UY BAN CHUNG KHOAN NHA NUGC
A AI DIỆN TẠI TP.HCM
CÁC GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY SỰ
HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CÁC LOẠI QUỸ ĐẦU TƯ
Trang 2DAT VAN DE
Lich stt phat trién cia nén kinh té nuéc ta tii nén kinh té kế hoạch hoá tập trung và bao cấp kéo dải chuyển sang nền kinh tế thị trường có sự quản lý của Nhà nước theo định hướng XHCN,
từng bước hoà nhập với nên kinh tế thế giới và khu vực Trong
từng giai đoạn phát triển công cụ tải chính quan trọng nhất vẫn là ngân hàng
Với vai trò là mạch máu của nên kinh tế, hệ thống ngân hàng thương mại quốc doanh, và những năm gần đây có sự hỗ trợ của hệ thống ngân hàng thương mại ngoài quốc doanh, các Quỹ tín dụng đã góp phần quan trọng đảm bảo cung ứng vốn ngắn hạn cho nên kinh tế hoạt động được bình thường
Tuy nhiên, chức năng huy động vốn dài hạn, đáp ứng vốn cho đầu tư phát triển của nước ta hiện nay không theo kịp với
nhu cầu phát triển kinh tế Lãi suất tiết kiệm, một động lực, và là
lợi ích quan trọng thúc đẩy người cho vay đã trở nên ít hấp dẫn Trong khi đó, kênh huy động vốn dài hạn trong công chúng là một kênh huy động vốn rộng rãi, hiệu quả, ổn định lâu dai ma
lâu nay chúng ta lại thiếu công cụ Thực tế tại hầu hết các nước có nên kinh tế phát triển đã khai thác triệt để kênh huy động
_ nay, va cho tới nay đã khẳng định được vai trò quan trọng của
chúng trong nên kinh tế
Có rất nhiều lý do để giải thích cho sự chậm trễ này, nhưng
tử ngày 20/7/2000, Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố
Trang 3Việc thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời một lần nữa
thể hiện sự kiên quyết chuyển đổi nên kinh tế theo cơ chế thị
trường trong đường lối phát triển kinh tế “Phát triển nền kính tế
nhiều thành phân, theo cơ chế thị trường có sự quản lý của
Nhà nước theo định hướng XHCN”, khẳng định chủ trương xây
dựng một thị trường tài chính quốc gia hoàn chỉnh, trong đó chú trọng phát huy những mặt tích cực của thị trường chứng khoán
Trong những năm qua, Ủy Ban Chứng khoán Nhà Nước Việt Nam đã tích cực xây dựng và hoàn chỉnh những tiên để cơ bản
cho sự ra đời và hoạt động của thị trường chứng khoán: xây dựng
một khung pháp lý cho hoạt động của thị trường, tạo hàng hóa cho Trung tâm giao dịch, việc thành lập các công ty chứng khoán và các định chế trung gian tham gia thị trường, và xây dựng cơ sở vật chất kỹ thuật, hệ thống giao dịch phù hợp cho những bước đi
đầu tiên Kết quả, đến cuối năm 2000 đã có 5 loại cổ phiếu được
niềm yết giao dịch với tổng giá trị 311 tỷ đồng và 4 loại trái phiếu
Chinh phủ, trái phiếu ngân hàng với tổng giá trị 1.183 tỷ đồng và
đã có 7 Cơng ty chứng khốn được Ủy Ban Chứng khoán cấp giấy
phép hoạt động - `
Đầu tư chứng khoán có hai đặc tính cơ bản: Một là, không đòi hỏi phải có số vốn lớn, vì chứng khoán có mệnh giá rất nhỏ; _ Hai là, tính thành khoản của vốn đầu tư rất cao, đặc biệt là chứng khoán niêm yết Với hai đặc tính đó, cho nên người tham
gia đầu tư chứng khoán là rất đông, hàng triệu, triệu người thuộc
mọi tảng lớp công chúng
Những người đầu tư chứng khốn phân đơng là những người
không có được sự hiểu biết tối thiểu cần thiết vẻ chứng khoán và
thị trường chứng khoán, hoặc ở trình độ rất thấp
Để bảo vệ quyển lợi cho người đầu tư, đảm bảo sự thành
Trang 4tổ chức đâu tư tập thể, được gọi là quỹ đầu tư trên các thị trường
chứng khoán thế giới đã ra đời và đã phát huy vai trò là những tổ chức đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp rất tốt
Trên thế giới hiện nay, có hàng ngàn quỹ đầu tư Ở Nhật các quỹ đầu tư đã ra đời tử trước thế chiến thứ nhất, Thái Lan
hiện nay có 72 quỹ
Việt Nam, quỹ đâu tư là rất cần thiết Vì thị trường chứng khoán Việt Nam côn rất non trẻ, sự hiểu biết về chứng khoán và
thị trường chứng khốn của cơng chúng cịn ở mức hạn chế Công
chúng Việt Nam có ý thức tiết kiệm và để dành tiền, nhưng ở mức
rất thấp, vì thu nhập quốc dân bình quan tinh theo dau người
không quá 300 USD Để động viên tối đa số vốn nhản rỗi nhỏ
nhoi nảy vào đầu tư, yêu cầu đặt ra là những số vốn ít ỏi đó phải được đầu tư đúng chỗ, an toàn và hiệu quả Do đó, Quỹ đầu tu tập
Trang 5Chương I : TỔNG QUAN VE QUi DAU TƯ
1 KHÁI NIỆM:
Quỹ đầu tư là tổ chức đầu tư chứng khoán chuuên nghiệp, được hình thành bằng sự góp uốn của người đầu tư để
đầu tư chứng khoán uà các loạt hình đầu tư khức, nhằm đa
đạng hóa lĩnh uực đầu tư uà phân tắn rủi ro từ những số uốn đầu tử nhỏ
Đặc điểm nổi bật để phân biệt Quỹ đâu tư với các loại hình
công ty khác đó là cơ chế tổ chức và hoạt động, cách thức góp vốn, cũng như đối tượng đầu tư mà Quỹ nhắm tới Nhà đầu tư Nhà đầu tư Góp vốn Nhà đầu tư Công ty , Ngân hàng 3 lang ———> Ê se + quản lý Quỹ Giám sát Đầu tư CK YỲ Doanh nghiệp Doanh nghiệp Doanh nghiệp
Trang 6định chế tài chính chuyên cung cấp dịch vụ tổ chức, quản lý, điểu hành hoạt động của các quỹ đầu tư
- Céng ty quản lý quỹ đầu tư tổ chức và hoạt động theo Luật
công ty (luật doanh nghiệp) và luật giao dịch trên thị trường chứng
khoán
- Ngân hàng giám sắt cụng cấp dịch vụ bảo quản an toàn tài
sản của quỹ và giám sát hoạt động của quỹ đầu tư
- Người đâu tư góp vốn tạo thành quỹ đầu tư và được hưởng lợi từ việc đầu tư của quỹ
- Về cách thức góp vốn : Quỹ đầu tư huy động vốn chủ yếu từ các nhà đầu tư cá nhân thông qua việc phát hành các chứng chỉ quỹ đầu tư Tùy theo từng loại hình quỹ đầu tư mà người đầu tu sé
có những quyền lợi khác nhau khi nắm giữ chứng chỉ quỹ đầu tư - — Đổi tượng đầu tư: Quỹ đầu tư thực hiện các hoạt động đầu tư
trước hết và chủ yếu vào đầu tư chứng khốn Ngồi ra quỹ đầu tư còn dùng một phần vốn của mình để đầu tư vào các mục tiêu đải
hạn (bất động sản, các công trình cơ sở hạ tảng ), cho vay đầu
tu (tin dung dai han) hoặc liên doanh theo du án, theo hoạt động
- — Trên thế giới có nhiều hình thức tổ chức quỹ đầu tư, nhưng
nếu khái quát lại có hai mô hình cơ bản: mô hình công ty và mô hình tín thác
(1) M6 hình công ty: Quỹ đầu tư cơ bản giống như một công
ty (công ty cổ phản) có tư cách pháp nhân đầy đủ, tự mình chịu
trách nhiệm trước ngưới đầu tư và trước luật pháp về hoạt động của mình Người đâu tứ mua chứng khoán do quỹ phát hành, trở thãnh cổ đông của quỹ Cổ đông bảu ra hội đồng quản trị Hội
Trang 7diện cho quỹ để thuê công ty quản lý quỹ, ngân hàng bảo quản tài
sản quỹ (theo hợp đồng) và giãm sát việc tuân thủ của 2 tổ chức nây
Quỹ được quản lý bởi một Công ty quản lý quỹ, được bảo quần và quan ly việc sử đụng vốn bởi một Ngân hàng (gọi là Ngân
hàng bảo quản) l
Công ty quản lý quỹ sau khi nhận sự ủy thác quần lý quỹ có
nhiệm vụ cử người điêu hành và sử dụng vốn của quỹ vào đầu tư
chứng khoán và các loại đầu tư khác một cách có hiệu quả nhất nhằm thu phí địch vụ
Ngân hàng bảo quản là những ngân hàng chuyên cung cấp các dịch vụ bảo quản an toàn tài sản của quỹ, nhận và giao chứng khoán cho quỹ trong các giao dịch
