CHƯƠNG 4: CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN pdf

Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 12-1 CHƯƠNG 4 Chi phí vốn Cơ cấu vốn Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-2 Nội dung 2.1 Chi phí v nố 2.2 Chi phí v n trung bình – WACCố 2.3 i m g y s d ng v n - BPĐ ể ẫ ử ụ ố 2.4 Cơ c u v n t i ấ ố ố ưu 2.5 Bài t pậ 2.1 Chi phí v nố 2.2 Chi phí v n trung bình – WACCố 2.3 i m g y s d ng v n - BPĐ ể ẫ ử ụ ố 2.4 Cơ c u v n t i ấ ố ố ưu 2.5 Bài t pậ Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-3 2.1. Chi phí vốn là gì? T i sao doanh nghi p ph i tr chi phí ạ ệ ả ả cho vi c s d ng v n?ệ ử ụ ố Chi phí s d ng v n là s doanh l i k ử ụ ố ố ợ ỳ v ng nhà u t có th thu c khi h ọ đầ ư ể đượ ọ u t v n vào ch ng khoán c a công ty đầ ư ố ứ ủ so v i t l r i ro mà h g p ph i.ớ ỷ ệ ủ ọ ặ ả Chi phí vốn là chi phí cơ hội của việc sử dụng vốn. T i sao doanh nghi p ph i tr chi phí ạ ệ ả ả cho vi c s d ng v n?ệ ử ụ ố Chi phí s d ng v n là s doanh l i k ử ụ ố ố ợ ỳ v ng nhà u t có th thu c khi h ọ đầ ư ể đượ ọ u t v n vào ch ng khoán c a công ty đầ ư ố ứ ủ so v i t l r i ro mà h g p ph i.ớ ỷ ệ ủ ọ ặ ả Chi phí vốn là chi phí cơ hội của việc sử dụng vốn. Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN Cấu trúc vốn của công ty N dài h nợ ạ Trái phiếu Tín dụng thương mại Tín dụng ngân hàng Giấy tờ có giá dài hạn N dài h nợ ạ Trái phiếu Tín dụng thương mại Tín dụng ngân hàng Giấy tờ có giá dài hạn V n ch s h uố ủ ở ữ Cổ phiếu thường Cổ phiếu ưu đãi Lợi nhuận giữ lại Phát hành cổ phiếu mới V n ch s h uố ủ ở ữ Cổ phiếu thường Cổ phiếu ưu đãi Lợi nhuận giữ lại Phát hành cổ phiếu mới 4-4 Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-5 Đầu tư vào dự án 2.1 Chi phí vốn chủ sở hữu Công ty có tiền mặt dư thừa Giá trị đầu tư giới hạn của cổ đông Trả cổ tức bằng tiền mặt Cổ đông đầu tư vào tài sản tài chính Vì các cổ đông có thể tái đầu tư cổ tức vào các tài sản tài chính rủi ro, doanh lợi dự kiến thu được dựa trên vốn đầu tư vào dự án ít nhất sẽ bằng doanh lợi dự kiến thu được khi đầu tư vào tài sản tài chính có rủi ro tương đương. Công ty có lượng tiền mặt dư thừa có thể trả cổ tức bằng hai hình thức: Tiền mặt hoặc tạo vốn đầu tư tăng thêm. Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 2.1.1. Chi phí lợi nhuận giữ lại  Dòng ti n chi t kh u - DCFề ế ấ  Mô hình nh giá tài s n tài chính – CAPMđị ả  Dòng ti n chi t kh u - DCFề ế ấ  Mô hình nh giá tài s n tài chính – CAPMđị ả 4-6 1. K RF : Lãi suất phi rủi ro 2. K RM - K RF : Phần bù rủi ro 3. : Hệ số rủi ro công ty 2 , )( ),( M Mi M Mi i σ σ RVar RRCov β == Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-7 Ví dụ 1 Gi s r ng l i nhu n gi l i/c phi u th ng ả ử ằ ợ ậ ữ ạ ổ ế ườ c a công ty ABC có h s là 1.2, 100% v n là v n ủ ệ ố β ố ố ch s h u. ủ ở ữ Lãi su t phi r i ro là 5% và ph n bù r i ro là 8%.ấ ủ ầ ủ N u toàn b v n c tài tr b ng l i nhu n gi l i ế ộ ố đượ ợ ằ ợ ậ ữ ạ thì chi phí l i nhu n gi l i là bao nhiêu?ợ ậ ữ ạ Gi s r ng l i nhu n gi l i/c phi u th ng ả ử ằ ợ ậ ữ ạ ổ ế ườ c a công ty ABC có h s là 1.2, 100% v n là v n ủ ệ ố β ố ố ch s h u. ủ ở ữ Lãi su t phi r i ro là 5% và ph n bù r i ro là 8%.ấ ủ ầ ủ N u toàn b v n c tài tr b ng l i nhu n gi l i ế ộ ố đượ ợ ằ ợ ậ ữ ạ thì chi phí l i nhu n gi l i là bao nhiêu?