ĆŝƐƵҤƚĐƵҺŶŐƉŚŝұƵ;>ĆŝƐƵҤƚĐŽƵƉŽŶͿ ± dŚӁŝŚҢŶƚƌĄŝƉŚŝұƵ;dŝŵĞƚŽDĂƚƵƌŝƚLJͿ 7LӅQ JӕF lãi trái SKLӃX SKҧL ÿѭӧF WUҧ WUѭӟF WUҧ Fә WӭF 9LӋF không WUҧ ÿѭӧF WLӅQ lãi JӕF có WKӇ GүQ ÿӃQ YLӋF phá ƐңŶǀăƚŚĂŶŚůljƚăŝƐңŶĐƀŶŐƚLJ Khi lý tài VҧQ trái FKӫ ÿѭӧF toán WUѭӟF Fәÿ{QJ dƌĄŝƉŚŝұƵʹWŚąŶůŽҢŝ dƌĄŝƉŚŝұƵĐŚşŶŚƉŚӆ WŚąŶůŽҢŝƚŚĞŽĐŚӆƚŚҳƉŚĄƚŚăŶŚ͗ ͲdƌĄŝƉŚŝұƵŚşŶŚƉŚӆ -7UiLSKLӃX&KtQKTX\ӅQÿӏDSKѭѫQJ ͲdƌĄŝƉŚŝұƵŽĂŶŚŶŐŚŝҵƉ WŚąŶůŽҢŝƚŚĞŽĐĄĐŚƚŚӈĐƚƌңůĆŝ͗ ͲdƌĄŝƉŚŝұƵnjĞƌŽͲĐŽƵƉŽŶ -7UiLSKLӃXKRjQWUҧFӕÿӏQK ͲdƌĄŝƉŚŝұƵĐŽƵƉŽŶ ͲdƌĄŝƉŚŝұƵĐŽŶƐŽůƐ dƌĄŝƉŚŝұƵĐŚşŶŚƋƵLJҲŶĜҷĂƉŚӇҿŶŐ 0өFÿtFK Xây GӵQJ QKӳQJ công trình Kҥ WҫQJ Fѫ Vӣ hay phúc OӧL công FӝQJFӫD ÿӏD SKѭѫQJ sşĚӅ͗ ± 7UiLSKLӃXÿ{WKӏGR8%1'7S+&0SKiWKjQK ± dƌĄŝƉŚŝұƵĐĄĐďĂŶŐ;DӎͿ 0өF ÿtFK: Bù ÿҳS thâm KөW ngân sách, tài WUӧ cho công trìnhĐƀŶպЌ ҾƚŚĂŶŚŬŚŽңŶĐĂŽ Là FăQ Fӭ xác ÿӏQK lãi VXҩW công Fө Qӧ khác dƌĄŝƉŚŝұƵĚŽĂŶŚŶŐŚŝҵƉ ĈӏQK QJKƭD: Là trái SKLӃX doanh QJKLӋS phát hành QKҵP huy ÿӝQJ YӕQĚăŝŚҢŶ ĈһFÿLӇP: ± ĆŝƐƵҤƚĜĄŽŚҢŶ;LJŝĞůĚƚŽŵĂƚƵƌŝƚLJʹzdDͿ ,ӄƉĜһŶŐƚӇҿŶŐůĂŝ - +ӧS ÿӗQJ WѭѫQJ lai PӝW WKӓD WKXұQ ÿѭӧF FKXҭQ hóa QKҵPcung FҩS KRһF QKұQ PӝW OѭӧQJ Fө WKӇ PӝW tài VҧQ tài FөƚŚҳƚҢŝŵҾƚŵӈĐŐŝĄǀăŵҾƚŶŐăLJĐӅƚŚҳ͘ 1JѭӡL mua WѭѫQJ lai cam NӃW mua tài VҧQ Fѫ Vӣ QJѭӡL bán hӧSÿӗQJ WѭѫQJ lai giao tài VҧQ Fѫ Vӣ - +ӧS ÿӗQJ WѭѫQJ lai ÿѭӧF giao GӏFK WҥL Vӣ giao GӏFK 6ӣ GD toán, giao hàng, ÿҧP EҧR cho giao GӏFK Vӣ -> So sánh YӟL +ӧS ÿӗQJ NǤ KҥQ" Ͳ^ӂ'ŝĂŽĚҷĐŚŚăŶŐŚſĂsŝҵƚEĂŵ;sEyͿ ,ӄƉĜһŶŐƋƵLJҲŶĐŚҸŶ;ƚŝұƉͿ 0ӝW TX\ӅQ FKӑQ bán (put option) cho phép QJѭӡL QҳP JLӳ TX\ӅQ bán PӝW tài VҧQ tài QKҩW ÿӏQK WҥL PӝW PӭF giá QKҩWÿӏQK PӝW NKRҧQJ WKӡL gian QKҩW ÿӏQK ŚŽƉŚĠƉĐſƋƵLJҲŶ͕ŬŚƀŶŐƉŚңŝůăŵҾƚŶŐŚšĂǀӅ͕ďĄŶŵҾƚŬŚŽңŶ ÿҫXWѭ DҾƚƋƵLJҲŶĐŚҸŶďĄŶƐҰ͗ ,QWKHPRQH\ NKLJLiWKӏWUѭӡQJFӫDWjLVҧQFѫVӣWKҩSKѫQJLi ƚŚӌĐŚŝҵŶ͘ $WWKHPRQH\ NKLJLiWKӏWUѭӡQJQJDQJEҵQJJLiWKӵFKLӋQ KƵƚŽĨƚŚĞŵŽŶĞLJ͗ŬŚŝŐŝĄƚŚҷƚƌӇӁŶŐĐĂŽŚҿŶŐŝĄƚŚӌĐŚŝҵŶ͘ Đ͘ĄĐĐƀŶŐĐӅƉŚĄŝƐŝŶŚ ,ӧS ÿӗQJ NǤ KҥQ (Forwards)/ +ӧS ÿӗQJ WѭѫQJ lai ;&ƵƚƵƌĞƐͿ ,ӄƉĜһŶŐƋƵLJҲŶĐŚҸŶ;KƉƚŝŽŶƐͿ͗ĂůůͬWƵƚŽƉƚŝŽŶƐ +ӧS ÿӗQJ hoán ÿәL (Swaps): Currency Swap, Interest rate^ǁĂƉ ,ӄƉĜһŶŐƋƵLJҲŶĐŚҸŶ 0ӝW TX\ӅQ FKӑQ mua (call option) cho QJѭӡL QҳP JLӳ TX\ӅQ mua PӝW tài VҧQ tài QKҩW ÿӏQK theo PӝW PӭF giá QKҩW ÿӏQK (giá WKӵF KLӋQ PӝW NKRҧQJ WKӡL gian QKҩW ÿӏQK͘ ŚŽƉŚĠƉĐſƋƵLJҲŶ͕ŬŚƀŶŐƉŚңŝůăŵҾƚŶŐŚšĂǀӅ͕ŵƵĂŵҾƚŬŚŽңŶÿҫX Wѭ 1JѭӡL WҥR OұS (writer) PӝW TX\ӅQ FKӑQ mua có QJKƭD Yө cung FҩS tài VҧQ theo PӭF giá ÿm quy ÿӏQK KӧS ÿӗQJ TX\ӅQ FKӑQ Q͗XQJѭӡL QҳP JLӳ WKӵF thi TX\ӅQ FKӑQ DҾƚƋƵLJҲŶĐŚҸŶŵƵĂƐҰ͗ ,QWKHPRQH\NKLJLiWKӏWUѭӡQJFӫDWjLVҧQFѫVӣFDRKѫQJLiWKӵFKLӋQ $WWKHPRQH\NKLJLiWKӏWUѭӡQJQJDQJEҵQJJLiWKӵFKLӋQ KƵƚŽĨƚŚĞŵŽŶĞLJŬŚŝŐŝĄƚŚҷƚƌӇӁŶŐƚŚҤƉŚҿŶŐŝĄƚŚӌĐŚŝҵŶ͘ ,ӄƉĜһŶŐŚŽĄŶĜҼŝůĆŝƐƵҤƚ +ӧSÿӗQJKRiQÿәLOmLVXҩW ,QWHUHVW5DWH6ZDS OjWKӓD ѭӟF WKHRÿyPӝWErQÿәLPӝWORҥWGzQJWKDQKWRiQOmLVXҩW cho bên 9tGө /mLVXҩWFӕÿӏQK IL[HGUDWH ÿәLOҩ\OmLVXҩWWKҧQәL (floating rate) EŚӋŶŐǀҤŶĜҲĐӆĂƚŚҷƚƌӇӁŶŐ ŝ Ś ŶŚ 0ӝW WKӏ WUѭӡQJ tài YұQ hành có әQ ÿӏQK hay không SKө WKXӝF QKLӅX vào hai nhóm nhân Wӕ có WKӇ ҧQK KѭӣQJ [ҩX WӟL WKӏWUѭӡQJ: ± 7tQKKLӋXTXҧFӫDWKӏWUѭӡQJWjLFKtQK ± 7K{QJWLQEҩWÿӕL[ӭQJYjFiFKӋTXҧFӫDQy Ś Ŷ ŝŶďҤƚĜҺŝdžӈŶŐ Thông tin EҩW ÿӕL [ӭQJ KLӋQ WѭӧQJ PӝW bên giao GӏFK có QKLӅX thông tin YӅ ÿӕL WѭӧQJ ÿѭӧF mua bán KѫQ bên OҥL 6Ή OΉD FKͥQ ÿͩL QJKͣFK (Adverse selection): Khi SKҧL ÿѭD TX\ӃW ÿӏQK thìQJѭӡL ÿѭӧF OӵD FKӑQ OҥL QJѭӡL KѫQ 5ͿL ro ÿ̹R ÿF (Moral hazard): sau ÿm QKұQ ÿѭӧF TXӻ QJѭӡL ÿL vay OҥL Vӱ GөQJ TXӻ không ÿ~QJ YӟL PөF ÿtFK Vӱ GөQJ ÿm cam NӃW YӟL QJѭӡL FҩS TXӻ Thông tin EҩW ÿӕL [ӭQJ KұX TXҧ FӫD NKLӃQ QJѭӡL Gѭ WKӯD e QJҥL không dám FҩS TXӻ QӳD ÿLӅX ҧQK KѭӣQJ nghiêm WUӑQJ WӟL tính әQÿӏQK FӫD KӋ WKӕQJ tài chính. 3KѭѫQJ WKӭF ÿѭӧF coi WӕW QKҩW KLӋQ JLҧP WKLӇX thông tin EҩWÿӕL [ӭQJ Vӱ GөQJ GӏFK Yө trung gian tài chính. dŚҷƚƌӇӁŶŐŚŝҵƵƋƵң 0ӝW WKӏ WUѭӡQJ tài ÿѭӧF coi KLӋX TXҧ giá Fҧ FKӭQJ khoán WKӏ WUѭӡQJ ÿy SKҧQ ánh NӏS WKӡL xác các thông tin PӟL ÿѭӧF FұS QKұW 7Kӏ WUѭӡQJ KLӋX TXҧ ÿѭӧF chia thành GҥQJ: