Ngoài ra, có một số công trình nghiên cứu khác đã được công bố dưới dạng bài tạp chí, sách tham khảo, chuyên khảo, giáo trình như: - Nguyễn Thị Lan Hương 2013, Những vấn đề pháp lý về tà
Khái niệm vốn và hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp
1.1.1 Khái niệm vốn của doanh nghiệp
Theo định nghĩa của các nhà kinh tế học, “doanh nghiệp là đơn vị sản xuất kinh doanh được tổ chức nhằm tạo ra sản phẩm và dịch vụ đáp ứng nhu cầu tiêu trên thị trường, thông qua đó để tối đa hoá lợi nhuận trên cơ sở tôn trọng luật pháp của nhà nước và quyền lợi chính đáng của người tiêu dùng” Trong giáo trình của Khoa luật thuộc Đại học Quốc gia Hà Nội, doanh nghiệp được giải thích là “một tổ chức kinh doanh, có từ một chủ sở hữu trở lên, có tên gọi riêng, mức vốn pháp định theo quy định của Nhà nước (quy định cho từng loại hình doanh nghiệp), có mục tiêu kinh doanh là kiếm lợi nhuận” 5 Còn theo định nghĩa của Luật doanh nghiệp 2014, “doanh nghiệp là tổ chức có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch, được đăng ký thành lập theo quy định của pháp luật nhằm mục đích kinh doanh” 6
Theo cách định nghĩa trên doanh nghiệp chính là tổ chức được thành lập theo quy định của Luật doanh nghiệp Về mặt pháp lý doanh nghiệp có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch cụ thể Doanh nghiệp là tổ chức và phân biệt khác với hợp tác xã, hộ kinh doanh Mặc dù hợp tác xã và doanh nghiệp đều là tổ chức có tư cách pháp nhân nhưng nếu như thành viên của hợp tác xã vừa là chủ sở hữu vừa là khách hàng (các thành viên vừa là người sử dụng dịch vụ vừa là chủ sở hữu), quyền, nghĩa vụ và mức phân chia lợi nhuận của các thành viên là như nhau không phụ thuộc vào mức vốn góp thì đối với doanh nghiệp các thành viên là chủ sở chung của doanh nghiệp và đối
5 Khoa Luật, Đại học Quốc gia Hà Nội (2002), Giáo trình Luật Tài chính Việt Nam, Nxb Đại học Quốc gia
Hà Nội, Hà Nội, tr.245;
6 Xem Khoản 7 Điều 4 Luật Doanh nghiệp 2014; tượng cung cấp dịch vụ là khách hàng trên thị trường và quyền lợi nghĩa vụ cũng như lợi nhuận phụ thuộc vào mức vốn góp của thành viên
Hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trong bất kể lĩnh vực nào cũng cần có vốn, không có vốn sẽ không tiến hành được hoạt động kinh doanh Chính vì vậy, có thể nói vốn là chìa khóa để mở rộng và phát triển kinh doanh của doanh nghiệp
Theo Từ điển Tiếng việt: “Vốn là tiền của bỏ ra lúc đầu, dùng trong sản xuất kinh doanh nhằm sinh lợi hay là tổng thể những gì có sẵn hay tích lũy được dùng trong một lĩnh vực hoạt động đó để hoạt động có hiệu quả” 7 hay “Vốn là tiền gốc, tiền bỏ ra để sản xuất kinh doanh làm cho có lãi hay là những gì tính được cần thiết cho một lĩnh vực hoạt động nào đó nói chung” 8 Dưới góc độ tài chính, “vốn là một khối lượng tiền tệ nào đó được ném vào lưu thông nhằm mục đích kiếm lời Số tiền đó được sử dụng muôn hình muôn vẻ, nhưng suy cho cùng là để mua sắm tư liệu sản xuất và trả công cho người lao động nhằm hoàn thành công việc sản xuất kinh doanh hay dịch vụ nào đó với mục đích là thu về số tiền lớn hơn số tiền ban đầu” 9 Vốn của doanh nghiệp là biểu hiện bằng tiền của toàn bộ tài sản của doanh nghiệp được sử dụng vào hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm mục đích sinh lời Vốn không chỉ là biểu hiện bằng tiền của các tài sản hữu hình mà còn là biểu hiện bằng tiền của những tài sản vô hình (như vị trí kinh doanh, lợi thế trong sản xuất, bằng phát minh, sáng chế, bí quyết công nghệ) Vốn doanh nghiệp là vốn kinh doanh và là cơ sở vật chất cho hoạt động của doanh nghiệp
Vốn của doanh nghiệp có thể được chia thành nhiều loại khác nhau dựa theo nhiều tiêu chí khác nhau Cụ thể là:
Thứ nhất, nếu phân loại vốn theo công dụng kinh tế, vốn của doanh nghiệp
7 Xem Từ điển Tiếng việt, Viện ngôn ngữ học - Nxb Đà Nẵng 2000, tr 1126;
8 Xem Đại từ điển tiếng việt - Nxb Văn hóa thông tin năm 1998, tr 1829;
9 Phan Duy Minh (1992), “Cần phân biệt rõ hơn vốn và nguồn vốn”, Tạp chí tài chính , số tháng 9/1992, tr
26 – 27; được phân chia thành: vốn cố định, vốn lưu động và vốn đầu tư tài chính Vốn cố định là giá trị của tài sản cố định dùng vào mục đích kinh doanh của doanh nghiệp và loại vốn này có đặc trưng là luân chuyển dần dần, từng phần vào giá trị sản phẩm, trong nhiều chu kỳ sản xuất và hoàn thành một vòng tuần hoàn khi tài sản cố định hết thời hạn sử dụng Vốn lưu động là giá trị của tài sản lưu động dùng vào mục đích kinh doanh của doanh nghiệp và loại vốn này có đặc trưng là luân chuyển toàn bộ giá trị ngay trong một lần, tuần hoàn liên tục và hoàn thành một vòng tuần hoàn sau một chu kỳ sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Vốn đầu tư tài chính là biểu hiện dưới hình thái tiền tệ, chứng khoán và các giấy tờ có giá khác dùng cho việc mua tài sản, máy móc, thiết bị và đặc trưng của loại vốn này là tham gia gián tiếp vào quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp 10
Thứ hai, nếu phân loại theo tiêu chí sở hữu, vốn của doanh nghiệp được phân chia thành vốn chủ sở hữu và vốn vay (hay còn gọi là vốn huy động) Vốn chủ sở hữu là chỉ số kinh tế phản ánh khả năng tài chính thực sự của doanh nghiệp, được hình thành từ nguồn vốn góp của các cổ đông khi thành lập công ty và trong quá trình hoạt động của công ty Vốn vay là vốn mà công ty đi vay từ các tổ chức, cá nhân để đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty và phải hoàn trả gốc và lãi khi hết thời hạn sử dụng vốn mà các bên đã thỏa thuận trong hợp đồng vay vốn Xét về phương tiện tài chính, vốn vay được coi là khoản nợ mà công ty phải trả và được hạch toán vào tài sản nợ trong quá trình luân chuyển vốn vay trong công ty Công ty có toàn quyền chiếm hữu, sử dụng và định đoạt số tiền vay trong thời hạn đi vay Song vốn vay khác vốn chủ sở hữu ở chỗ nó không phản ánh khả năng tài chính thực sự của công ty Thông thường một doanh nghiệp làm ăn có hiệu quả bao giờ nguồn vốn vay cũng được bảo đảm bằng chính chỉ số kinh doanh
10 Khoa Luật – Trường Đại học Quốc gia Hà Nội (2002), Giáo trình Luật Tài chính Việt Nam, Nxb Đại học Quốc gia Hà Nội, Hà Nội, tr 260 – 261; của doanh nghiệp Đây là một tiêu chí cơ bản phản ánh mức độ tín nhiệm của giới đầu tư với doanh nghiệp Một chủ đầu tư có quyết định đầu tư hay không thì người ta nhìn vào bảng cân đối tài chính và chỉ số kinh tế của công ty đó những năm nó hoạt động, Một bảng cân đối tài chính lành mạnh không chỉ phản ánh chỉ số kinh tế tăng lên của doanh nghiệp so với những năm trước mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến quá trình huy động vốn của công ty khi phát hành thêm cổ phần hoặc trái phiếu 11
Trong doanh nghiệp, vốn có vai trò rất quan trọng, nó không chỉ là phương tiện vật chất để doanh nghiệp tiến hành các hoạt động kinh doanh, mà còn là phương tiện để doanh nghiệp thực hiện các nghĩa vụ tài sản của mình đối với các chủ thể khác, nhất là các chủ nợ của doanh nghiệp
1.1.2 Khái niệm hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp
Trong suốt quá trình kinh doanh kể từ sau thời điểm thành lập, doanh nghiệp thường có nhu cầu huy động thêm nguồn vốn để kinh doanh, ngoài nguồn vốn chủ sở hữu do các chủ doanh nghiệp đầu tư Nguồn vốn được doanh nghiệp huy động thêm từ bên ngoài thông qua các thỏa thuận vay vốn từ các tổ chức, cá nhân như vay vốn ngân hàng, vay người lao động trong doanh nghiệp, vay từ tổ chức cá nhân thông qua hình thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp
Trong pháp luật thực định hiện nay, nhà làm luật không có bất kỳ quy định cụ thể nào về khái niệm huy động vốn của doanh nghiệp Đây là một khó khăn lớn cho việc làm rõ bản chất của khái niệm này Tuy nhiên, về mặt lý thuyết, có thể thấy rằng huy động vốn của doanh nghiệp cần được tiếp cận từ hai khía cạnh sau đây:
Theo nghĩa rộng, nếu vốn được hiểu giá trị của toàn bộ tài sản được
11 Trần Quang Hưng, (2001) Những vấn đề pháp lý cơ bản về cơ chế huy động vốn của công ty cổ phần, Khóa luận tốt nghiệp trường Đại học Luật Hà Nội, Hà Nội đầu tư vào hoạt động của doanh nghiệp được doanh nghiệp sử dụng trong kinh doanh nhằm mục đích sinh lợi thì huy động vốn chính là hoạt động tạo lập vốn cần thiết cho hoạt động kinh doanh từ bên trong và bên ngoài Đương nhiên, nguồn vốn này bao gồm cả vốn chủ sở hữu và vốn vay của doanh nghiệp, vì thế khái niệm “huy động vốn của doanh nghiệp” sẽ được hiểu bao gồm hoạt động tạo lập vốn chủ sở hữu trong quá trình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và tạo lập vốn vay trong quá trình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Nói như vậy có nghĩa rằng về nguyên tắc, việc huy động vốn của doanh nghiệp chỉ diễn ra sau khi doanh nghiệp đã được thành lập Vì vậy, cần phải hiểu rằng theo nghĩa rộng thì việc tạo lập vốn của doanh nghiệp (bao gồm vốn chủ sở hữu và vốn vay) chỉ được thực hiện khi doanh nghiệp đã được thành lập rồi và không bao gồm trường hợp tạo lập vốn chủ sở hữu khi thành lập doanh nghiệp
Theo nghĩa hẹp, khái niệm “huy động vốn của doanh nghiệp” chỉ nên được hiểu là việc doanh nghiệp đi vay vốn từ các tổ chức, cá nhân khác trong nền kinh tế nhằm tạo lập nguồn vốn vay của doanh nghiệp (ngoài vốn điều lệ
- vốn chủ sở hữu) Hiểu theo nghĩa này thì huy động vốn thực chất chỉ là hoạt động vay tiền của doanh nghiệp từ các chủ thể khác trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp, thông qua việc ký kết và thực hiện các thỏa thuận vay vốn giữa doanh nghiệp với tổ chức, cá nhân là bên cho vay Hoạt động này không làm tăng vốn điều lệ của doanh nghiệp nhưng vẫn làm gia tăng nguồn vốn kinh doanh của doanh nghiệp (thực chất là nguồn vốn vay) và sẽ được coi là nợ mà doanh nghiệp phải trả trong tương lai cho bên chủ nợ khi đến hạn thanh toán Doanh nghiệp có thể huy động vốn từ các nguồn khác nhau như vay từ tổ chức tín dụng, vay tổ chức cá nhân khác thông qua hợp đồng vay, phát hành trái phiếu và chứng khoán nợ khác hoặc vay thông qua hình thức tín dụng thương mại…
Từ các phân tích trên đây, có thể hiểu rằng khái niệm “huy động vốn của doanh nghiệp” là khá phức tạp và có thể hiểu và giải thích theo nhiều nghĩa khác nhau Theo quan điểm của tác giả luận văn, trong khuôn khổ giới hạn của luận văn này, tác giả lựa chọn cách tiếp cận khái niệm này theo nghĩa hẹp nghĩa là chỉ coi việc huy động vốn của doanh nghiệp là hoạt động vay vốn của doanh nghiệp từ các chủ thể khác trên thị trường nhằm bổ sung nguồn vốn kinh doanh (ngoài vốn chủ sở hữu) của doanh nghiệp.