Theo mô hình này, việc thành lập quỹ dau tu không cẩn thiết phải thành lập công ty quản lý quỹ, nhưng phải tìm đến một
công ty quần lý quỹ đã có sẵn để thuê quần lý
« Các loại chứng khoứn được phép phát hành
Quỹ theo mô hình công ty được phép phát hành chứng chỉ quỹ đầu tư để huy động vốn Người đầu tư nắm giữ chứng chỉ có quyền tham gia đại hội những người đầu tư và có đây đủ quyển của những người sở hữu quỹ tương tự như quyển của các cổ động
trong cong ty cé phan : quyển bầu ra hội đồng quản trị, quyền sửa đổi, bổ sung điều lệ, quyển quyển thay đổi công ty quản lý quỹ hay ngân hàng giám sát, quyển giải thể quỹ
Tuy nhiên, quỹ không được phép phát hành trái phiếu hoặc
sử đụng nguồn vốn vay khác để đầu tư mà chỉ có thể vay ngắn
Trang 8© Pham vi ddu tu
Do người đầu tư cũng là cổ đông của quỹ nên cơ cấu vốn
của quỹ khá ổn định Vì vậy phạm vi đâu tư của quỹ rất rộng
Mặc dù chủ yếu đầu tư vào các chứng khoán và tai sản có tính
thanh khoản cao, Quỹ còn có thể đầu tư vào mục tiêu có tính chất dài hạn (bất động sản, các công trình cơ sở hạ tảng, cổ
phiếu của các công ty vừa và nhỏ, ) nhằm thu lợi nhuận cao
hơn
Mô hình qui đâu tư dạng công tụ
Công ty quản Hội đồng quản trị Ngân hàng
lý quỹ của Quỹ đầu tư giám sát VỰNG Quỹ đầu tư `
Người đầu tư
Người đầu tư Người đầu tư (2) Mô hình tin thác: Quỹ đầu tư lâ những tổ chức do công
ty quần lý quỹ thành lập, quần lý một số vốn nhất định của người đầu tư để thực hiện đầu tư theo.mục tiêu đã xác định
Quỹ đầu tư theo mô hình tín thác là những tố chức có tư cách pháp nhân trực thuộc pháp nhân - Công ty quản lý quỹ
Nghĩa là quỹ đầu tư có tư cách pháp nhãn không day đủ Nó chỉ
là một lượng vốn nhất định do người đầu tư đóng góp để sử dụng
Trang 9dịch vụ quản lý chuyên nghiệp Mỗi công ty quản lý quỹ đầu tư có
thể có nhiều quỹ đầu tu trực thuộc, tùy thuộc vào mục tiêu đầu tư: quỹ đầu tư cổ phiếu thường, quỹ đầu tư cổ phiếu ưu đãi, quỹ đầu
tư trái phiếu Chính phủ, quỹ đâu tư thị trường tiền tệ, quỹ đầu tư
cổ phiếu tăng trưởng, quỹ đầu tư cổ phiếu ngành công nghiệp chu
kỳ, ngành công nghiệp phòng thủ, quỹ đầu tư theo vùng, lãnh
thổ
_ Với mô hình tín thác, muốn thành lập quỹ đầu tư trước hết phải thành lập công ty quản lý quỹ Theo mô hình này vai trò của
công ty quản lý quỹ khá nổi bật Đó là tổ chức đứng ra phát hành
chứng chỉ quỹ đâu tư huy động vốn để thành lập quỹ đầu tư và
sử dụng vốn thu được để đầu tư vào những nơi có hiệu quả nhất
Việc thành lập Công ty quần lý quỹ đầu tư cũng như việc thành
lập các loại công ty khác, theo sự điều chỉnh của luật công ty (luật doanh nghiệp)
Quỹ là một pháp nhan khong day đủ, nhưng thực hiện hạch
toán độc lập Quỹ chịu trách nhiệm vê hoạt động của mình trước người đầu tư và trước công ty quản lý quỹ Quỹ có trách nhiệm
thực hiện nghĩa vụ tài chính với Công ty và với Nhà nước thông
qua công ty
Còn ngân hàng giám sát đóng vai trò là người là người bảo quần an toàn vốn và tải sản của người đầu tư, giám sát các hoạt động của công ty quản lý quỹ xem có tuân thú điểu lệ quỹ và có phủ hợp với lợi ích của người đầu tư hay không
«_ Các loại chứng khốn được phép phát hành
Các Quỹ đầu tư theo mô hình tín thác chỉ được phép phat
hành các chứng chỉ tham gia chia phản, các chứng chỉ này có
Trang 10hay sử dụng các nguôn vốn vay khác để đầu tư mà chỉ có thể vay
vốn ngắn hạn cho những khoản chi cần thiết tạm thời khi chưa có khả năng thu hồi vốn ngay
» Phạm ui đầu tư
Do cơ cấu vốn của quỹ không được ổn định nên chủ yếu đầu
tư vào các loại chứng khoán và những tài sản có tính thanh khoản cao, coi trọng tính an toản và hạn chế rủi ro nhiều hơn là
khả năng sinh lợi
M6 hinh qui ddu tu dang tin thac Céng ty quan Ngan hang ly quy giám sát Quỹ đầu tư Người đầu tư Người đầu tư Người đầu tư
Ở Việt Nam theo quy định hiện nay của Chính phủ (Nghị định 48/NĐ-CP ngày 11/7/1998 của Chính phủ về chứng khoán và thị trường chứng khoán) quỹ đầu tư chứng khoán tham gia hoạt động trên thị trường chứng khoán Việt Nam được thành lập theo
mô hình tín thác Đây là mô hình quỹ được xây dựng phổ biến ở
các thị trường lâu đời, các thị trường rmới nổi và cả các thị trường
Trang 11cé uu diém là phù hợp uới trình độ đân tri thdp va han ché duoc
nhiing mau thudn phat sinh trong hoạt động giữa hội đồng quản trị quy va những người điều hành trong công tụ quản lú quy
Là một định chế tài chính, quỹ đảu tư không dùng vốn huy
động của mình để mua máy móc thiết bị, các yếu tố sản xuất để tiến hành các hoạt động sản xuất kinh doanh mà dùng vốn để đầu tư chứng khoán
Nguồn vốn hình thành từ quỹ đầu tư rất phong phú đa dạng Các tổ chức tãi chính, các công ty, đân chúng, có vốn nhản rỗi đù nhiều hoặc ít đều có thể trở thành các chủ sở hữu của quỹ đầu tư bằng việc mua các chứng chỉ quỹ đầu tư đo quỹ phát hành
Xuất phát từ kinh nghiệm của nhiều nước trên thế giới cho thấy, trên bình điện nễn kinh tế, quỹ đâu tư là máng dẫn tiển từ
tiết kiệm đến đâu tư, là cầu nối từ nguồn cung vốn đến nơi cần
vốn Qua đó nguôn vốn tiết kiệm của nhiều người hòa lẫn vào thành nguồn lớn hơn, tạo ra những kênh đầu tư hiệu quả và đa
đạng Quỹ đầu tư tạo ra môi trường đầu tư thuận lợi vả đem lại lợi ích cho những người tiết kiệm, từ đó có tác động tích cực đến chính sách đâu tư phát triển của đất nước
`
II VAI TRÒ CỦA QUỸ ĐẦU TƯ
Trén thị trường chứng khoán, quỹ đâu tư mặc dủ không đóng vai trò là trung tâm nhưng là một định chế phát huy hiệu
quả cao trong vị trí trung gian của mình Quỹ đầu tư xuất hiện và
tổn tại song song với các định chế tài chính khác, đôi khi nó tạo nên sự cạnh tranh trên thị trường
1 Vai trò của quỹ đầu tư đối với người đầu tư :
Các nhà đầu tư nhổ và trong giai đoạn đấu của thị trường
Trang 12kiến thức, kinh nghiệm và thời gian để trực tiếp hoạt động trên
thị trường chứng khoán, do vậy sẽ phát sinh nhu cầu tìm đến
những tổ chức đầu tư chuyên nghiệp để ủy thác số tiển đầu tư
của mình Hay nói cách khác, những người tiết kiệm và đầu tư nhỏ, thay vì trực tiếp mua chứng khốn qua các nhà mơi giới
chứng khoán, họ sẽ góp vốn vao Quy đầu tư, để được thực hiện việc đầu tư tập thể
Những ưu điểm của uiệc đầu tư qua các Quỹ đâu tư thaự uì đầu tư cá nhân :
« Phân tắn rủi ro : Với một số tiên nhỏ, nếu người đấu tư
đặc biệt là người đầu tử nhỏ muốn phân tán rủi ro sẽ rất
khớ khăn do vấp phải vấn đề trị giá của các lơ chứng
khốn đầu tư hoặc độ lớn của dự án Việc một quỹ đứng ra
tập hợp những số tiển nhỏ này thành một khoản vốn lớn sẽ giúp cho mỗi người đù chỉ có it vốn vẫn được tham gia chung vào tất cả các dự án đầu tư của quỹ, như vậy sẽ làm phân tán rủi ro và đảm bảo ổn định lợi nhuận
«Ư - Tăng cường tính chuuên nghiệp của uiệc đầu tư : một quỹ đầu tử với một đội ngũ những người quản lý quỹ có kiến thức, có trình độ và chỉ chuyên sâu vào một việc đầu tư sẽ
đễ đàng phân tích được tình hình và đánh gia du an hon các nhà đầu tư rất nhiều, đặc biệt trong những lĩnh vực mà nhà đầu tư không hiểu thấu đáo Và điểu này cũng đồng nghĩa với việc đầu tư sẽ để dảng thành cơng hơn
