Đang tải... (xem toàn văn)
Một loại chứng khoán được phát hành ra trên thị trường sơ cấp sẽ tiếp tục con đường lưu hành của mình trên thị trường thứ cấp . Đó chính là hoạt động giao dịch chứng khoán. Tùy vào điều kiện và trình độ phát triển của các quốc gia mà thị trường thị trường thứ cấp được tổ chức thành các khu vực riêng : thị trường giao dịch tập trung còn gọi là Sở giao dịch chứng khoán và thị trường giao dịch phi tập trung còn gọi là thị trường OTC. Chúng ta sẽ lần lượt nghiên cứu cơ chế hoạt động của các thị trường này
CHƯƠNG THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG OTC Một loại chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp tiếp tục đường lưu hành thị trường thứ cấp Đó hoạt động giao dịch chứng khoán Tùy vào điều kiện trình độ phát triển quốc gia mà thị trường thị trường thứ cấp tổ chức thành khu vực riêng : thị trường giao dịch tập trung gọi Sở giao dịch chứng khoán thị trường giao dịch phi tập trung gọi thị trường OTC Chúng ta nghiên cứu chế hoạt động thị trường PHẦN : SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN 9.1-Tổ chức Sở giao dịch chứng khoán (Stock Exchange) 9.1.1-Khái niệm Sở giao dịch chứng khoán thị trường việc giao dịch mua bán chứng khoán thực địa điểm tập trung gọi sàn giao dịch (Trading floor) Có Sở giao dịch giữ sàn giao dịch truyền thống có Sở giao dịch tự động hóa hoàn toàn nên không sàn giao dịch nữa, hoạt đông giao dịch tập trung mạng máy tính tự động kết nối máy chủ Sở giao dịch chứng khoán máy tính thành viên Đặc biệt thị trường giao dịch loại chứng khoán niêm yết, chứng khoán công ty đủ điều kiện bán chứng khoán qua Sở, thường công ty hàng đầu quốc gia có vốn l ớn, kinh doanh có hiệu cao Phương thức giao dịch Sở giao dịch chứng khoán phương thức đấu giá khớp lệnh tập trung , lệnh mua bán ghép với nhau, c sở hình thành giá cạnh tranh tốt Gía th ống công khai Hoạt động sàn giao dịch tập trung công ty chứng khoán thành viên, cử đại diện đến với tư cách nhà môi giới hay nhà kinh doanh chứng khoán cho khách hàng hay cho tài khoản công ty Thành viên c th ị trường tập trung phải tuân thủ theo qui định nguyên tắc nghiêm ngặt Sở giao dịch chứng khoán, hoạt động theo Luật Chứng khoán chịu quản lý Giám sát Uỷ Ban Chứng khoán Nhà Nước 9.1.2-Hình thức sở hữu tổ chức Sở giao dịch Sở giao dịch chứng khoán tổ chức có tư cách pháp nhân thành lập theo qui định pháp luật Lịch sử phát tri ển Sở giao dịch chứng khoán nước trải qua hình thức sở hữu sau đây: + Hình thức sơ hữu thành viên : Sở giao dịch chứng khoán thành viên công ty chứng khoán sở hữu, tổ chức công ty trách nhiệm hữu hạn , có Hội đồng quản trị mà thành phần đa số công ty chứng khoán thành viên cử Sở giao dịch Hàn Quốc, New York, Tokyo, Thái Lan nhiều + nước khác tổ chức theo hình thức Hình thức công ty cổ phần : Sở giao dịch chứng khoán tổ chức hình thức công ty cổ phần đặc biệt công ty chứng khoán thành viên , ngân hàng , công ty tài , bảo hiểm sở hữu Với mục đích lợi nhuận theo qui định + Luật công ty trường hợp Đức, Malaysia, London, Hong Kong Hình thức sở hữu Nhà nước : Sở giao dịch chứng khoán Nhà nước sở hữu (phần lớn toàn bộ) trường hợp Sở giao dịch chứng khoán Varsavar, Istanbul Trong hình thức trên, hình thức sở hữu thành viên phổ bi ến Hình thức cho phép Sở giao dịch chứng khoán có quyền tự quản mức độ định, nâng cao tính hiệu nhanh nhạy vấn đề quản lý tốt so với hình thức Chính phủ sở hữu Tuy nhiên hoàn cảnh lịch sử định, việc Chính phủ nắm quyền sở hữu quản lý Sở giao dịch cho phép ngăn ngừa lộn xộn, không công hình thức s hữu thành viên chưa bảo vệ hệ thống pháp lý đầy đủ rõ ràng • Hội đồng quản trị Hội đồng quản trị bao gồm đại diện người có liên quan trực tiếp gián tiếp đến thị trường chứng khoán Nói chung, thành viên H ội đồng thành viên số người bên đại diện công ty có chứng khoán niêm yết ,các tổ chức công nghiệp, nhà chuyên môn đại di ện Chính phủ Hội đồng quản trị Sở giao dịch chứng khoán có nhiệm vụ quyền hạn sau đây: − − − − − Chấp nhận đình hủy bỏ việc niêm yết chứng khoán Đình rút giấy phép thành viên Chấp nhận ngân sách Sở giao dịch chứng khoán Ban hành sửa đổi qui định Sở giao dịch chứng khoán Giám sát hoạt động thành viên • Các vụ chức Thông thường Sở giao dịch chứng khoán nước có khoảng 20 – 30 Vụ chức Tuy nhiên , giai đoạn đầu, nước có mức tối thi ểu khoảng Vụ chức sau: Các Vụ chuyên môn: Vụ giao dịch : quản lý nghiệp vụ giao dịch cổ phiếu , Giám sát giao dịch , ban + − hành sửa đổi hệ thống giao dịch vấn đề liên quan đến hệ th ống giao − dịch Vụ niêm yết : ban hành qui tắc niêm yết , xem xét cho phép, đình ch ỉ, hủy b ỏ − niêm yết , quản lý vấn đề công bố thông tin Vụ kinh doanh (Vụ thành viên): xem xét cho phép, đình vầ hủy bỏ thành − viên , Giám sát thành viên + Các Vụ phụ trợ: Vụ công nghệ tin học: trì quản lý hệ thống giao dịch điện tử, quản lý − liệu điện tử Vụ nghiên cứu phát triển: nghiên cứu tình hình kinh tế thị trường nước, nghiên cứu đổi Sở giao dịch chứng khoán, quản lý công tác đào − tạo Văn phòng Mô hình tổ chức Sở giao dịch chứng khoán Đại hội cổ đông Hội đồng quản trị Ban Giám đốc Các vụ chức Vụ giao dịch Vụ niêm yếtVụ thànhVụ Vụtin kế toán Vụ nghiên cứu phát triển công nghệ thông Văn phòng viên Lịch sử thành lập Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM − Ngày 11/7/1998, Thủ tướng Chính phủ định 127/1998/QĐ-TTg thành lập Trung tâm giao dịch chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khoán − TP.HCM đơn vị nghiệp có thu Ngày 20/7/2000, Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM thức khai − trương vào hoạt động Ngày 28/7/2000, phiên giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam thức tổ chức Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM mô hình Sở giao dịch chứng khoán thu nhỏ số lý sau: − Thị trường chứng khoán Việt Nam chưa phát triển , qui mô thị trường − nhỏ bé , giá trị giao dịch ít, công ty niêm yết chưa nhiều Cơ sở vật chất chưa đầy đủ, hệ thống giao dịch, toán, Giám sát chưa tự động hóa hoàn toàn − Về nhân hoạt động ngành chứng khoán thiếu thốn, chưa có nhiều kinh nghiệm quản lý thị trường hoạt động kinh doanh chứng khoán Do đó, bước đầu thị trường thứ cấp Việt Nam có Trung tâm giao dịch chứng khoán đặt TP.HCM Tuy nhiên, chi ến lược phát triển thị trường chứng khoán Chính phủ, tương lai mô hình nâng cấp thành Sở giao dịch chứng khoán Ngày 8/8/2007, Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM thức trở thành Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM gọi tắt HOSE Hình thức sở hữu công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên sở hữu Nhà nước, Vốn điều lệ 1.000 tỷ đồng 9.1.3-Thành viên Sở giao dịch chứng khoán Thành viên Sở giao dịch chứng khoán công ty chứng khoán Uỷ ban chứng khoán cấp giấy phép hoạt động Sở giao dịch chứng khoán chấp nhận thành viên Sở giao dịch chứng khoán • Tiêu chuẩn để trở thành thành viên Các Sở giao dịch chứng khoán khác có tiêu chuẩn khác việc kết nạp thành viên Sự khác trình độ phát tri ển th ị trường qui định Thị trường phát triển , Sở giao dịch chứng khoán đại tiêu chuẩn chặt chẽ Dưới số tiêu chuẩn vi ệc kết nạp thành viên + Yêu cầu tài chính: tiêu vốn cổ đông, vốn điều lệ tổng tài sản có tiêu chủ yếu thường sử dụng xem xét kết nạp + thành viên Tiêu chuẩn nhân sự: công ty chứng khoán thành viên phải có đội ngũ cán b ộ kinh doanh có đủ trình độ kinh doanh có đủ trình độ, có hiểu bi ết kinh doanh chứng khoán tư cách đạo đức tốt Cơ sở vật chất kỹ thuật : công ty xin làm thành viên phải có địa ểm trang thiết bị điện tử cần thiết cho trình nhận lệnh , xác nhận kết giao dịch hệ thống bảng điện tử • Quyền hạn trách nhiệm thành viên Tùy theo hình thức sở hữu Sở giao dịch chứng khoán, thành viên có quyền hạn sau đây: − − − − Quyền bỏ phiếu định vấn đề quan trọng Sở giao dịch chứng khoán Quyền giao dịch Sở giao dịch chứng khoán Quyền nhận dịch vụ Sở giao dịch chứng khoán cung cấp Quyền bầu đại biểu đại diện cho thành viên Hội đồng quản trị Ngoài quyền hạn trên, thành viên phải có trách nhi ệm tuân thủ qui định qui định Sở giao dịch chứng khoán , phải thực hi ện ch ế độ báo cáo định kỳ báo cáo bất thường theo qui định Tại Sở giao dịch chứng khoán lâu đời giới sàn giao dịch có thành viên với vị trí định sàn gọi “seat” Để chỗ ngồi, quyền giao dịch sàn, phải trả khoản phí định Tại NYSE, số lượng chỗ ngồi (seat) có khoảng 1.366 chỗ, với mức giá tùy thuộc vào quan hệ cung cầu Tại thời điểm năm 2000, giá chỗ ngồi triệu USD Ngoài thành viên phải qua kỳ khảo sát nghiêm ngặt Thông thường, có loại thành viên sau sàn: − Nhà môi giới sàn (Commission house brokers): hầu hết họ nhân viên công ty chứng khoán thành viên Sở giao dịch chứng khoán Họ làm vi ệc hưởng lương công ty chứng khoán thực lệnh mua bán cho khách − hàng công ty chứng khoán Nhà môi giới độc lập (Independent brokers) hay nhà môi giới dollar (2 dollars brokers): họ thành viên độc lập Sở giao dịch chứng khoán, không thuộc công ty môi giới mà tự thuê sở hữu chỗ để hoạt động Sở giao dịch chứng khoán Để làm thành viên Sở giao dịch chứng khoán, nhà môi giới cững phải trải qua kỳ sát hạch Sở giao dịch chứng khoán, có chứng hành nghề, giới thiệu Hiệp hội kinh doanh chứng khoán phải có đạo đức nghề nghiệp, Các nhà môi gi ới thực lệnh giao dịch công ty chứng khoán thuê nhận mức hoa hồng lúc ban đầu dollar cho lô chứng khoán mua bán đ ược − Nhà kinh doanh chứng khoán có đăng ký (Registered traders): th ực hi ện l ệnh mua bán chứng khoán với tài khoản họ tự gánh chịu r ủi ro Cũng là, thành viên độc lập Sở giao dịch chứng khoán phải tuân theo qui định Sở nhà môi giới độc lập Đôi họ làm môi giới nhận lệnh mua bán khách hàng, trường hợp họ phải ưu tiên thực lệnh khách hàng trước thực cho Nói chung, thành viên Sở giao dịch chứng khoán dù môi gi ới độc lập hay công ty chứng khoán mang nhiệm vụ quan tr ọng trình kết nối cung cầu chứng khoán, nhân tố chủ chốt thúc đẩy trình l ưu thông phân phối chứng khoán