Lý luận về pháp luật huy động vốn của doanh nghiệp
Huy động vốn là hoạt động không thể thiếu đối với doanh nghiệp từ khi thành lập cũng như trong quá trình hoạt động Pháp luật về huy động vốn của doanh nghiệp dựa trên cơ sở lý luận và cơ sở thực tiễn sau:
Về cơ sở lý luận, huy động vốn được xem là quyền của doanh nghiệp được pháp luật ghi nhận Hiến pháp 2013 tại Điều 33 đã quy định: “Mọi người có quyền tự do kinh doanh trong những ngành nghề mà pháp luật không cấm” Hiến pháp 2013 đã khẳng định các thành phần kinh tế bình đẳng với nhau trong hoạt động Bằng việc ghi nhận quyền tự do kinh doanh của các chủ thể kinh tế, Hiến pháp 2013 đã tạo bước đột phá mạnh mẽ về quyền tự do và bình đẳng trong kinh doanh Quyền tự do kinh doanh được đề cập gồm quyền bình đẳng của các chủ thể trong kinh doanh và giới hạn quyền tự do là những gì luật cấm, nói cách khác, nếu muốn cấm Nhà nước phải quy định bằng pháp luật Quyền tự do kinh doanh được thể hiện trong các quyền cụ thể như quyền tự do lựa chọn ngành nghề kinh doanh; quyền tự do lựa chọn mô hình kinh doanh; quyền tự do lựa chọn loại hình tổ chức kinh tế;…Trong đó, quyền tự do lựa chọn hình thức, cách thức huy động vốn cũng là một quyền cụ thể nằm trong quyền tự do kinh doanh Theo đó, tùy thuộc vào số lượng người đầu tư, phương thức, cách thức huy động vốn đầu tư mà chủ đàu tư có thể lựa chọn một loại hình tổ chức kinh tế phù hợp để kinh doanh từ đơn giản như hộ kinh doanh, doanh nghiệp tư nhân, công ty hợp danh đến phức tạp như công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần và cùng với đó lựa chọn các hình thức vay vốn từ nguồn khác không phải từ chủ sở hữu doanh nghiệp như vay vốn tín dụng, phát hành trái phiếu, vay tổ chức cá nhân khác Bên cạnh đó, nhà nước cũng khuyến khích hoạt động đầu tư, kinh doanh trong đó có đầu tư trực tiếp thông qua nguồn vốn cho doanh nghiệp Sự khuyến khích này cũng được ghi nhận tại Điều 51 Hiến pháp 2013: “Nhà nước khuyến khích, tạo điều kiện để doanh nhân, doanh nghiệp và cá nhân, tổ chức khác đầu tư, sản xuất, kinh doanh; phát triển bền vững các ngành kinh tế, góp phần xây dựng đất nước Tài sản hợp pháp của cá nhân, tổ chức đầu tư, sản xuất, kinh doanh được pháp luật bảo hộ và không bị quốc hữu hóa.” Quy định khuyến khích cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp đầu tư sản xuất kinh doanh về mặt khái quát để nhằm mục đích phát triển kinh tế xã hội Hoạt động đầu tư, sản xuất, kinh doanh có thể thông qua nhiều hình thức khác nhau Tổ chức, cá nhân có thể trực tiếp đầu tư kinh doanh tuy nhiên cũng có thể sử dụng nguồn vốn của mình đầu tư gián tiếp vào một doanh nghiệp khác hoặc một quy trình sản xuất kinh doanh đã được vận hành mà không tham gia trực tiếp vào quản lý Đó cũng là một hình thức để cá nhân, tổ chức tiến hành đầu tư kinh doanh Hoạt động đầu tư kinh doanh bao gồm và hoạt động đầu tư vốn vào doanh nghiệp khác để sinh lợi nhuận Chính vì vậy mà quy định khuyến khích đầu tư kinh doanh nói chung cũng chính là khuyến khích hoạt động đầu tư vốn để đáp ứng nhu cầu huy động vốn của doanh nghiệp
Về mặt thực tiễn, hoạt động sản xuất kinh doanh luôn cần có vốn để tạo thêm sản phẩm, giá trị Doanh nghiệp là một thành phần quan trọng góp phần cho sự phát triển của nền kinh tế Từ khi thành lập doanh nghiệp đã có nhu cầu về vốn để tiến hành hoạt động kinh doanh Trong quá trình kinh doanh cũng vậy nguồn vốn đưa vào sản xuất ban đầu nhiều khi không kịp xoay vòng vì thế mà nhiều doanh nghiệp cần có nguồn vốn bổ sung để tiếp tục chu kỳ kinh doanh Vì thế huy động vốn là hoạt động thường xuyên không thể thiếu với doanh nghiệp trên thực tế Nền kinh tế nước ta hiện nay là nền kinh tế nhiều thành phần và các thành phần kinh tế có quyền bình đẳng với nhau về huy động vốn Khi doanh nghiệp huy động được một nguồn vốn đủ mạnh có thể giúp doanh nghiệp tăng cường đầu tư làm tăng chất lượng sản phẩm, dịch vụ Khi có vốn doanh nghiệp có thể trang bị công nghệ, máy móc làm tăng chất lượng sản phẩm, giảm chi phí giúp hạ giá thành sản phẩm từ đó lợi thế cạnh tranh của sản phẩm tăng lên Doanh nghiệp có thể huy động được nguồn vốn mạnh giúp tăng khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp trên thị trường Ngoài ra, huy động kịp thời các nguồn vốn có ý nghĩa rất quan trọng để doanh nghiệp có thể nắm bắt được các cơ hội kinh doanh Hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp phụ thuộc rất lớn vào việc huy động được nguồn vốn và sử dụng nguồn vốn đó trong hoạt động của doanh nghiệp một cách hiệu quả Huy động vốn là mối quan tâm hàng đầu khi doanh nghiệp thành lập và hoạt động Nếu doanh nghiệp có một phương án kinh doanh tốt và đội ngũ nhân sự giỏi nhưng doanh nghiệp không huy động được vốn thì doanh nghiệp cũng không thể thực hiện được phương án kinh doanh Mặt khác khi doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, kinh doanh có lãi thì hoạt động huy động vốn cũng diễn ra một cách suôn sẻ Thực tế pháp luật đã ghi nhận các thành phần kinh tế khau trong đó có doanh nghiệp Các thành phần kinh tế đều có quyền như nhau khi tham gia quá trình sản xuất, kinh doanh Chính vì vậy các doanh nghiệp cũng phải bình đẳng trong quan hệ huy động vốn Để hoạt động huy động vốn được hiệu quả và bình đẳng giữa các chủ thể, pháp luật cần điều chỉnh hoạt động huy động và quan hệ của các chủ thể trong quá trình huy động vốn
Pháp luật được xem là một phương thức hiệu quả để nhà nước thực hiện hoạt động điều tiết nền kinh tế và định hướng các quan hệ xã hội phát sinh trong cuộc sống Các quan hệ xã hội nói chung và quan hệ huy động vốn của các doanh nghệp cần được điều chỉnh theo một trật tự thống nhất, phù hợp với lợi ích của Nhà nước, của các bên tham gia quan hệ và vì lợi ích chung của toàn xã hội Trong hoạt động của doanh nghiệp, vấn đề huy động vốn được chi phối bởi các quy pháp pháp luật quy định về điều kiện huy động vốn, chủ thể thực hiện huy động vốn và các chủ thể liên quan, các hình thức huy động vốn của doanh nghiệp, trình tự thủ tục thông báo, đăng ký vơi cơ quan nhà nước khi thực hiện hình thức huy động vốn nhất định Nghiên cứu, tìm hiểu các quy định này, có thể thấy pháp luật về huy động vốn là một chế định quan trọng của pháp luật doanh nghiệp Việt Nam và được hiểu về mặt lý luận như sau: “Pháp luật về huy động vốn của doanh nghiệp là tổng hợp các quy phạm pháp luật do Nhà nước ban hành để điều chỉnh các quan hệ xã hội phát sinh trong quá trình doanh nghiệp thực hiện hoạt động huy động vốn để đầu tư, sản xuất, kinh doanh nhằm đảm bảo quyền và lợi ích của doanh nghiệp và các chủ thể liên quan trong quá trình doanh nghiệp huy động vốn”.