¢ Ddu tu vdi chi phi thdp nhất: So với từng nhà đầu tu ca nhân thì quỹ đầu tư có thể giúp giảm bớt được chỉ phí nghiên cứu và giao dịch trên một đông vốn do khả năng
tiếp cận với các dự án dễ dàng hơn và đo quï đầu tư được
coi là những nhà đầu tư lớn nên có khả năng nhận được
những ưu dai vé chi phi giao dịch
Trang 13Thực hiện đầu tư rất thuận lợi, không mất nhiều thời gian và thủ tục phiển hà Nhà đâu tư cá nhân nếu dau tu
vào nhiều loại cổ phiếu sẽ mất nhiêu thời gian cho việc
nhận cổ tức, kê khai thu nhập để nộp thuế thu nhập Dau
tư qua quỹ đâu tư công việc này sẽ chỉ phải làm một lan va cong ty đầu tư sẽ có các bộ phận chuyên môn để giúp nhà đầu tư thực hiện việc này
Khả năng đảm bảo thị trường: Khả năng đảm bảo thị
trường của quỹ là khả năng bán ra của một đầu tư Quỹ
phải mua lại cổ phiếu tư nhà đâu tư tại giá trị tài sản
thuần trong khoảng thời gian quy định
Giá trị đâu tư tối thiểu : Nhà đầu tư có khả năng đầu tư gần như bất kỳ số tiền nảo mình có vào bất kỳ thời gian nào, bởi vì quỹ chào bán liên tục cổ phiếu day đủ và chia
nhỏ (quỹ mởi
Dễ chọn lựa: Có hàng trăm quỹ nhưng mỗi quỹ chỉ có một mục tiêu đầu tư được định trước Điều này sẽ nói cho nhà đầu tư biết loại đầu tư mà người quản lý sẽ thực hiện bằng
tiên của ông ta Điều này sẽ thỏa mãn nhu cầu, mục đích
da dang của nhà đầu tư (cần đảm bảo an toàn vốn, muốn
có thu nhập đều đặn thường xuyên, chấp nhận rủi ro cao
để mong thu được lợi nhuận cao, )
Tái đầu tư : Nếu nhà đâu tư mua cổ phiếu cá nhân, cổ tức
sẽ được nhận bằng tiên mặt Có nghĩa là tién sẽ nằm
trong tài khoản công ty môi giới của nhà đầu tư mà không
có lãi hoặc tiên sẽ được đầu tư và tài khoản thị trường tiền
Trang 14tức hoặc phân phối thặng dư vốn, người quản lý quỹ lập tức đâu tu khodn tién này vào chứng khốn mới, khơng có
khoản chi phí nào, rất tiện lợi Và tiền của nhả đầu tư sẽ quay vòng rất nhanh
2 Vai trô của quỹ đối với công ty phát hành chứng khoán:
Nên kinh tế muốn tăng trưởng nhanh nhất thiết phải có vốn
đầu tư Vấn để đặt ra là phải làm thế nào để các tổ chức và cá nhân có vốn nhàn rỗi và các doanh nghiệp có ý tưởng kinh doanh
nhưng thiếu vốn đầu tư gặp nhau được, cùng hợp tác tim kiếm cơ
hội kinh doanh có lợi nhất Để làm cẩu nối giữa bên cần vốn với
bên có vốn nhàn rỗi, nhiêu loại hình định chế tài chính ra đời,
trong đó Qui đầu tư là một trong những định chế có thể đảm
trách tốt vai trò nâãy
« Các quỹ đâu tư vừa là những người tư vấn về quản lý, tiếp
thị và tài chính, vừa là nguồn cung cấp thông tin và là
những người đánh giá hiệu quả đầu tư dự án rất tốt, giúp cho công ty đánh giá được tính khả thi của dự án Điều
này đặc biệt có giá trị đối với các doanh nghiệp mới, vừa
và nhỏ và các doanh nghiệp trong nên kinh tế chuyển đổi
e Doanh nghiệp có nhiều khả năng thu hút được vốn cho
phát triển với chi chí thấp hơn
« Việc đầu tư tài chính qua các quỹ thường có giới hạn nhất định nên các doanh nghiệp vẫn đảm bảo tự chủ trong hoạt động kinh doanh
3 Vai trò của quỹ đầu tư đối với Chính phủ :
« Góp phần đáng kể uào uiệc đẫu mạnh chương trình cổ
Trang 15hóa thường điển ra rất chậm chạp do những nguyên nhân
cơ bản : nhiễu doanh nghiệp không muốn thực biện cổ phan hóa hoặc không xây dựng được phương án sản xuất kinh doanh sau cổ phản hóa, cơ chế vẻ cổ phân hóa còn
nhiều bất cập gãy khó khăn trong việc thực hiện , ảnh
hưởng của việc thực hiện thuế tri gia gia tang Cac quỹ
đầu tư có thể giúp doanh nghiệp giải quyết những vấn để
nây Với đội ngũ chuyên viên cố vấn chuyên nghiệp, các
- quỹ có thể cung ứng dịch vụ tư vấn xây dựng phương án cổ phần hóa cho doanh nghiệp, tham gia vào việc định giá doanh nghiệp, xây dựng cơ cấu vốn hoạt động, xây dựng
điều lệ và thiết lập dự án đầu tư hoặc luận chứng kinh tế kỹ thuật cho các doanh nghiệp Với những dịch vụ trên,
quỹ đầu tu sé gop phan đáng kể vào việc đẩy mạnh chương trình cổ phản hoá của Chính phủ
Góp phần giải quuết những khó lchăn uề uốn Mâu thuần
giữa tiết kiệm với nhu cầu về vốn cho sản xuất kinh doanh hiện nay hệ thống ngân hàng thương mại chưa thể giải
quyết triệt để Thong qua qui, người đân có thể tuỳ thích
góp vốn theo từng kỳ hạn, từng vụ kinh doanh với lãi suất
thích hợp do quỹ đầu tư để nghị Các doanh nghiệp cần vốn cho sản xuất kinh doanh cũng như các đự án của chính phủ sẽ được quỹ đầu tư tài trợ nếu mang lại hiệu
quả Và điểu này sẽ góp phần vào công cuộc phát triển đất
nước
Giảm sự phụ thuộc uào các nguồn uốn không cố định Cam kết đải hạn về nguồn vốn của các quỹ đóng làm giảm
sự lệ thuộc vào các nguỗn tài chính có mức biển động cao
Trang 16Đa đạng hóa sở hữu Các quỹ có sức thu hút đối với các Chính phủ lo ngại sự sở hữu tập trung của nước ngoài đối với các doanh nghiệp trong nước Điều này lý giải tại sao
các quỹ được phép đầu tư vào một số nước trước khi các thị trường này được mở cửa cho các nhà đầu tư trực tiếp Cưng cấp các kỹ năng phát triển các thị trường trong nước Các công ty quản lý quỹ mang lại kỹ năng đánh giá
đầu tư và hoạt động cho các thị trường trong nước Đáp lại
sự quan tâm của các nhà đầu tư, các công ty quản lý quỹ thường đôi hỏi các tiêu chuẩn cao về lưu ký, thanh toán và thanh toán bù trừ, tiết lộ thông tin và quản lý nói chung
Giá cổ phần sẽ cao hơn Một đồng vốn mới từ bên ngoài đầu tư vào một thị trường chứng khoán thường tạo ra các
mức giá cổ phần cân bằng hơn, và do vậy giảm mức chỉ
phi vốn cổ phần cho các công ty trong nước
Thúc đầu các công tụ trong nước phát triển Các quỹ đầu
tư mạo hiểm mang lại nguồn vốn đảu tư chấp nhận rủi ro cao và chuyên môn quản lý làm cho các công ty vừa và nhỏ trong.nước có khả năng phát triển
4 Vai trò của quỹ đầu tư đối với thị trường chứng khoán : Trong quá trình hoạt động, quỹ đầu tư sẽ vưà tạo ra các chứng khoán, vừa tạo ra nhu cầu giao dịch chứng khoán và hướng cho
hoạt động chứng khoán trên thị trường diễn ra đều đặn Điều này
có nghĩa là quỹ đầu tư hỗ trợ tích cực cho việc hình thành và phát triển thị trường chứng khoán Cụ thể :
Cung : góp phản vào việc tạo hàng hoá cho thị trường chứng khốn Thơng qua việc thúc đẩy quá trình cổ phản
Trang 17
này đồng nghĩa với việc số lượng và chủng loại cổ phiếu
trên thị trường sẽ gia tăng, tức là cung tăng
«Ổ Cầu : Số người có tiên nhân rỗi và có nhu cẩu đấu tư
nhiều nhưng ít ai có đủ khả năng và thời gian để phân tích
hoạt động của các công ty phát hành cổ phiếu ngay cả khi công ty này đưa ra các thông tin chỉ tiết và chính xác về
hoạt động của mình Mặt khác mỗi người lại có những mục
_ tiêu đầu tư khác nhau do hoàn cảnh và tâm lý riêng của từng người Vì vậy việc đưa ra quyết định đầu tư vào loại
hình nào, loại cổ phiếu - trái phiếu nào là một vấn để không đơn giản Quỹ đâu tư không những cung cấp dịch vụ
tư vấn đầu tư mà còn đảm nhận việc đầu tư thay cho khách hàng, tức là góp phần vào việc tăng cầu