giúp cho thị trường chứng khoán hoạt động thông suốt hiệu 9.1.4-Niêm yết chứng khoán 9.1.4.1-Khái niệm Niêm yết chứng khoán việc đưa chứng khoán có đủ tiêu chuẩn vào đăng ký giao dịch thị trường giao dịch tập trung Tổ chức niêm yết tổ chức phát hành niêm yết chứng khoán thị trường giao dịch tập trung 9.1.4.2-Mục đích việc niêm yết − Thiết lập quan hệ hợp đồng Sở giao dịch chứng khoán vơi tổ chức phát hành có chứng khoán niêm yết, từ qui định trách nhiệm nghĩa vụ tổ chức phát hành việc công bố thông tin, đảm bảo tính trung th ực, công khai − công Nhằm mục địch hỗ trợ thị trường hoạt động ổn định, xây dựng lòng tin công chúng thị trường chứng khoán cách lựa chọn chứng khoán có − − chất lượng cao để giao dịch Cung cấp cho nhà đầu tư thông tin tổ chức niêm y ết Giúp cho việc xác định giá chứng khoán công tteen thị trường đấu giá thông qua việc niêm yết công khai, giá chứng khoán hình thành dựa tiếp xúc hiệu cung cầu chứng khoán 9.1.4.3-Phân loại niêm yết * Niêm yết lần đầu (Initial listing) Niêm yết lần đầu việc cho phép chứng khoán có tổ chức phát hành đăng ký niêm yết giao dịch chứng khoán lần sau phát hành công chúng tổ chức phát hành đáp ứng tiêu chuẩn v ề niêm y ết Niêm yết bổ sung (Additional listing) Niêm yết bổ sung trình chấp thuận Sở giao dịch chứng khoán cho công ty niêm yết niêm yết cổ phiếu phát hành với mục đích tăng vốn hay mục đích khác sáp nhập, chi trả cổ tức, thực hi ện trái quyền thực trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu * Thay đổi niêm yết (Change listing) Thay đổi niêm yết phát sinh công ty niêm yết thay đổi tên chứng khoán giao dịch, khối lượng, mệnh giá tổng giá trị chứng khoán niêm yết * Niêm yết lại (Relisting) Là việc cho phép công ty phát hành tiếp tục niêm yết tr l ại chứng khoán trước bị hủy bỏ niêm yết lý không đáp ứng tiêu chuẩn trì niêm yết * Niêm yết cửa sau (Back door listing) Là trường hợp tổ chức niêm yết thức sáp nhập, liên kết tham gia vào hiệp hội với tổ chức , nhóm không niêm yết kết tổ chức không niêm yết lại quyền kiểm soát tổ chức niêm yết * Niêm yết toàn phần niêm yết phần (Dual listing & Partial listing) Niêm yết toàn phần việc niêm yết tất cổ phiếu sau phát hành công chúng Sở giao dịch chứng khoán nước nước Niêm yết phần việc niêm yết phần tổng số chứng khoán phát hành công chúng lần phát hành đó, phần lại không chưa niêm yết Niêm yết phần thường diễn công ty lớn Chính phủ kiểm soát, phần chứng khoán phát hành th ị trường nhà đầu tư cá nhân nắm giữ niêm yết, phần nắm giữ Chính phủ tổ chức đại diện cho Chính phủ nắm giữ không niêm yết Các chứng khoán, Uỷ ban chứng khoán cho phép phát hành công chứng thị trường sơ cấp phải làm thủ tục xin phép niêm yết Sở giao dịch chứng khoán 9.4.1.4-Các tiêu chuẩn niêm yết Tiêu chuẩn niêm yết cao hay thấp phụ thuộc vào trình độ phát tri ển kinh tế, sách phát triển thị trường tương quan cung cầu chứng khoán Các tiêu chuẩn niêm yết phân làm loại sau: − Tiêu chuẩn định lượng Qui mô công ty: qui mô công ty thông thường xác định thông qua ch ỉ − tiêu chính: vốn cổ phần, vốn cổ đông tổng số chứng khoán bán Lợi nhuận chứng khoán: tiêu qui định mức tuyệt đối + hay tương đối (%) Chẳng hạn tổng số lợi nhuận thu từ vốn cổ phần năm gần phải nhiều thu từ tiền gửi kỳ hạn năm Lợi suất thu từ cổ phiếu năm cuối phải số lần tỷ lệ lãi suất tiền gửi kỳ − − hạn năm Tỷ lệ nợ: tỷ lệ nợ vốn cổ phần phải thấp mức qui định Sự phân bố cổ đông: số cổ phiếu cổ đông thiểu số nắm giữ phải đạt tỷ lệ tối thiểu qui định (thông thường 25%) + Tiêu chuẩn định tính Nội dung tiêu chuẩn định tính thể khả chuyển nhượng cổ phiếu nêu điều lệ công ty ý kiến ki ểm toán viên báo cáo tài công ty vòng năm gần Điều kiện niêm yết chứng khoán Việt Nam Tại Việt Nam, điều kiện niêm yết chứng Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) qui định sau: Tiêu chuẩn niêm yết HOSE HNX HOSE HNX Vốn điều lệ góp tối thiểu thời điểm đăng ký 80 tỷ đồng VN (+/- 30% tùy tình hình phát triển thị trường) 10 tỷ đồng Số năm liền trước năm đăng ký niêm yết có lãi Nợ Không có khoản nợ hạn chưa dự Không có khoản nợ hạn năm phòng theo qui định pháp luật; công khai nợ công ty cổ đông lớn1 người có liên quan phải thực đầy đủ nghĩa vự tài Nhà nước Cổ đông Tối thiểu 20% cổ phiếu có quyền biểu công ty 100 cổ đông Công ty có cổ phiếu tít 100 nhà đầu tư sở hữu, khôn kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp Thời điểm cam kết nắm giữ cổ phiếu2 100% số cổ phiếu thời gian tháng kể từ ngày đăng ký 50% số cổ phiếu thời gian tháng tiếp theo, không tính số cổ phiếu thuộc sở hữu Nhà nước cá nhân đại diện nắm giữ 100% số cổ phiếu thời gian tháng kể từ ngày đăng ký 50% số cổ phiếu thời gian tháng tiếp theo, không tính số cổ phiếu thuộc sở hữu Nhà nước cá nhân đại diện nắm giữ H sơ Hồ sơ đầy đủ hợp lệ Hồ sơ đầy đủ hợp lệ Cổ đông lớn cổ đông nắm giữ 5% số cổ phần có quyền bi ểu công ty trở lên (theo Điều Luật Chứng khoán 70/2006/NĐ-CP) Đối với cổ đông thành