Thẩm định tài chính dự án đầu tư

Xácđịnh dòng tiền của dự án • Thẩm định tài chính dự án đầu tư trong các điều kiện thu xếp vốn khác nhau • Cácphương pháp thẩm định dự án • Xếp hạng và lựa chọn dự án trong điều kiện vốn đầu tư hữu hạn

1 1 Thẩm định tài chính dự án đầu tư 2 NỘI DUNG CHÍNH •Xácđịnh dòng tiềncủadự án •Thẩm định tài chính dự án đầutư trong các điềukiệnthuxếpvốn khác nhau •Cácphương pháp thẩm định dự án •Xếphạng và lựachọndự án trong điềukiện vốn đầutư hữuhạn 2 3 C-2 IMPORTANT CASH FLOW CONCEPTS cCác kháI niệm quan trọng về dòng tiền Dòng tiền tăng thêm (Incremental cash flow): tất cả mọi sự thay đổi trong dòng tiền mặt trong tơng lai của công ty do kết quả trực tiếp của dự án Chí phí không khôi phục đợc (sunk costs): một loại chi phí đ xảy ra và không thể lấy lại đợc do vậy không đợc xem xet đến trong quyết định đầu t Chi phí cơ hội (opportunity cost): một dự án khác có giá trị nhất đ bị bỏ qua nếu thực hiện một dự án nào đó Khôi phục vốn lu động : cần tính giá trị của vốn lu động tại thời điểm kết thúc dự án Chí phí tài chính: chi phí li và trả dần khoản vay không trừ khỏi dòng tiền khi đánh giá hiệu quả của toàn bộ dự án. Cân nhắc xem một số chi phí cố định có thực sự là dòng chi phí phát sinh thêm không. 4 C-2 IMPORTANT CASH FLOW CONCEPTS C Các tình huống trong tính toán dòng tiền dự án Dựán mới Dự án mở rộng Dự án thay thế 3 5 C-2 IMPORTANT CASH FLOW CONCEPTS Vốn đầu t-dòngtiềnra Toàn bộ chi phí mua sắm tài sản và đa tài sản vào hoạt động. Gồm có: Giá bán của máy Chi phí vận chuyển Chi phí lắp đặt Chi phí đào tạo Vốn lu động tăng thêm để vận hành máy mới 6 Dũng tin vo S tinkhu hao trong k Li nhunsauthu Thu hivnlu ng Gớa tr TSC thu hikhid ỏn ktthỳc 4 7 Nghiên cứu tình huống Mộtdự án sẽ chấmdứthoạt động sau 5 nămhoạt động khi ởđây có mộtthế hệ sảnphẩmmớirađời thay thế sảnphẩm mà nó đang sảnxuất. Hiệntrạng TSCĐ và dự kiến đầutư vào TSCĐ trong 5 nămtớinhư sau: 1. TSCĐ là máy móc thiếtbị nguyên giá 650 triệu, có thời gian khấu khao 10 năm, đãsử dụng 2 đượcnăm, dự kiếnsau 5 nămnữasẽ bán đi được275 triệu. 2. Nhà cửa có nguyên giá 480 triệu, có thờigiankhấu hao 10 năm, đãkhấu hao 3 năm. Dự kiếnvàođầunămthứ 2 tới sẽđầutư nâng cấpvới chi phí 30 triệu đồng. Sau 5 nămkhi dự án giảithể, nhà cửacógiábán80 triệu. Hãy tính dòng tiềncủadự án, biết doanh nghiệp đang áp dụng phương pháp khấu hao đềuvàphảinộpthuế TNDN có thuế suất 28%. 8 537.8811811811883 Dòng tiền 7.28 Thuế -26 Lãi, lỗ 80 Bán 4848484848 Khấu hao nhà cửa 5555 Khấu hao đầutư -30 Đầutư -22,4 Thuế 80 Lãi, lỗ 275 Bán 6565656565 Khấu hao máy móc thiếtbị 54321 Nămthứ 5 9 Cỏc phng phỏp thm nh d ỏn Phng phỏp thi gian thu hivn (PBP) Phng phỏp giỏ tr hinti rũng (NPV) Phng phỏp t sut sinh linib (IRR) Phng phỏp ch s sinh li(PI) Phng phỏp thi gian thu hivncú chitkhu(DPBP) 10 B-5 Thời hạn hoàn vốn Khoảng thời gian cần thiết cho một dự án để tạo ra dòng tiền măt đủ hoàn lại vốn đầu t Nguyên tắc Một khoản đầu t sẽ đợc chấp nhận nếu thời gian hoàn vốn ngắn hơn một số năm đợc quy định từ trớc 6 11 Trờng hợp thứ nhất: các khỏan thu nhập hàng năm bằng nhau, tạo nên một chuỗi thu nhập đồng nhất Kỳ hoàn vốn = Chi phí đầu t/ Thu nhập hàng năm Trờng hợp thứ hai: Các khỏan thu của dự án tạo thành các dòng tiền bất thờng Phng phỏp thihn hon vn 12 Bài tập tình huống Một doanh nghiệp có hai dự án đầu t là A và B, có