Tóm lại, quỹ đầu tư thực sự có vai trò rất quan trọng, là một bộ phận không thể thiếu trong cơ cấu của thị trường chứng
khoán, đặc biệt là các thị trường chứng khoán mới nổi Vì vậy
việc tìm kiếm một mô hình quỹ đầu tư thích hợp có thể góp phần
đáng kế vào quá trình hình thành, hoạt động và phát triển của
thị trưởng chứng khoán Việt Nam là một vấn để cần phải được quan tâm ` ‘
`
II CÁCLOẠIQUỸ ĐẦU TƯ:
Có nhiều loại Quỹ đầu tư, nguyên nhân hình thành nhiều
loại Quỹ là do mục tiêu và tôn chỉ hoạt động của từng loại Quỹ,
đo đó mỗi Quỹ đầu tư có đặc thù và định hướng hoạt động khác
nhau Tuy nhiên, có một đặc điểm chung cơ bản nhất của tất cả
các Quỹ đầu tư là thu lợi từ hoạt động đầu tư chứ không phải là
nhằm thu lãi tháng như gửi tiển vào ngân hàng Quỹ đầu tư
không dùng vốn của minh để rnua máy móc thiết bị, các yếu tố
sản xuất để tiến hảnh hoạt động sản xuất kinh doanh, ma ding vốn để đầu tư, bao gồm đầu tư trực tiếp và gián tiếp
Trang 18Đầu tư trực tiếp là hình thức các Quỹ đầu tư dùng vốn của mình thâm nhập trực tiếp vào các công ty, thông qua hoạt động
hợp tác liên doanh, hoạt động theo dự án bằng cách góp vốn cổ
phản, mua cổ phiếu phát hành lần đầu với tư cách là cổ đông sáng lập như các sáng lập viên khác của tin dụng đầu tư
Đầu tư gián tiếp là hình thức các Quỹ đâu tứ tự dùng vốn
của mình tham gia vào thị trường chứng khoán với tư cách của
một nhà kinh đoanh chứng khoán chuyên nghiệp, mua đi bán lại
các chứng khoán nhằm hưởng chênh lệch giá hay cổ tức từ các công ty hoặc lợi tức trái phiếu
Sự phân loại các Quỹ đầu tư dựa trên các tiêu chí khác
nhau, các tiêu chí đặt ra chỉ mang tính tương đối vì đôi khi một quỹ có thể bao hàm nhiễu tiêu chí khác nhau
1 Phân loại dựa theo đối tượng người đầu tư tham gia quỹ :
1.1 Quỹ đầu tư riêng lễ: (quỹ đầu tư hạn chế)
Quỹ đâu tư riêng lẻ hoặc quỹ đầu tư hạn chế là một Quỹ do một số tổ chức hoặc cá nhân có quan hệ (quan hệ gia đình, quan hệ bạn bè, quan hệ đồng nghiệp ) góp vốn và thuê công ty quản lý quỹ quản lý nhằm mục đích đầu tư vốn của mình một cách có
lợi nhất và đảm bảo quản lý chặt chẽ vốn đầu tư, không mở rộng
đối tượng tham gia quỹ
Quỹ này do những người sáng lập đóng góp vốn theo hình thức chung phan Cac quy nay đâu tư vào những dự án đải hạn có
tiêm năng phát triển cao và mức độ rủi ro lớn bởi vì chúng chỉ
huy động vốn giới hạn trong rnột số tổ chức cá nhân thường là những người đầu tư chuyên nghiệp Bên cạnh đó, các quỹ nảy
Trang 19
yết hay góp vốn cổ phần vào những công ty trách nhiệm hữu hạn, sau đó khi công ty đã phát triển đến một mức độ nhất định thi họ thu hồi vốn đầu tư của mình bằng cách bán lại phần vốn góp
hay đưa công ty ra niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán để bán
lại các chứng khoán họ nắm giữ
Có rất nhiều dạng quỹ đầu tư riêng lẻ trong đó hai loại hình quỹ điển hình và phổ biến trên các thị trường vốn thế giới là:
1/ Quũ đầu tư phòng ngừa rủi ro:
Quỹ phòng ngửa rủi ro là hình thức chung vốn đầu tư
Vốn của các thành viên được góp lại với mục đích kinh doanh
chứng khoán Các quỹ phòng ngừa rủi ro đêu có chiến lược kinh đoanh riêng và đầu tư vào rất nhiều các công cụ tài chính khác
nhau
Phạm vi đầu tư của đa phản các quỹ phòng ngừa rủi ro
là các công cụ phái sinh mang tính chất đầu tư đầu cơ cao hơn là
phòng ngửa rủi ro như tên gọi của quỹ, như các hợp đồng lựa chọn, hợp đồng tương lai Đa phần các quỹ phông ngửa rủi ro dùng hệ số đòn bẩy (tỷ lệ vay trên vốn sở hữu) với tỷ lệ trung
bình 2/1 Thậm chí có một số quỹ có hệ số đòn bẩy vượt quá mức tở lệ 2/1
Quỹ phòng ngừa rủi ro chỉ huy động vốn từ các nhà đầu tu cé tiém năng vả việc huy động được tiến hảnh thông qua các
nhà tư vấn Các nhả tư vấn ngược lại sẽ thu thập thông tin về quỹ
phòng ngừa rủi ro, tiến hành phân tích về hoạt động của quỹ, trên cơ sở đó, họ giúp các nhà đầu tư có thể đưa ra quyết định
đầu tư của mình
Quỹ phòng ngừa rủi ro được tổ chức dưới đạng công ty
Trang 20: + Ệ f ‡ f
thành viên hợp danh và thành viên hữu hạn Thành viên hợp
danh là người đứng ra thành lập quỹ, có thể là một thể nhân
hoặc một pháp nhân Thành viền hợp danh cũng đảm đương mọi việc giao dịch và điểu hành các hoạt động của quỹ Các thành viên hữu hạn góp vốn vào quỹ nhưng không tham gia vào diéu
hành các hoạt động của quy Khi tiến hãnh điều hành các hoạt
động của quỹ, thành viên hợp danh được nhận một phản phí thưởng Mức thưởng thông thường là 20% lợi nhuận ròng của hợp danh Mức phí này thay đổi tuỳ từng quỹ khác nhau và do hợp đông hợp danh quyết định Ngoài ra, hàng năm thành viên hợp
danh còn nhận được phi quản lý, thông thường bằng 1% giá trị tài
sản ròng của quỹ Các mức phí này được quy định trong hợp đồng hợp danh Các nhà quản lý quỹ cũng được thưởng nếu họ mang lại nhiều lợi nhuận cho quỹ Phần lợi nhuận/lỗ của quỹ sẽ được
phân bố cho tất cả các thành viên trong hợp danh trên cơ sở tỷ lệ sở hữu của họ
2/ Qu đầu từ mạo hiểm:
Quỹ đầu tư mạo hiểm cũng là một trong các dạng quỹ đầu
tư riêng lẻ xuất hiện tử những năm 7O tại các thị trường phát
triển Quỹ huy động vốn chủ yếu từ các tổ hợp công nghiệp lớn và các định chế tải chính lớn Hình thức đầu tư chủ yếu ban đầu của
quỹ lâ đầu tư trực tiếp Tuy nhiên từ đầu những năm 60, hình ' thức đầu tư đã thay đổi Việc tiến hành đầu tư được thực hiện thông qua các nhà quản lý đầu tư tư nhân chuyên nghiệp, người đứng ra thay mặt cho các nhà đầu tư lả các định chế tài chính tiến hành việc đầu tư
Phạm vi đầu tư của các quỹ đầu tư mạo hiểm là các công ty loại vừa và nhỏ đang cần vốn, đặc biệt là các doanh nghiệp đang nghiên cứu đầu tư công nghệ mới, các doanh nghiệp đang trong quá trình tái cơ cấu để đảm bảo mức tăng trưởng hoặc
các doanh nghiệp mới khởi nghiệp bắt đầu phát triển một loại
sản phẩm nào đó và sản phẩm đó có triển vọng tăng trưởng trong
Trang 21tương lai Việc đầu tư vào các doanh nghiệp này mang tính rủi ro rất cao, thông thường từ 35-70%
Quỹ đầu tư mạo hiểm được tổ chức dưới đạng công ty hợp danh hữu hạn trong đó, các nhà quản lý đâu tư giữ vai trò
thành viên hợp danh, và các nhà đầu tư là các thành viên hữu hạn trong hợp danh
Các quỹ vốn mạo hiểm ngoài việc cung cấp cho các công ty nhận đầu tư, còn tham gia vào việc quản lý các công ty nay thông qua tham gia Hội đồng quản trị và trợ giúp trực tiếp việc
hoạch định chiến lược tài chính, tiếp thị Khi các dự án đầu tư của quỹ vào các công ty thành công, quỹ có thể thu hồi vốn bằng cách chảo bán cổ phiếu của các công ty nhận đầu tư ra công
chúng và niêm yết trên thị trường chứng khoán tập trung Đây là
cách thoát vốn có lợi nhất và hay được sử dụng nhiều nhất đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm
1.2 Quỹ đầu tư tập thể:
Là loại quỹ, số lượng người tham gia góp vốn đông hơn quỹ
đầu tư riêng lẻ, tất cả mọi người có thể tham gia Đó là những người tiết kiệm, những người đầu tư chuyên nghiệp, những người đầu tư nhỏ và phản lớn là các cá nhân - những người không có
