Thị trường các công cụ nợ

Thị trường vốn là một trong những cá nhân và tổ chức giao dịch chứng khoán tài chính. Các tổ chức và tổ chức trong khu vực công và tư nhân cũng thường bán chứng khoán trên thị trường vốn để gây quỹ. Do đó, loại thị trường này bao gồm cả thị trường sơ cấp và thứ cấp. Bất kỳ chính phủ hoặc công ty nào đều yêu cầu vốn (quỹ) để tài trợ cho hoạt động của mình và tham gia vào các khoản đầu tư dài hạn của riêng mình. Để làm điều này, một công ty tăng tiền thông qua việc bán chứng khoán cổ phiếu và trái phiếu trong tên của công ty. Chúng được mua và bán tại các thị trường vốn.

CHỦ ĐỀ 3: NGHIÊN CỨU VỀ THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ NỢ I Vai trò thị trường cơng cụ nợ: Thị trường vốn: - Thị trường vốn cá nhân tổ chức giao dịch chứng khoán tài Các tổ chức tổ chức khu vực cơng tư nhân thường bán chứng khốn thị trường vốn để gây quỹ Do đó, loại thị trường bao gồm thị trường sơ cấp thứ cấp - Bất kỳ phủ cơng ty yêu cầu vốn (quỹ) để tài trợ cho hoạt động tham gia vào khoản đầu tư dài hạn riêng Để làm điều này, công ty tăng tiền thông qua việc bán chứng khoán - cổ phiếu trái phiếu tên công ty Chúng mua bán thị trường vốn Thị trường chứng khoán: - Thị trường chứng khoán cho phép nhà đầu tư mua bán cổ phần công ty giao dịch công khai Họ lĩnh vực quan trọng kinh tế thị trường họ cung cấp cho công ty khả tiếp cận vốn nhà đầu tư với phần sở hữu công ty tiềm lợi nhuận dựa hiệu suất công ty tương lai - Thị trường chia thành hai phần chính: thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp nơi mà vấn đề đưa lần đầu tiên, với giao dịch diễn thị trường thứ cấp Thị trường trái phiếu: Một trái phiếu khoản đầu tư nợ mà nhà đầu tư vay tiền cho thực thể (công ty phủ), vốn vay khoảng thời gian định với lãi suất cố định Trái phiếu sử dụng công ty, thành phố, tiểu bang phủ Hoa Kỳ nước ngồi để tài trợ cho nhiều dự án hoạt động khác Trái phiếu mua bán nhà đầu tư thị trường tín dụng tồn giới Thị trường gọi thị trường nợ, tín dụng thu nhập cố định Nó lớn nhiều điều khoản danh nghĩa thị trường chứng khốn giới Các loại trái phiếu trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu thành phố, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, ghi hóa đơn, gọi chung "Kho bạc" Thị trường tiền tệ: - Thị trường tiền tệ phân khúc thị trường tài chính, cơng cụ tài có khoản cao kỳ hạn ngắn giao dịch Thị trường tiền tệ sử dụng người tham gia phương tiện để vay cho vay ngắn hạn, từ vài ngày đến năm Chứng khoán thị trường tiền tệ bao gồm chứng nhận thương lượng tiền gửi (CD), chấp nhận ngân hàng, hóa đơn tín phiếu Mỹ, giấy thương mại, ghi thị, eurodollars, quỹ liên bang thỏa thuận mua lại Các khoản đầu tư vào thị trường tiền tệ gọi khoản đầu tư tiền mặt kỳ hạn ngắn họ - Thị trường tiền tệ sử dụng nhiều người tham gia, từ công ty gây quỹ cách bán giấy thương mại thị trường cho nhà đầu tư mua đĩa CD nơi an toàn để giữ tiền ngắn hạn Thị trường tiền tệ thường xem nơi an tồn để đặt tiền tính chất lỏng chứng khoán kỳ hạn ngắn Bởi chúng thận trọng, chứng khốn thị trường tiền tệ mang lại lợi nhuận thấp đáng kể so với hầu hết chứng khoán khác Tuy nhiên, có rủi ro thị trường tiền tệ mà nhà đầu tư cần phải biết, bao gồm rủi ro mặc định chứng khoán giấy thương mại Thị trường tiền mặt giao ngay: Đầu tư vào thị trường tiền mặt " giao " tinh vi, với hội cho hai khoản lỗ lớn lợi nhuận lớn Trong thị trường tiền mặt, hàng hóa bán tiền mặt giao Theo mã thông báo, hợp đồng mua bán thị trường giao có hiệu lực Giá toán tiền mặt "ngay chỗ" theo giá thị trường Điều đặc biệt khác với thị trường khác, giao dịch xác định theo giá kỳ hạn - Thị trường tiền mặt phức tạp tinh tế, nói chung khơng phù hợp với nhà giao dịch thiếu kinh nghiệm Các thị trường tiền mặt có xu hướng bị chi phối nhà đầu tư thị trường thể chế quỹ phòng hộ, công ty hợp danh hạn chế nhà đầu tư công ty Bản chất sản phẩm giao dịch đòi hỏi phải tiếp cận với thơng tin chi ti ết, sâu rộng phân tích kinh tế vĩ mô kỹ giao dịch cao - Forex thị trường liên ngân hàng: - Thị trường liên ngân hàng hệ thống tài giao dịch tiền tệ ngân hàng tổ chức tài chính, ngoại trừ nhà đầu tư bán lẻ bên giao dịch nhỏ Trong số giao dịch liên ngân hàng thực ngân hàng thay mặt cho khách hàng lớn, hầu hết giao dịch liên ngân hàng diễn từ tài khoản ngân hàng - Thị trường ngoại hối nơi giao dịch tiền tệ Thị trường ngoại hối thị trường lớn nhất, lỏng giới với giá trị giao dịch trung bình vượt q 1,9 nghìn tỷ la ngày bao gồm tất loại tiền tệ giới Ngoại hối thị trường lớn giới tổng giá trị tiền mặt giao dịch, người nào, công ty hay quốc gia tham gia vào thị trường - Khơng có thị trường trung tâm để trao đổi tiền tệ; giao dịch thực quầy Thị trường ngoại hối mở cửa 24 ngày, năm ngày tuần loại tiền tệ giao dịch toàn giới số trung tâm tài lớn London, New York, Tokyo, Zürich, Frankfurt, Hồng Kông, Singapore, Paris Sydney - Cho đến gần đây, giao dịch ngoại hối thị trường tiền tệ phần lớn lĩnh vực tổ chức tài lớn, tập đồn, ngân hàng trung ương, quỹ phòng hộ cá nhân vơ giàu có Sự xuất internet thay đổi tất điều này, cho nhà đầu tư trung bình để mua bán tiền tệ dễ dàng với cú click chuột thông qua tài khoản môi gi ới trực tuyến (Để đọc thêm, xem Thị trường liên ngân hàng ngoại hối ) Thị trường so với thị trường thứ cấp: - Thị trường phát hành chứng khốn sàn giao dịch Các cơng ty, phủ nhóm khác có tài thơng qua chứng khốn nợ vốn chủ sở hữu Thị trường chính, gọi "thị trường phát hành mới", hỗ trợ nhóm bảo lãnh, bao gồm ngân hàng đầu tư thiết l ập mức giá bắt đầu cho chứng khoán cụ thể sau giám sát việc bán hàng trực tiếp cho nhà đầu tư - Các thị trường nơi nhà đầu tư có hội tham gia vào đợt phát hành bảo mật Công ty phát hành nhóm nhận tiền thu từ việc bán hàng, sau sử dụng để tài trợ cho hoạt động mở rộng kinh doanh Thị trường thứ cấp nơi nhà đầu tư mua chứng khoán tài sản từ nhà đầu tư khác, thay tự phát hành từ cơng ty phát hành Ủy ban Chứng khoán Giao dịch (SEC) đăng ký chứng khốn trước phát hành chính, sau họ bắt đầu giao dịch thị trường thứ cấp Sở Giao dịch Chứng khoán New York, Nasdaq địa điểm khác nơi chứng khoán chấp nhận niêm yết giao dịch Thị trường thứ cấp nơi mà số lượng lớn giao dịch trao đổi xảy ngày Thị trường sơ cấp thấy biến động gia tăng thị trường thứ cấp khó để đánh giá xác nhu cầu nhà đầu tư chứng khoán vài ngày giao dịch xảy Trong thị trường sơ cấp, giá thường đặt trước, thị trường thứ cấp có lực lượng cung cầu xác định giá chứng khoán - Thị trường thứ cấp tồn chứng khoán khác, chẳng hạn quỹ, ngân hàng đầu tư tổ chức Fannie Mae mua khoản chấp từ việc cho vay Trong giao dịch thị trường thứ cấp nào, số tiền thu chuyển đến nhà đầu tư thay trực tiếp đến cơng ty / thực thể tiềm ẩn II Các công cụ thị trường tiền tệ: Tín phiếu kho bạc (T-bills): Tín phiếu kho bạc loại giấy nợ phủ phát hành có kỳ hạn năm để bù đắp thiếu hụt tạm thời Ngân sách Nhà nước công cụ quan trọng để Ngân hàng Trung ương điều hành sách tiền tệ (tại Việt Nam, tín phiếu kho bạc Bộ Tài phát hành) Đặc điểm: - Là cơng cụ vay nợ ngắn hạn có tính lỏng cao nhất, tính lỏng dựa thời gian chuyển đổi nhanh; chi phí cho việc chuyển đổi phù hợp, mua bán ri ết nhất, kỳ hạn toán ngắn nên tín phiếu kho bạc nhà nước chịu mức giao động giá tối thiểu, rủi ro Cùng với việc phủ đảm bảo chi trả : Chính phủ tăng thuế vay tiếp phát hành tiền để trả nợ - Bởi đặc điểm mà tín phiếu kho bạc có lãi suất thấp hệ thống công cụ vay nợ ngắn hạn - Tín phiếu kho bạc phát hành hình thức chiết khấu: TP kho