Chính sách tiền tệ do Ngân hàng Nhà nước điều hành, là một trong những bộ phận quan trọng nhất của hệ thống các chính sách kinh tế tài chính vĩ mô của chính phủ, trong đó NHTW thông qua các công cụ của mình thực hiện việc kiểm soát, chi phối dòng chu chuyển tiền và điều tiết khối lượng tiền cung ứng cho nền kinh tế, nhằm đạt được những mục tiêu về ổn định tiền tệ, kiểm soát lạm phát, tạo việc làm và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong từng thời kỳ nhât định. Chính sách tiền tệ thường có sự đan xen phức tạp với các chính sách kinh tế vĩ mô khác, vì vậy, sử dụng hiệu quả các công cụ chính sách tiền tệ đồng nghĩa với việc tiếp tục hoàn thiện môi trường kinh tế mà thực chất là hoàn thiện môi trường kinh tế thị trường. Nếu các chính sách kinh tế vĩ mô khác được thực hiện có hiệu quả thì nó sẽ thúc đẩy nền kinh tế hoạt động theo chiều hướng tăng trưởng và ổn định lâu dài. 2. Mục tiêu của chính sách tiền tệ Hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ là nhiệm vụ trung tâm của NHTW nhằm hướng các tổ chức tín dụng thực hiện những mục tiêu kinh tế vĩ mô của đất nước nhưng đồng thời vẫn đảm bảo tính tự chủ trong hoạt động kinh doanh của các tổ chức tín dụng đó. Chính sách tiền tệ có cùng mục tiêu giống như các công cụ chính sách kinh tế vĩ mô khác: Ổn định giá cả, kiểm soát lạm phát, cân bằng cán cân thanh toán, tạo việc làm và thúc đẩy tăng trưởng.
Tiểu luận KTCT GVHD: §ç ThÞ Kim Hoa CHƯƠNG I LÝ LUẬN CHUNG I. Khái niệm và mục tiêu của chính sách tiền tệ 1. Khái niệm Chính sách tiền tệ do Ngân hàng Nhà nước điều hành, là một trong những bộ phận quan trọng nhất của hệ thống các chính sách kinh tế tài chính vĩ mô của chính phủ, trong đó NHTW thông qua các công cụ của mình thực hiện việc kiểm soát, chi phối dòng chu chuyển tiền và điều tiết khối lượng tiền cung ứng cho nền kinh tế, nhằm đạt được những mục tiêu về ổn định tiền tệ, kiểm soát lạm phát, tạo việc làm và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong từng thời kỳ nhât định. Chính sách tiền tệ thường có sự đan xen phức tạp với các chính sách kinh tế vĩ mô khác, vì vậy, sử dụng hiệu quả các công cụ chính sách tiền tệ đồng nghĩa với việc tiếp tục hoàn thiện môi trường kinh tế mà thực chất là hoàn thiện môi trường kinh tế thị trường. Nếu các chính sách kinh tế vĩ mô khác được thực hiện có hiệu quả thì nó sẽ thúc đẩy nền kinh tế hoạt động theo chiều hướng tăng trưởng và ổn định lâu dài. 2. Mục tiêu của chính sách tiền tệ Hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ là nhiệm vụ trung tâm của NHTW nhằm hướng các tổ chức tín dụng thực hiện những mục tiêu kinh tế vĩ mô của đất nước nhưng đồng thời vẫn đảm bảo tính tự chủ trong hoạt động kinh doanh của các tổ chức tín dụng đó. Chính sách tiền tệ có cùng mục tiêu giống như các công cụ chính sách kinh tế vĩ mô khác: Ổn định giá cả, kiểm soát lạm phát, cân bằng cán cân thanh toán, tạo việc làm và thúc đẩy tăng trưởng. 