I Các thông tin CTCP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí Thơng tin chung doanh nghiệp – Tên doanh nghiệp : CTCP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí – Tên giao dịch : Petroleum Equiment AssemBly & Metal Structure JSC – Tên viết tắt : PVC-MS – Mã cổ phiếu : PXS – Địa trụ sở : Số 35G, Đường 30/4, Phường 9, Thành phố Vũng Tàu – Điện thoại : (84-64) 848 229 – Vốn điều lệ : 200.000.000.000 đồng (bằng chữ: Hai trăm tỷ đồng) – Ngành nghề kinh doanh: Fax : (84-64) 848 404 Khảo sát thiết kế, chế tạo, lắp đặt chân đế giàn khoan, kết cấu kim loại, bồn bể chứa (xăng dầu, khí hố lỏng, nước), bình chịu áp lực hệ thống công nghệ; Khảo sát tu bảo dưỡng sửa chữa công trình dầu khí (ngồi khơi đất liền), cơng trình dân dụng cơng nghệp khác; Đóng tàu vận tải dầu, khí, hố chất; Đóng giàn khoan đất liền, biển; Chế tạo thiết bị khí phục vụ ngành dầu khí, đóng tàu kinh doanh cảng sông, cảng biển; Chế tạo cung cấp loại ống chống cần khoan, ống nối, khớp nối, đầu nối phụ kiện phục vụ lĩnh vực dầu khí, cơng nghiệp; Thi cơng xây dựng cơng trình dầu khí (trên bờ, ngồi biển), cơng trình cơng nghiệp dân dụng, cảng sơng, cảng biển; – Lịch sử hình thành phát triển doanh nghiệp: Công ty TNHH MTV Kết cấu Kim loại & Lắp máy Dầu khí (PVC–MS) thuộc Tổng cơng ty cổ phần xây lắp dầu khí Việt Nam (PVC), thành lập sở Xí nghiệp Kết cấu Thép thành lập năm 1983 trực thuộc Công ty cổ phần xây lắp dầu khí Ngày 04/11/2009, Thực Quyết định số 916/QĐ – XLDK của Chủ tịch HĐQT Tổng Công ty Cổ phần xây lắp Dầu khí Việt Nam, Cơng ty TNHH thành viên Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí thức chuyển đồi thành Công ty Cổ phần Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí Định hướng phát triển - Công ty xác định mục tiêu chiến lược trở thành Công ty mạnh thiết kế chế tạo lắp ráp cơng trình biển có khả cạnh tranh với nhà thầu quốc tế - Phấn đấu đảm nhận phần lớn việc chế tạo thiết bị cho ngành công nghiệp Dầu khí Việt Nam, tham gia đấu thầu cung cấp thiết bị chế tạo lắp ráp giàn khoan cho nước khu vực, Cơng ty thăm dò, khai thác mạnh giới 1/10 - Phấn đấu đến năm 2025 có khả chế tạo lắp ráp 20 - 25 nghìn kết cấu kim loại chế tạo năm khoảng 50 nghìn thiết bị cung cấp cho ngành cơng nghiệp Dầu khí Cơ cấu cổ đông công ty - Tỷ lệ phần trăm vốn của cổ đông: STT Cổ đông Tỷ lệ (%) Giá trị cổ phần (VND) Tổng công ty PVC 51% 102.000.000.000 Cán công nhân viên cổ đông khác 49% Tổng cộng 100 % 98.000.000.000 200.000.000.000 Trình độ lao động nguồn nhân lực cơng ty - Doanh nghiệp có 800 cán cơng nhân viên có hợp đồng dài hạn gồm cán bộ, kỹ sư có trình độ chun mơn cao, cơng nhân kỹ thuật lành nghề có chứng quốc tế - Công ty thường xuyên tổ chức đào tạo, nâng cao trình độ lực quản lý, chuyên môn nghiệp vụ nâng cao tay nghề cho công nhân - Công ty trọng tuyển dụng cán trẻ có trình độ chun mơn cao, bồi dưỡng để phát triển đội ngũ lao động chủ chốt xây dựng chế độ đãi ngộ hợp lý thu hút nhân tài Sơ đồ máy tổ chức hoạt động cơng ty 2/10 II Phân tích tình hình tài doanh nghiệp Số liệu báo cáo tài doanh nghiệp - Số liệu kết hoạt động kinh