Đề cương bài giảng thị trường chứng khoán

TRƯỜNG ĐẠI HỌC SƯ PHẠM KỸ THUẬT HƯNG YÊN KHOA KINH TẾ ĐỀ CƯƠNG BÀI GIẢNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN (Tài liệu lưu hành nội bộ) Hưng Yên Chứng khoán – Securities MỤC LỤC CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Đại cương thị trường tài 1.1.1 Khái niệm thị trường tài 1.1.2 Chức thị trường tài 1.1.3 Cấu trúc thị trường tài 1.1.4 Các công cụ thị trường tài 10 1.1.5.1 Các công cụ thị trường tiền tệ 10 1.1.5.2 Các công cụ thị trường vốn 11 1.2 Tổng quan thị trường chứng khoán 12 1.2.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán 12 1.2.2 Vị trí cấu trúc thị trường chứng khoán 15 1.2.2.1 Vị trí TTCK thị trường tài 16 1.2.2.2 Cấu trúc thị trường chứng khoán 16 1.2.3 Các chủ thể TTCK 19 1.2.3.1 Chủ thể phát hành 19 1.2.3.2 Nhà đầu tư 19 1.2.3.3 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán 19 1.2.4 Vai trò thị trường chứng khoán 22 CHƯƠNG 2:CHỨNG KHOÁN VÀ PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN 29 2.1 Chứng khoán phân loại chứng khoán 29 2.1.1 Khái niệm đặc điểm chứng khoán 29 2.1.2 Phân loại chứng khoán 30 2.1.2.1 Phân loại chứng khoán theo tính chất 30 2.2 Phát hành chứng khoán 42 2.2.1 Các chủ thể phát hành 42 2.2.1.1 Chính phủ 42 2.2.1.2 Các doanh nghiệp 42 2.2.1.3 Các quỹ đầu tư 42 2.2.2 Các phương thức phát hành chứng khoán 43 2.2.2.1 Phân loại theo đợt phát hành 43 2.2.2.2 Phân loại theo đối tượng mua bán chứng khoán 43 2.2.3 Phát hành chứng khoán lần đầu công chúng 44 2.2.3.1 Điều kiện phát hành chứng khoán lần đầu công chúng 44 Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang Chứng khoán – Securities 2.2.3.2 Thủ tục phát hành 46 2.2.3.3 Bảo lãnh phát hành chứng khoán 48 CHƯƠNG 3:THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN 50 3.1 Khái niệm, chức Sở giao dịch chứng khoán 50 3.1.1 Khái niệm 50 3.1.2 Hình thức sở hữu 50 3.1.3 Chức SGDCK 51 3.2 Tổ chức hoạt động SGDCK 51 3.2.1 Hội đồng quản trị 52 3.2.1.2 Ban Giám đốc điều hành 52 3.2.1.3 Các phòng ban 53 3.3 Thành viên Sở giao dịch chứng khoán 54 3.3.1 Phân loại thành viên 54 3.3.2 Tiêu chuẩn thành viên 56 3.3.3 Thủ tục kết nạp thành viên 57 3.3.4 Quyền nghĩa vụ thành viên 58 3.4.1 Quyền thành viên 58 3.3.4.2 Nghĩa vụ thành viên 58 3.4 Niêm yết chứng khoán 59 3.4.1 Khái niệm 59 3.4.2 Mục tiêu việc niêm yết 59 3.4.3 Vai trò việc niêm yết chứng khoán tổ chức phát hành 59 3.4.4 Phân loại niêm yết chứng khoán 60 3.4.4.1 Niêm yết lần đầu (Initial Listing) 60 3.4.4.2 Niêm yết bổ sung (Additional Listing) 60 3.4.4.3 Thay đổi niêm yết (Change Listing) 60 3.4.4.4 Niêm yết lại (Relisting) 61 3.4.4.5 Niêm yết cửa sau (Back door Listing) 61 3.4.4.6 Niêm yết toàn phần niêm yết phần (Dual Listing &Partial listing) 61 3.4.5 Tiêu chuẩn niêm yết 61 3.4.5.1 Tiêu chuẩn định lượng 61 3.4.5.2 Tiêu chuẩn định tính 63 3.4 Thủ tục niêm yết 63 3.4.7 Quản lý niêm yết 67 3.4.7.1 Quy định báo cáo dành cho việc quản lý cổ phiếu niêm yết 67 3.4.7.2 Tiêu chuẩn thuyên chuyển, chứng khoán bị kiểm soát, huỷ bỏ niêm yết 68 Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang Chứng khoán – Securities 3.4.7.3 Niêm yết cổ phiếu công ty sáp nhập 69 3.4.7.4 Ngừng giao dịch 69 3.4.7.5 Phí niêm yết 69 3.4.7.6 Mã chứng khoán 70 3.4.7.7 Quản lý niêm yết chứng khoán công ty nước 70 3.5 Thị trường OTC 70 3.5.1 Khái niệm 70 3.5.2 Những đặc điểm thị trường OTC 71 3.5.3 Phân biệt thị trường OTC với thị trường chứng khoán khác 73 3.5.2 Một số thị trường OTC giới 74 CHƯƠNG 4:CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 78 4.1 Các mô hình tổ chức kinh doanh chứng khoán 78 4.1.1 Mô hình công ty chứng khoán đa 78 4.1.2 Mô hình công ty chứng khoán chuyên doanh 79 4.2 Những vấn đề chung công ty chứng khoán 79 4.2.1 Khái niệm phân loại CTCK 79 4.2.2 Các loại hình tổ chức CTCK 79 4.2.3 Điều kiện thủ tục thành lập CTCK 80 4.2.4 Nguyên tắc hoạt động CTCK 81 4.2.5 Cơ cấu tổ chức CTCK 82 4.2.6 Vai trò, chức CTCK 83 4.3 Các nghiệp vụ Công ty chứng khoán 85 5.3.1 Các nghiệp vụ 85 5.3.1.1 Nghiệp vụ môi giới chứng khoán 85 5.3.1.2 Nghiệp vụ tự doanh 87 5.3.1.3 Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành 88 5.3.1.4 Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư 90 5.3.1.5 Nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng khoán 91 4.3.2 Các nghiệp vụ phụ trợ 92 CHƯƠNG 5: GIAO DỊCH VÀ CÁC HOẠT ĐỘNG HỖ TRỢ CHỨNG KHOÁN 93 5.1 Hệ thống giao dịch chứng khoán 93 5.1.1 Hệ thống giao dịch đấu giá 93 5.1.2 Các yếu tố thông tin cần thiết cho giao dịch đấu giá 97 5.1.2.1 Thời gian giao dịch 97 5.1.2.2 Loại giao dịch 97 5.1.2.3 Lệnh giao dịch định chuẩn lệnh 98 Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang Chứng khoán – Securities 5.1.2.4 Đơn vị giao dịch 102 5.1.2.5 Đơn vị yết giá 102 5.1.2.6 Nguyên tắc khớp lệnh 104 5.2 Giao dịch mua bán chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán 104 5.2.1 Giao dịch mua bán thủ công sàn giao dịch 104 5.2.2 Giao dịch mua bán qua máy tính điện tử 106 5.3 Giao dịch mua bán chứng khoán thị trường OTC 111 5.3.1 Giao dịch mua bán hình thức môi giới 111 5.3.2 Giao dịch tự doanh 111 5.4 Các giao dịch đặc biệt 112 5.4.1 Giao dịch khối 112 5.4.2 Giao dịch lô lẻ 112 4.3 Giao dịch cổ phiếu đưa vào niêm yết 113 5.4.4 Tách, gộp cổ phiếu 113 4.5 Giao dịch không hưởng cổ tức quyền kèm theo 113 4.6 Giao dịch cổ phiếu quỹ 114 5.4.7 Giao dịch bảo chứng 114 5.4.8 Giao dịch thâu tóm công ty 115 5.5 Hoạt động lưu ký chứng khoán 115 5.5.1.Nguyên tắc hoạt động lưu ký chứng khoán 115 5.5.2 Các hình thức lưu ký chứng khoán 116 5.5.3 Hoạt động lưu ký chứng khoán 119 5.6 Hoạt động đăng ký chứng khoán 123 5.6.1 Nguyên tắc hoạt dộng đăng ký chứng khoán 123 5.6.2 Hoạt động đăng ký chứng khoán 123 5.7 Hoạt động toán bù trừ chứng khoán 124 5.7.1 Nguyên tắc toán bù trừ chứng khoán 124 5.7.2 Quy trình hoạt động toán bù trừ chứng khoán 124 CHƯƠNG 6: PHÂN TÍCH CHỨNG KHOÁN 128 6.1 Giới thiệu chung phân tích đầu tư chứng khoán 128 6.1.1 Khái niệm phân tích đầu tư chứng khoán 128 6.1.2 Hệ thống thông tin phân tích đầu tư chứng khoán 128 6.1.2.1 Các nguồn thông tin thị trường chứng khoán 128 6.1.2.1 Chỉ số giá chứng khoán 130 6.1.3 Phân loại đầu tư chứng khoán 135 6.1.4 Mức sinh lời rủi ro đầu tư chứng khoán 136 Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang Chứng khoán – Securities 6.1.4.1 Mức sinh lời đầu tư chứng khoán 136 6.1.4.2 Rủi ro phân tích thống kê rủi ro 138 6.2 Mục tiêu quy trình phân tích chứng khoán 147 6.2.1 Mục tiêu phân tích chứng khoán 147 6.2.2 Quy trình phân tích chứng khoán 147 6.3 Nội dung phân tích chứng khoán 148 6.3.1 Phân tích vĩ mô thị trường chứng khoán 148 6.3.1.1 Phân tích tình hình kinh tế - trị - xã hội quốc tế 148 6.3.1.2 Phân tích tình hình kinh tế - trị - xã hội quốc gia 148 6.3.3 Phân tích công ty 150 6.3.3.1 Phân tích báo cáo tài 150 6.3.3.2 Phân tích rủi ro 151 6.3.3.3 Phân tích 151 6.3.3.3 Định giá lựa chọn cổ phiếu 156 6.3.3.4 Phân tích kỹ thuật 163 6.3.4 Phân tích quản lý danh mục đầu tư 165 6.3.4.1 Lý thuyết đa dạng hoá 165 6.3.4.2 Lý thuyết thị trường hiệu 166 6.3.4.3 Quản lý danh mục đầu tư 166 Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang Chứng khoán – Securities CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Đại cương thị trường tài 1.1.1 Khái niệm thị trường tài Nhu cầu vốn để tiến hành đầu tư nguồn tiết kiệm phát sinh từ chủ thể khác kinh tế Trong đó, thường xảy tình huống: người có hội đầu tư sinh lời thiếu vốn, trái lại người có vốn nhàn rỗi lại hội đầu tư đầu tư vào đâu Từ hình thành nên chế chuyển đổi từ tiết kiệm sang đầu tư Cơ chế thực điều chỉnh khuôn khổ thị trường thị trường tài Trên thị trường tài chính, người thiếu vốn huy động vốn cách phát hành công cụ tài cổ phiếu, trái phiếu Những người có vốn dư thừa, thay trực tiếp đầu tư vào máy móc thiết bị, nhà xưởng để sản xuất hàng hóa hay cung cấp dịch vụ, đầu tư (mua) công cụ tài phát hành người cần huy động vốn Vậy, thị trường tài nơi diễn chuyển vốn từ người dư thừa vốn tới người thiếu vốn Thị trường tài định nghĩa nơi phát hành, mua bán, trao đổi chuyển nhượng công cụ tài theo quy tắc, luật lệ ấn định Trong kinh tế thị trường, tồn phát triển thị trường tài tất yếu khách quan Hoạt động thị trường tài có tác động, hiệu ứng trực tiếp tới hiệu đầu tư cá nhân doanh nghiệp hành vi người tiêu dùng, tới động thái chung toàn kinh tế 1.1.2 Chức thị trường tài - Huy động dẫn vốn từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn Thị trường tài có chức dẫn vốn từ người dư thừa vốn sang người cần vốn Với người dư thừa vốn, thu nhập lớn chi tiêu, người Chính phủ, tổ chức cá nhân Trong đó, chi tiêu lớn thu nhập, phủ, tổ chức cá nhân khác lại cần vốn Sự chuyển dịch vốn thực theo sơ đồ sau: Sơ đồ: Chức dẫn chuyển vốn thị trường tài Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang Chứng khoán – Securities Qua sơ đồ ta thấy, chuyển dịch vốn thực qua hai đường, tài trợ trực tiếp tài trợ gián tiếp Trong tài trợ trực tiếp, người cần vốn huy động trực tiếp từ người có vốn cách bán chứng khoán cho họ Các chứng khoán công cụ tài chính, cung cấp quyền yêu cầu thu nhập tài sản quyền khác cho chủ sở hữu người phát hành Các chứng khoán mua bán rộng rãi thị trường cấp thị trường cấp hai Cách thức thứ hai để dẫn vốn tài trợ gián tiếp thông qua trung gian tài Các trung gian tài ngân hàng, tổ chức tín dụng, tổ chức bảo hiểm trung gian khác có vai trò quan trọng việc tích tụ, tập trung phân phối vốn kinh tế, đồng thời tổ chức có vai trò quan trọng việc cấp vốn hỗ trợ cho dòng tài trực tiếp thông qua hoạt động: đại lý, bảo lãnh, toán v.v Như vậy, thông qua việc dẫn chuyển vốn, thị trường tài có vai trò quan trọng iệc tích tụ, tập trung phân phối vốn kinh tế, sở làm tăng suất hiệu toàn kinh tế Thị trường tài trực tiếp cải thiện mức sống cho người có vốn người cần vốn - Xác định giá tài sản tài Thông qua quan hệ người mua người bán (quan hệ cung cầu rên thị trường) giá tài sản tài xác định, hay nói cách khác, lợi tức yêu cầu tài sản tài xác định Vì vậy, thị trường tài nơi hình thành nên giá tài sản tài - "hàng hoá" thị trường - Tạo tính khoản cho tài sản tài Thị trường tài cung cấp một chế để nhà đầu tư trao đổi, mua bán tài sản tài thị trường thứ cấp, thị trường tài tạo tính khoản cho tài sản tài Nếu thiếu tính khoản, người đầu tư buộc phải nắm giữ công cụ nợ đáo hạn, nắm giữ công cụ vốn công ty phá sản giải thể phải lý tài sản Mức độ khoản thị truờng tài khác nhau, phụ thuộc vào phát triển thị trường - Giảm thiểu chi phí cho chủ thể tham gia thị trường Để cho giao dịch diễn ra, người mua người bán cần phải bỏ chi phí chi phí tìm kiếm đối tác tìm kiếm thông tin trình trước, sau định đầu tư Nhờ tính tập trung, thông tin phục vụ trình đầu tư cung cấp đầy đủ, xác nhanh chóng thị trường tài chính, từ cho phép giảm thiểu chi phí bên tham gia giao dịch góp phần tăng hiệu chủ thể thị trường toàn kinh tế - Khuyến khích cạnh tranh tăng hiệu kinh doanh Thị trường tài thị trường định giá công cụ tài chính, vậy, khuyến khích trình phân phối vốn cách có hiệu quả, góp phần tăng tính cạnh tranh doanh Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang Chứng khoán – Securities nghiệp từ đặt cho doanh nghiệp phải tăng hiệu kinh doanh để tồn phát triển - Ổn định điều hoà lưu thông tiền tệ Thị trường tài có chức quan trọng ổn định điều hoà lưu thông tiền tệ, đảm bảo phát triển lành mạnh kinh tế Chức thể thông qua việc mua bán trái phiếu, tín phiếu giấy tờ có giá khác Ngân hàng Trung ương thị trường tài thị trường tiền tệ Thông