bạc không trả lãi bán mức chiết khấu so với mênh giá kho bạc chuộc lại với đầy đủ mệnh giá đến hạn Được phát hành nhiều hình thức khác để lựa chọn người mua cho phù hợp : loai tín phiếu kho bạc có lợi tức trả trước, loại tín phiếu kho bạc có lợi tức trả sau, loại tín phiếu kho bạc không ghi phần lãi mà chênh lệch giá mua giá bán l ợi t ức - Thời hạn tín phiếu kho bạc thường ngắn cỏ thể tháng, tháng , năm với hay nhiều mức mệnh giá - Tín phiếu kho bạc thường phát hành theo lô phương pháp đấu giá Người mua chủ yếu ngân hàng, ngồi có cơng ty trung gian tài khác - Tín phiếu kho bạc thường coi khơng có rủi ro tín dụng (rủi ro phá sản) Giá mua giá bán tín phiếu kho bạc: Giá mua giá bán tín phiếu kho bạc niêm yết cách đặc biệt Không trái phiếu dài hạn trả lãi định kỳ (coupon), tín phiếu kho bạc yết giá sở suất chiết khấu ngân hàng, sở mức giá Suất chiết khấu ngân hàng tính sau: YD = D/F x 360/t Trong đó: YD = Suất chiết khấu ngân hàng (biểu thị số thập phân) D = Khoản tiền chiết khấu tính đô-la, chênh lệch mệnh giá giá F = Mệnh giá T = Số ngày lại đáo hạn a) Thương phiếu (CP): Thương phiếu giấy nhận nợ quan hệ mua bán trả chậm doanh nghiệp Trong quan hệ giao dịch bn bán doanh nghiệp khoản mua bán trả chậm phát sinh thường xuyên tạo điều kiện cho thương phiếu phát triển Thương phiếu thường có thời gian tối đa 90 ngày với chu kỳ sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Ngồi ra, thời hạn thương phiếu thỏa thuận bên thụ hưởng bên nhận nợ Thương phiếu gồm: hối phiếu lệnh phiếu - Hối phiếu chứng có giá người ký phát lập, u cầu người bị ký phát tốn khơng điều kiện số tiền xác định có yêu cầu vào thời gian định tương lai cho người thụ hưởng Hình Sơ đồ khái quát chế hoạt động hối phiếu Lệnh phiếu chứng có giá người phát hành lập, cam kết tốn khơng điều kiện số tiền xác định có yêu cầu vào thời gian định tương lai cho người thụ hưởng Thương phiếu có tính chất: - Tính trừu tượng: Trên thương phiếu không ghi cụ thể nguyên nhân phát sinh khoản nợ mà ghi thông tin số tiền phải trả, thời hạn trả tiền người trả tiền - Tính bắt buộc: Qui định người trả tiền phải toán cho người thụ hưởng hạn, khơng phép từ chối trì hỗn việc trả tiền - Tính lưu thơng: Thương phiếu chuyển nhượng từ người thụ hưởng sang người khác phương pháp ký hậu, chuyển hố tiền mang đến ngân hàng xin chiết khấu cầm cố, tính chất khiến thương phiếu trở thành loại phương tiện toán thay cho tiền thời gian hiệu lực mệnh giá thương phiếu * Đặc điểm thương phiếu: - Tính lỏng cao, rủi ro thấp Cũng giống Tín phiếu Kho bạc, CP mua bán dễ dàng thị trường trước đáo hạn Các nhà kinh doanh trì thị trường CP cách sẵn sàng mua lại CP nhà đầu tư muốn bán CP trước hạn Đến kì tốn, CP bị thu hồi bơi ngân hàng toán, tức ngân hàng người phát hành định làm quan tốn - Để đảm bảo an tồn q trình sử dụng tốn thương phiếu, hoạt động thương phiếu phải điểu chỉnh văn pháp luật quốc gia, VN luật công cụ chuyển nhượng * Lãi suất: - Thương phiếu ko ghi thương phiếu, chênh lệch gi ữa giá trả giá mua chịu Lãi suất thương phiếu phụ thuộc vào thời hạn toán, vào số vốn cần vay, mức lãi suất chung thị trường tiền tệ, xếp hạng tín nhiệm người phát hành Lãi suất thương phiếu cao loại mức rủi ro cao - Thương phiếu phát sinh DN sản xuất tiêu thụ Thông thường, để giải lúc kẹt tiền mặt đột xuất thương mại hàng hóa doanh nghiệp chưa bán kịp, nhu cầu nhập hàng mới, cơng ty ký quĩ xin phép ngân hàng bảo trợ để phát hành CP vay tiền Công ty phép phát hành số lượng CP nhỏ tái sản ròng họ (thường nhỏ 75%) để đáo hạn mà công ty không trả tiền cho người mua CP, NHTM theo luật trả tiền cho dân cách mua lại CP đồng thời phát mại tài sản để thu nợ.Đây coi khoản tín dụng ngân hàng DN Nó có nhược điểm : bị giới hạn số lượng vốn * Hình thức phát hành: - Phát hành trực tiếp : CP chủ thể phát hành bán thẳng cho người đầu tư không qua môi giới người kinh doanh - Phát hành gián tiếp : CP phát hành thông qua người môi gi ới người kinh doanh chuyên nghiệp - Cũng giống Tín phiếu Kho bạc, CP mua bán dễ dàng thị trường trước đáo hạn Các nhà kinh doanh trì thị trường CP cách sẵn sàng mua lại CP nhà đầu tư muốn bán CP trước hạn Đến kì tốn, CP bị thu hồi bơi ngân hàng toán, tức ngân hàng người phát hành định làm quan toán Để đảm bảo an tồn q trình sử dụng toán thương phiếu, hoạt động thương phiếu phải điều chỉnh hệ thống văn pháp lý phù hợp với điều kiện cụ thể quốc gia thông lệ quốc tế b) Chứng tiền gửi chuyển nhượng (NCDs): - Chứng tiền gửi công cụ nợ ngân hàng tổ chức tín dụng khác phát hành, cam kết trả lãi định kỳ cho khoản tiền gửi hoàn trả vốn gốc (được gọi mệnh giá chứng chỉ) cho người gửi tiền đến ngày đáo hạn - NCD thường có kì hạn từ tuần đến 12 tháng Lúc đầu, chứng tiền gửi không phép bán lại người gửi tiền rút vốn trước hạn phải chịu phạt Để tăng tính hấp dẫn cho chứng tiền gửi ngân hàng áp dụng lãi suất cao lãi suất loại tiền gửi kỳ hạn thông thường khác Tại số nước khác giới ngân hàng phát hành cho phép người sở hữu loại chứng bán chúng trước hạn (với mức giá khấu trừ) - Chứng tiền gửi chuyển nhượng (NCD) thường dùng để huy động nguồn vốn lớn Chính ngân hàng đặt mức tối thiểu cho loại chứng Hiện ngân hàng Mỹ phát hành chứng tiền gửi mang lại thành công vô lớn Tổng số dư gần vượt tổng số dư tín phiếu kho bạc Mỹ Đây nguồn vốn vô quan trọng cho ngân hàng nhận từ công ty hay quan c) Hợp đồng mua lại (REPOS): - Hầu hết hợp đồng repos có thời gian ngắn thường từ đến 14 ngày Về thực chất công cụ để vay nợ ngắn hạn (thường khơng q hai tuần) sử dụng tín phiếu kho bạc làm vật chấp Nó khơng khác nhiều so với quỹ liên bang trừ điều kiện tổ chức phi ngân hàng tham gia - Hợp đồng mua lại hồn toàn phát minh (1969) thị tr ường tài chính, nhằm gia tăng khoản cho hệ thống tài chính, đặc biệt ngân hàng thương mại (NHTM) trường hợp thiếu hụt khoản thời Hợp đồng mua lại nguồn vốn quan trọng NHTM (năm 2000, Mỹ nguồn tạo lượng khoản 140 tỉ đô-la), người cho vay quan trọng thị trường cơng ty lớn, có nguồn vốn dồi nghiệp vụ quản lý rủi ro với khoản vay ngắn hạn loại Trong nhiều trường hợp, người cho vay ngân hàng trung ương (NHTW) vai trò “người cho vay cuối cùng” kinh tế - Những nhà bn chứng khốn phủ thường tham gia hợp đồng repos Họ bán chứng khoán cho ngân hàng với lời hứa mua lại chứng khốn vào ngày Nó làm cho repo trở thành khoản cho vay có vật chấp Người bn chứng khốn dùng repo để điều chỉnh tính khoản họ tận dụng tham gia để thay đổi lãi suất Fed dùng repos để thực sách tiền tệ Fed điều chỉnh dự trữ ngân hàng thơng qua mua bán chứng khốn thị trường repo thời hạn repos cho Fed không vượt q 15 ngày Vì hợp đồng repos có tài sản chấp chứng khoán kho bạc nên chúng thường có rủi ro đầu tư thấp có lãi suất thấp d) Chấp phiếu ngân hàng (BAs) - Chấp phiếu xem loại hối phiếu có kì hạn cơng ty phát hành lệnh cho ngân hàng trả số tiền định vào thời điểm tương lai, thơng thường thời gian tốn vòng tháng Khi hối phiếu ngân hàng đóng dấu “chấp nhận” tốn trở thành chấp phiếu (coi ngân hàng bảo đảm chi trả).Trên chấp phiếu ghi rõ ngày số tiền cần toán - Chấp phiếu ngân hàng cơng cụ thị trường tài ngắn hạn cổ điển chiếm tỉ tương đối nhỏ tính theo khối lượng Chấp phiếu ngân hàng hối phiếu ngân hàng chấp nhận, theo nghĩa bảo lãnh toán - Các hối phiếu công ty phát hành lập trình mậu dịch quốc tế Nếu ngân hàng chấp nhận hối phiếu ngân hàng ngân hàng phải đóng dấu “chấp nhận” bề mặt hối phiếu.Khi đó, ngân hàng đảm bảo cách vơ điều kiện toán giá trị mệnh giá tờ chấp phiếu đáo hạn Tránh cho người xuất thị