doanh: Đơn vị tính: Triệu đồng STT 10 11 12 13 14 15 16 - CHỈ TIÊU Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Các khoản giảm trừ Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài - Trong : Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kết toán trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp Lơi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp Năm 2007 86,684 86,684 77,285 9,399 71 1,530 4,639 3,301 108 63 45 3,346 3,346 Năm 2008 136,186 136,186 115,865 20,321 877 526 526 11,291 9,381 174 35 139 9,520 1,333 8,187 Năm 2009 225,785 225,785 192,310 33,475 503 978 978 17,300 15,700 1,008 540 468 16,168 2,196 13,972 Số liệu bảng cân đối kế toán: Đơn vị tính: Triệu đồng A I II III IV V B I II TÀI SẢN TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền khoản tương đương tiền Tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Đầu tư chứng khoán ngắn hạn Các khoản phải thu Phải thu khách hàng Trả trước cho người bán Phải thu theo tiến độ kế hoạch HĐXD Các khoản phải thu khác Dự phòng khoản phải thu khó đòi Hàng tồn kho Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Chi phí trả trước Thuế khoản phải thu Tài sản ngắn hạn khác TÀI SẢN DÀI HẠN Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình - Nguyên giá Năm 2007 58,716 4,007 4,007 13,115 4,155 511 9,744 615 (1,910) 40,214 40,214 1,380 236 1,144 19,678 17,932 17,651 39,121 Năm 2008 74,350 5,021 5,021 40,891 15,215 1,598 24,937 924 (1,783) 26,038 26,038 2,400 649 668 1,083 16,977 16,746 15,999 42,680 Năm 2009 184,068 42,357 42,357 30,000 30,000 81,442 34,747 12,806 27,520 8,166 (1,797) 29,055 29,055 1,214 1,214 35,571 33,446 27,509 58,660 3/10 III V A I II B I 10 II - Giá trị hao mòn lũy kế Tài sản cố định vơ hình - Ngun giá - Giá trị hao mòn lũy kế Chi phí xây dựng dở dang Bất động sản đầu tư Tài sản dài hạn khác Chi phí trả trước dài hạn TỔNG CỘNG TÀI SẢN NGUỒN VỐN NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Vay nợ ngắn hạn Phải trả cho người bán Người mua trả tiền trước Thuế khoản phải nộp Nhà nước Phải trả cơng nhân viên Chi phí phải trả Phải trả nội Các khoản phải trả, phải nộp khác Nợ dài hạn Vay nợ dài hạn Quỹ dự phòng trợ cấp việc làm VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tư chủ sở hữu Lợi nhuận chưa phân phối Nguồn kinh phí quỹ khác Quỹ khen thưởng, phúc lợi TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN (21,470) 281 1,746 1,746 78,394 (26,681) 747 231 231 91,327 (31,151) 1,078 1,078 4,859 2,125 2,125 219,639 Năm 2007 51,917 51,917 5,366 1,862 7,347 5,720 31,059 560 26,477 26,433 23,087 3,346 44 44 78,394 Năm 2008 41,330 41,000 6,085 7,719 1,859 679 11,218 4,351 9,089 330 Năm 2009 133,124 127,791 28,847 54,206 2,961 14,245 4,915 330 50,000 50,000 50,000 22,617 5,333 5,002 331 86,515 86,515 86,308 207 91,330 219,639 Nhận xét báo cáo tài doanh nghiệp - Doanh thu của PVC-MS có tăng trưởng mạnh liên tục qua năm Nếu năm 2007, doanh thu của công ty mức gần 86,7 tỷ đồng sang đến năm 2008 số 136 tỷ đồng (tăng 56,9%) Năm 2009 vừa qua, bối cảnh kinh tế đất nước gặp nhiều khó khăn, PVC-MS đạt số ấn tượng 