Tác động của nền tài chính phát triển đến hiệu quả của chính sách tiền tệ tại các nước đang phát triển ở châu á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ THANH TRANG TÁC ĐỘNG CỦA NỀN TÀI CHÍNH PHÁT TRIỂN ĐẾN HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN Ở CHÂU Á LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ THANH TRANG TÁC ĐỘNG CỦA NỀN TÀI CHÍNH PHÁT TRIỂN ĐẾN HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN Ở CHÂU Á Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam kết luận văn cơng trình nghiên cứu riêng cá nhân hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ Các nguồn tài liệu trích dẫn, số liệu nội dung sử dụng luận văn thu thập từ thực tế có nguồn gốc rõ ràng, trung thực, khách quan Tôi xin chịu trách nhiệm cá nhân luận văn Tác giả Lê Thị Thanh Trang MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.3 PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.5 Ý NGHĨA CỦA ĐỀ TÀI 1.6 BỐ CỤC CỦA LUẬN VĂN CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN .5 2.2 VAI TRỊ CỦA PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH VÀ LÝ THUYẾT KÊNH TÍN DỤNG CỦA BERNANKE VÀ GERTLER (1995) 10 2.3 LÝ THUYẾT ÁP CHẾ TÀI CHÍNH 14 2.4 BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 16 Tài phát triển tác động chiều tới hiệu sách tiền tệ 16 Tài phát triển tác động ngược chiều tới hiệu sách tiền tệ .16 CHƯƠNG 21 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .21 3.1 MƠ HÌNH THỰC NGHIỆM VÀ DỮ LIỆU 21 3.1.1 Mơ hình thực nghiệm 21 3.1.2 Dữ liệu 24 3.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .27 3.2.1 Phương pháp hồi quy 27 3.2.2 Các kiểm định mơ hình : 30 3.2.2.1 Hiện tượng đa cộng tuyến 30 3.2.2.2 Hiện tượng phương sai thay đổi 31 3.2.2.3 Hiện tượng tự tương quan 32 3.2.2.4 Hiện tượng nội sinh 32 CHƯƠNG 36 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 36 CHƯƠNG 5: .64 KẾT LUẬN .64 5.1 KẾT LUẬN 64 5.2 GỢI Ý CHÍNH SÁCH 65 5.3 HẠN CHẾ ĐỀ TÀI: 66 5.4 HƯỚNG MỞ RỘNG ĐỀ TÀI: 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến mơ hình 39 Bảng 4.2: Ma trận tương quan tuyến tính đơn cặp biến 41 Bảng 4.3: Kết kiểm tra đa cộng tuyến với nhân tử phóng đại phương sai 42 Bảng 4.4: Kết kiểm định lựa chọn Pooled FEM 43 Bảng 4.5: Kết kiểm định lựa chọn Pooled REM 44 Bảng 4.6: Kết kiểm định lựa chọn FEM REM 45 Bảng 4.7:Kết kiểm tra phương sai thay đổi mơ hình 46 Bảng 4.8: Kết kiểm tra tự tương quan mô hình 47 Bảng 4.9: Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc GDP & CPI phương pháp Pooled OLS, FEM GMM (Financial development and monetary policy effectiveness: baseline results) 49 Bảng 4.10: Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc GDP & CPI phương pháp Pooled OLS, REM GMM (Robustness to an extended sample period) 51 Bảng 4.11: Kết hồi quy mô hình với biến phụ thuộc GDP & CPI phương pháp Pooled OLS, REM GMM (Financial development and monetary policy effectiveness: alternative empirical setup) 54 Bảng 4.12: Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc GDP & CPI phương pháp Pooled OLS, FEM GMM (Robustness to an extended sample period) 57 Bảng 4.13: Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc GDP & CPI phương pháp Pooled OLS, FEM GMM (Robustness to an extended sample period) 60 TÓM TẮT Trong nghiên cứu này, tác giả tiến hành nghiên cứu thực nghiệm tác động tài phát triển hiệu sách tiền tệ Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình Arellano Bond tảng phương pháp GMM cho liệu bảng từ quốc gia phát tiển Châu Á giai đoạn từ 1991 - 2015, với kỳ quan sát tính theo năm Khi đánh giá tác động tài phát triển hiệu sách tiền tệ, kết đưa tài phát triển có tác động đến hiệu sách tiền tệ (ở hai cách tính đại diện sách cung tiền tài phát triển) Điều có nghĩa tài phát triển quốc gia phát triển Châu Á ảnh hưởng đến hiệu sách tiền tệ hay nói cách khác tài phát triển khuyến khích gia tăng hiệu sách tiền tệ Đồng thời, nghiên cứu mở rộng xem xét độ trễ tác động tài phát triển thơng qua kiểm định đồng liên kết liệu bảng, kết cho