qua đó, Chính phủ huy động nguồn vốn lớn để bù đắp thâm hụt ngân sách kiểm soát lạm phát Ngoài ra, Ngân hàng Trung ương mua bán ngoại tệ thị trường ngoại hối để điều chỉnh lượng cung cầu ngoại tệ nhằm giúp Chính phủ ổn định tỷ giá hối đoái Như vậy, thị trường tài có chức quan trọng kinh tế mà cá nhân, tổ chức kinh tế Thị trường tài tạo điều kiện cho phép vốn chuyển từ người có tiền nhàn rỗi hội đầu tư hiệu sang cho người có hội đầu tư, có khả sản suất, giúp nâng cao suất hiệu toàn kinh tế Ngoài ra, thị trường tài trực tiếp cải thiện mức sống người tiêu dùng cách giúp họ chọn thời điểm cho việc mua sắm tốt Thị trường tài hoạt động hiệu trực tiếp cải thiện đời sống kinh tế xã hội 1.1.3 Cấu trúc thị trường tài Căn vào tiêu thức khác nhau, người ta phân loại thị trường tài thành thị trường phận * Thị trường nợ thị trường vốn cổ phần Căn vào phương thức huy động vốn tổ chức phát hành, thị trường tài phân thành thị trường nợ thị trường vốn cổ phần Thị trường nợ thị trường mà hàng hoá mua bán công cụ nợ Thực chất việc phát hành công cụ nợ nhà phát hành đứng vay theo phương thức có hoàn trả gốc lãi Người cho vay không chịu trách nhiệm kết hoạt động sử dụng vốn người vay trường hợp, nhà phát hành phải có trách nhiệm hoàn trả theo cam kết xác định hợp đồng vay Các công cụ nợ có thời hạn xác định, ngắn hạn, trung hạn hay dài hạn Tín phiếu trái phiếu hai ví dụ điển hình công cụ nợ Khác với thị trường nợ, thị trường vốn cổ phần nơi mua bán cổ phiếu, giấy xác nhận cổ phần đóng góp cổ đông Cổ đông chủ sở hữu công ty phải chịu trách nhiệm phần đóng góp Cổ phiếu cho phép họ có quyền yêu cầu lợi nhuận sau thuế công ty tài sản công ty Cổ phiếu vô thời hạn chúng không xác định cụ thể ngày mãn hạn Người sở hữu cổ phiếu lấy lại tiền cách bán lại cổ phiếu thị trường thứ cấp công ty tuyên bố phá sản * Thị trường tiền tệ thị trường vốn Căn vào thời hạn luân chuyển vốn, thị trường tài chia thành thị trường tiền tệ thị trường vốn Thị trường tiền tệ thị trường tài công cụ ngắn hạn (có kỳ hạn năm) mua bán, thị trường vốn thị trường giao dịch, mua Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang Chứng khoán – Securities bán công cụ tài trung dài hạn (gồm công cụ vay nợ dài hạn cổ phiếu) Vốn ngắn hạn chủ yếu ngân hàng cung cấp, thị trường chứng khoán đặc trưng thị trường vốn Các hàng hoá thị trường tiền tệ có đặc điểm thời gian đáo hạn ngắn hạn nên có tính lỏng cao, độ rủi ro thấp ổn định Thị trường tiền tệ bao gồm: thị trường liên ngân hàng, thị trường tín dụng, thị trường ngoại hối * Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Căn vào tính chất việc phát hành công cụ tài chính, thị trường tài chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp hay gọi thị trường phát hành thị trường công cụ tài mua bán lần Do thị trường phát hành lần đầu nên thị trường gọi thị trường cấp Thị trường sơ cấp quen thuộc với công chúng đầu tư việc bán chứng khoán tới người mua tiến hành theo phương thức đặc thù riêng, thông thường giới hạn số thành viên định Thị trường thứ cấp thị trường giao dịch công cụ tài sau chúng phát hành thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp gọi thị trường cấp hai Hoạt động thị trường thứ cấp diễn phạm vi rộng với tổng mức lưu chuyển vốn lớn nhiều so với thị trường sơ cấp Tuy nhiên, việc mua bán chứng khoán thị trường không làm thay đổi nguồn vốn tổ chức phát hành mà thực chất trình chuyển vốn từ chủ thể sang chủ thể khác hay nói cách khác thị trường thứ cấp diễn việc trao đổi, mua bán "quyền sở hữu công cụ tài chính" Thị trường thứ cấp làm cho công cụ tài có tỉnh lỏng tính sinh lợi cao tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành thị trường sơ cấp Vì vậy, nói thị trường thứ cấp động lực thúc đẩy phát triển thị trường sơ cấp Mối quan hệ thị trường tài sơ cấp thứ cấp mối quan hệ nội tại, hữu biện chứng Thị trường sơ cấp đóng vai trò sở, tiền đề cho thị trường thứ cấp ngược lại thị trường thứ cấp đóng vai trò động lực, thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển Các phận thị trường tài (thị trường phận) có mối quan hệ tương hỗ tách rời Mối quan hệ chúng hình thành từ luồng chu chuyển vốn phận, biến động thị trường tạo luồng vốn chu chuyển, từ tác động đến quan hệ cung cầu, làm thay đổi số phản ánh hoạt động thị trường khác Về mặt thời gian, thị trường tiền tệ xuất trước thị trường vốn chúng mắt xích dây chuyền hoàn chỉnh - hệ thống tài quốc gia quốc tế Theo phát triển kinh tế, thị trường tài ngày trở nên linh hoạt, tinh vi phức tạp hơn, ranh giới công cụ, thị trường phận ngày mang tính tương đối Các công cụ tài lưu thông đan xen loại thị trường chuyển hoá lẫn Những công cụ xuất liên tục, có công cụ mang tính hỗn Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang Chứng khoán – Securities Bước1: Ước lượng Ct phương trình, tức độ lớn thời điểm luồn tiền tương lai dự tính chứng khoán xét mang lại Bước2: Xác định k, tỷ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư Bước 3: Tính giá trị thực PV, giá trị luồng tiền dự tính chiết khấu tỷ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư b) Năm quan hệ định giá trái phiếu: Giảm lãi suất (tỷ lệ lợi tức yêu cầu) dẫn đến tăng giá trị trái phiếu, tăng lãi suất làm giảm giá trị trái phiếu Sự thay đổi giá trị gây thay đổi lãi suất gọi rủi ro lãi suất Nếu tỷ lệ lợi tức yêu cầu trái chủ (lãi suất hành) a Bằng lãi suất coupon trái phiếu bán mệnh giá hay giá trị đáo hạn b Lớn lãi suất coupon trái phiếu bán với giá thấp mệnh giá giá chiết khấu c Thấp lãi suất coupon trái phiếu bán với giá cao mệnh giá hay mức giá có thưởng Khi trái phiếu đến gần ngày đáo hạn giá trị thị trường trái phiếu đến gần mệnh giá Một người sở hữu phiếu dài hạn chịu rủi ro lãi suất lớn trường hợp trái phiếu ngắn hạn Tính nhạy cảm giá trị trái