LÊ THỊ KIM PHỤNG 1683401020038

UBND TỈNH BÌNH DƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC THỦ DẦU MỘT LÊ THỊ KIM PHỤNG 1683401020038 TIỂU LUẬN CUỐI KỲ PHÂN TÍCH VÀ ĐÁNH GIÁ MÔ HÌNH KINH DOANH, CHIẾN LƯỢC KINH DOANH, HOẠT ĐỘNG QUẢN TRỊ VÀ CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN DU LỊCH – DỊCH VỤ HỘI AN Môn: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Chuyên ngành: QUẢN TRỊ KINH DOANH Mã ngành: 60340102 Lớp: CH16QT01 TS NGUYỄN TRẦN PHÚC Bình Dương, tháng 07 năm 2017 MỤC LỤC CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN DU LỊCH – DỊCH VỤ HỘI AN 1.1 Giới thiệu chung 1.1.1 Khái quát Công ty Công ty Cổ phần Du lịch - Dịch vụ Hội An doanh nghiệp cổ phần hóa từ Doanh nghiệp Nhà nước Công ty Du lịch - Dịch vụ Hội An theo định số 51/QĐTU ngày 16 tháng 02 năm 2006 Tỉnh ủy Quảng Nam Công ty hoạt động theo Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 3303030234 ngày 01 tháng 10 năm 2006 Sở Kế hoạch Đầu tư tỉnh Quảng Nam cấp Trong trình hoạt động, Công ty lần cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh sửa đổi thay đổi hoạt động sản xuất kinh doanh, bổ sung Chi nhánh, thay đổi mã số thuế thay đổi Tổng Giám đốc Công ty Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh đăng ký thuế sửa đổi lần thứ số 4000102418 ngày 23/09/2014 Sở Kế hoạch Đầu tư tỉnh Quảng Nam cấp Vốn điều lệ theo Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh đăng ký thuế sửa đổi lần thứ 07 (ngày 06 tháng năm 2011) 80 tỷ đồng Việt Nam Thông tin Công ty sau: Tên gọi : Công ty Cổ phần Du lịch - Dịch vụ Hội An Tên tiếng Anh : Hoi An Tourist Holding Copany Tên viết tắt (mã chứng khoán) : HOT Vốn Điều lệ : 80,000,000,000 VND Vốn đầu tư chủ sở hữu : 110.391.790.934 VND Địa : Số 10 Trần Hưng Đạo, Tp Hội An, Quảng Nam Điện thoại : (84-0510) 861 373 Fax : (84-0510) 861 636 Website Email : www.hoiantourist.com : info@ hoiantourist.com Cổ phiếu niêm yết lưu hành Ngày niêm yết : 21/07/2011 Giá ngày GD : 14,100 VND KL Niêm yết lần đầu : 8,000,000 cổ phiếu KL Niêm yết : 8,000,000 cổ phiếu KL Cổ phiếu lưu hành :7,999,937 cổ phiếu Cổ phiếu quỹ : 63 cổ phiếu 1.1.2 Quá trình tăng vốn Cho đến nay, Công ty có tăng vốn 01 lần từ 50 tỷ đồng lên 80 tỷ đồng, cụ thể: Thời gian Nội dung Phát hành cổ phiếu thưởng cho cổ đông hữu để tăng VĐL 23/09/2010 năm 2010 1.1.3 Các đơn vị trực thuộc VĐL Số CP Loạisau phân phối CP tăng Căn thực Thông báo nhận đầy đủ tài liệu đăng ký phát hành UBCKNN đăng website Phổ 80 tỷ ngày 23/09/2010 3,000,000 thông đồng 177 Tên đơn vị Chi nhánh Công ty CP Du lịch - Dịch Hội An - Khách sạn Hội An Chi nhánh Công ty CP Du lịch - Dịch Hội An - Khu du lịch Biển Hội An Chi nhánh Công ty CP Du lịch - Dịch Hội An - Trung tâm Lữ hành Hội An Chi nhánh Công ty CP Du lịch - Dịch Hội An - Xí nghiệp giặt Hội An 1.1.4 Số Số CĐ CĐ trước sau 178 Địa vụ 10 Trần Hưng Đạo - Hội An - Quảng Nam vụ 01 Cửa Đại - Hội An - Quảng Nam vụ 10 Trần Hưng Đạo - Hội An - Quảng Nam vụ 99A Cửa Đại - Hội An - Quảng Nam Tầng - phòng 803 Tòa nhà Smart View, số Văn phòng đại diện Công ty CP Du lịch - 161A-163-165 Trần Hưng Đạo - phường Cô Dịch vụ Hội An Tp Hồ Chí Minh Giang - Quận - Tp Hồ Chí Minh Văn phòng đại diện Công ty CP Du lịch - Tầng 5, số 559 Kim Mã - Quận Ba Đình Dịch vụ Hội An Hà Nội Tp Hà Nội Phạm vi lĩnh vực hoạt động - Khách sạn - Hoạt động sở thể thao, câu lạc thể thao - Điều hành tua du lịch - Vận tải hành khách ven biển viễn dương - Vận tải hành khách nội địa phương tiện giới - Đại lý, môi giới, đấu giá - Dịch vụ tắm hơi, massage dịch vụ tăng cường sức khỏe tương tự - Giặt là, làm sản phẩm dệt lông thú - Kinh doanh bất động sản, quyền sở hữu đất thuộc chủ sở hữu, chủ sử dụng thuê - Nhà hàng, quán ăn, hàng ăn uống - Hoạt động vui chơi, giải trí khác - Vận tải hành khách đường khác - Bán buôn đồ dùng khác cho gia đình 1.2 Cơ cấu cổ đông (Tính hết ngày 31/12/2016) Cổ đông  Cổ phần Tỷ lệ % • CĐ Nhà nước 4,520,238 56.5 • Cổ phiếu quỹ 63 • Cá nhân nước 912,526 11.41 • Tổ chức nước 2,564,963 32.06 • Cá nhân nước 2,210 0.03 Tổng cộng 8,000,000 100 Cổ đông lớn Cổ đông Cổ phần Tỷ lệ % • Văn phòng Tỉnh Ủy Quảng Nam 4,520,238 56.50 • CTCP Tập đoàn đầu tư IPA 1,359,475 16.99 • CTCP Chứng khoán VNDirect 964,481 12.06 1.3 Mô hình quản trị máy quản lý Đại hội đồng cổ đông Hội đồng quản trị Chủ tịch NGUYỄN VĂN BAN Ban Kiểm soát Tổng giám đốc điều hành LÊ TIẾN DŨNG Phòng hành - Nhân - Tổng hợp Khách sạn Hội An Khu du lịch biển Hội An TT Lữ hành Hội AnXN Giặt ủi HộiKhu An nghĩ dưỡng Tam Thanh VP đại diện Hà Nội VP An đại diện TP.HCM Phòng tài – kế toán Phòng Công nghệ thông tin Phòng thị trường Phòng đầu tư 1.4   Chiến lược phát triển tương lai  Các mục tiêu chủ yếu công ty: Với mục tiêu không ngừng phát triển để xứng đáng với “Vị người dẫn dầu” dịch vụ du lịch miền trung Việt Nam, công ty hướng tới người dẫn đầu dịch vụ du lịch Việt Nam thời điểm hội nhập với giới Để làm điều Công ty CP Du lịch – Dịch vụ Hội An đầu tư phát triển nhiều sản phẩm du lịch khắp Việt Nam tương lai gần Trong tập trung nhân lực tài để phát triển tổng lực từ nhiều hướng kinh doanh kinh doanh tài ngân hàng, đầu tư khu vui chơi giải trí, khu du lịch sinh thái, sân golf tiêu chuẩn quốc tế khu nghỉ dưỡng cao cấp,… Chiến lược phát triển trung dài hạn Công ty phấn đấu trở thành năm Công ty du lịch có quy mô lớn, hiệu cao miền Trung, chiếm thị phần từ 15 – 20% thị trường du lịch Quảng Nam Mục tiêu cụ thể: Về doanh thu bình quân năm tăng từ 15 – 18%, chuyển biến mạnh cấu dịch vụ theo tỷ trọng lưu trú/ ăn uống/ lữ hành/ dịch vụ khách 52/28/13/07 Lợi nhuận tăng năm bình quân tăng từ – 10% thị trường: thị trường nguồn khách truyền thống, nguồn khách khai thác thị trường mới, tiềm năng, thị trường khách qua mạng, nguồn khác MICE, corporate, khách nội địa,… đạt tỷ lệ công suất buồng phòng bình quân 70% hàng năm, giá phòng tăng bình quân hàng năm từ – 10% 1.5 Tổng số tiền thưởng/thù lao trả cho thành viên Hội đồng quản trị Ban điều hành công ty Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 (VNĐ) (VNĐ) (VNĐ) 3.886.275.000 3.686.097.764 2.963.086.000 - Không có khoản thù lao cao bất thường so với chức vụ tương tự công ty khác - Ban điều hành làm việc lợi ích chung cổ đông: Hội đồng quản trị kết hợp chặt chẽ với ban kiểm soát để kiểm tra, nắm bắt tình hình kinh doanh thực tế Công ty đóng góp ý kiến với Tổng Giám đốc Ban điều hành để hoàn thành tiêu kinh doanh đề Các thành viên Ban kiểm soát mời tham dự họp Hội đồng quản trị trao đổi, đưa ý kiến vấn đề liên quan với tư cách giám sát viên đại diện cổ đông  Theo tôi, Hội đồng quản trị, Tổng Giám đốc phần lớn Ban điều hành tuân thủ nghiêm chỉnh quy trình quy định hoạt động điều hành doanh nghiệp theo Điều lệ, Quy chế Quản trị Công ty quy định pháp lý hành CHƯƠNG II: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 2.1 Phân tích tỷ số tài 2.1.1 Các tỷ lệ đánh giá khả toán “Vị khoản” công ty giúp ta xác định việc công ty có khả chi trả khoản nợ tới hạn năm tới hay không Phân tích tỷ số thước đo nhanh chóng để đo tính khoản công ty Công ty CP Du lịch - dịch vụ Ngành du lịch - dịch Hội An vụ Các tỷ số khoản Đơn vị 2014 2015 2016 2014 2015 2016 Tỷ số toán Lần 0.48 0.64 0.71 1.41 1.87 1.77 hành Tỷ số toán Lần 0.39 0.54 0.59 1.03 1.42 1.34 nhanh Tỷ số toán Lần 0.08 0.1 0.2 tiền mặt Khả Lần 32.64 11.37 22.19 toán lãi vay Nhận xét: Nhìn chung tỷ số khoản hành HOT từ 2014 – 2016 trung bình khoảng 0.61 thấp nhiều so với tỷ số trung bình ngành du lịch – dịch vụ (1,68) Chỉ tiêu phản ánh công ty có khả toán hành trung bình 61% điều chứng tỏ doanh nghiệp có nguồn tài sản ngắn hạn ít, có khả không trả khoản nợ ngắn hạn Tuy nhiên tiêu tăng dần năm sau, lên 0,64 (năm 2015) 0,71 (năm 2016) Điều cho thấy DN có khả toán khoản nợ vay ngày đảm bảo khả chi trả, tình hình tài đánh giá tốt dần lên Tương tự tỷ số khoản nhanh qua năm HOT mức thấp, trung bình khoảng 0,5 so với mức trung bình ngành 1,26 Chỉ tiêu phản ánh công ty có khả toán 50% khoản nợ ngắn hạn vào tài sản ngắn hạn có khả chuyển đổi thành tiền nhanh Qua thấy dòng vốn lưu động công ty tương đối thấp Điểm bật khả toán công ty hẳn doanh nghiệp khác khả toán tiền 0,2 lần, đồng nợ ngắn hạn cuối năm 2016 có 0,2 đồng tiền mặt, có tính khoản cao đảm bảo cho việc thực nghĩa vụ toán Đặc biệt, HOT có khả toán lãi vay tương đối cao, trung bình 22,1 lần; đồng chi phí lãi vay năm 2016 bù đắp 22,19 đồng lợi nhuận trước thuế Doanh nghiệp có khả toán lãi vay tốt ổn định qua kì Các tỷ số toán hành toán nhanh thấp trung bình ngành Nguyên nhân: giai đoạn 2014 – 2016, công ty hoàn tất việc sửa chữa, nâng cấp công trình xây dựng, dự án, đồng thời mua sắm tài sản cố định, tài sản ngắn hạn ghi nhận vào tài sản dài hạn Ngược lại, tiền vay ngắn hạn ngân hàng giải ngân cho hạng mục đầu tư theo kế hoạch nên làm cho nợ ngắn hạn công ty cao 2.1.2 Đánh giá hiệu hoạt động Ngành Du lịch - dịch vụ Nhóm số Hiệu Đơn HOT hoạt động vị 2014 2015 2016 2014 2015 2016 Vòng quay phải thu Vòng 16.68 16.08 17.37 khách hàng Thời gian thu tiền Ngày 21.88 22.7 21.02 khách hàng bình quân Vòng quay hàng tồn Vòng 50.24 37.43 38.65 kho Thời gian tồn kho Ngày 7.27 9.75 9.44 bình quân Vòng quay phải trả Vòng 12.78 15.79 