Hoàn thiện chính sách tiền tệ trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ở Việt Nam”

Header Page of 132 VIỆN HÀN LÂM KHOA HỌC XÃ HỘI VIỆT NAM HỌC VIỆN KHOA HỌC XÃ HỘI NGUYỄN TIẾN CÔNG HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ Ở VIỆT NAM PHÁT TRIỂN HỢP TÁC XÃ VẬN TÀI THỦY-BỘ NỘI ĐỊA Ở ĐỒNG BẰNG SÔNGG Chuyên ngành: Kinh tế phát triển Mã số : 62.31.01.05 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI – 2017 Footer Page of 132 Header Page of 132 Công trình hoàn thành tại: HỌC VIỆN KHOA HỌC XÃ HỘI GS TS Nguyễn Xuân Thắng Người hướng dẫn khoa học: TS Tô Thị Ánh Dương Phản biện 1: PGS.TS BÙI QUANG TUẤN Phản biện 2: PGS.TS NGUYỄN TRỌNG THÂN Phản biện 3: PGS.TS LÊ THỊ TUẤN NGHĨA Luận án bảo vệ trước Hội đồng chấm luận án tiến sĩ họp tại: Học viện Khoa học xã hội hồi ngày tháng năm 2017 C th tìm hi u luận văn tại: Thư viện quốc gia Thư viện Học viện Khoa học xã hội Footer Page of 132 Header Page of 132 DANH MỤC CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ Nguyễn Tiến Công (2012), “Lựa chọn đồng tiền thời m kinh doanh thị trường ngoại hối quốc tế”, Tạp chí Ngân hàng (số 09/2012), tr.19-23 Nguyễn Tiến Công (2012), “Phân tích mối tương quan số cặp tiền tệ” Tạp chí Ngân hàng (số 04/2012), tr.25-31 Nguyễn Tiến Công (2015), “Nhìn lại sách điều hành tỷ giá trước sau hội nhập số giải pháp với Việt Nam”, Tạp chí Ngân hàng (Số 11/2015), tr.5-11 Nguyễn Tiến Công (2015), “Điều hành sách tiền tệ Trung Quốc học kinh nghiệm Việt Nam”, Tạp chí Ngân hàng (Số 17/2015), tr.45-52 Nguyễn Tiến Công (2015), “Dự báo thay đổi sách giới tác động đến số tiêu vĩ mô Việt Nam”, Tạp chí Thị trường Tài Tiền Tệ (Số 6/2015), tr.14-17 Nguyễn Tiến Công (2015), “Kinh nghiệm quốc tế điều hành sách tiền tệ theo khuôn khổ lạm phát mục tiêu”, Tạp chí Thị trường Tài Tiền Tệ (Số 10/2015), tr.24-27 Nguyễn Tiến Công (2015), “Phân tích động thái điều chỉnh tỷ giá VND/USD”, Tạp chí Thị trường Tài Tiền Tệ (Số 17/2015), tr.34 Nguyễn Tiến Công (2013), “Sản phẩm ngoại hối cho khách hàng xuất nhập khẩu”, Thông tin Vietinbank (số 10/2013), tr.3738 Nguyễn Tiến Công (2013) “Nghị định 24/2012/NĐ-CP, đ ng vai trò quan trọng ổn định thị trường vàng ngoại tệ năm 2012”, Diễn đàn Doanh nghiệp Footer Page of 132 Header Page of 132 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết luận án Chính sách tiền tệ (CSTT) vấn đề quan tâm không nhà hoạch định sách mà toàn xã hội Do ảnh hưởng sâu rộng tới nhiều lĩnh vực đời sống kinh tế- xã hội Trong kinh tế thị trường, sách tài quốc gia n i chung sách tài kh a tiền tệ n i riêng coi công cụ chủ yếu Chính phủ đ tác động tới hoạt động kinh tế nhằm g p phần thực mục tiêu kinh tế vĩ mô Đối với CSTT, Ngân hàng Trung ương (NHTƯ) thông qua công cụ thực việc ki m soát điều tiết khối lượng tiền cung ứng (hoặc lãi suất) nhằm đạt mục tiêu kinh tế quốc gia đ CSTT phát huy hiệu trước hết cần: (i) Xác định rõ mục tiêu ưu tiên giai đoạn phát tri n; (ii) CSTT hoạt động độc lập gắn với NHTƯ đại Ngoài cần tạo môi trường pháp lý, th chế cho việc vận hành sách tốt Trong thời gian qua, CSTT Việt Nam đạt kết định Tuy nhiên, bối cảnh Việt Nam hội nhập quốc tế sâu rộng, độ tinh vi định chế tài tăng lên phát tri n ngày đa dạng kinh tế thị trường, giao