phiếu thay đổi lãi suất không bị tác động khoảng thời gian đáo hạn mà cấu theo thời gian luồng tiền hay độ co dãn c) Các phép đo l∙i suất trái phiếu - L∙i suất hoàn vốn: mức lãi suất quy định cho kỳ hạn tính lãi trùng với kỳ hạn lãi suất tính Tại mức lãi suất hoàn vốn, giá trị dòng tiền mặt toán tương lai khoản đầu tư với chi phí khoản đầu tư - Tỷ lệ lợi tức yêu cầu trái chủ (hay gọi lãi suất đáo hạn - YTM) Về mặt lý thuyết, nhà đầu tư yêu cầu tỷ lệ lợi tức khác loại chứng khoán cụ thể Tuy nhiên, giám đốc tài quan tâm đến tỷ lệ lợi tức yêu cầu biển giá thị trường chứng khoán công ty Nói cách khác, trí nhà đầu tư tỷ lệ lợi tức dự tính phản ánh giá thị trường trái phiếu Để đo lường tỷ lệ lợi tức dự tính trái chủ YTM, phải tìm tỷ lệ chiết khấu mà làm cân giá trị thực trái phiếu với thị giá Tỷ lệ lợi tức dự tính trái phiếu tỷ lệ lợi tức mà nhà đầu tư kiếm trái phiếu giữ mãn hạn Vì vậy, đề cập đến trái phiếu thuật ngữ: tỷ lệ lợi tức dự tính lãi suất đến đáo hạn thường dụng thay đổi cho Thông thường, để xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu kb người ta thường áp dụng phương pháp nội suy - L∙i suất danh nghĩa Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 153 Chứng khoán – Securities Lãi suất danh nghĩa (hay lãi suất Coupon) mức lãi suất phản ánh số tiền phát sinh số tiền gốc sau thời gian định Nó tỷ lệ phần trăm trái tức so với mệnh giá trái phiếu Lãi suất giữ cố định, không thay đổi từ phát hành đáo hạn Vì vậy, lãi suất danh nghĩa không phản ánh đầy đủ mức sinh lời thực trái phiếu giá mua trái phiếu tỷ lệ lạm phát không tính đến Để tính mức lãi suất thực, ta lấy lãi suất danh nghĩa trừ tỉ lệ lạm phát Công thức để tính lãi suất thực là: Trong đó: q tỷ lệ lạm phát; Rth lãi suất thực; R lãi suất danh nghĩa - L∙i suất hành: lãi suất đo lường thu nhập mà người đầu tư thu nhận so với số tiền thực tế bỏ mua trái phiếu mà không tính đến mô hình thời gian lãi suất thu Việc tính lãi suất hành liên quan đến lãi suất Coupon Nó tính lãi suất Coupon hàng năm chia cho giá mua trái phiếu - L∙i suất mua lại (YTC): lãi suất hoàn vốn mà giá trị dòng tiền trái phiếu mua lại trước thời điểm đáo hạn với giá trái phiếu trái phiếu nắm giữ đến thời hạn mua lại Lãi suất có cách tính tương tự cách tính YTM, khác giá trị đáo hạn thay giá mua lại thời điểm đáo hạn thay thời điểm thu hồi Trong đó: n số năm hoàn vốn; RF giá mua lại Mối quan hệ lãi suất thị trường (rtt), lãi suất danh nghĩa (i), lãi suất hành (rhh), lãi suất đáo hạn (YTM) trái phiếu (P), mệnh giá (M): Những kết luận phù hợp với trái phiếu Coupon c) Đo lường biến động giá trái phiếu - Thời gian đáo hạn bình quân (Duration) hệ số đo thời gian đáo hạn bình quân gia quyền dòng tiền trái phiếu Quyền số giá trị dòng tiền tính theo tỷ lệ phần trăm giá trị tất dòng tiền trái phiếu hay nói cách khác tỷ lệ phần trăm giá trái phiếu Hệ số lần Fredrick Macaulay xây dựng vào năm 1938 Công thức tính: Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 154 Chứng khoán – Securities Mối quan hệ hệ số Maculay Duration tính biến động giá trái phiếu là: Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh (MD- Modified duration) tính hệ số Macaulay Duration chia cho 1+ YTM Do đó: Vì vậy, thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh (Modified duration) hiểu thay đổi giá tính gần theo tỷ lệ % lãi suất thay đổi 1% Nếu giả định: Modified Duration trái phiếu 10, điều có nghĩa lãi suất thay đổi 1% giá trái phiếu thay đổi xấp xỉ 10% theo chiều ngược lại Để biết biến động giá trái phiếu tính tiền (chứ %), người ta sử dụng công thức tính Dollar Duration (mức thay đổi giá tính theo Dollar trái phiếu lãi suất thay đổi điểm bản) Dollar Duration = - MDxGiá - Độ lồi (Convexity) thước đo trình bày đem lại số ước tính gần biến động giá có biến động lãi suất Khi độ biến động lãi suất lớn, kết tính mức dao động giá trái phiếu xác Vì vậy, cần nghiên cứu độ lồi trái phiếu Độ lồi trái phiếu tỷ lệ biến động lãi suất trái phiếu xảy biến động giá Độ lồi tính cách lấy đạo hàm bậc hai công thức tính giá trái phiếu có thu nhập cố định chia cho giá trái phiếu Các thuộc tính độ lồi: - Khi lãi suất theo yêu cầu tăng (giảm), độ lồi trái phiếu giảm (tăng) Thuộc tính gọi độ lồi dương - Khi lãi suất thời gian đáo hạn xác định, lãi suất Coupon thấp độ lồi lớn - Khi lãi suất thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh xác định, lãi suất Coupn thấp độ lồi nhỏ Khi lãi suất thị trường thay đổi, trái phiếu có độ lồi lớn có giá trị trái phiếu có độ lồi nhỏ lãi suất tăng, mức thiệt hại vốn trái phiếu có độ lồi lớn nhỏ Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 155 Chứng khoán – Securities trái phiếu có độ lồi nhỏ; lãi suất giảm, lợi vốn trái phiếu có độ lồi lớn lớn mức lợi vốn trái phiếu có độ lồi nhỏ 6.3.3.3 Định giá lựa chọn cổ phiếu Định giá cổ phiếu dựa nguyên tắc việc định giá tài sản nói chung, bao gồm việc định giá doanh nghiệp phát hành cổ phiếu Các phương pháp định giá cổ phiếu xếp thành nhóm sau đây: - Nhóm phương pháp chiết khấu luồng cổ tức luồng tiền; - Nhóm phương pháp dựa giá trị tài sản; - Nhóm phương pháp dựa vào hệ số Ngoài có phương pháp kết hợp so sánh vào phương pháp nói 9.3.3.3.1 Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng cổ tức Giả sử cổ phiếu nắm giữ đến năm thứ n, cổ tức chi trả từ năm đến năm n DIV1, DIV2, DIV3, DIVn Biết giá bán cổ phiếu vào năm thứ n Pn tỷ lệ lợi tức yêu cầu (lợi suất dự kiến) nhà đầu tư r không đổi, ta có công thức định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng cổ tức sau: Trong đó: DIVt: Mức chia cổ tức năm t r: Tỷ lệ lợi tức yêu cầu (hay gọi lãi suất chiết khấu chi phí vốn cổ phần) Như vậy, theo phương pháp này, giá cổ phiếu giá trị quy toàn luồng thu nhập tương lai Nếu cổ phiếu người đầu tư nắm