ợ ậ ữ ạ )( RFRMSRF KKβKKs −+= %82.1%5 ×+= Ks %14.6 =Ks Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN Ví dụ 2 Công ty ABC chi tr c t c là 2$/c phi u. ả ổ ứ ổ ế D ki n t l t ng tr ng c t c là 7.5%. Giá c phi u hi n t i là 30$. ự ế ỷ ệ ă ưở ổ ứ ổ ế ệ ạ Gi s , công ty s d ng toàn b l i nhu n l i. Hãy tính chi phí l i nhu n gi ả ử ử ụ ộ ợ ậ để ạ ợ ậ ữ l i c a công ty?ạ ủ D1 = Do x (1+g) = 2 x (1+7.5%) = 2.15 Ks = 2.15 / 30 + 7.5% = 14.67% Công ty ABC chi tr c t c là 2$/c phi u. ả ổ ứ ổ ế D ki n t l t ng tr ng c t c là 7.5%. Giá c phi u hi n t i là 30$. ự ế ỷ ệ ă ưở ổ ứ ổ ế ệ ạ Gi s , công ty s d ng toàn b l i nhu n l i. Hãy tính chi phí l i nhu n gi ả ử ử ụ ộ ợ ậ để ạ ợ ậ ữ l i c a công ty?ạ ủ D1 = Do x (1+g) = 2 x (1+7.5%) = 2.15 Ks = 2.15 / 30 + 7.5% = 14.67% 4-8 Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 2.1.2. Chi phí cổ phiếu thường Trong óđ : Po: Giá hi n t i m i c phi u th ng m iệ ạ ỗ ổ ế ườ ớ Ke : Chi phí tr cho c phi u m iả ổ ế ớ Do: C t c mong i n m th 0ổ ứ đợ ă ứ F : Chi phí phát hành (%) Pn là giá thu n m i c phi u phát hànhầ ỗ ổ ế Trong óđ : Po: Giá hi n t i m i c phi u th ng m iệ ạ ỗ ổ ế ườ ớ Ke : Chi phí tr cho c phi u m iả ổ ế ớ Do: C t c mong i n m th 0ổ ứ đợ ă ứ F : Chi phí phát hành (%) Pn là giá thu n m i c phi u phát hànhầ ỗ ổ ế 4-9 Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-10 Ví dụ 2 (tiếp) Bi t r ng công ty ABC d ki n phát hành c phi u th ng m i mà không s d ng ế ằ ự ế ổ ế ườ ớ ử ụ l i nhu n gi l i. Chi phí phát hành c phi u th ng m i là 10%.ợ ậ ữ ạ ổ ế ườ ớ Hãy tính chi phí l i nhu n gi l i c a công ty?ợ ậ ữ ạ ủ Bi t r ng công ty ABC d ki n phát hành c phi u th ng m i mà không s d ng ế ằ ự ế ổ ế ườ ớ ử ụ l i nhu n gi l i. Chi phí phát hành c phi u th ng m i là 10%.ợ ậ ữ ạ ổ ế ườ ớ Hãy tính chi phí l i nhu n gi l i c a công ty?ợ ậ ữ ạ ủ [...]... gì? Chi phí trung bình của vốn được tính bằng bình qn gia quy ền của chi phí n ợ và chi phí vốn theo tỷ lệ mỗi loại vốn trong tổng nguồn vốn tài trợ cho hoạt động của doanh nghiệp Chi phí vốn của cơng ty = WACC WACC = KsWs + KpWp + Kd (1-T) Wd Ws + Wp + Wd = 1 Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-18 Ví dụ Doanh nghiệp A có kết cấu vốn như sau: Tại sao chi phí vốn. .. NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-19 Điểm gẫy BP Điểm gẫy BP là gì? Điểm gẫy BP là mức huy đơng vốn mà tại đó có sự thay đổi về chi phí sử dụng của một hay nhiều thành phần vốn, từ đó chi phí sử dụng vốn bình qn cũng thay đổi Tại sao lại xuất hiện điểm gẫy BP Dựa vào WACC và BP vẽ đồ thị đường chi phí vốn cận biên Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-20 2.3 Cơ cấu vốn. .. sao xem xét cơ cấu vốn cơng ty? Xem xét ảnh hưởng cơ cấu vốn đến Chi phí vốn Quyết định đầu tư Xem xét ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến Giá trị cơng ty Giá cổ phiếu cơng ty Cơng ty có thể tác động đến giá trị và chi phí vốn bằng cách thay đổi cơ cấu vốn hay khơng? Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-21 Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu Theo lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu (optimal... - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-16 2.2 Chi phí vốn trung bình Ví dụ 4 Cơng ty có cơ cấu vốn 30% Nợ và 70% VCSH Cơng ty phải trả 8% chi phí n ợ và 14% chi phí VCSH Hỏi chỉ phí vốn của cơng ty là bao nhiêu?  