Slide bài giảng Ứng dụng của tài chính định lượng trong định giá và giao dịch hợp đồng tương lai chỉ số VN30

Là sản phẩm tài chính mà giá trị của chúng phụ thuộc vào một hoặc một vài sản phẩm cơ sở khác... Là sản phẩm tài chính mà giá trị của chúng phụ thuộc vào một hoặc một vài sản phẩm cơ s

Trang 1

VIỆN JOHN VON NEUMANN - ĐAI HỌC QUỐC GIA

TS NGUYỄN QUANG - PHÓ CN CHƯƠNG TRÌNH

TPHCM 27/08/2017

Trang 2

Mục lục

1.  Sản phẩm phái sinh - thị trường phái sinh

2.  Hợp đồng tương lai trên chỉ số vn30

3.  Định giá hợp đồng tương lai

4.  Một số câu chuyện khác về phái sinh

5.  Câu hỏi và trả lời

Nguyễn Quang - QCF

Trang 3

Sản phẩm phái sinh - thị trường phái sinh

Tên gọi “phái sinh”! (Derivatives)

Trang 4

Thị trường Phái sinh khai trương ngày 10/08/2017

Trang 5

Thị trường khai trương ngày 10/08/2017

Nguồn: hnx.vn Nguyễn Quang - QCF

Trang 6

Trang 7

Trang 8

Hợp tác Sở GDCK Hà nội – Viện John von Neumann

Trang 9

SPPS và TTPS ra đời lần đầu khi nào? Ai là người giao dịch?

Trang 10

-  Dojima, Osaka, Japan, năm 1670 Thị trường PS duy nhất trên thế giới cho đến 1860

-  Dojima là trung tâm mua bán gạo với 91 kho gạo vào 1673

Trang 11

-  Các hợp đồng giao sau (forward) được giao dịch đầu tiên

-   Long: nhà buôn, sản xuất từ gạo,…

-   Short: người trồng gạo, thu mua gạo,

Trang 12

-  Các hợp đồng giao sau (forward) được giao dịch đầu tiên

-   Long: nhà buôn, sản xuất từ gạo,…

-   Short: người trồng gạo, thu mua gạo,

-  Thị trường rất thanh khoản, tạo cơ hội dự báo giá và phòng vệ

-  Ví dụ:

-   Giá gạo T8/2017: $300/t A ký 1 HĐ giao sau 3 tháng với B, A sẽ mua từ B với giá là $320/t vào 11/2017

-   Giá gạo T11/2017: $350 A và B được lợi gì?

Trang 13

Sản phẩm phái sinh

Chứng khoán phái sinh là gì? Là sản phẩm tài chính mà giá trị của chúng phụ thuộc vào

một hoặc một vài sản phẩm cơ sở khác

Trang 14

Trang 15

Trang 16

Trang 17

Trang 18

Định giá SPPS, tìm công thức V(t,S(t), …) là một trong những việc chính của những người làm

“quant”, các chuyên gia về tài chính định lượng

Họ là những người có:

•   Nhiều kiến thức về Toán

•   Khả năng mô hình các biến động thị trường

•   Khă năng biết được giới hạn của mô hình

•   Nhìn rộng hơn là giá và lợi nhuận

•   Tối ưu rủi ro và lợi nhuận

Một công việc rất thú vị (ở các tt phát triển,

rất nhiều TS Toán, Vật lý làm việc trong NH,

chưa kể những người cộng tác từ trường)

We recall some notations:

S 01 = ( 1, ¯x 01 ] is the open-to-buy region,

S 0 1 = [¯ x 0 1 , 1) is the open-to-sell region,

S 1 = [¯ x 1 ,1) is Sell-to-close region from the long position i = 1,

S 1 = ( 1, ¯x 1 ] is Buy-to-close region from the short position i = 1.

We solve the two systems (4.10) and (4.11) which give

¯

x 01 = 0.2094, ¯ x 1 = 0.0483, ¯ x 1 = 0.0483, ¯ x 0 1 = 0.2094, and confirm the symmetry property in Proposition 4.2.

−1

−0.5 0 0.5 1 1.5

Threshold and spread simulation

−1

−0.5 0 0.5 1

Trang 19

Sản phẩm phái sinh - Ví dụ Hợp đồng tương lai vn30

Trang 20

Sản phẩm phái sinh - Ví dụ Hợp đồng tương lai vn30

Trang 21

A: ? B: ?

Vn30: 740 Vn30F1709: ?

A: ? B: ?

Trang 22

A: (760-743)*100k*5 = 8.5tr B: (760-743)*100k*(-5) = -8.5tr

Vn30: 740 Vn30F1709: ?

