Phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính với khả năng sinh lợi trong các công ty xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Trờng Trờng đại học kinh tế quốc dân ! " ! #$ % !& % ' () * !" #$%&'%'( Ng−êi h−íng dÉn khoa häc: GS.TS NGUY N VĂN CƠNG H Néi, N¡M 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Hà Nội, ngày tháng năm 2017 Xác nhận người hướng dẫn Nghiên cứu sinh GS.TS Nguyễn Văn Công Lê Thị Nhu LỜI CẢM ƠN Để hồn thành luận án tơi xin bày tỏ lòng cảm ơn đến gia đình tơi gồm:Bố, Mẹ, Chồng Các động viên, tạo điều kiện lớn tinh thần vật chất trình làm luận án Tôi xin cảm ơn Đồng nghiệp, Bạn bè, Anh, Chị động viên đóng góp ý kiến cá nhân q trình nghiên cứu Đặc biệt, xin chân thành cảm ơn đến giảng viên hướng dẫn GS.TS Nguyễn Văn Công, bảo nhiệt tình, nhanh chóng, đưa lời khuyên quý báu trình nghiên cứu mà chia sẻ kinh nghiệm bổ ích giảng dạy sống Cuối xin cảm ơn Viện Kế toán – Kiểm toán Viện Đào tạo Sau Đại học Trường Đại học Kinh tế Quốc dân giúp đỡ tơi q trình làm luận án./ MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI TRONG CÁC DOANH NGHIỆP 1.1 Các cơng trình nghiên cứu ngồi nước 1.2 Các cơng trình nghiên cứu nước 14 Kết luận Chương 16 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI TRONG CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG 17 2.1 Cấu trúc tài cơng ty xây dựng 17 2.1.1 Đặc điểm hoạt động kinh doanh công ty xây dựng ảnh hưởng đến cấu trúc tài 17 2.1.2 Cấu trúc tài cơng ty xây dựng 19 2.2 Khả sinh lợi mối quan hệ cấu trúc tài khả sinh lợi 24 2.2.1 Khả sinh lợi 24 2.2.2 Mối quan hệ cấu trúc tài với khả sinh lợi 28 Kết luận Chương 35 CHƯƠNG 3PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 36 3.1 Mô hình giả thuyết nghiên cứu 36 3.1.1 Mơ hình nghiên cứu 36 3.1.2 Giả thuyết nghiên cứu 38 3.2 Thu thập xử lý liệu 41 3.2.1.Thu thập liệu 41 3.2.2 Xử lý liệu 44 Kết luận Chương 46 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI TRONG CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 47 4.1 Tổng quan công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 47 4.1.1 Lịch sử hình thành công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 47 4.1.2 Tốc độ phát triển mặt quy mô công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 48 4.2 Thực trạng cấu trúc tài khả sinh lợi công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 50 4.2.1 Thực trạng cấu trúc tài 50 4.2.2 Thực trạng khả sinh lợi 65 4.3 Phân tích mối quan hệ cấu trúc tài với khả sinh lợi công ty xây dựng niêm yết Việt Nam 76 4.3.1 Quy trình phân tích hồi quy 76 4.3.2 Kết phân tích 78 Kết luận Chương 101 CHƯƠNG 5THIẾT LẬP CẤU TRÚC TÀI CHÍNH HỢP LÝ NHẰM NÂNG CAO KHẢ NĂNG SINH LỢI TRONG CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 102 5.1 Quan điểm nguyên tắc thiết lập cấu trúc tài nhằm nâng cao khả sinh lợi công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 102 5.1.1 Quan điểm thiết lập 102 5.1.2.Nguyên tắc thiết lập 103 5.2 Giải pháp thiết lập cấu trúc tài giải pháp khác nhằm nâng cao khả sinh lợi công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoánViệt Nam 104 5.2.1.Giải pháp thiết lập cấu trúc tài 104 5.2.2 Các giải pháp khác 107 5.3.Khuyến nghị điều kiện thực giải pháp thiết lập cấu trúc tài nhằm nâng cao khả sinh lợi công ty xây dựng thị trường chứng khoán Việt Nam 110 5.3.1 Đối với Nhà nước quan chủ quản 110 5.3.2 Đối với Hiệp hội nhà thầu Xây dựng Việt Nam 111 5.3.3 Đối với Sở Giao dịch chứng khoán 112 5.3.4 Đối với công ty xây dựng niêm yết 112 Kết luận Chương 