viên Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát, Giám đốc Tổng Giám đốc , Phó Giám đốc Phó Toonrh Giám đốc kế toán trưởng công ty Điều kiện niêm yết chứng khoán Sở giao dich chứng khoán 1-Điều kiện niêm yết cổ phiếu • Là công ty cổ phần có vốn điều lệ góp thời điểm xin phép niêm • yết từ 80 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán Hoạt động kinh doanh 02 năm liên tục liền trước năm xin phép niêm • yết phải có lãi lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký niêm yết Đối với doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa niêm yết thị trường chứng khoán, hoạt động kinh doanh năm liền trước năm xin phép phải có lãi Euronext thành lập ngày 22/9/2000 sau vụ sáp nhập Amsterdam Stock Exchange, Brussel Stock Exchange, Paris Bourse, đ ể t ận dụng lợi từ quán thị trường tài EU Tháng 12/2001, Euronext mua lại cổ phiếu Sở giao dịch London (LIFFE) Năm 2002, tập đoàn tiếp tục sáp nhập thêm Sở giao dịch chứng khoán Bồ Đào Nha (BVLP) sau đổi tên sàn thành Euronext Lisbon 22/6/2006 Euronext ký hợp đồng sáp nhập vào NYSE với giá 10.2 tỷ USD, cho dù đối thủ NYSE Sở giao dịch Deutsche Borse Đức tr ả Euronext 11 tỷ USD Và vào 28/3/2007 NYSE thức thâu tóm thành công Euronext để trở thành Sở giao dịch chứng khoán toàn cầu gi ới tên NYSE Euronext, cho phép giao dịch loại chứng khoán công cụ phái sinh suốt khoảng thời gian 21 ngày Phần 2: Thị trường OTC Thị trường OTC phận cấu thành thiếu hệ th ống thị trường chứng khoán Vì có mặt thị trường góp phần mở rộng thị trường dành cho loại chứng khoán chưa niêm yết thị trường tập trung, tạo kênh huy động vốn cho doanh nghiệp v ừa nhỏ, cung cấp cho thị trường phương thức giao dịch khác với phương thức giao dịch khác với phương thức thị trường tập trung Chính vậy, thị trường OTC góp phần hoàn thiện thị trường chứng khoán 9.5-Giới thiệu Thị trường OTC (Ovẻ the Counter) loại thị trường chứng khoán thứ cấp mà việc giao dịch mua bán qua quầy ngân hàng công ty chứng khoán Lúc ban đầu, th ị trường tự phát hình thái xuất sớm thị trường chứng khoán Theo dòng thời gian, thị trường OTC phát triển, nói đến thị trường OTC nói đến thị trường chứng khoán đại, giao dịch thông quan mạng máy tính Thị trường OTC địa điểm giao dịch thức, thay vào nhà môi giới (công ty chứng khoán) kết nối giao dịch qua mạng máy tính diện rộng công ty chứng khoán trung tâm quản lý hệ thống Người đầu tư thông qua môi giới để thực giao dịch mình, không trao đổi tr ực tiếp với Một nhà đầu tư giao dịch thị trường OTC phải gửi lệnh tới công ty chứng khoán (nhà môi giới) Người môi giới tìm kiếm giá cả, khối lượng chứng khoán theo yêu cầu theo yêu cầu khách hàng thông báo giao dịch kết nối công ty liên l ạc với người môi giới khác để xác định nhu cầu chứng khoán mà giao dịch Cơ chế xác lập giá thị trường thương lượng bên mua bên bán, khớp lệnh Sở giao dịch Tại công ty chứng khoán đóng hai vai trò người môi giới hưởng hoa hồng (agrent) người kinh doanh, gọi nhà tạo lập thị trường (market maker) trực tiếp mua, bán chứng khoán với người đầu tư để hưởng chênh lệch giá Hoạt động thị trường OTC chịu quản lý, giám sát Uỷ Ban Chứng Khoán (SEC) Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán (NASD); tuân theo pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán nói chung, luật thị trường OTC qui định Hiệp hội đề Thị trường OTC hình thành đáp ứng nhu càu giao dịch loại chứng khoán chưa niêm yết, sau này, chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán, cách linh hoạt thuận tiện Vì vậy, mục tiêu hàng đầu việc phát triển thị trường OTC tọa ều kiện hàng đầu cuẩ việc phát triển thị trường OTC tạo ều ki ện cho nhà đầu tư tiếp cận thị trường chứng khoán cách nhanh chóng nhất, thuận tiện chi phí Tính ưu việt th ị trường hoạt động thông qua giao dịch từ xa mạng điện tử kết nối chung áp dụng phương thức giao dịch linh hoạt, phù hợp với điều kiện phát triển thị trường chứng khoán quốc gia Mục tiêu thị trường OTC đại tóm lược sau: − Tạo điều kiện cho nhà dầu tư tiếp cận thị trường thuận tiện, rẻ ti ền, nhanh − chóng qua hệ thống giao dịch máy tính điện từ Tạo diều kiện cho người đầu tư thực giao dịch với thông tin thị trường tối − đa; Tạo điều kiện cho người đầu tư mua bán chứng khoán lúc nào, đâu với bất ký đối tác tiến tới cỏ thể truy cập thị trường chứng khoán − toàn giới; Tạo điều kiện cho nhà quản lý thị trường giám sát tốt th ị trường nhà môi giới, giao dịch chứng khoán hoạt động thuận ti ện 9.6-Tổ chức hoạt động thị trường OTC 9.6.1-Hình thức tổ chức Là thị trường phi tập trung, địa điểm giao dịch tập trung bên mua bên bán thị trường Sở giao dịch, thị trường tồn nhiều địa điểm, nơi thương lượng giá người mua người bán Nếu thị trường Sở giao dịch, giao dịch diễn địa điểm tập trung, tất lệnh mua bán tập trung đấu giá Sở giao dịch, thị trường OTC giao dịch tiến hành địa ểm thuận lợi người mua người bán Là thị trường tổ chức chặt chẽ, sử dụng kỹ thuật cao thông qua mạng máy tính điện tử diện rộng tiện