vốn đầu t bằng nhau và đều bằng 100.000.000đ. Thu nhập mỗi năm (Từ khấu hao và lợi nhuận sau thuế) của mỗi dự án là: Hãy dùng tiêu chuẩn thời gian hoàn vốn để lựa chọn dự án nào có hiệu quả nếu: a. Thời gian hoàn vốn đặt ra là dới 2 năm. b. Thời gian hoàn vốn đặt ra là không vợt quá 3 năm. 40503 40502 Thu nhập/ nămNăm 40501 120150Tổng Dự án BDự án A 7 13 Bài tập tình huống Công ty A hiện đang sử dụng một chiếc xe có nguyên giá 100 triệu, đã khấu hao đợc 70% nhng giá trị thị trờng hiện nay chỉ 20 triệu. Một dự án đa ra là mua xe mới để thay thế xe cũ. Chiếc xe mới này có giá 120 triệu, có thời gian sử dụng là 5 năm, giá trị thanh lý sau 5 năm ớc tính 8 triệu. Theo hồ sơ thiết kế thì vào đầu năm thứ 3 phải nâng cấp và chi phí là 15 triệu (thời gian nâng cấp có thể bở qua). Nếu sử dụng chiếc xe này thì mỗi năm mang lại lợi nhuận trớc thuế nh sau: Năm 1: 20 triệu Năm 2: 30 triệu Năm 3: 30 triệu Năm 4: 40 triệu: Năm 5: 20 triệu Biết Công ty đang áp dụng phơng pháp khấu hao đều và phải nộp thuế thu nhập doanh nghiệp có thuế suất 28%. Ban giám đốc Công ty cho biết các dự án đầu t muốn thực thi thì phải có thời gian hoàn vốn không quá 3 năm. Vậy dự án mua xe mới có thực hiện đợc không? 14 Đơn giản, dễ áp dụng và đợc sử dụng nh một công cụ sàng lọc Phơng pháp này rất đợc a chuộng ở các doanh nghiệp nghèo tiền mặt. Đối với các doanh nghiệp này, tuy đạt doanh lợi thấp nhng lại có kỳ hòan vốn ngắn, sẽ có lợi hơn những dự án tuy có doanh lợi hấp dẫn nhng có kỳ hòan vốn dài Phng phỏp thihn hon vn 8 15 Nhợc điểm thứ nhất của phơng pháp hoàn vốn là không quan tâm đến giá trị thời gian củatiềntệ Nhợc điểm thứ hai của phơng pháp này là không đề cập tới số lợi nhuận thu đợc ngoài thời gian hoàn vốn Nhc imca PBP 16 Khái niệm: theo phơng pháp này, ngời ta đa các khỏan thu và các khỏan chi của dự án về giá trị hiện tại và so sánh chúng với nhau Gọi n: thời gian sống của dự án (năm) Ti: khoảnthucủadựán nămthứi (i=0-n) r: tỷ lệ chiết khấu (tỷ lệ hiện tại hóa) Si: khỏan chi cho đầu t ởnămthứi (i=0-n) Phơng pháp giá trị hiện tại ròng (NPV ) 9 17 == + + = n i i n i i r Si r Ti NPV 00 )1()1( Phơng pháp giá trị hiện tại ròng (NPV ) 18 B-7 Thời hạn hoàn vốn có chiết khấu Độ dài thời gian cần thiết để dòng tiền đã đợc chiết khấu bằng chi phí ban đầu Nguyên tắc của phơng pháp Một khoản đầu t sẽ đợc chấp nhận nếu khoảng thời gian chiết khấu nhỏ hơn một số năm xác định trớc 10 19 B-8 Net Present Value (NPV)/ Giá trị hiện tại ròng Sự khác nhau giữa giá trị hiện tại của các dòng tiền của một dự án và chi phí của nó Giátrịhiệntại củacác dòngtiềncủamộtdựán đợc tính bằngcáchsửdụngtỉlệthuhồiyêu cầunh tỉ lệ chiết khấu Một khoản đầu t sẽ đợc chấp nhận nếu NPV không âm và sẽ bị loại nếu NPV âm Một dự án có NPV không âm nghĩa là nó tạo ra các dòng tiền mặt đáp ứng đợc tỉ lệ thu hồi đợc yêu cầu 20 B-9 Internal Rate of Return (IRR)/Tỉ lệ thu hồi nội bộ Là tỉ lệ chiết khấu có NPV= 0 Nguyên tắc của phơng pháp Một khoản đàu t đợc chấp nhận nếu IRR cao hơn tỉ lệ sinh li yêu cầu ca nh ut . Ngợc lại sẽ bị bác bỏ. . 1 1 Thẩm định tài chính dự án đầu tư 2 NỘI DUNG CHÍNH •Xácđịnh dòng tiềncủadự án Thẩm định tài chính dự án đầutư trong các điềukiệnthuxếpvốn. điềukiệnthuxếpvốn khác nhau •Cácphương pháp thẩm định dự án •Xếphạng và lựachọndự án trong điềukiện vốn đầutư hữuhạn 2 3 C-2 IMPORTANT CASH FLOW CONCEPTS