Các hình thức huy động vốn của doanh nghiệp
Về lý thuyết, để đáp ứng nhu cầu về vốn của doanh nghiệp, Nhà nước phải thừa nhận và tạo lập môi trường pháp lý để doanh nghiệp có thể huy động vốn bằng nhiều hình thức khác nhau Phần phân tích dưới đây của luận văn sẽ cho thấy rõ hơn các hình thức huy động vốn của doanh nghiệp
1.3.1 Hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp bằng hình thức phát hành trái phiếu
Trái phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành Doanh nghiệp là công ty có thể sử dụng hình thức phát hành trái phiếu để vay vốn trung và dài hạn trên thị trường nhằm đáp ứng nhu cầu về vốn kinh doanh của mình Quan hệ giữa người sở hữu trái phiếu với công ty là quan hệ giữa chủ nợ và con nợ
Phát hành trái phiếu là hình thức vay vốn, theo đó người vay phát hành một chứng chỉ nợ với cam kết trả cho người cho vay (người sở hữu trái phiếu) cả gốc và lãi khi đến hạn, theo một mức lãi suất xác định Kết quả của việc phát hành trái phiếu là làm tăng vốn vay của doanh nghiệp nhưng vốn điều lệ không thay đổi Đây là phương thức huy động vốn có lợi cho công ty khi doanh nghiệp cần huy động vốn dài hạn với mức lãi suất thích hợp nhỏ hơn mức đi vay ngân hàng nhưng cao hơn mức tiền gửi tiết kiệm để thu hút nhà đầu tư Phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp huy động được nguồn vốn mà bỏ qua phí trung gian Thực tế cho thấy doanh nghiệp có thể phát hành hai loại trái phiếu, đó là trái phiếu không có khả năng chuyển đổi (trái phiếu thông thường) và trái phiếu có khả năng chuyển đổi Đối với công ty cổ phần có quyền phát hành tất cả các loại trái phiếu bao gồm cả trái phiếu loại khác theo quy định của pháp luật và điều lệ công ty Công ty trách nhiệm hữu hạn chỉ được phát hành trái phiếu không chuyển đổi
Trái phiếu thường, là loại trái phiếu có đầy đủ tính chất của hình thức chứng khoán nợ Phát hành trái phiếu thường đem lại lợi ích cho doanh nghiệp khi lợi tức của trái phiếu được xem như một khoản chi phí được trừ khi xác định thu nhập chịu thuế của doanh nghiệp làm giảm số tiền nộp thuế của doanh nghiệp Lợi tức trái phiếu thường được xác định trước và thường thấp hơn lợi tức cổ phần ưu đãi Nếu doanh nghiệp có triển vọng tốt trong kinh doanh, có khả năng thu lợi nhuận thì việc sử dụng trái phiếu để huy động thêm vốn vay sẽ nâng cao tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu; Chi phí phát hành trái phiếu thường thấp hơn khi phát hành cổ phần Người sở hữu trái phiếu có tư cách chủ nợ nên không làm “loãng” hoạt động quản lý kinh doanh của doanh nghiệp không ảnh hưởng đến việc kiểm soát doanh nghiệp của chủ sở hữu; Phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp chủ động điều chỉnh cơ cấu vốn một cách linh hoạt bằng cách khi doanh nghiệp làm ăn có lãi doanh nghiệp có thể mở rộng nguồn vốn vay tăng cường phát hành trái phiếu Mặt khác khi doanh nghiệp làm ăn không có lãi doanh nghiệp có thể mua lại trái phiếu để giảm tỷ lệ vốn vay của công ty xuống đảm bảo sử dụng vốn một cách tiết kiệm hiệu quả Tuy nhiên phát hành trái phiếu thường cũng có những hạn chế vì lợi tức trái phiếu là một khoản cố định, trong trường hợp công ty kinh doanh không có lãi thì doanh nghiệp vẫn phải chi trả khoản lợi tức của trái phiếu và trả nợ gốc đúng kỳ hạn cho chủ nợ Chính điều này đã gây không ít áp lực cho doanh nghiệp phát hành trái phiếu, dễ dẫn tới nguy cơ rủi ro trong trường hợp doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp không ổn định, doanh nghiệp không có đủ nguồn tài chính để trả lợi tức hoặc không có khả năng trả nợ gốc
Trái phiếu chuyển đổi là loại trái phiếu có thể chuyển đổi giữa những loại hình chứng khoán Trái phiếu chuyển đổi có tính linh hoạt cao, thuận lợi cho công ty trong việc chủ động thay đổi cơ cấu nguồn vốn của mình Thông thường doanh nghiệp phát hành cho chủ sở hữu trái phiếu được lựa chọn có chuyển đổi hay không Người nắm giữ trái phiếu có thể lựa chọn thời điểm công ty làm ăn tốt để chuyển đổi sang cổ phần Thực tế khi phát hành chứng khoán chuyển đổi sẽ cao hơn giá trị cổ phiếu thường nhằm hạn chế việc nhà đầu tư chuyển đổi ngay lập tức Công ty phát hành cũng có thể mua lại một phần hay toàn bộ trái phiếu chuyển đổi trước hạn đã ấn định nếu như lãi suất thị trường giảm xuống so với mức lãi suất trái phiếu đã phát hành trước đó Sau đó công ty lại phát hành trái phiếu với mức lãi suất tương đương phù hợp hơn Bên cạnh đó trái phiếu chuyển đổi cũng có những lợi ích và hạn chế nhất định Khi phát hành trái phiếu chuyển đổi tư cách chủ nợ thay đổi từ người không có quyền tham gia quản lý, biểu quyết thành cổ đông có quyền biểu quyết Hơn thế khi công ty làm ăn tốt, tốc độ tăng trưởng cao có thể mang lại thu nhập cao cho các cổ đông sau khi chuyển đổi Chi phí phát hành và lãi suất phải trả thấp hơn so với phát hành trái phiếu thông thường cũng như so với lãi suất ngân hàng và điều này đồng nghĩa với việc giảm rủi ro đối với tổ chức phát hành, tăng vốn cổ phần trong tương lai khi chuyển từ trái phiếu nợ thành vốn cổ phần khi trái phiếu chuyển đổi đáo hạn Trái phiếu chuyển đổi mang lại một khoản lợi nhuận lớn do tăng giá của cổ phiếu trên thị trường, đồng thời cũng là sự bảo vệ khi giá thị trường cổ phiếu giảm dưới giá trị chuyển đổi Điều này làm tăng thêm nguồn vốn dài hạn và khả năng tự chủ tài chính của công ty Hạn chế của trái phiếu chuyển đổi, khi lợi tức của trái phiếu chuyển đổi thường thấp hơn so với trái phiếu thường do đặc tính chuyển đổi dẫn tới sự an toàn và linh hoạt cho nhà đầu tư khi sở hữu loại trái phiếu này Mặt khác, do cổ đông thường tham gia vào việc quản lý công ty nên khi chuyển đổi có thể gây ra một sự thay đổi trong việc kiểm soát công ty Khi trái phiếu được chuyển đổi, vốn chủ sở hữu bị “pha loãng” do tăng số cổ phiếu lưu hành nên mỗi cổ phần khi đó đại diện cho một tỷ lệ thấp hơn của quyền sở hữu trong công ty Kết quả chuyển đổi sẽ làm giảm chi phí trả lãi, tức là làm tăng thu nhập chịu thuế của công ty Do đó, công ty phải trả thuế nhiều hơn khi chuyển đổi
Phát hành trái phiếu có nhiều ưu điểm như huy động được nguồn vốn dài hạn do thường cái loại trái phiếu đều có kỳ hạn từ một năm trở lên; doanh nghiệp không nhất thiết phải có tài sản bảo đảm gắn kết người đầu tư với tổ chức phát hành Những doanh nghiệp có trách nhiệm trả khoản lợi tức cho nhà đầu tư cũng như thanh toán đủ vốn khi đến hạn của trái phiếu Tuy nhiên để phát hành trái phiếu có hiệu quả cũng là một điều đáng băn khoăn do các chủ nợ thường quan tâm đến uy tín của doanh nghiệp trên thị trường, tình hình tài chính của doanh nghiệp (trước hết là khả năng thành toán) có lành mạnh hay không, cho vay liệu có gặp rủi ro không
Phát hành trái phiếu là phương thức tiếp cận nguồn vốn với lãi suất thấp, thu hút được nguồn vốn trung và dài hạn cho quá trình đầu tư Cơ hội để vay vốn trực tiếp từ chính các nhà đầu tư mà không phải lo đáp ứng các điều kiện mà luật quy định so với các hình thức khác và không bị ràng buộc trách nhiệm pháp lý quy định trong các hợp đồng góp vốn, hợp tác kinh doanh, mua bán và quy định khác của pháp luật có liên quan Doanh nghiệp có cơ hội đa dạng hóa danh mục đầu tư và đa dạng hóa rủi ro gặp phải khi đầu tư, bằng cách “bỏ trứng vào nhiều giỏ” nâng cao hệ số an toàn cho nguồn vốn đầu tư làm cơ sở để chứng khoán hóa
1.3.2 Hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp thông qua các hình thức cấp tín dụng từ tổ chức tín dụng
Vốn vay ngân hàng là một trong những nguồn vốn quan trọng nhất, không chỉ đối với sự phát triển của bản thân các doanh nghiệp mà còn đối với toàn bộ nền kinh tế quốc dân Sự hoạt động và phát triển của các doanh nghiệp đều gắn liền với các dịch vụ tài chính do các ngân hàng thương mại cung cấp, trong đó có việc cung ứng các nguồn vốn Trong quá trình hoạt động, các doanh nghiệp thường vay vốn ngân hàng để đảm bảo nguồn tài chính cho các hoạt động sản xuất – kinh doanh, đặc biệt là đảm bảo có đủ vốn cho các dự án mở rộng hoặc đầu tư chiều sâu của doanh nghiệp Không một doanh nghiệp nào có thể tồn tại vững chắc trên thương trường mà không vay vốn ngân hàng hoặc sử dụng tín dụng thương mại