thấy có tồn mối quan hệ dài hạn tài phát triển hiệu sách tiền tệ (trên hai tính đại diện tài phát triển) Từ khóa: Tài phát triển, sách tiền tệ, hiệu CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Trong hai thập kỷ qua, Hệ thống tài nhiều nước chứng kiến nhiều phát triển ấn tượng Sự phát triển kèm với bước tiến lớn lý thuyết thực hành sách Mặc dù tài phát triển có nhiều tác động tích cực đến kinh tế, nhiên hệ thống tài phát triển nhanh đáng quan ngại Đáng ý, có tác động trực tiếp đến sách tiền tệ ngân hàng trung ương Hệ thống tài quan trọng việc thực sách tiền tệ mục tiêu sách tiền tệ nhắm vào biến kinh tế vĩ mơ - hệ thống tài đại diện cho liên kết sách ngân hàng trung ương kinh tế thực thông qua kênh truyền dẫn tiền tệ Chính sách tiền tệ ảnh hưởng chủ yếu lên hệ thống tài chính, phát triển ảnh hưởng đến cấu trúc điều kiện hệ thống tài có khả gây ảnh hưởng lên kênh truyền dẫn tiền tệ Như vậy, ta thấy hiệu sách tiền tệ thông số quan trọng bị ảnh hưởng phát triển hệ thống tài Như vậy, câu hỏi đặt nghiên cứu mối quan hệ tài phát triển hiệu sách tiền tệ có ý nghĩa lý luận quan trọng kinh tế phát triển Châu Á hay không? 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Đề tài nghiên cứu tác động tài phát triển ảnh hưởng đến đầu sách tiền tệ Cụ thể, tác giả xem xét tài phát triển thị trường chứng khoán ngân hàng hiệu sách tiền tệ tăng trưởng sản lượng lạm phát Bài nghiên cứu cứu trực tiếp trả lời câu hỏi cụ thể sau Chính sách cung tiền ảnh hưởng đến hiệu sách tiền tệ (tăng trưởng sản lượng lạm phát)? Tài phát triển ảnh hưởng đến hiệu sách tiền tệ (tăng trưởng sản lượng lạm phát)? Chính sách cung tiền mức độ tài phát triển khác ảnh hưởng đến hiệu sách tiền tệ (tăng trưởng sản lượng lạm phát)? 1.3 PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu nghiên cứu tác động quốc gia phát triển Châu Á bao gồm: Bangladesh, Fiji, Indonesia, Malaysia, Mongolia, Pakistan, Philippines, Sri Lanka, Thailand Khoảng thời gian lựa chọn từ năm 1991 đến 2015 Dữ liệu thu thập liệu bảng, nguồn liệu từ ngân hàng giới (World Bank) Đối tượng nghiên cứu tài phát triển, tăng trưởng cung tiền, tăng trưởng sản lượng, lạm phát Tài phát triển thể thơng qua trung gian tài ngân hàng vốn hóa thị trường chứng khốn Hiệu sách tiền tệ đạt mục tiêu đặt thời kỳ khác kinh tế khác Trong nghiên cứu tác giả nghiên cứu hiệu sách tiền tệ nước phát triển Châu Á, cụ thể tăng trưởng sản lượng kiềm chế lạm phát hay nói cách khác nghiên cứu tác động tài phát triển thơng qua ngân hàng vốn hóa thị trường chứng khốn có làm tăng trưởng sản lượng kiềm chế lạm phát nước phát triển Châu Á hay không? 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Nghiên cứu tác động tài phát triển tác động lên hiệu sách tiền tệ liệu bảng Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình pooled, mơ hình tác động cố định FEM mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên REM Tiếp theo nghiên cứu kiểm định giải thuyết định lượng bao gồm phương sai thay đổi, đa cộng tuyến, tự tương quan, sau sử dụng mơ hình hồi quy phân tích phương pháp GMM nhằm khắc phục lỗi phương sai thay đổi, đa cộng tuyến tương quan liệu bảng nhằm đảm bảo tính vững hiệu Phần mềm định lượng nghiên cứu sử dụng phần mềm Stata 12 phân tích định lưượng 1.5 Ý NGHĨA CỦA ĐỀ TÀI Nghiên cứu tác động tài phát triển đến hiệu sách tiền tệ khu vực quốc gia phát tiển Châu Á từ năm 1991 đến 2015 đề tài đóng góp kết sau: Một là, kết thực nghiệm tác giả khu vực quốc gia phát triển Châu Á từ năm 1991 đến 2015 củng cố nghiên cứu trước Trong nghiên cứu tác giả trước tìm nhiều nhân tố tác động thuộc sách tiền tệ, nhiên bối cảnh hội nhập nước phát triển, liệu nhân tố có thực ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế họ không giúp cho kinh tế tăng trưởng bền vững hay khơng cần thiết phải kiểm định qua số liệu cụ thể Hai là, hiểu rõ mối quan hệ tài phát triển sách cung tiền đầu sách tiền tệ quốc gia phát triển Châu Á, cho phép thực kiến nghị nhằm quản trị hiệu sách tiền tệ 1.6 BỐ CỤC CỦA LUẬN VĂN Chương 1: Giới thiệu đề tài Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 66 Wald chi2(17) = 645.30 Prob > chi2 = 0.000 gdp Coef lgdp fd lfd l2fd l3fd l4fd m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fdm2 lfdm2 l2fdm2 l3fdm2 l4fdm2 crisis _cons 2423162 0007349 0699575 -.0448825 -.0051477 -.0100923 0159695 137183 0454105 -.0644594 -.0578905 0003873 -.0018931 -.000393 0006363 000456 -1.518272 2.348249 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .113044 030292 0323584 0164885 0112308 0085192 0480994 0565553 0757288 044633 0547555 0018768 0014763 0004995 0002748 0004846 7355303 1.495048 z 2.14 0.02 2.16 -2.72 -0.46 -1.18 0.33 2.43 0.60 -1.44 -1.06 0.21 -1.28 -0.79 2.32 0.94 -2.06 1.57 P>|z| 0.032 0.981 0.031 0.006 0.647 0.236 0.740 0.015 0.549 0.149 0.290 0.836 0.200 0.431 0.021 0.347 0.039 0.116 = = = = = 189 21 21.00 21 [95% Conf Interval] 020754 -.0586364 0065363 -.0771994 -.0271596 -.0267896 -.0783036 0263366 -.1030152 -.1519385 -.1652094 -.0032912 -.0047866 -.0013719 0000976 -.0004939 -2.959884 -.5819913 4638784 0601061 1333787 -.0125656 0168642 0066051 1102427 2480294 1938362 0230197 0494283 0040658 0010005 0005859 001175 0014058 -.0766585 5.27849 Instruments for first differences equation Standard D.(lm2 m2 l4fdm2 l3fdm2) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).fd Instruments for levels equation Standard lm2 m2 l4fdm2 l3fdm2 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.fd Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(48) = 64.83 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(48) = 0.00 weakened by many instruments.) -2.47 -0.99 Pr > z = Pr > z = 0.014 0.321 Prob > chi2 = 0.053 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(27) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(21) = -0.00 Prob > iv(lm2 m2 l4fdm2 l3fdm2) Hansen test excluding group: chi2(44) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.00 Prob > chi2 = chi2 = 1.000 1.000 chi2 = chi2 = 1.000 1.000 Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 62 Wald chi2(17) = 17375.83 Prob > chi2 = 0.000 cpi Coef lcpi fd lfd l2fd l3fd l4fd m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fdm2 lfdm2 l2fdm2 l3fdm2 l4fdm2 crisis _cons 1.030839 039816 -.0159622 0138925 -.0167913 0001566 0742484 1011174 0449739 0237239 0281311 -.0017027 0013303 -.0001004 0001628 -.0003448 5.393815 -3.558369 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .0201784 0159815 0177396 006881 0092697 0047811 0521186 0200244 0237396 0460213 020366 0009291 0010194 0002986 0004201 0001691 1.026004 2.080994 z 51.09 2.49 -0.90 2.02 -1.81 0.03 1.42 5.05 1.89 0.52 1.38 -1.83 1.30 -0.34 0.39 -2.04 5.26 -1.71 P>|z| 0.000 0.013 0.368 0.043 0.070 0.974 0.154 0.000 0.058 0.606 0.167 0.067 0.192 0.737 0.698 0.041 0.000 0.087 = = = = = 180 20 20.00 20 [95% Conf Interval] 9912905 0084928 -.0507311 000406 -.0349596 -.0092142 -.0279022 0618702 -.0015549 -.0664762 -.0117855 -.0035237 -.0006677 -.0006855 -.0006606 -.0006761 3.382884 -7.637042 1.070388 0711391 0188068 027379 001377 0095275 176399 1403646 0915027 1139241 0680476 0001183 0033284 0004848 0009862 -.0000134 7.404746 5203036 Instruments for first differences equation Standard D.(D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(0/2).fd Instruments for levels equation Standard D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis _cons Arellano-Bond test for AR(1) in levels: Arellano-Bond test for AR(2) in levels: Pr > z = Pr > z = 0.040 0.092 Prob > chi2 = 0.558 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: iv(D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis) Hansen test excluding group: chi2(40) = 0.00 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.00 Prob > chi2 = 1.000 1.000 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but z = z = overid restrictions: chi2(44) = 41.99 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(44) = 0.00 weakened by many instruments.) 