trường quốc tế khỏi rủi ro Như vậy, mơt chấp phiếu cơng cụ tài thiết kế để chuyển rủi ro thương mại quốc tế vào bên thứ ba sẵn sàng chấp nhận rủi ro Các ngân hàng thương mại thường sẵn sàng chấp nhận rủi ro họ chuyên gia việc cấp tín dụng, đánh giá rủi ro tín dụng rải rủi ro lên hàng nghìn khoản nợ khác Các chấp phiếu có thời hạn từ 30-270 ngày (trong vòng 90 ngày phổ biến) xem công cụ tài ngắn hạn có chất lượng thượng đẳng: kì hạn ngắn, rủi ro thấp, tính lưu hoạt cao phương tiện tài trợ có chi phí thấp Do chấp phiếu ngân hàng có thị trường thứ cấp ưu việt *Đặc điểm chấp phiếu: - Một là, ngân hàng đứng bảo lãnh toán.Trong quan hệ buôn bán với nhau, việc không chắn lực tài khả tốn đối tác điều dễ hiểu Do nhu cầu cần có người bảo lãnh, đảm bảo cho đối tác mặt toán xu hướng tất yếu Người bán cần ngân hàng uy tín chấp nhận thay mặt doanh nghiệp đối tác trả nợ cho trường hợp đối tác khả toán nợ nần cho mình.Như vậy, ngân hàng đóng dấu chấp nhận bảo lãnh tốn người trả tiền hối phiếu khơng người mua hàng mà ngân hàng bảo lãnh - Ngân hàng yêu cầu người mua chịu phải kí quỹ vào gửi ngân hàng phần toàn giá trị tờ hối phiếu séc, ngân hàng đồng ý cho vay để toán hối phiếu, bên cạnh ngân hàng thu khoản phiêu đảm bảo toán - Hai là, người sở hữu chấp phiếu bán lại chấp phiếu thị trường ti ền tệ với giá chiết khấu Do ngân hàng chấp nhận toán nên chấp phiếu ngân hàng cơng cụ nợ có độ an tồn cao Khi cần tiền mặt gấp người chủ sở hữu chấp phiếu đem bán chúng thị trường tiền tệ Các công ty muốn phát hành hối phiếu phải kí gửi tiền bắt buộc vào tài khoản họ ngân hàng ngân hàng đồng ý cho vay để đảm bảo khả chi trả tối thiểu Điều nhằm hạn chế rủi ro cho ngân hàng với tư cách chấp nhận toán hối phiếu - Chấp phiếu ngân hàng thường sử dụng ngoại thương, xuất nhập thị trường mua bán chịu Khi mà người bán khơng tin vào khả tốn người mua họ yêu cầu người mua đảm bảo tốn từ ngân hàng có uy tín, ngân hàng kí dấu “chấp nhận” chi trả, lúc người trả tiền người mua mà ngân hàng, vậyngười bán đảm bảo chắn khả toán hối phiếu - Do ngân hàng chấp nhận toán nên chấp phiếu cơng cụ nợ có độ an toàn cao, ngân hàng chấp nhận ngân hàng lớn, có uy tín Đồng thời, chấp phiếu đem bán lại thị trường thứ cấp với giá chiết khấu, nhỏ mệnh giá cần vốn *Hạn chế chấp phiếu: Do thời hạn ngắn nên biến động giá cơng cụ tài ảnh hưởng biến động lãi suất thị trường không đáng kể, công cụ thị trường tiền tệ thường phát hành theo dạng chuẩn mực hóa cao thị trường thứ cấp chúng phát triển Hơn thông thường công cụ đảm bảo tài sản dạng đảm bảo khác người vay chúng công cụ đầu tư có tính khoản cao rủi ro Do dẫn đến lợi nhuận đem lại từ chấp phiếu ngân hàng thấp so với công cụ thị trường vốn dài hạn e) Eurodollar: - “Eurodollar” đồng la Mỹ sử dụng hoạt động tín dụng nước bên ngồi nước Mỹ gọi chung "Eurodollar" Lúc đầu Eurodollar áp dụng cho thị trường châu Âu, ngày khái niệm Eurodollar đồng hố tồn cầu Vì khoản tiền gửi đơla Mỹ ngân hàng nước ngồi chi nhánh ngân hàng Mỹ nước nên cách đồng eurodollar tránh quy định cục dự trữ liên bang) Thị trường eurodollar rộng lớn, ước tính tổng số lượng thị trường vượt 1000 tỷ USD, hoạt động Eurodollar chiếm tới 65 - 70% tổng doanh số họat động toàn thị trường euro currency nên theo nghĩa hẹp nói đến eurocurrency người ta hi ểu thị trường eurodollar Còn theo nghĩa rộng thị trường eurodollar nơi diễn việc trao đổi mua bán đồng tiền USD nằm ngồi nước Mỹ - Vì Mỹ có xu hướng áp đặt trần lai suất tiền gửi nên công ty với lượng dự trữ đồng đô-la lớn thường gửi ngân hàng biên gi ới My để nhận lãi suất cao - Chứng tiền gửi Eurodollar (Eurodollar CDs): công cụ vay nợ có khả chuyển đổi, đồng đơ-la ngân hàng tổ chức tín dụng khác Mỹ Châu Âu phát hành xác nhận khoản tiền gửi đồng đô-la người gửi tiền - Trái phiếu Eurodollar (Eurodollar bonds): Trái phiếu đồng đô-la phát hành công ty Mỹ Châu Âu Như Eurodollar bond hình thức thu hút đô-la Mỹ quay ngược Mỹ Đây công cụ kinh doanh ti ền tệ (đô-la Mỹ) dành cho cá nhân hay tỏ chức bên nước Mỹ dựa vào lên giá hay giá đồng tiền thị trường hối đoái - Kỳ phiếu Châu Âu (Euronotes) : Giấy hẹn toán không đảm bảo ngắn hạn phát hành công ty tài hay cơng ty lớn uy tín Thường phát hành hình thức trái phiếu vơ danh bán có chiết khấu Kỳ phiếu Châu Âu có mệnh giá đồng đơ-la đơn vị tiền tệ Châu Âu III Thị trường trái phiếu phủ: Khái niệm: - Thị trường trái phiếu Chính phủ phận thị trường tài chính, nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán tài sản tài Trái phiếu Chính phủ loại chứng khốn nợ Chính phủ phát hành, TPCP công cụ nợ Chính phủ mà thị trường TPCP coi thị trường nợ - Trên thực tế, với đa dạng TPCP kỳ hạn, lãi suất; vậy, TPCP tham gia vào thị trường tiền tệ mà tham gia vào thị tr ường v ốn Tín phiếu kho bạc sau phát hành phép mua, bán thị tru ờng ti ền t ệ chiết khấu, tái chiết khấu cầm cố ngân hàng theo quy đ ịnh c Nhà nước, tín phiếu kho bạc cơng cụ quan trọng để Ngân hàng Trung ương thực nghiệp vụ thị trường mở Thơng qua việc mua, bán tín phiếu kho bạc Ngân hàng Trung ương thực điều hồ lượng tiền cung ứng thực thi sách tiền tệ Vì vậy, tr ường hợp NSNN khơng b ị thâm hụt, Bộ Tàichính phát hành tín phiếu kho b ạc v ới m ục đích góp phần thực sách tiền tệ Nhà nước - TPCP có kỳ hạn (trung hạn dài hạn) đáp ứng đ ủ ều ki ện kỹ thu ật theo quy định TTGDCK niêm yết thị trường chứng khốn V ới có mặt TPCP trái phiếu Chính phủ bảo lãnh, trái phi ếu quyền địa phương góp phần làm đa dạng hàng hoá thị tr ường tài Bên cạnh việc mở rộng tự hoá thị tr ường vốn n ước c h ội tốt nhà đầu tư thực giao dịch trái phiếu thị trường - Thông qua hoạt động giao dịch góp phần khai thơng luồng v ốn kinh tế, nâng cao vị trí thị trường TPCP thị trường tài Các thành viên tham gia vào TTTPCP: a) Chủ thể phát hành: Chủ thể phát hành trái phiếu tổ chức đứng huy động vốn cách phát hành trái phiếu cho nhà đầu tư thông qua vi ệc mua trái phi ếu Đ ối v ới TPCP, Chính phủ quyền địa phương chủ thể phát hành trái phi ếu v ới kh ối lượng lớn thị trường Điều dễ hiểu, khơng phải lúc Chính ph ủ có đủ nguồn NSNN dự trữ để bù đắp thiếu hụt NSNN nh ững kho ản chi l ớn cho đầu tư phát triển Hầu hết, Chính phủ quốc gia gi ới sử dụng hình th ức huy động nguồn vốn nhàn rỗi xã hội thông qua vi ệc phát hành TPCP huy động vốn từ nước huy động vốn thị trường quốc tế thông qua vi ệc phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ tham gia vào thị trường trái phi ếu v ới t cách chủ thể phát hành, người cung cấp hàng hóa cho thị trường tài Thơng qua th ị trường này, Chính phủ thu hút luồng vốn nhàn rỗi dân c ư; thu hút nhà đầu tư tham gia vào thị trường cuối Chính phủ t ập trung đ ược m ột lượng tiền cần thiết để đầu tư cho mục tiêu phát triển kinh tế -xã hội b) Các tổ chức trung gian: Khác với thị trường phổ thông; thị trường TPCP muốn hoạt động việc tham gia chủ thể phát hành nhà đầu tư ln t ồn t ại chủ thể th ứ ba tổ chức trung gian Tổ chức trung gian người đ ứng k ết n ối ho ạt đ ộng mua, bán, trao đổi chủ thể phát hành nhà đầu t ư; gi ữa nhà đ ầu t v ới Các tổ chức trung gian thị trường TPCP bao gồm: - Thứ nhất, tổ chức bảo lãnh, đại lý phát hành Tổ chức bảo lãnh đại lý trường hợp phát hành trái phi ếu theo ph ương thức bảo lãnh phát hành đại lý phát hành cơng ty Ch ứng khốn; Quỹ đ ầu t ư; Cơng ty tài chính; tổ chức Ngân hàng Để thực hi ện đ ược vi ệc b ảo lãnh phát hành tức tổ chức giúp cho tổ chức phát hành thực hi ện th ủ t ục tr ước phát hành trái phiếu thị trường chứng khoán; phân ph ối trái phi ếu