào bán công chúng chào bán riêng lẻ - Phát hành cơng chúng: cơng ty kí hợp đồng với ngân hàng đầu tư để bảo lãnh phát hành trái phiếu Người bảo lãnh đánh giá thị trường xác định mức giá quy mô phát hành Mục tiêu định giá trái phiếu đủ cao để thoả mãn nhà phát hành đủ thấp để chào bán thành cơng Người phát hành đăng kí với SEC nộp cáo bạch - Chào bán riêng lẻ: số trái phiếu công ty chào bán riêng lẻ, khơng cần đăng kí với SEC, doanh nghiệp nhỏ huy động vốn thường tìm kiếm định chế tài riêng lẻ Người phát hành cần cơng bố liệu tài để thuyết phục người đầu tư trái phiếu hồn trả hạn, người phát hành th cơng ty chứng khốn để chào bán trái phiếu b Đối với thị trường thứ cấp - Xếp hạng trái phiếu: Trái phiếu công ty xếp hạng đại lý Trái phiếu xếp hạng cao chào bán với giá cao - Mức độ rủi ro vỡ nợ: phụ thuộc vào điều kiện kinh tế ảnh hưởng đến doanh thu công ty phát hành 15 | T r a n g Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH VI ĐẶC ĐIỂM THỊ TRƯỜNG CƠNG CỤ NỢ TẠI VIỆT NAM Thị trường tiền tệ Việt Nam a Tín phiếu kho bạc Nhà nước - Chủ thể phát hành: Bộ Tài Kho bạc Nhà nước Bộ Tài ủy quyền - Kỳ hạn tín phiếu: + Kỳ hạn chuẩn 13 tuần, 26 tuần 52 tuần + Bộ Tài quy định việc phát hành kỳ hạn chuẩn khác trường hợp cần thiết không vượt 52 tuần - Mệnh giá tín phiếu: trăm nghìn (100.000) đồng Các mệnh giá khác bội số 100.000 đồng - Phương thức phát hành: + Đấu thầu qua Sở Giao dịch Ngân hàng Nhà nước; + Phát hành trực tiếp cho NHNN theo định Thủ tướng Chính phủ - Hình thức phát hành: + Bút tốn ghi sổ liệu điện tử + KBNN thông báo cụ thể hình thức phát hành tín phiếu thơng báo đấu thầu - Lãi suất phát hành tín phiếu: + Đối với tín phiếu phát hành theo phương thức đấu thầu qua Sở Giao dịch Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài quy định khung lãi suất phát hành tín phiếu thời kỳ phiên phát hành + Đối với tín phiếu phát hành trực tiếp cho Ngân hàng Nhà nước, lãi suất phát hành tín phiếu lãi suất thỏa thuận b - Chứng tiền gửi Chủ thể phát hành: + Ngân hàng thương mại, ngân hàng hợp tác xã Việt Nam + Chi nhánh ngân hàng nước hoạt động Việt Nam + Cơng ty tài cơng ty cho th tài - Mệnh giá giấy tờ có giá: tối thiểu 100.000 đồng Các mệnh giá lớn bội số mệnh giá tối thiểu - Phương thức phát hành: Các tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngồi thực phát hành giấy tờ có giá theo phương thức: trực tiếp phát hành, bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành, đấu thầu 16 | T r a n g Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH - Hình thức phát hành: Giấy tờ có giá ghi danh, giấy tờ có giá vơ danh - Lãi suất: lãi suất giấy tờ có giá tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước phát hành định phù hợp với lãi suất thị trường quy định hành lãi suất Ngân hàng Nhà nước thời kỳ Thương phiếu c - Đặc điểm chung + Chưa thực phổ biến Việt Nam Các doanh nghiệp VN chưa sử dụng thương phiếu làm cơng cụ tốn phổ biến Các NHTM chưa đủ điều kiện doanh nghiệp vay vốn hình thức chiết khấu thương phiếu + Chưa chiếm lòng tin chủ thể tham gia vào nghiệp vụ thương phiếu + Ngân hàng Nhà nước chưa có thơng tư hướng dẫn cụ thể thực nghiệp vụ thương phiếu Thời hạn toán thương phiếu: Do người bán người mua thỏa thuận - + Không 180 ngày thương phiếu sử dụng hoạt động thương mại nước + Không 364 ngày đối hoạt động xuất khẩu, nhập với thương nhân nước ngoài, trừ thương phiếu ký phát để tốn xuất trình Thị trường trái phiếu Việt Nam ❖ Tình hình chung Thị trường trái phiếu Viêt nam đà phát triển Dư nợ thị trường trái phiếu năm 2006 khoảng 14% GDP, đến gần 40%, trái phiếu phủ đạt khoảng 30% GDP trái phiếu doanh nghiệp 6% GDP Tỷ lệ loại trái phiếu thị trường trái phiếu Việt Nam: ▪ Khối lượng trái phiếu Chính phủ chiếm ưu với 81% thị phần ▪ Trái phiếu địa phương chiếm 10% thị phần ▪ Trái phiếu doanh nghiệp chiếm 9% thị phần a Đối với thị trường trái phiếu Chính phủ - Chiếm tỉ trọng chủ yếu thị trường trái phiếu Việt Nam => tính khoản thị trường TP Việt Nam không cao - Phụ thuộc chủ yếu vào hệ thống ngân hàng: lượng lớn trái phiếu Chính phủ tài trợ Ngân hàng Thương mại 17 | T r a n g Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH - Kỳ hạn bình qn trái phiếu Chính phủ ngắn so với nước khác, rủi ro cao, phản ánh phát triển thiếu bền vững Bởi đặc thù chủ đầu tư thị trường trái phiếu Việt Nam NHTM, họ thường ưa chuộng trái phiếu có kỳ hạn ngắn - Tính cạnh tranh thấp Nguyên nhân chủ yếu mức phí giao dịch thị trường cao (khoảng 0,15% giá trị giao dịch) Chưa thực cạnh tranh với hình thức gửi tiết kiệm khác đầu tư kỳ phiếu Ngân hàng Thương mại b Đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp (quy mô nhỏ, phát triển) Tồn số hạn chế: - Chiếm tỉ trọng nhỏ thị trường trái phiếu Việt Nam - Quy mô phát hành giao dịch nhỏ so với kinh tế phát triển - Quy mô nhà đầu tư nhỏ Những người nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp chủ yếu tổ chức tín dụng, quỹ đầu tư - Tính khoản thấp - Việc phát hành giao dịch trái phiếu hồn tồn khơng dễ dàng đơn giản Tính theo tiêu chí tổng dư nợ GDP quy mơ thị trường thấp so với số quốc gia có trình độ phát triển Thái Lan, Malaysia… Tuy nhiên, năm gần đây, doanh nghiệp ngày quan tâm đến thị trường trái phiếu Việt Nam Vì vậy, thị trường trái phiếu doanh nghiệp nhìn nhận kênh phát hành có tiềm lớn Dự báo thời gian tới, trái phiếu doanh nghiệp tăng trưởng từ 30-40% năm Đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp khoản đầu tư tạo lợi nhuận ổn định dài hạn 18 | T r a n g Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH ❖ Những thành tựu Trong vài năm trở lại đây, nhu cầu vốn tăng mạnh để đáp ứng cho nhịp phát triển nhanh đất nước thị trường trái phiếu Việt Nam đạt số thành tự định hiệu hoạt động - Đã có tham gia trái phiếu doanh nghiệp với tỷ trọng ngày tăng => Các doanh nghiệp Việt Nam ngày chủ động việc tiếp cận kênh huy động vốn khác hệ thống ngân hàng - Mức độ phụ thuộc vào nguồn vốn NHTM giảm thị trường trái phiếu Việt Nam - Kỳ hạn huy động bình quân thị trường trái phiếu Việt Nam tăng qua năm (phần lớn trái phiếu doanh nghiệp thường phát hành với kỳ hạn năm; trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn dài ngày ưa chuộng) Biểu đồ: Kỳ hạn huy động bình quân thị trường trái phiếu Việt Nam (2013 – 2017) 19 | T r a n g Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH TÀI LIỆU THAM KHẢO Phần I • Slide giảng chương – Thị trường cơng cụ nợ • https://coggle.it/diagram/WpPbXMnlFwABAKur/t/chương-2-thị-trường-cơng-cụ-nợ Phần II • https://vietnamfinance.vn/tin-phieu-kho-bac-la-gi-uu-va-nhuoc-diem-cua-tin-phieu-khobac-20180504224212540.htm • http://luanvan.co/luan-van/chap-phieu-repo-quy-lien-bang-eurodollar-18768/ • https://www.saga.vn/thuat-ngu/negotiable-certificate-of-deposit-ncd-chung-chi-tien-guico-the-chuyen-nhuong-d~575 Phần III • www.kienthuctaichinh.com • https://www.fsppm.fuv.edu.vn/cache/MPP04-553-R11V-2012-07-16-11373232.pdf • https://www.investopedia.com Phần IV • https://nhadautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-va-dinh-huong-phat-trien-trongthoi-gian-toi-d5286.html • http://tuvanthanhlapcongtytnhh.com/hoi-dap/trai-phieu-doanh-nghiep-la-gi.html Phần V • http://thesharingbankers.com/dac-diem-cua-thi-truong-trai-phieu-viet-nam/ • https://vietnambiz.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-viet-nam-cau-be-ti-hon115714.html • http://ndh.vn/thi-truong-trai-phieu-viet-nam-mot-so-van-de-va-giai-phap-phat-trien20131210111556428p146c156.news • https://123doc.org//document/305840-phat-hanh-trai-phieu-chinh-phu-cho-dau-tu-phattrien-kho-bac-nha-nuoc-viet-nam-trong-giai-doan-2004-2008.htm 20 | T r a n g ... 1|Trang Bài tập nhóm | THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG CƠNG CỤ NỢ Thị trường cơng cụ nợ thị trường mà hàng hố mua bán cơng cụ nợ Cơng cụ nợ thoả thuận có tổ chức hợp... vậy, nói thị trường cơng cụ nợ giúp định chế tài (cơng ty) cân đối khoản phải trả Phân loại Căn vào thời gian đáo hạn, thị trường công cụ nợ phân chia thành loại: • Thị trường công cụ nợ ngắn... Trên thị trường nợ, người vay cam kết trả cho người cho vay gốc lãi kỳ hạn định với phương thức thỏa thuận VAI TRỊ VÀ PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG CƠNG CỤ NỢ I • Vai trò Thị trường cơng cụ nợ tạo môi trường