2.05 1.68 Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 43 Wald chi2(12) = 48.21 Prob > chi2 = 0.000 gdp Coef lgdp m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fdm2 lfdm2 l2fdm2 l3fdm2 l4fdm2 crisis _cons 3366931 0682197 1189557 1904146 -.1134953 -.0576726 -.0015915 0008524 -.0031488 0015493 0015792 1310778 8027259 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .1660969 0291003 0484016 1007716 0653064 0470957 0015233 0011945 0013027 0008246 0011783 9359606 2.750648 z 2.03 2.34 2.46 1.89 -1.74 -1.22 -1.04 0.71 -2.42 1.88 1.34 0.14 0.29 P>|z| 0.043 0.019 0.014 0.059 0.082 0.221 0.296 0.475 0.016 0.060 0.180 0.889 0.770 = = = = = 180 20 20.00 20 [95% Conf Interval] 0111491 0111841 0240904 -.0070942 -.2414936 -.1499785 -.004577 -.0014888 -.0057021 -.0000669 -.0007304 -1.703371 -4.588445 6622371 1252552 2138211 3879234 014503 0346333 0013941 0031935 -.0005955 0031655 0038887 1.965527 6.193897 Instruments for first differences equation Standard D.(D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(0/1).l2m2 Instruments for levels equation Standard D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis _cons Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.033 0.340 Prob > chi2 = 0.086 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: iv(D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis) Hansen test excluding group: chi2(26) = 0.00 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.00 Prob > chi2 = 1.000 1.000 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(30) = 41.07 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(30) = 0.00 weakened by many instruments.) -2.14 -0.95 Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 161 Wald chi2(12) = 31667.26 Prob > chi2 = 0.000 cpi Coef lcpi m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fdm2 lfdm2 l2fdm2 l3fdm2 l4fdm2 crisis _cons 1.054247 0004621 0980969 0583292 0079063 029966 -.0010617 000604 -.0004293 0003426 -.0002108 4.607681 -2.090537 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .0135636 0212121 0176019 0295746 0066767 003971 0003677 0005681 0003209 0002114 0001655 9844217 1.199484 z 77.73 0.02 5.57 1.97 1.18 7.55 -2.89 1.06 -1.34 1.62 -1.27 4.68 -1.74 P>|z| 0.000 0.983 0.000 0.049 0.236 0.000 0.004 0.288 0.181 0.105 0.203 0.000 0.081 = = = = = 180 20 20.00 20 [95% Conf Interval] 1.027663 -.0411128 0635979 000364 -.0051799 0221831 -.0017824 -.0005094 -.0010583 -.0000718 -.0005352 2.67825 -4.441482 1.080831 042037 1325959 1162944 0209924 037749 -.000341 0017174 0001997 000757 0001136 6.537112 2604073 Instruments for first differences equation Standard D.(D.l2m2 D.l4m2 D.crisis lfdm2 lm2) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/24).l2m2 Instruments for levels equation Standard D.l2m2 D.l4m2 D.crisis lfdm2 lm2 _cons Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.089 0.709 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: iv(D.l2m2 D.l4m2 D.crisis lfdm2 lm2) Hansen test excluding group: chi2(144) = 0.00 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.00 Prob > chi2 = 1.000 1.000 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(148) = 260.59 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(148) = 0.00 weakened by many instruments.) -1.70 -0.37 Source SS df MS Model Residual 510.206701 1571.79624 17 171 30.0121589 9.1917909 Total 2082.00294 188 11.0744837 gdp Coef lgdp fd1 lfd1 l2fd1 l3fd1 l4fd1 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd1m2 lfd1m2 l2fd1m2 l3fd1m2 l4fd1m2 crisis _cons 2002875 -.0126718 -.0382757 0439618 -.042335 0431693 0119419 1143721 -.0079654 -.0270136 -.0076249 0039225 -.0048508 -.0003221 0009255 0004796 -.0351624 2.651263 Std Err .0825011 0539453 0766858 0682157 0675097 0408093 0243819 0420093 019954 0156107 0153084 0021165 0020042 0006778 0004988 000432 1.083756 8417738 t 2.43 -0.23 -0.50 0.64 -0.63 1.06 0.49 2.72 -0.40 -1.73 -0.50 1.85 -2.42 -0.48 1.86 1.11 -0.03 3.15 Number of obs F( 17, 171) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.016 0.815 0.618 0.520 0.531 0.292 0.625 0.007 0.690 