cho nhà đ ầu t ư, nhận mua trái phiếu đểbán lại mua số trái phiếu chưa phân ph ối h ết Trong đó, Tổ chức đại lý phát hành tổ chức phát hành trái phi ếu ủy thác cho thực việc bán trái phiếu cho nhà đầu tư Bảo lãnh phát hành gồm hai khâu bản: Tư vấn tài phân ph ối ch ứng khốn Các tổ chức bảo lãnh phát hành hưởng khoản phí nh ất đ ịnh c ứ số tiền thu từ đợt phát hành Phí bảo lãnh phát hành quy định theo m ột tỷlệ định (Ở Việt Nam phí bảo lãnh phát hành trái phi ếu t ối đa 0,15%/số tiền trái phiếu nhận bảo lãnh) Việc bảo lãnh phát hành th ường đ ược th ực theo phương thức sau:  Bảo lãnh với cam kết chắn: Là phương thức bảo lãnh mà theo tổ chức bảo lãnh cam kết ngồi việc thực thủ tục tr ước phát hành trái phi ếu thị trường chứng khoán, phân phối lại trái phi ếu cho nhà đ ầu t nh ận mua lại trái phiếu để bán lại mua số trái phiếu lại chưa phân phối hết  Bảo lãnh theo phương thức cố gắng cao nhất: Là phương thức bảo lãnh mà theo tổ chức bảo lãnh thỏa thuận làm đại lý cho t ổ ch ức phát hành T ổ ch ức b ảo lãnh phát hành khơng cam kết bán tồn số ch ứng khoán mà ch ỉ cam k ết c ố gắng để bán chứng khoán thị trường, ph ần không phân ph ối hết trả lại cho tổ chức phát hành  Bảo lãnh theo phương thức bán tất khơng: Là phương th ức bảo lãnh mà theo tổ chức phát hành thị cho tổ chức bảo lãnh phát hành n ếu không bán hết số chứng khốn hủy bỏ tồn đợt phát hành  Bảo lãnh theo phương thức tối thiểu - tối đa :Là phương thức bảo lãnh trung gian phương thức bảo lãnh cố gắng cao phương th ức b ảo lãnh bán t ất c ả không Theo phương thức này, tổ chức phát hành thị cho tổ chức bảo lãnh phải bán tối thiểu tỷ lệ định chứng khoán phát hành N ếu l ượng ch ứng khoán bán đạt tỷ lệ thấp tỷ lệ u cầu tồn đợt phát hành b ị hủy bỏ - Thứ hai, tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm Là tổ chức chuyên đánh giá mức độ “Tín nhiệm” tổ chức phát hành x ếp hạng chúng theo lực toán tiền lãi vốn vay theo kỳ h ạn cam k ết c nhà phát hành trái phiếu Tại nhiều nước hình thành t ổ ch ức chun mơn phân tích đánh giá hệ số tín nhiệm nhà phát hành Hai công ty lâu đ ời n ổi tiếng lĩnh vực hai công ty Mỹ: Công ty Moody công ty Standard Poors ( S & P), công ty đưa ký hi ệu vi ệc x ếp h ạng trái phi ếu theo m ức độ rủi ro cách xếp hạng sử dụng phổ bi ến nước M ức độ “ tín nhiệm” công ty thường xếp theo chữ A, B, a, b…… d ưới cách xếp hạng hai cơng ty nói trên: AAA thể hi ện chất l ượng cao vi ệc ch ắc chắn hoàn trả tiền lãi tiền gốc cho nhà đầu t ch ứng khốn; v ới m ức AA lực tốn tiền gốc lãi có phần h ơn so v ới AAA; ti ếp theo hạng A, BBB, BB,B, CCC, CC,C… thấp D (th ể hi ện có nguy c v ỡ n ợ) Ngồi người ta sử dụng thêm dấu ( +) (-) để thể m ức độ đánh giá xác - Thứ ba, tổ chức mơi giới chứng khốn Là tổ chức có chức tư vấn, giúp đỡ nhà đầu t vi ệc quy ết đ ịnh đ ầu tư thực định đầu tư Tổ chức mơi gi ới chứng khốn có th ể đưa lời khuyên hoạt động nghiệp vụ cơng ty ch ứng khốn tổ chức tài - Thứ tư, hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán t ổ ch ức c cơng ty ch ứng khốn số thành viên khác hoạt động lĩnh vực chứng khốn, mục đích b ảo v ệ l ợi ích cho cơng ty thành viên nói riêng cho tồn ngành ch ứng khốn nói chung Hi ệp hội nhà kinh doanh chứng khoán thường tổ chức tự điều hành c) Sở giao dịch chứng khoán: Sở giao dịch chứng khoán trung tâm giao dịch có t ổ ch ức đ ể giao d ịch ch ứng khoán niêm yết Sở giao dịch thực hi ện vận hành th ị tr ường thông qua b ộ máy t ổ chức bao gồm nhiều phận khác phục vụ hoạt đ ộng th ị tr ường s giao dịch Ngoài ra, Sở giao dịch ban hành quy định ều ch ỉnh ho ạt đ ộng giao dịch chứng khoán Sở, phù hợp với quy định luật pháp v ề ch ứng khoán giao dịch chứng khoán d) Chủ thể đầu tư: Chủ thể đầu tư người tham gia mua loại ch ứng khốn n ợ Chính phủ phát hành Nếu phân loại theo quy mô, t ổ ch ức ch ủ th ể đ ầu t phân chia thành nhà đầu tư cá nhân nhà đầu t có t ổ ch ức Thông th ường, nhà đầu tư cá nhân hộ gia đình, người dân có kho ản ti ền nhàn r ỗi, thay gửi tiết kiệm vào ngân hàng họ quy ết định đầu t d ưới hình th ức mua TPCP Còn nhà đầu tư có tổ chức cơng ty kinh doanh ch ứng khốn, t ổ ch ức tài chính, họ tổ chức có quy mô, chuyên hoạt đ ộng kinh doanh lĩnh v ực mua, bán chứng khoán sử dụng nguồn vốn kinh doanh c đ ể đ ầu t vào TPCP, lĩnh vực đầu tư an toàn, lãi su ất TPCP th ường ổn đ ịnh, có nh ững biến động lớn người phát hành đảm bảo khả tốn cao h ệ s ố tín nhiệm chủ thểphát hành cao Phân loại: Thị trường TPCP phận thị trường tài chính, nơi diễn hoạt động mua bán tài sản tài Thị trường TPCP ph ận tách r ời th ị trường chứng khốn; thơng qua thị trường TPCP, Chính phủ doanh nghi ệp thu hút khơi thông nguồn vốn nhàn rỗi dân c để tập trung đ ầu t cho mục tiêu dài hạn hoạch định Theo chế hoạt động, thị tr ường TPCP bao gồm có thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp a) Thị trường sơ cấp: -Là thị trường để thực việc phát hành loại TPCP, khác v ới th ị tr ường thứ cấp nơi mua, bán loại TP phát hành tr ước Nh v ậy, th ị tr ường s c ấp nơi cung cấp vốn, thông qua hoạt động thị trường nh ững lu ồng ti ền nhàn rỗi dân chúng tổ chức kinh tế - xã hội có th ể đ ược chuy ển thành v ốn đ ầu tư dài hạn cho người phát hành chứng khốn; thị trường có đ ặc ểm ho ạt đ ộng không liên tục hoạt động có đợt phát hành TPCP TPCP thường phát hành theo phương thức sau: *Phương thức bão lãnh phát hành trái phiếu Bảo lãnh phát hành việc tổ chức bảo lãnh giúp t ổ ch ức phát hành th ực hi ện thủ tục trước phát hành trái phiếu thị tr ường chứng khoán, phân ph ối trái phi ếu cho nhà đầu tư, nhận mua trái phiếu để bán lại mua s ố trái phi ếu l ại chưa phân phối hết thường cơng ty chứng khốn, quỹ đầu t ư, cơng ty tài chính, ngân hàng định chế tài khác B ộ tài cho phép đ ứng đảm nhiệm Căn vào kết đăng ký mua trái phi ếu c nhà đ ầu t thành viên tham gia bảo lãnh phát hành gửi đăng ký bảo lãnh phát hành trái phi ếu đ ến t ổ chức phát hành để làm xem xét, l ựa chọn cấu trúc b ảo lãnh t ổ ch ức b ảo lãnh phát hành *Phương thức đấu thầu trái phiếu Đấu thầu TPCP việc bán TPCP cho tổ chức, cá nhân tham gia đấu thầu, đáp ứng đủ yêu cầu Chính phủ có mức lãi suất đặt thầu thấp nh ất Đ ấu thầu TPCP thường Bộ Tài trực tiếp tổ chức đấu thầu u ỷ quy ền cho NHNN t ổ chức đấu thầu TPCP đấu thầu giao dịch thị trường chứng khốn, có hai hình thức đấu thầu: Đấu thầu cạnh tranh lãi suất kết hợp đấu thầu c ạnh tranh lãi su ất v ới đ ấu thầu không cạnh tranh lãi suất, nghĩa người đặt thầu không đ ưa m ức lãi su ất mà lãi suất trái phiếu hình thành thơng qua đấu thầu cạnh tranh đồng thời lãi suất trúng thầu chung cho đấu thầu không cạnh tranh, người đặt thầu không c ạnh tranh sẽđược ưu tiên trúng thầu *Phương thức đại lý phát hành trái phiếu Đại lý phát hành trái phiếu việc Chính phủ (t ổ chức phát hành) ủy thác cho m ột số tổ chức bán trái phiếu Trường hợp, không bán hết số lượng trái phiếu mà Chính phủ dự định phát hành tổ chức làm đại lý tr ả l ại cho t ổ ch ức phát hành, khơng có trách nhiệm phải mua hết số trái phi ếu l ại Các nhà đ ại lý phát hành cơng ty chứng khốn, ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư, Kho bạc Nhà nước coi đại lý đặc bi ệt Chính ph ủ vi ệc phát hành trái phiếu Trái phiếu bán với hình thức ngang mệnh giá ho ặc khơng ngang mệnh giá; thời điểm phát hành toán c m ỗi đ ợt đ ồng phép niêm yết, giao dịch thị trường chứng khoán Tổ chức đại lý nhà phát hành trả cho khoản phí số trái phi ếu bán Điểm khác biệt chủ yếu phương thức đại lý phát hành bảo lãnh phát hành khả phân phối trái phiếu cơng chúng Trên thị trường sơ cấp cần có nhà kinh doanh trái phi ếu (ngân hàng th ương mại, cơng ty chứng khốn có uy tín) họ đảm nhiệm vi ệc bao tiêu khối l ượng trái phi ếu phát hành bán trái phiếu lại cho nhà đầu t ư, đồng th ời họ đóng vai trò nhà tạo lập thị trường b) Thị trường thứ cấp: - Đây nơi giao dịch loại TPCP phát hành thị tr ường sơ cấp - Hoạt động thị trường thứ cấp tạo khả dễ dàng, thuận tiện chuyển đổi TP thành tiền Trên thị trường diễn việc mua bán TPCP gi ữa nhà đầu tư, tiền thu từ việc bán TP không thuộc nhà phát hành mà thuộc nhà đầu tư bán TP nhường lại quyền sở hữu TP cho nhà đầu tư khác - Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp có mối quan hệ t ương tác g ắn bó chặt chẽ với nhau; khơng có thị trường sơ c ấp khơng có hàng hóa đ ể lưu thông thị trường thứ cấp Nhưng khơng có th ị trường th ứ c ấp thị trường sơ cấp khó phát tri ển hoạt động có hi ệu qu ả Vì vậy, hoạt động thị trường thứ cấp không làm tăng thêm vốn đầu tư cho kinh tế song tồn hoạt động nhịp nhàng c th ị trường thứ cấp làm cho thị trường sơ cấp hoạt động có hiệu phát triển Thị trường thứ cấp bao gồm thị trường tập trung thị tr ường phi t ập trung * Thị trường chứng khoán tập trung Thị trường chứng khốn tập trung hay thị trường chứng khốn có t ổ ch ức m ột trung tâm mua bán chứng khoán tổ chức cách chặt chẽ đ ược gọi S giao dịch chứng khoán Phương thức giao dịch Sở giao d ịch ph ương th ức đ ấu giá, có lệnh mua, lệnh bán khớp với c sở hình thành giá c ả c chứng khốn; để có đủ điều kiện giao dịch thị trường ch ứng khoán t ập trung trái phiếu phải niêm yết Sở giao d ịch chứng khoán Trái phi ếu niêm y ết giao dịch Sở GDCK phải đảm bảo yêu cầu kỹ thuật trái phi ếu c m ột đợt phát hành phải có ngày đáo hạn, việc mua bán trái phi ếu đ ược th ực hi ện t ập trung Sở GDCK theo hình thức đấu giá Trái phi ếu Chính ph ủ có th ể đ ược giao d ịch thị truờng tập trung, thị trường phi tập trung (OTC); việc niêm y ết giao d ịch qua Sở GDCK có ý nghĩa cung cấp thơng tin giá c ả cho công chúng đ ầu t làm sở cho giao dịch kỳ hạn * Thị trường chứng khoán phi tập trung hay thị trường trao tay (Over The Counter market -OTC) Là thị trường khơng có trung tâm giao dịch, việc giao dịch ch ứng khốn đ ược cơng ty chứng khoán thực qua mạng lưới ện thoại, ện tín Vi ệc mua, bán thị trường OTC thực thông qua thương lượng, mặc gi ữa bên mua bên bán; đặc điểm thị trường khơng có sàn giao d ịch, v ậy nhà mua, bán chứng khoán bị ngăn cách không gian nhi ều trường h ợp h ọ không liên lạc kịp thời với Ở có hai cách th ức đ ịnh giá ch ứng khoán: Đ ối v ới nh ững thị trường OTC mà kỹ thuật tự động chưa ứng dụng chứng khốn bán bn v ới m ức giá khác nhau, nhi ều đ ịa điểm khác nhau, mức giá thực tế m ức giá thỏa thuận, th ương l ượng ch ứ khơng phải hình thành sở đấu giá Trong đó, thị trường OTC, nơi mà hệ thống yết giá tự động sử dụng thịnh hành (Anh; Mỹ) nhà mua, bán chứng khốn liên kết với tồn quốc hình ện t ử, thơng tin giá thực liên tục trụ sở; vậy, khách hàng ln có đ ược thơng tin giá thị trường cách đầy đủ Trên thị trường OTC có cơng ty chun kinh doanh loại chứng khoán định gọi nhà t ạo l ập th ị tr ường ( Market Maker ), họ sẵn sàng mua, bán loại ch ứng khốn theo cơng ty niêm yết; thị trường OTC có điểm linh hoạt thị tr ường tập trung cho phép giao dịch trái phiếu niêm yết không niêm yết Việc giao dịch thực công ty chứng khoán Chức TTTPCP: Thị trường tài có vai trò quan trọng việc phát triển kinh tế quốc gia, quốc gia có kinh t ế v ận hành theo c ch ế th ị tr ường Thơng qua thị trường tài chính, Chính phủ doanh nghi ệp có th ể thu hút đ ược ngu ồn vốn nhàn rỗi xã hội để thực đầu tư vào mục đích c ụ th ể c Th ị trường TPCP phận thị trường tài chính; nh ận thấy ch ức thị trường TPCP kinh tế thể mặt sau đây: -Thứ nhất, thị trường TPCP có chức huy động phân bổ nguồn vốn Bởi vì, TPCP vừa tham gia vào thị trường tiền tệ (tín phiếu kho b ạc), v ừa tham gia vào thị trường vốn (trái phiếu kho bạc) Như vậy, thị tr ường TPCP m ột b ộ ph ận c thị trường tài chính, nơi diễn hoạt động mua, bán, trao đ ổi lo ại TPCP nhằm thoảmãn nhu cầu vốn đầu tư chủ thể xã hội -Thứ hai, nước có kinh tế thị trường phát triển hay n ước phát tri ển có thị trường TPCP để huy động vốn cho đầu t phát tri ển, thị tr ường TPCP đ ược coi cơng cụ quan trọng Chính phủ để thực hi ện sách tài khố sách tiền tệ quốc gia TPCP phát hành có nhiều loại kỳ hạn khác nhau, m ỗi lo ại TPCP lại có tác động định đến kinh tế Bên cạnh đó, với việc phát hành TPCP c quan thuộc Chính ph ủ quyền địa phương góp phần làm phong phú khả huy đ ộng v ốn cho đ ầu tư phát triển tạo hàng hoá cho thị trường vốn Phát tri ển th ị tr ường TPCP giải pháp quan trọng để thu hút nguồn l ực tài cho m ục tiêu phát triển quốc gia Điều khẳng định vị trí c TPCP th ị tr ường TPCP việc phát triển kinh tế; khơng đơn cơng c ụ huy đ ộng v ốn mà cơng cụ để điều chỉnh kinh tế Bởi mà hầu hết n ước đ ều quan tâm đến việc phát triển thị trường TPCP Vai Trò TTTPCP: Thị trường TPCP phận quan trọng thị trường tài chính, cơng c ụ hữu hiệu Chính phủ q trình điều hành vĩ mơ kinh tế; có th ể nhận thấy vai trò quan trọng thị trường TPCP, thểhiện qua mặt sau: -Thứ nhất, thị trường TPCP có vai trò khuyến khích tiết ki ệm thu hút ngu ồn vốn đầu tư xã hội Nhà nước sử dụng thị trường TPCP để huy động vốn cho NSNN cho đầu tư phát triển Thông qua phát hành TPCP th ị trường t ạo ều kiện cho doanh nghiệp tầng lớp dân cư có nhi ều c hội đ ầu t ư; pháttri ển th ị trường TPCP thông qua việc cung cấp hàng hố cho thị trường góp ph ần, t ạo thói quen đầu tư, kinh doanh chứng khốn, thúc đẩy hình thành phát tri ển định chế tài trung gian (các cơng ty chứng khoán, quỹđầu tư, Thị trường TPCP nơi khơi thông nguồn vốn xã hội, tạo ều kiện tích t ụ nguồn vốn nhỏ thành nguồn vốn lớn, biến nguồn vốn ngắn hạn thành nguồn vốn dài hạn -Thứ hai, thị trường TPCP nơi định giá TPCP phát hành l ần đầu định giá l ại trái phiếu thị trường thứ cấp Lãi suất TPCP chịu ảnh hưởng l ớn t quan h ệ cung cầu TPCP thị trường Khi cung, cầu trái phiếu thay đổi làm cho lãi suất cân b ằng thay đ ổi Lãi su ất TPCP phát hành tương đương với lãi suất chiết khấu dùng để tính giá tr ịhi ện hành c loại TPCP lưu thông có đặc điểm kỳ trả lãi thời h ạn đáo h ạn; v ới đ ặc điểm này, thị trường TPCP có vai trò định giá trái phiếu thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp -Thứ ba, thị trường TPCP góp phần điều chỉnh quan hệ cung cầu tiền tệ Trên thị trường TPCP, việc điều chỉnh quan hệ cung cầu có vai trò c Chính ph ủ với tư cách chủ thểphát hành Thị trường TPCP m ột công c ụ h ữu hi ệu c Nhà nước việc điều chỉnh quan hệ cung cầu thị trường để thực thi sách tài tiền tệ; thiết lập điều hành hoạt động thị trường mở để điều ch ỉnh kh ối lượng tiền cung ứng lưu thơng, góp phần kiểm sốt hạn chếlạm phát -Thứ tư, Chính phủ nước giới sử dụng thị trường TPCP để huy động vốn cho đầu tư phát triển coi công c ụ quan tr ọng vi ệc ều hành sách tài khố sách tiền tệ quốc gia TPCP gồm có nhiều loại, nhiều kỳ hạn khác nhau, loại l ại có m ột tác đ ộng nh ất định đến trình phát triển kinh tế giai đo ạn Thông qua th ị trường TPCP, Chính phủ nước thu hút nguồn l ực tài cho m ục tiêu phát triển quốc gia Trái phiếu Chính phủ cơng cụ huy động vốn c Chính ph ủ; trường hợp NSNN khơng bị thâm hụt, Bộ Tài phát hành tín phi ếu kho bạc với mục đích để thực sách tiền tệ TPCP trung dài h ạn đáp ứng đ ủ yêu cầu kỹ thuật niêm yết TTGDCK; bên c ạnh TPKB, trái phi ếu quyền địa phương, trái phiếu quan Chính phủ phát hành góp ph ần làm phong phú cơng cụ nợ thị trường tài  Tóm lại, qua việc phát hành TPCP để huy động vốn cho NSNN cho đ ầu t phát triển kinh tế, khẳng định vai trò TPCP thị tr ường TPCP trình phát triển kinh tế TPCP thị trường TPCP công c ụ huy đ ộng vốn, mà cơng cụ đểđiều chỉnh vĩ mô kinh tế Trong xu th ế h ội nh ập mở cửa kinh tế, huy động nguồn vốn thông qua phát hành TPCP phát triển thị trường TPCP ngày nhiều Chính phủ quan tâm nh ững tác động tích cực thị trường TPCP đến trình phát triển kinh t ế; v ới trình tự hố thị trường vốn nước, vi ệc phát hành TPCP phát tri ển thị trường TPCP thu hút quan tâm nhà đầu tư n ước tham gia vào thị trường Ngoài ra, luân chuyển luồng vốn thị trường TPCP có ý nghĩa quan trọng thị trường tài IV Thị trường trái phiếu cơng ty: Trái phiếu công ty: Được phân loại vào chủ thể phát hành trái phiếu a) Khái niệm: Là chứng khốn nợ cơng ty phát hành v ới mục đích huy đ ộng v ốn cho đ ầu t phát triển Các công ty phát hành trái phiếu muốn huy động m ột s ố vốn lớn có tính chất dài hạn, cơng ty người vay cam k ết tr ả cho ng ười mua trái phiếu công ty gốc lãi theo quy định hợp đồng phát hành trái phi ếu Để định việc phát hành trái phiếu công ty cần vào nhân t ố: tình hình cơng ty, tình hình thị trường, tình hình lãi su ất ngân hàng, tính ch ất c d ự án đầu tư b) Các loại trái phiếu công ty: Trái phiếu cơng ty có nhiều loại, tùy thuộc vào ều ki ện, s ự tính tốn c cơng ty lựa chọn loại trái phiếu đặc trưng sau để phát hành:  Trái phiếu chấp (mortagage bonds) gọi trái phi ếu b ảo đ ảm: lo ại trái phiếu phát hành đòi hỏi phải có l ượng tài sản t ương ứng ký thác t ại quan ủy thác để đảm bảo chắn khả hồn trả trái phiếu Tài sản chấp nhà máy, thiết bị, chứng khoán (cổ phi ếu c công ty mua công ty khác, TPCP, TPCQĐP) công ty nắm giữ Trái phi ếu chấp lo ại xếp hạng bảo vệ cao, có hai loại:  Trái phiếu đóng: loại không cho phép công ty phát hàng b ất kỳ m ột loại chứng khoán bổ sung tài sản chấp  Trái phiếu mở: loại cho phép công ty phát hành ch ứng khoán b ổ sung tài sản chấp theo tỷ lệ qui định Loại th ường có lãi suất cao so với trái phiếu chấp đóng  Trái phiếu tín chấp hay gọi trái phiếu không bảo đảm (unsecured bonds): loại trái phiếu dựa vào uy tín cơng ty để phát hành, công ty không đ ưa tài sản làm vật đảm bảo Loại có cơng ty l ớn, có danh ti ếng, uy tín phát hành  Trái phiếu chuyển đổi (convertible bonds): loại trái phiếu mà phát hành có kiềm điều khoản cho phép người sở hữu trái phi ếu đặc quy ền, đ ược đ ổi sang số lượng định cổ phiếu thường với số thời gian chuyển đổi xác định Đây loại trái phiếu hấp dẫn d ễ bán h ơn, th ường nhiều công ty cổ phần áp dụng  Trái phiếu thu nhập (income bonds): loại trái phi ếu mà l ợi t ức đ ược tr ả tùy thuộc vào lợi nhuận công ty không cao h ơn lãi suất ghi trái phi ếu Đây loại chứng khoán lai tạp gi ữa trái phi ếu c ổ phi ếu th ường, có ph ần ưu tiên lợi nhuận cổ phiếu có nghĩa trái chủ nhận lãi tr ước cổ đông nhận cổ tức  Trái phiếu lãi suất chiết khấu (coupon bonds): loại trái phi ếu đ ược tr ả lãi phát hành, khấu trừ vào vốn mua trái phiếu  Trái phiếu lãi suất thả (floating rate bonds): loại trái phi ếu có lãi su ất điều chỉnh theo thời không kỳ cho phù hợp v ới lãi su ất th ị trường (lãi suất tín dụng) bị chi phối giá, ch ẳng h ạn nh ch ỉ s ố bán l ẻ Đây loại trái phiếu bảo hiểm, chống lại đ ược phần l ạm phát s ự gia tăng lãi suất tín dụng ngân hàng Như vậy, cơng ty phát hành nh ưng người đầu tư bảo vệ phần trước rủi ro lãi suất  Trái phiếu thu hồi (callable bonds): trái phiếu có quy đ ịnh ều kho ản cho phép công ty mua lại trái phiếu trước đến hạn, th ường theo giá “gia tăng để giảm bớt nợ” c) Đặc điểm trái phiếu công ty: Người phát hành doanh nghiệp Người mua trái phiếu người cho doanh nghiệp tiến hành vay ti ền chủ nợ doanh nghiệp phát hành trái phiếu Người mua trái phi ếu khác hoàn toàn với người sở hữu cổ phiếu doanh nghiệp  Thu nhập từ trái phiếu tiền lãi, khoản thu cố định không phụ thuộc vào kết kinh doanh sản xuất doanh nghiệp  Trái phiếu khoản nợ bắt buộc phải tốn, doanh nghi ệp muốn giải thể tuyên bố phá sản phải hoàn tất khoản nợ theo quy định pháp luật  Trái phiếu mang tính ổn định độ rủi ro không lớn lại quyền điều hành kiểm sốt cơng ty cổ phiếu Tại trái phiếu công ty phát hành:  So với việc vay ngân hàng dù có lãi suất cao bù lại trái phi ếu đem lại khả huy động vốn nhanh phù hợp với nhu c ầu sử dụng thời gian ngắn Đem lại hiệu xoay vòng vốn tốt cho doanh nghiệp   Khi phát hành trái phiếu doanh nghiệp gi ải ngân l ập t ức đ ể tr ả lợi cho người sở hữu thay phải trả đợt vay ngân hàng  Doanh nghiệp tự chủ thời gian trả lãi suất với vi ệc phát hành trái phiếu thời gian ngắn hay thời gian dài tùy thuộc vào khả kinh t ế Thị trường trái phiếu cơng ty (TTTPCT): a) Khái niệm: TTTPCT nơi diễn giao dịch mua bán trao đổi TPDN, nhằm thỏa mãn nhu cầu đối tượng tham gia thị trường, đồng thời phận thị trường vốn dài hạn, thực chế chuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành, qua thực chức thị trường tài cung cấp nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tế  b) Đặc điểm, phân loại TTTPDN: *Thị trường sơ cấp: Là nơi diễn q trình mua bán lần đầu chứng khốn phát hành Thị trường sơ cấp gọi thị trường cấp hay thị trường phát hành Thực chức quan trọng TTCK, huy động vốn cho đầu tư Thị trường sơ cấp có khả thu hút nguồn vốn ngồi nước; nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi từ DN, tổ chức tài chính, phủ tạo thành nguồn vốn to lớn tài trợ cho DN, mà phương thức khác khó đáp ứng *Thị trường thứ cấp: Là nơi mua bán lại loại TP, giúp tạo tính khoản cho loại TP Tính khoản thị trường thứ cấp cao quan tâm người đầu tư TTTP tăng lên Đây điều kiện tốt để phát triển thị truờng phát hành TP Thị trường thứ cấp bao gồm: Thị trường tập trung: Là thị trường mà loại TP giao dịch theo phương thức khớp lệnh thỏa thuận địa điểm tập trung Sở giao dịch chứng khoán  Thị trường phi tập trung (OTC): Là thị trường mà địa điểm cụ thể, TP giao dịch trực tiếp thông qua nhà môi giới TP Tuy nhiên thực tế nước, giá trị TP giao dịch thị trường OTC đóng vai trò quan trọng (gấp lần khối lượng giao dịch Sở giao dịch)  Lý dẫn đến vấn đề có nhiều loại TP phát hành nên điều kiện kỹ thuật khơng cho phép niêm yết tồn Sở giao dịch.Bên cạnh đó, việc giao dịch Sở giao dịch cần thiết đóng vai trò tạo lãi suất chuẩn đường cong lãi suất cho thị trường Thêm vào đó, Sở giao dịch có hệ thống báo giá qua lãi suất, tạo điều kiện cho người đầu tư dễ dàng so sánh cơng cụ tài có thời hạn Khác với thị trường OTC, nhà đầu tư khơng phải tìm đối tác, giảm chi phí giao dịch giá khơng bị bóp méo *Mối liên hệ thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp: Thị trường sơ cấp sở, tiền đề cho hình thành phát triển thị trường thứ cấp nơi cung cấp hàng hóa TP thị trường thứ cấp Ngược lại, thị trường thứ cấp đến lượt động lực, điều kiện cho phát triển thị trường sơ cấp, TP phát hành thị trường, thị trường thứ cấp để lưu hành, mua bán, trao đổi tạo tính khoản cho TP thật khó thuyết phục nhà đầu tư bỏ tiền mua TP Chính việc mua bán giao dịch TP thị trường thứ cấp làm tăng tốc dòng vốn đầu tư, nhà đầu tư chuyển từ TP thành tiền mặt c) Vai trò TTTPCT: Đối với phát triển kinh tế: Trước hết, đứng góc độ quản lý vĩ mơ, TTTPCT có tác dụng phân tán tập trung vào hệ thống NH cách đa dạng hóa rủi ro tín dụng kinh tế góp phần tạo nguồn cung cấp tín dụng khác cho DN Gánh nặng NH giảm bớt rủi ro hoạt động cho vay san sẻ phần sang lực lượng người cho vay đông đảo – nhà đầu tư TP thị trường Từ đó, TTTPDN thu hút khoản vốn manh nha, nhàn rỗi thị trường để đáp ứng dự án có nhu cầu vốn lớn với mức rủi ro phân tán  Thứ hai, TTTPCT phát triển trở thành công cụ điều tiết nguồn vốn trung dài hạn tầm vĩ mơ, góp phần nâng cao hiệu việc phân phối tái phân phối nguồn lực tài kinh tế Để làm điều cần phải có thị trường thứ cấp TPCT phát triển Khi đó, nguồn cung cầu vốn dễ dàng gặp nhau, hạn chế rắc rối phía NH khơng kiểm sốt nguồn vốn cho vay điều kiện dư thừa vốn; thị trường khan vốn NH lại không đủ sức giải ngân hết tất khoản vay từ bỏ lở hội đầu tư tốt Thứ ba, phát triển TTTPCT việc làm cần thiết giúp thỏa mãn nhu cầu giao dịch, trao đổi, mua bán đối tượng tham gia, sở hữu nhằm nâng cao tính khoản TP góp phần làm tăng tốc dòng tiền cho kinh tế Từ đó, giúp TP trở nên hấp dẫn nhà đầu tư Mặt khác, thông qua kênh huy động vốn nhà đầu tư người cần vốn lựa chọn phương thức vay hay cho vay phù hợp với Bên cạnh đó, việc phát triển TTTPCT góp phần làm giảm nguy khủng hoảng cán cân nợ giúp kinh tế phát triển bền vững Việc phát hành TPCT giúp làm tăng giá trị khoản nợ huy động thị trường nội địa, hạn chế bớt việc vay nước ngồi từ hạn chế ảnh hưởng biến động tỷ giá hối đoái  Đối với DN phát hành: DN thơng qua TTTP để huy động vốn từ đông đảo công chúng đầu tư với thời hạn vay đa dạng, đặc biệt thích hợp với dự án đầu tư trung dài hạn, với chi phí vay thấp so với khoản vay NH Đối với dự án đầu tư dài hạn, DN lượng vốn lớn thời gian dài Tuy nhiên, NHTM số điều kiện hạn chế nên khó đáp ứng nhu cầu vốn dài hạn lớn Khắc phục hạn chế trên, TTTP đáp ứng nhu cầu DN Việc tài trợ vốn cách phát hành TP không bị hạn chế quy mô, tức DN huy động số vốn lớn có nhu cầu, với điều kiện DN phát hành phải thuyết phục phương án sử dụng số vốn huy động cách hợp lý, có tính khả thi có khả hồn trả lãi, vốn gốc đáo hạn Điều giúp DN thực kịp thời đầy đủ dự án, kế hoạch Chính việc đòi hỏi DN phải không ngừng củng cố máy tổ chức quản lý, nâng cao tính cạnh tranh hiệu kinh doanh, nâng cao mức độ tín nhiệm người đầu tư Đây tác động gián tiếp TTTPCT có ý nghĩa tích cực hoạt động phát triển DN nói riêng kinh tế nói chung  Đối với nhà đầu tư: TTTPCT nơi cung cấp sản phẩm đầu tư dài hạn Theo cấu trúc thời hạn lãi suất, khoản đầu tư có thời hạn dài lãi suất yêu cầu cao ngược lại Đặc biệt, điều kiện TTCK thị trường tín dụng gặp nhiều “sóng gió” TTTP CT xem nơi trú ngụ an toàn nhằm giảm tác động từ “cơn bão” Các nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư chọn đầu tư vào TTTPCT Từ đó, mang lại cho nhà đầu tư thu nhập ổn định, rủi ro Khi đầu tư vào thị trường trái DN, người đầu tư trở thành chủ nợ công ty phát hành TP Cho nên nhà đầu tư DN trả lãi TP cho dù tình trạng kinh doanh  Đối với TTCK thị trường tiền tệ: TTTPCT làm đa dạng hóa hình thức huy động vốn TTCK, tránh tình trạng tập trung vào TTCP gây cân thị trường vốn thị trường nợ TTCK Hơn nữa, cơng cụ tài hữu hiệu việc “nối” TTCK với thị trường tiền tệ - tín dụng vai trò “chạy tiếp sức” làm tăng tính khoản cho TTCK Thúc đẩy TTCK thị trường tiền tệ phát triển mạnh tránh tình trạng cân hai thị trường Ngoài việc giúp tạo cân thị trường, làm giảm bớt áp lực lên TTCP tín dụng, đặc biệt thị trường gặp nhiều biến động thời gian gần V Nghiên cứu thị trường công cụ nợ Việt Nam: Trong trình phát triển kinh tế xã hội Việt Nam, nhu cầu vốn vấn đề quan trọng ưu tiên hang đầu trước bắt đầu vào năm tài khóa Và với kinh tế chuyển đổi Việt Nam, nhu cầu vốn phát triển tăng dần qua năm thị trường cơng cụ nợ thể tầm quan trọng việc cung cấp vốn cho hoạt động sản xuất tiêu dùng làm cho dòng vốn dược lưu thơng cách hiệu Các cơng cụ nợ chủ yếu lưu thông thị trường Việt Nam bao gồm: Tín phiếu kho bạc (T-bill): a) Khái niệm: - Tín phiếu kho ssbạc cơng cụ vay nợ ngắn hạn Bộ Tài (Kho bạc) phát hành để tài trợ cho khoản chi tiêu tức thời, thâm hụt ngắn hạn thường xuyên phủ tài trợ khoản nợ đến hạn b) Kỳ hạn tốn: - Tín phiếu kho bạc có kỳ hạn tốn khoảng năm ngắn (thơng thường có kỳ hạn 3,6, 12 tháng).Tín phiếu kho bạc bán theo định kỳ hàng tuần (Regular weekly T-bills) thường phát hàn với thời hạn 28 ngày ( tương đương tuần tháng), 91 ngày (tương đương 13 tuần tháng), 182 ngày (26 tuần tháng), 364 ngày (52 tuần năm) thông qua đấu giá đơn giá tổ chức hàng tuần c) Đặc điểm: - Tín phiếu kho bạc phát hành theo lô qua Ngân hàng Nhà nước thực hình thức đấu thầu (Ngân hàng nhà nước đứng làm quan tổ chức bán số tín phiếu ngồi thơng qua thị trường mở hình thức đấu thầu) - Ngân hàng Nhà nước quan đại lý cho Bộ Tài việc phát hành, tốn tín phiếu đến hạn, tổ chức quản lý đấu thầu tín phiếu Kho bạc - Việc tổ chức giám sát thị trường thứ cấp (mua bán lại tín phiếu sau đấu thầu) Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thực - Tín phiếu Kho bạc phát hành qua Ngân hàng Nhà nước thơng qua đấu thầu có hình thức đặc điểm sau:  Tín phiếu kho bạc thuộc loại chứng khoán chiết khấu Giống trái phiếu chiết khấu, loại chứng khốn khơng nhà phát hành trả lãi trước đáo hạn (interest prior to maturity) song lại bán với giá chi ết khấu tức giá thấp mệnh giá (par value hay face value) Khi đáo hạn, nhà đầu t nhận lại đủ mệnh giá phần chênh lệch mệnh giá chứng khoán giá mua chứng khốn lãi nhà đầu tư (lợi tức tính đến ngày đáo hạn (Yield To Maturity) Lợi tức chiết khấu tính theo cơng thức: Lợi tức chiết khấu (%) = (Mệnh giá – Giá bán)/Giá bán * (360/Số ngày đến đáo hạn)* 100%  Thu tốn đồng Việt Nam Có mệnh giá tối thiểu 1.000.000 đồng (một triệu đồng ); mệnh giá cụ thể cao Liên Bộ Ngân hàng Nhà nước - Tài quy định cơng bố thơng báo phát hành  Tín phiếu phát hành hình thức ghi sổ chứng tín phiếu Đối với hình thức ghi sổ: Do Ngân hàng Nhà nước hướng dẫn quản lý sổ sách  Đối với hình thức chứng tín phiếu: Ngân hàng Nhà nước in theo mẫu Bộ Tài quy định  Việc đấu thầu tín phiếu đấu thầu lãi suất - Tín phiếu Kho bạc đấu thầu qua Ngân hàng Nhà nước thực theo ngun tắc sau:  Bí mật thơng tin đấu thầu trước công bố kết đấu thầu  Tổ chức đấu thầu cơng khai , bình đẳng quyền lợi nghĩa vụ đơn vị đấu thầu  Đơn vị trúng đấu thầu có quyền hạn trách nhiệm mua tín phiếu theo khối lượng lãi suất trúng thầu thông báo  Các Đối tượng tham gia đấu thầu tín phiếu Kho bạc bao gồm:  Các tổ chức tín dụng hoạt động Việt Nam: Các Ngân hàng thương mại quốc doanh, Ngân hàng thương mại cổ phần, Ngân hàng đầu tư phát triển;  Ngân hàng liên doanh;  Chi nhánh Ngân hàng nước ngồi Cơng ty tài chính;  Các Cơng ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm, quỹ đầu tư - Ngồi khối lượng tín phiếu Kho bạc phát hành qua Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài tiếp tục phát hành khối lượng định tín phiếu Kho bạc để bán lẻ trực tiếp cho dân chúng Các loại tín phiếu Kho bạc hệ thống Kho bạc trực tiếp phát hành phải có mẫu chứng khác với mẫu chứng tín phiếu Kho bạc phát hành qua Ngân hàng Nhà nước thông qua đấu thầu  Kỳ phiếu thương mại (Thương phiếu) - Trước đây, thương phiếu chủ yếu dùng tốn quốc tế, dùng thương mại nội địa a) Thực trạng sở pháp lý:  Hiện nguồn luật điều chỉnh hoạt động thị trường thương phiếu Luật công cụ chuyển nhượng, Quốc hội ban hành ngày 29/11/2005, Luật Tổ chức tín dụng, ban hành ngày 29/6/2010; Luật Ngân hàng Nhà nước, ban hành ngày 29/6/2010… b) Chủ thể tham gia phát triển thị trường thương phiếu hoạt động thương mại:  Do thương phiếu chưa sử dụng rộng rãi thương mại nội địa mà mà sử dụng chủ yếu quan hệ thương mại quốc tế, chủ thể tham gia thị trường thương phiếu hoạt động thương mại Việt Nam chủ yếu doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập ngân hàng thương mại  Trong hoạt động xuất nhập khẩu, doanh nghiệp Việt Nam tham gia quan hệ hối phiếu với tư cách người ký phát, người thụ hưởng người xuất khẩu, người bị ký phát người nhập Trong quan hệ kỳ phiếu, doanh nghiệp Việt Nam tham gia với tư cách người thụ hưởng người xuất khẩu, người phát hành người nhập  Các ngân hàng thương mại Việt Nam chủ thể thị trường thương phiếu, người trả tiền giữ vai trò ngân hàng phát hành L/C, người thụ hưởng chiết khấu thương phiếu, người cho vay nhận cầm cố thương phiếu, người bảo lãnh, chấp nhận tiến hành bảo lãnh chấp nhận toán thương phiếu, người nhận ủy thác thực phương thức toán nhờ thu Hợp đồng mua lại: - Trên giới hợp đồng Repo gần thay khoản cho vay ngân hàng trung ương Và Việt Nam, thành viên thị trường tiền tệ sử dụng hợp đồng mua lại quan hệ vay mượn Nhưng từ tháng năm 2000, hợp đồng mua lại mua lại đảo ngược bắt đầu Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng công cụ điều hành CSTT (nghiệp vụ thị trường mở) Đến nay, công cụ ngày phát huy vai trò cơng cụ chủ yếu nhằm điều tiết tiền tệ TCTD - Tại Việt Nam, loại hợp đồng mua lại có loại thời gian đáo hạn: qua đêm, theo định kỳ đáo hạn mở  Đáo hạn qua đêm có thời gian đáo hạn việc chuyển giao ngày Đáo hạn theo định kỳ ứng với hợp đồng mua lại có ngày đáo hạn định định sẵn  Đáo hạn mở khơng có ngày kết thúc hợp đồng - Mặc dù hợp đồng đáo hạn thông thường ngắn hạn (thường không tuần), có hợp đồng đáo hạn với thời hạn khoảng năm Việc giao dịch hợp đồng đáo hạn thường xảy dạng sau: cung ứng danh nghĩa, hợp đồng đáo hạn qua đêm hợp đồng đáo hạn uỷ thác loại thứ thấy thị trường phát triển rủi ro cao - Các loại hợp đồng mua lại  Hợp đồng mua lại giám hộ (Due bills, held in custody bills) Trong hợp đồng mua lại uỷ thác, vật chấp cầm cố người mua không trực tiếp chuyển giao tới người cho vay mà chuyển vào tài khoản nội (held in custody) người vay dành cho người cho vay suốt trình hợp đồng Tuy nhiên thị trường phát triển hình thức ngày trở nên phổ biến  Hợp đồng mua lại có tham gia bên thứ ( Tri-party Repo):  Đặc trưng hợp đồng mua lại có tham gia bên thứ có tham gia ngân hàng tổ chức quốc tế đóng vai trò người giám hộ, trung gian bên hợp đồng (bên bán bên mua) Trách nhiệm bên thứ quản lý việc chuyển giao bao gồm việc phân phối tài sản chấp, đưa thị trường thay vật chấp  Hợp đồng mua lại toàn khoản vay Hợp đồng mua lại toàn khoản vay loại hợp đồng mua lại mà chuyển giao chấp khoản vay nghĩa vụ khác (như văn tự cầm cố) dùng chứng khoán để chấp  Hợp đồng mua lại vốn khoán ưu tiên sử dụng việc thực hợp đồng mua lại hầu hết dạng trái phiếu phủ trái phiếu cơng ty (hoặc tín phiếu Kho bạc) Trái phiếu: a) Các phương thức phát hành trái phiếu VN - Phát hành thơng qua hình thức bảo lãnh phát hành: bao gồm hình thức bảo lãnh phần, đồng bảo lãnh, tổ hợp bảo lãnh bảo lãnh toàn - Phát hành thông qua Đại lý phát hành - Phát hành thông qua phương thức đấu thầu: Đấu thầu cạnh tranh lãi suất không cạnh tranh lãi suất b) Bảo lãnh phát hành: việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước phát hành trái phiếu thị trường chứng khoán, phân phối trái phiếu cho nhà đầu tư, nhận mua trái phiếu để bán lại mua số trái phiếu lại chưa phân phối hết  - Đại lý phát hành: việc tổ chức phát hành uỷ thác cho tổ chức khác thực bán trái phiếu cho nhà đầu tư Trường hợp không bán hết, tổ chức đại lý phát hành trả lại số trái phiếu lại cho tổ chức phát hành c) Trái phiếu phủ: an tồn tính khoản lợi nhuận thấp - Trong tất loại trái phiếu (TP) phát hành mua bán Việt Nam: trái phiếu Chính phủ Tín phiếu Kho bạc, TP quyền địa phương TP doanh nghiệp khối lương TP Chính phủ chiếm ưu thị trường, khoảng 81% thị phần - Tuy nhiên, thị trườngTPCP thiếu chế giao dịch có khả cung cấp khoản cho TP Chính phỉ nhà tạo lập thị trường, hợp đồng mua lại TPCP phát hành với khối lượng giá niêm yết lớn, người nắm giữ TPCP thị trường sơ cấp1 nhà đầu tư có tổ chức (trừ đợt phát hành riêng rẻ qua hệ thống Kho bạc) - Nhu cầu giao dịch phát sinh giao dịch lớn mang tính tương thích thời điểm, hạn chế tính khoản TP Giao dịch trái phiếu tập trung vào TPCP phát hành qua bảo lãnh, có nhiều loại TP phát hành qua đấu thầu Trung tâm giai dịch chứng khoán TPHCM chưa có giá tham chiếu, nghĩa chưa lần giao dịch thị trường kể từ phát hành - TPCP Việt Nam nhà đầu tư nước ngồi đánh giá cao Một ví dụ minh họa, tháng 10 năm 2005, lần TPCP Việt Nam phát hành thị trường vốn quốc tế 750 triệu USD TP nhà đầu tư mua hết vòng 30 giây sau phát hành - Ở thị trường nước, Chính phủ Việt Nam phát hành thành công nhiều đợt TP theo phương thức đấu giá lãi suất Tháng 3/2007, 300 tỷ đồng TP Chính phủ lần phát hành đấu thầu theo lô lớn (lô 100,200,300 t ỷ đồng) nhà đầu tư nước mua hết với mức lãi suất thấ vòng năm trở lại, 6,8%/năm Trong đợt phát hành lãi su ất TP cố định mệnh giá thay đổi - TPCP thực chưa cạnh tranh với thuận tiện hình thức tiết kiệm đầu tư kỳ phiếu Ngân hàng Thương mại với tính khoản nên chưa thu hút tiền nhàn rôi tổ chức kinh tế cá nhân  Nguyên nhân mức phí giao dịch thị trường cao (khoảng 0,15% giá trị giao dịch) khiến cho nhà đầu tư cá thể không mặn mà với việc đầu tư qua phương thức giao dịch khớp lệnh2 lợi nhuận ròng sau trừ chi phí giao dịch không đủ hấp dẫn nhà đầu tư d) Trái phiếu Doanh nghiệp Việt Nam: - Nghị định số 52/2006/NĐ-CP có hiệu lực ngày 1/7/2006 bước ngoạt lớn thị trường hành lang pháp lý hồn chỉnh, khơi thơng hoạt động phát hành TP riêng lẻ - Từ trước năm 2006, Doanh nghiệp Việt Nam huy động vốn dựa vào hai nguồn tín dụng ngân hàng phát hành cổ phiếu, họ quan tâm đén thị trường TP năm gần - Trái phiếu kênh huy động vốn tiềm Doanh nghiệp VN Trong năm 2011, cấu nguồn vốn trung dài khu vực ngân hàng chưa tới 15% tổng nguồn Các công cụ chuyển vốn ngắn thành dài hạn NHTM Việt Nam hạn chế, thực tế từ năm 2008, hệ thống NHTM luôn tình trạng khó khăn khoản Những năm gần đây, thị trường TP Việt Nam có bước phát triển mạnh Tuy nhiên, thị trường trái phiếu nội địa TP Chính phủ chiếm đa số, với quy mô chung đạt khoảng 16% GDP, TP Chính phủ chiếm khoảng 13% GDP, TP công ty chiếm 3%GDP - Thị trường TP sơ cấp có dấu hiệu tăng mạnh giá trị lẫn quy mô, từ năm 2010 tăng 49% so với 2009 đạt quy mô 50.000 tỷ đồng Nếu trước đây, công ty phát hành chủ yếu doanh nghiệp nhà nước lớn: Vinashin, Vinaconex, Evn, Petro Việt Nam, sau nhà phát hành có thêm cơng ty c ổ ph ần như: STB, SHB, Liên Việt Bank, - Theo Nghị định 52, chủ thể phát hành không gi ới hạn DNNN trước mà có công ty TNHH, công ty Cổ phần Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi với ngun tắc phát hành tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm công khai minh bạch thông tin  ... *Mối liên hệ thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp: Thị trường sơ cấp sở, tiền đề cho hình thành phát triển thị trường thứ cấp nơi cung cấp hàng hóa TP thị trường thứ cấp Ngược lại, thị trường thứ... dần qua năm thị trường công cụ nợ thể tầm quan trọng việc cung cấp vốn cho hoạt động sản xuất tiêu dùng làm cho dòng vốn dược lưu thông cách hiệu Các công cụ nợ chủ yếu lưu thơng thị trường Việt... thứ cấp làm cho thị trường sơ cấp hoạt động có hiệu phát triển Thị trường thứ cấp bao gồm thị trường tập trung thị tr ường phi t ập trung * Thị trường chứng khoán tập trung Thị trường chứng khoán