_ kiến thức chuyên sâu về đầu tư Luật pháp các nước déu có
những quy định khá chặt chẽ để bảo vệ lợi ích của những người
tham gia đâu tư Quỹ đầu tư tập thể là những quỹ đầu tư chuyên
nghiệp Quỹ này phát hành' cổ phiếu cho các nhà đầu tư (nếu quỹ đó là công ty cổ phần), hoặc chứng chỉ quỹ đầu tư (nếu quỹ đó là quỹ góp vốn chung)
Trang 22+ Hoạt động của các quỹ đầu tư tập thể:
e Vé viéc huụ động uốn:
Các quỹ đầu tư khi muốn huy động vốn thì thực hiện việc
quảng cáo để thu hút những người tham gia góp vốn đầu tư Việc
quảng cáo cũng có nhiều hạn chế, trong khi quảng cáo họ phải nói rõ mục đích đầu tư của quỹ, nhưng không được phép cam kết chắc chắn về việc đảm bảo lợi nhuận thu được
Các quỹ đầu tư chỉ được phép phát hành cổ phiếu hay các
chứng chỉ đâu tư tham gia chia phần, các chứng chỉ này có quyên
và nghĩa vụ tương tự như cổ phiếu nhưng khác ở chỗ không có
quyển bỏ phiếu (trong trưởng hợp của mô hình quỹ tín thác) Nói chung, các quỹ đầu tư không được phép phát hành trái phiếu hay sử đụng các nguồn vốn vay khác để đầu tư, các quỹ này chỉ có
thể vay vốn ngắn hạn để trang trải một số khoản chi cần thiết tạm thời khi chưa có khả năng thu hồi vốn ngay
¢ Pham vi ddu tu:
Phạm vi đầu tư của các quỹ thường rất rộng, mặc dù chủ
yếu các quỹ đầu tư vào chứng khoán là những tài sản có tính thanh khoản cao nhưng họ còn có thể đầu tư vào rất nhiều lĩnh
vực khác như bất động sản, các công trình cơ sở hạ tầng Việc
các quỹ đa dạng hóa hoạt động của mình là nhằm mục đích hạn
chế rủi ro và đảm bảo an toàn cho người đầu tư
Đối với các quỹ đầu tư tập thể, đo cơ cấu nguồn vốn không được vững chắc như các quỹ đầu tư riêng lẻ nẽn họ thường “chắc ăn" hơn, tức là coi trọng tính an toàn, hạn chế rủi ro nhiều hơn
Trang 23sản khác cỏ thể đầu tư vào bất động sản, chứng khoán của các
doanh nghiệp vừa và nhỏ nhằm thu lợi nhuận cao hơn
Ngoài ra, các quỹ đầu tư có thể tham gia góp vốn vào các
liên doanh với nước ngoài hay mua lại một phần vốn của các bên đối tác, nhất là đối tác nước ngoài, tạo ra khả năng thu hồi vốn của người đâu tư, qua đó góp phần tạo ra tính hấp dẫn của đầu tư, hơn nữa, việc mua lài cổ phần nước ngoài của các quỹ đầu tư
Việt Nam sẽ giúp tăng phản vốn góp của phía Việt Nam trong các liên doanh, tăng cường sức mạnh trong nước
Đỗng thời các quỹ đầu tư còn có thể đầu tư vào rất nhiều
đoanh nghiệp ở các ngành nghề khác nhau hay đầu tư vào các dự án có tỉnh khả thi theo định hướng của Chính phủ
«_ Việc bảo quản tài sẳn uà giám sát hoạt động của quỹ: Các tài sản của quỹ cần thiết phải được một ngân hàng bảo
quản hay ngân hàng tín thác (tuỳ theo mơ hình) kiểm sốt nhằm bảo vệ những quyển lợi chính đáng của người đầu tư, đảm bảo
rằng các tài sản không bị hư hồng, mất rnát và không bị các nhà quản lý lợi dụng để thu lợi riêng cho mình
« Định giá, phát hành uà giệc mua lại chứng chỉ:
Khi nhà đầu tư mua hay thu hồi vốn của họ tử một quỹ mở,
giá cả và quyển lợi khác can phải công bằng giữa những người đầu tư hiện còn nắm giữ chứng chỉ với những người mua hay rút
vốn Tỉnh chất này cản phải được phần ánh trong các quy định về
xác định giá trị tài sản quỹ đầu tư khi mua hay bán chứng chỉ mới Vì các quỹ đầu tư đạng mở chủ yếu đầu tư vào các chứng khoán được niêm yết trên thị trường chứng khoán nên giá trị của
Trang 24khoán Sau đó, giá trị tài sản của quỹ sẽ được đem chia cho số cổ
phiếu hay chứng chỉ đâu tư hiện đang lưu hành để xác định giá trị hiện tại của một cổ phiếu hay chứng chỉ này; giá bán cổ phiếu
hay chứng chỉ sẽ bằng giá trị hiện tại cộng với một số chi phí còn
giá mua lại thì bằng giá trị hiện tại trừ đi một số chi phí nhất định
Đối với các quỹ đóng thì cổ phiếu hay chứng chỉ quỹ đầu tư
sẽ phải được mua bán trên thị trường chứng khoán, việc định giá
_các chứng khoán này do thị trường quyết định theo cung câu
thông qua đấu giá
« Cung cấp thơng tin cho những người đầu tư:
Việc này không chỉ liên quan đến vấn để bảo vệ các nha
đầu tư theo quy định của cơ quan quản lý Nhà nước mà còn liên quan đến hoạt động marketing nhằm thu hút vốn đâu tư của quỹ
Cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư là nhằm để giúp người đâu tư đánh giá đúng về thực trạng các khoản đầu tư, khả năng chuyên mon của:những người quản lý quỹ, qua đó giúp họ đánh
giả rủi ro và khả năng lợi nhuận Việc cung cấp thông tin sẽ phải
thực hiện theo các mẫu biểu do cơ quan quan lý nhà nước quy
định để thống nhất hoạt động công bố thông tin, tạo ra tính nhất
quán và đễ hiểu cho người đọc
2 Phân loại theo cơ cấu tổ chức điều hãnh:
Trên thế giới người ta tổ chức quỹ đầu tư theo hai dang:
Trang 25M6 hinh tin thac
Trong mô hình nảy, quỹ đầu tư là một pháp nhân không đây đủ, nó chỉ là một khối lượng vốn nhất định do những người đâu tư đóng góp để sử dụng dịch vụ quản lý chuyên nghiệp
Ngân hàng giám sót (Ngân hàng tín thác) đóng vai tro la
người bảo quản an toàn vốn và tài sản của người đầu tư, họ còn
làm chức năng giám sát hoạt động của các công ty quản lý quỹ xem các công ty này hành động có đúng với điều lệ quỹ và có phủ
hợp với lợi ích của người đầu tư hay không
Công tụ quản lú quũ ở đây chỉ làm chức năng hướng dẫn dau
tư, ra các chỉ đẫn cho công ty tín thác mua, bán chứng khoán và các tài sản khác bằng tiên của người đầu tư, họ hoạt động như những nhà tư vấn cho quỹ đầu tư
Mô hình công ty
Trong mô hình nảy, quỹ đầu tử lâ một pháp nhân đây đủ, những người đầu tư vốn góp vào quỹ trở thành các cổ đông và có quyển bầu các ủy viên Hội đồng quần trị của quỹ Hội đồng quản
trị là cơ quan.đại điện để thuê công ty quản lý quỹ, giám sát hoạt
động của công ty quản lý quỹ và ngân hàng bảo quản tải sản của quỹ Ngân hàng bảo quản tài sản ở đây chỉ đóng vai trò bảo quản an toàn, nhận hay giao chứng khoán cho quỹ trong các giao địch; Công tụ quản tú quữ thì có trách nhiệm cử một hay một số chuyên
gia để giúp quỹ đâu tư tiền vào chứng khoán hay tải sản nhằm
thu phí dịch vụ
Thực ra, khi nói đến các quỹ đầu tư, nhiều người cho rằng
nó quá phức tạp về cơ cấu tổ chức, nhưng đó chính là yếu tố cốt
lõi để đảm bảo lợi ích cho những người tham gia đầu tư vào quỹ Việc phân định giữa hai chức năng quản lý và giám sát được thể hiện rất rõ trong mô hình tổ chức của quỹ đầu tư và giúp cho
Trang 26những người đầu tư có được một hệ thống đảm bảo an toản các
khoản tiên đâu tư của mình, tránh tình trạng móc ngoặc vụ lợi của các nhà quản lý
Quỹ đầu tư là một loại hình tổ chức huy động vốn tử công chúng, cách thức huy động vốn của nó lại không mang tính chất
như của các tổ chức tín dụng mà mang tính chất của một công ty
cổ phân, nhưng nó lại có một điểm khác căn bản với công ty cổ
phần là người đầu tư được phép bán lại những cổ phần của quỹ mà mình nắm giữ cho chính quỹ đó, điểu này là không được phép đối với công ty cổ phân
Từ những tính chất đặc biệt trên, đông thời dé dam bdo an
toân cho hệ thống quỹ đầu tư, ở các nước người ta thường ban
