phương pháp phân tích báo cáo tài chính

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Kiên nhẫn chìa khóa thành cơng Năm 2008, tạp chí Forbes Mỹ cơng bố người giàu giới ông Warren Buffett Tài sản ông Warren Buffett vào khoảng 62 tỷ USD Con số 62 tỷ USD lớn cỡ nào? Thử tưởng tượng điều này, bạn đầu tư số tiền với lãi suất 4%, bạn phải tiêu xài 6,8 triệu USD ngày hết đời bạn Ông Warren Buffett làm cách để có số tiền khủng thế? Ơng có tất dựa vào đầu tư, đầu tư cách cẩn trọng có hệ thống Bạn muốn học theo ông Warren Buffett mong muốn biến hội đầu tư nhỏ bé bạn thành đống tiền sau Phương pháp dẫn đến thành công Warren Buffett nhiều người biết đến sử dụng, chưa có mức độ thành cơng tương tự Ơng Warren Buffett ví dụ điển hình mẫu người đầu tư vào giá trị (value investor) Cho tới ngày nay, ông áp dụng ngun tắc phân tích mà ơng học từ ông Benjamin Graham, nhà đầu tư vào giá trị, vào thập niên 1950 Thế đầu tư vào giá trị? Điều có nghĩa ơng dành thời gian để tìm cơng ty có tiềm tài dài hạn định giá thấp so với giá trị thực cơng ty Ơng đầu tư vào cơng ty có tỷ số nợ thấp tái đầu tư khoản lợi nhuận kiếm để tăng tốc độ tăng trưởng tương lai Ơng khơng đầu tư theo thị hiếu chung thị trường hay đầu tư theo xu hướng phát triển mạnh cơng ty Thay vào đó, ơng tìm cơng ty thuộc ngành có hướng phát triển kinh tế ổn định cơng ty có suất sinh lời cho vốn chủ (ROE) cao Ơng tìm cơng ty có xu hướng thu lợi nhuận đặn có tỷ số lãi gộp doanh thu cao Vào thập niên 90, sốt internet (dot.com) lên cao, ơng người ngồi nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm khác bỏ nhiều tiền vào công ty công nghệ cao (high-tech company) Ơng khơng quan tâm đến giá cổ phiếu tăng chóng mặt cơng ty Theo khía cạnh khác, ơng khơng phải sợ hãi giá cổ phiếu công ty quay trở lại giá trị thực Thực tế, ngành công nghệ cao sụp đổ, nhà đầu tư khủng hoảng ơng tiếp tục thu hoạch từ công ty ông kiên nhẫn theo dõi qua nhiều năm Warren Buffett tiêu xài nào? Ông khơng xài hoang phí Ơng sống nhà cũ mà ông mua với giá $31,500 vào năm 1958 thành phố Omaha, tiểu bang Nebraska Ông lái xe cũ ông (chiếc Cadillac DTS) Và bạn nghĩ ơng có sống dễ dàng với đống tiền ông, bạn cần suy nghĩ lại Ông Warren Buffett hứa cống hiến tồn số tiền mà ơng có cho quỹ từ thiện trước ơng Khơng thừa hưởng gia tài Warren Buffett, muốn làm giàu, bạn cần phải tập luyện phương pháp phân tích tài tốt Để trở thành nhà phân tích tài ba, bạn cần phải nằm lòng phân tích từ chương Một học quan trọng từ ông Warren Buffett mà bạn cần phải nhớ mãi, nghiên cứu thiệt kỹ cơng ty mà bạn muốn đầu tư vào Không theo xu hướng đầu tư bên mà phải tự tin vào tìm lấy cơng ty có tình hình tài lành mạnh Bằng cách sử dụng cơng cụ phân tích phần này, bạn bước đầu phân tích cơng ty sàn chứng khốn cho kết luận tình hình tài cơng ty Một lời khuyên cho bạn vào lúc không nên đầu tư hết tài sản vào cổ phiếu công ty dựa vốn lý thuyết mà bạn có, nhiên, bạn nên tập luyện kỹ phân tích nhiều tốt xem xét kết cổ phiếu công ty tương lai xem có phù hợp với phân tích bạn hay khơng Chỉ có luyện tập chăm giúp bạn phân tích số liệu báo cáo tài cách hiệu Trước để bạn bước với giới tài đầy nghiệt ngã bên ngồi, chúng tơi trình bày vài khái niệm phân tích quan trọng giúp bạn nắm rõ báo cáo tài doanh nghiệp Trong chương này, ta sử dụng tồn cơng cụ phân tích để đánh giá tình hình tài cơng ty J.C Penny, công ty hoạt động lâu năm công ty lớn ngành buôn bán lẻ Nội dung chương tóm tắt sau PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Phân tích báo cáo tài Sự cần thiết việc so sánh phân tích (Comparative Analysis) Các Cơng cụ phân tích Phân tích theo chiều ngang (Horizontal Analysis) Phân tích theo chiều dọc (Vertical Analysis) Bảng Cân đối kế toán (Balance Sheet) Bảng kết hoạt động kinh doanh (Income Statement) Báo cáo thu nhập giữ lại (Retained Earnings Statement) Phân tích tỷ số (Ratio Analysis) Tỷ số khả toán (Liquidity Ratios) Tỷ số khả sinh lời (Profitability Ratios) Tỷ số khả trả nợ (Solvency Ratios) Khả sinh lời mục bất thường (Earning Power and Irregular Items) Các hoạt động chấm dứt (Discontinued Operations) Những mục bất thường Phân tích báo cáo tài Phân tích báo cáo tài cơng ty bao gồm đánh giá ba tính