Huy động vốn thông qua hình thức cấp tín dụng từ tổ chức tín dụng là phương thức tiếp cận nguồn tài chính khá phổ biến của các doanh nghiệp từ hệ thống ngân hàng Trên nguyên tắc, doanh nghiệp có thể được cấp tín dụng từ ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng phi ngân hàng khác thông qua các hình thức như: cho vay, chiết khấu giấy từ có giá, bảo lãnh ngân hàng, cho thuê tài chính, bao thanh toán và các hình thức tín dụng khác
Tùy thuộc vào chính sách và quy mô của từng công ty mà nguồn vốn tín dụng này sẽ có vai trò khác nhau.Trên khía cạnh kinh tế, khoản tín dụng nhận được có thể giúp hình thành tài sản cố định hoặc đóng vai trò như nguồn vốn lưu động của công ty Trên khía cạnh pháp lý, khoản tín dụng được xác định có thể là vốn tín dụng ngắn hạn hoặc vốn tín dụng dài hạn
Việc xác định bản chất và vai trò của nguồn vốn tín dụng mà công ty tiếp cận rất quan trọng để đảm bảo nghĩa vụ tuân thủ pháp luật của công ty Để được cấp tín dụng doanh nghiệp phải đáp ứng những điều kiện nhất định từ phía các tổ chức tín dụng như có khả năng chi trả khoản vay, làm rõ mục đích sử dụng vốn vay, có tài sản bảo đảm cho khoản vay… Nghiệp vụ cấp tín dụng hiện nay được pháp luật điều chỉnh trong Luật các tổ chức tín dụng năm 2010 sửa đổi bổ sung năm 2017 Về mặt thời hạn, vốn vay ngân hàng có thể phân loại theo thời hạn vay, bao gồm: vay dài hạn (thường tính từ 3 năm trở lên; có nơi tính từ 5 năm trở lên), vay trung hạn (từ 1 năm đến 3 năm) và vay ngắn hạn (dưới 1 năm) Tiêu chuẩn và quan niệm về thời gian để phân loại trong thực tế không giống nhau giữa các nước và có thể khác nhau giữa các ngân hàng thương mại Tùy theo tính chất và mục đích sử dụng, ngân hàng cũng có thể phân loại cho vay thành các loại như: cho vay đầu tư tài sản cố định, cho vay đầu tư tài sản lưu động, cho vay để thực hiện dự án Cũng có thể phân chia khác như cho vay theo ngành kinh tế, theo lĩnh vực phục vụ hoặc theo hình thức bảo đảm tiền vay
Nguồn vốn tín dụng ngân hàng có nhiều ưu điểm nhưng cũng có một số hạn chế nhất định Đó là những hạn chế về điều kiện tín dụng, kiểm soát của ngân hàng và chi phí sử dụng vốn (lãi suất).Khi các doanh nghiệp có nhu cầu vay vốn tín dụng cần phải đáp ứng các điều kiện cấp tín dụng của các tổ chức tín dụng Bên cạnh nguồn vốn tín dụng thông thường, để điều tiết nền kinh tế vĩ mô, Chính phủ cũng tham gia vào thị trường tín dụng thông qua hoạt động cấp tín dụng ưu đãi của Nhà nước Tùy thuộc vào từng lĩnh vực kinh doanh, các doanh nghiệp có thể tiếp cận nguồn vốn này phù hợp với định hướng phát triển kinh tế của từng thời kỳ Trong quan hệ cấp tín dụng này quan hệ tín dụng dựa trên cơ sở sự tín nhiệm giữa chủ thể cho vay và chủ thể đi vay Tuy nhiên, để có được sự tín nhiệm này doanh nghiệp phải chứng minh được mục đích và khả năng hoàn trả vốn vay của mình, tức là doanh nghiệp cần có một phương án sử dụng vốn khả thi đủ cho thấy họ có khả năng trả nợ khoản vay Mặc dù nguồn vốn được xác định là vốn ưu đãi nhưng nó không làm mất đi bản chất của mối quan hệ vay nợ tín dụng thông thường Theo đó, doanh nghiệp vay nợ vẫn phải đảm bảo nguyên tắc hoàn trả đúng hạn và tuân thủ các quy định trong giao dịch dân sự cũng như quy định cụ thể của pháp luật chuyên ngành Khi huy động vốn vay cho phép chủ doanh nghiệp nắm quyền kiểm soát toàn bộ hoạt động của doanh nghiệp Chủ doanh nghiệp không bị phụ thuộc vào việc phải thông báo cho nhà đầu tư hoặc cổ đông trong một số trường hợp không phải thông qua cổ đông Lãi suất phải trả trên khoản vay được xem là chi phí hợp lệ và được khấu trừ thuế Khoản trừ này là một phần trong lợi nhuận của doanh nghiệp và giúp giảm số tiền doanh nghiệp đóng thuế hàng năm Ngoài ra, doanh nghiệp nhỏ và vừa có thể hưởng nhiều ưu đãi thuế Doanh nghiệp nhỏ có thể tiếp cận các khoản vay với nhiều điều khoản thuận lợi hơn so với các khoản vay truyền thông từ ngân hàng
Bên cạnh phương thức vay vốn ngân hàng thương mại dưới hình thức tiền mặt doanh nghiệp cũng có thể huy động vốn tại các tổ chức tín dụng phi ngân hàng thông qua một trong các hình thức thuê mua tài chính Đối với các doanh nghiệp nhu cầu vốn là không bao giờ đủ cho các doanh nghiệp trong quá trình mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Tuy nhiên, nhiều doanh nghiệp không đáp ứng được điều kiện để vay vốn của ngân hàng bởi nhiều lý do, trong đó chủ yếu là do các công ty không có tài sản thế chấp hoặc có nhưng giá trị tài sản thế chấp không đủ để đảm bảo cho số tiền dự định xin vay Cho thuê tài chính được coi là một hình thức cấp tín dụng trung và dài hạn, vừa là một dạng cho thuê tài sản mà theo đó, tổ chức tín dụng cho khách hàng quyền sử dụng tài sản trong một khoảng thời gian nhất định với điều kiện khách hàng phải trả tiền thuê Bên cho thuê cam kết mua máy móc, phương tiện vận chuyển, thiết bị và các động sản theo yêu cầu của bên thuê và nắm giữ quyền sở hữu đối với tài sản thuê Bên thuê sử dụng tài sản thuê và thanh toán tiền thuê trong suốt thời hạn thuê đã được các bên thỏa thuận không được hủy bỏ hợp đồng thuê trước hạn Khi hết thời hạn thuê, bên thuê được chuyển quyền sở hữu, mua lại hoặc tiếp tục thuê tài sản đó theo các điều kiện đã thỏa thuận trong hợp đồng thuê Tổng số tiền thuê một loại tài sản quy định tại thời điểm ký hợp đồng Như vậy, thuê mua tài chính thực chất là các công ty cấp tín dụng bằng tài sản cho các doanh nghiệp Loại hình huy động vốn này có nhiều điểm nhanh gọn hơn so với hình thức vay tín dụng mà doanh nghiệp không thể đáp ứng điều kiện vay Các công ty tài chính có thể không yêu cầu điều kiện vay chặt như phải thực hiện các biện pháp bảo đảm thực hiện hợp đồng như cầm cố, thế chấp, bảo lãnh Bởi lẽ các công ty cho thuê tài chính đã nắm quyền sở hữu của tài sản thuê này vì thế mà hạn chế rủi ro tín dụng Hơn nữa, doanh nghiệp cũng có thể đổi máy móc, thiết bị tiên tiến, bắt kịp sự đòi hỏi của thị trường về mẫu mã, chủng loại, chất lượng sản phẩm… điều này quyết định đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Doanh nghiệp cũng được đưa ra yêu cầu với bên cho thuê về đặc tính kỹ thuật, chủng loại, giá cả, cách thức, thời hạn giao nhận, lắp đặt và bảo hành tài sản cho thuê Tùy theo điều kiện thực tế, lĩnh vực hoạt động kinh doanh mà tài sản có thể là tài sản mua ở trong nước hoặc tài sản nhập khẩu Hình thức pháp lý của tín dụng thuê mua là hợp đồng cho thuê tài chính Hợp đồng cho thuê tài chính là sự thỏa thuận giữa bên cho thuê và bên thuê về việc cho thuê một hoặc một số máy móc, thiết bị, phương tiện vận chuyển và động sản khác theo quy định của pháp luật, phù hợp với quyền và nghĩa vụ của các bên Hợp đồng cho thuê tài chính phải được lập thành văn bản và ghi rõ việc xử lý khi hợp đồng chấm dứt trước thời hạn và không được đơn phương hủy bỏ Khác với hình thức huy động vốn từ chủ sở hữu, nhà đầu tư hay chủ nợ không được hưởng khoản chia lợi nhuận của công ty Chủ nợ chỉ có thể được hưởng khoản thanh toán đúng hạn và lãi suất cho vay Ưu điểm của phương thức huy động vốn vay tín dụng là mang tính tập chung ở một đầu mối ngân hàng Khi huy động doanh nghiệp có thể huy động được với số lượng lớn, các thủ tục vay vốn được gói gọn trong một lần, không bị ràng buộc nhiều vào quyền và nghĩa vụ, lợi ích trong hoạt động kinh doanh của mình Hoạt động doanh nghiệp mang tính độc lập với hoạt động vay vốn doanh nghiệp thực hiện kinh doanh có nghĩa vụ trả lãi và gốc khi đến hạn Tuy nhiên, khi doanh nghiệp có số vốn vay tín dụng lớn cũng có những ảnh hưởng xấu với doanh nghiệp Lý do là vốn vay tín dụng cũng chính là vốn nợ của doanh nghiệp phải trả khi doanh nghiệp đi vay doanh nghiệp phải chi trả cho những khoản vay lớn, đúng vào lúc doanh nghiệp đang cần tiền để thanh toán các khoản chi ban đầu Nếu doanh nghiệp không thanh toán khoản vay đúng hạn mức tín nhiệm của doanh nghiệp sẽ bị ảnh hưởng Điều đó khiến doanh nghiệp sẽ gặp nhiều khó khăn khi vay vốn trong tương lai hoặc có thể không được phép vay vốn Đối với doanh nghiệp mới thành lập khi vay tổ chức tín dụng có thể ngân hàng yêu cầu doanh nghiệp thế chấp tài sản của cá nhân hoặc công ty khi vay vốn Nếu doanh nghiệp không kinh doanh hiệu quả, doanh nghiệp sẽ mất toàn bộ tài sản riêng đã dùng để thế chấp Điều này đồng nghĩa với việc doanh nghiệp huy động vốn vay càng nhiều thì nguy cơ phá sản càng cao