lợi cho việc giao dịch, thông tin quản lý thị trường Thị trường gọi "thị trường mạng" hay “thị trường báo giá điện tử nhà môi giới giao dịch” TTCK phi tâp trung thường tổ chức quản lý Nhà nước Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Thị trường quản lý chặt chẽ để đảm bảo lợi ích đối tượng tham gia thị trường Nội dung, phương thức mức độ quản lý nước khác tùy thuộc vào điều kiện đặc thù nước đền có chung mục tiêu đảm bảo ổn định phát triển thị trường bảo veek người đầu tư 9.6.2-Chứng khoán giao dịch Có nhiều loại chứng khoán giao dịch thị trường chứng khoán phi tập trung cổ phiếu, trái phiếu công ty; chứng quỹ đâu tư dạng đóng; trái phiếu phủ quyền địa phương Các loại chứng khoán giao dịch thị trường chứng khoán phi tập trung đòi hỏi điều kiện chứng khoán phép phát hành chưa đăng ký niêm yết giá Sở giao dịch chứng khoán Như vậy, chứng khoán giao dịch thị trường chứng khoán phi tập trung không đòi hỏi tiêu chuẩn niêm yết giao dịch Sở giao dịch, có độ rủi ro cao so với chứng khoán niêm yết Chứng khoán có độ rủi ro cao dday thể hi ện mức độ ổn định mức vốn nhỏ , vào hoạt động hay hoạt động ngành nghề công ty phát hành Tuy nhiên, chứng khoán giao dịch loại phải đáp ứng chuẩn mực phép giao dịch đại chúng Tiêu chí để chungwskhoasn tối thiểu Nhìn chung, tất chứng khoán phát hành mua bán thị trường OTC Sau đó, số công ty niêm yết mua bán Sở giao dịch Do vậy, nhiều chứng khoán không niêm yết Sở giao dịch, chúng tiếp tục mua bán thị trường OTC 9.6.3-Hệ thống nhà tạo lập thị trường Trên thị trường chứng khoasnphi tập trung ngòa thành viên thị trường cacsd nhà môi giới, tự doanh có nhà tạo lập thị trường Thành viên thị trường phi tập trung công ty chứng khoán thành viên Sở giao dịch Các thành viên thị trường phi tập trung chủ yếu người kinh doanh chứng khoán, họ thực giao dịch chứng khoán cho mình, nhiên họ giao dịch với tư cách người môi giới hoa hồng giao dịch không lớn Do đó, công ty chứng khoán thành viên thị trường phi tập trung công ty môi gi ới – kinh doanh Một công ty chứng khoán thành viên chuyên mua bán số lại chứng khoán định họ thường xuyên nắm giữ số lượng định loại chứng khoán Trong giao dịch, công ty thành viên cung cấp liên tục giá h ỏi mua (Bid) giá chào bán (Offer) cho loại chứng khoán cụ thể H ọ người t ạo thị trường, người thực lệnh giao dịch lợi nhuận họ chấp nhận rủi ro Do công ty môi giới – kinh doanh hoạt động người tạo lập thị trường, mua bán chứng khoán từ tài khoản không xếp cho giao dịch, nên họ hoạt động người chủ vốn đại diện Khác với Sở giao dịch, nơi có người tạo thị trường cho chứng khoán chuyên gia chứng khoán thị trường phi tập trung có th ể có nhiều người tạo thị trường cho loại chứng khoán Để công ty hay cá nhân người tạo thị trường cho chứng khoán cụ thể họ phải đăng ký thành vien với quan quản lý chứng cho chứng khoán họ phải cung cấp báo giá hai chiều liên tục cho chứng khoán, có kh ả sãn sàng thực giao dịch lượng chứng khoán định, báo cáo liệu giao dịch hàng tháng thông tin khác theo yêu cầu, báo cáo kh ối l ượng giao dịch ngày 9.6.4- Tổ chức quản lý thị trường chứng khoán phi tập trung Tổ chức va quản lý thị trường OTC thường theo cấp: cấp quản lý Nhà nước cấp tự quản Ở số nước, quan quản lý Nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán đứng tổ chức quản lý thị trường OTC Tùy theo nước thị trường mà quan tổ chức khác nahu − Ủy ban cứng khoán độc lập quan Nhà nước quản lý ngành thược Chính ph ủ Mô hình đượ áp dựng Mỹ gọi Uỷ ban Chứng khoán Giao dịch ( SEC_ Securities and Exchange Commission ), Anh gọi Ủy ban Đầu tư Chứng − khoán (SIB-Securities Investment Board) Ủy ban chứng khoán trực thuộc Bộ quan quản lý ngành thuộc Bộ Mô hình áp dụng Hàn quốc Ở Hàn quốc có Ủy ban Chứng khoán Giao dịch (SEC_Securities and Exchange Commission) Ban Giám sát chứng khoán (SSB – Securities Supervise Board), năm 1998 đổi tên thành Financial Supervision Commission, chịu quản lý Bộ Kinh tế Tài Nhưng số quốc gia việc thành lập quản lý thị trường OTC lại Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán (như NASDAQ Mỹ, Nhật, Hàn quốc, Thái Lan ) Sở giao dịch chứng khoán đồng thời quản lý (như Anh, J-net Nhật, Pháp, Canada ) Hiệp hội Sở giao dịch tổ chức hệ th ống giao dịch thông tin, vận hành hệ thông, ban hành qui chế thị trường, theo dõi việc th ực qui chế, kết nạp khai trừ thành viên 9.6.5-Cơ chế xác lập giá thị trường OTC Cơ chế xác lập giá thương lượng giá bên mua bán, khác với chế đấu giá tập trung thị trường Sở giao dịch Việc thoả thuận giá thực nhà kinh doanh chứng khoán với khách hàng gi ữa nhà kinh doanh chứng khoán với Giá hình thành qua thương lượng riêng nên thường phụ thuộc vào nhà kinh doanh chứng khoán thời điểm có nhiều mức giá hình thành, khác với thị trường Sở giao dịch đấu giá tập trung nên có mức giá thời ểm Tuy nhiên, v ới ch ế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử có chế cạnh tranh giá công khai nhà kinh doanh chứng khoán nên giá dược hình