113 KẾT LUẬN 114 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI 115 TÀI LIỆU THAM KHẢO 116 PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Diễn giải Ký hiệu Tiếng Việt AGE Tuổi doanh nghiệp BCTC Báo cáo tài CTTC Cấu trúc tài CTXD Công ty xây dựng Tiếng Anh Firm’s Age FEM Mô hình tác động cố định Fixed Effects Model GM Biên lợi nhuận gộp Gross Profit Margin Mơ hình Moment tổng quát Generalized Method of Moment GMM GROW Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp Firm Growth Opportunity HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch Chứng khốn Hồ Chí Minh Hochiminh Stock Exchange INT Hanoi Stock Exchange Tỷ lệ lãi vay Interest ratio INVE Tỷ trọng hàng tồn kho Inventory ratio – INVE KNSL Khả sinh lợi LQT Hệ số khả khoản Liquidity ratio LTD Hệ số nợ dài hạn Long term debt ratio OLS Ước lượng bình phương nhỏ Ordinary Least Square - OLS RECE Tỷ trọng khoản phải thu Receivables ratio REM Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên Random Effects Model ROA Sức sinh lợi tài sản Return on assets ROE Sức sinh lợi vốn chủ sở hữu Return on equity ROS Sức sinh lợi doanh thu Return on sales SIZE Quy mô công ty Firm size STD Hệ số nợ ngắn hạn Short term debt ratio Tỷ trọng tài sản cố định Asset tangibility ratio Tỷ lệ thuế thu nhập doanh nghiệp Corporate Income Tax ratio Hệ số nợ Debt ratio TANG TAX TD TNDN Thu nhập doanh nghiệp TTCK Thị trường chứng khoán TURN Hiệu hoạt động tài sản Asset Turnover Ratio DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1 Chiều tác động cấu trúc vốn đến khả sinh lợi 10 Bảng 1.2 Chiều tác động cấu trúc tài sản đến khả sinh lợi 13 Bảng 3.1: Mơ tả biến mơ hình 37 Bảng 3.2: Các phương trình hồi quy 38 Bảng 3.3: Tóm tắt giả thuyết nghiên cứu biến độc lập, kiểm soát đến KNSL 41 Bảng 3.4: Quy trình chọn mẫu nghiên cứu HNX 42 Bảng 4.1: Số lượng doanh nghiệp xây dựng niêm yết giai đoạn 2012-2014 48 Bảng 4.2: Tổng tài sản, vốn chủ sở hữu ngành Xây dựng niêm yết giai đoạn 20082015 49 Bảng 4.3: Hệ số nợ trung bình ngành niêm yết giai đoạn 2008-2015 51 Bảng 4.4: Giá trị TD trung bình CTXD niêm yết giai đoạn 2008-2015 52 Bảng 4.5: Hệ số nợ trung bình nhóm CTXD niêm yết có trị số thấp cao giai đoạn 2008-2015 53 Bảng 4.6: Hệ số nợ ngắn hạn ngành niêm yết giai đoạn 2008-2015 54 Bảng 4.7: Giá trị STD trung bìnhcủa CTXD niêm yết giai đoạn 2008-2015 54 Bảng 4.8: Hệ số nợ ngắn hạn trung bình giai đoạn 2008-2015 số CTXD niêm yết có trị số thấp cao 55 Bảng 4.9: Hệ số nợ dài hạn ngành niêm yết giai đoạn 2008-2015 56 Bảng 4.10: Giá trị LTD trung bình CTXD niêm yết giai đoạn 2008-2015 57 Bảng 4.11: Hệ số nợ dài hạn trung bình giai đoạn 2008-2015 nhóm CTXD niêm yết có trị số thấp cao 58 Bảng 4.12: Giá trị TANG trung bình CTXD niêm yết giai đoạn 2008-2015 59 Bảng 4.13: Nhóm cơng ty có TANG trung bình cao thấp ngành giai đoạn 2008-2015 60 Bảng 4.14: Giá trị INVE trung bình ngành Xây dựng giai đoạn 2008-2015 60 Bảng 4.15: Nhóm cơng ty có INVE trung bình cao thấp ngành giai đoạn Bảng 4.16: Bảng 4.17: Bảng 4.18: Bảng 4.19: 2008-2015 61 Giá trị RECE trung bình CTXD niêm yếtgiai đoạn 2008-2015 62 Nhóm cơng ty có RECE trung bình cao thấp ngành giai đoạn 2008-2015 63 ROE trung bình ngành Xây dựng giai đoạn 2008-2015 65 Nhóm cơng ty có ROE trung bình cao thấp ngành giai đoạn 2008-2015 66 Bảng 4.20: ROA trung bình ngành Xây dựng giai đoạn 2008-2015 67 Bảng 4.21: Nhóm cơng ty có ROA trung bình cao thấp ngành giai đoạn 2008-2015 68 Bảng 4.22: GM trung bình ngành Xây dựng giai đoạn 2008-2015 69 Bảng 4.23: Nhóm cơng