0.085 0.619 0.066 0.017 0.635 0.065 0.268 0.974 0.002 = = = = = = 189 3.27 0.0000 0.2451 0.1700 3.0318 [95% Conf Interval] 0374357 -.1191563 -.1896484 -.0906915 -.1755947 -.0373856 -.0361863 0314485 -.0473534 -.057828 -.0378426 -.0002553 -.0088069 -.00166 -.000059 -.0003731 -2.174425 9896576 3631392 0938127 1130971 1786151 0909248 1237241 0600702 1972958 0314225 0038008 0225928 0081003 -.0008948 0010158 0019101 0013323 2.1041 4.312869 Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 189 R-sq: Obs per group: = avg = max = 21 21.0 21 within = 0.1847 between = 0.3345 overall = 0.2032 corr(u_i, Xb) F(17,163) Prob > F = -0.0966 gdp Coef lgdp fd1 lfd1 l2fd1 l3fd1 l4fd1 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd1m2 lfd1m2 l2fd1m2 l3fd1m2 l4fd1m2 crisis _cons 0968831 -.0023163 -.0600783 0328184 -.0224573 0259478 -.002615 0800802 -.0042701 -.031572 -.0159925 0041202 -.0044785 -.0004451 0008193 000522 -.035822 4.80878 0884457 0587867 0775894 067571 0672985 0420225 0253961 0441261 0199763 0159708 0158496 00216 0020669 0006994 0004996 0004422 1.072921 1.374896 sigma_u sigma_e rho 1.0769795 2.9989592 11423339 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(8, 163) = t 1.10 -0.04 -0.77 0.49 -0.33 0.62 -0.10 1.81 -0.21 -1.98 -1.01 1.91 -2.17 -0.64 1.64 1.18 -0.03 3.50 1.47 P>|t| = = 0.275 0.969 0.440 0.628 0.739 0.538 0.918 0.071 0.831 0.050 0.314 0.058 0.032 0.525 0.103 0.240 0.973 0.001 2.17 0.0067 [95% Conf Interval] -.077764 -.1183978 -.2132881 -.100609 -.1553467 -.0570308 -.0527628 -.0070522 -.0437159 -.0631084 -.0472894 -.000145 -.0085599 -.001826 -.0001673 -.0003512 -2.154439 2.093876 2715303 1137653 0931316 1662457 110432 1089264 0475328 1672126 0351756 -.0000356 0153045 0083854 -.0003971 0009359 001806 0013951 2.082795 7.523684 Prob > F = 0.1716 Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 153 Wald chi2(17) = 71.07 Prob > chi2 = 0.000 gdp Coef lgdp fd1 lfd1 l2fd1 l3fd1 l4fd1 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd1m2 lfd1m2 l2fd1m2 l3fd1m2 l4fd1m2 crisis _cons 2499238 -.0010362 -.0051112 034301 -.0614203 0583107 0303855 1927767 0511784 -.0253914 -.0193005 0002862 -.0024394 -.0014708 0004428 0008093 -.312797 3225955 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .1158746 0532069 1006961 0592582 0714815 0529381 0312687 0465503 0287043 0359347 0138291 002859 0034221 0007714 0011059 0003288 4132867 8535095 z 2.16 -0.02 -0.05 0.58 -0.86 1.10 0.97 4.14 1.78 -0.71 -1.40 0.10 -0.71 -1.91 0.40 2.46 -0.76 0.38 P>|z| 0.031 0.984 0.960 0.563 0.390 0.271 0.331 0.000 0.075 0.480 0.163 0.920 0.476 0.057 0.689 0.014 0.449 0.705 = = = = = 180 20 20.00 20 [95% Conf Interval] 0228138 -.1053198 -.202472 -.081843 -.2015215 -.0454461 -.0309001 1015398 -.0050809 -.0958221 -.046405 -.0053173 -.0091466 -.0029827 -.0017247 0001649 -1.122824 -1.350252 4770339 1032475 1922495 150445 0786809 1620676 0916711 2840137 1074378 0450392 0078039 0058896 0042679 0000412 0026104 0014536 49723 1.995443 Instruments for first differences equation Standard D.L.l4fd1 GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/24).l4fd1 Instruments for levels equation Standard L.l4fd1 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.l4fd1 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(135) = 119.04 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(135) = 0.00 weakened by many instruments.) -2.51 -0.85 Pr > z = Pr > z = 0.012 0.398 Prob > chi2 = 0.834 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(120) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = -0.00 Prob > iv(L.l4fd1) Hansen test excluding group: chi2(134) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.00 Prob > chi2 = chi2 = 1.000 1.000 chi2 = chi2 = 1.000 1.000 Source SS df MS Model Residual 172758.35 909.502667 17 171 10162.2559 5.31872905 Total 173667.853 188 923.765175 cpi Coef lcpi fd1 lfd1 l2fd1 l3fd1 l4fd1 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd1m2 lfd1m2 l2fd1m2 l3fd1m2 l4fd1m2 crisis _cons 1.056938 -.1540232 