1.3.3 Hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp thông qua các hình thức khác
Ngoài các hình thức huy động vốn cơ bản nêu trên, doanh nghiệp còn có thể huy động vốn bằng các hình thức khác như sau:
Thứ nhất, doanh nghiệp có thể huy động vốn bằng cách thỏa thuận vay tiền từ tổ chức, cá nhân khác trong nền kinh tế
Pháp luật cho phép doanh nghiệp được vay hoặc cho vay với doanh nghiệp khác Hoạt động cho vay này có thể giúp các doanh nghiệp điều hòa, phân phối vốn để tăng cường khả năng thanh toán, đảm bảo an toàn, hiệu quả cho hoạt động của từng công ty cổ phần Quan hệ vay vốn này thực hiện trên cơ sở hợp đồng vay tài sản được điều chỉnh bởi pháp luật dân sự Hoạt động vay vốn này cũng dựa trên mối quan hệ thân tình, quen biết và tin tưởng lẫn nhau giữa các công ty Hoạt động vay vốn doanh nghiệp khác có thể thường thấy trong các công ty có mối quan hệ sở hữu như công ty mẹ công ty con hay các công ty trong cùng tập đoàn Hoạt động cho vay này được xem như hoạt động vay tài sản trong dân sự và không nhằm mục đích kinh doanh, không phải hoạt động thường xuyên của các doanh nghiệp Do đó hình thức cho vay này khác với hoạt động cấp tín dụng là hoạt động cho vay chuyên nghiệp của ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng phi ngân hàng khác
Thứ hai, doanh nghiệp có thể huy động vốn từ doanh nghiệp khác thông qua hình thức tín dụng thương mại
Trong hoạt động kinh tế có thể xảy ra trường hợp người sản xuất cần vốn để mua hàng hóa mà không có tiền Trong khi đó có những người cần bán hàng hóa nhưng chưa có nhu cầu sử dụng ngay số tiền về bán hàng hóa
Thực trạng quy định về huy động vốn bằng hình thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp
Trong nhiều năm trở lại đây, do nhu cầu vốn của doanh nghiệp tăng cao, giải pháp huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán như phát hành trái phiếu đã được các doanh nghiệp sử dụng khá thường xuyên và phát huy hiệu quả cao Để tạo cơ sở pháp lý cho việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp, Nhà nước đã ban hành nhiều đạo luật khác nhau như Luật doanh nghiệp, Luật chứng khoán… và các văn bản hướng dẫn thi hành, trong đó Luật chứng khoán được xem là văn bản pháp lý quan trọng nhất, trực tiếp quy định về việc phát hành chứng khoán nói chung và trái phiếu doanh nghiệp nói riêng
Theo quy định tại Khoản 3 Điều 6 Luật Chứng khoán 2006: “Trái phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành” Theo quy định của Luật Doanh nghiệp 2014, chỉ có công ty trách nhiệm hữu hạn và công ty cổ phần được phép phát hành trái phiếu để huy động vốn
Về các loại trái phiếu có thể được phát hành bởi doanh nghiệp
Pháp luật hiện hành quy định các loại trái phiếu được doanh nghiệp phát hành bao gồm:
Một là, trái phiếu không chuyển đổi: là loại trái phiếu không thể chuyển thành cổ phiếu phổ thông Trái phiếu không chuyển đổi có thể là trái phiếu có bảo đảm hoặc trái phiếu không có bảo đảm, trái phiếu kèm theo chứng quyền hoặc trái phiếu không kèm theo chứng quyền Với loại trái phiếu không chuyển đổi có kèm chứng quyền chỉ có công ty cổ phần được phát hành
Hai là, trái phiếu chuyển đổi: là loại trái phiếu do công ty cổ phần phát hành, có thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông của doanh nghiệp phát hành theo điều kiện đã được xác định trong phương án phát hành trái phiếu Trái phiếu chuyển đổi gồm trái phiếu có bảo đảm hoặc trái phiếu không có bảo đảm, trái phiếu kèm theo chứng quyền hoặc trái phiếu không kèm theo chứng quyền Đối tượng được phát hành trái phiếu chuyển đổi là công ty cổ phần
Về điều kiện phát hành trái phiếu doanh nghiệp
Vấn đề này được quy định tại Nghị định số 90/2011/NĐ-CP của Chính phủ quy định về phát hành trái phiếu doanh nghiệp Theo đó điều kiện phát hành mỗi loại trái phiếu có yêu cầu khác nhau
Một là, đối với trái phiếu không chuyển đổi, doanh nghiệp phải đáp ứng các điều kiện như: (i) Doanh nghiệp có thời gian hoạt động tối thiểu là một (01) năm kể từ ngày doanh nghiệp chính thức đi vào hoạt động; (ii) Kết quả hoạt động sản xuất, kinh doanh của năm liền kề trước năm phát hành phải có lãi theo báo cáo tài chính được kiểm toán bởi Kiểm toán Nhà nước hoặc tổ chức kiểm toán độc lập được phép hoạt động hợp pháp tại Việt Nam; (iii) Đáp ứng yêu cầu về tỷ lệ an toàn vốn và các hạn chế khác về đảm bảo an toàn trong hoạt động đối với các ngành nghề kinh doanh có điều kiện quy định tại pháp luật chuyên ngành; (iv) Có phương án phát hành trái phiếu được cơ quan có thẩm quyền phê duyệt và chấp thuận Trong đó phương án phát hành trái phiếu phải nêu rõ đối tượng, số lượng đợt phát hành, giá trị phát hành và thời gian dự kiến phát hành của từng đợt;
Hai là, đối với phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc trái phiếu kèm chứng quyền, ngoài các điều kiện đã nêu doanh nghiệp phải đáp ứng điều kiện như:
(i) Thuộc đối tượng được phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc trái phiếu kèm theo chứng quyền; (ii) Đảm bảo tỷ lệ tham gia của bên nước ngoài trong các doanh nghiệp Việt Nam theo quy định của pháp luật hiện hành; (iii) Các đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi phải cách nhau ít nhất sáu (06) tháng
Trong các điều kiện phát hành trái phiếu không chuyển đổi có điều kiện doanh nghiệp phải có kết quả hoạt động sản xuất, kinh doanh của năm liền kề trước năm phát hành phải có lãi theo báo cáo tài chính được kiểm toán bởi Kiểm toán Nhà nước hoặc tổ chức kiểm toán độc lập được phép hoạt động hợp pháp tại Việt Nam Đây là một điều kiện bắt buộc với doanh nghiệp phát hành Điều kiện kinh doanh có lãi dường như là một đảm bảo với nhà đầu tư mua trái phiếu về khả năng trả gốc và lãi của doanh nghiệp Tuy nhiên, đặc điểm của trái phiếu chính là doanh nghiệp vẫn phải trả lãi cho chủ sở hữu trái phiếu dù hoạt động có lãi hay không Quy định doanh nghiệp phải kinh doanh có lãi trong 03 năm trước liền kề năm phát hành là một điều kiện khó với doanh nghiệp Bởi nhiều doanh nghiệp kinh doanh thua lỗ vì không có đủ nguồn vốn muốn huy động thêm để sử dụng cho kinh doanh thì lại không thể phát hành trái phiếu để huy động vốn Để bỏ đi trở ngại này với doanh nghiệp dự thảo nghị định thay thế nghị định 90/2011/NĐ-CP đã bỏ điều kiện để phát hành trái phiếu không chuyển đổi trong nước không còn yêu cầu kết quả hoạt động sản xuất, kinh doanh của năm liền kề trước năm phát hành phải có lãi (theo báo cáo tài chính) Đây chính là điểm sửa đổi nhằm tạo điều kiện hơn cho các doanh nghiệp có thể lựa chọn phương án huy động vốn bằng phát hành trái phiếu, Ngoài ra, dự thảo nghị định cũng quy định rõ hơn về thủ tục phát hành trái phiếu Theo đó, trái phiếu phải được đăng ký, lưu ký tại tổ chức lưu ký được phép, không còn được ký gửi tại các tổ chức tín dụng như quy định hiện hành