giữ vô hạn, có nghĩa n tiến tới ∞ (thông thường, quãng đời cổ phiếu vô hạn thời gian đáo hạn) Khi đó, giá trị vốn gốc Pn/(1+r)n tiến tới công thức trở thành: Xét trường hợp đặc biệt: - Trường hợp 1: Cổ tức công ty không đổi Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 156 Chứng khoán – Securities - Trường hợp 2: Cổ tức tăng trưởng hàng năm theo tỷ lệ g không đổi Cần lưu ý công thức tốc độ tăng trưởng g nhỏ tỷ suất thu nhập dự tính (r) Trên thực tế người ta giả định g < r điều hoàn toàn hợp lý - Trường hợp 3: Cổ tức công ty tăng trưởng không đồng Đây trường hợp thực tế tỷ lệ tăng trưởng cổ tức công ty tiêu cố định thời gian dài, thông thường xảy trường hợp mức tăng trưởng cổ tức không số năm, trước đạt đến giai đoạn ổn định Để xác định giá cổ phiếu, trước hết ta phải chia trình phát triển công ty thành giai đoạn phát triển khác nhau, chủ yếu giai đoạn Giai đoạn thứ giai đoạn tăng trưởng không ổn định, giai đoạn nhà đầu tư cần vào ước tính thu nhập sách cổ tức công ty để xác định cổ tức hàng năm Giai đoạn thứ hai giai đoạn phát triển lâu dài giả định giai đoạn có mức tăng trưởng không đổi sau áp dụng công thức trường hợp ta tính giá cổ phiếu Ví dụ: Giả sử cổ phiếu xyz, từ năm thứ đến năm n mức tăng trưởng cổ tức định với giá trị ước đoán là: DIV1,DIV2 DIVn Từ năm n+1 trở mức tăng trưởng cổ tức g cố định Khi đó, giá cổ phiếu là: Để dự tính cách xác thông số để đưa vào công thức tính toán định giá cổ phiếu, nhà đầu tư phải tiến hành phân tích xác tình hình tài tổ Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 157 Chứng khoán – Securities chức phát hành để dự báo triển vọng phát triển doanh nghiệp Nguyên tắc chung áp dụng sau: a Tính DIV1: Việc ước tính cổ tức năm đầu (DIV1) dựa số liệu cổ tức khứ, sách phân chia cổ tức tương lai, ước tính thu nhập năm sau công ty để từ ước tính giá trị cổ tức nhận năm (DIV1) Cổ tức = DIV = Tỷ lệ chia cổ tức x EPS Trong đó, thu nhập cổ phiếu (Earning Per Share - EPS) tính cách lấy lợi nhuận ròng trừ cổ tức ưu đãi chia cho số lượng cổ phiếu phát hành b Tính g: Việc ước tính tỷ lệ tăng trưởng cổ tức công ty phải dựa đánh giá tiềm phát triển công ty dài hạn không đơn số năm tới, tốc độ tăng trưởng giả định mức tăng trưởng đặn công ty suốt quãng đời hoạt động Do vậy, số liệu để tính toán g phải mức dự đoán bình quân dài hạn Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức xác định dựa tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận tỷ lệ lợi nhuận dùng để chi trả cổ tức Trong thực tế, tốc độ tăng trưởng cổ tức giả định với tốc độ tăng trưởng thu nhập tính theo công thức sau: c Tính r: Ước tính tỷ suất lợi nhuận đầu tư - hay gọi tỷ lệ chiết khấu cần dựa mức độ rủi ro công ty phát hành Rõ ràng công ty có độ rủi ro cao nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận cao để bù đắp rủi ro Để xác định r người ta dùng số công thức khác tuỳ thuộc vào cấu vốn công ty phát hành Tuy nhiên, công thức phổ biến áp dụng theo mô hình CAPM Trong đó: rf: lãi suất tín phiếu phi rủi ro rm: lợi suất danh mục thị trường β: mức độ rủi ro công ty Theo lý thuyết, công ty tính r áp dụng trường hợp công ty phát hành cổ phiếu Nếu công ty phát hành cổ phiếu lẫn trái phiếu r cần xác định theo phương pháp chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) sau: Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 158 Chứng khoán – Securities Trong đó: ra: lợi suất thu nhập ước tính tài sản công ty = Thu nhập hoạt động ước tính / Giá thị trường tất loại chứng khoán công ty re: hay r công thức lãi suất gọi vốn cổ phần hay gọi tỷ suất vốn hoá thị trường (lợi suất yêu cầu người đầu tư mua cổ phiếu) rd lãi suất vay nợ E D khối lượng vốn cổ phần vốn vay tương ứng t thuế suất Do đó, từ công thức suy công thức tính lợi suất yêu cầu (lãi suất chiết khấu) cổ phiếu sau: re = (D/E) [ra - rd(1-t)] Công thức cho thấy: công ty phát hành cổ phiếu = re Khi công ty vay thêm vốn rủi ro cho cổ đông tăng thêm vay vốn nhiều (tỷ lệ D/E lớn) độ rủi ro cho cổ đông lớn, cổ đông yêu cầu lợi suất đầu tư (re) phải cao Tuy nhiên, cần lưu ý trường hợp công ty phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng, chưa thể áp dụng công thức để ước tính r chưa có mức độ rủi ro công ty Vì thế, trường hợp để xác định tỉ suất thu nhập dự tính này, người đầu tư cần phải vào tỷ suất thu nhập dự tính cổ phiếu có dùng mức rủi ro với cổ phiếu cần định giá Trong số trường hợp, để thuận tiện cách tính toán người ta lấy khung lãi suất chung hành thị trường để xác định tỷ suất thu nhập r * Định giá cổ phiếu theo luồng tiền (DCF) Phương pháp định giá theo DCF dựa nguyên tắc ước tính giá trị tất luồng thu nhập tự mà tổ chức phát hành thu tương lai quy chúng giá trị cách chiết khấu luồng thu nhập theo mức lãi suất chiết khấu thích hợp Xét phạm vi toàn công ty, luồng tiền không giữ lại để đầu tư gọi luồng tiền tự sử dụng: Luồng tiền tự sử dụng = Doanh thu - Chi phí - Đầu tư Tổ chức phát hành sử dụng nguồn thu nhập theo nhiều cách khác nhau, tuỳ thuộc vào chiến lược đặc điểm công ty Một là, dùng toàn số tiền để chia cổ tức Hai là, giữ lại phần để đầu tư, phần lại để chia cổ tức nguồn thu nhập đưa toàn vào đầu tư, đồng thời phải vay thêm vốn để đầu tư Số tiền thu nhập lại sau giữ lại phần để tái đầu tư vào kinh doanh để trả cổ tức Do đó, cổ tức luồng tiền tự tính cổ phiếu Trường hợp năm chưa có thu nhập có thu nhập lượng tiền đưa vào đầu tư luồng tiền tự năm âm, công thức tính giá cổ phiếu viết lại sau; Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 159 Chứng khoán – Securities Do nhà đầu tư xác định cách cụ thể xác giá trị luồng thu nhập vô hạn, vậy, đơn giản cần phải ước tính khoản doanh thu, chi phí luồng tiền tự sử dụng doanh nghiệp dựa vào kế hoạch sản xuất kinh doanh doanh nghiệp số năm cụ thể (thường năm) Việc dự đoán yếu tố phụ thuộc vào đặc điểm công ty, mà phụ thuộc vào tình hình ngành sản xuất kinh doanh, môi trường kinh doanh, khuôn khổ pháp lý cần lưu ý đến chế độ kế toán Trong trường hợp công ty có vốn nợ phải lấy giá trị luồng thu nhập công ty trừ giá trị luồng thu nhập vốn nợ chia cho số lượng cổ phiếu để tính giá trị cổ phiếu *Phương pháp định giá theo hệ số giá thu nhập (P/E) Hệ số giá thu nhập tính cách chia giá cổ phiếu cho thu nhập (ký hiệu P/E) Đối với thị trường chứng khoán phát triển hệ số P/E có ích cho việc định giá cổ phiếu Hệ số cho nhà đầu tư biết họ phải trả giá cho đồng thu nhập cổ phiếu cách nghịch đảo tỷ số P/E, nhà đầu tư xác định tỷ suất tương đối khoản đầu tư họ Giá cổ phiếu hệ số P/E hợp lí nhân với thu nhập cổ phiếu Theo phương pháp định giá này, mặt lý thuyết áp dụng cách sau đây: a Lấy số P/E bình quân toàn ngành mà công ty tham gia lựa chọn công ty có cổ phiếu giao dịch rộng rãi có tỷ lệ lợi nhuận, độ rủi ro mức tăng trưởng tương tự cổ phiếu mà nhà đầu cần định giá Khi đó, giá cổ phiếu thu nhập công ty cần định giá nhân với hệ số P/E bình quân ngành hệ số P/E công ty lựa chọn b Xác định hệ số P/E nội công ty Giá cổ phiếu xác định cách nhân hệ số P/E thông thường với thu nhập công ty (EPS) Đối với công ty có tốc độ tăng trưởng đặn, hệ số P/E "hợp lý tính toán dựa công thức tương tự công thức tính giá cổ phiếu nêu trên: Tuy vậy, thực tế tiến hành đánh giá cổ phiếu việc lựa chọn hệ số P/E cụ thể không đơn giản hai phương pháp mà phải vào xu hướng phát triển toàn ngành công ty cụ thể Do vậy, nhà đầu tư kết hợp hai ách để xác định giá trị cổ phiếu công ty Điểm hạn chế việc sử dụng hệ số P/E tính dựa vào lợi nhuận năm trước để khắc phục người ta sử dụng hệ số P/E tương lai Tuy nhiên, việc dự đoán lợi nhuận Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 160 Chứng khoán – Securities năm tới không hoàn toàn xác, vậy, hệ số dùng để đo mức giá tương đối cổ phiếu * Định giá dựa hệ số tài Như phần phân tích báo cáo tài chính, báo cáo tài công ty coi công cụ phân tích hữu hiệu Mục đích cuối việc phân tích báo cáo tài nhằm xác định giá trị chứng khoán công ty (trong gồm cổ phiếu trái phiếu) Công việc phải xác định giá trị khoản thu nhập công ty Việc xác định khoản thu nhập phân bổ thê snào cho người nắm giữ cổ phiếu trái phiếu công ty, với mức độ xác suất định Phương pháp định giá cổ phiếu thông qua phân tích báo cáo tài giúp ta hiểu tình hình công ty, dự đoán xu hướng phát triển tìm nhân tố gây ảnh hưởng Phương pháp phân tích giúp cho nhà đầu tư nhận biết xác công ty có khả bị phá sản, mức độ rủi ro công ty mức độ nhạy cảm công ty nhân tố thị trường * Phương pháp định giá dựa tài sản ròng phương pháp kết hợp a Định giá theo giá trị tài sản ròng Để định giá theo trị tài sản ròng, trước hết nhà đầu tư phải tính giá trị tài sản có thực theo giá thị trường, sau trừ tổng số nợ công ty, phần lại giá trị tài sản ròng hay giá trị vốn chủ sở hữu Phương pháp định giá tài sản ròng chủ yếu sử dụng để kiểm tra chéo phương pháp khác, có khác biệt đáng kể kết định giá cổ phiếu theo giá trị tài sản ròng công ty kết định giá theo phương pháp dựa lợi nhuận lý khác biệt phải kiểm tra đối chiếu để tìm nguyên nhân gây khác Phương pháp định giá cổ phiếu theo giá trị tài sản ròng coi phương pháp định giá số tình đặc biệt Giá trị tài sản ròng xác định theo cách Cách 1: Căn vào giá thị trường Căn vào thị trường, giá trị tài sản ròng giá bán tất phận cấu thành tài sản doanh nghiệp thị trường (bao gồm đất đai, tài sản cố định, hàng hoá ) vào thời điểm định giá doanh nghiệp, tất nhiên sau trừ khoản nợ doanh nghiệp Giá thị trường xác định cho tài sản riêng biệt công thức dùng để xác định giá trị tài sản ròng theo phương pháp sau: Trong NAV tổng giá trị tài sản ròng doanh nghiệp tính theo giá thị trường thời điểm định giá Pi giá thị trường hành tài sản i, n tổng số loại tài sản Cách 2: Căn vào giá trị sổ sách Giá trị tài sản ròng = Tổng giá trị tài sản có - Các khoản nợ b Phương pháp xác định giá cổ phiếu kết hợp Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 161 Chứng khoán – Securities Phương pháp 1: Trong đó: Giá trị lợi yếu tố phi vật chất cấu thành từ tài sản vô hình doanh nghiệp mang lại lợi nhuận cho doanh nghiệp Giá trị lợi doanh nghiệp do: uy tín doanh nghiệp; vị trí địa lý thuận lợi sản xuất tiêu thụ; lợi công nghệ; vị độc quyền; đặc quyền Giá trị lợi doanh nghiệp tính vào tỷ suất lợi nhuận siêu ngạch bình quân n năm kề liền với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp theo công thức : Và đó, Tỷ suất lợi nhuận siêu ngạch = Tỷ suất lợi nhuận bình quân n năm doanh nghiệp - Tỷ suất lợi nhuận bình quân chung n năm doanh nghiệp ngành nghề Giá trị lợi = Vốn sản xuất kinh doanh công ty theo sổ kế toán bình quân n năm liền kề x tỷ suất lợi nhuận siêu ngạch Phương pháp Trong : + Giá trị tài sản ròng xác định phần Phương pháp thực chất kết hợp hai phương pháp đánh giá dựa giá trị tài sản ròng dựa thu nhập Hệ số sinh lời tỷ lệ quy đổi khoản lợi nhuận tương lai giá trị ,hay gọi lãi suất chiết khấu,được xác định mô hình chiết khấu luồng tiền (DCF) Phương pháp Trong : P02 giá trị cổ phiếu theo phương pháp Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 162 Chứng khoán – Securities Thực chất phương pháp kết hợp phương pháp với phương pháp định giá theo giá trị tương đối, giá trị tương đối tính sở so sánh với công ty lĩnh vực kinh doanh dựa thông số tài bản: Giá cổ phiếu bình quân nhóm công ty khác quy mô lĩnh vực hoạt động (P1); Lợi nhuận ròng tổ chức phát hành (LN1); Giá Giá cổ phiếu (P02) trị tài sản ròng công ty phát hành (NAV0) tài sản ròng bình quân công ty so ánh (NAV1) Khi đó, giá trị tương đối (GTTĐ) xác định sau: Kết luận: phương pháp định giá cổ phiếu dựa nguyên tắc chung ước đoán giá trị cổ phiếu dựa thông số đầu vào ước đoán Do đó, nhiều người sử dụng phương pháp kết lại khác Vì vậy, giá trị nội - giá trị thực cổ phiếu xác định mang tính chất tương đối dùng để tham khảo Tuy vậy, phân tích sở có tính định hình thành giá cổ phiếu Do đó, phân tích phương pháp thiếu trình đầu tư có tác động lớn tới định đầu tư 6.3.3.4 Phân tích kỹ thuật Phân tích ký thuật trình nghiên cứu xu hướng lên xuống thị trường chứng khoán khuynh hướng lên xuống giá loại chứng khoán định để xem xét thời điểm thích hợp cho việc mua bán chứng khoán * Cơ sở lý thuyết phân tích kỹ thuật Các nhà phân tích kỹ thuật thường tuân theo số lý thuyết định để giải thích xu hướng biến động thị trường Lý thuyết DOW Lý thuyết DOW Charter H.Dow thể qua viết phân tích thị trường chứng khoán ông sau William P.Hamilton kế thừa tổng luận thành lý thuyết Lý thuyết cho giá chứng khoán quan hệ cung cầu thị trường định biến động giá chứng khoán có xu bản: Xu cấp 1: Xu hướng biến động (kéo dài từ 01 năm đến nhiều năm) Xu hướng tăng giá gọi thị trường bò tót, khối lượng giao dịch tăng lên giá tăng giảm giá giảm (cứ sau đợt tăng giá có đợt đảo chiều ngắn hạn trước có giai đoạn tăng giá tiếp theo) Xu hướng giảm giá gọi thị trường gấu, khối lượng giao dịch tăng lên giá giảm giao dịch bị ngưng trệ giá hồi phục Xu cấp 2: Trên diễn biến xu cấp có điểm ngắt quãng xu cấp Xu ngược chiều với xu cấp 1, điều chỉnh xu cấp Xu thường kéo dài tự đến 12 tuần Xu cấp 3: Xu hướng biến động ngắn hạn (khoảng từ vài đến vài ngày) Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 163 Chứng khoán – Securities Lý thuyết Dow thường dùng để xác định thời điểm kết thúc xu hướng biến động cổ phiếu Theo lý thuyết Dow, xu hướng biến động thị trường tăng giá xuất hàng loạt điểm đỉnh điểm đáy cao Trong thị trường giá giảm, xu hướng biến động điểm đỉnh điểm đáy thấp Những biến động hàng ngày coi không đáng kể Lý thuyết lô lẻ Giao dịch lô lẻ thường thực nhà đầu tư nhỏ Những người theo lý thuyết lô lẻ hành động sở tin đầu tư nhỏ luôn mua bán không thời điểm, hành động hành động ngược lại xu giao dịch lô lẻ Khi nhà giao dịch lô lẻ mua vào, người theo lý thuyết đầu giá xuống (bán ra) Và nhà giao dịch lô lẻ bán ra, họ đầu giá lên (mua vào) Lý thuyết tổng số hợp đồng bán khống: Hợp đồng bán khống ám số lượng cổ phiếu bán khống chưa mua lại Vì vị khống phải trang trải việc mua vào cổ phiếu, số nhà phân tích tin vị khống tạo lên áp lực làm giá chứng khoán tăng lên Tổng số hợp đồng bán khống cao dấu hiệu thị trường tăng giá tổng số hợp đồng bán khống thấp báo hiệu thị trường giảm giá Một thực tế số lượng hợp đồng bán khống mức tương đối thấp làm giảm niềm tin nhà đầu tư vào dự báo mà lý thuyết đưa Lý thuyết số tin cậy Chỉ số tin cậy Barron tỉ lệ so sánh lợi suất trái phiếu thứ hạng cao trái phiếu thứ hạng thấp Nếu số tin cậy tăng, nhà đầu tư sẵn sàng chầp thuận rủi ro đầu tư vào trái phiếu có thứ hạng định mức tín nhiệm thấp có lãi suất cao Giá trái phiếu thứ hạng thấp tăng lên có nhiều người mua Kết lợi suất trái phiếu giảm Điều làm thu hẹp chênh lệch trái phiếu có thứ hạng cao trái phiếu có thứ hạng thấp Tóm lại, lý thuyết đưa giả định hỗ trợ cho nhà phân tích kỹ thuật dự đoán xu biến động thị trường sau: Thị giá hàng hoá hay dịch vụ hoàn toàn xác định mối quan hệ cung cầu Cung cầu định số nhân tố, logic phi logic Những nhân tố biến số kinh tế phân tích bao hàm yếu tố khác tâm lý dự đoán nhà đầu tư Thị trường chứng khoán phản ánh nhân tố cách đầy đủ liên tục Ngoại trừ số dao động nhỏ ngắn hạn, giá chứng khoán thị trường nói chúng có biến động theo xu thế, xu náy diễn khoảng thời gian định Các nguyên nhân gây xu trội giao dịch chứng khoán phát nhờ vào phản ứng thị trường Tuy nhiên, giả định đặt nhiều vấn đề bàn cãi, nhà phân tích nhà đầu tư theo trường phái lý thuyết thị trường hiệu không đồng ý với giả định Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 164 Chứng khoán – Securities *Vai trò, vị trí phân tích kỹ thuật phân tích đầu tư chứng khoán Mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức sở khoa học phương pháp, song phương pháp phân tích kỹ thuật có nhiều lợi so với phương pháp phân tích như: - Phương pháp phân tích kỹ thuật không phụ thuộc vào báo cáo tài Trong báo cáo tài không chứa đựng đầy đủ thông tin cho việc phân tích - Không công sức việc xử lí thông tin từ báo cáo tài nhà phân tích kỹ thuật, nhà phân tích kỹ thuật cần nhận biết xu thị trường để định đầu tư Vì vậy, phương pháp phân tích kỹ thuật sử dụng phổ biến có vai trò quan trọng phân tích đầu tư chứng khoán Tuy nhiên, để nâng cao hiệu trình đầu tư đòi hỏi nhà đầu tư phải có kết hợp chặt chẽ hai phương pháp phân tích phân tích kỹ thuật 6.3.4 Phân tích quản lý danh mục đầu tư 6.3.4.1 Lý thuyết đa dạng hoá Quá trình phân tán tối thiểu hoá rủi ro hình thức đa dạng hoá Theo đó, nhà đầu tư nên đầu tư vào nhiều loại chứng khoán khác để tạo thành danh mục đầu tư cho tổng mức rủi ro toàn danh mục giới hạn mức nhỏ Điều có nghĩa "không nên bỏ trứng vào giỏ" phần trước nghiên cứu doanh lợi rủi ro, chứng khoán tiềm ẩn hai loại rủi ro: rủi ro hệ thống rủi ro không hệ thống Rủi ro hệ thống rủi ro thị trường gây ảnh hưởng đến tất chứng khoán thị trường Do vậy, rủi ro hệ thống rủi ro tránh hình thức đa dạng hoá Ngược lại, rủi ro không hệ thống chứng khoán có nguyên nhân từ tổ chức phát hành hạn chế biện pháp đa dạng hoá đầu tư Điều nguyên lý hai nhiều chứng khoán tham gia tạo thành danh mục đầu tư cặp hai chứng khoán có tương tác với tạo kết chung cho danh mục Tức là, mức độ rủi ro cao hay thấp danh mục phụ thuộc vào mối quan hệ tương tác chứng khoán đưa vào danh mục với chứng khoán khác Nếu danh mục đa dạng khả giảm thiểu rủi ro không hệ thống lớn Cũng chứng khoán riêng lẻ, rủi ro