15.87 nhà cung cấp Thời gian trả tiền Ngày 28.56 23.11 23 khách hàng bình quân Vòng quay tài sản cố Vòng 1.53 1.69 1.83 định Vòng quay tổng tài Vòng 1.11 1.1 1.2 0.83 0.9 0.87 sản Vòng quay vốn chủ sở Vòng 1.49 1.5 1.59 1.45 1.53 1.44 hữu - Kỳ thu tiền bình quân công ty có giảm nhẹ từ năm 2014 đến năm 2016 (năm 2016, kỳ thu tiền bình quân công ty giảm 3,9% so với năm 2014), điều cho thấy công ty thực sách khoản phải thu cách hợp lý, tạo nên hiệu - Vòng quay tổng tài sản tăng nhẹ từ năm 2014 đến năm 2016 (năm 2016, vòng quay tài sản công ty tăng 8,1% so với năm 2014), công ty biết sử dụng hợp lý nguồn lực có, tăng nhanh doanh thu ròng - Vòng quay tồn kho giảm mạnh từ năm 2014 đến năm 2016, chứng tỏ hiệu quản lý hàng tồn kho tốt, đó, tài sản công ty không bị ứ đọng nhiều hàng tồn kho, giúp hiệu sử dụng vốn cao - Vòng quay vốn chủ sở hữu tăng từ năm 2014 đến năm 2016 (năm 2016 tăng 1.07 lần so với năm 2014), chứng tỏ công ty kinh doanh có hiệu - Vòng quay tổng tài sản HOT cao so với trung bình ngành, cho thấy việc khai thác sử dụng tài sản thời gian 2014 đến 2016 thực tốt 2.1.3 Tỷ số quản lý nợ Năm Đơn Nhóm số Đòn bẩy tài vị 2014 2015 2016 Tỷ số Nợ ngắn hạn Tổng nợ % phải trả 99.86 94.69 80.83 Tỷ số Nợ vay Tổng tài sản % 10.7 7.49 5.61 Tỷ số Nợ Tổng tài sản % 28.36 24.98 24.87 71.64 75.02 75.13 99.86 94.69 80.83 Tỷ số Vốn chủ sở hữu Tổng tài % sản Tỷ số Nợ ngắn hạn Vốn chủ sở % hữu Tỷ số Nợ vay Vốn chủ sở hữu % 14.94 9.98 7.46 Tỷ số Nợ Vốn chủ sở hữu % 39.59 33.3 33.1 Tỷ số Nợ dài hạn Vốn chủ sở % hữu 0.057 1.768 6.345 Tỷ sổ Nợ dài hạn Tổng tài sản % 0.041 1.326 4.767 Cơ cấu nợ phải trả HOT hoàn toàn nợ ngắn hạn Tổng nợ phải trả HOT giảm mạnh từ năm 2014 đến năm 2015 (giảm 19,2% so với năm 2014) sau tăng nhẹ từ năm 2015 đến năm 2016 ( tăng 0,43% so với năm 2015), vay nợ ngắn hạn trung bình chiếm 92% nợ phải trả Toàn nợ vay ngắn hạn HOT khoản vay với Ngân hàng Thương mại cổ phần Công Thương để toán chi phí Dự án đầu tư mua sắm tài sản cố định, xây dựng Nợ/tổng tài sản công ty năm trung bình chiếm 26.07% tổng tài sản nợ/vốn chủ sở hữu năm dao động từ 7,46 % đến 14,94%, điều thể công ty sử dụng đòn bẩy tài chính, mà sử dụng nguồn vốn tự có doanh nghiệp 2.1.4 Các tỷ số đánh giá khả sinh lợi Năm Đơn Nhóm số Sinh lợi vị 2014 2015 2016 Tỷ suất lợi nhuận gộp biên % 23.11 21.82 23.82 Tỷ suất sinh lợi doanh thu % 11.48 5.74 6.06 Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở % 17.07 8.64 9.66 hữu bình quân (ROEA) Tỷ suất sinh lợi vốn dài hạn % 22.85 12.27 12.31 bình quân (ROCE) Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản % 12.71 6.33 7.26 bình quân (ROAA) Các tiêu khả sinh lời công ty năm 2015 giảm mạnh so với năm 2014, sau sang năm 2016 có tăng lên không đáng kể Mặc dù doanh thu năm 2015 tăng so với năm 2014 chi phí chi phí lãi vay, chi phí khấu hao, chi phí phân bổ công cụ dụng cụ phát sinh năm tăng trình hoàn tất việc đầu tư mua sắm nhằm nâng cao chất lượng sở vật chất hai khách sạn giá bán bình quân không tăng kỳ vọng nên dẫn đến lợi nhuận năm giảm nửa so với năm 2014, kéo theo hệ số khả sinh lời giảm - mạnh Năm 2016, tiêu khả sinh lời có tăng lên, công ty hoạt động kinh doanh có hiệu 2.2 Phân tích cấu tài 2.2.1 Phân tích cấu theo bảng cân đối kế toán Đvt: triệu đồng Năm CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Năm 2015 Năm 2016 2014 Tài sản ngắn hạn 20,600 21,897 21,025 Tiền khoản tương đương tiền 3,555 3,357 5,943 Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn 12,903 13,988 10,706 Hàng tồn kho 3,496 3,379 3,525 Tài sản ngắn hạn khác 645 1,172 851 Tài sản dài hạn 132,333 123,751 125,909 Tài sản cố định 103,502 91,172 100,694 Bất động sản đầu tư Các khoản đầu tư tài dài hạn Tổng cộng tài sản 152,933 145,648 146,935 Nợ phải trả 43,372 36,386 36,543 Nợ ngắn hạn 43,310 34,453 29,539 Nợ dài hạn 62 1,932 7,004 Vốn chủ sở hữu 109,561 109,262 110,392 Vốn đầu tư chủ sở hữu 80,000 80,000 80,000 Thặng dư vốn cổ phần Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 10,605 9,545 10,708 Lợi ích cổ đông thiểu số Tổng cộng nguồn vốn 152,933 145,648 146,935 Về mặt cấu tài sản nhiều biến đổi qua năm, tài sản dài hạn chiếm phần lớn tỷ trọng (trung bình chiếm 85% tổng tài sản năm) Về giá trị tài sản, năm 2015, tổng tài sản giảm 145,6 tỷ đồng, 96,31% so với năm 2014 Nguyên nhân giá trị tài sản cố định năm giảm; tài sản ngắn hạn năm 2015 tăng, đạt 114,28% so với năm 2014 tỷ trọng thấp nên không thực gây ảnh hưởng đến giá trị tổng tài sản năm Tương tự, năm 2016, tổng tài sản đạt 146,9 tỷ đồng, tăng 0,88% so với năm 2015 Các khoản tăng tài sản