hành luật để bảo đảm giá trị pháp lý cao Tuy nhiên, do đặc điểm
mô hình khác nhau nên các luật ban hành ở mỗi nước cũng cố những điểm khác nhau căn bản Tại những nước mà hệ thống quỹ đầu tư hoạt động theo mô hình công ty như Mỹ thì đó là Luật công ty đấu tử, tại những nước hệ thống quỹ đầu tư hoạt động theo mô hình tín thác thì đó là Luật tín thác đầu tư như Hân Quốc, Nhật Bản
Ở Việt'Nam, mô hình quỹ đâu tư là mô hình tín thác Sở di
mô hình này được lựa chọn là vì nó thích hợp với điểu kiện Việt "Nam hiện nay, khi trình độ dân trí côn chưa cao và nó cũng đã được lựa chọn ở nhiều nước có những đặc điểm tương tự Việt Nam như Hàn Quốc, Thái Lan, Malaysia Việc lựa chọn mô hình tín thác cũng giúp tránh được những mâu thuần giữa Hội đồng quản
trị của quỹ và công ty quản lý quỹ rất dễ phát sinh trong quá
Trang 273 Phân loại theo cơ cấu vận động vốn:
3.1 Quỹ đầu tư đông:
a Khai niém:
La quy mà những người đã tham gia góp vốn dau tư
không được phép rút vốn bằng cách bán lại chứng chỉ cho quỹ Tuy nhiên, các chứng chỉ này thường được niêm yết trên thị
trường chứng khoán tập trung, do vậy những người đầu tư có thể thu hồi vốn bằng cách bán lại trên thị trường chứng khoán
Chứng khoán của quỹ đầu tư đóng phải được niêm yết trên thị
trường chứng khoán tập trung Quỹ đâu tư đóng luôn ổn định về
vốn
b Nguén gốc của quỹ đóng:
Mô hình công ty đầu tư ra đời sớm nhất là mô hình của một quỹ đóng Ở Brussels, Bỉ vào năm 1822 Vua William I của Hà Lan đã lập ra một loại hình mà ngày nay người ta biết được đó là quỹ đầu tư đầu tiên Đó là ý định đầu tiên để làm cho các khoản
đầu tư nhỏ trở nên hữu ích bằng cách cho chính phủ nước ngoài
`
vay
Đầu thập niên 6O của thế kỷ 19 các quỹ đâu tư tương tự
đã được hình thành ở Anh và Scotland Hiệp hội tâi chính Luân
Đôn và Hiệp hội tài chính quốc tế được coi là các quy tín thác đầu tiên của Anh Hai hiệp hội này được thành lập vào năm
1863 Quỹ đầu tư tin thác thuộc địa và nước ngoài được hình
thành ở Luân Đôn năm 1868 hiện vẫn hoạt động mạnh Quỹ tín
thác phát triển chậm cả về số lượng và cả về tính đại chúng Vào những năm 8O của thế kỷ 19 người ta bắt đầu quan tâm trở lại
đối với sự phát triển của các quỹ tín thác Anh Nhiều quỹ trong số
đó đã đâu tư ra nước ngoài vào các chứng khoán của Mỹ nhằm
Trang 28tìm kiếm lợi nhuận cao hơn cho các cổ đông của mình Từ 1990 ˆ đến 1914 việc các nhà quản lý của các quỹ tín thác Anh đầu: tư
vào các chứng khoán Mỹ, đặc biệt lâ các chứng khoán ngành
đường sắt đã ngày càng trở nên thông dụng
Các quỹ đầu tư của Anh va Scotland phuc vu nhu mot mo
hình kiểu mẫu cho những quỹ được thành lập sau đó Quỹ tai sản
cá nhân Boston ~ quỹ đóng đầu tiên của Mỹ - được thành lập vào
năm 1893 Quỹ chứng khoán ngành đường sắt và điện là quỹ
đóng đầu tiên của Mỹ sử dụng các quỹ vay mượn để mua chứng khoán vào năm 1904, quỹ đóng đầu tiên của Canada được những
người nắm được kinh nghiệm từ nước Anh thành lập vào những năm đầu thập niên 20 của thế kỷ 20
Quỹ đóng lâu đời nhất của Mỹ hiện vẫn còn đang hoạt động
là các Nhà đâu tư đại chúng Mỹ do hai công ty đầu tư Lehman
Brothers va Lazar Freres thanh lập vào ngày 25 tháng O1 năm
1927 Ngay lập tức quỹ đạt được thành tựu rực rỡ và đến năm
1928 các nhà bảo trợ của quỹ này thành lập ra quỹ các Nhà dau
tư đại chúng Mỹ thứ hai Hai quỹ được sát nhập vào tháng 9 năm 1929
Giống như các công ty giao dich dai chúng, các quỹ đóng
được hình thành trong thị trường giá lên, là lúc các quỹ hiện hữu
"giao địch với mức giá thị trường cao Các nhà đầu tư quan tâm tới
những phát hành mới theo thời vụ hiểu rằng số lượng các phật
hành lần đâu ra công chúng trong năm tỷ lệ thuận với chỉ số giá cA trên lợi nhuận cao Mối quan tâm của nhà đầu tư rõ rảng tăng
cao nhất vào những thời điểm nây
ec Cac loại quỹ đóng:
Trang 29_ Quỹ cổ phiếu:
Quỹ vốn từng lĩnh vực ngành nghề: là quỹ đầu tư vào một số ngành hoặc lĩnh vực cụ thể như Ngân hàng, công ích, y tế
Quỹ vốn toàn cầu: là quỹ đầu tư bất cứ nơi nào trên
thế giới bao gồm cả trong và ngoài nước
Quỹ vốn quốc tế: quỹ chỉ đầu tư vào các chứng khốn nước ngồi Quỹ có thể đầu tư rải ra nhiều nước hoặc
giới hạn ở một khu vực địa lý nào đó (trường hợp này
quỹ đóng được coi là một quỹ khu vực)
Quỹ hoạt động chỉ trong một nước: ví dụ quỹ Đức,
Tây Ban Nha
Quỹ thu nhập cố định:
Là quỹ đầu tử các loại trái phiếu và các loại công cụ tài
chính có thu nhập cố định
Quỹ trái phiếu ở cấp độ cô khả năng đầu tư
Quỹ phân phối trực tiếp
Quỹ trái phiếu công ty có tỷ suất lợi nhuận cao Quỹ trái phiếu Chính phủ
Quỹ chứng khoán bảo đảm bằng cảm cố Quỹ trái phiếu toàn cầu và quốc tế
Quỹ trái phiếu đa khu vực Quỹ danh mục đầu tư linh hoạt Quỹ trái phiếu đô thị
Trang 30d Cơ cấu tổ chức:
Quỹ đóng có thể duge thiét lap theo mo hình tin thác hoặc
mô hình công ty Nếu quỹ đóng được thiết lập theo mô hình công ty thì quỹ đóng là một pháp nhân đây đủ, những người đầu tư vốn
góp vào quỹ trở thành các cổ đông và có quyển bầu các ủy viên Hội đông quần trị của quỹ Các cổ đông không thể rút vốn lại vào
bất kỳ lúc nào, cho nên cấu trúc vốn của quỹ đóng rất ổn định Nếu quỹ đóng được hình thành theo mô hình tín thác thì bản thân quỹ đóng không phải là một pháp nhân đẩy đủ Khi muốn thanh lập quỹ sé do công ty quan lý quỹ đứng ra huy động vốn và
thành lập ˆ
Hội đồng quản trí
Hội đồng quần trị là những thành viên được các cổ đông của quỹ bầu chọn Các thành viên Hội đông quản trị hoạt động theo
từng nhiệm ky co thể từ 1 đến 3 năm hoặc 4 năm, hoặc 5 nam và có thể được tái bầu chọn; cũng có thể Hội đồng quản trị tổ
chức theo cơ chế luân phiên ~ là Hội đồng quần trị trong đó các vị trí trong Hội đồng quần trị được bầu chọn bằng phương pháp thay thế luân phiên nhau Ví dụ quỹ A có 6 thành viên, trong đó 2
thành viên được bầu hảng năm cho nhiệm ky 3 nam Hội đồng quần trị luân phiên đôi khi được sử dụng như một phương pháp
để chống lại việc thâu tóm công ty Hội đồng quản trị thuê nhà tư vấn và thực hiện một số nhiệm vụ khác trong đó có việc phê chuẩn danh mục đầu tư
Nha tu vdn
Nha tư vấn là những tổ chức tải chính, do Hội đồng quản trị quỹ thuê mướn bằng hợp đồng Nhà tư vấn chịu trách nhiệm
Trang 31các nhà tư vấn phải được Hội đồng quản trị phê duyệt lại Tuy
nhiên cũng có thể có những quỹ đóng được quản lý bởi nội bộ và
vì thế không phải thuê mướn tư vấn bên ngoài
e Hoạt động của quỹ đóng:
Quỹ đâu tư dạng đóng có thể phát hành một số lượng nhất
định cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi, hoặc chứng chỉ quỹ đầu tư San khi phát hành quỹ này không mua lại các cổ phiếểu/ chứng
“chỉ quỹ đầu tư và cũng không phát hành liên tục Do vậy những
nhà đầu tư không mua được cổ phiếu/ chứng chỉ quỹ đầu tư vào
đợt phát hành đầu tiên thì có thể mua từ những người đang nắm
giữ chững khoán ở thị trường thứ cấp Các cổ phiếu/ chứng chỉ
quỹ đầu tư của quỹ được niêm yết trên thị trường chứng khoán và