A: (740-743)*100k*5 = -1.5tr B: (740-743)*100k*(-5) = 1.5tr

Trang 23

Mục lục

1   Thị trường PS khai trương

2   Sản phẩm phái sinh

3   Thị trường phái sinh - Forward và Future

4   Tiềm năng TTPS

2.  Hợp đồng tương lai trên chỉ số vn30

Trang 24

HĐ giao sau - Forward

-  Thỏa thuận giữa 2 đối tác giao hàng tại một thời điểm xác định với giá xác định

-  Không có thanh khoản hay trao đổi tiền cho đến ngày đáo hạn

-  Mỗi bên phải tự kiểm tra mức độ tin cậy của đối tác

-  Hợp đồng đặc trưng, không phổ biến

Vấn đề với Forward?

Trang 25

HĐ giao sau - Forward

-  Thỏa thuận giữa 2 đối tác giao hàng tại một thời điểm xác định với giá xác định

-  Không có thanh khoản hay trao đổi tiền cho đến ngày đáo hạn

-  Mỗi bên phải tự kiểm tra mức độ tin cậy của đối tác

-  Hợp đồng đặc trưng, không phổ biến

Vấn đề với Forward?

-  Rủi ro đối tác

-  Thanh khoản thấp

Trang 26

Sản phẩm HĐ tương lai - Future

HĐ Tương lai:

-  Giao dịch tập trung trên sàn

-  Sản phẩm chuẩn hóa

-  Thanh toán bằng tiền hoặc chuyển giao tài sản

-  “Marked to market daily”

Đặc điểm của Future:

-  Thanh khoản cao

-  Rủi ro thanh toán đảm bảo bởi “Clearing house”

-  Lời/lỗ quyết toán hàng ngày

-  Yêu cầu ký quỹ cả 2 bên

Trang 27

Sản phẩm HĐ tương lai - Future

Lợi ích của HĐ tương lai (so với hợp đồng giao sau):

-  Chuẩn hóa tạo thanh khoản

-  Ký quỹ và quyết toán hàng ngày giảm RRĐT

-  Cơ quan đảm bảo thanh toán

Lợi ích của HĐ tương lai (với nhà đầu tư):

-  Công cụ phòng vệ với chi phí thấp

-  Công cụ đầu tư đa dạng hóa, đòn bẩy cao, chi phí thấp và thanh khoản

-  Cho phép NĐT giao dịch trên giá trị kỳ vọng tương lai, giúp tăng tính hiệu quả thị trường

(market effciency) và “giảm biến động” của tài sản cơ sở (*)

-  Là công cụ tài chính tiên tiến, khởi đầu cho nhiều sản phẩm khác

Trang 28

Tiềm năng Thị trường phái sinh

Trang 29

Mục lục

Trang 30

Nhà đầu tư chứng khoán phái sinh

1.  Phòng hộ (Hedgers)

2.  Đầu cơ (Speculators)

3.  Chênh lệch giá (Arbitragers)

Trang 31

•   Đã có sẵn vị thế

•   Dùng SPPS để giảm rủi ro

Trang 32

Ví dụ hedging danh mục vn30

A có danh mục 750 triệu đồng chứng khoán tỷ trọng giống vn30 vào ngày 25/08

•   Nếu không hedge, A có lời/lỗ như thế nào trong 2 kịch bản

•   A nên hedge thế nào

•   A lời/lỗ thế nào nếu hedge

A không hedge

A hedge

Trang 33

A có danh mục 750 triệu đồng chứng khoán tỷ trọng giống vn30 vào ngày 25/08

•   Nếu không hedge, A có lời/lỗ như thế nào trong 2 kịch bản

•   A nên hedge thế nào

•   A lời/lỗ thế nào nếu hedge

A hedge bằng cách short 10 HĐTL +10tr – 8tr = 2tr -10tr + 12tr = 2tr

Trang 34

B có danh mục 750 triệu đồng cổ phiếu HPG vào ngày 25/08

•   Nếu không hedge, B có lời/lỗ như thế nào trong 2 kịch bản

•   B nên hedge thế nào

•   B lời/lỗ thế nào nếu hedge

Vn30: 740 Vn30F1709: ? HPG: 33

Trang 35

Vn30: 740 Vn30F1709: ? HPG: 33

Trang 36

Vn30: 740 Vn30F1709: ? HPG: 33

=

*

Hệ số hedge tối ưu

Trang 37

Vì sao hệ số hedge có dạng trên?

P hedge = P stock – P future (h = P future /P stock )

ΔP hedge = ΔP stock – ΔP future = r S P stock -r F P future = (r S – h r F )*P stock

=

*

Trang 38

P hedge = P stock – P future (h = P future /P stock )

ΔP hedge = ΔP stock – ΔP future = r S P stock -r F P future = (r S – h r F )*P stock

Chúng ta cần tối ưu gì? σ(ΔP hedge ) hoặc V(ΔP hedge ) hoặc V(r S – h r F )

=

*

Trang 39

Với danh mục có nhiều cổ phiếu?

