TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 6

Tài quốc tế (International Finance) VI.Các học thuyết khác tỷ giá (Other Exchange Rate Models ) 1000 realizations of yt = c + yt −1 + vt TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Stationary „white noise“ process TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Nội dung Học thuyết tiền tệ tiếp cận tỷ giá Học thuyết cân danh mục ñầu tư tiếp cận tỷ giá Kết luận TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Học thuyết tiền tệ tiếp cận tỷ giá Ý tưởng bản: Tỷ giá hối đối hai đồng tiền ñược xác ñịnh lượng cung cầu tiền tương đối hai nước Giả thiết • Thị trường vốn hồn hảo mức cầu tiền ổn định • Là kinh tế nhỏ mở cửa (lãi suất giá cho trước • Trong dài hạn ngang giá sức mua hình thành tỷ giá • Chứng khốn nước nước ngồi thay cho • Khơng có khác biệt đầu tư nước nước ngồi • Khơng có độ rủi ro ñầu tư ngoại hối ngang giá lãi suất không bảo hiểm TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Học thuyết tiền tệ tiếp cận tỷ giá • • • NHTW kiểm sốt mức cung tiền việc thay ñổi số tiền Cơ số tiền chia thành phần nước quốc tế (tín dụng nước dự trữ quốc tế) Tỷ giá hối đối hồn tồn thả Khi cung tiền nước tăng nhiều tăng trưởng sản lượng đồng nội tệ xuống giá ngược lại TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Các mơ hình học thuyết tiền tệ tiếp cận tỷ giá Mơ hình giá linh hoạt Mơ hình tăng vọt tỷ giá (overshooting) Dornbusch Mơ hình chênh lệch lãi suất Frankel TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Mơ hình tăng vọt tỷ giá Dornbush • • • Nhược điểm „mơ hình giá linh hoạt“ khơng giải thích tỷ giá lại lệch khỏi PPP ñặc biệt chế ñộ tỷ giá thả giả thiết giá hàng hóa có độ co giãn hồn hảo → PPP trì ngắn hạn Mơ hình Dornbusch Giải thích tỷ giá hối đối lại biến ñộng Tại tỷ giá PPP lại có ñộ lệch lớn kéo dài Mối quan hệ chặt tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Mô hình tăng vọt tỷ giá Dornbush • • • • Giả thiết Giá hàng hóa tiền lương khơng biến động ngắn hạn thay ñổi từ từ dài hạn Tỷ giá thay ñổi cách linh hoạt tăng giảm mạnh ñể phản ánh thay ñổi ñột biến mức lãi suất ñồng tiền khác Lãi suất thay ñổi linh hoạt ngắn hạn ñể phản ánh mức thay ñổi mức cung tiền tệ Sự thay đổi tỷ giá khơng thiết dẫn đến thay ñổi ñồng thời giá → giải thích tỷ giá lệch khỏi PPP TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Mơ hình tăng vọt tỷ giá Dornbush ðiều xảy NHTW tăng mức cung tiền Trong ngắn hạn • Lãi suất giảm cung tiền lớn cầu tiền • Tỷ giá tăng đột biến Trong dài hạn • Giá tăng từ từ • Lãi suất tăng tỷ giá giảm để trì ngang giá lãi suất TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 10 Mơ hình tăng vọt tỷ giá Dornbush Eo t Po t io t t1 TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 11 Học thuyết cân danh mục ñầu tư tiếp cận tỷ giá (Branson 1977) Ý tưởng • Lượng cung cầu tương ñối thị trường tài điều kiện tương đối thị trường tiền tệ xác ñịnh tỷ giá Những thay ñổi cung cầu trái phiếu nước có ảnh hưởng lên mức tỷ giá mức lãi suất • Học thuyết hình thành sở đa dạng hóa danh mục đầu tư điều kiện cân thị trường nên có tên học thuyết cân danh mục ñầu từ TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 12 Học thuyết cân danh mục ñầu tư tiếp cận tỷ giá • Khác với học thuyết tiền tệ, học thuyết cân danh mục ñầu tư cho trái phiếu nội địa nước ngồi khơng thay hồn hảo cho → yếu tố cân thị trường tiền tệ, yếu tố cung cầu trái phiếu nội địa nước ngồi tác động lên tỷ giá • Sự thay đổi giá trị tài sản nước ngồi dòng tương ứng với cân cán cân vẵng lai NF t − NF t − = CA t TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 13 Học thuyết cân danh mục ñầu tư tiếp cận tỷ giá • Dưới chế độ tỷ giá thả NHTW không can thiệp lên thị trường ngoại hối cán cân vẵng lai ngang cán cân vốn • Do dị chuyển hàng hóa chậm ñáng kể so với vốn nên khác biệt tài khoản vốn khơng thiết dẫn đến điều chỉnh tài khoản vẵng lai TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 14 Học thuyết cân danh mục ñầu tư tiếp cận tỷ giá Sự ñiều chỉnh với cú „sốc“ cung tiền ðiều chỉnh ngắn hạn • Nếu lãi suất nước giảm (mở rộng mức cung tiền tệ), tổ chức cá nhân nước muốn nắm nhiều tài sản thị trường nước ngồi • ðiều khơng thể cán cân vẵng lai la khơng thay đổi ngăn hạn • Tài sản nước ngồi dòng cố định ngắn hạn TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 15 Học thuyết cân danh mục ñầu tư tiếp cận tỷ giá • Tỷ giá phải ñiều chỉnh ñể tạo ñộng lực cho việc nắm giữ tài sản nước • Sự giá ñồng nội tệ khiến cho tài sản nước trở nên hấp dẫn so với tài sản nước trở nên đắt ðiều chỉnh dài hạn • Trong dài hạn giá ñồng nội tệ dẫn ñến thặng dư cán cân vẵng lại thâm hụt cán cân vốn • Tỷ giá có xu hướng trở mức gốc (lên giá) • Q trình điều chỉnh tổ chức cá nhân mong muốn năm giữ tài sản nước TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 16