CHI PHÍ VỐN VÀ CƠ CẤU VỐN

1 Nội dung Chi phí nợ vay Chi phí vốn cổ phiếu ưu tiên Chi phí lợi nhuận giữ lại Chi phí vốn cổ phiếu thường Chi phí vốn bình qn Chi phí vốn cận biên Đường hội đầu tư Lý thuyết M&M 5.1.Chi phí nợ vay Kd: lãi suất, lãi vay Không sử dụng nợ Sử dụng nợ Doanh thu 100 100 Chi phí 40 50 LNTT 60 50 Thuế TNDN 15 12,5 Chi phí nợ vay sau thuế: Kd – Kd*T = Kd(1 – T) Kd*T: Tiết kiệm thuế nhờ lãi vay 5.2.Chi phí cổ phiếu ưu tiên (Kp) Năm Năm Năm … Năm n Dp Dp Dp Dp 1: Dp/(1+i) 2: Dp/(1+i)² 3: Dp/(1+i)³ n: Dp/(1+i)ⁿ 5.2.Chi phí cổ phiếu ưu tiên (Kp) Dp Dp Dp Dp P     (1  i ) (1  i )2 (1  i )3 (1  i )n i  Kp  Dp Pn Thực tế: Giá phát hành thực tế CP: P0 = Pn +F Pn = Po – F Kp  Dp P n Dp  P0  F 5.2.Chi phí cổ phiếu ưu tiên (Kp) Ví dụ: Tính chi phí CP ưu tiên bán với giá 100$/CP, cổ tức tốn hàng năm 8$ chi phí phát hành 9$/CP? 5.3.Chi phí LNGL (Ks)  Mơ hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model – CAPM) Theo MH CAPM, Ks phụ thuộc vào:  Lãi suất phi rủi ro Krf  Lãi suất yêu cầu thị trường Krm Phần bù rủi ro (RP – Risk Premium): (Krm - Krf )  Rủi ro hệ thống β  Ks = Krf + (Krm - Krf )β 5.3.Chi phí LNGL (Ks)  Phương pháp lãi suất TP cộng với phần bù rủi ro Ks = lãi suất trái phiếu + phần bù rủi ro RP  Mô hình luồng tiền chiết khấu hay tăng trưởng cổ tức (DCF – Discounted cash flow)  Giữ lại LN tương đương với việc chia cổ tức CP thưởng khơng chi phí cổ tức có tăng trưởng qua năm  Ks = D1/Po + g  g: tỉ lệ tăng trưởng cổ tức  D1: cổ tức năm 5.3.Chi phí LNGL (Ks) Ví dụ: Cơng ty cổ phần A trả cổ tức lần gần 20$/CP Giá bán CP 250$/CP Biết tỷ lệ tăng trưởng kì vọng cổ tức 5%/năm Nếu công ty phát hành CP phải chịu chi phí phát hành 3% số vốn huy động Tính chi phí vốn cơng ty tăng vốn LNGL? 5.4.Chi phí cổ phiếu thường (Ke) Mơ hình luồng tiền chiết khấu hay tăng trưởng cổ tức (DCF – Discounted cash flow) D Ke  P n D g  g PF 10 5.4.Chi phí cổ phiếu thường (Ke) Ví dụ: Công ty cổ phần A trả cổ tức lần gần 20$/CP Giá bán CP 250$/CP Biết tỷ lệ tăng trưởng kì vọng cổ tức 5%/năm Nếu cơng ty phát hành CP phải chịu chi phí phát hành 3% số vốn huy động Tính chi phí vốn cơng ty tăng vốn phát hành cổ phiếu thường mới? 11 5.5.Chi phí vốn bình qn WACC Chi phí trung bình vốn (WACC – Weighted Average Cost of Capital) Tính TB loại chi phí vốn DN dựa tỷ trọng loại vốn WACC = Wd×Kd×(1 – T) + Wp×Kp + Ws×Ks Ví dụ: Cơ cấu vốn cty sau:  Nợ: 1083 tỷ; CP thường: 3681 tỷ; CP ưu tiên: 268 tỷ  Biết Kd = 5,5%; Kp = 13,5%; Ke = 18%; T = 25%  Tính chi phí vốn BQ DN? 12 5.6.Chi phí vốn cận biên Chi phí cận biên khoản mục chi phí tăng thêm cho việc tăng lên đơn vị khoản mục Chi phí vốn cận biên chi phí vốn tăng thêm huy động thêm đơn vị vốn DN huy động nhiều vốn  WACC thay đổi một đồ thị WACC thay đổi DN huy động thêm vốn gọi đường chi phí vốn cận biên (MCC – Marginal Cost of Capital) 13 5.6.Chi phí vốn cận biên Để vẽ MCC, phải xác định điểm gãy (BP – Breaking point): mức vốn mà có thay đổi WACC WAC C BP = Nguồn vốn j huy động / Tỷ trọng nguồn vốn j BP Vốn 14 5.6.Chi phí vốn cận biên Ví dụ: Một DN có cấu vốn mục tiêu: 42% Nợ, 58% VCSH giữ nguyên cấu vốn nói huy động vốn Các thông tin nguồn tài trợ DN: Công ty kì vọng mức LNST 20 tỷ sử dụng 42% để chi trả cổ tức, lại để tái đầu tư DN bán CP với giá 24000 /CP Cổ tức năm gần 1900 /CP tỷ lệ tăng trưởng cổ tức 7%/năm Khi phát hành CP cơng ty phải chịu chi phí phát hành 10% Cơng ty vay nợ tối đa 4,2 tỷ mức lãi suất 11% Từ 4,2 tỷ tới 12,6 tỷ, lãi suất phải trả 12% Với khoản nợ 12,6 tỷ, lãi suất 13% Thuế suất thuế TNDN 25% Lập đồ thị đường chi phí vốn cận biên DN theo tổng vốn huy động? 15 5.6.Chi phí vốn cận biên Xác định chi phí nguồn vốn Xác định điểm gãy Xác định chi phí vốn bình qn Vẽ đồ thị 16 5.6.Chi phí vốn cận biên Xác định chi phí nguồn vốn 17 5.6.Chi phí vốn cận biên Xác định điểm gãy 18 5.6.Chi phí vốn cận biên Xác định chi phí vốn bình qn 19 5.6.Chi phí vốn cận biên Vẽ đồ thị đường MCC WACC (%) WACC4 = WACC 13,614 = WACC = 13,299 WACC1 = 12,743 12,438 Vốn (tỷ đ) 20 5.7.Đường hội đầu tư Đường hội đầu tư (Investment opportunity schedules – IOS) DN có dự án với tổng vốn đầu tư tỷ lệ sinh lời dự kiến Dự án Tổng vốn đầu tư (tỷ đ) Tỷ lệ sinh lời (%) A 14 B 15 13,5 C 12 13 Xác định hội đầu tư doanh nghiệp? 21 5.7.Đường hội đầu tư (%) Vẽ đồ thị đường IOS 14 13,5 13 IOS 22 34 Vốn (tỷ đ) 22 ... dung Chi phí nợ vay Chi phí vốn cổ phi u ưu tiên Chi phí lợi nhuận giữ lại Chi phí vốn cổ phi u thường Chi phí vốn bình quân Chi phí vốn cận biên Đường hội đầu tư Lý thuyết M&M 5. 1 .Chi. .. Biết Kd = 5, 5%; Kp = 13 ,5% ; Ke = 18%; T = 25%  Tính chi phí vốn BQ DN? 12 5. 6 .Chi phí vốn cận biên Chi phí cận biên khoản mục chi phí tăng thêm cho việc tăng lên đơn vị khoản mục Chi phí vốn... dụng nợ Doanh thu 100 100 Chi phí 40 50 LNTT 60 50 Thuế TNDN 15 12 ,5 Chi phí nợ vay sau thuế: Kd – Kd*T = Kd(1 – T) Kd*T: Tiết kiệm thuế nhờ lãi vay 5. 2 .Chi phí cổ phi u ưu tiên (Kp) Năm Năm