dài hạn năm chủ yếu khoản tăng thêm tài sản cố định, việc hoàn thành công trình xây dựng dở dang năm góp phần tăng giá trị nhà cửa, vật kiến trúc thêm 19,5 tỷ đồng Tài sản ngắn hạn giảm khoảng 4% so với năm 2015, chủ yếu giảm khoản phải thu ngắn hạn khoản trả trước cho người bán 10 tập đoàn quản lý Bên cạnh đó, công tác triển khai ký hợp đồng bán dịch vụ cho năm 2015 bị chậm trễ nên để hội hợp tác với số hãng lữ hành lớn, truyền thống, việc gây ảnh hưởng không nhỏ đến doanh thu Khu du lịch Biển Hội An Không vậy, trình cải tạo nâng cấp Khu du lịch Biển Hội An hoàn thiện chất lượng dịch vụ phong cách phục vụ chưa trọng mức nên thực chưa đáp ứng yêu cầu du khách dẫn tới thứ hạng Khu du lịch Biển Hội An trang mạng bị tụt giảm Ngoài ra, công tác tiếp cận khai thác khách hàng Công ty chưa đáp ứng yêu cầu, mặt khác, sách bán phòng chưa linh hoạt, hệ thống bán hàng toàn Công ty nhiều bất cập, phối hợp nên chưa thực hỗ trợ hai khách sạn Khách sạn Hội An Khu du lịch Biển Hội An khai thác doanh thu giai đoạn thị trường gặp nhiều khó khăn - Năm 2016, tình hình kinh doanh công ty có khả quan hơn, tiêu lợi nhuận đạt cao so với năm trước Theo nguyên nhân khách quan năm 2016 Việt Nam lượng khách quốc tế đến Việt Nam đạt mốc kỷ lục từ trước đến nay: tổng số khách nhiều năm (10 triệu lượt khách) mức tăng tuyệt đối năm nhiều so với kỳ năm trước (trên triệu lượt khách so với năm 2015) Ngành du lịch phục vụ 62 triệu lượt khách nội địa, kết ấn tượng lịch sử phát triển ngành 2.3 Phân tích Dupont Năm Thông số 2014 2015 2016 Tỷ suất lợi nhuận sau thuế (1) 0.11 0.06 0.06 Vòng quay tài sản (2) 1.11 1.1 1.2 ROA (3) = (1)*(2) 0.127 0.063 0.073 Số nhân VCSH(4) 1.396 1.333 1.331 ROE (5) = (3)*(4) 0.18 0.08 0.10 Nhìn chung, ROE doanh nghiệp từ năm 2014 đến năm 2016 có biến động mạnh, chủ yếu tỷ suất lợi nhuận sau Năm 2016, ROE HOT đạt mức 0,10, giảm 0,08 (tương đương với tốc độ giảm 45,5%) so với năm 2014; lợi nhuận sau thuế giảm mạnh 0,05 (tương đương với tốc độ giảm 47%), đòn bẩy tài giảm nhẹ từ 1,34 (năm 2014) giảm 1,331 (năm 2015) Tỷ suất lợi nhuận sau thuế giảm giai đoạn 2014- 2016, đặc biệt năm 2015, chủ yếu chi phí tăng nhanh tốc độ tăng doanh thu, cụ thể sau 12 Chỉ tiêu Đv 2014 HOT 2015 Giá vốn hàng bán/Doanh thu % 76.89 78.18 76.18 Chi phí bán hàng/Doanh thu % 2.63 5.24 5.84 Chi phí quản lý doanh nghiệp/Doanh thu % 5.4 8.91 10.1 Chi phí lãi vay/Doanh thu % 0.47 0.72 0.36 2016 Chi phí lãi vay, chi phí khấu hao, chi phí phân bổ công cụ dụng cụ phát sinh tăng trình hoàn tất việc đầu tư mua sắm nhằm nâng cao chât lượng sở vật chất dự án đầu tư giá bán bình quân không tăng kỳ vọng nguyên nhân lớn làm suy giảm lợi nhuận Cấu trúc chi phí bán hàng chi phí quản lý so với doanh thu năm 2016 chiếm 5,84%, tăng 122% so với năm 2014 Mức tăng tăng chi phí chi phí hoa hồng, chi phí toán thẻ, chương trình khuyến mãi, dịch vụ miễn phí… nhằm đẩy mạnh doanh số, mở rộng thị phần; thị phần khách đến từ hãng lữ hành giảm mạnh, công ty phải tập trung khai thác thị trường khách du lịch qua mạng Bên cạnh đó, Trung tâm lữ hành Xí nghiệp Giặt không đạt kế hoạch, hoạt động hiệu so kỳ mức độ cạnh tranh ngày khốc liệt nên việc nâng giá bán dịch vụ hoàn toàn không thực chi phí đầu vào tăng Mặt khác, với chủ trương HĐQT cổ phần hoá Trung tâm lữ hành điều chuyển ngành nghề kinh doanh Xí nghiệp Giặt nên HĐQT không đầu tư lớn cho hai Chi nhánh năm 2016 làm cho chi nhánh khó khăn việc triển khai kế hoạch kinh doanh Bên cạnh đó, lợi nhuận biên HOT giảm so với doanh nghiệp ngành mức cao,chỉ số ROE cao công ty ngành SGH (công ty CP khách sạn Sài Gòn),hoặc tương đương với công ty ngành du lịch – dịch vụ năm 2016 Thông số Tỷ suất lợi nhuận sau thuế (1) Vòng quay tài sản (2) ROA (3) = (1)*(2) Số nhân VCSH (4) ROE (5) = (3)*(4) HOT SGH 2014 2015 2016 2014 2015 2016 0.11 0.06 0.06 0.121 0.116 0.183 1.11 0.127 1.396 0.18 1.1 0.063 1.333 0.08 1.2 0.073 1.331 0.10 0.38 0.046 0.983 0.045 0.44 0.051 0.434 0.022 0.36 0.066 0.277 0.018 Ngành Du lịch dịch vụ 2014 2015 2016 -0.03 0.83 -0.03 1.667 -0.05 0.06 0.07 0.9 0.07 1.571 0.11 0.87 0.05 1.800 0.09 13 • • Dựa vào bảng số liệu trên, ta thấy lợi nhuận biên (lợi nhuận/DTT) HOT thấp so với SGH (Năm 2014: thấp 5,3%, năm 2015: thấp 103%, năm 2016: thấp 200%) HOT sử dụng đòn bẩy tài cao hơn, gấp 4,7 lần so với SGH năm 2016 Kết ROE HOT đạt mức cao 2.4 Ước tính hệ số beta cổ phiếu HOT Hệ số β doanh nghiệp biến số đặc trưng cho mức độ rủi ro doanh nghiệp so với thị trường Trong mô hình định giá, hệ số β biến số đầu vào quan trọng mô hình Để ước lượng hệ số β sử dụng phương pháp lịch sử cách