Với danh mục có cổ phiếu ngoài vn30?

=

*

Trang 40

Hedging danh mục với HĐTL vn30

Trang 41

•   Đã có sẵn vị thế

•   Dùng SPPS để giảm rủi ro

Danh mục mô phỏng với 5 cổ phiếu Nguyễn Quang - QCF

Trang 42

Trang 43

Lợi ích của việc hedge danh mục cổ phiếu

Với nhà đầu tư tài chính:

-  Muốn giảm rủi ro thị trường trong một khoảng thời gian nhất định mà không phải bán cổ

phiếu và mua lại (chi phí giao dịch cao, mất quyền sở hữu,…)

-  Tập trung vào cổ phiếu sinh lời cao hơn thị trường (alpha), không muốn giữ rủi ro thị

trường (beta)

Trang 44

futures price, F(1,T), is below the original futures price, F(0,T)

Long futures

Short futures

F(0,T) F(0,T)

Trang 45

Đầu tư trực tiếp trên HĐTL vn30

-  Gần tương đương đầu tư vào danh mục

Trang 46

chỉ số vn30

-  Danh mục đa dạng hóa, loại trừ rủi ro

đặc thù DN

-  Tỷ lệ đòn bẩy cao

Là kênh đầu tư khá hấp dẫn trên tương

quan rủi ro – lợi nhuận

Trang 47

chỉ số vn30

-  Danh mục đa dạng hóa, loại trừ rủi ro

đặc thù DN

-  Tỷ lệ đòn bẩy cao

Là kênh đầu tư khá hấp dẫn trên tương

quan rủi ro – lợi nhuận

(Dựa trên phân tích vĩ mô (trung và dài) và

PTKT (ngắn hạn))

Trang 48

Tỷ lệ sử dụng đòn bẩy bao nhiêu là hợp lý

Trang 49

Tỷ lệ sử dụng đòn bẩy bao nhiêu là hợp lý?

Một lần nữa lại dùng đến toán

Trang 50

Tỷ lệ sử dụng đòn bẩy bao nhiêu là hợp lý?

Một lần nữa lại dùng đến toán

Chứng minh

Trang 51

2.  Đầu cơ (Speculators)

3.  Chênh lệch giá (Arbitragers)

Cần chú ý:

-  NĐT có thể chuyển từ Hedgers sang Speculators hoặc Arbitragers sang Speculators

-  Các công cụ giám sát giao dịch và quản trị rủi ro cần đặc biệt chú trọng

Trang 52

Trang 53

Mục lục

Trang 54

Định giá hợp đồng tương lai

-  Công thức định giá Future

-  Cơ hội Arbitrage

-  2 cách đầu tư

-  Thực chất, giá Future là bao nhiêu?

Trang 55

Trang 56

Định giá hợp đồng phái sinh

-  Công thức định giá quyền chọn mua châu Âu

-  Các hợp động phái sinh khác có thể có công

thức rất phức tạp

-  Phần lớn các phương trình định giá phái sinh

không rút ra được công thức tường minh, giá thường được tính bằng phương pháp số

(numerical methods)

Trang 57

-  2 cách đầu tư

-  Thực chất, giá Future là bao nhiêu?

Trang 58

-  2 cách đầu tư

-  Thực chất, giá Future là bao nhiêu?

Trang 59

Mục lục

Trang 60

Một số câu chuyện khác về phái sinh

-  Sở GDCK Hà nội và TTPS

-  Tiềm năng TTPS

-  Những rủi ro của SPPS: Barings bank, Societe Generale, Lehman Brothers,

-  Những hướng nghiên cứu của Tài chính Định lượng

Trang 61

Rủi ro SPPS

-  1995: Barings bank phá sản do một giao dịch

viên phái sinh

-   Long Nikkei Future

-   Loss $1.3bn

-  2008: Societe Generale thua lỗ 6 tỷ $ do một

giao dịch viên phái sinh

-   Gian dối trong kiểm soát

-   Long $73bn DAX future, loss $6bn when liquidate

-  Những ngân hàng phá sản trong cuộc khủng

hoảng tài chính

Trang 62

Một số câu chuyện khác về phái sinh

-  Những hướng nghiên cứu của Tài chính Định lượng

Trang 63

Tài liệu tham khảo

-  John Hull, “Risk Management and Financial Institutions”, “Options, Futures, and Other

Derivatives”

-  Paul Wilmott , “Paul Wilmott Introduces Quantitative Finance”

Trang 64

Xin cảm ơn

•  Contact: Nguyễn Quang

•  Email: quang.nguyen@jvn.edu.vn

Định dạng
Số trang	64
Dung lượng	11,74 MB