được giao dịch như bất kỳ loại chứng khoán nào Dé giao dịch cổ
phiếu/ chứng chỉ quỹ đâu tư của quỹ, người đầu tư phải nhờ đến công ty chứng khoán, và trả phí hoa hồng cho mỗi dịch vụ giao
địch mua bán các loại chứng khoán của quỹ Các nhà đầu tư
thường sử dụng lệnh giới hạn để mua bán cổ phần khi có thời cơ
Do các nhà đầu tư không thể rút vốn lại vào bất kỳ lac nao, cho nên cấu trúc vốn của quỹ đóng rất ổn định Nhờ vào đặc điểm
này, quỹ đóng có thể đầu tư vào các công trình, dự án mang tinh
chất dài hạn, giao dịch các loại chứng khoán không ốn định và ít
tính thanh khoản Sau đó, quỹ lại dùng số tiễn vốn và lãi thu
được để đầu tư tiếp Như vậy quy mõ của loại quỹ này chỉ có thể tăng lên tử các khoản lợi nhuận tích lũy
f Dinh giá quỹ đóng:
Giá thị trường của các cổ phản quỹ đóng được xác định bởi cung - cầu và tách rời khỏi giá trị tài sản ròng Quỹ đóng giao dịch với một giá cao hơn giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu,
Trang 32lại giao dịch với mức giá thấp hơn giá trị tài sản ròng, gọi là giá chiết khấu
Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu được tính dựa trên
tổng giá trị thị trường các chứng khoán của quỹ cộng với tiền mặt (giá trị thị trường hiện tại của toàn bộ danh mục đầu tư) và trừ đi các khoản nợ, sau đó chia cho số lượng cổ phẩn của quỹ đang lưu hành (các cổ phiếu của quỹ, không có số lượng cổ phiếu của các
công ty khác mà họ nắm giữ để phục vụ cho mục đích đầu trỷ :
Tổng tài sản - các khoản nợ
Gia tri tai san rong (NAV) =
Số lượng cổ phản của quỹ đang lưu hành
Nếu lấy giá trị tài sản ròng (NAV) trừ đi giá thị trường (MP),
sau đó chia cho giá tri tai san rong (NAV), ta có được ty lệ chiết
khấu hoặc tỷ lệ bán trên giá trị tài sẩn ròng:
NAV - MP Tỷ lệ %(chiết khấu/bán trên giá trị tải sẩn rông) =
NAV
Quụ đóng thích hợp ở những thị trường mới nổi 0ì không phải
đóp ứng nhụ cầu mua lại số lượng chứng khoán lớn của các nhà đâu
tư mới, uà có thể thành công ở những thị trường ít sôi động nhờ uào tính ổn định của chúng
g Ưu uà nhược điểm của qụ đóng:
« - Ưu điểm thông thường nhất về cấu trúc của quỹ đóng là nó
đâm bảo cho các nhà quản lý quỹ thực hiện công việc tốt hơn bởi vì họ có thể làm việc với một nguồn vốn ổn định
Họ không phải đối phó với tình trạng rút vốn của những người tham gia góp vốn trong những thời điểm bất lợi Nếu
Trang 33phân của mình trên thị trường chứng khốn nhà quản lý
khơng phải đụng chạm tới danh mục đâu tư vì đã được nhà đầu tư khác thay thế
Cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ đâu tư (Chứng khoán)
của quỹ đóng thường được bán với giá chiết khấu hấp dẫn
so với giá trị tài sản ròng của quỹ có thể là lợi thế chủ yếu
cho các nhà đâu tư Mua với giá chiết khấu vita dem lại
- những khoản thu nhập lớn đồng thời còn có một mục đích
tương đối phổ biến nữa đó là một chiến lược rủi ro thấp Thật vậy, đo quỹ đóng có tính chất ổn định nên cho dù
việc mua chứng chỉ quỹ đóng với giá chiết khấu hay giá cao
hơn giá trị tài sản ròng vẫn không gặp rủi ro cao
Các quỹ đóng đảm bảo cho các nhà đầu tư cơ hội nắm bắt
thị trường cổ phiếu luôn thay đổi Không giống với các quỹ
tương hỗ, các quỹ đóng thông báo một mức thay đổi cụ thể
khi các khoản chiết khấu và các khoản giá cao tăng lên, giảm xuống
Quỹ đóng không bị phá sản, hoặc cổ phiếu giảm tới mức
giá bằng O
Do tỉnh thanh khoản thấp nên giá cổ phiếu hoặc chứng chi quỹ đầu tư của quỹ mua bán trên thị trường chứng khoán
thường thấp hơn giá trị thật của nó và thời gian thu hỏi
vốn lâu hơn
Ngoài ra, người đầu tư không thể rút vốn lại bất cứ khi nảo
-họ cần, họ chỉ lấy lại vốn khi bán được cổ phiếu/chứng chỉ
Trang 343.2 Quỹ đầu tư mở:
a Khái niệm:
Quỹ mở (hay còn gọi là quỹ tương hỗ) là loại quỹ đầu tư
trong đó những người tham gia góp vốn đầu tư được phếp bán lại chứng chỉ đầu tư cho chính quỹ đầu tư để thu hồi vốn Quỹ có
nghĩa vụ phải mua lại các chứng chỉ này theo giá dựa trên cơ sở tính toán giá trị danh mục đầu tư của quỹ tại thời điểm mua lại
b Nguồn gốc của quỹ mở:
Quỹ tương hỗ đã có từ rất lâu, ít nhất là tử thời vua WiHam I tai Netherland năm 1822 Quy tương hỗ, hay Quỳ mở là Masachusetts Investors Trust, được hình thành tại quốc gia này vào năm 1920, và vẫn còn tồn tại Nhưng trong môi trường đầu tư điên cuồng trong những năm 1920, các quỹ tương hỗ chủ yếu là
các quỹ đóng, nó bị ảnh hưởng bởi các tài khoản đầu tư cao Không giống như quỹ tương hỗ dạng mở, những quỹ tương hỗ đạng
đóng không yêu'cầu yết giá cổ phiếu thường xuyên và tính giá trị
tài sản ròng hàng ngày Trong suốt những năm 1920, rất nhiều người đầu tư đã mua của quỹ đóng bằng cách ký quỹ một khoảng
rất nhỏ chỉ bằng 20% tổng số giá trị của họ, đây là việc được
phép trong thời gian đó Khi thị trường sụp đổ năm 1929, những
người đầu cơ này bị tổn thất nặng nẻ
Äiếc cho phép mua cổ phiếu quỹ theo cách trên đã làm cho tất
cả các quỹ tương hỗ đạng đóng bị nhìn với con mắt xấu Và nếu
có người đầu tư nào vào những năm 1930, thì họ cũng không còn quan tâm đến cổ phiếu - hay đầu tư vào quỹ tương hỗ Khi kết
thúc đợt suy thoái khủng khiếp này, SEC đã bắt đầu mở cuộc
điêu tra đải nhắm vào các quỹ tương hỗ dạng đóng Kết quả đã
Trang 35Luật công tụ đầu tư 1940 Ludt lién bang quụ định đốt uới các
công tụ đầu tư, uêu cầu các công tu nàu phải đăng kú uới SEC Luật
uêu cầu các công tụ đầu tư phải cùng cốp các thông từ uễ quỹ, sản phẩm của quụ uà biện pháp bảo uệ người đâu từ một cách đâu đủ,
chính xác cho người đầu tư
Các thị trường chứng khoán đã trở nên tốt hơn trong những nam 50 Nhung sau những thành công này, năm 1969 - 1970 thị
trường cổ phiếu lại đi xuống Bây giờ các công ty quỹ tương hỗ
dang mé đã có nhiều đổi mới Họ biết rằng họ không thể trông
chờ vào thị trường cổ phiếu, họ phải đáp ứng được cả các môi trường đầu tư khác nữa Một giải pháp sáng giá nhất đó là quỹ thị trường tiên tệ, nó được coi là nơi trú ẩn an toàn cho cổ phiếu và
là hình thức đầu tư hấp đẫn khi tỷ lệ lãi suất cao
Khi các công ty quỹ nhìn thấy thành quả của quỹ tiền tệ, họ
bắt đầu tìm cách đưa tất cả những sản phẩm đầu tư mới vào quỹ
mở Đối với thời kỳ trước khi lãi suất giảm, họ đầu tư vào các loại quỹ trái phiếu Họ đưa ra các quỹ đầu tư vàng, kim loại quỹ và đâu tư vào công nghiệp bất động sản, vào cổ phiếu quốc tế, trái phiếu, và quỹ đầu tư vào một quốc gia hay một ngành công nghiệp
nào đó Ngày hay, người đầu tư quỹ mở có thể chọn trong 2800
quỹ của khoảng 350 tập đồn quỹ Khơng quan trọng bạn là ai, quỹ mở ngày nay sẵn sàng đáp ứng nhu cầu và giúp bạn đạt được
mục đích của mình
c Các loại quỹ mở:
Có nhiều loại quỳ mở, mỗi quỹ có mục tiêu và tôn chỉ hoạt động khác nhau, quỹ mở có một số hình thức đâu tư sau:
1 Quỹ cổ phần thường:
Trang 36Danh mục đầu tư của quỹ này hảu hết là cổ phản
thường Tùy theo mục đích đầu tư mà quỹ cổ phần có thể chỉ nhằm vào những loại cổ phiếu thượng hạng - tức lả những cổ phiếu có chất lượng cao, rủi ro thấp mà người ta thường biết đến với cái tên “Blue - chip", hoặc nhằm