hồi quy tuyến tính tỷ suất lợi nhuận chứng khoán so với tỷ suất lợi nhuận thị trường Đối với trường hợp HOT, hồi quy tuyến tính tỷ suất lợi nhuận HOT so với tỷ suất lợi nhuận số Vn-Index trình bày Số liệu lấy theo thứ tư hàng tuần từ ngày 01/01/2014 đến 31/12/2016, gồm 148 quan sát Mô hình có dạng sau: Ri = c + β*Rm Trong đó: Ri lợi suất tính theo tuần cổ phiếu HOT Rm lợi suất tính theo tuần số VN-Index Kết hồi quy sau: SUMMARY OUTPUT Regression Statistics Multiple R 0.121648 R Square 0.014798 Adjusted R Square 0.008004 Standard Error 0.075282 Observations 147 ANOVA Significanc df Regression SS 0.012344 MS F 0.01234 2.17797 eF 0.142167 0.00566 Residual 145 0.82178 Total 146 0.834123 Coefficient Standard s Error t Stat P-value Lower 95% Upper Lower Upper 95% 95.0% 95.0% 14 Intercept 0.006337 0.006235 1.01625 0.311203 -0.00599 0.14216 X Variable -0.39357 0.266683 -1.4758 0.018661 -0.00599 0.018661 0.13351 -0.92066 -0.92066 0.133519 Từ kết ta có mô hình sau: Ri = 0,0064- 0,39*Rm Hệ số beta cổ phiếu HOT giai đoạn 2014-2016 -0,39 cho thấy lượng rủi ro hệ thống diện cổ phiếu -0,39 lần rủi ro hệ thống toàn thị trường VN-Index Vậy, hệ số beta ghi nhận từ kết chạy mô hình -0,39 Các số lợi nhuận độ lệch chuẩn cổ phiếu HOT năm Chỉ tiêu Lợi suất bình quân (theo tuần) Độ lệch chuẩn Lợi suất bình quân (theo năm) VN- index 0.21% 2.34% 10.44% HOT 0.55% 7.56% 11.79% Chúng ta thấy cổ phiếu HOT có mức lợi suất bình quân cao có mức độ biến động giá (độ lệch chuẩn) cao so lợi suất số VN-index cho thấy mức độ biến động giá cổ phiếu HOT so với mức trung bình cao mức biến động bình quân tổng giá trị tất cổ phiếu niêm yết HOSE 2.5 Ước tính hệ số Alpha Jensen Hệ số Jensen alpha hiệu số tỷ suất sinh lời thực tế mức sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư Trong điều kiện cân bằng, tất chứng khoán phải nằm đường SML Khi đó, để phân tích xem chứng khoán có phải khoản đầu tư tốt (bị định giá thấp) hay không, ta phải xác định chứng khoán đem lại mức lợi nhuận kỳ vọng cao mức lợi nhuận cân xác định theo mô hình CAPM, nghĩa hệ số alpha > Alpha Jensen α = Ri –(Rf + β*(Rm – Rf)) Trong đó: Ri lợi suất bình quân nhân đại diện cho tỷ suất sinh lời thực tế hàng năm cổ phiếu HOT giai đoạn 2014 - 2016 Rf + β*(Rm – Rf) Tỷ suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư tính theo mô hình CAPM dựa vào mức độ rủi ro hệ thống cổ phiếu HOT, mức lãi suất phi rủi ro phần bù rủi ro thị trường 5,38 % Lãi suất tín phiếu kho bạc Suất sinh lời thị trường Việt Nam Hệ số đo lường rủi ro cổ phiếu HOT Chi phí vốn cổ đông: Re = Rf + β*(Rm-Rf) Rf Rm Β 6,5% 10,44% - 0,39 5,38% 15 Trong đó, Rf lãi suất phi rủi ro, xác định cách lấy lãi suất trung bình lãi suất trái phiếu Chính phủ Việt Nam thời hạn năm từ tháng 01/2014 đến tháng 12/2016 Theo đó, Rf xác định 6,5% Do đó: Alpha Jensen = 10,86% - 5,38% = 5,48% > Ý nghĩa: Với cổ phiếu HOT, hệ số Jensen alpha = 5,48% chứng tỏ cổ phiếu hoạt động tốt kỳ vọng giai đoạn từ năm 2014 -2016 Cổ phiếu định giá thấp thị trường, nhà đầu tư cân nhắc việc mua HOT 2.6 Quyết định đầu tư Ước lượng chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) Ước lượng chi phí vốn cổ phần: Theo mô hình CAPM Lãi suất tín phiếu kho bạc Rf 6,5% Suất sinh lời thị trường Việt Nam Rm 10,44% Hệ số đo lường rủi ro cổ phiếu HOT Β - 0,4 Chi phí vốn cổ đông: 5,38% Re = Rf + β*(Rm-Rf) Mô hình CAPM mô hình biểu diễn mối quan hệ lợi nhuận rủi ro, áp dụng để ước tính lợi suất kỳ vọng mà nhà đầu tư kỳ vọng vào cổ phiếu cụ thể Theo số liệu, Re = 5,38% chứng tỏ thu nhập kỳ vọng cho dự án nhà đầu tư 5,38% lãi suất phi rủi ro lãi suất trái phiếu phủ niêm yết 10 năm mức bù rủi ro phần chênh lệch lãi suất phi rủi ro suất sinh lời thị trường tính theo số VNIndex từ ngày 01/01/2014 đến 31/12/2016 Chi phí sử dụng vốn bình quân: + + + + Trong đó: WACC: chi phí sử dụng vốn bình quân Re: chi phí sử dụng vốn cổ phần Rd: Chi phí sử dụng nợ vay sau thuế E, D, PS: giá trị thị trường vốn cổ phần thường, nợ vay Do cấu vốn HOT tài trợ hoàn toàn vốn chủ sở hữu, nợ vay dài hạn D = nên WACC = Re = 5,38% 2.7 So sánh với ROE Ta có bảng tính: Chỉ tiêu Giá trị ROE 9,66% Chi phí sử dụng vốn cổ phần 5.38% ROA 7,26% So sánh chi phí sử dụng vốn cổ phần với ROE ROA Năm 2016, ROA HOT đạt 7,26% cao nhiều so với chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp Điều chứng tỏ hoạt động kinh doanh HOT hiệu quả, lợi nhuận tạo đồng tài sản, đủ để bù đắp cho chi phí sử dụng vốn bình quân mà công ty bỏ ROE năm 2016 HOT đạt 9,66%, cao nhiều so với chi phí sử 16 dụng vốn cổ phần 5,38% Như vậy, lợi nhuận mà HOT tạo đạt