1937677 -.1263882 0269204 -.0047934 0256548 -.0152427 -.0317243 0375319 0189501 0015133 0002888 0015214 -.000087 0001141 4.888065 3296355 Std Err .0063474 0410692 0583409 0514811 0513633 030908 0186704 0317031 0151396 0118868 0116208 0014872 0014616 0005148 0003791 0003288 8224795 7547596 t 166.52 -3.75 3.32 -2.46 0.52 -0.16 1.37 -0.48 -2.10 3.16 1.63 1.02 0.20 2.96 -0.23 0.35 5.94 0.44 Number of obs F( 17, 171) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.001 0.015 0.601 0.877 0.171 0.631 0.038 0.002 0.105 0.310 0.844 0.004 0.819 0.729 0.000 0.663 = 189 = 1910.65 = 0.0000 = 0.9948 = 0.9942 = 2.3062 [95% Conf Interval] 1.044408 -.2350911 0786067 -.2280085 -.0744674 -.0658038 -.0111993 -.0778225 -.0616088 0140681 -.0039886 -.0014225 -.0025963 0005052 -.0008354 -.0005349 3.264545 -1.16021 1.069467 -.0729553 3089287 -.024768 1283082 0562171 0625089 0473371 -.0018398 0609956 0418888 004449 0031739 0025376 0006614 0007631 6.511585 1.819481 Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 189 R-sq: Obs per group: = avg = max = 21 21.0 21 within = 0.9952 between = 0.9954 overall = 0.9916 corr(u_i, Xb) F(17,163) Prob > F = -0.2900 cpi Coef lcpi fd1 lfd1 l2fd1 l3fd1 l4fd1 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd1m2 lfd1m2 l2fd1m2 l3fd1m2 l4fd1m2 crisis _cons 1.052934 -.0988284 1618833 -.1235652 0378432 0046516 0047332 -.0398437 -.0249123 0307697 0175004 0008464 001013 0010204 -.0000659 -.0000591 4.893968 -.6636409 006453 0435504 0569079 0490007 0491708 03078 0187886 0316779 0145176 0118134 0115458 0014842 0014731 0005136 0003656 0003243 7834283 1.013766 sigma_u sigma_e rho 2.0868861 2.1942867 47492905 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(8, 163) = t 163.17 -2.27 2.84 -2.52 0.77 0.15 0.25 -1.26 -1.72 2.60 1.52 0.57 0.69 1.99 -0.18 -0.18 6.25 -0.65 3.24 P>|t| = = 0.000 0.025 0.005 0.013 0.443 0.880 0.801 0.210 0.088 0.010 0.132 0.569 0.493 0.049 0.857 0.856 0.000 0.514 1987.95 0.0000 [95% Conf Interval] 1.040192 -.1848241 0495116 -.2203232 -.0592507 -.0561274 -.0323673 -.1023957 -.053579 0074427 -.0052983 -.0020844 -.0018957 6.27e-06 -.0007879 -.0006995 3.346992 -2.665449 1.065677 -.0128326 2742549 -.0268072 1349371 0654305 0418337 0227084 0037544 0540967 0402991 0037772 0039218 0020346 0006561 0005813 6.440945 1.338167 Prob > F = 0.0019 Source SS df MS Model Residual 826.788908 654.192816 17 117 48.6346416 5.59139159 Total 1480.98172 134 11.0521024 gdp Coef lgdp fd2 lfd2 l2fd2 l3fd2 l4fd2 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd2m2 lfd2m2 l2fd2m2 l3fd2m2 l4fd2m2 crisis _cons 213172 0886603 0158216 -.0570968 -.0238098 -.0083904 0420134 1068808 -.0004789 -.0141326 0207928 -.0037378 0028637 0000832 0004457 0000236 -.2124241 8428412 Std Err .0759399 0232793 0239115 0173601 0114552 010825 0250397 0284863 0263654 0258735 0257402 0013376 0015255 000726 0004926 0004491 9945966 6365639 t 2.81 3.81 0.66 -3.29 -2.08 -0.78 1.68 3.75 -0.02 -0.55 0.81 -2.79 1.88 0.11 0.90 0.05 -0.21 1.32 Number of obs F( 17, 117) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.006 0.000 0.509 0.001 0.040 0.440 0.096 0.000 0.986 0.586 0.421 0.006 0.063 0.909 0.368 0.958 0.831 0.188 = = = = = = 135 8.70 0.0000 0.5583 0.4941 2.3646 [95% Conf Interval] 062777 0425568 -.0315339 -.0914776 -.0464962 -.0298287 -.0075764 0504652 -.0526942 -.0653737 -.0301843 -.0063869 -.0001575 -.0013545 -.00053 -.0008659 -2.182171 -.4178402 3635671 1347638 063177 -.0227159 -.0011234 0130479 0916032 1632965 0517365 0371085 07177 -.0010887 005885 0015209 0014213 0009131 1.757322 2.103523 Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 135 R-sq: Obs per group: = avg = max = 15.0 21 within = 0.5033 between = 0.3277 overall = 0.4366 corr(u_i, Xb) F(17,109) Prob > F = -0.1177 gdp Coef lgdp fd2 lfd2 l2fd2 l3fd2 l4fd2 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd2m2 lfd2m2 l2fd2m2 l3fd2m2 l4fd2m2 crisis _cons 1015317 0819031 0086028 -.0513003 -.0328744 -.0224976 02842 0992316 -.005673 -.0366633 000558 -.0043 