ty có GM trung bình cao thấp ngành giai đoạn 2008-2015 70 Bảng 4.24: ROS trung bình ngành Xây dựng giai đoạn 2008-2015 71 Bảng 4.25: Nhóm cơng ty có ROS trung bình cao thấp ngành giai đoạn 2008-2015 72 Bảng 4.26: Nhóm cơng ty có P/E trung bình cao thấp ngành giai đoạn 2008-2015 74 Bảng 4.27: Tobin’s Q trung bình ngành Xây dựng giai đoạn 2008-2015 75 Bảng 4.28: Nhóm cơng ty có trị số Tobin’s Q trung bình cao thấp ngành giai đoạn 2008-2015 76 Bảng 4.29: Thống kê mô tả biến 78 Bảng 4.30: Ma trận hệ số tương quan biến phương trình với biến cấu trúc vốn TD 81 Bảng 4.31: Ma trận hệ số tương quan biến phương trình với biến cấu trúc vốn STD, LTD 82 Bảng 4.32: Kết kiểm định Hausman hai mô hình REM FEM 83 Bảng 4.33: Kết kiểm định mơ hình OLS mơ hình FEM 84 Bảng 4.34: Kết kiểm định VIF với biến phụ thuộcROA, ROE, ROS, GM TOBIN’S Q 85 Bảng 4.35: Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi 86 Bảng 4.36: Kết kiểm định tượng tự tương quan 87 Bảng 4.37: Kết kiểm định nội sinh phương trình theo phương pháp Durbin – Wu - Hausman 89 Bảng 4.38: Tổng hợp khuyết tật mơ hình hồi quy 90 Bảng 4.39: Kết hồi quy phương trình biến phụ thuộc ROS 91 Bảng 4.40: Bảng 4.41: Bảng 4.42: Bảng 4.43: Kết hồi quy với biến phụ thuộc ROA 92 Kết hồi quy với biến phụ thuộc ROE 95 Kết hồi quy với biến phụ thuộc GM 97 Kết hồi quy với biến phụ thuộc TOBIN’S Q 98 Bảng 4.44: Tổng hợp kết tác động biến đến KNSL 99 Bảng 4.45: Tổng hợp cơng ty có cấu trúc vốn thấp KNSL cao 100 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Lợi nhuận kỳ vọng vốn cổ phần trường hợp khơng có thuế lý thuyết M &M 29 Hình 2.2: Hình 2.3: Lợi nhuận kỳ vọng vốn cổ phần trường hợp có thuế lý thuyết M & M 30 Giá trị công ty theo lý thuyết đánh đổi 32 Hình 2.4: Hình 3.1: Hình 3.2: Hình 4.1: Tác động cấu trúc tài sản đến ROA 33 Mơ hình nghiên cứu 36 Quy trình thu thập xử lý số liệu 45 Tốc độ tăng trưởng tổng tài sản ngành xây dựngvà tồn ngành niêm Hình 4.3: Hình 4.4: Hình 4.5: Hình 4.6: yết giai đoạn 2008-2015 49 Tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu ngành xây dựng toàn ngành niêm yết giai đoạn 2008-2015 50 Hệ số nợ trung bình CTXD niêm yết giai đoạn 2008-2015 52 Hệ số nợ ngắn hạn trung bình CTXD niêm yết giai đoạn 2008-2015 55 Hệ số nợ dài hạn trung bình CTXD niêm yết giai đoạn 2008-2015 57 TANG trung bình CTXD niêm yết giai đoạn 2008-2015 59 Hình 4.7: Hình 4.8: Hình 4.9: INVE trung bình CTXD niêm yết giai đoạn 2008-2015 61 RECE trung bình CTXD niêm yết giai đoạn 2008-2015 62 Cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp xây dựng niêm yết giai đoạn 2008- Hình 4.2: 2015 64 Hình 4.10: Cấu trúc tài sản doanh nghiệp xây dựng niêm yết 65 Hình 4.11: ROE trung bình ngành Xây dựng giai đoạn 2008-2015 66 Hình 4.12: ROA trung bình giai đoạn 2008-2015 67 Hình 4.13: GM trung bình ngành Xây dựng giai đoạn 2008-2015 69 Hình 4.14: ROS trung bình ngành Xây dựng giai đoạn 2008-2015 71 Hình 4.15: Biến động ROE, ROA, ROS GM giai đoạn 2008-2015 73 Hình 4.16: Tobin’s Q trung bình ngành Xây dựng giai đoạn 2008-2015 75 Phụ lục 34: Kết kiểm định mơ hình OLS FEM, biến cấu trúc vốn STD, LTD biến phụ thuộc ROS xtreg ROS STD LTD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 584 73 R-sq: within = 0.1675 between = 0.0687 overall = 0.0917 Obs per group: = avg = max = 8.0 corr(u_i, Xb) F(9,502) Prob > F = -0.4407 Std Err t ROS Coef STD LTD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE _cons -.4193238 -.2968953 -.2361391 -.0015835 0200233 1053515 0572175 -.0526688 -.0251123 -.7392287 1051879 