Về thẩm quyền phê duyệt phương án phát hành trái phiếu Đối với trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu kèm chứng quyền thì Đại hội đồng cổ đông có thẩm quyền phê duyệt phát hành trái phiếu Đối với các loại trái phiếu khác, thẩm quyền phê duyệt có thể là Đại hội đồng cổ đông hoặc Hội đồng quản trị công ty cổ phần, hoặc Hội đồng thành viên hoặc Chủ tịch công ty công ty trách nhiệm hữu hạn phê duyệt phương án phát hành trái phiếu căn cứ vào mô hình tổ chức của doanh nghiệp và quy định tại Điều lệ công ty Giống như cổ phiếu, trái phiếu cũng được chào bán riêng lẻ hoặc chào bán ra công chúng Chào bán riêng lẻ là chào bán cho một số đối tượng nhất định Tuy nhiên phát hành riêng lẻ phải tuân thủ nguyên tắc: Danh mục phát hành trái phiếu theo nguyên tắc tự vay, tự trả và tự chịu trách nhiệm về hiệu quả sử dụng vốn Các hoạt động phát hành trái phiếu phải đảm bảo công khai, minh bạch, công bằng, bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của các nhà đầu tư Việc phát hành trái phiếu để cơ cấu lại nợ phải đảm bảo nguyên tắc không phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế để cơ cấu lại nợ bằng đồng Việt Nam Đối với phát hành trái phiếu để đầu tư cho các chương trình, dự án, doanh nghiệp phát hành phải đảm bảo duy trì tỷ lệ vốn chủ sở hữu tối thiểu là hai mươi phần trăm (20%) trong tổng mức đầu tư của chương trình, dự án Đối với trường hợp doanh nghiệp phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế, ngoài việc tuân thủ quy định của Nghị định này còn phải tuân thủ quy định của pháp luật về vay và trả nợ nước ngoài
Nếu doanh nghiệp không muốn giới hạn phạm vi chào bán trái phiếu có thể tiến hành chào bán trái phiếu ra công chúng khi đáp ứng các điều kiện: (i) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán; (ii) Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời không có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán, không có các khoản nợ phải trả quá hạn trên một năm; (iii) Có phương án phát hành, phương án sử dụng và trả nợ vốn thu được từ đợt chào bán được Hội đồng quản trị hoặc Hội đồng thành viên hoặc Chủ sở hữu công ty thông qua; (iv)
Có cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều kiện phát hành, thanh toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các điều kiện khác
Tương tự như với chào bán cổ phiếu ra công chúng, hoạt động phát hành trái phiếu ra công chúng được quy định chặt chẽ hơn Pháp luật đòi hỏi tổ chức phát hành trái phiếu chứng minh được khả năng trả lãi và gốc cho người sở hữu trái phiếu thông qua yêu cầu hoạt động của năm liền trước năm đăng ký có lãi, có phương án sử dụng và trả nợ vốn thu được từ đợt chào bán, cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư liên quan đến trái phiếu mà họ sở hữu Để đảm bảo quyền lợi của chủ sở hữu trái phiếu, Nghị định số 90/2011/NĐ-CP đã quy định chủ sở hữu trái phiếu được tổ chức phát hành bảo đảm thanh toán đầy đủ, đúng hạn gốc, lãi trái phiếu khi đến hạn và đảm bảo việc thực hiện các quyền kèm theo (nếu có) Chủ sở hữu cũng có quyền dùng trái phiếu để chuyển nhượng, cho, tặng, để lại thừa kế, chiết khấu, và cầm cố trong các quan hệ dân sự và quan hệ tín dụng theo quy định của pháp luật hiện hành Là chủ sở hữu trái phiếu hay chủ sở hữu khoản vay của doanh nghiệp tuy nhiên làm sao để chủ sở hữu có thể kiểm soát được việc sử dụng vốn của doanh nghiệp thì chưa có quy định Doanh nghiệp khi thu tiền phát hành trái phiếu sẽ dùng để thực hiện dự án đầu tư, cơ cấu lại khoản nợ của doanh nghiệp hoặc tăng quy mô vốn hoạt động của doanh nghiệp nói cách khác là đưa vốn đó vào đầu tư kinh doanh để đem lại lợi nhuận để chi trả lãi vay cho chủ sở hữu trái phiếu Tuy nhiên, trong trường hợp không sử dụng nguồn vốn đó đúng mục đích thì chủ sở hữu chưa kiểm soát được như hình thức huy động vốn vay của tổ chức tín dụng Từ đây có thế thấy chủ sở hữu trái phiếu chưa nắm quyền chủ động trong việc quản lý nguồn vốn của mình khi đầu tư mua trái phiếu doanh nghiệp Đây là một điểm hạn chế của hình thức huy động vốn bằng trái phiếu so với các hình thức huy động vốn khác Trong các loại hình doanh nghiệp theo quy định của Luật Doanh nghiệp
2014 công ty công ty cổ phần và công ty trách nhiệm hữu hạn có thể phát hành trái phiếu Công ty cổ phần có thể phát hành tất cả các loại trái phiếu gồm trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu không chuyển đổi và các loại trái phiếu khác theo quy định của pháp luật và Điều lệ công ty 14 Ngoài ra, trái phiếu công ty cổ phần có thể được chuyển đổi thành cổ phần tùy thuộc vào quy định của công ty Chủ sở hữu trái phiếu từ tư cách chủ nợ chuyển thành tư cách cổ đông trong công ty Đây được xem là một lợi thế khi huy động vốn bằng việc phát hành trái phiếu đối với công ty cổ phần Đối với công ty trách nhiệm hữu hạn, Luật Doanh nghiệp không có quy định về việc phát hành trái phiếu cũng như không có quy định cấm công ty trách nhiệm hữu hạn phát hành trái phiếu Theo Nghị định 90/2011/NĐ-CP đã thừa nhận quyền phát hành trái phiếu của công ty trách nhiệm hữu hạn Theo đó, công ty trách nhiệm hữu hạn được quyền phát hành trái phiếu không chuyển đổi Huy động vốn thông qua hình thức phát hành trái phiếu được xem là một lợi thế rất lớn với công ty cổ phần và công ty trách nhiệm hữu hạn so với các loại hình doanh nghiệp khác Phát hành trái phiếu không chỉ mở rộng hình thức huy động vốn của doanh nghiệp làm tăng khả năng huy động vốn mà phát hành trái phiếu còn có rất nhiều ưu điểm Khi phát hành trái phiếu doanh nghiệp không cần có tài sản thế chấp và được chủ động sử dụng số tiền huy động mà không có sự giám sát của ngân hàng Doanh nghiệp chỉ phải trả lãi theo kỳ hạn 6 tháng hoặc 1 năm và chỉ trả gốc vào cuối kỳ Lãi suất trái phiếu không bị khống chế bởi trần lãi suất nên có tính hấp dẫn đối với nhà đầu tư Doanh nghiệp sẽ được giải ngân ngay và toàn bộ thay vì việc giải ngân có lộ trình từng đợt Doanh nghiệp huy động được tiền từ trái phiếu sẽ chủ động nguồn vốn hơn trong khi các doanh nghiệp đi vay ngân hàng khi
14 Xem Khoản 1 Điều 127 Luật Doanh nghiệp 2014 muốn giải ngân phải giải trình cụ thể, chờ đợi ngân hàng phê duyệt và trong không ít trường hợp, khi tín dụng được giải ngân thì cơ hội kinh doanh đã đi qua Với một số trường hợp, đặc biệt là khi lãi suất thấp, doanh nghiệp có thể phát hành trái phiếu kỳ hạn dài với lãi suất cố định để tận dụng nguồn vốn với chi phí thấp Trong khi đối với hình thức đi vay ngân hàng thông thường, lãi suất sẽ được rà soát thay đổi định kỳ Mặt khác, khi doanh nghiệp huy động vốn một điều được quan tâm nữa là chi phí cho việc huy động vốn Chi phí phát hành có thể biến động rất khác nhau tùy theo hình thức phát hành
Thực trạng quy định về huy động vốn của doanh nghiệp từ tổ chức tín dụng
Trên nguyên tắc, doanh nghiệp khi hoạt động có quyền tự do lựa chọn hình thức, phương thức huy động, phân bổ và sử dụng vốn Huy động vốn từ tổ chức tín dụng là một trong các hình thức huy động vốn phổ biến nhất của các doanh nghiệp trong quá trình hoạt động kinh doanh Phương thức này có đặc thù về chủ thể tham gia luôn có một bên là các tổ chức tín dụng là tổ chức chuyên nghiệp trong hoạt động cho vay, còn bên kia là khách hàng vay vốn, trong đó phần lớn là các doanh nghiệp Ngoài ra, thời hạn cho vay cũng rất linh hoạt (gồm vay ngắn hạn, trung hạn, dài hạn) và công cụ cho vay có thể là trái phiếu ngân hàng, hợp đồng tín dụng hay kỳ phiếu… Chính vì vậy, về mặt thủ tục các doanh nghiệp rất dễ tiếp cận với hình thức huy động vốn này và trên thực tế nó cũng là hình thức huy động phổ biến với doanh nghiệp khi có nhu cầu về vốn
15 Xem thêm, bài viết “Phát hành trái phiếu doanh nghiệp được lợi gì ?” link truy cập: https://vietstock.vn/2014/05/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-duoc-loi-gi-3118-348738.htm
2.2.1.Huy động vốn của doanh nghiệp bằng hình thức vay vốn từ các tổ chức tín dụng thông qua hợp đồng tín dụng
Hiện nay, quy định liên quan huy động vốn từ tổ chức tín dụng được quy định tại Thông tư số 39/2016/TT-NHNN ngày 30/12/2016 của Ngân hàng Nhà nước quy định về hoạt động cho vay của tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngoài đối với khách hàng; Luật các tổ chức tín dụng năm 2010 sửa đổi bổ sung năm 2017; Bộ luật dân sự 2015; Nghị định số 163/2006/NĐ-CP ngày 29/12/2006 của Chính phủ về giao dịch bảo đảm và Nghị định số 11/2012/NĐ- CP ngày 22/02/2012 sửa đổi, bổ sung Nghị định số 163/2006/NĐ-CP về giao dịch bảo đảm
Theo quy định của Thông tư số 39/2016/TT-NHNN về cho vay của tổ chức tín dụng đối với khách hàng, “cho vay là hình thức cấp tín dụng, theo đó tổ chức tín dụng giao hoặc cam kết giao cho khách hàng một khoản tiền để sử dụng vào mục đích xác định trong một thời gian nhất định theo thỏa thuận với nguyên tắc có hoàn trả cả gốc và lãi” 16
