TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 8

Tài quốc tế (International Finance) VIII.Chính sách Tài khóa Tiền tệ Trong Nền Kinh Tế Mở (Monetary, Fiscal Policy and Exchange Rate in an Open Economy ) Chính sách Tài khóa, Tiền tệ Tỷ giá kinh tế mở Nền kinh tế mở ðiều kiện cân kinh tế mởMơ hình Mundell-Fleming Chính sách Tiền tệ Tỷ giá kinh tế mở Chính sách Tài khóa Tỷ giá kinh tế mở Kết luận TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Nền kinh tế mở ðiểm bắt ñầu • Cơ chế ñiều chỉnh kinh tế mở khác với chế kinh tế đóng Mục tiêu bên bên ngồi việc hoạch định sách kinh tế • Mục tiêu bên trong: Tăng trưởng, việc làm lạm phát thấp • Mục tiêu bên ngoài: Cân cán cân tốn ổn định tỷ giá TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Nền kinh tế mở Trong kinh tế mở mục tiêu bên bên ngồi phải xem xét chúng có mối quan hệ tác động qua lại lẫn ðiều ứng dụng cho nước có chế độ tỷ giá cố định tỷ giá thả Chính sách Tài khóa Tiền tệ cơng cụ kinh tế vĩ mơ quan trọng để đạt mục tiêu kinh tế quốc gia kinh tế mở TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương ðiều kiện cân kinh tế mở-Mơ hình Mundell-Fleming ðường IS kinh tế mở • ðường IS biểu diễn tất phối hợp thu nhập (Y) lãi suất (i) mà thị trường hàng hóa cân ðiều kiện cân bằng: • • • • Thị trường hàng hóa cân tổng cung (S) tổng cầu (D) S=D (1) Tổng cầu bao gồm: ñầu tư (I), chi tiêu phủ (G) xuất (EX) D = I + G + EX (2) Khía cạnh tổng cung gồm: tiết kiệm (S), thuế (T) nhập (IM) S = Sv + T + IM (3) ðiểm cân bằng: Sv + T + IM = I + G + EX (4) TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương ðường IS • • • • • ðường cong IS Tiết kiệm (Sv)và nhập (IM) tỷ lệ thuận với thu nhập (Y) T biến ñộc lập với thu nhập (cố ñịnh) ðường cung (S) ñường ñi lên ðầu tư (I) giả ñịnh hàm lãi suất, ñộc lập từ thu nhập Y EX ñộc lập với thu nhập nước thu nhập nước giả ñịnh không ñổi G ñộc lập với thu nhập Y ðường cầu nằm ngang TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương ðường IS i C A ia B IS S+T+IM B A Y I + G + EX C Yc Ya Yb TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Y ðường LM ðường LM • • ðường LM biểu diễn tất phối hợp lãi suất (i) thu nhập (Y) mà thị trường tiền tệ cân Sự cân thị trường tiền tệ có nghĩa lượng cung tiền lượng cầu tiền Cung Cầu tiền • • • • ðường cung tiền (M) NHTW „ngoại sinh“ NHTW định mức cung tiền tệ cách ñộc lập Khi thu nhập tăng lượng cầu tiền tăng người dân muốn nhiều tiền cho giao dịch ðường cầu tiền (L) dịch sang bên phải lượng cung khơng đổi → lãi suất tăng ðường cầu tiền tỷ lệ nghịch với lãi suất TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương ðường LM i i LM B B‘ A A‘ L‘ L Mo M,L TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương Ya Yb Y ðường cân cán cân toán ðường BP • ðường cán cân tốn (BP) biểu diễn phối hợp lãi suất (i) thu nhập (Y) mà cán cân vãng lai cán cân vốn cân • Gỉa định giá hàng hóa, tỷ giá nợ nước ngồi khơng đổi TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 10 Chính sách tiền tệ chế độ tỷ giá cố định Giả thiết • • • Giả định di chuyển vốn hoàn hảo trái phiếu nước nước ngồi thay cho ðiều có nghĩa lãi suất ngang nước nước ngồi (id=if)và đường cán cân tốn đường nằm ngang (nền kinh tế nhỏ) Dưới chế độ tỷ giá cố định, sách tiền tệ khơng thể độc lập từ sách tiền tệ nước TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 15 Chính sách tiền tệ chế độ tỷ giá cố định Thực sách tiền tệ mở rộng • • • • • ðường LM dịch sang bên phải →Lãi suất giảm dòng vốn chảy ðồng nội tệ giá ðể trì tỷ giá cố ñịnh NHTW mua ñồng nội tệ bán ñồng ngoại tệ thị trường ngoại hối Sự can thiệp ngoại hối làm cho ñường LM trở lại Tất q trình điều chỉnh diễn đồng thời TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 16 Chính sách tiền tệ chế độ tỷ giá cố ñịnh LM LM‘ id=if IS Ye TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 17 Chính sách tiền tệ chế độ tỷ giá thả • • • • Giả thiết NHTW không can thiệp lên thị trường ngoại hối Cán cân tốn khơng cân can thiệp ngoại hối NHTW xác ñịnh mức cung tiền tệ mức mong muốn Lãi suất nước nươc di chuyển tự dòng vốn TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 18 Chính sách tiền tệ chế ñộ tỷ giá thả Thực sách tiền tệ mở rộng • • • • • ðường cung tiền LM dịch sang bên phải Với giá hàng hóa nước nươc ngồi khơng đổi, hàng hóa nước trở nên rẻ nước ngồi việc giảm giá đồng tiền nước Xuất tăng ðường IS dịch sang bên phải Dưới chế độ tỷ giá thả sách tiền tệ phát huy tác dụng (hiệu quả) TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 19 Chính sách tiền tệ chế ñộ tỷ giá thả i id=if Monetary policy is very effective LM LM‘ A B IS Yo Ya Yb „Beggar –thy-neigbour“ TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương IS‘ Y 20 Ứng dụng sách kinh tê Chính sách tiền tệ chế độ tỷ giá cố định • • • Trong mơi trường ổn định (với lạm phát thấp) khơng thể thúc ñẩy tăng trưởng kinh tế thông qua mở rộng sách tiền tệ Một sách tiền tệ độc lập „tự bị triệt tiêu“ („self defeating“) Chính sách tiền tệ phải theo sau sách tiền tệ nước neo tỷ giá (the anchor country) Chính sách tiền tệ chế độ tỷ giá thả • • Thực sách tiền tệ mở rộng→ đồng nội tệ giá → định hướng lại dòng thương mại (xk tăng, nhập giảm) → việc làm tăng → thu nhập tăng Chính sách tiền tệ cơng cụ hiệu quả, làm nước khác nghèo „beggar-thy-neigbour“ TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 21 Chính sách tài khóa tỷ giá kinh tế mở Chính sách tài khóa chế độ tỷ giá cố định Chính sách tài khóa chế ñộ tỷ giá thả TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 22 Chính sách tài khóa chế độ tỷ giá cố định Giả thiết • • Sự di chuyển dòng vốn hồn hảo giá cố ñịnh Cán cân vãng lai cán cân vốn cân Cơ chế hoạt ñộng Thực sách tài khóa mở rộng (chi tiêu phủ tăng) làm dịch chuyển đường IS sang bên phải Thu nhập lãi suất tăng Lãi suất cao dẫn đến hút dòng vốn quốc tế→ cán cân vốn tích cực → đồng nội tệ lên giá ðể trì tỷ giá cố định, NHTW phải bán ñồng nội tệ mua ñồng ngoại tệ FX → ðường LM dịch sang bên phải lãi suất giảm Tạo sức ñẩy cho tăng trưởng thông qua CSTT TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 23 Chính sách tài khóa chế ñộ tỷ giá cố ñịnh i Fiscal policy is very effective LM LM‘ A B id=if IS Yo Ya Yb TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương IS‘ Y 24 Chính sách tài khóa chế độ tỷ giá thả • • • • NHTW khơng can thiệp lên thị trường ngoại hối Cán cân toán khơng cân can thiệp ngoại hối NHTW xác ñịnh mức cung tiền tệ mức mong muốn Lãi suất nước nươc di chuyển tự dòng vốn TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 25 Chính sách tài khóa chế độ tỷ giá thả Cơ chế hoạt động Chính sách tài khóa mở rộng làm dịch đường IS sang bên phải Lãi st tăng → dòng vốn đổ vào tăng → ñồng nội tệ lên giá Cán cân vãng lai trở nên xấu ñi (nhập tăng xuất giảm) ðường IS dịch lại sang bên trái TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 26 Chính sách tài khóa chế độ tỷ giá thả i Fiscal policy is not effective LM A id=if IS Yo Ya Yb TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương IS‘ Y 27 Ứng dụng sách kinh tế Chính sách tài khóa chế độ tỷ giá cố định Chính sách tài khóa mở rộng dẫn đến lãi suất tăng ñồng nội tệ lên giá → giảm hiệu việc mở rộng Dưới chế ñộ tỷ giá cố ñịnh, NHTW phải tăng cung tiền triệt tiêu việc tăng giá đồng nội tệ Chính sách tài khóa chế ñộ tỷ giá cố ñịnh phát hủy hiệu Chính sách tài khóa chế độ tỷ giá thả Chính sách tài khóa mở rộng làm tăng lãi suất tăng giá ñồng nội tệ ðiều gây tác dụng ñối lập ảnh hưởng việc mở rộng ðiều gợi phối hợp sách tài khóa tiền tệ để đạt hiệu sách TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 28 Kết luận Mơ hình Mundell-Fleming miêu tả hiệu sách tài khóa tiền tệ kinh tế mở ðây cách tiếp cận ngắn hạn giả ñịnh giá không ñổi Dưới chế ñộ tỷ giá cố định, sách tiền tệ mở rộng khơng hiệu quả, sách tài khóa phát huy tác dụng Dưới chế ñộ tỷ giá thả nổi, sách tiền tệ phát huy tác dụng làm „nghèo“ nước khác Dưới chế ñộ tỷ giá thả nổi, sách tài khóa mở rộng khơng phát huy tác dụng cách tương ñối, ñiều gợi cần có phối hợp sách tài khóa tiền tệ Tác ñộng dài hạn việc mở rộng sách tài khóa tiền tệ lên lạm phát cần phái lưu ý TS Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 29