2.1. Ổn định giá cả, ổn định tiền tệ và kiểm soát lạm phát Học Viên: NguyÔn ThÞ Kim Dung Tiểu luận KTCT GVHD: §ç ThÞ Kim Hoa Thuật ngữ lạm phát thường được hiểu là sự gia tăng mức giá chung (liên tục), và do vậy làm giảm giá trị của đồng tiền. Có nhiều dạng lạm phát, xét theo nguyên nhân trực tiếp: lạm phát cầu kéo, lạm phát tài chính, lạm phát tín dụng, lạm phát cung, lạm phát chi phí đẩy, lạm phát lợi nhuận, và lạm phát nhập khẩu. Nếu lạm phát cao sẽ tác động tiêu cực đến nền kinh tế nên các chính sách được thực thi luôn cố gắng tìm cách kiểm soát mức lạm phát. Có thể nói ổn định giá trị đồng tiền có tầm quan trọng đặc biệt trong việc định hướng phát triển kinh tế của một quốc gia vì nó làm tăng khả năng dự đoán những biến động của môi trường kinh tế vĩ mô. Do đó, ổn định giá trị tiền tệ - ổn định sức mua của đồng tiền, bao gồm sức mua đối nội và sức mua đối ngoại là mục tiêu hàng đầu và dài hạn của đất nuớc nhằm tạo một môi trường đầu tư ổn định, an toàn, mức lạm phát thấp để thu hút sự đầu tư của các doanh nghiệp, góp phần sử dụng cũng như phân bổ nguồn lực, tài nguyên sao cho hiệu quả nhất. 2.2. Tạo việc làm, giảm thất nghiệp Ở đây khi nhắc tới thất nghiệp là chủ yếu đề cập tới thất nghiệp không tự nguyện. Điều này xảy ra khi có những lao động (tiềm năng) sẵn sàng chấp nhận được làm việc với mức lương bằng hoặc thấp hơn một chút so với mức lương hiện tại (mức lương thực tế) (Keynes, 1936), nhưng cầu về lao động thì lại không đủ cho tất cả đều có việc làm: Cung về lao động do đó bị “giới hạn”. Mục tiêu của chính sách tiền tệ là tạo việc làm cho người lao động, giảm tỷ lệ thất nghiệp của xã hội. Thông qua các công cụ tác động tới nền kinh tế nhằm thu hút, mở rộng đầu tư, mở rộng hoạt động kinh doanh, chính sách tiền tệ góp phần tạo nhiều việc làm hơn. Tuy nhiên một thực tế đặt ra là mỗi nước đều có một tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên. Muốn tỷ lệ này ở mức thấp nhất có thể, nền kinh tế phải chống suy thoái, nhất là suy thoái định kỳ, đạt tới mức tăng trưởng ổn định. 2.3. Tăng trưởng kinh tế Học Viên: NguyÔn ThÞ Kim Dung Tiểu luận KTCT GVHD: §ç ThÞ Kim Hoa Tăng trưởng là sự gia tăng thu nhập và của cải của đất nước. Một nền kinh tế với mức tăng trưởng nhanh và ổn định là mục tiêu hàng đầu của bất kỳ quốc gia nào. Đó là nền tảng, là cơ sở cho sự phát triển, vì tăng trưởng kinh tế sẽ đảm bảo các chính sách xã hội được thực thi một cách có hiệu quả, là căn cứ ổn định tiền tệ trong nước, nâng cao khả năng cân bằng cán cân thanh toán quốc tế và khẳng định vị trí của quốc gia trên trường quốc tế. Chính sách tiền tệ hướng vào ba mục tiêu trên, tuy nhiên giữa ba mục tiêu này lại tồn tại mối quan hệ vừa bổ sung, vừa mâu thuẫn. Cụ thể, bằng cách duy trì tính cạnh tranh của hàng hóa và dịch vụ quốc gia, việc theo đuổi sự ổn định giá cả (tức là bao gồm cả lạm phát) cũng có xu hướng đảm bảo cân bằng cán cân thanh toán và sự ổn định tỷ giá. Tương tự, một mức độ ổn định giá cả có thể định hình việc tiết kiệm tài chính, thúc đẩy tăng trưởng dài hạn nếu như nó đang bị chậm lại do mức tiết kiệm thấp. Nhưng trong ngắn hạn, theo đuổi một mục tiêu có thể phải hy sinh một mục tiêu khác, hoặc khiến cho việc đạt mục tiêu khác trở nên khó khăn hơn. Trường hợp rõ ràng nhất về sự thay thế là ổn định giá và cân bằng cán cân thanh toán toán với việc làm, muốn kiềm chế lạm phát phải chấp nhận nạn thất nghiệp tăng lên… Tính