mức mà cổ đông kỳ vọng 2.8 Lợi ích kinh tế Ta có bảng tính: ĐV T Chỉ tiêu 2014 2015 2016 EBIT = LNKT trước thuế + CP lãi vay 24,796 13,546 14,072 Thuế suất % 23 23.5 21 NOPAT = EBIT(1-Te) 19,101 10,160 10,554 WACC % 0.073 0.074 0.074 NOC 152,933 145,648 146,935 EVA = NOPAT - WACC*NOC 7,975 -575 -371 Lợi ích kinh tế HOT từ năm 2014 – 2016 Thước đo lợi nhuận kinh tế EVA (Economic value add) thước đo hữu ích nhà đầu tư muốn xem xét cách định lượng giá trị mà doanh nghiệp tạo cho nhà đầu tư Ưu điểm bật thước đo EVA có tính tới chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu, chi phí hội nhà đầu tư bỏ vốn đầu tư vào lĩnh vực kinh doanh thay lĩnh vực kinh doanh khác, qua xác định xác giá trị thực tạo cho nhà đầu tư, cổ đông thời kỳ định Các thước đo khác không tính tới loại chi phí EVA năm 2014 dương cho thấy hoạt động kinh doanh công ty có hiệu tốt Nhưng sang năm 2015, EVA có giá trị âm, điều thể hoạt động kinh doanh công ty không hiệu năm Sang năm 2016, lợi nhuận kinh tế đạt -371 triệu đồng, tăng 204 triệu đồng so với năm 2014 (tương ứng với tốc độ tăng trưởng 35.4%) Mặc khác, qua bảng phân tích số liệu cho thấy việc gia tăng vốn chủ sở hữu có tác động hiệu làm tăng lợi nhuận kinh tế cho công ty 2.9 Quyết định tài trợ Vận dụng mô hình CAPM, ta tính chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu ứng với tỷ trọng nợ vay 0% đến 90% Như biết, chi phí vay vốn phụ thuộc vào yếu tố rủi ro doanh nghiệp vay Chính vậy, nhiều quốc gia giới, dựa kết xếp hạng cân nhắc đến yếu tố sinh lợi rủi ro mà xác định mức lãi suất cho vay Tại Việt Nam nay, thị trường tài non trẻ, ngân hàng chưa có quy định phổ biến mức lãi suất áp dụng với mức xếp hạng khác Do đó, phạm vi tập này, tác giả tính toán chi phí vay vốn sở tính hệ số EBIT/lãi vay để phân hạng phù hợp ứng với mức lãi suất phù hợp cho doanh nghiệp theo bảng ước tính sau Market cap > bilion USD Interest coverage Rating is Market cap < bilion USD Spread interest Rating is Spread 17 ratio is > ≤ to 8,5 100000 Aaa/AAA 6,5 8,5 5,5 coverage ratio is > ≤ to 0,40% 12,5 100000 Aaa/AAA 0,40% Aa2/AA 0,70% 9,5 12,5 Aa2/AA 0,70% 6,5 A1/A+ 0,85% 7,5 9,5 A1/A+ 0,85% 4.25 5,5 A2/A 1,00% 7,5 A2/A 1,00% 4,25 A3/A- 1,30% 4,5 A3/A- 1,30% 2,5 Baa2/BB B 2,00% 4,5 Baa2/BBB 2,00% 2,25 2,5 Ba1/BB+ 3,00% 3,5 Ba1/BB+ 3,00% 2,25 Ba2/BB 4,00% 3,5 Ba2/BB 4,00% 1,75 B1/B+ 5,50% 2,5 B1/B+ 5,50% 1,5 1.75 B2/B 6,50% 2,5 B2/B 6,50% 1,25 1,5 B3/B- 7,25% 1,5 B3/B- 7,25% 0,8 1,25 Caa/CCC 8,75% 1,25 1,5 Caa/CCC 8,75% 0,65 0,8 Ca2/CC 9,50% 0,8 1,25 Ca2/CC 9,50% 0,2 0,65 C2/C 10,50% 0,5 0,8 C2/C 10,50% 18 -100000 0,2 D2/D 12,00% 10000 0,5 D2/D 12,00% Source: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ratings.htm Khi công ty gia tăng tỷ lệ D/E, nhà đầu tư yêu cầu mức sinh lời cao với mức rủi ro tương ứng Ước tính chi phí vốn chủ sở hữu mức nợ vay khác Unlevered Beta = Levered Beta / (1 + (1-0.39 T)*D/E) Debt ratio D/E ratio Levered Beta Re 5.36% 0% 0% -0.39 5.25% 10% 11% -0.4396 5.00% 20% 25% -0.52752 4.55% 30% 43% -0.68630352 3.77% 40% 67% -0.962197535 2.40% 50% 100% -1.443296303 -0.06% 60% 150% -2.309274084 -4.64% 70% 233% -3.923456669 -13.56% 80% 400% -7.062222004 -31.61% 90% 900% -13.41822181 Ước tính chi phí vốn chủ sở hữu mức nợ vay khác Dựa tỷ lệ D/E khác nhau, tính toán Re, Rd, WACC giá trị công ty trường hợp khác nhau, cụ thể sau Debt D/E ratio ratio EBIT/I Spreard Rd Re WACC ∆v 2.14% 5.36% 0% 0.0% 0.40% 5.97% 2.35% 5.25% 10% 11.1% 14.02 0.40% 5.82% 83,734,436,017 2.82% 5.00% 20% 25.0% 7.20 0.85% 6.02% 79,901,304,589 3.67% 4.55% 30% 42.9% 3.51 1.30% 5.98% 76,045,892,405 5.15% 3.77% 40% 66.7% 1.24 6.50% 6.03% (90,858,459,948) 7.72% 2.40% 50% 100.0% 0.93 9.50% 6.13% (92,495,822,581) 12.35% -0.06% 6.38% 60% 150.0% 0.46 10.50% (106,068,495,077) 20.99% -4.64% 6.42% 70% 233.3% 0.34 12.00% (162,991,854,506) 37.78% -13.56% 6.45% 80% 400.0% 0.22 12.00% (265,719,233,271) 71.79% -31.61% 6.83% 90% 900.0% 0.08 12.00% (354,273,529,788) Ước tính chi phí sử dụng vốn mức nợ vay khác 19 Như vậy, dựa vào bảng thấy chi phí vốn bình quân gia quyền thấp khoảng 5,82% mức cấu vốn có tỷ trọng nợ vay khoảng 10% Đây cấu vốn tối ưu doanh nghiệp tính toán điều kiện mức lãi suất cho vay tỷ suất sinh lời cổ đông thay đổi theo hệ số khả trả lãi, mức độ xếp hạng tín dụng, cấu D/E doanh nghiệp 2.10 Quyết định sách chia cổ tức PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN 1,000,000VND Lợi nhuận sau thuế Khấu hao Thay đổi vốn lưu động Chi phí đầu tư Vay nợ ròng Dòng tiền tạo cho công ty (FCFF) Chi phí lãi vay sau thuế Dòng tiền tạo cho chủ sở hữu (FCFE) Tỷ lệ Cổ tức/mệnh giá Số tiền chi trả cổ tức theo BCTC Số tiền chi trả cổ tức/ FCFE 2014 18,516 14,110 -30,933 -8,793 -2,535 69,817 760 64,319 10% 40 45% 2015 9,453 16,698 -59,354 -18,660 -11,340 92,825 1,191 86,696 11% 33 40% 2016 10,614 16,868 -64,902 -20,196 -11,465 101,115 634 93,018 12% 39 45% Đây xem sách cổ tức ổn định, quán Các năm gần cổ tức mà HOT chia cho cổ đông 10% mệnh giá, tỷ lệ số tiền chi trả cổ tức/FCFE giao động tỷ lệ 45% Với mức cổ tức 10% mệnh giá đủ làm vừa lòng đa số cổ đông, khoảng lợi nhuận giữ lại tích lũy dần qua năm để tài trợ dự án mà HOT theo đuổi Trong tương lai, doanh nghiệp nên có tác động làm tăng ROE muốn tiếp tục trì mức cổ tức 2.11 Định giá cổ phiếu HOT 2.11.1 Định giá theo số P/E P/E ngành 7.46 Chỉ số P/E năm 2016 6.58 EPS năm 2017 dự kiến 1,723.889 LN trước thuế 2017 theo kế hoạch 29,760,000,000 LN sau thuế 2017 theo kế hoạch 13,791,000,000 Số CP 2017 7,999,937 Giá cổ phiếu dự kiến năm 2017 (P0) 12,860.21 2.11.2 Định giá theo chiết khấu dòng thu nhập DÒNG CỔ TỨC QUA Dt CÁC NĂM Giá đ/CP Tăng trưởng 20 Cổ tức chia năm 2014 Cổ tức chia năm 2015 Cổ tức chia năm 2016 Tốc độ tăng trưởng bình quân DỰ BÁO DÒNG CỔ TỨC CÁC NĂM SAU Dự kiến cổ tức chia năm 2017 Dự kiến cổ tức chia năm 2018 Dự kiến cổ tức chia năm 2019 Dự kiến cổ tức chia năm 2020 Dự kiến cổ tức chia năm 2021 Những năm Tổng: sum P5 D2014 2,315 D2015 1,109 -52.10% D2016 1,769 59.51% 3.71% t g Dt = Dt(1+k)t 1(1+gt) 0.01 1,786.69 1.0499 1,701.77 0.015 1,822.07 1.1024 1,652.82 0.015 1,848.61 1.1574 1,597.20 0.02 1,910.52 1.2152 1,572.19 0.025 1,990.13 1.2759 1,559.78 Dt/(1+k)t 0.02 8,084 Pn = Dn(1+gn+1)/(kgn+1) 54,293 P5/ (1+k)5 Giá trị cổ phiếu HOT P0 = sum + năm 2017 Pn/(1+k)n 42,553 50,636 2.11.3 Định giá theo giá trị gia tăng kinh tế EVA Giá trị kinh tế gia tăng EVA năm 2016 VCSH 2016 ROE 2016 Chi phí sử dụng vốn CSH (Lãi suất chiết 4,722,281 VCSH ,580 2014 109,561,000 ,000 110,392,0 VCSH 00,000 2015 VCSH 9.66% 2016 5.38% Tốc độ tăng/giả m VCSH 109,262,000 ,000 110,392,000 ,000 ROE 2014 -0.27% 1.03% 0.38% 17.07 % 8.64 -49.4% % 12.27 ROE 2016 42.0% % ROE 2017 14% 13.8% kế hoạch ROE 2015 21 khấu) bình quân Giá trị sổ sách 13,799 cổ phiếu năm 2016 ROE 2017 kế 14% hoạch Lợi Số cổ phần nhuận thường 7,999,937 trước 2016 thuế 2017 Giá trị sổ Lợi sách 110,392,0 nhuận HOT năm 00,000 sau thuế 2016 2017 VCSH 2017 kế hoạch Dự báo EVA tương lai Dự báo EVA năm 2017 Dự báo EVA năm 2018 Dự báo EVA năm 2019 Dự báo EVA năm 2020 Dự báo EVA năm 2021 Dự báo EVA năm Tốc độ tăng giảm ROE bình quân 2.15% 19,466,000, 000 15,417,000, 000 110,392,000 ,000 t Dự kiến ROE - Ki ROE VCSH kiến dự EVA báo dự (1+K i)t 14% 8.58% 110,392,000 ,000 9,475,414,3 1.05 80 9,985,40 17 14% 8.88% 110,392,000 ,000 9,806,816,8 1.11 89 10,890,8 968 15% 9.19% 110,392,000 ,000 10,145,343, 1.17 199 11,873,2 24 15% 9.50% 110,392,000 ,000 10,491,146, 1.23 441 12,938,7 179 15% 9.82% 110,392,000 ,000 10,844,383, 1.30 040 14,094,2 301 16% 10.15% 110,392,000 ,000 11,205,212, 1.37 782 15,347,0 704 22 Chiết k EVA 2022 Hiện giá EVA Giá trị thị trường CP Giá trị cổ phiếu HOT năm 2017 Nhận xét: Phương pháp Eva dựa số liệu trung bình, độ tăng giảm qua nhiều năm, số liệu khai thác qua năm, mức biến động cao nên phương pháp không đưa kết dự báo có độ xác không cao 2.12 Hoạt động M&A Trong năm gần công ty hoạt động M&A 2.13 Rủi ro giải pháp ứng phó 2.13.1 Rủi ro kinh tế Theo Tổng cục thống kê, tốc độ tăng trưởng GDP năm 2016 ước tính tăng 6,21% so với năm 2015 Mức tăng trưởng thấp mức tăng 6,68% năm 2015 không đạt mục tiêu tăng trưởng 6,7% đề ra, bối cảnh kinh tế giới có nhiều biến động, kết đạt phần thể nỗ lực nước để đứng vững trước tình hình kinh tế bất ổn Bên cạnh đó, Công ty thường xuyên theo dõi cập nhật diễn biến kinh tế vĩ mô, nhằm đảm bảo nhận diện có biện pháp ứng phó kịp thời với rủi ro tác động từ kinh tế 2.13.2 Rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá không ảnh hưởng nhiều đến hoạt động kinh doanh phần lớn Công ty không dùng ngoại tệ để hạch toán sổ sách kế toán.Tại thời điểm toán, Công ty tiến hành thu quy đổi theo tỷ giá hạch toán USD/VND, cuối ngày kế toán toán kết sổ nộp toàn số ngoại tệ vào ngânhàng theo tỷ giá thực tế Do đó, chênh lệch tỷ giá theo dõi điều chỉnh hàng ngày giúp Công ty hạn chế rủi ro phát sinh Vì vậy, Công ty nên theo dõi chênh lệch tỷ giá điều chỉnh hàng ngày giúp công ty hạn chế rủi ro phát sinh 2.13.3 Rủi ro thị trường Với môi trường hòa nhập Công ty phải chịu canh tranh trực tiếp từ đối thủ có vốn nước mạnh khu vực lân cận Hiện với xuất nhiều loại hình du lịch Đà Nẵng, khách có xu