chất bản: tính khoản (liquidity), khả tạo lợi nhuận (profitability) khả trả nợ (solvency) công ty Một nhà cho vay ngắn hạn (chẳng hạn ngân hàng) chủ yếu quan tâm đến tính khoản cơng ty - khả trả khoản nợ tới hạn Tính khoản người vay yếu tố quan trọng để đánh giá mức an tồn nợ Nhà cho vay dài hạn (chẳng hạn trái chủ) quan tâm đến khả tạo lợi nhuận khả chi trả nợ dài hạn công ty, yếu tố cho thấy công ty có khả đứng vững thị trường dài hạn Nhà cho vay dài hạn quan tâm đến yếu tố cấu vốn công ty, lượng nợ công ty bao nhiêu, khả chi trả khoản lãi vay Tương tự, nhà đầu tư vào cổ phiếu công ty quan tâm đến khả sinh lời cấu vốn cơng ty Họ quan tâm đến dòng cổ tức khả phát triển cổ phiếu mà họ nắm giữ Sự cần thiết việc so sánh phân tích (Comparative Analysis) Mỗi mục báo cáo tài có ý nghĩa riêng Khi cơng ty J.C Penny báo cáo lượng tiền Bảng cân đối $2,471 triệu, ta hiểu thời điểm báo cáo, công ty sở hữu lượng tiền thế, ta lượng tiền tăng so với năm trước hay khơng, lượng tiền có đủ cho nhu cầu tiền mặt công ty hay không? Để nắm bắt rõ thông tin này, ta cần phải so sánh lượng tiền với liệu khác báo cáo tài cơng ty Việc so sánh dựa nguyên tắc khác Trong phần này, minh họa phương pháp so sánh: So sánh công ty (Intracompany basis) Với nguyên tắc này, ta so sánh mục hay quan hệ năm với mục hay quan hệ hay nhiều năm trước Cho ví dụ, J.C Penny so sánh lượng tiền mặt cuối kỳ với lượng tiền mặt cuối kỳ trước để thấy tăng, giảm tiền qua kỳ kinh doanh Tương tự, J.C Penny so sánh phần trăm tiền mặt tài sản ngắn hạn kỳ so với hay nhiều kỳ trước So sánh cơng ty có ích phân tích để tìm thay đổi quan hệ xu hướng thay đổi So sánh với trung bình ngành (Industry averages) Với nguyên tắc này, ta so sánh mục hay quan hệ cơng ty với số trung bình ngành Cho ví dụ, ta so sánh lãi ròng J.C Penny với lãi ròng trung bình tất công ty ngành bán lẻ Việc so sánh với trung bình ngành cho ta thơng tin vị tài cơng ty so với công ty ngành So sánh với đối thủ cạnh tranh (Intercompany basis) Với nguyên tắc này, ta so sánh mục hay quan hệ công ty với mục hay nhiều công ty cạnh tranh khác Các nhà phân tích đưa so sánh dựa báo cáo tài cơng ty, từ đó, đưa kết luận tình hình tài công ty so với đối thủ cạnh tranh trực tiếp Cho ví dụ, ta so sánh doanh thu J.C Penny với doanh thu đối thủ cạnh tranh nó, chẳng hạn cơng ty Kmart Cơng cụ phân tích Một số cơng cụ dùng để phân tích, đánh giá liệu báo cáo tài Ba cơng cụ thường dùng là: • Phân tích theo chiều ngang (Horizontal analysis) dùng để đánh giá liệu báo cáo tài qua năm (theo thời gian) • Phân tích theo chiều dọc (Vertical analysis) dùng để đánh giá liệu báo cáo tài cách biểu diễn mục theo phần trăm so với lượng lấy làm sở (base) • Phân tích tỷ số (Ratio analysis) biểu diễn mối quan hệ số liệu báo cáo tài Phân tích theo chiều ngang chủ yếu dùng so sánh công ty (intracompany analysis) Hai đặc điểm báo cáo tài thuận tiện cho việc so sánh là: thứ nhất, báo cáo tài chứa liệu năm Thứ hai, bảng tổng kết tiêu quan trọng thường công bố với chuỗi thời gian từ đến 10 năm Phân tích theo chiều dọc dùng để so sánh nội công ty (intracompany) với công ty cạnh tranh trực tiếp (intercompany) Phân tích tỷ số dùng cho phương pháp so sánh Trong phần tiếp theo, giải thích minh họa phương pháp phân tích vừa nói PHÂN TÍCH THEO CHIỀU NGANG Phân tích theo chiều ngang, gọi phân tích xu hướng (trend analysis), phương pháp đánh giá mục báo cáo tài qua thời gian Mục đích việc phân tích nhằm xác định mục tăng hay giảm Độ tăng giảm biểu diễn số tuyệt đối hay số tương đối (theo phần trăm) Cho ví dụ, doanh thu (đơn vị tính: triệu USD) J.C Penny năm gần sau Nếu ta chọn năm 2005 làm năm gốc, ta tính phần trăm tăng hay giảm năm theo số liệu năm gốc sau: = Thay đổi so với năm gốc Lượng tiề n nă m − lượng tiề n nă m gố c lượng tiề n nă m gố c Cho ví dụ, doanh thu J.C Penny năm 2006 tăng so với năm 2005 vào − khoảng 6% [($19,903 $18,781) ÷ $18,781] Tương tự, doanh thu J.C − Penny năm 2007 tăng so với năm 2005 vào khoảng 5.7% [($19,860 $18,781) ÷ $18,781] Hay ta biểu diễn doanh thu năm theo phần trăm doanh thu năm gốc cách lấy lượng doanh thu năm chia cho lượng doanh thu năm gốc = Kết năm so với năm sở Lượng tiề n nă m Lượng tiề n nă