225,7 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 65,8% so với năm 2008, thành tích đáng ghi nhận Doanh thu của công ty phần lớn đến từ hoạt động chế tạo, lắp ráp kết cấu kim loại phục vụ cho cơng trình biển của đơn vị tập đoàn 4/10 - Tỷ số Lợi nhuận gộp/Doanh thu của công ty mức thấp, cũng đặc thù của doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực cơng nghiệp chế tạo chi phí giá vốn đầu vào chiếm tỷ trọng cao Tỷ số Lợi nhuận gộp/Doanh thu của PVC-MS năm 2007 0,11; năm 2008 2009 số 0,15 Điều cho thấy hiệu kinh doanh của PVC-MS qua năm có cải thiện - Xét tỷ trọng loại chi phí của PVC-MS năm 2009, thấy chiếm phần lớn chi phí QLDN (95%) phần nhỏ chi phí tài (chủ yếu lãi vay) Do đặc thù kinh doanh của PVC-MS, khách hàng của công ty hầu hết doanh nghiệp nên công ty không phát sinh chi phí bán hàng Năm 2009, tổng chi phí của PVC-MS 18,3 tỷ đồng tăng 52% so với năm 2008; mức tăng thấp so với mức tăng doanh thu của PVC-MS - Lợi nhuận sau thuế của PVC-MS có mức tăng trưởng mạnh, thể đột phá qua năm Tốc độ tăng trưởng năm 2008 đạt đến 145% so với năm 2007 (tăng từ 3,35 tỷ năm 2007 lên 8,19 tỷ đồng năm 2008) Năm 2009, lợi nhuận sau thuế đạt 13,97 tỷ đồng, tốc độ tăng trưởng có phần chậm lại đạt 71% so với năm 2008 khó khăn của suy thoái kinh tế, nhiên mức tăng trưởng ấn tượng - Tổng tài sản – nguồn vốn của PVCMS năm 2007 đạt gần 78,4 tỷ đồng Quy mô Tổng tài sản – nguồn vốn của PVC-MS có gia tăng nhẹ năm 2008, đạt 91,33 tỷ đồng (tăng 16,5% so với năm 2007) Năm 2009 chứng kiến tăng trưởng vượt bậc của PVC-MS Tổng tài sản – nguồn vốn đạt 219,64 tỷ đồng, tăng 1,4 lần so với năm 2008 5/10 - Đi sâu vào phần “Tài sản” của PVC-MS, thấy “Tài sản ngắn hạn” chiếm phần lớn (83,8% tổng tài sản) so với “Tài sản dài hạn” Trong cấu “Tài sản ngắn hạn”, chiếm phần lớn “các khoản phải thu” (44%); sau “tiền khoản tương đương tiền” (23%); “Hàng tồn kho” “các khoản đầu tư tài ngắn hạn” chiếm tỷ trọng 16% Việc “các khoản phải thu” chiếm tỷ cao cấu “tài sản ngắn hạn” cho thấy PVCMS bị chiếm dụng vốn khách hàng nhiều, yếu tố cần cải thiện - Xét cấu Nguồn vốn của công ty năm 2009, thấy PVCMS thiên cấu nguồn vốn thâm dụng Nợ với 61% tỷ trọng nguồn vốn hình thành từ nợ có 39% tỷ trọng nguồn vốn hình thành từ Vốn chủ sở hữu Việc PVCMS có cấu nguồn vốn thâm dụng nợ đồng nghĩa với việc rủi ro hoạt động của công ty gia tăng bù lại hoạt động kinh doanh đạt hiệu tốt, lợi nhuận của công ty khuyếch đại gấp nhiều lần Số liệu doanh thu, lợi nhuận của PVC-MS cho thấy công ty thành cơng việc sử dụng “đòn bẩy tài chính” - Phân tích sâu vào phần “Nợ phải trả” của PVC-MS thấy “Nợ ngắn hạn” chiếm tỳ lệ gần tuyệt đối cấu nợ của doanh nghiệp (96%) Trong tỷ trọng của “Nợ ngắn hạn”, chiếm cao khoản “Người mua trả tiền trước” (42%); “Phải trả cho người bán” (23%); “Các khoản phải trả, phản nộp khác” (18%);… Tất khoản “Nợ phải trả” PVC-MS có hình thức khoản chiếm dụng vốn trả lãi vay (hoặc trả ít), yếu tố thuận lợi cho hoạt động của công ty 6/10 - - Vốn chủ sở hữu của công ty liên tiếp tăng trưởng qua năm với tốc độ nhanh Nếu năm 2007, vốn chủ sở hữu của công