Ước lượng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu công ty cổ phần bánh kẹo BIBICA (BBC)

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KINH TẾ PHÁT TRIỂN BỘ MÔN THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH Đề Tài : Ước Lượng Chi Phí Sử Dụng Vốn Chủ Sở Hữu Công Ty Cổ Phần Bánh Kẹo BIBICA (BBC) GVHD:Ths.PHÙNG THANH BÌNH Nhóm 1: CHƯƠNG I GIỚI THIỆU 1.1 ĐẶT VẤN ĐỀ : Chịu ảnh hưởng từ khủng hoảng kinh tế Mỹ, tình hình tài giới nói chung thị trường tài Việt Nam nói riêng chịu ảnh hưởng định Cụ thể nữa, thị trường chứng khoán Việt Nam gặp nhiều khó khăn, với chất thị trường nổi, non trẻ chứa nhiều biến động việc đầu tư vào TTCK VN chứa đựng khơng rủi ro Điều thể rõ qua tình hình biến động số Vn-Index Cụ thể TTCK VN thành lập tháng số Vn-Index đạt mức 570 điểm, sau lại nhanh chóng rớt xuống mức thấp 130 điểm vào năm 2003 Tính đến thời điểm cuối tháng 3/2007, số Vn-Index đạt mức cao kỷ lục 1170.67 điểm vào phiên ngày 12/03/2007 sau giảm dần 370.45 điểm (ngày 11/6/08) Biến động vào tháng đầu năm 2008 TTCK VN không khỏi làm cho nhiều nhà đầu tư bị “bất ngờ”, “sốc”và “buồn bã” số Vn-Index liên tục phá ngưỡng hỗ trợ tạo đáy Một điều đáng ý phần lớn nhà đầu tư TTCK VN nhà đầu tư cá nhân, chiếm khoảng 90% tổng số lượng tài khoản đăng ký chiếm khoảng 70% tổng giá trị giao dịch (nguồn: www.ssc.org.vn) Những nhà đầu tư thường người kinh nghiệm thiếu kiến thức chứng khoán Họ chủ yếu đầu tư theo tâm lý đám đông người bị thua lỗ nhiều thị trường có đợt điều chỉnh Trong tình hình lên xuống thất thường TTCK VN, việc xem xét yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu để giảm thiểu rủi ro cho tất nhà đầu tư nói chung nhà đầu tư cá nhân nói riêng tốn khó Điều dẫn đến việc ước lượng rủi ro, chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu quan trọng cần thiết Đó sở cho định đầu tư, hoạch định ngân sách vốn, định cấu trúc vốn xem xét kết hoạt đông đầu tư Câu hỏi đặt làm làm nào? để có thước đo giúp nhà đầu tư có hài lòng với khoản đầu tư nghĩa khoản đầu tư phải kiếm nhiều chi phí sử dụng vốn Vì vậy, ta phải ước lượng chí phí sử dụng vốn chủ sở hữu Trong đề tài chọn công ty cổ phần bánh kẹo BIBICA (BBC) để ước lượng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU: Để ước lượng chí phí sử dụng vốn chủ sở hữu công ty cổ phần bánh kẹo BIBICA (BBC) niêm yết trung tâm giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh, chúng tơi nhằm vào mục tiêu cụ thể sau : (1) Ước lượng hệ số Beta cho Công ty Cổ phần Bánh Kẹo BIBICA (2) Ước lượng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu cho dự án Công Ty Cổ Phần Bánh Kẹo BIBICA 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU : Với hai mục tiêu ước lượng hệ số Bêta chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu, chúng tơi đặt hai câu hỏi sau: (1) Có phải hệ số Bêta Công Ty Cổ Phần Bánh Kẹo BIBICA nhỏ ? (2) Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu dự án Công ty ? CHƯƠNG II CƠ SỞ LÝ THUYẾT Để ước lượng chi phí sử dụng vốn Cơng ty, ta áp dụng lý thuyết sau: (1) Capital Asset Pricing Model (CAPM) (2) The Fama- French Three-Factor model (3) the Arbitrage Pricing Theory (APT) 2.1 GIỚI THIỆU MƠ HÌNH CAPM : Mơ hình phát biểu lợi nhuận kỳ vọng chứng khoán lợi nhuận không rủi ro (risk-free) cộng với khoản bù đắp rủi ro dựa sở rủi ro tồn hệ thống chứng khốn Rủi ro khơng mang tính hệ thống khơng xem xét mơ hình nhà đầu tư xây dựng danh mục đầu tư đa dạng hoá để loại bỏ loại rủi ro Trong mơ hình CAPM, mối quan hệ lợi nhuận rủi ro diễn tả công thức sau: E ( Ri ) = R f + [ E ( RM ) − R f ]β iM Trong đó: · E(Ri) suất sinh lợi kỳ vọng danh mục tài sản i · Rf lợi nhuận không rủi ro · E(Rm) lợi nhuận kỳ vọng danh mục thị trường · βiM hệ số beta thị trường danh mục tài sản i Về mặt hình học, mối quan hệ lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu hệ số rủi ro beta biểu diễn đường thẳng có tên gọi đường thị trường chứng khốn SML (security market line) (Xem hình 1) Hình 1: Mối quan hệ lợi nhuận cổ phiếu ß Nhìn vào hình vẽ ta thấy rằng: Khi hệ số beta cao suất sinh lời chứng khốn cao vậy, mang nhiều rủi ro Beta 0: Lợi nhuận kỳ vọng chứng khốn có beta lợi nhuận khơng rủi ro, Rf Beta 1: Lợi nhuận kỳ vọng chứng khốn có beta lợi nhuận thị trường, E(Rm) Quan hệ lợi nhuận hệ số rủi ro beta cổ phiếu quan hệ tuyến tính diễn tả đường thẳng SML có hệ số góc E(Rm) - Rf Tuy nhiên , mơ hình lại khơng thể thực khơng thể ước lượng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu với đơn vị tiền tệ chung Do đó, dưa vào mơ hình Ross-Walsh (1983) để ước lương chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu mơ hình Global CAPM hai nhân tố: E(Ri) = R0 + βiG[ E(RG) –R0] + βi X[E(X) + RX-R0] 2.2 GIỚI THIỆU MƠ HÌNH FAMA-FRENCH: Fama-French nghiên cứu dựa hai loại cổ phiếu có đặc tính sau: (i) cổ phiếu cơng ty có quy mơ nhỏ (ii) cổ phiếu có hệ số giá trị sổ sách giá thị trường (BE/ME) cao (hay gọi cố phiếu “giá trị”) Sau đó, hai ơng thêm hai nhân tố vào mơ hình CAPM để phản ảnh nhạy cảm danh mục hai loại cổ phiếu này: E(Ri) = Rf + [E(RM) - Rf ]betai + si E(SMB) + hi E(HML) Trong đó: · E(Ri) mức lợi nhuận cho danh mục i · Rf mức lợi nhuận không rủi ro · E(RM) mức lợi nhuận kỳ vọng tồn thị trường · SMB bình quân chênh lệch khứ lợi nhuận danh mục cổ phiếu công ty nhỏ so với lợi nhuận danh mục cổ phiếu công ty lớn · HML bình quân chênh lệch khứ lợi nhuận danh mục cổ phiếu cơng ty có tỷ số giá trị sổ sách giá thị trường cao so với cơng ty có giá trị thấp · betai hệ số hồi quy cho nhân tố phần bù rủi ro danh mục cổ phiếu · si hệ số hồi quy cho nhân tố SMB · hi hệ số hồi quy cho nhân tố HML Mơ hình Fama-French cho tỷ suất sinh lợi cao phần thưởng cho chấp nhận rủi ro cao Hệ số si hi đo lường mức độ ảnh hưởng hai nhân tố SMB HML đến tỷ suất sinh lợi danh mục i Danh mục i bao gồm cổ phiếu giá trị có hệ số hi cao ngược lại danh mục bao gồm cổ phiếu tăng trưởng có hi thấp Tương tự, danh mục i bao gồm cổ phiếu có vốn thị trường cao có hệ số si thấp ngược lại danh mục bao gồm cổ phiếu có vốn thị trường thấp hệ số si cao 2.3 CÁC NGHIÊN CỨU VẾ ƯỚC LƯỢNG CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TRƯỚC ĐÂY : 2.3.1 Đề tài :Ước lượng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu cho công ty bảo hiểm Property-Liability hai nhà nghiên cứu J David Cummins Richard D Phillips Nội dung: Nghiên cứu ước lượng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu cho cơng ty bảo hiểm Property-Liability dùng phương pháp luận phương pháp FIB FIB ước lượng chi phí sử dụng vốn thông qua ước lượng hệ số beta Hệ số beta ước lượng việc dùng mơ hình CAPM FF3F 2.3.2 Đề tài : Sự so sánh việc ước lượng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu CAPM địa phương CAPM toàn cầu nhà nghiên cứu Dev R Mishra Thomas J O’Brien Nội dung : Ước lượng chi phí sử dụng vốn so sánh cho mơ hình: CAPM địa phương truyền thống, CAPM toàn cầu nhân tố CAPM toàn cầu hai nhân tố, với nhân tố số maket currency * Từ ta thấy mơ hình CAPM địa phương: R agf-Rf=β(RVNIR f) phù hợp với thực tế Việt Nam ta có liệu chứng khốn công ty niêm yết Việt Nam, công ty Việt Nam khơng có niêm yết nước 2.4 CÁC KHÁI NIỆM : RỦI RO VÀ TỈ SUẤT SINH LỜI Lợi nhuận thu nhập có từ khoản đầu tư, thường biểu thị tỷ lệ phần trăm thu nhập giá trị khoản đầu tư bỏ Ví dụ nhà đầu tư bỏ 100$ để mua cổ phiếu, hưởng cổ tức 7$ năm sau năm giá thị trường cổ phiếu 106$ Khi đó, lợi nhuận mà nhà đầu tư có đầu tư cổ phiếu : (7$ + 6$)/100$ = 13% Rủi ro định nghĩa khác biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng Giả sử nhà đầu tư mua trái phiếu kho bạc có lợi nhuận 8% Nếu nhà đầu tư giữ trái phái đến cuối năm nhận đươc 8% khoản đầu tư Nếu nhà đầu tư khơng mua trái phiếu mà dung số tiền mua cổ phiếu giữ đến hết năm, nhà đầu tư có khơng thể có cổ tức kỳ vọng Hơn nữa, cuối năm giá cổ phiếu lên nhà đầu tư đươc lợi giá xuống khiến nhà đầu tư bị lỗ Kết lợi nhuận thực tế khác xa với lợi nhuận kỳ vọng CHƯƠNG KHUNG PHÂN TÍCH Những số liệu cần thiết để tiến hành đề tài gồm có suất sinh lợi thị trường, suất sinh lợi cổ phiếu BBC tính từ tập tin btVNStock.xls (Phụ lục bảng 1) Sau có liệu, nhóm chúng tơi xử lý phương pháp hồi quy đơn phần mềm Eviews thống kê mô tả kết cuối Suất sinh lợi trung bình cổ phiếu cơng ty BIBICA 0.117% Suất sinh lợi trung bình thị trường 1.0469% Từ đồ thị phân tán Rvni Ragf , ta thấy hầu hết suất sinh lời kỳ vọng thị trường tập trung từ - 0.1% đến 0.1% suất sinh lời kỳ vọng cổ phiếu công ty BIBICA tập trung từ -0.2% đến 0.2% HỒI QUY : KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG: Ragf-Rf = 1.049597*(Rvni- Rf) +ui β=1.049597 > nghĩa cổ phiếu có rủi ro hệ thống cao thị trường Nếu suất sinh lợi phi rủi ro Việt Nam (R f) 10.8% (theo Deutsche Bank, 7/2008), suất sinh lợi trung bình thị trường 1.0469%, chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu dự án BBC (chưa điều chỉnh yếu tố rủi ro khác) là: Re = 10.8% + 1.049597*(1.0469%-10.8%) = 0.5632% Kiểm định giả thuyết phù hợp mơ hình H0: α = β = ≈ H0 : R2 = H1: có hệ số khác ≈ H1: R2 > F0 = 55.81862 > F 0.05 (1,70) = 3.98  bác bỏ Ho, chấp nhận H1 mơ hình hồi quy mẫu phù hợp với vấn đề nghiên cứu Kiểm định hệ số mơ hình H0: α = H1: α ≠ Từ kết ước lượng ta có: p-value=0.5276 > nhận Ho  hệ số α α =0.05 chấp ước lượng khác ý nghĩa thống kê  mơ hình hồi quy mơ hình qua gốc tọa độ  phù hợp với mơ hình CAPM địa phương H0: β = H1: β ≠ Từ kết ước lượng ta có: p-value = 0.0000 < α = 0.05bác bỏ H0, chấp nhận H1  hệ số β ước lượng khác có ý nghĩa thống kê  phù hợp với mơ hình CAPM địa phương Xét tính tương quan hai biến Rvni , Ragf Hai biến Rvni , Ragf có r = 0.653213 gần  hai biến tương quan chặt chẽ , nghĩa suất sinh lời thị trường thay đổi suất sinh lời cổ phiếu công ty BIBICA thay đổi theo CHƯƠNG IV KẾT LUẬN Thị trường chứng khốn Việt Nam đà hồn thiện phát triển mạnh quy mô lẫn số VN-Index song tồn số hạn chế phương diện nhỏ thị trường đội ngũ nhân viên hành nghề công ty chứng khốn thiếu yếu nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn, cơng ty trọng đến lợi nhuận trước mắt không quan tâm đến vấn đề đào tạo cho họ Ngoài ra, số lượng tài khoản đầu tư tăng nhanh, chủ yếu cá nhân mua bán ngắn hạn phần lớn bị chi phối nhiều từ nhà đầu tư lớn Các công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư hình thành chưa nhiều hoạt động chưa hết công suất hiệu Trong đó, hoạt động thị trường chứng khốn tự phạm vi lớn với khoảng 800 loại cổ phiếu giao dịch với giá trị gấp đơi với thị trường có tổ chức Đặc điểm thị trường tự thiếu tính cơng khai minh bạch, thiếu tính tổ chức nên khả xảy rủi ro cao (như khả toán, chứng khoán giả, lừa đảo) Một bất cập thấy rõ luật thị trường chứng khốn Việt Nam chưa hồn thiện lực quản lý quan nhà nước nhiều hạn chế Trong dài hạn với chủ trương đẩy mạnh cổ phần hóa tập đồn công ty nhà nước niêm yết nhiều hàng hóa có giá trị cao mặt chất lượng đáp ứng số lượng mong muốn thị trường lên sàn giao dịch chứng khốn với tính minh bạch cao, tính hiệu hoạt động thị trường việc tính tốn hệ số beta dễ dàng Khi khoản mục đầu tư giá cổ phiếu nhận dạng hiệu giúp nhà dầu tư phòng ngừa rủi ro Sự cần thiết việc xây dựng củng cố niềm tin cho nhà đầu tư nên trì phát triển nhằm đạt hiệu cao đầu tư để giúp