1337175 1131408 1067914 1074677 0198704 016503 0440753 0043023 2300461 sigma_u sigma_e rho 18002584 18372325 48983631 (fraction of variance due to u_i) -3.99 -2.22 -2.09 -0.01 0.19 5.30 3.47 -1.19 -5.84 -3.21 P>|t| = = 0.000 0.027 0.037 0.988 0.852 0.000 0.001 0.233 0.000 0.001 F test that all u_i=0: F(72, 502) = 4.38 xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (73) = Prob>chi2 = 8.4e+05 0.0000 11.22 0.0000 [95% Conf Interval] -.6259866 -.5596103 -.458427 -.2113967 -.1911185 0663122 024794 -.1392635 -.0335652 -1.1912 -.212661 -.0341803 -.0138512 2082297 2311651 1443909 0896409 0339259 -.0166595 -.287257 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 35: Kết kiểm định mơ hình OLS FEM, biến cấu trúc vốn TD biến phụ thuộc GM xtreg GM TD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 584 73 R-sq: within = 0.0834 between = 0.0218 overall = 0.0388 Obs per group: = avg = max = 8.0 corr(u_i, Xb) F(8,503) Prob > F = -0.2519 Std Err t GM Coef TD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE _cons -.2023528 -.0454009 0614566 0162775 0335997 0022728 -.0479585 -.0119375 -.0337465 0547784 0615253 0576538 0573517 0106669 0089693 0230624 0023388 124382 sigma_u sigma_e rho 10208654 10013855 50963187 (fraction of variance due to u_i) -3.69 -0.74 1.07 0.28 3.15 0.25 -2.08 -5.10 -0.27 P>|t| = = 0.000 0.461 0.287 0.777 0.002 0.800 0.038 0.000 0.786 F test that all u_i=0: F(72, 503) = 5.68 xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (73) = Prob>chi2 = 5.3e+05 0.0000 5.72 0.0000 [95% Conf Interval] -.3099754 -.1662792 -.0518152 -.0964009 0126426 -.0153492 -.093269 -.0165324 -.2781187 -.0947301 0754775 1747285 1289559 0545568 0198948 -.0026481 -.0073425 2106258 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 36: Kết kiểm định mơ hình OLS FEM, biến cấu trúc vốn STD LTD biến phụ thuộc GM xtreg GM STD LTD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 584 73 R-sq: within = 0.0851 between = 0.0379 overall = 0.0518 Obs per group: = avg = max = 8.0 corr(u_i, Xb) F(9,502) Prob > F = -0.2094 Std Err t GM Coef STD LTD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE _cons -.2188516 -.1554782 -.049482 0692614 0278903 0317717 0029343 -.0414002 -.0117711 -.0183001 0573356 0728865 0616706 0582096 0585783 0108309 0089954 0240244 0023451 125393 sigma_u sigma_e rho 0998113 10014348 49833873 (fraction of variance due to u_i) -3.82 -2.13 -0.80 1.19 0.48 2.93 0.33 -1.72 -5.02 -0.15 P>|t| = = 0.000 0.033 0.423 0.235 0.634 0.004 0.744 0.085 0.000 0.884 F test that all u_i=0: F(72, 502) = 5.30 xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (73) = Prob>chi2 = 2.1e+05 0.0000 5.19 0.0000 [95% Conf Interval] -.3314989 -.2986783 -.1706462 -.0451032 -.0871985 0104922 -.014739 -.088601 -.0163785 -.2646599 -.1062043 -.012278 0716822 1836259 142979 0530512 0206076 0058007 -.0071636 2280597 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 37: Kết kiểm định mơ hình OLS FEM, biến cấu trúc vốn TD biến phụ thuộc TOBIN'S Q xtreg TOBINSQ TD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 555 73 R-sq: within = 0.1300 between = 0.0416 overall = 0.0631 Obs per group: = avg = max = 7.6 corr(u_i, Xb) F(8,474) Prob > F = -0.4993 Std Err t TOBINSQ Coef TD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE _cons 7395203 1921024 0027943 0766611 -.0098724 -.0216252 1130748 0022685 3401204 0967339 1016991 0981117 0970913 0191667 014757 0409513 0039416 2258785 sigma_u sigma_e rho 18674461 16195855 57072337 (fraction of variance due to u_i) 