Bài giảng C7

7.1 Một số vấn đề chung cấu vốn (Some general of capital structure) 7.1.1 Cấu trúc vốn cấu vốn tối ưu (capital structure and optimal capital structrue) 7.1.2 Ưu nhược điểm sử dụng nợ so với vốn chủ sở hữu (advantage limitation of use debt with equity) 7.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng (Factors effective to) 7.1.4 Các rủi ro trình hoạt động (Risks in operation process) 7.1.1 Cấu trúc vốn cấu vốn tối ưu (Capital structure and optimalcapital structure) 1- Cấu trúc vốn (Capital structure) Là quan hệ tỷ trọng cấu phần tổng nguồn vốn dài hạn - Vốn cổ phần (equity), CP thường, CP ưu đãi lợi nhuận giữ lại, - Nợ (debt), khoản phải trả dài hạn (longterm liabities) 2- Cấu trúc vốn mục tiêu (target capital structure) Là cấu dùng định bổ sung nguồn vốn kinh doanh 3- Cấu trúc vốn tối ưu (Optimal capital structure) Là tỷ lệ lý tưởng nợ dài hạn tổng vốn dài hạn, mà tối đa hóa giá trị thu nhập cổ phần (EPS) với mức chi phí sử dụng vốn thấp + Quyết định cấu trúc vốn tối ưu (decide optimal capital structure) Là tìm kiếm nguồn tài thơng qua phương án kết hợp phù hợp bán, quyền chọn mua CP, phát hành trái phiếu vay 7.1.2 Ưu nhược điểm sử dụng nợ/VCSH (Advantage and limitation of use debt with equity) - Lãi suất phải trả nợ thấp cổ phiếu lại “lá chắn thuế” Sử dụng nợ cao làm giảm độ phân tán định quản lý; - Tăng nợ tạo áp lực tránh đầu tư thái làm giảm giá trị DN Nhưng sử dụng cổ phần DN, kỳ vọng lớn làm khó cho HĐKD; - Vốn chủ sở hữu làm giá thành cao chi phí nợ Nhưng thị giá > giá trị nội tại, tăng vốn cổ phần tạo lợi nhuận tài chính; - Nợ tạo chi phí “hao mòn’ phá sản doanh nghiệp Mức nợ cao dẫn đến nguy khách hàng, nhân viên nhà cung cấp, đặc biệt DN sxsp có vịng đời phục vụ bảo hành dài; - Mức nợ cao tạo mâu thuẫn chủ nợ nhà đầu tư Các nhà đầu tư muốn đầu tư mức, rủi ro cao, giá trị tương lai thấp có tiền mặt để chia cổ tức Các chủ nợ lại muốn đầu tư vào dự án rủi ro tạo giá trị cao tương lai 7.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến sử dụng nợ (Factors effect to debt using) - Đặc điểm ngành, ngành có nhu cầu đầu tư vào tài sản cố định nhiều sử dụng nợ nhiều hơn; - Chu kỳ tăng trưởng, giai đoạn “sung mãn” DN thường tăng vay nợ để lợi dụng lợi ích từ địn bẩy tài Khi khởi suy thối DN thường sử dụng nhiều vốn cổ phần, tạo thặng dư vốn; - Quyết định chủ quan nhà quản lý, thái độ rủi ro Người thích mạo hiểm thường trọng nhiều đến việc sử dụng nợ vay; - Cơ hội tăng trưởng doanh thu, nhanh nhu cầu vốn cho đầu tư lớn, vay mượn nhiều dự đốn phải xác; - Cơ hội để tăng lợi nhuận, việc tận dụng nợ vay tạo lực địn bẩy tài cao, đòi hỏi khả quản lý phải tốt - Các yếu tố khác cần xem xét, rủi ro kinh doanh, tình trạng thuế, khả tăng vốn điều kiện bất lợi, phong cách quản lý, 7.1.4 Các rủi ro trình hoạt động (Risks in operation process) 1- Rủi ro hoạt động điều kiện tăng định phí - Biến động kinh tế tồn cầu - Sự thuận lợi hay khó khăn kinh tế nước - Chính sách nhà nước - Yếu tố cạnh tranh - Khả điều chỉnh giá đầu giá đầu vào thay đổi - Khả kiểm