mgố c Kết phân tích chu kỳ năm, dùng năm 2005 làm năm gốc cho sau Bảng cân đối kế tốn Để minh họa thêm phương pháp phân tích theo chiều ngang, ta sử dụng báo cáo tài công ty bán lẻ khác, công ty Quality Department Store Hình minh họa phân tích theo chiều ngang từ bảng cân đối kế tốn, phân tích cho thấy thay đổi tuyệt đối (lượng tiền) tương đối (phần trăm thay đổi) So sánh số liệu bảng cân đối cho thấy số thay đổi quan trọng xảy cấu tài công ty Quality Department Store từ năm 2006 đến năm 2007: • Trong phần tài sản, TSCĐ ròng tăng $167,500, tăng 26.5% • Trong phần nợ, nợ ngắn hạn tăng $41,500, tăng 13.7% • Trong phần vốn chủ sở hữu, lợi nhuận giữ lại tăng $202,600 hay tăng 38.6% Hình Những thay đổi cho thấy cơng ty mở rộng kinh doanh, gia tăng phần tài sản cố định năm 2007 tài trợ việc mở rộng kinh doanh chủ yếu lợi nhuận giữ lại công ty tài trợ thông qua nợ dài hạn Báo cáo thu nhập Hình cho thấy phân tích theo chiều ngang từ báo cáo thu nhập năm, 2006 2007 cơng ty Quality Department Store Phân tích cho thấy thay đổi sau: • Doanh thu năm 2007 tăng $260,000 so với năm 2006, hay tăng 14.2% ($260,000 ữ$1,837,000) Giỏ hng bỏn tng $141,000, tng 12.4% ($141,000 ữ$ 1,140,000) Tng chi phớ kinh doanh tăng $37,000, tăng 11.6% ($37,000 ÷$320,000) Tổng quát, lãi gộp lãi ròng tăng đáng kể Lãi gộp tăng 17.1% lãi ròng tăng 26.5% Chất lượng tăng lợi nhuận có xu hướng tốt Hình Báo cáo thu nhập giữ lại (Retained Earning Statement) Hình mơ phân tích theo chiều ngang Báo cáo thu nhập giữ lại cơng ty Quality Department Store Phân tích theo chiều ngang thấy rằng, lãi ròng tăng $55,300, tăng 26.5%, cổ tức chi trả cho cổ đông tăng $1,200 hay tăng 2% Trong Bảng cân đối kế tốn, phân tích theo chiều ngang cho thấy lợi nhuận giữ lại tăng 38.6% Như phân tích trước đây, công ty giữ lại lượng lớn lợi nhuận để tài trợ cho việc mở rộng kinh doanh Hình Phân tích theo chiều ngang thay đổi mục từ kỳ sang kỳ khác hữu ích dễ dàng thực Tuy nhiên, đơi ta gặp phải khó khăn tính tốn Nếu mục khơng có giá trị vào năm gốc hay vào năm trước có giá trị năm kế tiếp, ta khơng thể tính phần trăm thay đổi mục Tương tự, mục có giá trị âm năm trước có giá trị dương năm kế tiếp, ta khơng thể tính phần trăm thay đổi PHÂN TÍCH THEO CHIỀU DỌC Phân tích theo chiều dọc, gọi phân tích common-size (common-size analysis), phương pháp phân tích biễu diễn mục báo cáo tài theo phần trăm mục gốc Trong bảng cân đối, ta nói tài sản ngắn hạn chiếm 22% tổng tài sản - tổng tài sản trường hợp mục gốc Hay Báo cáo thu nhập, ta nói chi phí bán hàng chiếm 16% doanh thu - doanh thu lúc mục gốc Bảng cân đối kế tốn Hình trình bày phương pháp phân tích theo chiều dọc bảng cân đối công ty Quality Department Store Mục gốc phần tài sản tổng tài sản Mục gốc phần nợ vốn chủ sở hữu tổng nợ vốn chủ sở hữu Hình Phân tích theo chiều dọc cho thấy độ lớn tương đối mục bảng cân đối Phân tích cho ta thấy phần trăm thay đổi mục tài sản, nợ hay vốn chủ sở hữu Cho ví dụ, ta thấy tài sản ngắn hạn giảm từ 59.2% tổng tài sản năm 2006 xuống 55.6% năm 2007 (mặc dù số tuyệt đối tăng $75,000 thời kỳ) Tài sản cố định ròng tăng từ 39.7% theo tổng tài sản tới 43.6% Lợi nhuận giữ lại tăng từ 32.9% theo tổng nợ vốn chủ tới 39.7% Kết làm cho kết luận trước việc công ty Quality tài trợ việc mở rộng kinh doanh phần lợi nhuận giữ lại không vay thêm nợ Báo cáo thu nhập Hình cho ta thấy phân tích theo chiều dọc Báo cáo thu nhập công ty Quality Giá vốn hàng bán, tính theo phần trăm doanh thu giảm 1% (từ 62.1% xuống 61.1%), tổng chi phí kinh doanh giảm 0.4% (từ 17.4% xuống 17.0%) Kết dẫn đến lãi ròng tính theo phần trăm doanh thu công ty tăng từ 11.4% tới 12.6% Công ty Quality chứng tỏ họ cơng ty làm ăn hiệu Hình Lợi ích việc phân tích theo chiều dọc bạn so sánh cơng ty có quy mơ khác Cho ví dụ, cơng ty J.C Penny công ty cạnh tranh trực tiếp với công ty Quality vùng Khi sử dụng phương pháp phân tích theo chiều dọc, ta so sánh Báo cáo thu nhập cơng ty Quality (có quy mơ nhỏ) so với cơng ty J.C Penny (có quy mơ lớn nhiều), Hình Hình 10 Doanh thu J.C Penny lớn gấp 9,471 lần doanh thu công ty Quality Department Store Tuy nhiên, cách sử dụng phương pháp phân tích theo chiều dọc, ta loại bỏ khác biệt Tỷ lệ phần trăm cho thấy tỷ lệ lãi gộp hai công ty 38.9% 38.6%, khác biệt lớn Nhưng bạn thấy, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh công ty lại khác biệt, 21.9% Quality so với 11.6% J.C Penny Sự khác biệt chi phí quản lý bán hàng Quality 17%, nhiều so với 27% J.C Penny Mặc dù lãi ròng J.C Penny lớn Quality 4,208 lần, lãi ròng J.C Penny tính theo phần trăm đồng doanh thu (5.6%) vào khoảng 44% công ty Quality (12.6%) PHÂN TÍCH TỶ SỐ (RATIO ANALYSIS) Phân tích tỷ số cho biết mối quan hệ mục báo cáo tài Một tỷ số mối quan hệ toán học đại lượng với Mối quan hệ biểu diễn theo phần trăm (percentage), theo tỷ lệ (rate) theo quan hệ (proportion) Để minh họa điều này, cho ví dụ, vào năm 2007, cơng ty Nike có tài sản ngắn hạn $8,076.5 triệu nợ ngắn hạn $2,584.0 triệu Ta tìm mối quan hệ đại lượng cách chia tài sản ngắn hạn cho nợ ngắn hạn Các ý nghĩa biểu diễn sau: Phần trăm: Tài sản ngắn hạn gấp 313% nợ ngắn hạn Tỷ lệ: Tài sản ngắn hạn gấp 3.13 lần nợ ngắn hạn Quan hệ: Tỷ lệ tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn 3.13:1 Để phân tích báo cáo tài chính, ta sử dụng tỷ số tính khoản (liquidity), khả sinh lời (profitability) khả trả nợ (solvency) Hình mơ tả phân loại Tỷ số khả tốn hay tính khoản (liquidity ratios) đo lường khả trả nợ ngắn hạn công ty Tỷ số khả sinh lời (profitability ratios) đo lường khả tạo lãi ròng cơng ty chu kỳ thời gian Tỷ số khả trả nợ đo lường khả cơng ty hoạt động dài hạn Hình Phân loại tỷ số Các tỷ số giúp nhà phân tích tìm thơng tin tình trạng sức khỏe doanh nghiệp mà ta không thấy với phương pháp phân tích trình bày phần Tuy nhiên, tỷ số đơn lẻ khơng có ý nghĩa Do đó, phân tích tỷ số, ta sử dụng số phương pháp so sánh sau 11 1) So sánh nội công ty (Intracompany comparisons) năm công ty Quality Department Store 2) So sánh với trung bình ngành (Industry average comparisons) dựa vào tỷ số trung bình cơng ty ngành 3) So sánh với đối thủ cạnh tranh (Intercompany comparisons) với tỷ số J.C Penny đối thủ cạnh tranh trực tiếp công ty Quality Department Store Tỷ số khả toán (Liquidity Ratios) Tỷ số khả toán đo lường khả trả nợ ngắn hạn công ty Các chủ nợ ngắn hạn ngân hàng nhà cung cấp thường quan tâm đến tính khoản người vay Các tỷ số đo lường khả trả nợ ngắn hạn tính khoản tỷ số tốn hành, tỷ số tốn nhanh, vòng quay khoản phải thu vòng quay hàng tồn kho Tỷ số toán hành Tỷ số toán hành sử dụng rộng rãi để đo lường tính khoản khả toán nợ ngắn hạn cơng ty Tỷ số tính cách lấy tài sản ngắn hạn chia cho nợ ngắn hạn Hình cho thấy tỷ số tốn hành cơng ty Quality so với trung bình ngành đối thủ trực tiếp năm 2007 2006 Tỷ số tốn hành: tà i sả n ngắ n hạn nợngắ n hạn Hình Tỷ số có ý nghĩa gì? Tỷ số năm 2007 2.96:1 có nghĩa rằng, ứng với đồng nợ ngắn hạn, cơng ty Quality có $2.96 tài sản ngắn hạn Tỷ số toán hành Quality giảm năm, nhiên, so sánh với tỷ số trung bình ngành 1.06:1 Quality có tính khoản cao Cơng ty J.C Penny có tỷ số mức 2.02, nằm mức trung bình Tỷ số tốn hành đơi gọi tỷ số vốn lưu động (working capital ratio); vốn lưu động định nghĩa tài sản ngắn hạn trừ cho nợ ngắn hạn Tỷ số toán hành xem thước đo tính khoản tốt vốn lưu động Hai cơng ty có lượng vốn lưu động có tỷ số toán hành khác 12 Tỷ số tốn hành tiêu đo lường tính khoản công ty Tỷ số sử dụng tất tài sản ngắn hạn mà không quan tâm đến cấu trúc tài sản ngắn hạn Một tỷ số tốn tốt khơng chứa đựng phần tài sản ngắn hạn nhiều thời gian để chuyển đổi thành tiền, chẳng hạn Hàng tồn kho Gợi ý Một cơng ty hoạt động thành cơng không đầu tư vào vốn lưu động hay không? Điều xảy cơng ty dự đốn dòng tiền có lợi nhuận hoạt động kinh doanh thật ổn định Một vài công ty, chẳng hạn Whirlpool, American Standard Campbell's Soup, thực mục tiêu Lý mục tiêu là: công ty chôn tiền vào tài sản ngắn hạn (khơng sinh lời), điều có nghĩa cơng ty có nhiều hội đầu tư lượng tiền vào hội sinh lời khác Tỷ số toán nhanh (Acid-Test Ratio) Tỷ số toán nhanh đo lường khả chi trả khoản nợ ngắn hạn Tỷ số tính cách lấy tổng Tiền, Các khoản đầu tư ngắn hạn Khoản phải thu, chia cho nợ ngắn hạn Cho ví dụ, giả sử tài sản ngắn hạn công ty Quality vào năm 2007 2006 bao gồm khoản mục Hình Tiền, Các khoản đầu tư ngắn hạn Khoản phải thu tài sản có tính khoản cao so với Hàng tồn kho Chi phí trả trước ngắn hạn Hàng tồn kho chưa sẵn sàng để bán, Chi phí trả trước không dễ dàng chuyển nhượng lại cho người khác Do đó, tỷ số tốn nhanh đo lường tính khoản tốt Hình Tỷ số tốn nhanh Quality Department Store năm 2007 2006 13 Tỷ số giảm vào năm 2007 Tỷ số toán nhanh Quality (1.02:1) tốt chưa? Điều lệ thuộc vào ngành kinh doanh kinh tế quốc gia Nếu so sánh với trung bình ngành 0.29:1 với đối thủ cạnh tranh J.C Penny 0.87:1 tỷ số tốn nhanh Quality tốt Vòng quay khoản phải thu Một cơng ty có tính khoản tốt cơng ty chuyển đổi tài sản thành tiền thời gian ngắn Tính khoản tài sản, cho ví dụ khoản phải thu? Tỷ số đo lường tính khoản khoản phải thu vòng quay khoản phải thu Tỷ số đo lường số lần (tính trung bình) mà cơng ty thu tiền khách hàng từ khoản phải thu kỳ Ta tính vòng quay khoản phải thu cách lấy doanh thu bán chịu (doanh thu trừ phần doanh thu tiền) chia cho trung bình Khoản phải thu Trừ phi cơng ty có lượng bán theo mùa khác nhau, trung bình khoản phải thu tính từ số dư đầu kỳ cuối kỳ khoản phải thu Nếu lượng bán theo mùa khác biệt, trung bình khoản phải thu tính cách sử dụng lượng khoản phải thu hàng tháng Giả sử tất doanh thu công ty doanh thu bán chịu Số dư đầu kỳ Khoản phải thu (năm 2006) $200,000 Hình 10 cho thấy vòng quay khoản phải thu Quality Department Store Vòng quay khoản phải thu Quality tốt vào năm 2007 Số lần quay 10.2 lần nhỏ nhiều so với vòng quay khoản phải thu J.C Penny 57 lần nhỏ so với vòng quay trung bình ngành 28.23 lần Hình 10 Kỳ thu tiền bình qn Một số thơng dụng tính từ vòng quay khoản phải thu kỳ thu tiền bình quân Để tính kỳ thu tiền bình qn, ta lấy 365 ngày (hay số ngày 14 hoạt động năm cơng ty) chia cho vòng quay khoản phải thu Cho ví dụ, lấy 365 ngày chia vòng quay khoản phải thu 10.2 lần cho kỳ thu tiền bình quân 36 ngày Điều có nghĩa trung bình, công ty thu tiền từ khách hàng 36 ngày, hay tuần Các nhà phân tích thường sử dụng số kỳ thu tiền bình quân để đánh giá hiệu sách bán chịu sách thu tiền khách hàng cơng ty Thơng thường, người ta mong muốn kỳ thu tiền bình quân công ty không khác biệt so với sách bán chịu cơng ty Nếu điều xảy ra, cho thấy cơng ty thu nợ từ khách hàng có hiệu Vòng quay hàng tồn kho (Inventory Turnover) Vòng quay hàng tồn kho đo lường số lần (tính trung bình) hàng tồn kho bán kỳ Mục đích tỷ số để đo lường tính khoản hàng tồn kho Vòng quay hàng tồn kho tính cách lấy giá vốn hàng bán chia cho bình quân hàng tồn kho Trừ phi cơng ty có lượng bán theo mùa khác nhau, trung bình hàng tồn kho tính từ số dư đầu kỳ cuối kỳ hàng tồn kho Giả sử hàng tồn kho Quality vào đầu kỳ (năm 2006) $450,000, vòng quay hàng tồn kho cơng ty tính Hình 11 Vòng quay hàng tồn kho cơng ty giảm nhẹ năm 2007 Chỉ số có giá trị 2.3 lần, so với trung bình ngành 7.0 J.C Penny 3.5, vòng quay hàng tồn kho Quality thấp Tổng quát, số vòng quay hàng tồn kho nhanh, công ty chôn tiền hàng tồn kho hội hàng tồn kho bị lỗi thời, hư hỏng thấp Hình 11 Số ngày hàng tồn kho Một số thơng dụng tính từ vòng quay hàng tồn kho số ngày hàng tồn kho Ta tính số ngày hàng tồn kho cách lấy 365 (hay số ngày hoạt động công ty) chia cho vòng quay hàng tồn kho Cho ví dụ, lấy 365 ngày chia cho vòng quay hàng tồn kho Quality năm 2007 2.3 lần, ta số ngày hàng tồn kho xấp xỉ 159 ngày Trung bình, cơng ty 159 ngày từ lúc mua hàng nhập kho đến lúc bán hàng, số tương đối cao so với trung 15 bình ngành 52.1 ngày (365 ÷ 7.0) với cơng ty cạnh tranh J.C Penny 104.3 ngày (365 ÷ 3.5) Vòng quay hàng tồn kho khác biệt nhiều từ ngành qua ngành khác Cho ví dụ, vòng quay hàng tồn kho cửa hàng tạp hóa vào khoảng 10 lần số ngày hàng tồn kho trung bình 37 ngày Trong đó, cửa hàng vàng bạc, đá q trung bình có vòng quay hàng tồn kho 1.3 lần tương ứng với số ngày hàng tồn kho 281 ngày TỶ SỐ KHẢ NĂNG SINH LỜI (PROFITABILITY RATIOS) Các tỷ số khả sinh lời đo lường khả tạo lợi nhuận công ty chu kỳ thời gian Lợi nhuận (lãi ròng) thước đo coi tốt nhất, có ảnh hưởng đến khả cơng ty vay nợ hay bán cổ phiếu để tài trợ cho việc kinh doanh Nó ảnh hưởng đến tính khoản khả phát triển, mở rộng kinh doanh cơng ty Vì lý đó, nhà đầu tư nhà cho vay quan tâm đến khả sinh lời cơng ty Các nhà phân tích thường sử dụng