thay thế này xảy ra đối với tất cả các công cụ, tuy nhiên chúng được thể hiện rõ ràng nhất đối với chính sách tiền tệ. Nói chung, tính thay thế có nghĩa là phải lựa chọn, theo trật tự ưu tiên mục tiêu nào tuỳ từng thời kỳ phát triển kinh tế của đất nước. II. Các công cụ của chính sách tiền Để điều hành chính sách tiền tệ, NHTW phải hình thành và sử dụng hệ thống công cụ của nó. Đặc điểm của các công cụ chính sách tiền tệ là tạo cho NHTW khả năng tác động có hiệu lực đến các tổ chức tín dụng phải tự điều chỉnh hoạt động của mình theo hướng chỉ đạo của NHTW nhưng vẫn đảm bảo quyền tự chủ trong kinh doanh cũng như sự bình đẳng trong môi trường cạnh tranh giữa các ngân hàng. Học Viên: NguyÔn ThÞ Kim Dung Tiểu luận KTCT GVHD: §ç ThÞ Kim Hoa 1. Công cụ tái cấp vốn Một vấn đề cần quan tâm là dự trữ của các ngân hàng có thể không đủ đáp ứng số tiền được kỳ vọng rút ra. Các ngân hàng có thể tránh rơi vào tình trạng mất khả năng thanh toán nếu như đơn vị phát hành cung cấp tiền thêm cho các ngân hàng thông qua công cụ tái cấp vốn. NHTW thực hiện vai trò người cho vay cuối cùng. Các chức năng của NHTW cũng bao gồm cả việc ra quy định cho hệ thống ngân hàng và giám sát các ngân hàng để đảm bảo họ tuân thủ quy tắc quản lý tốt và do vậy đảm bảo tính ổn định của hệ thống tài chính. Tái cấp vốn là hình thức cấp tín dụng của NHTW đối với các Ngân hàng thương mại. Khi cấp 1 khoản tín dụng cho Ngân hàng thương mại, NHTW đã tăng lượng tiền cung ứng đồng thời tạo cơ sở cho Ngân hàng thương mại nâng cao khả năng thanh toán của họ. Trong vai trò ngân hàng của ngân hàng, NHTW tạo ra cơ sở tiền tệ thông qua việc tái cấp vốn, tức là cấp vốn cho hệ thống tín dụng bằng cách chiết khấu lại các tín phiếu hoặc thanh toán trước chứng khoán. NHTW có thể quy định việc tiếp cận tín dụng bằng cách thay đổi các điều khoản cung cấp tín dụng, chủ yếu bằng cách thay đổi lãi suất cho vay tối thiểu (lãi suất chiết khấu chính thức) và tỷ lệ chi trước tối đa. Tuy nhiên, việc tồn tại một người cho vay cuối cùng có thể dẫn tới vấn đề rủi ro đạo đức bởi vì các ngân hàng khi cảm thấy mình được bảo vệ (bảo hiểm) từ NHTW có thể sẽ tham gia vào các giao dịch rủi ro cao hơn. Việc quy định và giám sát của NHTW có thể giúp làm giảm nguy cơ này, đó là quy định các ngân hàng phải duy trì mức dự trữ tối thiểu. Vai trò của NHTW trong việc kiểm soát cơ sở tiền tệ được thấy rõ nhất trong những thời kỳ thị trường sôi động, khi các ngân hàng buộc phải sử dụng nguồn tín dụng của NHTW. 2. Công cụ tỉ lệ dự trữ bắt buộc Là tỷ lệ giữa số lượng phương tiện cần vô hiệu hóa trên tổng số tiền gửi huy động, nhằm điều chỉnh khả năng thanh toán (cho vay) của các Ngân hàng Học Viên: NguyÔn ThÞ Kim Dung Tiểu luận KTCT GVHD: §ç ThÞ Kim Hoa thương mại. Dự trữ bắt buộc chính là khoản tiền mà các ngân hàng thương mại khi nhận tiền gửi cần phải trích lại một lượng, gửi lại ở NHTW để thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia. Phần tiền này dùng vào hai việc: + Đảm bảo thanh toán trong trường hợp khẩn cấp + Điều tiết lượng tiền mặt trong lưu thông, còn gọi là điều tiết quá trình tạo ra tiền. Đối với chức năng đảm bảo thanh toán trong trường hợp khẩn cấp thì dự trữ bắt buộc cộng với bảo hiểm tiền gửi trở thành các công cụ bảo vệ tài sản của người gửi tiền, do họ là số đông dân cư xã hội vì khả năng gây bất ổn với số đông dân cư có thể làm bất ổn cả xã hội và làm giảm mức thu nhập toàn xã hội. Chức năng này vì thế được quan tâm. Với chức năng điều tiết lượng tiền trong lưu thông: Do đồng tiền gửi vào có thể được cho vay ra, tạo ra luồng tiền mới, và rồi lại quay vòng gửi vào, dự trữ bắt buộc có khả năng điều tiết số tiền quay vòng trong lưu thông này để NHTW thực hiện một trong những nhiệm vụ quan trọng nhất là ổn định tiền tệ và chống lạm phát. Ở các nước nói chung, dự trữ bắt buộc chỉ được quy định đối với tiền gửi không kỳ hạn và tiền gửi nhắn hạn. Thông qua việc thay đổi tỉ lệ dự trữ bắt buộc, NHTW tác động tới mức cung tiền cho toàn bộ nền kinh tế. Nếu NHTW tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc thì khả năng tín dụng của Ngân hàng Thương mại (NHTM) sẽ giảm xuống, làm giảm mức cung tiền. Ngược lại nếu muốn nới lỏng điều kiện tín dụng và tăng lợi nhuận của ngân hàng, NHTW có thể giảm tỉ lệ dự trữ bắt buộc. Việc mở rộng hay thu hẹp khả năng cung tiền cho nền kinh tế quốc dân sẽ thúc đẩy hay hạn chế đầu tư và tiêu dùng, làm thay đổi tổng cầu, gây ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến nền kinh tế. Đây là công cụ có tác động mạnh mẽ đến lượng tiền cung ứng, tác động đến các ngân hàng như nhau, giúp NHTW thực hiện chính sách thắt chặt hay mở rộng một cách nhanh chóng, linh hoạt. Chỉ cần những thay đổi nhỏ về tỉ lệ dự Học Viên: NguyÔn ThÞ Kim Dung Tiểu luận KTCT GVHD: §ç ThÞ Kim Hoa trữ bắt buộc sẽ gây ra những sự thay đổi lớn đối với lượng tiền cung ứng, do đó công cụ này kém linh hoạt, chi phí cho sự điều chỉnh lại tốn kém. Hơn nữa, việc tăng dự trữ bắt buộc có thể gây ảnh hưởng xấu đến khả năng thanh toán của các NHTM, gây ra tình trạng không ổn định cho các ngân hàng. Chính vì thế, công cụ dự trữ bắt buộc thường không được khuyến khích và ít được sử dụng. 3. Công cụ nghiệp vụ thị trường mở Là hoạt động NHTW mua bán các giấy tờ có giá ngắn hạn trên thị trường tiền tệ, điều hòa cung cầu về giấy tờ có giá, gây ảnh hưởng đến khối lượng dự trữ của các Ngân hàng thương mại, từ đó tác động đến khả năng cung ứng tín dụng của các Ngân hàng thương mại, dẫn đến làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ cung ứng. Cụ thể: Khi NHTW bán các giấy tờ có giá cho các NHTM, NHTW thu hồi một phần tiền từ lưu thông làm giảm lượng tiền cung ứng, dẫn đến khả năng cho vay của các NHTM giảm, và giá trị tín dụng tăng lên. Ngược lại bằng việc mua các giấy tờ có giá, NHTW làm tăng khả năng dự trữ, khả năng cho vay của các NHTM, làm tăng khả năng tạo tiền của hệ thống ngân hàng và do đó lượng tiền cung ứng sẽ tăng lên. Nghiệp vụ thị trường mở có thể được tiến hành một cách nhanh chóng, đơn giản, không gây chậm trễ về mặt hành chính và ít tốn kém về mặt chi phí. Tuy nhiên khi NHTW mua bán chứng khoán trên thị trường vẫn phụ thuộc vào người mua bán (các NHTM), hơn nữa công cụ này chỉ áp dụng hiệu quả cho những nước có thị trường tài chính tương đối phát triển, tiền trong lưu thông phần lớn nằm trong tài khoản của ngân