thành không chênh lệch nhiều so với chế đấu giá Ta xem xét ví dụ sau: Một khách hàng muốn mua 100 cổ phiếu thường công ty GG buôn bán thị trường OTC Khách hàng gọi điện cho công ty giao dịch môi giới J&C đưa lệnh cho người đại diện có giấy phép giữ tài khoản cho khách hàng Nhưng công ty J&C không tạo thị trường cho cổ phiếu thường công ty GG Chính lẽ người đại diện có giấy phép công ty J&C thực lệnh mua 100 cổ phiếu GG cho khách hàng Do nói với khách hàng kiểm tra th ị tr ường gọi ện thoại lại cho khách hàng Kiểm tra thị trường có nghĩa công ty J&C g ọi ện thoại số nhà giao dịch tạo thị trường cho loiaj cổ phiếu thường GG Chẳn hạn qua điện thoại, công ty J&C có thông tin: − Nhà giao dịch thứ 1, tạm gọi A, yết giá cổ phiếu GG “ 35 – 35.375” tức nhà giao dịch A mua vào với giá $35 bán với giá $35.375 cổ phi ếu − thường GG Nhà giao dịch thứ 2, tạm gọi B yết giá “34.875 – 35.5” tức B sẵn sàng mua − với giá $34,875 bán với giá $35,50 cổ phần cổ phiếu thường GG Nhà giao dịch thứ 3, tạm gọi C yết giá “35 – 35.5” tức C sẵn sàng mua v ới giá $35 bán với giá $35,5 cổ phiếu thường GG Từ yết giá đó, công ty J&C thấy họ co thể mua cổ phiếu thường GG với giá thấp $35,375/1 cổ phiếu nhà giao dịch A Trên sở này, người đại diện có giấy phép công ty J&C gọi điện cho khách hàng đ ể thông báo cho ông ta bi ết bán 100 cổ phiếu thường công ty GG với giá $36 chẳn hạn Như công ty J&C cộng thêm $0,625 cho cổ phiếu Đây chênh lệch giá công ty trả để mua với giá công ty bán cho khách hàng, thu nhập công ty Trong trường hợp chứng khoán khách hàng đặt mua có danh mục NASDAQ qui trình giao dịch sơ đồ sau: Khách hàng yêu cầu giá chào loại chứng khoán NASDAQ Người môi giới tìm kiếm giá chào cấp củ ABCo – 8.125 Khách hàng đăng ký lệnh mua 500 chứng khoán ABCo Người môi giới đưa phiếu lệnh đến người b Người buôn bán sử dụng cấp hệ thống NASDAQ để xác định người tạo thị trường có giá hời Người mua bán gọi người tạo thị trường đượ ABCo HORO KIMM WEIS 8.125 7.875 8.25 8.25 7.875 8.25 9.6.6- So sánh thị trường OTC với loại hình TTCK khác 9.6.6.1- So sánh với TTCK tập trung (Sở giao dịch) So sánh điểm giống khác thị trường tập trung thị trường OTC Thị trường tập trung Thị trường OTC Những điểm giống - Đều có quản lý nhà nước, tổ chức chặt chẽ - Do Luật chứng khoán điều chỉnh Những điểm khác - Thị trường niêm yết thị trường - Thị trường OTC không tổ chức tập trung, cụ thể có gian giao dịch tập trung sàn giao dịch chứng khoán - Giá xác định sở thoả - Việc mua bán thực theo thuận, thương lượng phương thức đấu giá, khớp lệnh - Giao dịch chứng khoán công - Giao dịch chứng khoán công ty chưa đủ tiêu chuẩn để niêm ty có đủ tiêu chuẩn, điều kiện yết Sở đáp ứng niêm yết sở giao dịch tiêu chuẩn phép giao dịch đại - Vai trò chủ đạo thị trường chúng - Vai trò chủ đạo thị trường chuyên gia sàn giao dịch, không sử nhà tạo lập thị trường hoạt động dụng nhà tạo lập thị trường theo quy định pháp luật - Điều hành Sở giao dịch chứng - Điều hành thường Hiệp hội khoán nhà kinh doanh chứng khoán - Cơ chế toán có thời hạn - Cơ chế toán đa dạng, linh hoạt hình thức xác định thời gian hình thức So sánh điểm mạnh điểm yếu thị trường tập trung thị trường OTC Thị trường tập trung Thị trường OTC Điểm mạnh - Mức giá hình thành phản ánh khách quan mối quan hệ cung-cầu thị trường - Nhà nước giám sát quản lý thị trường hiệu thị trường OTC Điểm yếu - Hạn chế tính linh hoạt, tiện lợi cho người đầu tư - Cơ chế toán linh hoạt, đa dạng, thông thoáng, tiện lợi cho nhà đầu tư - Sự có mặt nhà tạo lập thị trường làm cho thị trường có tính khoản cao thị trường tập trung - Nhà nước khó quản lý thị trường, bảo vệ nhà đầu tư hình thức giao dịch phi tập trung 9.6.6.2- So sánh thị trường tự So sánh thị trường OTC với thị trường tự Thị trường OTC Thị trường tự Những điểm giống - Không có địa điểm giao dịch cố định - Giá xác lập sở thoả thuận giá hai bên mua bán Những điểm khác - Có quản lý nhà nước, tổ - Không có quản lý nhà nước chức chặt chẽ tổ chức - Chứng khoán chưa đủ điều kiện - Tất loại chứng khoán niêm yết Sở đảm bảo tiêu chuẩn theo quy định - Giao dịch giá trực tiếp người - Giao dịch thực qua mạng mua người bán internet 9.6.7- Vị trí vai trò thị trường OTC hệ thống TTCK 9.6.7.1-Vị trí Thị trường OTC phận cấu thành thiếu hệ thống TTCK, dự có mặt thị trường góp phần mở rộng thị trường dành cho loại chứng khoán chưa niêm yết thị trường tập trung, tạo kênh huy động vốn cho doanh nghiệp vừa nhỏ, cung cấp cho thị trường phương thức giao dịch khác với phương thức thị trường tập trun Chính vậy, thị trường OTC góp phần hoàn thiện TTCK 9.6.7.2-Vai trò Thị trường OTC nơi giao dịch chứng khoán chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết sàn giao dịch, chứng khoán doanh nghiệp vừa nhỏ Cùng với hệ thống thị trường tài nói chung, thị trường OTC có vai trò việc mở kênh huy động vốn cho doanh nghiệp v ừa nhỏ, doanh nghiệp chưa đủ điều kiện niêm yết để huy động vốn thị trường chứng khoán