tỷ số khả sinh lời để đánh giá hiệu nhà quản trị công ty Hệ số lãi ròng (Profit Margin) Hệ số lãi ròng (tỷ số lãi ròng doanh thu), gọi suất sinh lời doanh thu (rate of return on sales), cho thấy đồng doanh thu mà công ty bán tạo lãi ròng Hệ số lãi ròng tính cách lấy lãi ròng chia cho doanh thu Hình 12 cho thấy hệ số lãi ròng cơng ty Quality Hình 12 Hệ số lãi ròng cơng ty Quality tăng năm 2007 so với 2006 Tỷ số công ty Quality thường cao so với trung bình ngành (3.7%) J.C Penny (5.6%) Những doanh nghiệp có lượng doanh thu lớn (có vòng quay hàng tồn kho cao), chẳng hạn tiệm tạp hóa, bán sĩ (Safeway hay Kroger) hay tiệm bán đồ hạ giá (discount stores) Kmart hay Wal-Mart thường có hệ số lãi ròng thấp Ngược lại, doanh nghiệp ngành vàng bạc, đá quý (Tiffany & Co) hay ngành máy bay (Boeing Co) thường có hệ số lãi ròng cao 16 Vòng quay tổng tài sản (Asset Turnover) Vòng quay tổng tài sản, gọi hiệu suất sử dụng tổng tài sản, đo lường hiệu sử dụng tài sản công ty Tỷ số xác định cách lấy doanh thu chia cho bình qn tổng tài sản Nó cho nhà đầu tư thấy đồng mà công ty đầu tư vào tài sản tạo doanh thu Trừ phi cơng ty có lượng bán theo mùa khác nhau, trung bình tổng tài sản tính từ số dư đầu kỳ cuối kỳ tổng tài sản Giả sử tổng tài sản đầu kỳ (năm 2006) Quality $1,446,000, vòng quay tổng tài sản công ty năm 2007 2006 tính Hình 13 Hình 13 Vòng quay tổng tài sản năm 2007 cho thấy, đồng công ty Quality đầu tư vào tài sản tạo $1.22 đồng doanh thu Tỷ số thay đổi chút từ năm 2006 qua năm 2007 Vòng quay tổng tài sản công ty Quality thấp so với trung bình ngành 2.14 lần với J.C Penny 1.47 lần Vòng quay tổng tài sản khác tùy theo ngành Cho ví dụ, với cơng ty có quy mơ lớn, thuộc ngành điện lực Consolidated Edison (New York) có tỷ số vòng quay tổng tài sản 0.49 lần công ty lớn thuộc ngành bán lẻ Kroger Stores có tỷ số 4.34 lần Suất sinh lời tổng tài sản (Return On Assets: ROA) Tỷ số đo lường tổng qt khả sinh lời cơng ty suất sinh lời tổng tài sản Tỷ số tính cách lấy lãi ròng chia cho bình qn tổng tài sản Suất sinh lời tổng tài sản Quality năm 2007 2006 tính sau 17 Suất sinh lời tổng tài sản Quality năm 2007 tăng so với năm 2006 Tỷ số Quality 15.4% cao nhiều so với trung bình ngành (7.9%) so với J.C Penny (8.2%) Suất sinh lời vốn chủ sở hữu (Return on Common Stockholders' Equity: ROE) Một tỷ số thông dụng khác dùng để đo lường khả sinh lời cơng ty suất sinh lời vốn chủ sở hữu theo quan điểm nhà đầu tư Tỷ số tính cách lấy lãi ròng chia cho bình quân vốn cổ phần chủ sở hữu Tỷ số cho thấy, bình quân đồng đầu tư chủ sở hữu cho lãi ròng Giả sử vốn cổ phần công ty đầu kỳ (năm 2006) $667,000 Ta có tỷ số suất sinh lời vốn chủ sở hữu công ty Quality Suất sinh lời vốn chủ công ty Quality 29.3%, cao so với bình quân ngành (19.2%) với J.C Penny 23.1% Nếu có cổ phiếu ưu đãi Khi cơng ty có phát hành cổ phiếu ưu đãi, phần lãi ròng tử số tỷ số phải trừ cho phần chi trả cổ tức ưu đãi Nói khác đi, tỷ số tính cách lấy lợi nhuận dành cho cổ đông chia cho vốn cổ phần chủ sở hữu Tương tự, phần vốn cổ phần, ta phải trừ cho số cổ phần ưu đãi tính tỷ số Tóm lại, có cổ phiếu ưu đãi, tỷ số suất sinh lời vốn chủ tính sau Chú ý thấy suất sinh lời vốn chủ Quality (29.3%) lớn nhiều so với suất sinh lời tổng tài sản cơng ty (15.4%) Điều có cơng ty sử dụng hiệu đòn bẩy tài Sử dụng đòn bẩy tài hiệu có nghĩa công ty sử dụng tiền vay với lãi suất thấp để sinh lãi cho mình, cho người chủ sở hữu cơng ty Bạn so sánh suất sinh lời tổng tài sản với lãi suất vay cơng ty để thấy rõ hiệu sử dụng đòn bẩy tài cơng ty Cơng ty Quality vay để đầu tư, suất sinh lời từ đầu tư lớn lãi suất mà công ty vay Vì thế, suất sinh lời vốn chủ lớn suất sinh lời tổng tài sản hiệu sử dụng đòn bẩy tài 18 Lợi nhuận cổ phiếu (Earning Per Share: EPS) Lợi nhuận cổ phiếu (EPS) cho biết cổ phiếu nhận lãi ròng Tỷ số tính cách lấy lãi ròng chia cho số lượng cổ phiếu trung bình năm (nhớ ta áp dụng cổ phiếu thường đây) Tỷ số phản ánh khả sinh lời doanh nghiệp cho vốn cổ phần Giả sử khơng có thay đổi vốn cổ phần công ty Quality năm 2006 số lượng cổ phiếu tăng xảy vào năm 2007, ta có tỷ số EPS công ty Quality vào năm 2007 2006 sau Chú ý thấy, phần này, ta khơng so sánh liệu EPS với trung bình ngành hay với đối thủ cạnh tranh Sự so sánh số EPS khơng có ý nghĩa số lượng cổ phiếu thường công ty khác biệt, cho dù ngành với Nếu so sánh số EPS, ta cần phải so sánh bên công ty (intracompany comparisons) để thấy xu hướng thay đổi tỷ số Tỷ số EPS Quality tăng $0.20 cho cổ phiếu năm 2007, tăng 26% so với tỷ số EPS năm 2006 $0.77 Nhớ rằng, tỷ số đo lường lợi nhuận thu cổ phiếu thường Do đó, có cổ phiếu ưu đãi, phần tử số, thay lãi ròng, ta cần trừ cho cổ tức cổ phiếu ưu đãi (nghĩa ta nhận lợi nhuận dành cho cổ đông) trước chia cho số cổ phần thường 10 Tỷ số giá thu nhập (Price-Earning Ratio: P/E) Tỷ số PE so sánh giá thị trường cổ phiếu với thu nhập cổ phiếu Tỷ số cho thấy nhà đầu tư đánh giá thu nhập tương lai công ty Ta tính tỷ số cách lấy giá trị thị trường cổ phiếu chia cho tỷ số EPS Giả sử giá trị thị trường cổ phiếu công ty Quality vào năm 2006 2007 $8 $12, tỷ số PE tính sau 19 Trong năm 2007, cổ phiếu Quality bán lớn gấp 14 lần thu nhập công ty cho cổ phần (EPS) Tỷ số PE công ty Quality thấp so với trung bình ngành (17.1 lần) lớn tỷ số PE J.C Penny (9.7 lần) Tỷ số PE trung bình cổ phiếu S&P 500 (Standard and Poor's 500 Index), bao gồm 500 công ty lớn Mỹ, vào năm 2007 19.1 lần 11 Tỷ lệ chi trả cổ tức Tỷ lệ chi trả cổ tức đo lường lượng chi trả cổ tức cho cổ đông theo phần trăm từ thu nhập công ty Ta tính tỷ số cách lấy lượng chi trả cổ tức năm công ty chia cho lãi ròng Các cơng ty có tỷ lệ tăng trưởng cao thường có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp họ giữ lại hầu hết thu nhập để tái đầu tư Tỷ lệ chi trả cổ tức cơng ty Quality năm 2006 2007 tính sau Tỷ lệ chi trả cổ tức công ty Quality lớn J.C Penny (15.7%) Như nói phần trước, công ty Quality tài trợ cho việc mua TSCĐ chủ yếu phần lợi nhuận giữ lại, nhiên, họ có khả trả cổ tức cho cổ đông TỶ SỐ KHẢ NĂNG TRẢ NỢ (SOLVENCY RATIOS) Các tỷ số khả trả nợ đo lường khả tồn doanh nghiệp thời gian dài Các nhà cho vay dài hạn chủ cổ phiếu đặc biệt quan tâm đến khả chi trả lãi vay khả chi trả nợ vay tới hạn công ty Tỷ số Nợ tổng tài sản tỷ số khả chi trả lãi vay tỷ số thường sử dụng nhiều đánh giá khả trả nợ công ty 12 Tỷ số nợ tổng tài sản Tỷ số nợ tổng tài sản đo lường phần trăm tổng tài sản công ty tài trợ nợ Ta tính tỷ số cách lấy tổng nợ (gồm nợ ngắn hạn dài hạn) chia cho tổng tài sản Tỷ số đo lường mức độ sử dụng đòn bẩy tài công ty Tỷ số cao, rủi ro công ty không trả khoản nợ tới hạn lớn Tỷ số nợ tổng tài sản công ty Quality năm 2007 2006 cho sau 20 Tỷ số nợ tổng tài sản 45.3% có nghĩa nhà cho vay tài trợ 45.3% tổng tài sản công ty Quality Tỷ số 45.3% Quality lớn tỷ số trung bình ngành 40.1%, nhiên, thấp nhiều so với 62.9% J.C Penny Tỷ số thấp, độ an toàn khả trả nợ cơng ty lớn Do đó, đứng khía cạnh nhà cho vay, họ thích tỷ số nợ tổng tài sản thấp Tỷ số tốt thường tùy thuộc vào khả tạo lợi nhuận công ty Thông thường, công ty có lợi nhuận đặn (chẳng hạn cơng ty cung cấp điện) có tỷ số nợ tổng tài sản cao cơng ty có lợi nhuận bất thường (chẳng hạn công ty ngành công nghệ cao) 13 Tỷ số khả chi trả lãi vay Tỷ số khả chi trả lãi vay đo lường khả công ty trả khoản lãi vay tới hạn Ta tính tỷ số cách lấy lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) chia cho lãi vay Tỷ số khả chi trả lãi vay công ty Quality năm 2007 2006 tính sau Chú ý thấy để tính khả chi trả lãi vay, người ta sử dụng đại lượng lợi nhuận trước thuế lãi (EBIT), lượng dùng để chi trả chi phí lãi vay Với công ty Quality, EBIT năm 2007 $468,000 tính cách lấy lợi nhuận trước thuế $432,000 cộng thêm vào chi phí lãi vay $36,000 Chi phí lãi vay nằm khả chi trả công ty EBIT công ty gấp 13 lần chi phí lãi vay, so với trung bình ngành 10.7 lần với J.C Penny 12.3 lần KHẢ NĂNG SINH LỜI VÀ CÁC CHỈ MỤC BẤT THƯỜNG (EARNING POWER AND IRREGULAR ITEMS) Các nhà phân tích báo cáo tài quan tâm đến khả sinh lời (earning power) Khả sinh lời theo nghĩa mức sinh lợi bình thường cơng 21 ty, mức sinh lợi nhận tương lai Khả sinh lời khác với mức lợi nhuận khoản lãi/lỗ bất thường Các nhà đầu tư quan tâm đến khả sinh lời mức lợi nhuận mà họ dự kiến nhận đầu tư vào công ty Để giúp nhà phân tích phân biệt mức sinh lời bình thường cơng ty, mục sinh lợi bất thường liệt kê Báo cáo thu