0034117 0000327 0007279 0004028 -.2711953 3.475254 0806904 0231057 024576 0188975 0114922 0116959 0278986 0302232 0278681 026716 0268085 0013635 0015294 0007459 0004831 0004581 9632188 1.25933 sigma_u sigma_e rho 1.4534177 2.2774971 28939616 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(8, 109) = t 1.26 3.54 0.35 -2.71 -2.86 -1.92 1.02 3.28 -0.20 -1.37 0.02 -3.15 2.23 0.04 1.51 0.88 -0.28 2.76 2.14 P>|t| = = 0.211 0.001 0.727 0.008 0.005 0.057 0.311 0.001 0.839 0.173 0.983 0.002 0.028 0.965 0.135 0.381 0.779 0.007 6.50 0.0000 [95% Conf Interval] -.058394 0361082 -.0401059 -.0887545 -.0556515 -.0456785 -.0268742 0393302 -.0609066 -.0896137 -.0525755 -.0070025 0003805 -.0014455 -.0002297 -.0005053 -2.180264 9793031 2614575 1276979 0573116 -.013846 -.0100973 0006833 0837141 159133 0495607 016287 0536915 -.0015975 0064428 001511 0016855 0013108 1.637873 5.971206 Prob > F = 0.0379 Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 66 Wald chi2(17) = 567.97 Prob > chi2 = 0.000 gdp Coef lgdp fd2 lfd2 l2fd2 l3fd2 l4fd2 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd2m2 lfd2m2 l2fd2m2 l3fd2m2 l4fd2m2 crisis _cons 1847041 1107392 0024425 -.0471638 -.0233112 -.0095021 0401764 1204332 0348866 0037463 0464123 -.0051434 0038114 -.0003415 0003006 -.0001066 439335 -.552177 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .0761553 0363723 021509 0072082 0032615 0115436 0164375 0239694 0219822 0284115 0382753 0015817 0013826 0004247 0006433 0004747 8831012 1.081991 z 2.43 3.04 0.11 -6.54 -7.15 -0.82 2.44 5.02 1.59 0.13 1.21 -3.25 2.76 -0.80 0.47 -0.22 0.50 -0.51 P>|z| 0.015 0.002 0.910 0.000 0.000 0.410 0.015 0.000 0.113 0.895 0.225 0.001 0.006 0.421 0.640 0.822 0.619 0.610 = = = = = 135 9 15.00 21 [95% Conf Interval] 0354424 0394508 -.0397144 -.0612915 -.0297036 -.0321272 0079595 073454 -.0081977 -.0519391 -.0286059 -.0082435 0011015 -.0011739 -.0009602 -.001037 -1.291512 -2.672841 3339658 1820275 0445994 -.0330361 -.0169188 013123 0723934 1674125 0779709 0594317 1214305 -.0020433 0065214 000491 0015614 0008239 2.170181 1.568487 Instruments for first differences equation Standard D.(lm2 m2 l4fd2m2 l3fd2m2) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).fd2 Instruments for levels equation Standard lm2 m2 l4fd2m2 l3fd2m2 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.fd2 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(48) = 45.48 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(48) = 0.00 weakened by many instruments.) -2.11 1.50 Pr > z = Pr > z = 0.034 0.132 Prob > chi2 = 0.577 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(27) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(21) = 0.00 Prob > iv(lm2 m2 l4fd2m2 l3fd2m2) Hansen test excluding group: chi2(44) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.00 Prob > chi2 = chi2 = 1.000 1.000 chi2 = chi2 = 1.000 1.000 Source SS df MS Model Residual 70855.3375 699.714701 17 117 4167.96103 5.98046753 Total 71555.0522 134 533.992927 cpi Coef lcpi fd2 lfd2 l2fd2 l3fd2 l4fd2 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd2m2 lfd2m2 l2fd2m2 l3fd2m2 l4fd2m2 crisis _cons 1.053231 0128949 -.0460369 -.0023673 -.003566 0021116 -.0186986 0556838 045021 03156 0338386 -.0016498 0027664 -.000214 0004836 -.000208 5.191931 -1.363296 Std Err .0109318 0238064 0244296 0161204 0113378 0106747 0256935 0293252 0261313 0267661 0265596 0013049 001521 0007363 0005114 0004636 1.030466 1.046941 t 96.35 0.54 -1.88 -0.15 -0.31 0.20 -0.73 1.90 1.72 1.18 1.27 -1.26 1.82 -0.29 0.95 -0.45 5.04 -1.30 Number of obs F( 17, 117) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.589 0.062 0.884 0.754 0.844 0.468 0.060 0.088 0.241 0.205 0.209 0.072 0.772 0.346 0.655 0.000 0.195 = = = = = = 135 696.93 0.0000 0.9902 0.9888 2.4455 [95% Conf Interval] 1.031581 -.0342524 -.0944183 -.0342928 -.0260199 -.0190291 -.0695832 -.0023932 -.0067307 -.0214488 -.0187613 -.004234 -.0002459 -.0016722 -.0005293 -.0011261 3.151146 -3.436707 1.074881 0600421 0023446 0295582 