tập trung, thực ùng với hệ thống thị trường tài nói chung, th ị trường OTC có vai trò việc mở kênh huy động vốn cho doanh nghiệp vừa nhỏ, doanh nghiệp chưa đủ điều kiện niêm yết để huy động vốn thị trường chứng khoán tập trung, thực tính khoản chứng khoán này, phương thức giao dịch thị trường coi linh hoạt, đa dạng, thuận lợi cho người đầu tư sở áp dụng kỹ thuật công nghệ ngày đại, chất lượng cung cấp dịch vụ cho thị trường ngày hoàn hảo Chính thế, thị trường OTC góp phần hoàn thiện môi trường huy động phân bổ vốn cho doanh nghiệp vừa nhỏ, góp phần hoàn thiện môi trường đầu tư Hỗ trợ thị trường chứng khoán tập trung Thị trường OTC với chức riêng biệt mình, chức không lấn át, không thay cho chức th ị trường tập trung mà phận hỗ trợ cho thị trường tập trung Vì loại thị trường có đặc điểm riêng tạo thành tổng thể phục vụ đa dạng nhu cầu giao dịch chứng khoán kinh tế Sự có mặt th ị trường OTC với thị trường tập trung tạo thành hệ thống thị trường chứng khoán hoàn thiện chiều rộng lẫn chiều sâu Động lực thúc đẩy thị trường chứng khoán tập trung phát triển Do xuất phát từ chế cạnh tranh thị trường chứng khoán tập trung thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) để thu hút người đầu tư đến với thị trường Thị trường thu hút nhà đầu tư không tính khoản, khả sinh lời mà việc thị trường tạo điều ki ện đ ể nhà đầu tư mua bán dễ dàng Do vậy, thị trường OTC động lực thúc đẩy thị trường chứng khoán tập trung ngày phát tri ển, đến lượt mình, thị trường OTC không ngừng hoàn thiện để hệ th ống thị trường chứng khoán ngày phát triển Một số thị trường OTC tiêu biểu quốc gia phát triển Tại Mỹ: thị trường chứng khoán Mỹ coi thị trường đầu giới bước phát triển hình mẫu tương lai nhiều nước phát triển muốn hướng tới Bởi vậy, xây dựng thị trường OTC không th ể không tham khảo thị trường OTC Mỹ Trên thực tế thị trường chứng khoán Mỹ đa dạng với mảng thị trường sau: Sở giao dịch chứng khoán NYSE, AMEX; thị trường OTC NASDAQ quốc gia (NMS0,NASDAQ SmallCapp, OTC- BB (Pinksheets), thị trường thứ ba, thị trường thứ tư * Nasdaq quốc gia (NMS) tiêu chuẩn niêm yeeys chứng khoán cao so với thị trường Nasdaq thông thường, có thêm tiêu chí lợi nhuận rồng/năm, giá cổ phiếu, giá trị thị trường cổ phiếu lưu hành Là nơi niêm yết cỏ phiếu doanh nghiệp có vốn mức trung bình trở lên Nasdaq SmallCap nơi niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp có vốn nhỏ; sử dụng phương thức tạo lập thị trường thông qua điện thoại mạng điện tử diện rộng Ngoài ra, Nasdaq áp dụng hệ thống khớp lệnh tự động dành cho giao dihcj nhỏ Sos chứng khoán giao dịch NNM Nasdap khoảng 6.000 Cơ chế xác lập giá chủ yếu thỏa thuận giá sở báo giá tập trung, nhiên có phận thị trường (gọi hệ thống khớp lệnh nhỏ tự động Nasdaq-SOES) cung cấp dịch vụ khớp lệnh tập trung l ệnh nh ỏ 1.000 cổ phiếu Ngoài ra, Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Nasdaq cung cấp dịch vụ báo giá điện tử qua mạng Nasdaq cho 15.000 chứng khoán khác không đủ tiêu chuẩn niệm yết thị trường Nasdaq (còn gọi OTC BB – OTC Bulletin Boarrd), tạo điều kiện cho công ty chứng khoanstham gia thị trường báo giá chứng khoán mà họ làm tạo lập thị trường, cập nhật báo giá tức thời trung cập thông tin báo giá nhà tạo l ập th ị tr ường khác Tuy nhiên, tất nhà môi giới đăng ký nhà tạo lập thị trường Để trở thành nhà tạo lập thị trường người môi giới phải thực quan tâm đến việc tạo dựng thị trường cho loại chứng khoán Một công ty hay cá nhân muốn nhà tạo lập thị trường chứng khoán họ cần phải đáp ứng số yêu cầu tối thi ểu tiêu chuẩn, đó, có điều kiện tiên là: Phải đăng ký công nhận thành viên tổ chức chủ quản thị trường OTC - Đáp ứng yêu cầu vốn ròng tối thiểu loại chứng khoán làm giá, đồng thời trì mức suốt trình hoạt động OTC-BB (Pinksheets) giao dịch chứng khoán không niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thị trường Nasdaq Hoạt động theo chế tạo lập thị trường qua mạng báo giá trung tâm (báo giá tham khảo không ph ải báo giá chắn) Cuối ngày, báo giá in phát hành gi h ồng (Pink sheet) *Thị trường thứ ba nơi giao dịch chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán, sử dụng hình thức báo giá trung tâm *Thị trường thứ tư thị trường giao dịch trực tiếp nhà đầu tư có tổ chức lớn, hoạt động theo hình thức báo gí trung tâm khớp l ệnh tự động Tại Nhật Bản: cấu trúc thị trường chứng khoán Nhật Bản bao gồm mảng Sở giao dịch chứng khoán thị trường OTC, CỤ THỂ NHƯ SAU: Các Sở giao dịch chứng khoán với cấp độ: − Các Sở giao dịch chứng khoán quốc gia: dành cho cổ phiếu doanh nghi ệp − có vốn lớn (các Sở giao dịch chứng khoán Tokyo, Osaka Nagoya) Các Sở giao dịch chứng khoán khu vực: dành cho cổ phiếu doanh nghi ệp có vốn nhỏ (các Sở giao dịch chứng khoán Kyoto, Fukuoka Sapporo) Các thị trường OTC Nhật Bản gồm: − Jasdaq: sử dụng hệ thống giao dịch hỗn hợp khớp lệnh yết giá, dành cho cổ phiếu đông đảo doanh nghiệp với quy mô vốn từ lớn đến nhỏ (có thị trường yết giá Nhật