thị trường chứng khoán tăng tốc, phát triển bền vững với hội nhập thị trường giới TÀI LIỆU THAM KHẢO Phạm Trí Cao, Vũ Thị Minh Châu (2006), Kinh tế lượng ứng dụng, TP.HCM: Nhà xuất lao động xã hội Hà Văn Sơn (2004), Giáo trình lý thuyết thống kê_ ứng dụng quản trị kinh tế, TP.HCM: Nhà xuất thống kê Hoàng Ngọc Nhậm, Vũ Thị Bích Liên đồng tác giả (2006), Giáo trình Kinh tế lượng,TP.HCM: Nhà xuất trường ĐHKT TP.HCM Phan Thị Bích Nguyệt (2006), Đầu tư tài _Quản lý danh mục đầu tư, TP.HCM: Nhà xuất Thống kê Hồng Anh (2002), Phân tích đầu tư chứng khoán, TP.HCM: Nhà xuất Thống kê Dev R.Mishra, Thomas J O’Ben (2001) “ A comparison of cost equity of local and global CAPMs “ The Finance Review, Vol 36 PHỤ LỤC Bảng 1: Date VNI BBC Ri Rm %VNI Erm 31-Dec-01 235.40 6,500 0.0078 0.0000 30-Jan-02 207.55 4,400 -0.0826 -0.1259 0.0069 -0.0009 27-Feb-02 191.10 3,400 -0.0418 -0.0826 0.0063 -0.0005 29-Mar-02 200.15 4,700 0.0541 0.0463 0.0066 0.0003 -0.0371 0.0408 0.0069 0.0003 26-Apr-02 208.48 31-May- 3,800 02 3,200 207.12 -0.0255 -0.0065 0.0068 0.0000 28-Jun-02 202.06 1,000 -0.0996 -0.0247 0.0067 -0.0002 31-Jul-02 30-Aug- 197.57 02 191.66 9,600 -0.0690 -0.0225 0.0065 -0.0001 7,200 -0.1306 -0.0304 0.0063 -0.0002 30-Sep-02 182.13 6,000 -0.0723 -0.0510 0.0060 -0.0003 31-Oct-02 177.61 29-Nov- 5,700 02 5,400 177.87 -0.0189 -0.0251 0.0059 -0.0001 -0.0193 0.0015 0.0059 0.0000 0.0193 0.0061 0.0002 31-Dec-02 183.33 5,700 0.0302 28-Jan-03 172.38 5,200 -0.0324 -0.0616 0.0057 -0.0004 28-Feb-03 164.61 4,200 -0.0681 -0.0461 0.0054 -0.0003 31-Mar-03 145.41 2,100 -0.1600 -0.1240 0.0048 -0.0006 29-Apr-03 152.54 30-May- 1,800 03 0,500 152.24 -0.0251 0.0479 0.0050 0.0002 -0.1167 -0.0020 0.0050 0.0000 30-Jun-03 152.27 0,200 -0.0290 0.0002 0.0050 0.0000 31-Jul-03 29-Aug- 146.32 8,500 -0.1823 -0.0399 0.0048 -0.0002 03 142.71 9,200 0.0791 30-Sep-03 139.22 31-Oct-03 136.21 8,100 -0.1273 -0.0248 0.0046 -0.0001 -0.0770 -0.0219 0.0045 -0.0001 -0.0250 0.0047 -0.0001 7,500 28-Nov03 163.87 9,800 0.2675 0.1849 0.0054 0.0010 0.1246 0.0186 0.0055 0.0001 0.3842 0.2498 0.0071 0.0018 0.2999 0.1955 0.0086 0.0017 -0.1361 0.0626 0.0092 0.0006 31-Dec-03 166.94 1,100 30-Jan-04 214.32 6,300 27-Feb-04 260.60 2,000 31-Mar-04 277.44 9,200 29-Apr-04 264.43 31-May- 7,500 04 4,800 251.99 -0.0927 -0.0480 0.0087 -0.0004 -0.1676 -0.0482 0.0083 -0.0004 30-Jun-04 249.70 5,500 0.0462 -0.0091 0.0083 -0.0001 30-Jul-04 31-Aug- 238.44 04 232.38 5,000 -0.0328 -0.0461 0.0079 -0.0004 5,300 0.0198 -0.0257 0.0077 -0.0002 0.0447 0.0035 0.0428 -0.0026 0.0077 0.0000 30-Sep-04 233.19 6,000 0.0077 0.0000 29-Oct-04 232.59 30-Nov- 6,700 04 229.56 31-Dec-04 239.29 7,200 0.0295 -0.0131 0.0076 -0.0001 -0.0235 0.0415 0.0079 0.0003 6,800 31-Jan-05 233.32 6,900 0.0059 -0.0253 0.0077 -0.0002 28-Feb-05 235.10 6,400 -0.0300 0.0076 