nhập Các công ty ghi nhận loại mục bất thường báo cáo thu nhập Các hoạt động chấm dứt công ty Những hoạt động khơng bình thường, khơng phải hoạt động công ty Các hoạt động bất thường ghi nhận báo cáo thu nhập theo mục bất thường với thuế thu nhập chúng Để giải thích rõ hơn, trước hết, báo cáo thu nhập ghi nhận thuế thu nhập hoạt động bình thường cơng ty Sau đó, mục bất thường ghi nhận lãi (hay lỗ) đính kèm theo thuế thu nhập cho mục tương ứng Ý tưởng phân biệt rõ mục bất thường, kể thuế thu nhập cho chúng Các hoạt động chấm dứt (Discontinued Operations) Đây hoạt động bình thường doanh nghiệp, chấm dứt Chẳng hạn công ty định chấm dứt hoạt động bn bán đó, mặt hàng hay chấm dứt mối quan hệ với lượng khách hàng cụ thể Cho ví dụ, cơng ty mẹ chấm dứt mối quan hệ với hay nhiều công ty Khi định chấm dứt hoạt động cơng ty, cơng ty cần ghi rõ báo cáo thu nhập lãi/lỗ hoạt động bình thường tiếp tục hoạt động chấm dứt Lãi/lỗ từ hoạt động chấm dứt bao gồm phần: lãi/lỗ từ hoạt động lãi/lỗ từ việc chấm dứt hoạt động Để minh họa, giả sử năm 2010, công ty Acro Energy có lợi nhuận trước thuế $800,000 Trong năm 2010, công ty Acro chấm dứt hoạt động thuộc phân khúc hóa học cơng ty phân khúc không sinh lời Trong năm 2010, hoạt động thuộc phân khúc có lỗ ròng (tính sau thuế) $140,000 (do lỗ nên giảm thuế $60,000 phân khúc này) Do định chấm dứt phân khúc này, công ty bán phân khúc lỗ $70,000 sau thuế (với thuế $30,000) Giả sử thuế thu nhập doanh nghiệp 30% Hình 15 minh họa Báo cáo thu nhập công ty Acro việc ghi nhận hoạt động bất thường 22 Hình 15 Chú ý thấy, báo cáo thu nhập ghi nhận điều: Kết hoạt động kinh doanh chấm dứt phải tách biệt với hoạt động tiếp tục cơng ty Công ty phải ghi nhận lãi/lỗ từ việc lý hoạt động chấm dứt Với cách ghi nhận này, công ty làm rõ tầm ảnh hưởng hoạt động chấm dứt đến thu nhập kỳ công ty Những mục bất thường Những mục bất thường kiện, nghiệp vụ thỏa điều kiện sau: o không bình thường theo nghĩa tự nhiên o xảy Để gọi khơng bình thường, mục coi khơng có liên hệ với hoạt động (hoạt động bình thường) cơng ty Để gọi hiếm, mục dự kiến không xảy giai đoạn tới cơng ty Cơng ty cần phải tính tốn đưa điều kiện vào hoàn cảnh kinh doanh Do đó, cơng ty Weyerhaeuser ghi nhận $36 triệu thiệt hại rừng công ty núi lửa Mount St Helens hoạt động, thiệt hại ghi nhận hoạt động bất bình thường Việc núi lửa hoạt động gây thiệt hại cho cơng ty thỏa điều kiện, khơng bình thường tự nhiên xảy Trường hợp ngược lại, công ty Florida Citrus không ghi nhận thiệt hại từ rừng ăn trái công ty bị đóng băng hoạt động bất bình thường báo cáo thu nhập mình, lý việc đóng băng xảy bình thường khu vực này, khơng thỏa điều kiện để ghi nhận hoạt động bất thường Hình 16 phân loại hoạt động bình thường bất bình thường 23 Hình 16 Cơng ty ghi nhận mục bất thường ròng (sau thuế) phần riêng biệt báo cáo thu nhập, sau mục hoạt động chấm dứt Để minh họa, giả sử năm 2010, phủ ngoại quốc tước đoạt phần đất mà công ty Acro Energy đầu tư quốc gia Nếu lỗ từ việc mảnh đất $70,000 trước tính giảm thuế ($21,000), báo cáo thu nhập công ty ghi nhận giảm $49,000 báo cáo thu nhập sau công ty Khi hoạt động bất thường ghi nhận báo cáo thu nhập, công ty thêm tiêu đề "Lợi nhuận trước mục bất thường" trước phần ghi nhận hoạt động bất thường Với cách biểu diễn này, thấy ảnh hưởng hoạt động bất thường tới lãi ròng công ty 24 Nếu nghiệp vụ hay biến cố thỏa điều kiện để ghi nhận hoạt động bất thường, đó, cơng ty ghi nhận nghiệp vụ vào mục "Thu nhập hay lãi khác" hay "Chi phí hay lỗ khác" Cho ví dụ, lãi/lỗ từ việc bán TSCĐ ghi nhận vào thu nhập khác 25 ... giải thích minh họa phương pháp phân tích vừa nói PHÂN TÍCH THEO CHIỀU NGANG Phân tích theo chiều ngang, gọi phân tích xu hướng (trend analysis), phương pháp đánh giá mục báo cáo tài qua thời gian... cụ phân tích để đánh giá tình hình tài cơng ty J.C Penny, cơng ty hoạt động lâu năm công ty lớn ngành buôn bán lẻ Nội dung chương tóm tắt sau PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Phân tích báo cáo tài. .. tính phần trăm thay đổi PHÂN TÍCH THEO CHIỀU DỌC Phân tích theo chiều dọc, gọi phân tích common-size (common-size analysis), phương pháp phân tích biễu diễn mục báo cáo tài theo phần trăm mục