Bản Nasdaq Japan chấm dứt hoạt động năm 2002 tính cạnh tranh yếu) Tiêu chí niêm yết Jasdaq chủ yếu dựa vào tiêu chuẩn thời gian thành lập công ty, tài sản ròng, lợi nhuận ròng, tổng giá trị thị trường chứng khoán, số lượng cổ đông, số lượng chứng khoán lưu hành, − ý kiến kiểm soát tiêu chí khác Green Sheet: thị trường dành cho doanh nghiệp vốn nhỏ nh ỏ không đủ điều kiện niêm yết cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán − Jasdap (tương tự thị trường Pinksheets Mỹ) J-net: đưa vào hoạt động tháng 4/1999 chịu quản lý trực ti ếp Sở giao dịch chứng khoán Osaka cho chứng khoán không niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Osaka nhằm đáp ứng yêu cầu tiết kiệm thời gian chi phí đối tượng tham gia thị trường, có phương thức thương lượng giá Đặc trưng J-net dịch vụ rẻ, nhanh, tiện lợi, truy cập trực ti ếp thị tr ường, thông tin thị trường; người đầu tư thực giao dịch lúc nào, nơi với J-net mạng nối với mạng khác nước quốc tế Đây mạng đánh giá có tiềm hữu dụng lớn tương lai thị trường chứng khoán nước Tại Anh: Theo nghĩa rộng, thị trường OTC Anh bao gồm: − Thị trường giá tự động SEAQ (Stock Exchange Automated Quotations): sử dụng hệ thống yết giá nhà tạo lập thị trường với yêu cầu tối thi ểu có nhà − tạo lậ thị trường cho loại cổ phiếu Thị trường tùy chọn SEAT PLUS (Stock Exchange Alternative Service): sử dụng hệ thống giao dịch hỗn hợp dành cho phương thức khớp lệnh tạo − lập thị trường, dành cho cổ phiếu coi có tính khoản thấp Thị trường OFEX: sử dụng phương thức tạo lập thị trương dành cho chứng khoán có tính khoản thấp Tuy nhiên thị trường có nhà tạo lập th ị trường cho tất loại cổ phiếu giao dịch (Single Dealer) Tại Đài Loan: Ngoài Sở giao dịch chứng khoán Đài Loan thị trường dành cho doanh nghiệp vốn lớn trung bình, thị trường chứng khoán OTC Đài Loan – Gretai thị trường dành cho cổ phiếu doanh nghiệp có vốn trung bình, v ốn nhỏ, vốn nhỏ Thị trường có bảng song song : Bảng tổng hợp dành cho cổ phiếu thị trường OTC (OTC listed) sử dụng hệ thống khớp l ệnh; Bảng cổ phiếu tiềm dành cho cổ phiếu công ty sử dụng phương thức tạo lập thị trường Tại Hàn Quốc: Thị trường OTC Hàn Quốc thành lập tháng 4/1987 nhằm tạo môi trường hoạt động cho chứng khoán không niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KSE), chịu kiểm soát Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán (KSDA), thành lập năm 1953 Tháng 4/1997 Chính phủ Hàn Quốc định tổ chức lại thúc đẩy phát tri ển thị trường việc thành lập thị trường mạng máy tính điện tử Kosdaq Các tổ chức niêm yết thị trường Kosdaq nhải đáp ứng số tiêu chí mức vốn điều lệ tối thiểu, tỷ lệ phát hành công chúng Tuy nhiên, việc định giá thực hi ện theo phương thức đấu lệnh tập trung tương tự Sở giao dịch Cho đến thị trường KOSDAQ nhát triển, cạnh tranh với thị trường chứng khoán có chất lượng cao KSE Tốc độ tăng thị phần hàng năm thị trường lớn nhiều so với thị trường tập trung chiếm 98% tổng giao dịch trái phiếu thị trường chửng khoán Thị trường Kosda m ột thị trường quản lý hiệu Tháng 3/2000 thị trường thứ ba (OTC-BB) theo mô hình Nasdaq OTC-BB (Mỹ) thức đì vào hoạt động tạo điều kiện huy động vốn cho trái phi ếu cổ phiếu chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết Kosdaq KSE Thí trường sử dụng mạng điện tử Kosdaq để giao dịch tương tự thị trường OTC-BB Mỹ Phương thức xác lập giá thị trường phương thức thông lệnh tự động (Crossed Matching) sở tự động khớp hai lệnh có giá khối lượng gi ống hệt Thực chất phương pháp thương lượng giá tự động áp dụng phận thị trường Nasdaq Mỹ Câu hỏi ôn tập: Sở giao dịch chứng khoán gì? Những đặc trưng bản? Các hình thức sở hữu Sở giao dịch chứng khoán? Thành viên Sở giao dịch chứng khoán? Các hình thức niêm yết Sở giao dịch chứng khoán? Phân tích ưu nhược điểm công ty niêm yết? Các loại lệnh định chuẩn lệnh? Qui trình hoạt động giao dịch thị trường thứ cấp ? Các phương thức khớp lệnh? Hoạt động giao dịch Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM? Hoạt động giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội? 11- Thị trường OTC gì? Những đặc điểm khác biệt thị trường OTC thị 12345678910- trường giao dịch giao dịch tập trung? 12- Sự cần thiết nhà tập lập thị trường? 13- Cơ chế xác lập giá thị trường OTC? 14- Tổ chức quản lý thị trường OTC? 15- Sự cần thiết phát triển thị trường OTC Việt Nam? ... Sở giao dịch chứng khoán Thành viên Sở giao dịch chứng khoán công ty chứng khoán Uỷ ban chứng khoán cấp giấy phép hoạt động Sở giao dịch chứng khoán chấp nhận thành viên Sở giao dịch chứng khoán. .. giao dịch chứng khoán, thành viên có quyền hạn sau đây: − − − − Quyền bỏ phiếu định vấn đề quan trọng Sở giao dịch chứng khoán Quyền giao dịch Sở giao dịch chứng khoán Quyền nhận dịch vụ Sở giao. .. Sở giao dịch chứng khoán theo đề nghị tổ chức phát hành trái phiếu 4 -Chứng khoán đủ tiêu chuẩn niêm yết mà chưa niêm yết Sở giao dịch chứng khoán giao dịch công ty chứng khoán chuyển kết giao dịch