7.64 1.89 0.03 0.79 -0.52 -1.47 2.76 0.58 1.51 P>|t| = = 0.000 0.060 0.977 0.430 0.607 0.143 0.006 0.565 0.133 F test that all u_i=0: F(72, 474) = 6.57 xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (73) = Prob>chi2 = 83261.04 0.0000 8.86 0.0000 [95% Conf Interval] 54944 -.0077344 -.1899933 -.1141215 -.0475345 -.0506225 0326063 -.0054766 -.1037266 9296006 3919392 1955819 2674436 0277897 007372 1935434 0100136 7839673 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 38: Kết kiểm định mơ hình OLS FEM, biến cấu trúc vốn STD LTD biến phụ thuộc TOBIN'S Q xtreg TOBINSQ STD LTD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 555 73 R-sq: within = 0.1305 between = 0.0415 overall = 0.0634 Obs per group: = avg = max = 7.6 corr(u_i, Xb) F(9,473) Prob > F = -0.4949 Std Err t TOBINSQ Coef STD LTD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE _cons 7245222 7785122 1884493 0096538 0873517 -.011679 -.0211259 118888 0024263 3563811 1016503 1259516 1020611 0992097 0996496 019542 0148049 0427085 0039582 2285443 sigma_u sigma_e rho 18622794 16208955 56896876 (fraction of variance due to u_i) 7.13 6.18 1.85 0.10 0.88 -0.60 -1.43 2.78 0.61 1.56 P>|t| = = 0.000 0.000 0.065 0.923 0.381 0.550 0.154 0.006 0.540 0.120 F test that all u_i=0: F(72, 473) = 6.56 xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (73) = Prob>chi2 = 72008.84 0.0000 7.88 0.0000 [95% Conf Interval] 5247802 5310184 -.0120999 -.1852924 -.1084589 -.0500789 -.0502175 0349661 -.0053515 -.0927067 9242641 1.026006 3889985 2046 2831623 026721 0079656 2028098 0102041 8054689 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 39: Kết kiểm định nội sinh với biến cấu trúc vốn TD, biến phụ thuộc ROA Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 511 73 R-sq: within = 0.4050 between = 0.2613 overall = 0.3174 Obs per group: = avg = max = 7.0 corr(u_i, Xb) F(9,429) Prob > F = -0.2983 Std Err t ROA Coef TD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE restd _cons -.4783116 -.0573586 -.0330244 0081263 0169557 0223676 0277577 -.0079779 3524626 1987731 115746 0261064 0251018 0253477 0049428 0035139 0102216 0009894 1174436 1012458 sigma_u sigma_e rho 03787422 03750142 50494585 (fraction of variance due to u_i) -4.13 -2.20 -1.32 0.32 3.43 6.37 2.72 -8.06 3.00 1.96 F test that all u_i=0: F(72, 429) = 4.53 test restd ( 1) restd = F( 1, 429) = Prob > F = 9.01 0.0028 P>|t| = = 0.000 0.029 0.189 0.749 0.001 0.000 0.007 0.000 0.003 0.050 32.44 0.0000 [95% Conf Interval] -.7058114 -.1086709 -.0823623 -.041695 0072405 015461 007667 -.0099226 1216262 -.0002266 -.2508119 -.0060463 0163135 0579475 0266708 0292742 0478483 -.0060333 5832991 3977727 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 40: Kết kiểm định nội sinh với biến cấu trúc vốn STD LTD, biến phụ thuộc ROA Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 511 73 R-sq: within = 0.4111 between = 0.3030 overall = 0.3491 Obs per group: = avg = max = 7.0 corr(u_i, Xb) F(11,427) Prob > F = -0.2239 Std Err t ROA Coef STD LTD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE restd1 resltd _cons -.4517755 -.6230812 -.0621541 -.0316079 0087167 0196375 0203556 0235494 -.008417 314277 5299191 1731587 1171416 1624903 0261347 025224 0258873 0054503 0038068 0115877 0010521 1189291 1639259 102673 sigma_u sigma_e rho 03558492 03739446 47522013 (fraction of variance due to u_i) -3.86 -3.83 -2.38 -1.25 0.34 3.60 5.35 2.03 -8.00 2.64 3.23 1.69 F test that all u_i=0: F(72, 427) = 4.20 testtd1 command testtd1 is unrecognized