0.0078 0.0001 0.0061 0.0081 0.0004 31-Mar-05 246.51 6,500 0.0474 29-Apr-05 246.25 31-May- 6,000 05 5,800 244.24 -0.0308 -0.0011 0.0081 0.0000 -0.0126 -0.0082 0.0081 -0.0001 30-Jun-05 246.81 5,800 0.0000 0.0105 0.0082 0.0001 29-Jul-05 31-Aug- 245.53 05 254.50 5,700 -0.0063 -0.0052 0.0081 0.0000 6,800 0.0677 0.0359 0.0084 0.0003 0.2605 0.1283 0.0096 0.0012 0.0708 0.0606 0.0102 0.0006 -0.0572 0.0127 0.0103 0.0001 30-Sep-05 289.33 1,800 31-Oct-05 307.40 30-Nov- 3,400 05 2,100 311.33 2 30-Dec-05 307.50 1,900 -0.0091 -0.0124 0.0102 -0.0001 27-Jan-06 312.32 28-Feb-06 390.65 2,900 0.0447 0.0469 0.0156 0.2238 0.0103 0.0002 0.0129 0.0029 4,000 31-Mar-06 503.56 7,000 0.4329 0.2539 0.0166 0.0042 0.2706 0.1677 0.0197 0.0033 28-Apr-06 595.48 31-May- 8,500 06 6,500 538.91 -0.2843 -0.0998 0.0178 -0.0018 30-Jun-06 515.59 7,200 0.0190 -0.0442 0.0170 -0.0008 31-Jul-06 31-Aug- 422.41 06 491.18 9,000 -0.2490 -0.1993 0.0140 -0.0028 6,400 0.2273 0.1508 0.0162 0.0024 0.0163 0.0699 0.0174 0.0012 29-Sep-06 526.73 7,000 31-Oct-06 511.54 4,500 -0.0700 -0.0293 0.0169 -0.0005 30-Nov-06 633.05 5,600 0.0314 0.2131 0.0209 0.0045 0.1653 0.1719 0.0248 0.0043 0.2039 0.3258 0.0344 0.0112 0.1189 0.0885 0.0376 0.0033 29-Dec-06 751.77 2,000 31-Jan-07 1041.33 1,500 28-Feb-07 1137.69 8,000 30-Mar-07 1071.33 25-Apr-07 923.89 5,000 0.1139 -0.0601 0.0354 -0.0021 -0.2765 -0.1481 0.0305 -0.0045 9,300 31-May07 1081.48 9,000 0.1796 0.1575 0.0357 0.0056 29-Jun-07 1024.68 3,000 -0.1072 -0.0540 0.0339 -0.0018 110 31-Oct-07 1065.09 30-Nov- ,000 07 ,000 972.35 0.7302 0.0387 0.0352 0.0014 104 -0.0561 -0.0911 0.0321 -0.0029 100 28-Dec-07 927.02 ,000 -0.0392 -0.0477 0.0306 -0.0015 31-Jan-08 844.11 29-Feb-08 663.30 1,500 -0.2046 -0.0937 0.0279 -0.0026 81,500 0.0000 -0.2411 0.0219 -0.0053 31-Mar-08 516.85 8,500 29-Apr-08 522.36 6,500 30-May08 -0.1738 -0.2495 0.0171 -0.0043 -0.1926 0.0106 0.0173 0.0002 414.10 1,900 -0.2990 -0.2322 0.0137 -0.0032 30-Jun-08 399.40 7,000 -0.4394 -0.0361 0.0132 -0.0005 31-Jul-08 22-Aug- 451.36 08 526.98 1,400 -0.2324 0.1223 0.0149 0.0018 0.3039 0.0174 0.0027 9,000 0.1549 ... công ty cổ phần bánh kẹo BIBICA (BBC) để ước lượng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU: Để ước lượng chí phí sử dụng vốn chủ sở hữu công ty cổ phần bánh kẹo BIBICA (BBC) niêm... Ước lượng hệ số Beta cho Công ty Cổ phần Bánh Kẹo BIBICA (2) Ước lượng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu cho dự án Công Ty Cổ Phần Bánh Kẹo BIBICA 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU : Với hai mục tiêu ước lượng. .. số Bêta chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu, đặt hai câu hỏi sau: (1) Có phải hệ số Bêta Cơng Ty Cổ Phần Bánh Kẹo BIBICA nhỏ ? (2) Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu dự án Công ty ? CHƯƠNG II CƠ SỞ LÝ THUYẾT