Theo cách định nghĩa trên, doanh nghiệp huy động vốn bằng hình thức vay vốn từ tổ chức tín dụng thông qua các công cụ pháp lý là hợp đồng và doanh nghiệp phải trả lại khoản vay sau một thời gian nhất định theo sự thỏa thuận giữa doanh nghiệp và tổ chức tín dụng Trên cơ sở quy định của
Bộ luật dân sự 2015, Thông tư số 39/2016/TT-NHNN quy định chủ thể vay vốn là pháp nhân và cá nhân, cụ thể gồm pháp nhân được thành lập và hoạt động tại Việt Nam, pháp nhân được thành lập ở nước ngoài và hoạt động hợp pháp tại Việt Nam Cá nhân có quốc tịch Việt Nam, cá nhân có quốc tịch nước ngoài Trong các loại hình doanh nghiệp có doanh nghiệp tư nhân Chủ thể vay vốn đã có sự khác biệt so với Quy chế cho vay tại Quyết định số 1627/2001/QĐ-NHNN khi chủ thể vay vốn là tổ chức, cá nhân Như vậy, so
16 Xem Khoản 1 Điều 2 Thông tư số 39/2016/TT-NHNN với các doanh nghiệp khác doanh nghiệp tư nhân không được vay vốn từ tổ chức tín dụng Khi doanh nghiệp tư nhân muốn vay vốn cho hoạt động kinh doanh thì chủ doanh nghiệp tư nhân phải đứng ra vay vốn với tư cách cá nhân và dùng số tiền này cho hoạt động của doanh nghiệp tư nhân Đồng thời, Thông tư số 39/2016/TT-NHNN cũng quy định cá nhân được vay vốn cho nhu cầu sử dụng vốn của hộ kinh doanh, doanh nghiệp tư nhân do chính cá nhân là chủ hộ kinh doanh hoặc chủ doanh nghiệp tư nhân 17
Khi huy động vốn bằng phương thức vay tín dụng doanh nghiệp thường sử dụng vốn vay trên một năm để đầu tư vào tài sản cố định Vốn vay ngắn hạn dưới một năm thường dùng để bổ sung vốn lưu động Trong quan hệ tín dụng, ngân hàng vừa là người cho vay đồng thời là người đi vay Với tư cách là người đi vay, ngân hàng nhận tiền gửi của các nhà doanh nghiệp, cá nhân hoặc phát hành chứng chỉ tiền gửi, trái phiếu để huy động vốn trong xã hội Với tư cách là người cho vay, nó cung cấp tín dụng cho các nhà doanh nghiệp, cá nhân Khi doanh nghiệp huy động vốn bằng hình thức vay tín dụng các tổ chức tín dụng luôn muốn nắm chắc khả năng thanh toán của doanh nghiệp do đó đòi hỏi các doanh nghiệp phải chứng minh được khả năng thanh toán hoặc có tài sản bảo đảm cho khoản vay của doanh nghiệp
Có thể thấy, huy động vốn tín dụng có vai trò đặc biệt quan trọng trong việc cung cấp vốn cho nhu cầu kinh doanh của các doanh nghiệp đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ vì những doanh nghiệp này chưa có khả năng gia nhập thị trường chứng khoán Huy động vốn thông qua ngân hàng thương mại là một trong các hình thức được doanh nghiệp sử dụng phổ biến Theo quy định của pháp luật, ngân hàng thương mại là loại hình ngân hàng được thực hiện tất cả các hoạt động ngân hàng và các hoạt động kinh doanh khác theo quy định của Luật này nhằm mục tiêu lợi nhuận 18
17 Xem Khoản 5 Điều 2 Thông tư số 39/2016/TT-NHNN
18 Khoản 3 Điều 4 Luật các tổ chức tín dụng 2010
Khi thực hiện hoạt động vay vốn ngân hàng thương mại các doanh nghiệp phải tuân thủ các quy định của Luật các tổ chức tín dụng và các văn bản hướng dẫn thi hành của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam
Theo quy định hiện hành, để được các tổ chức tín dụng cho vay, doanh nghiệp phải đáp ứng các điều kiện cơ bản như: (i) Khách hàng là pháp nhân có năng lực pháp luật dân sự theo quy định của pháp luật Đồng thời người ký kết hợp đồng vay với ngân hàng thương mại phải là người có quyền đại diện hợp pháp của doanh nghiệp; (ii) Nhu cầu vay vốn để sử dụng vào mục đích hợp pháp; (iii) Có phương án sử dụng vốn khả thi Theo đó doanh nghiệp chỉ được vay vốn khi mục đích sử dụng nguồn vốn là hợp pháp và các dự án đầu tư, phương án sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp phải có khả năng thực hiện được và hiệu quả; (iv) Có khả năng tài chính để trả nợ trong thời hạn cam kết
Quy định tại Thông tư số 39/2016/TT-NHNN hiện hành đã bỏ điều kiện quy định về tài sản bảo đảm tiền vay Dù là vậy, chủ thể vay vốn vẫn phải chứng minh được khả năng tài chính để trả nợ trong thời hạn vay Đối với hình thức vay vốn ngân hàng thương mại, các thỏa thuận được thể hiện trong hợp đồng cho vay Hợp đồng cho vay thực chất là hợp đồng vay tài sản được quy định trong Bộ luật Dân sự Tuy nhiên do đặc thù của tổ chức tín dụng nên việc ký kết hợp đồng cho vay hay hợp đồng tín dụng phải tuân theo quy định của Luật các tổ chức tín dụng và các văn bản hướng dẫn thi hành Hợp đồng cho vay là thường chứa các nội dung cơ bản của một hợp đồng dân sự vừa đảm bảo tuân thủ các điều kiện của lĩnh vực hoạt động ngân hàng Những điều khoản thường thấy trong một hợp đồng tín dụng như thường xuyên báo cáo tài chính, báo cáo tình trạng của tài sản thế chấp, cấm mua bán doanh nghiệp, cấm đầu tư kinh doanh vào các tài sản rủi ro Các ngân hàng thương mại khi cho doanh nghiệp vay vốn thường yêu cầu họ đáp ứng điều kiện về bảo đảm khoản tiền vay Doanh nghiệp và ngân hàng có thể thỏa thuận về áp dụng biện pháp bảo đảm tiền vay hay không để đảm bảo khả năng thanh toán nợ trong trường hợp doanh nghiệp không trả nợ đúng hạn Phương thức bảo đảm trong dân sự gồm cầm cố, thế chấp, đặt cọc, ký cược, ký quỹ, bảo lãnh Tuy nhiên hai hình thức được ngân hàng thương mại áp dụng thường xuyên là thế chấp và bảo lãnh
2.2.2 Huy động vốn từ tổ chức tín dụng thông qua các hình thức cấp tín dụng khác
Ngoài hình thức cấp tín dụng phổ biến nhất là cho vay thông qua hợp đồng tín dụng, pháp luật hiện hành còn cho phép doanh nghiệp được huy động vốn từ các tổ chức tín dụng thông qua hình thức cấp tín dụng khác như: a) Bảo lãnh ngân hàng; b) Bao thanh toán; c) Chiết khấu giấy tờ có giá; d) Cho thuê tài chính Thực tế cho thấy mỗi hình thức tín dụng nói trên đều có những ưu điểm và hạn chế nhất định, do đó tùy thuộc vào điều kiện, hoàn cảnh, nhu cầu cụ thể mà doanh nghiệp có thể lựa chọn hình thức huy động vốn nào cho phù hợp nhất với nhu cầu của mình Đối với trường hợp doanh nghiệp huy động vốn thông qua hình thức cho thuê tài chính từ tổ chức tín dụng, vấn đề này được quy định tại Luật các tổ chức tín dụng 2010 và Nghị định số 16/2011/NĐ-CP về tổ chức và hoạt động của công ty cho thuê tài chính
Theo quy định tại Điều 113 Luật các tổ chức tín dụng 2010 và Điều 1 Nghị định số 16/2011/NĐ-CP về tổ chức và hoạt động của công ty cho thuê tài chính (đã được sửa đổi bổ sung tại Điều 1 Khoản Nghị định số 65/2005/NĐ- CP), định nghĩa về giao dịch cho thuê tài chính đã được nhà làm luật mô tả rất chi tiết, theo đó “cho thuê tài chính là hoạt động tín dụng trung và dài hạn thông qua việc cho thuê máy móc, thiết bị, phương tiện vận chuyển và các động sản khác trên cơ sở hợp đồng cho thuê giữa bên cho thuê và bên thuê Bên cho thuê cam kết mua máy móc, thiết bị, phương tiện vận chuyển và các động sản khác theo yêu cầu của bên thuê và nắm giữ quyền sở hữu đối với các tài sản cho thuê Bên thuê sử dụng tài sản thuê và thanh toán tiền thuê trong suốt thời hạn thuê đã được hai bên thỏa thuận”
Trong một giao dịch cho thuê tài chính, bên cho thuê chuyển giao tài sản thực cho bên thuê sử dụng Trong quá trình sử dụng tài sản, bên thuê phải thanh toán tiền thuê định kỳ cho đến khi hết hạn hợp đồng, khoản tiền thuê này cũng bao gồm hai phần: phần vốn và lãi Đặc biệt, đối với các hợp đồng cho thuê tài chính thanh toán một phần sau khi chấm dứt hợp đồng thuê, tiền lai được thanh toán đầy đủ trong thời gian sử dụng vốn, nhưng phần vốn gốc chưa hoàn trả đầy đủ Nguyên tắc hoàn trả của tiền luôn được đảm bảo; tiền thuê và giá trị tài sản còn lại thường lớn hơn giá trị tài sản ban đầu Đây chính là sự trao đổi tài sản không ngang giá – bản chất của một quan hệ tín dụng Việc quay trở lại điểm xuất phát của tín dụng không phải như lúc đã nhượng đi là một giá trị lớn hơn – đó gọi là tiễn lãi mà người cho vay được hưởng ngoài giá trị ban đầu của tín dụng