tổng thể danh mục đầu tư định lượng độ lệch chuẩn (ú) danh mục đầu tư Tuy nhiên, danh mục đầu tư, chứng khoán khác triệt tiêu rủi ro không hệ thống lẫn lại phần rủi ro hệ thống Vì vậy, rủi ro có hệ thống yếu tố định mức doanh lợi dự kiến tài sản, cần biết cách đo mức độ rủi ro có hệ thống cho khoản đầu tư khác Thước đo mà sử dụng hệ số bêta (β) Đây lí giải thích phân tích rủi ro cổ phiếu riêng lẻ để đưa vào danh mục đầu tư, nhà đầu tư phải quan tâm nhiều đến phần rủi ro hệ thống (β) rủi ro tổng thể danh mục (ú) Hệ số β cho ta biết mức rủi ro có hệ thống tài sản cụ thể so với mức rủi ro có hệ thống bình quân tài sản Theo định nghĩa này, tài sản có β = Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 165 Chứng khoán – Securities 0,5 có nghĩa là: mức rủi ro có hệ thống tài sản nửa so với mức rủi ro bình quân cho tài sản, tài sản có β = 1,5 có nghĩa là: mức rủi ro có hệ thống tài sản 1,5 lần so với mức rủi ro bình quân cho tài sản.v.v Cách xác định rủi ro hệ thống chứng khoán trình bày mô hình CAPM 6.3.4.2 Lý thuyết thị trường hiệu Năm 1953, lần Maurice Kendall sử dụng máy tính phân tích giao dịch cổ phiếu đưa kết luận giá cổ phiếu thay đổi ngẫu nhiên, quy luật dự đoán Kết luận đặt móng cho lý thuyết thị trường có hiệu Theo học thuyết này, thị trường có hiệu bao gồm tiêu: phân phối hiệu quả; hoạt động hiệu quả; thông tin hiệu Nội dung lý thuyết cho thị trường hiệu thị trường giá chứng khoán phản ánh đầy đủ, tức thời tất thông tin có thị trường Điều có nghĩa giá xác định mức công phản ánh đầy đủ thông tin có thị trường Giá chứng khoán thay đổi cách ngẫu nhiên ảnh hưởng thông tin dự đoán Có hình thái thị trường có hiệu quả, hình thái yếu, hình thái trung bình hình thái mạnh - Hình thái yếu thị trường Trong hình thái giá chứng khoán phản ánh đầy đủ kịp thời thông tin khứ giao dịch thị trường giá giao dịch, khối lượng, động thái Khi hình thái yếu thị trường tồn nhà phân tích kỹ thuật bị vô hiệu hoá - Hình thái trung bình Trong hình thái giá chứng khoán phản ánh tất thông tin liên quan đến công ty công bố công khai bên cạnh thông tin khứ Khi hình thái trung bình tồn hình thức phân tích kể phân tích phân tích kỹ thuật đem lại lợi nhuận siêu ngạch cho nhà đầu tư việc phân tích dựa vào thông tin thị trường - Hình thái mạnh Trong hình thái giá chứng khoán phản ánh tất thông tin cần thiết co liên quan đến tổ chức phát hành chí thông tin nội gián, thông tin mật Điều có ngiã thị trường phản ánh nhanh trước thông tin Và vậy, hình thái thực phương pháp phân tích 6.3.4.3 Quản lý danh mục đầu tư Thông thường có hai phương pháp quản lý danh mục đầu tư trái phiếu danh mục đầu tư cổ phiếu, là: quản lý thụ động quản lý chủ động Quản lý danh mục trái phiếu thụ động chiến lược mua nắm giữ trái phiếu ngày đáo hạn mà không cần trọng đến phân tích ảnh hưởng biến động lãi suất thị trường Theo phương pháp này, nhà đầu tư tốt đầu tư vào danh mục có thành phần trái phiếu tương tự số thị trường nhằm thu kết tương tự số Quản lý danh mục trái phiếu chủ động chiến lược mua nắm trái phiếu sở phân tích thị trường để xây dựng danh mục đầu tư trái phiếu mang lại mức sinh lời cao Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 166 Chứng khoán – Securities mức sinh lời chung thị trường Do vậy, yếu tố mà nhà đầu tư phải theo dõi ước đoán ảnh hưởng đến danh mục đầu tư là: Sự thay đổi lãi suất; Sự thay đổi cấu kỳ hạn lãi suất; Sự thay đổi mức chênh lệch lãi suất loại trái phiếu khác Quản lý danh mục cổ phiếu thụ động chiến lược mua, bán cổ phiếu theo số chuẩn Mục đích chiến lược để tạo danh mục vượt trội so với số chuẩn thị trường mà tạo danh mục cổ phiếu có số lượng chủng loại gần giống với số chuẩn (chỉ số mục tiêu) để nhằm đạt mức sinh lời dự kiến tương đương mức sinh lời chuẩn Quản lý danh mục cổ phiếu chủ động chiến lược mua bán cổ phiếu nhằm thu mức sinh lời dự kiến đầu tư cao mức sinh lời danh mục thụ động chuẩn thu mức lợi nhuận mức trung bình ứng với mức rủi ro định Câu hỏi ôn tập Trình bày nguồn thông tin TTCK? Theo Anh (Chị) nguồn thông tin quan trọng nhất? Trình bày phương pháp tính số giá chứng khoán Cách tính số giá chứng khoán TTCK Việt Nam nay? Chỉ số giá chứng khoán phản ánh hiệu hoạt động toàn kinh tế Hãy bình luận quan điểm liên hệ với TTCK Việt Nam Phân tích vai trò thông tin nhà đầu tư kinh doanh chứng khoán? Liên hệ vấn đề thông tin công bố thông tin TTCK Việt Nam nay? Sự cần thiết phải phân tích chứng khoán đầu tư chứng khoán? Liên hệ thực tiễn TTCK Việt Nam nay? Trình bày tóm tắt mức sinh lời rủi ro đầu tư chứng khoán? Mối quan hệ mức sinh lời rủi ro? Các loại rủi ro đầu tư chứng khoán? Khả giảm thiểu loại trừ Mục tiêu quy trình phân tích chứng khoán? Vai trò phân tích vĩ mô TTCK phân tích ngành phân tích đầu tư chứng khoán Liên hệ thực tiễn Việt Nam 10 Nội dung định giá lựa chọn cổ phiếu? Nếu nhà đầu tư, Anh (Chị) áp dụng phương pháp nào? Tại sao? 11 Nội dung phương pháp định giá trái phiếu? Các mối quan hệ định giá trái phiếu 12 Cơ sở khoa học vị trí phương pháp phân tích kỹ thuật? Mối quan hệ phân tích phân tích kỹ thuật? Bộ môn Kinh tế, Khoa Kinh tế- Trường ĐH SPKT Hưng Yên Trang 167 ... đến thị trường chứng khoán 19 1.2.4 Vai trò thị trường chứng khoán 22 CHƯƠNG 2:CHỨNG KHOÁN VÀ PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN 29 2.1 Chứng khoán phân loại chứng khoán 29 2.1.1 Khái niệm đặc điểm chứng khoán. .. trường chứng khoán động sản trở thành thị trường chứng khoán Như vậy, thị trường chứng khoán hình thành với thị trường hàng hoá thị trường hối đoái Quá trình phát triển thị trường chứng khoán. .. này, thị trường phân thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp hay thị trường cấp (Primary Market) thị trường phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán lần Tại thị trường