ty 26,43 tỷ đồng sang đến năm 2008, số 50 tỷ đồng (tăng 89% so với năm 2007) Kết thúc năm 2009, vốn chủ sở hữu của công ty đạt 86,5 tỷ đồng, tăng 73% so với năm 2008 gấp 3,3 lần so với năm 2007 Cùng với việc chuyển đổi loại hình doanh nghiệp, theo kế hoạch của công ty, năm 2010, vốn chủ sở hữu của PVC-MS đạt đến số 200 tỷ đồng thức niêm yết quý II năm 2010 Một số tiêu tài bản: STT I II III IV V VI VI CHỈ TIÊU Chỉ tiêu tăng trưởng Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng lợi nhuận Tăng trưởng vốn điều lệ Cơ cấu tài sản Tỷ trọng tài sản ngắn hạn/ tổng tài sản Tỷ trọng tài sản cố định/tổng tài sản Cơ cấu nguồn vốn Nợ phải trả/tổng nguồn vốn Nợ phải trả/vốn chủ sở hữu Nợ ngắn hạn/nợ phải trả Hệ số khả toán Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh Hiệu sử dụng tài sản Vòng quay khoản phải thu Vòng quay hàng tồn kho Số ngày phải thu bình quân Số ngày phải dự trữ HTK bình quân Cơ cấu vốn rủi ro tài Tỷ lệ tổng tài sản/tổng vốn CSH Các tiêu lợi nhuận hoạt động Lợi nhuận gộp/Doanh thu Lợi nhuận từ HĐ KD/doanh thu Tỷ suất lợi nhuận ròng doanh thu ROA ROE Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 - 57% 145% 117% 66% 71% 73% 75% 23% 81% 18% 84% 15% 66% 196% 100% 45% 83% 99% 61% 154% 96% 1.1 0.4 1.8 1.2 1.4 1.2 20.86 2.16 17 169 8.95 5.23 41 70 6.50 7.77 56 47 2.97 1.83 2.54 10.84% 3.81% 3.86% 4.27% 12.66% 14.92% 6.89% 6.01% 8.96% 16.37% 14.83% 6.95% 6.19% 6.36% 16.15% Về khả toán: Hệ số tốn thời của cơng ty qua năm đạt cho thấy cơng ty có khả để chi trả khoản nợ của Hệ số tốn nhanh của cơng ty cải thiện từ mức thấp 0,4 năm 2007 thành 1,2 năm 2008 tiếp tục ổn định năm 2009, cho thấy cơng ty có cải thiện vấn đề xử lý giảm tỷ trọng hàng tồn kho tài sản ngắn hạn, đảm bảo hệ số toán 7/10 Về hiệu suất sử dụng tài sản: Vòng quay khoản phải thu của PVC-MS qua năm có sụt giảm, cho thấy cơng ty mở rộng sách trả chậm cho khách hàng Xét mặt tích cực, điều giúp làm tăng khả cạnh tranh của công ty, mặt khác cũng làm cho cơng ty bị chiếm dụng nhiều vốn Vòng quay hàng tồn kho của PVC-MS có mức tăng qua năm thể cải thiện hiệu hoạt động của công ty Về cấu vốn rủi ro tài chính: Tỷ lệ tổng tài sản/ tổng vốn chủ sở hữu mức cao, cho thấy cơng ty có cấu vốn thiên sử dụng nợ nhiều, điều rõ ràng nguy hiểm cơng ty Tuy nhiên, có tín hiệu tốt số công ty giảm xuống (từ 7.59 lần năm 2008 6.14 lần Q3-2009), điều phần làm giảm bớt rủi ro của cơng ty việc sử dụng đòn bẩy tài nhiều Về khả sinh lời: Nếu năm 2007, ROA ROE của PVC-MS đạt 4,27% 12,66% đến năm 2008 hai tiêu có gia tăng mạnh mẽ, đạt 8,96% 16,37% Trong năm 2009, đối mặt với khó khăn của suy giảm kinh tế, tiêu khả sinh lời của PVC-MS có mức sụt giảm nhẹ, ROA đạt 6,36% ROE đạt 16,15% Việc ROE của công ty đạt mức cao cho thấy công ty sử dụng hiệu đòn bẩy tài để gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu III Phân tích SWOT Điểm mạnh Điểm yếu − Lĩnh vực kinh doanh mang tính chất đặc − Trình độ kỹ thuật cải thiện, thù, không gặp nhiều cạnh tranh của nhìn chung chưa có đột biến, cơng ty nước hoạt động gia công, lắp đặt − Hiệu hoạt động kinh doanh của công − Hạn