Doanh lợi thu được Giả sử, thuế sất thuế TNDN là 25% = (0.3x8%) + (0.7x14%) = 12.2% WACC = (0.3x6%) + (0.7x14%) = 11.6% Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-17... phí cổ phiếu ưu đãi này? Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-12 2.2 Chi phí nợ Báo cáo kết quả kinh doanh (tóm tắt) Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-13 2.2 Chi phí nợ Chi phí nợ vay trước thuế: Kd Chi phí nợ vay sau thuế (Kd (1-T) Trong đó: K d là chi phí nợ vay trước thuế T: Thuế suất thuế thu nhập DN Kd - Kd (1-T) có ý nghĩa... hơn trong tổng nguồn vốn của Cty Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-23 Quyết đònh cơ cấu vốn tối ưu Quyết đònh cơ cấu vốn tối ưu là quyết đònh cơ cấu vốn sao cho cân đối được giữa rủi ro và lợi nhuận và, do đó, tối đa hoá được giá cả cổ phiếu công ty Xem ví dụ minh họa: công ty A Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-24 Trước khi... 10.86 10.80 11.20 12.12 CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-28 Quan hệ giữa EPS và tỷ số nợ EPS 4 3.5 3 2.5 2 EPS 1.5 1 0.5 0 0 Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU 10 20 30 40 50 60 CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-29 Quan hệ giữa kd, ke và WACC và tỷ số nợ 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 kd(1-t) ke WACC 0 10 20 Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU 30 40 50 60 CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-30 Quan hệ giữa giá... Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU 20 30 40 50 60 CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-31 Kết luận rút ra từ Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu Có một cơ cấu vốn tối ưu, ở đó: WACC ở mức thấp nhất D/A đạt D/A* Cơng ty có thể sử dụng đòn bẩy tài chính để tạo ra cơ cấu vốn tối ưu Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN ... (optimal capital structure) Chi phí vốn phụ thuộc vào cơ cấu vốn của công ty, và Có một cơ cấu vốn tối ưu Cơ cấu vốn mục tiêu là sự kết hợp giữa nợ, cổ phiếu ưu đãi, và cổ phiếu thường trong tổng nguồn vốn của công ty theo mục tiêu đề ra  Sử dụng nhiều nợ làm gia tăng rủi ro công ty, nhưng Tỷ lệ nợ cao nói chung đưa đến lợi nhuận kỳ vọng cao Cơ cấu vốn tối ưu là cơ cấu vốn cân đối được giữa rủi ro... chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-24 Trước khi sử dụng đòn bẩy tài chính Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-25 Trước khi sử dụng đòn bẩy tài chính Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-26 Trước khi sử dụng đòn bẩy tài chính Lợi nhuận/cổ phần = EPS = 24000/10000 = $2,4 Cổ tức/cổ phần = DPS = 24000/10000 = $2,4 (100% . nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 12-1 CHƯƠNG 4 Chi phí vốn Cơ cấu vốn Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 4-2 Nội dung 2.1 Chi phí v nố 2.2 Chi phí v n trung. ro mà h g p ph i.ớ ỷ ệ ủ ọ ặ ả Chi phí vốn là chi phí cơ hội của việc sử dụng vốn. Ths.Đỗ Hồng Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN Cấu trúc vốn của công ty N dài h nợ ạ Trái. Nhung Tài chính Doanh nghiệp - NEU CHI PHÍ VỐN –CƠ CẤU VỐN 2.2 Chi phí nợ Chi phí n vay tr c thu : Kợ ướ ế d Chi phí n vay sau thu (Kợ ế d (1-T) Trong óđ : K d là chi phí n vay tr c thuợ ướ ế T: Thu