hướng tham quan Hội An ngày hơn, điều ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh Công ty Do Công ty cần phải nâng cao chất lượng sản phẩm dịch vụ cung cấp, đẩy mạnh tiếp thị mở rộng thị trường tiềm 23 75,129,6 993 185,521, ,993 23,190 2.13.4 Rủi ro pháp luật Là doanh nghiệp cổ phần nên Công ty chịu ảnh hưởng từ Luật Doanh nghiệp Ngoài đăng ký giao dịch thị trường chứng khoán, Công ty phải tuân theo Luật Chứng khoán, văn pháp lý liên quan Công ty nên theo dõi thay đổi quy định pháp luật liên quan để định hướng kinh doanh cho phù hợp 2.13.5 Rủi ro khác Ngoài nhân tố rủi ro trên, có số nhân tố rủi ro mang tính bất khả kháng thiên tai, chiến tranh, dịch bệnh… quy mô lớn Những rủi ro xảy xảy để lại hậu thực nghiêm trọng tác động trực tiếp đến hoạt động kinh doanh phát triển công ty 2.13.6 Rủi ro lãi suất Phần lớn rủi ro lãi suất Công ty liên quan đến khoản tiền gửi, khoản vay có kỳ hạn với lãi suất thả Để quản lý rủi ro này, Công ty cân nhắc kỹ lưỡng để đưa định hợp lý việc chọn thời điểm kỳ hạn vay thích hợp, phù hợp cấu ngành để đạt lãi suất thả cố định tối ưu 24 CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN Qua phân tích trên, tác giả nhận thấy công ty cần cải thiện vấn đề sau: Giá vốn hàng bán cao giá nguyên liệu đầu vào tăng nhanh, làm tăng chi phí doanh nghiệp, giảm doanh thu thuần, từ giảm lợi nhuận công ty Cấu trúc vốn công ty an toàn tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu thấp, điều giúp doanh nghiệp hạn chế rủi ro cho khoản vay nợ lãi suất biến động mạnh lại làm tăng chi phí doanh nghiệp, lãng phí nguồn lực Công ty cổ phần du lịch – dịch vụ Hội An sử dụng đòn bẩy tài thấp nên công ty không tận dụng nguồn vay vốn giá rẻ, không lợi dụng chắn thuế để giảm chi phí cho doanh nghiệp Để tăng cường hiệu hoạt động công ty, tác giả nghiên cứu đề xuất kiến nghị sau: Trong điều kiện cạnh tranh ngày gay gắt thị trường giá, chiết khấu, không tham gia vào “cuộc chơi” gặp nguy bị cạnh tranh thị phần, giảm sút doanh thu Tuy nhiên, chạy đua cạnh tranh giá ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận biên ảnh hưởng ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông mà ảnh hưởng đến lực tài công ty dài hạn Do đó, công ty cần phải đưa phương hướng chiến lược phát triển phù hợp với tiềm lực kinh tế thật công ty thời kỳ Để trì vị dẫn đầu, công ty cần đẩy mạnh phát triển sản phẩm mới, đa dạng hóa chủng loại sản phẩm, mạnh dạn hoạt động đầu tư (cả đầu tư mở rộng đâu tư chiều sâu) Sự phát triển ổn định công ty nhiều năm thể chiến lược đầu tư thận trọng chiến lược đắn song cần định chấp nhận “mạo hiểm chấp nhận được” để không đánh hội thị trường Công ty cần tăng cường công tác kiểm tra, giám sát chi tiêu tài hoạt động kinh doanh, công tác quản lý, công tác đầu tư, mua sắm TSCĐ; cắt giảm chi phí chưa thật cần thiết; công khai, minh bạch tài theo quy định, nhằm tăng hiệu quản lý tài Công ty Duy trì sách chi trả cổ tức ổn định, hợp lý (10% mệnh giá) đủ làm vừa lòng đa số cổ đông, khoảng lợi nhuận giữ lại tích lũy dần qua năm để tài trợ dự án mà HOT theo đuổi Dựa kết phân tích trên, tác giả cho vào thời điểm cuối năm 2017 giá cổ phiếu HOT bị đánh giá thấp thị trường Do đó, tác giả khuyến cáo nên đầu tư vào cổ phiếu HOT dài hạn Tuy nhiên, nhà đầu tư nên kết hợp với tình hình thị trường, phân tích đồ thị kỹ thuật để lựa chọn thời điểm mua vào cho hợp lý 25 TÀI LIỆU THAM KHẢO Báo cáo thường niên Công ty Cổ phần du lịch – dịch vụ Hội An năm 2014, 2015, 2016 Báo cáo tài chính, cổ phiếu 68, truy cập: http://www.cophieu68.vn/snapshot.php?id=HOT Công ty Cổ phần du lịch – dịch vụ Hội An, truy cập: http://www.hoiantourist.com/ Đọc, lập, kiểm tra phân tích báo cáo tài chính-TS Nguyễn Văn Công (chủ biên)- NXB Tài Chính, Hà Nội 2002 Kênh thông tin kinh tế tài Việt Nam - http://cafef.vn/ Giáo trình Quản trị tài bản, PGS.TS Nguyễn Quang Thu, NXB Lao động 2012 Nguyễn Trần Phúc, Quản trị tài doanh nghiệp, Slide giảng, Trường Đại học Thủ Dầu Một 26 ... 52/28/13/07 Lợi nhuận tăng năm bình quân tăng từ – 10% thị trường: thị trường nguồn khách truyền thống, nguồn khách khai thác thị trường mới, tiềm năng, thị trường khách qua mạng, nguồn khác MICE, corporate,... mãi, dịch vụ miễn phí… nhằm đẩy mạnh doanh số, mở rộng thị phần; thị phần khách đến từ hãng lữ hành giảm mạnh, công ty phải tập trung khai thác thị trường khách du lịch qua mạng Bên cạnh đó, Trung... tiếp thị mở rộng thị trường tiềm 23 75,129,6 993 185,521, ,993 23,190 2.13.4 Rủi ro pháp luật Là doanh nghiệp cổ phần nên Công ty chịu ảnh hưởng từ Luật Doanh nghiệp Ngoài đăng ký giao dịch thị