hàng. 4. Công cụ lãi suất tín dụng Đây được xem là công cụ gián tiếp trong thực hiện chính sách tiền tệ bởi vì sự thay đổi lãi suất không trực tiếp làm tăng thêm hay giảm bớt lượng tiền trong lưu thông, mà có thể làm kích thích hay kìm hãm sản xuất. Nó là 1 công cụ rất hữu hiệu. Cơ chế điều hành lãi suất được hiểu là tổng thể những chủ Học Viên: NguyÔn ThÞ Kim Dung Tiểu luận KTCT GVHD: §ç ThÞ Kim Hoa trương chính sách và giải pháp cụ thể của NHTW nhằm điều tiết lãi suất trên thị trường tiền tệ, tín dụng trong từng thời kỳ nhất định. 4.1. Lãi suất tiền gửi và cho vay NHTW có thể quy định khung lãi suất tiền gửi và cho vay trên thị trường thông qua cơ chế điều chỉnh cung cầu tiền tệ. Nếu lãi suất tiền gửi cao, khối lượng tiền gửi sẽ tăng, và ngược lại. Do đó khi muốn kích thích các nhà đầu tư vay vốn, NHTW sẽ giảm mức lãi suất cho vay, khi cần hạn chế NHTW sẽ ấn định một mức lãi suất cao. Khi công cụ này được sử dụng có thể giúp ngân hàng lựa chọn những dự án kinh tế tối ưu để cho vay, nhưng lại làm cho các NHTM mất tính chủ động, xử lý linh hoạt trong kinh doanh. Thậm chí dẫn đến tình trạng ứ đọng vốn ở ngân hàng nhưng lại thiếu vốn đầu tư phát triển sản xuất. Đối với những nước hoạt động theo cơ chế thị trường, nơi mà lãi suất rất nhạy cảm với đầu tư và phải được vận động theo quan hệ cung cầu vốn trên thị trường thường ít sử dụng biện pháp này. 4.2. Lãi suất chiết khấu Đây là hình thức NHTW cho các NHTM vay dưới hình thức tái chiết khấu tức là NHTW tái cấp vốn cho các NHTM kèm theo các quy định và điều kiện cho vay. Các NHTM đi vay nhằm bù đắp hoặc bổ sung nhu cầu vốn khả dụng để đáp ứng cho nền kinh tế, giup shệ thống ngân hàng hoạt động bình thường tránh nguy cơ phá sản. Khi NHTW thay đổi hạn mức chiết khấu, tái chiết khấu sẽ tác động đến lãi suất huy động vốn và cho vay của các NHTM cũng như khả năng đi vay của các NHTM tại NHTW, gây ảnh hưởng đến việc tăng hay giảm lượng tiền cung ứng cho nền kinh tế. Cụ thể: Khi NHTW tăng lãi suất chiết khấu, tái chiết khấu sẽ dẫn đến lãi suất cho vay của các NHTM tăng, làm giảm nhu cầu tín dụng của nền kinh tế, làm giảm lượng tiền cung ưng trong lưu thông và ngược lại. Thông qua việc sử dụng công cụ này, NHTW đóng vai trò là người cho vay cuối cùng. Đây là công cụ có tính linh hoạt, mang lại hiệu quả, đảm bảo sự Học Viên: NguyÔn ThÞ Kim Dung Tiểu luận KTCT GVHD: §ç ThÞ Kim Hoa cạnh tranh bình đẳng và chủ động giữa các ngân hàng. NHTW có thể điều chỉnh cơ cấu đầu tư đối với nền kinh tế, gây tác động đến lãi suất thị trường liên ngân hàng theo ý NHTW. Tuy nhiên điều này chỉ mang lại hiệu quả khi lãi suất lãi suất tái chiết khấu phù hợp với lãi suất thị trường, phụ thuộc vào vốn của NHTW và NHTM. 5. Công cụ hạn mức tín dụng Là 1 công cụ can thiệp trực tiếp mang tính hành chính của NHTW để khống chế mức tăng khối lượng tín dụng của các tổ chức tín dụng. Hạn mức tín dụng là mức dư nợ tối đa mà NHTW buộc các Ngân hàng thương mại phải chấp hành khi cấp tín dụng cho nền kinh tế. NHTW xác định hạn mức tín dụng căn cứ vào các chỉ tiêu như tốc độ tăng trưởng kinh tế, biến động về giá cả, tỉ lệ thất nghiệp… Biện pháp này rất phù hợp trong nền kinh tế có lạm