Tương tự, đối với các trường hợp huy động vốn của doanh nghiệp thông qua các hình thức cấp tín dụng khác như bảo lãnh ngân hàng, chiết khấu giấy tờ có giá hay bao thanh toán, giữa doanh nghiệp với khách hàng cũng phải giao kết các hợp đồng tương ứng như: hợp đồng dịch vụ bảo lãnh, hợp đồng chiết khấu giấy tờ có giá, hợp đồng dịch vụ bao thanh toán
2.3 Thực trạng quy định về huy động vốn của doanh nghiệp bằng các hình thức khác
2.3.1 Huy động vốn của doanh nghiệp bằng hình thức tín dụng thương mại
Thực tiễn thực hiện pháp luật về huy động vốn tại các doanh nghiệp ở Việt Nam
3.1.1 Thực tiễn hoạt động huy động vốn thông qua hình thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp
So với việc huy động vốn vay từ ngân hàng, việc vay vốn qua phát hành trái phiếu có ưu điểm là doanh nghiệp có thể không cần tài sản thế chấp, quan trọng hơn là chủ động được việc sử dụng nguồn vốn Nếu vay ngân hàng, khi muốn giải ngân, doanh nghiệp phải giải trình cụ thể, chờ đợi ngân hàng phê duyệt và trong không ít trường hợp, khi tín dụng được giải ngân thì cơ hội kinh doanh đã đi qua Việc phát hành trái phiếu mặc dù không phải là kênh huy động vốn mạnh mẽ và “ầm ĩ” như phát hành cổ phiếu nhưng vẫn là một hình thức huy động vốn hiệu quả và đem về nguồn vốn hàng nghìn tỷ đồng cho các doanh nghiệp có năng lực phát hành
Thực tế cho thấy thị trường trái phiếu ngày càng phát triển sôi động Trong năm 2015, khoảng 42.769 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp đã được phát hành, theo thống kê của Bộ Tài Chính Mặc dù khối lượng phát hành của toàn thị trường trái phiếu tăng 7% trong năm 2015, nhưng lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành lại giảm 11% 20 Việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp chủ yếu là để tái cơ cấu Các nhà đầu tư chủ yếu là các ngân hàng khá cẩn trọng trong việc lựa chọn trái phiếu do áp lực hạn chế tỉ lệ nợ xấu Do vậy, các tổ chức tín dụng chủ yếu đầu tư vào những doanh nghiệp có nền tảng tài chính tốt
20 Xem bài viết “Trái phiếu doanh nghiệp năm 2016 có gì khác” trên website: tapchitaichinh.vn , link truy cập: http://tapchitaichinh.vn/kinh-te-vi-mo/trai-phieu-doanh-nghiep-nam-2016-co-khac-107850.html , truy cập ngày 29/12/2018
Năm 2016, khối lượng trái phiếu phát hành không có nhiều đột phá so với năm 2015 Một số thương vụ phát hành trái phiếu nổi bật của năm 2016 là như công ty cổ phần Mía đường Thành Thành Công Tây Ninh (TTCS) phát hành 1000 tỷ đồng trái phiếu được TPBank và VIB mua với giá trị lần lượt 600 tỷ đồng và 400 tỷ đồng Công ty chứng khoán Rồng Việt, huy động
300 tỷ đồng trái phiếu thường; CTCP Đầu tư và Sản xuất Thống Nhất phát hành 800 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi 21 … Tuy nhiên, số lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành vẫn khá khiêm tốn
Thị trường trái phiếu năm 2017 diễn ra sôi nổi với giá trị niêm yết đạt
1.015 nghìn tỷ đồng tăng 8% so với cuối năm 2016, tương đương 23% GDP; Tổng giá trị giao dịch bình quân đạt hơn 8.890 tỷ đồng/phiên, tăng 38% so với bình quân năm 2016
Sang đến năm 2018, nổi bật có công ty Chứng khoán Sài Gòn (SSI, sàn HoSE) trong đầu năm 2018 đã phát hành thành công 1.150 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi cho một tổ chức nước ngoài Trái phiếu này có kỳ hạn 3 năm, giá chuyển đổi dự kiến 31.000đ/cổ phiếu 22
Vào khoản tháng 1/2018, theo thống kê của Hiệp hội Trái phiếu Việt Nam (VBMA) với nguồn HNX cho thấy, trên thị trường sơ cấp, trái phiếu Chính phủ do Kho bạc Nhà nước phát hành có lãi suất trúng thầu dao động từ 4,3%-5,7% tùy loại và kỳ hạn trái phiếu Trước đó trong tháng 12/2017, Công ty Chứng khoán Bản Việt (VCSC, mã chứng khoán VCI, sàn HoSE) đã phát hành thành công 300 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp Loại trái phiếu ghi danh, không chuyển đổi với kỳ hạn 2 năm Lãi suất trái phiếu tối đa không quá mức trung bình lãi suất huy động trung hạn của Vietinbank và
21 Bài viết trên wensite: tinnhanhchungkhoan.vn, link truy cập https://tinnhanhchungkhoan.vn/trai-phieu/ttcs- tpbank-va-vib-ky-hop-tac-phat-hanh-1000-ty-dong-trai-phieu-151799.html , ngày truy cập: 27/12/2018;
22 Bài viết: Thêm nhiều doanh nghiệp phát hành trái phiếu huy động vốn , link truy cập: http://baodauthau.vn/tai-chinh/them-nhieu-doanh-nghiep-phat-hanh-trai-phieu-huy-dong-von-39434.html truy cập ngày 23/6/2018;
Gần đây nhất, VCSC đã triển khai phát hành trái phiếu đợt 2/2018 theo phương án phát hành trái phiếu riêng lẻ, trị giá huy động 800 tỷ đồng Như vậy, với đợt phát hành mới VCSC sẽ có trên ngàn tỷ đồng để bổ sung cho nghiệp vụ kinh doanh của công ty Ngoài ra các công ty chứng khoán nổi bật như các công ty chứng khoán như SHS, VDS cũng đã công bố kế hoạch phát hành trái phiếu 24
Thực tế tùy từng loại trái phiếu và kỳ hạn của trái phiếu mà mức lãi suất mà doanh nghiệp phát hành sẽ khác nhau Có thể thấy tùy từng loại trái phiếu và kỳ hạn, mà trái phiếu doanh nghiệp trong mỗi đợt phát hành sẽ có thể chốt mức lợi suất khác nhau Nhìn chung, mức lãi suất trái phiếu doanh nghiệp mà chủ nợ phải trả cho loại tài sản có lãi suất ấn định này được ấn định trước và thấp hơn so với lãi suất vay cùng kỳ hạn qua kênh ngân hàng, không bao gồm yếu tố chi phí phát hành Do đó, phát hành trái phiếu vẫn là kênh "ưa thích" của các doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán có nhu cầu vốn lớn phục vụ cho hoạt động tái đầu tư của các doanh nghiệp Phát hành trái phiếu thành công còn phụ thuộc vào uy tín thương hiệu, chiến lược kinh doanh và phương án sử dụng vốn huy động được chi tiết, cụ thể Với đặc điểm của trái phiếu tính thanh khoản không cao, lãi suất thấp do đó vẫn thiếu tính hấp dẫn đối với nhà đầu tư Với những doanh nghiệp có kết quả kinh doanh chưa tốt, cơ hội huy động qua trái phiếu sẽ hẹp hơn và áp lực trả nợ gốc lẫn lãi khi đến kỳ đáo hạn trái phiếu tương lai càng lớn Chính vì vậy mà doanh nghiệp cần cân nhắc để lựa chọn hình thức huy động vốn phù hợp
23 Bài viết “Lại “nóng” chuyện phát hành trái phiếu doanh nghiệp trên website: bvsc.com.vn, link truy cập: http://www.bvsc.com.vn/News/2018419/573536/TermsOfUse.aspx ngày truy cập 26/12/2018;
24 Bài viêt: “Lại “nóng” chuyện phát hành trái phiếu doanh nghiệp” trên website bvsc.com.vn, link: http://www.bvsc.com.vn/News/2018419/573536/lai-nong-chuyen-phat-hanh-trai-phieu-doanh- nghiep.aspx truy cập ngày 10/7/2018;
3.1.2 Thực tiễn hoạt động huy động vốn thông qua hình thức cấp tín dụng từ các tổ chức tín dụng
Huy động vốn thông qua hình thức cấp tín dụng vốn là hình thức huy động vốn truyền thống được nhiều doanh nghiệp lựa chọn Mặt khác, hiện nay với ngày các nhiều các tổ chức tín dụng được thành lập thì việc tiếp cận nguồn vốn ngân hàng không phải là khó với các doanh nghiệp Ngân hàng Nhà nước cho biết, từ năm 2014 đến nay, dư nợ tín dụng của doanh nghiệp không ngừng tăng trưởng và hiện đang duy trì ở mức 60% tổng dư nợ tín dụng của nền kinh tế Tính đến thời điểm đầu tháng 6 năm 2016, dư nợ tín dụng toàn hệ thống tổ chức tín dụng đối với doanh nghiệp tăng 14% so với cùng kỳ năm ngoái Trong đó, khu vực doanh nghiệp tư nhân chiếm tỷ trọng dư nợ tín dụng lớn nhất với 75% và tốc độ tăng trưởng dư nợ nhanh nhất (18%) Đồng thời, tỷ lệ nợ xấu của doanh nghiệp có xu hướng giảm 25 Con số này đã cho thấy ngày càng nhiều doanh nghiệp tiếp cận được với nguồn vốn huy động từ các tổ chức tín dụng
Theo số liệu của Ngân hàng nhà nước, năm 2017 tăng trưởng tín dụng đạt 18,17%, chủ yếu tập trung vào sản xuất kinh doanh (chiếm 80% tổng dư nợ) Trong đó, tín dụng cho lĩnh vực nông nghiệp và nông thôn tăng trên 23%; công nghiệp ưu tiên tăng 22,13%; xuất khẩu đạt 14,03%; doanh nghiệp nhỏ và vừa 11,53% Tín dụng đối với các lĩnh vực tiềm ẩn rủi ro đã được kiểm soát với tốc độ chậm lại, như tín dụng đối với hoạt động kinh doanh Bất động sản giảm từ 7,71% năm 2016 xuống 6,53% tổng dư nợ; tín dụng lĩnh vực chứng khoán chỉ chiếm khoảng 0,17% tổng dư nợ 26 Tình hình tín cuối năm 2017 đầu 2018 có những khả quan cho thấy các doanh nghiệp có khả năng được tiếp cận nguồn vốn