TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 11

Khủng Hoảng Tiền Tệ Khủng Hoảng Nợ TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Nội dung Khủng Hoảng Tiền Tệ Mơ Hình Khủng Hoảng Thế Mơ Hình Khủng Hoảng Thế Mơ Hình Khủng Hoảng Thế Những Vận Dụng Về Chính Khủng Hoảng Nợ Hệ Thứ Nhất Hệ Thứ Hai Hệ Thứ Ba Sách Kinh Tế TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Khủng Hoảng Tiền Tệ Khái niệm • Khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng kinh tế xảy việc phá giá ñột ngột ñồng nội tệ sụp ñổ chế ñộ tỷ giá cố ñịnh (như hậu cơng tiền tệ) • Khủng hoảng tiền tệ thường liền với bùng nổ bong bóng, khủng hoảng tài khủng hoảng kinh tế TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Khủng Hoảng Tiền Tệ ðặc điểm khủng hoảng tiền tệ • Khủng hoảng thường gắn liền với kỳ vọng tích cực khả khoản • Ngoại tệ khủng hoảng cán cân tốn: cơng tiền tệ nhằm vào nước cố định tỷ giá • Sự biến động mạnh thị trường • Thị trường chứng khốn bất động sản sụt giảm mạnh • Biến động tỷ giá hối đối mạnh TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Mơ Hình Khủng Hoảng Thế Hệ Thứ Nhất Krugman (1979) Flood Garber (1984) nguyên nhân: • Những tảng kinh tế khơng tốt (BWS, Latin America) • Chính sách kinh tế không hướng tới phát triển bền vững (dài hạn) ðặc điểm khủng hoảng hệ thứ • Thâm hụt tài khóa tiền tệ hóa • Sự tăng trưởng nhạnh việc cung tiền • Lạm phát tăng • Thâm hụt tài khoản vãng lai tăng • Tân cơng tiền tệ nhà đầu chống lại việc neo tỷ giá • Giảm mạnh dự trữ ngoại hối TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Mơ Hình Khủng Hoảng Thế Hệ Thứ Nhất Khủng hoảng • Khi dự trữ ngoại hối dùng hết hay gần hết NHTW phải thả tỷ giá • Việc phá giá làm bất ổn khu vực tài • Ví dụ Sự sụp đổ BWS năm đầu 70 TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Mơ hình khủng hoảng hệ thứ hai Obstfeld (1986) va (1994) nguyên nhân • Những yếu tố tâm lý • ðộ tin cậy sách kinh tế ðặc điểm • Sự đánh đổi mang tính trị chế độ tỷ giá hối đối cố định sách tiền tệ mở rộng (tăng trưởng việc làm) • Nhà đầu tư dự báo ưu tiên tạo việc làm nước • Sự đảo chiều dòng vốn làm lãi suất tăng lên làm đầu tư giảm nguy hiểm đến sách tạo việc làm • Việc cố định tỷ giá niềm tin, ñộ tin cậy TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Mơ hình khủng Hoảng Thế Hệ Thứ Ba Krugman (1998) Corsetti/Pesenti/Roubini (1999) • Nền tảng kinh tế tốt • Nhưng kích thích cho hoạt động đầu • Hệ thống ngân hàng tài yếu ðặc điểm • Lượng vốn nước ngồi đổ vào nhiều (vay q nhiều) • Sự tăng trưởng tín dụng lớn (cho vay q nhiều) • Do việc bảo lảnh cơng ngầm, rủi ro tỷ giá bị bỏ qua (rủi ro đạo đực –moral hazard) • Bong bóng đầu vào cổ phiếu thị trường bất ñộng sản Khủng hoảng Rút vốn dẫn đến vỡ bong bóng phá giá ñồng nội tệ TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Những ứng dụng sách kinh tế Chế ñộ tỷ giá thả thay chế ñộ tỷ giá cố định (Fisher 2001) • Khủng hoảng tiền tệ thường diễn nước áp dụng chế ñộ tỷ giá cố ñịnh, IMF kêu gọi thả tỷ giá nước ñang lên nhằm ngăn chặn dòng vốn đầu • Các nước lên áp dụng chế ñộ tỷ giá linh hoạt phải giải vấn ñề lên giá mạnh ñồng nội tệ làm giảm tăng trưởng thực tế • Nhiều nước ðơng Á chuyển hướng sang áp dụng chế ñộ tỷ giá linh hoạt, nhiên thực tế có xu hướng ổn định tỷ giá (nỗi lo thả nổi-fear of floating) • Hầu theo hướng thả có điều tiết TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Khủng Hoảng Nợ TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 10