chế thị trường hoạt động, chủ ty cao mức bình quân ngành yếu tập trung Bà Rịa, Vũng Tàu − Được hỗ trợ lớn của công ty mẹ − Do chuyển đổi loại hình doanh cơng ty ngành nghiệp, số hoạt động chưa vào ổn định Cơ hội Thách thức − Môi trường trị ổn định, tốc độ tăng − Khủng hoảng tài suy thối của ngành Cơng nghiệp dầu khí nước kinh tế để lại dư chấn, cao cản trở tốc độ phục hồi của kinh tế − Có hợp đồng kinh tế lớn, tiềm − Tình hình khu vực Biển Đông cao thực thời gian tới có nhiều diễn biến phức tạp, gây ảnh − Chính phủ xác định đưa Việt Nam hưởng không tốt đến hoạt động kinh tế biển trở thành quốc gia mạnh Biển − Việt Nam gia nhập WTO, môi trường − Áp lực cạnh tranh lớn doanh nghiệp nước ngồi đầu tư ngày thơng thống ngành nghề thị trường Việt Nam mở − Nhà nước tiếp tục có sách hỗ cửa nhiều trợ cho doanh nghiệp năm 2010 để phát triển kinh tế IV Định giá - Định giá theo phương pháp Chiết khấu dòng tiền DCF Các giả định: 8/10 Các biến số đầu vào STT Tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình Tỷ lệ chi phí doanh thu trung bình Tỷ lệ giá vốn hàng bán doanh thu trung bình Thuế suất TNDN Chi phí sử dụng vốn Tốc độ tăng trưởng dài hạn ( từ năm 2018 ) Tỷ suất chiết khấu năm 2018 Vòng quay hàng tồn kho 21% 7% 85% 25% 12% 4% 16.7% 5.90 Định giá: Giá trị cuối (triệu đồng) 200,697 Tổng giá trị doanh nghiệp (triệu đồng) 391,296 Tổng nợ doanh nghiệp(triệu đồng) 133,124 Giá trị chủ sở hữu (triệu đồng) 258,172 Số cổ phiếu lưu hành Giá trị/cổ phần (đồng) 8,630,800 29,913 Độ nhạy theo chi phí sử dụng vốn: C.Phí sử dụng vốn 12% 12.5% 13.0% 13.5% 14.0% 14.5% Giá cổ phần 29,913 29,074 27,656 26,298 24,995 23,745 - Định giá theo phương pháp P/E, P/B Giá trị sổ sách – Book Value doanh nghiệp: Giá trị vốn chủ sở hữu ròng (đồng) Số lượng cổ phiếu 86,515,000,000 8,630,800 Giá trị sổ sách BV cổ phiếu (đồng) 10,024 Dự báo tình hình kinh doanh cơng ty năm 2010: STT 10 11 12 13 14 15 16 17 CHỈ TIÊU Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Các khoản giảm trừ Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài - Trong : Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kết tốn trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp Lơi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp EPS (Đồng/cổ phiếu) Năm 2009 225,785 Năm 2010 (F) 296,792 225,785 192,310 33,475 503 978 978 17,300 15,700 1,008 540 468 16,168 2,196 13,972 1,619 296,792 252,648 44,144 484 1,011 21,077 22,540 430 213 217 22,757 5,317 17,440 2,021 9/10 Chỉ số P/E, P/B ngành doanh nghiệp ngành: Mã CK Ngành Tên công ty Công nghiệp Dịch vụ Dầu Khí PMS CTCP Cơ khí Xăng dầu PVS CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí VN PVX Tổng CTCP Xây lắp Dầu khí VN SSM CTCP Chế tạo kết cấu thép SSM Price 16,40 32,000 25,60 60,30 BookValue 17,315 EPS 4,331 P/E 10.80 P/B 1.90 16,879 1,862 8.81 0.97 17,481 2,642 12.11 1.83 11,815 1,510 16.95 2.17 23,083 11,311 5.33 2.61 Giá trị cổ phiếu của công ty theo phương pháp P/E là: P = 13,76*2.021 = 27,809 (đồng/cổ phiếu) Giá trị cổ phiếu của công ty theo phương pháp P/B là: P = 1,90*10,024 = 19,046 (đồng/cổ phiếu) 10/10