vào những cổ phiếu của các công ty có mức tăng trưởng nhanh Những cổ phiếu nảy tuy có độ rủi ro cao hơn
nhưng lại cho thu nhập cổ tức lớn hơn
2 Quỹ trái phiếu:
Quỹ này thuần túy đầu tư vào các loại trái phiếu Do các trái phiếu luôn cho mức thu nhập cế định nên thu nhập
của người đầu tư vào quỹ này rất ổn định và an toàn
Cũng có loại quỹ trái phiếu chỉ đầu tư vào các công cụ trái phiếu được miễn thuế
3 Quỹ thị trường tiền tệ:
Đây là loại quỹ đầu tư vào các công cụ tài chính ngắn hạn (thời hạn đưới một năm) Mục tiêu đầu tư điển hình của những loại quỹ này thường là thương phiếu và chứng
chỉ tiên gửi cũng như một số chứng khoán ngắn hạn
khác
4 Quỹ chuyên môn hóa:
Các quỹ này đầu tư phân lớn tài sản vào một ngành công
nghệ nào đó như viễn thông, thiết bị văn phòng hay hóa
học tuân thủ theo đúng mục tiêu đầu tư ghi trong Bản cáo bạch chảo bán cổ phiếu của quỹ
Trang 37Đây là loại quỹ duy trì một đanh mục đầu tư được cơ cấu hợp lý với các loại tài sản khác nhau như cổ phiếu, trái phiếu, cổ phiếu ưu đãi Danh mục các công cụ đầu tư này có kết cấu thời hạn và mức độ rủi ro hợp lý, nhằm đảm bảo mức thu nhập cao song vẫn phông tránh được rủi ro
Danh mục đâu tư của quỹ được thay đổi tùy theo diễn biến thị trường
đ.: Cơ cấu tổ chức:
Các quỹ mở thường do những công ty quản lý quỹ điều hành
và nhận mức phí điều hành có giá trị tối đa khoảng 1% gia tri tai
sản của quỹ Tại Mỹ, các quỹ này chịu sự quản lý của Ủy ban chứng khoán và Thị trường chứng khoán Mỹ theo các quy định tại Luật về công ty đầu tư ban hành năm 1940 Quỹ này có thể được thành lập theo mô hình công ty hoặc theo mô hình tín thác Cơ
cấu tổ chức của quỹ bao gồm:
Hồi đồng quất trừ Hội đồng tín thac
Hội đông quần trị hay Hội đồng tín thác của một quỹ tương hỗ có trách nhiệm quản lý các công việc kinh doanh của quỹ Nếu được thiết lập dưới hình thức Công ty, Quỹ này được điều hành bằng Hội đồng quần trị, còn nếu được thành lập dưới đạng đơn vị
tín thác đầu tư thì sẽ do Hội đồng tin thác điểu hành Những
người ở vị trí này phải lâm việc với tư cách là những người được' ủy nhiệm- có nghĩa là họ phải thực hiện các nhiệm vụ liên quan tới quỹ với sự thận trọng tối đa mà một người cần có đối với việc
kinh đoanh của chính mình Hội đông quản trị hoặc Hội đồng tín thác phải đưa ra những phán quyết về kinh doanh một cách chính
xác, thực hiện chức năng giám sát và đánh giá hoạt động của nhà
tư vấn đâu tư, người bảo lãnh phát hảnh và những đối tác khác
Trang 38Các cổ đông
Cũng như cổ đông của các công ty cổ phần, cổ đông của các
quỹ mở có quyển biểu quyết Hầu hết các quỹ nây không có thông lệ tổ chức các cuộc họp thường niên, mà họ thường tổ chức các
cuộc họp đặc biệt Tại những cuộc họp đặc biệt này, các cổ đông
thực hiện việc lựa chọn Hội đồng giám đốc, quyết định việc thay
đổi những điều khoản trong hợp đồng đảu tư của quỹ hay những thay đối được coi là cơ bản trong mục tiêu đầu tư
Nhà tự uấn đầu tự
Nhà tư vấn đầu tư, căn cứ mục đích và chính sách đầu tư, đã được xác định trong bản cáo bạch và các báo cáo khác của quỹ lựa chọn danh mục dau tu Nha tu van đầu tư cũng có thể
thay mặt quỹ ra các lệnh đầu tư đối với các nhà mơi giới chứng
khốn và chịu trách nhiệm về việc xử lý các lệnh nay mét cach hiệu quả nhất
Nhà tư vấn đầu tư thực hiện những dịch vụ này theo một
bản hợp đồng đã ký với Quỹ Hầu hết những hợp đồng tư vấn đầu tư đều quy định rằng những nhà tư vấn đầu tư được nhận một
khoản phí tư vấn hàng năm bảng một số % nhất định trên số tài sản trung bình hàng năm của quỹ
Nhà bảo lãnh phát hành
Hầu hết các quỹ tương hỗ đâu tư đếu liên tục phát hành các cổ phiếu mới ra công chúng với mức giá dựa trên giá trị hiện thời các tài sản của quỹ và đôi khi thêm một tỷ lệ phí phát hành Các
quỹ này thường chào bán cổ phiếu thông qua các nhà bảo lãnh
phát hành Các công ty mơi giới chứng khốn có thể thực hiện
Trang 39Nhà quản ly hanh chanh
Dịch vụ quản lý hành chánh do một bên đối tác với quỹ cung cấp, thường là do công ty luật, công ty tư vấn đầu tư hoặc do
một tổ chức tài chính thực hiện Dịch vụ quản lý hành chánh bao
gồm việc giám sát hoạt động của những công ty cung cấp dịch vụ
cho quỹ, đảm bảo hoạt động của quỹ tuân thủ đúng những quy
định của luật pháp Nhà quản lý hành chánh chịu trách nhiệm cung cấp những dịch vụ liên quan tới văn phòng, nhân sự, trang thiết bị, các dịch vụ kế toán; giúp quỹ thiết lập và duy trì những thủ tục pháp luật và các biện pháp kiểm sốt nội bộ Thơng
thường, đây chính là người chịu trách nhiệm chuẩn bị và đệ trình
các báo cáo thuế, báo cáo cổ đông và báo cáo gửi lên Ủy ban chứng khoán
Trưng tâm lưu kú
Trung tâm lưu ký có nhiệm vụ quản ly danh mục đầu tư của các quỹ tương hỗ đầu tư Các ngân hàng thường thực hiện dịch vụ lưu ký chơ các quỹ tương hỗ Một hợp đồng lưu ký giữa ngân hàng và các quỹ tương hỗ thường phức tạp hơn các hợp đồng lưu ký
thông thường rất nhiễu Chỉ khi nào nhận được các lệnh hợp thức của các viên chức quản lý quỹ thì ngân hàng lưu ký mới thực hiện
việc chuyển giao chứng khoán hoặc tiên thuộc sở hữu của quỹ Dai ly chuyén giao
Đại lý chuyển giao có nhiệm vụ duy trì sổ sách kế toán liên quan đến tài khoần các cổ đông của quỹ và phân phối cổ tức cho các cổ đông Do vậy công việc của họ lả tính toán cổ tức, thực hiện việc chỉ trả cổ tức Họ có nhiệm vụ chuẩn bị và gửi các báo
cáo kế toán định kỳ, các thông bảo vẻ thuế vã các thông báo
Trang 40e Hoạt động của quỹ mở:
Khác với quỹ đầu tư dạng đóng, quỹ đầu tư dạng mở luôn
phát hành thêm những cổ phiếu mới để tăng thêm vốn và cũng sẵn sảng mua lại những cổ phiếu đã phát hành Tất cả các chứng
khoán phát hành của quỹ mở đêểu là các cổ phiếu thường Các cổ
phiểu của quỹ được bán trực tiếp cho công chúng khơng qua thị trường chứng khốn Muốn mua cổ phiếu của quỳ mở, người đầu
tư không phải qua tư vấn hoặc môi giới, mà có thể viết thư hoặc điện thoại trực tiếp cho quỹ Do vậy, bất kỳ ai cũng có thể tham gia và trở thành chủ sở hữu của quỹ và được quyển hưởng lợi từ toản bộ thu nhập của quỹ từ việc đâu tư, cũng như chịu trách
nhiệm chi trả các khoản phí và chỉ phi điểu hành
Do nhà đầu tư có thể rút vốn bất cứ khi nào họ muốn, nên
quỹ mở có cơ cấu vốn không ổn định Quỹ này nắm giữ rất nhiều chứng khoán khác nhau Quỹ mở thường dùng tiên thu được từ
việc huy động vốn để đầu tư vào các loại chứng khoán, các công
cụ phái sinh, các công cụ trên thị trường tiên tệ có tính thanh
khoản cao và các hợp đồng Hàng hóa nhằm sinh lời Sau đó nhà
quản lý sẽ dùng lợi nhuận thu được để phân phối hoặc đầu tư lại
vào các cổ phiếu quỹ phát hành thêm, theo sự hướng dẫn của người đầu tư Nhờ vậy mà quỹ mở mới có thể đáp ứng được nhu
cầu thu hồi vốn
ƒ Định giá quỹ mở:
Quỹ có thể mua lại chứng khoán của quỹ tại giá chào bán, giá này bằng với giá trị tài sản ròng thực tế trên mỗi cổ phiếu Giá của quỹ raở gắn với giá trị tài sản ròng Không giống như quỹ