soát hoạt động sản xuất kinh doanh - Tỷ lệ định phí - Sự thay đổi sở thích, tâm lý người tiêu dùng - Yếu tố đầu vào biến động 2- Rủi ro tài điều kiện sử dụng nợ - Quy mô lớn, doanh thu ổn định; - Các tài sản có chức phổ thơng, có địn bẩy hoạt động thấp; - Tốc độ tăng trưởng nhanh, khả sinh lợi lớn, thuế suất cao 7.2 Hệ thống đòn bẩy (Leverage system) 7.2.1 Điểm hịa vốn địn cân định phí (Breakeven point and fixed leverage) 7.2.2 Cơ cấu chi phí đòn bẩy hoạt động (cost structure and operation leverage) 7.2.3 Cơ cấu vốn địn bẩy tài (capital structure and financial leverage) 7.2.4 Đòn bẩy tổng hợp (Combined leverage) 7.2.1 Điểm hịa vốn địn cân định phí (Breakeven point and fixed leverage) 1- Phân loại theo mối quan hệ với sản lượng + Chi phí ổn định (định phí), - Tiền lương BHXH trả theo thời gian; - Chi phí th ngồi nhà cửa, MMTB, phương tiện kinh doanh; - Khấu hao chi phí tu bổ bảo dưỡng, sửa chữa tài sản cố định; - Chi phí trả lãi nợ vay trung dài hạn; - Chi phí bảo hiểm tài sản, bảo hiểm kinh doanh; - Chi phí quảng cáo, bảo hành, khuyến sản phẩm ; + Chi phí biến đổi, (biến phí), - Nguyên nhiên vật liệu phụ lượng, động lực; - Tiền lương BHXH trả theo khối lượng sản phẩm; - Chi phí sử dụng MMTB PTTT, vật rẻ tiền mau hỏng; - Chi phí vận chuyển, bốc dỡ vật tư, hàng hố, điện nước sản xuất; - Hoa hồng trả cho người mơi giới; Giá vốn hàng hố mua vào; - Trả lãi vay ngắn hạn; Chi phí Bao bì đóng gói kèm theo sản phẩm; - Thuế thuế tiêu thụ hàng hóa đặc biệt phải nộp; + Chi phí hỗn hợp, 7.2.1 Điểm hòa vốn đòn cân định phí (Breakeven point and fixed leverage) 2- Điểm hồ vốn (BEP – Break Even Point) - Điểm hòa vốn điểm sản lượng doanh thu, mà tổng doanh thu tổng chi phí hay lợi nhuận thu khơng - Điểm hồ vốn để doanh nghiệp định sử dụng đòn bẩy hoạt động nhằm gia tăng lợi nhuận + Mục tiêu Phân tích hồ vốn, nhằm xác định - Lợi nhuận hoạt động thay đổi so với mức sản xuất, để tìm mức sản xuất có lãi thiết lập mức giá hợp lý - Khả thu hút phân bổ tài chiến lược, - Phân tích tính hiệu dự án kinh doanh + Cách xác định hòa vốn - Xác định hịa vốn tuyến tính - Xác định hòa vốn đường cong 7.2.1 Điểm hòa vốn đòn cân định phí (Breakeven point and fixed leverage) + Xác định Điểm hồ vốn tuyến tính Từ: TR  TVC  TFC  TC TR   Q  P    Q  AVC   TFC Các tiêu xác định hòa vốn TFC  QBEP  P  AVC TFC  TRBEP   AVC  N BEP  EBEP  QBEP  P P QBEP  360 TRBEP  360   Q TR QBEP   100 Q Nhận xét, Điểm hòa vốn thấp khả tìm kiếm lãi dễ 7.2.1 Điểm hịa vốn địn cân định phí (Breakeven point and fixed leverage) + Xác định Điểm hoà vốn đường cong Từ sở xác định, - Hàm số chi phí: Y1 = f(x) - Hàm số doanh thu: Y2 = f(x) Tại điểm hoà vốn: Y1 = Y2 (1) Từ (1) => hàm số f(x), Đặt f(x) = 0, giải phương trình: - Lợi nhuận hịa vốn nghiệm; - Lợi nhuận > ( x1 < Q < x2) - Lợi nhuận âm ( x1 > Q > x2) - Lấy đạo hàm bậc phương trình f(x) Đặt f/(x) = Giải phương trình => Sản lượng sx để đạt lợi nhuận tối ưu (xopt) Nhận định, cung cấp hình dung giới hạn hoạt động, giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu kinh doanh tối ưu