phát. Trong nền kinh tế thị trường khi mà cung cầu tín dụng biến đổi không ngừng, hạn mức tín dụng chỉ được áp dụng một cách hạn chế vì nó triệt tiêu động lực cạnh tranh giữa các ngân hàng, nó có thể làm sai lệch cơ cấu đầu tư trong nền kinh tế bởi với hạn mức tín dụng được NHTW quy định thì các NHTM sẽ tập trung vào các dự án đầu tư lớn, dễ thu đựơc lợi nhuận và gây ra khó khăn cho các doanh nghiệp nhỏ. 6. Tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đoái là tương quan sức mua giữa đồng nội tệ và đồng ngoại tệ. Nó vừa phản ánh sức mua của đồng nội tệ, vừa là biểu hiện quan hệ cung cầu ngoại hối. Tỷ giá hối đoái là công cụ, là đòn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, tác động mạnh đến xuất nhập khẩu và hoạt động sản xuất kinh doanh trong nước. Chính sách tỷ giá tác động một cách nhạy bén đến tình hình sản xuất, xuất nhập khẩu hàng hóa, tình trạng tài chính, tiện tệ, cán cân thanh toán quốc tế, thu hút vốn dầu tư, dự trữ của đất nước. Về thực chất tỷ giá không phải là công cụ của chính sách tiền tệ vì tỷ giá không làm thay đổi lượng tiền tệ trong lưu thông. Tuy Học Viên: NguyÔn ThÞ Kim Dung Tiểu luận KTCT GVHD: §ç ThÞ Kim Hoa nhiên ở nhiều nước, đặc biệt là các nước có nền kinh tế đang chuyển đổi coi tỷ giá là công cụ hỗ trợ quan trọng cho chính sách tiền tệ. Học Viên: NguyÔn ThÞ Kim Dung Tiểu luận KTCT GVHD: §ç ThÞ Kim Hoa CHƯƠNG II THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÔNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HIỆN NAY Nền kinh tế nước ta mới chuyển từ cơ chế kế hoạch tập trung bao cấp sang cơ chế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa, tuy thời gian chưa nhiều, nhưng đủ để phát hiện và khảo sát tính chu kỳ của nền kinh tế và những biểu hiện của nó đã xuất hiện tương đối rõ. Kể từ năm 1986 đến nay, tăng trưởng kinh tế đã trải qua 4 giai đoạn thăng trầm: năm 1986 – 1991 chỉ tăng trưởng 4,7%/ năm; năm 1992 – 1997 tăng trưởng tới 8,7%/ năm mà đỉnh cao là năm 1995 với GDP tăng 9,5%; năm 1998 – 2001 lại hạ xuống còn khoảng 6%/ năm , năm 2002 – 2005 phục hồi với trên 7,6%/ năm, và năm 2007 đạt mức 8,4%/ năm. Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang phát triển tương đối nhanh, các nhà kinh tế cho rằng tăng trưởng kinh tế của Việt Nam có thể đạt gần 10% trong 5 năm tới. Kinh nghiệm quốc tế cũng cho thấy, có nhiều nước dựa vào mô hình tăng nhanh đầu tư, dù phải chấp nhận gánh nặng nợ nước ngoài ngày càng gia tăng, nghĩa là tăng trưởng cao bằng mọi giá. Kết quả là tốc độ tăng trưởng kinh tế xấp xỉ 2 con số, đồng thời lạm phát cũng gia tăng, nền kinh tế phát triển quá “nóng”, các nhân tố khủng hoảng kinh tế - tài chính xuất hiện và ngày càng chín muồi dẫn tới khủng hoảng không thể tránh khỏi. Tuy vậy, một số nhà kinh tế vẫn ủng hộ quan điểm chấp nhận khủng hoảng (khủng hoảng lạm phát cao, khủng hoảng nợ, khủng hoảng thâm hụt ngân sách nhà nước) và coi đó như một nhân tố thúc đẩy cải tổ cơ cấu nhanh hơn, có hiệu quả hơn và do đó tiếp tục đạt tốc độ tăng trưởng cao hơn. Tóm lại, đây là mô hình tăng trưởng nhanh “lồi lõm” nhưng xu hướng chung vẫn đưa nền kinh tế đạt trình độ cao hơn. Học Viên: NguyÔn ThÞ Kim Dung