0188879 0232523 0321859 1137608 0967727 0845688 0864386 0009344 0057787 0012442 0014965 0007102 7.232715 7101154 Random-effects GLS regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 135 R-sq: Obs per group: = avg = max = 15.0 21 within = 0.9900 between = 0.9937 overall = 0.9902 corr(u_i, X) Wald chi2(17) Prob > chi2 = (assumed) cpi Coef Std Err z lcpi fd2 lfd2 l2fd2 l3fd2 l4fd2 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd2m2 lfd2m2 l2fd2m2 l3fd2m2 l4fd2m2 crisis _cons 1.053231 0128949 -.0460369 -.0023673 -.003566 0021116 -.0186986 0556838 045021 03156 0338386 -.0016498 0027664 -.000214 0004836 -.000208 5.191931 -1.363296 0109318 0238064 0244296 0161204 0113378 0106747 0256935 0293252 0261313 0267661 0265596 0013049 001521 0007363 0005114 0004636 1.030466 1.046941 sigma_u sigma_e rho 2.3274746 (fraction of variance due to u_i) 96.35 0.54 -1.88 -0.15 -0.31 0.20 -0.73 1.90 1.72 1.18 1.27 -1.26 1.82 -0.29 0.95 -0.45 5.04 -1.30 P>|z| 0.000 0.588 0.060 0.883 0.753 0.843 0.467 0.058 0.085 0.238 0.203 0.206 0.069 0.771 0.344 0.654 0.000 0.193 = = 11847.79 0.0000 [95% Conf Interval] 1.031805 -.0337648 -.0939179 -.0339626 -.0257876 -.0188105 -.0690569 -.0017925 -.0061954 -.0209006 -.0182173 -.0042073 -.0002147 -.0016572 -.0005188 -.0011166 3.172254 -3.415262 1.074657 0595545 0018442 029228 0186557 0230337 0316596 1131601 0962374 0840205 0858945 0009077 0057475 0012291 001486 0007007 7.211607 6886703 Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 61 Wald chi2(17) = 6204.62 Prob > chi2 = 0.000 cpi Coef lcpi fd2 lfd2 l2fd2 l3fd2 l4fd2 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd2m2 lfd2m2 l2fd2m2 l3fd2m2 l4fd2m2 crisis _cons 1.015854 0230467 -.0070971 0057412 -.0034292 0033405 0272464 084835 0574963 0995375 0026364 -.0008295 0008707 -.0000432 -.0000663 -.0004466 4.84269 -1.912592 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .0283168 0207502 0183777 0205738 0174102 0073822 0328602 0381488 0280213 0495537 0320553 0012198 0013321 000881 0007326 0004342 1.224391 1.898349 z 35.87 1.11 -0.39 0.28 -0.20 0.45 0.83 2.22 2.05 2.01 0.08 -0.68 0.65 -0.05 -0.09 -1.03 3.96 -1.01 P>|z| 0.000 0.267 0.699 0.780 0.844 0.651 0.407 0.026 0.040 0.045 0.934 0.496 0.513 0.961 0.928 0.304 0.000 0.314 = = = = = 133 9 14.78 20 [95% Conf Interval] 960354 -.017623 -.0431167 -.0345827 -.0375526 -.0111284 -.0371583 0100647 0025757 0024141 -.0601909 -.0032201 -.0017401 -.0017699 -.0015023 -.0012977 2.442928 -5.633288 1.071354 0637163 0289225 0460651 0306941 0178095 0916512 1596054 112417 196661 0654636 0015612 0034814 0016835 0013696 0004045 7.242451 1.808104 Instruments for first differences equation Standard D.(D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(0/2).fd2 Instruments for levels equation Standard D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis _cons Arellano-Bond test for AR(1) in levels: Arellano-Bond test for AR(2) in levels: Pr > z = Pr > z = 0.055 0.169 Prob > chi2 = 0.066 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: iv(D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis) Hansen test excluding group: chi2(39) = 0.00 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.00 Prob > chi2 = 1.000 1.000 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but z = z = overid restrictions: chi2(43) = 57.74 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(43) = 0.00 weakened by many instruments.) 1.92 1.38 ... MINH LÊ THỊ THANH TRANG TÁC ĐỘNG CỦA NỀN TÀI CHÍNH PHÁT TRIỂN ĐẾN HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN Ở CHÂU Á Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã... đánh giá tác động tài phát triển hiệu sách tiền tệ, kết đưa tài phát triển có tác động đến hiệu sách tiền tệ (ở hai cách tính đại diện sách cung tiền tài phát triển) Điều có nghĩa tài phát triển... tích định lưượng 1.5 Ý NGHĨA CỦA ĐỀ TÀI Nghiên cứu tác động tài phát triển đến hiệu sách tiền tệ khu vực quốc gia phát tiển Châu Á từ năm 1991 đến 2015 đề tài đóng góp kết sau: Một là, kết thực