r(199); test restd1 ( 1) restd1 = F( 1, 427) = Prob > F = 6.98 0.0085 test resltd ( 1) resltd = F( 1, 427) = Prob > F = 10.45 0.0013 P>|t| = = 0.000 0.000 0.018 0.211 0.736 0.000 0.000 0.043 0.000 0.009 0.001 0.092 27.10 0.0000 [95% Conf Interval] -.6820214 -.9424617 -.1135227 -.0811866 -.0421658 0089246 0128731 0007733 -.0104849 0805176 207717 -.0286486 -.2215296 -.3037008 -.0107855 0179708 0595992 0303503 027838 0463255 -.006349 5480364 8521212 3749661 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 41: Kết kiểm định nội sinh với biến cấu trúc vốn TD, biến phụ thuộc ROE Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 511 73 R-sq: within = 0.4062 between = 0.1172 overall = 0.1927 Obs per group: = avg = max = 7.0 corr(u_i, Xb) F(9,429) Prob > F = -0.6585 Std Err t ROE Coef TD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE restd _cons -1.541119 -.1648153 0404025 -.0629406 1284812 0760901 0278153 -.0345749 1.141998 -.1965237 4566784 1030033 0990399 1000101 0195019 0138642 0403296 0039036 4633764 3994678 sigma_u sigma_e rho 18572537 1479627 61173657 (fraction of variance due to u_i) -3.37 -1.60 0.41 -0.63 6.59 5.49 0.69 -8.86 2.46 -0.49 F test that all u_i=0: F(72, 429) = 4.27 test restd ( 1) restd = F( 1, 429) = Prob > F = 6.07 0.0141 P>|t| = = 0.001 0.110 0.684 0.529 0.000 0.000 0.491 0.000 0.014 0.623 32.61 0.0000 [95% Conf Interval] -2.438725 -.3672692 -.1542613 -.2595114 09015 0488399 -.0514529 -.0422474 2312275 -.9816813 -.6435137 0376386 2350664 1336301 1668125 1033403 1070834 -.0269023 2.052768 588634 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 42: Kết kiểm định nội sinh với biến cấu trúc vốn STD LTD, biến phụ thuộc ROE Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 511 73 R-sq: within = 0.4094 between = 0.1379 overall = 0.2131 Obs per group: = avg = max = 7.0 corr(u_i, Xb) F(11,427) Prob > F = -0.6292 Std Err t ROE Coef STD LTD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE restd1 resltd _cons -1.46556 -1.953126 -.1785561 0445382 -.0611027 1361068 0703603 0159046 -.0358237 1.032949 1.647942 -.2694784 4633261 6426924 1033696 0997677 1023913 0215575 015057 0458326 0041613 4703963 6483704 4060988 sigma_u sigma_e rho 17579713 147905 58553102 (fraction of variance due to u_i) -3.16 -3.04 -1.73 0.45 -0.60 6.31 4.67 0.35 -8.61 2.20 2.54 -0.66 F test that all u_i=0: F(72, 427) = 3.68 test restd1 ( 1) restd1 = F( 1, 427) = Prob > F = 4.82 0.0286 test resltd ( 1) resltd = F( 1, 427) = Prob > F = 6.46 0.0114 P>|t| = = 0.002 0.003 0.085 0.656 0.551 0.000 0.000 0.729 0.000 0.029 0.011 0.507 26.91 0.0000 [95% Conf Interval] -2.376243 -3.21636 -.3817327 -.1515587 -.2623565 0937347 0407652 -.074181 -.0440029 1083685 3735477 -1.06768 -.5548758 -.689891 0246204 240635 140151 1784789 0999554 1059902 -.0276445 1.95753 2.922337 528723 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 43: Kết kiểm định nội sinh với biến cấu trúc vốn TD, biến phụ thuộc ROS Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 511 73 R-sq: within = 0.1956 between = 0.0787 overall = 0.1009 Obs per group: = avg = max = 7.0 corr(u_i, Xb) F(9,429) Prob > F = -0.5087 Std Err t ROS Coef TD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE restd _cons -.6141293 -.219817 0489505 0938387 1343529 0674379 -.1164371 -.0281972 0344662 -.9320518 5800868 1308379 1258035 1270359 024772 0176107 0512278 0049585 5885948 5074163 sigma_u sigma_e rho 20334192 18794675 53928397 (fraction of variance due to u_i) -1.06 -1.68 0.39 0.74 5.42 3.83 -2.27 -5.69 0.06 -1.84 F test that all u_i=0: F(72, 429) = 4.87 test restd ( 1) restd = F( 1, 429) = Prob > F = 0.00 0.9533 P>|t| = = 0.290 0.094 0.697 0.461 0.000 0.000 0.024 0.000 0.953 0.067 11.59 0.0000 [95% Conf Interval] -1.754295 -.4769801 -.1983175 -.1558515 0856634 0328239 -.2171259 -.0379431 -1.122422 -1.929383 5260367 0373461 2962185 3435289 1830424 1020519 -.0157483 -.0184514 1.191355 0652795 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 44: Kết kiểm định nội sinh với biến cấu trúc vốn STD LTD biến phụ thuộc ROS Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 511 73 R-sq: within = 0.2016 between = 0.0996 overall = 0.1216 Obs per group: = avg = max = 7.0 corr(u_i, Xb) F(11,427) Prob > F = -0.4415 Std Err t ROS Coef STD LTD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE restd1 resltd _cons -.5202788 -1.118903 -.2405665 0584565 102803 1434087 0602738 -.1282392 -.0297014 -.1148772 6927533 -1.02361 5879361 8155423 1311704 1265998 1299291 0273554 0191065 0581591 0052805 5969078 8227474 5153177 sigma_u sigma_e rho 19134166 18768354 5096505 (fraction of variance due to u_i) -0.88 -1.37 -1.83 0.46 0.79 5.24 3.15 -2.20 -5.62 -0.19 0.84 -1.99 F test that all u_i=0: F(72, 427) = 4.25 test restd1 ( 1) restd1 = F( 1, 427) = Prob > F = 0.04 0.8475 test resltd ( 1) resltd = F( 1, 427) = Prob > F = 0.71 0.4003 P>|t| = = 0.377 0.171 0.067 0.645 0.429 0.000 0.002 0.028 0.000 0.847 0.400 0.048 9.80 0.0000 [95% Conf Interval] -1.675888 -2.72188 -.4983866 -.1903799 -.1525772 0896407 0227192 -.2425531 -.0400804 -1.28812 -.9243856 -2.036485 6353303 4840738 0172536 307293 3581833 1971766 0978283 -.0139254 -.0193225 1.058366 2.309892 -.0107346 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 45: Kết kiểm định nội sinh với biến cấu trúc vốn TD, biến phụ thuộc GM Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 511 73 R-sq: within = 0.1081 between = 0.0345 overall = 0.0556 Obs per group: = avg = max = 7.0 corr(u_i, Xb) F(9,429) Prob > F = -0.2779 Std Err t GM Coef TD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE restd _cons -1.002286 -.051263 1321424 0928408 0342798 0082288 -.0712742 -.0131375 7664817 4636801 3214089 0724934 069704 0703868 0137254 0097576 0283838 0027473 326123 2811443 sigma_u sigma_e rho 10321069 10413572 4955388 (fraction of variance due to u_i) -3.12 -0.71 1.90 1.32 2.50 0.84 -2.51 -4.78 2.35 1.65 F test that all u_i=0: F(72, 429) = 4.67 test restd ( 1) restd = F( 1, 429) = Prob > F = 5.52 0.0192 P>|t| = = 0.002 0.480 0.059 0.188 0.013 0.400 0.012 0.000 0.019 0.100 5.78 0.0000 [95% Conf Interval] -1.634018 -.1937494 -.0048614 -.0455051 0073024 -.0109498 -.1270629 -.0185374 125484 -.0889116 -.3705534 0912235 2691463 2311868 0612572 0274074 -.0154856 -.0077376 1.407479 1.016272 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 46: Kết kiểm định nội sinh với biến cấu trúc vốn STD LTD biến phụ thuộc GM Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 511 73 R-sq: within = 0.1107 between = 0.0403 overall = 0.0633 Obs per group: = avg = max = 7.0 corr(u_i, Xb) F(11,427) Prob > F = -0.2288 Std Err t GM Coef STD LTD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE restd1 resltd _cons -.9694922 -1.178594 -.0585004 1354489 0959503 0374443 0057264 -.0754053 -.013663 7143589 9963019 4316914 3264955 4528909 0728422 070304 0721529 0151911 0106103 0322972 0029324 3314777 456892 2861687 sigma_u sigma_e rho 10118561 10422532 48520507 (fraction of variance due to u_i) -2.97 -2.60 -0.80 1.93 1.33 2.46 0.54 -2.33 -4.66 2.16 2.18 1.51 F test that all u_i=0: F(72, 427) = 4.37 test restd1 ( 1) restd1 = F( 1, 427) = Prob > F = 4.64 0.0317 test resltd ( 1) resltd = F( 1, 427) = Prob > F = 4.76 0.0298 P>|t| = = 0.003 0.010 0.422 0.055 0.184 0.014 0.590 0.020 0.000 0.032 0.030 0.132 4.83 0.0000 [95% Conf Interval] -1.61123 -2.068767 -.2016743 -.0027362 -.0458687 0075856 -.0151286 -.1388866 -.0194266 0628278 0982647 -.1307831 -.3277539 -.2884208 0846735 2736339 2377693 0673029 0265814 -.011924 -.0078993 1.36589 1.894339 994166 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 47: Kết kiểm định nội sinh với biến cấu trúc vốn TD, biến phụ thuộc TOBIN’S Q Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 511 73 R-sq: within = 0.1405 between = 0.0270 overall = 0.0459 Obs per group: = avg = max = 7.0 corr(u_i, Xb) F(9,429) Prob > F = -0.5267 Std Err t TOBINSQ Coef TD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE restd _cons 7871997 3605749 0421534 1850627 -.0306733 -.0265479 1416608 -.0030537 -.0927406 5349391 5056584 1140507 1096622 1107365 0215936 0153512 044655 0043223 5130748 4423119 sigma_u sigma_e rho 19177586 16383212 57809796 (fraction of variance due to u_i) 1.56 3.16 0.38 1.67 -1.42 -1.73 3.17 -0.71 -0.18 1.21 F test that all u_i=0: F(72, 429) = 6.32 test restd ( 1) restd = F( 1, 429) = Prob > F = 0.03 0.8566 P>|t| = = 0.120 0.002 0.701 0.095 0.156 0.084 0.002 0.480 0.857 0.227 7.79 0.0000 [95% Conf Interval] -.2066765 1364072 -.1733887 -.0325909 -.0731157 -.0567208 0538909 -.0115491 -1.101194 -.3344289 1.781076 5847425 2576955 4027162 0117691 0036249 2294306 0054417 9157125 1.404307 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 48: Kết kiểm định nội sinh với biến cấu trúc vốn STD LTD biến phụ thuộc TOBIN’S Q Fixed-effects (within) regression Group variable: FIRM1 Number of obs Number of groups = = 511 73 R-sq: within = 0.1477 between = 0.0301 overall = 0.0474 Obs per group: = avg = max = 7.0 corr(u_i, Xb) F(11,427) Prob > F = -0.5692 Std Err t TOBINSQ Coef STD LTD TANG INVE RECE SIZE GROW TURN AGE restd1 resltd _cons 9520674 -.1492621 3497087 0284908 1543784 -.011858 -.0388145 1000949 -.0060268 -.2587099 8574637 3806401 5122708 7105849 1142893 1103069 1132077 0238348 0166476 0506743 0046009 5200879 7168627 4489981 sigma_u sigma_e rho 19869611 16352933 59617879 (fraction of variance due to u_i) 1.86 -0.21 3.06 0.26 1.36 -0.50 -2.33 1.98 -1.31 -0.50 1.20 0.85 F test that all u_i=0: F(72, 427) = 6.33 test restd1 ( 1) restd1 = F( 1, 427) = Prob > F = 0.25 0.6191 test resltd ( 1) resltd = F( 1, 427) = Prob > F = 1.43 0.2323 P>|t| = = 0.064 0.834 0.002 0.796 0.173 0.619 0.020 0.049 0.191 0.619 0.232 0.397 6.73 0.0000 [95% Conf Interval] -.0548188 -1.545942 1250692 -.1883213 -.0681353 -.0587062 -.071536 0004929 -.01507 -1.280961 -.5515552 -.5018815 1.958954 1.247418 5743483 2453028 3768922 0349902 -.0060931 199697 0030164 7635412 2.266482 1.263162 Prob > F = 0.0000 ... VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI TRONG CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 47 4.1 Tổng quan công ty xây dựng niêm yết thị. .. THUYẾT VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI TRONG CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG 17 2.1 Cấu trúc tài công ty xây dựng 17 2.1.1 Đặc điểm hoạt động kinh doanh công ty xây dựng. .. dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 48 4.2 Thực trạng cấu trúc tài khả sinh lợi công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 50 4.2.1 Thực trạng cấu trúc tài