dịch kinh tế, tiền tệ trở nên phức tạp hơn, dòng vốn c tính biến động, dẫn tới việc lựa chọn sách kh khăn dư địa bị thu hẹp Trước thách thức đ , CSTT NHNN cần phải c thay đổi đ thích ứng tốt với bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Xuất phát từ vấn đề trên, việc nghiên cứu luận án “Hoàn thiện sách tiền tệ bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Việt Nam” cần thiết c ý nghĩa khoa học lý luận thực tiễn Footer Page of 132 Header Page of 132 Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu luận án 2.1 Mục đích nghiên cứu Đề xuất giải pháp đ hoàn thiện CSTT Việt Nam bối cảnh hội nhập, g p phần ổn định kinh tế vĩ mô tăng trưởng bền vững 2.2 Nhiệm vụ nghiên cứu - Hệ thống h a sở lý luận CSTT NHTƯ như: khái niệm CSTT NHTƯ; vị trí, chức NHTƯ; hệ thống mục tiêu CSTT; công cụ CSTT; kênh truyền tải CSTT; điều kiện thực thi sách tiền tệ hiệu quả; nhân tố ảnh hưởng đến hiệu CSTT; thách thức CSTT bối cảnh hội nhập; CSTT kinh tế mở; phối hợp sách quôc gia bối cảnh hội nhập - Nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế việc lựa chọn khuôn khổ CSTT; kinh nghiệm sử dụng công cụ CSTT; kinh nghiệm quản lý dòng vốn tiền tệ; mô hình NHTƯ tính độc lập NHTƯ từ đ rút học Việt Nam - Phân tích, đánh giá thực trạng CSTT Việt Nam giai đoạn 2000-2015, mặt được, chưa CSTT Việt Nam giai đoạn - Làm rõ thuận lợi kh khăn CSTT Việt Nam bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế - Đưa giải pháp điều kiện đ thực giải pháp khả thi đ hoàn thiện CSTT bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế, g p phần ổn định kinh tế vĩ mô tăng trưởng bền vững Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu Luận án nghiên cứu sách tiền tệ Việt Nam bối Footer Page of 132 Header Page of 132 cảnh hội nhập kinh tế quốc tế 3.2 Phạm vi nghiên cứu 3.2.1 Phạm vi nghiên cứu nội dung - Luận án hệ thống h a sở lý luận CSTT số vấn đề NHTƯ - Luận án nghiên cứu, đánh giá thực trạng CSTT Việt Nam đ tập trung vào số nội dung như: Hệ thống mục tiêu CSTT, sử dụng công cụ CSTT đ điều tiết lượng tiền cung ứng, sách tín dụng quản lý ngoại hối với tư cách kênh truyền dẫn CSTT Luận án không chi tiết vào công cụ riêng lẻ CSTT - Luận án nghiên cứu lãi suất VND tỷ giá VND/USD luận án đề cập tới sách lãi suất sách tỷ giá - Do vấn đề hội nhập rộng nên luận án sâu phân tích thách thức CSTT 3.2.2 Phạm vi nghiên cứu không gian thời gian - Nghiên cứu CSTT Việt Nam từ năm 2000-2015, tập trung vào giai đoạn hội nhập sâu từ năm 2007 đến 2015 - Đưa giải pháp hoàn thiện CSTT ngắn hạn trung hạn đến năm 2020, giải pháp dài hạn đến 2025, tầm nhìn 2035 Phƣơng pháp luận phƣơng pháp nghiên cứu luận án 4.1 Phương pháp luận Luận án dựa vào sách Nhà nước Hội nhập kinh tế quốc tế Luận án coi trọng lý thuyết kinh tế đại liên quan trực tiếp đến phát tri n hội nhập như: lý thuyết ba bất khả thi; lý thuyết ngang giá lãi suất (IRP), ngang giá lãi suất c bảo hi m (CIP) không c bảo hi m (UIP); Chủ thuyết thị trường tài bị đè nén hay “Áp chế tài -financial repression” Từ đ , luận án đề Footer Page of 132 Header Page of 132 xuất giải pháp hoàn thiện CSTT bối cảnh hội nhập 4.2 Phương pháp nghiên cứu Nhằm đạt mục tiêu hướng nghiên cứu k trên, luận án sử dụng nhiều phương pháp nghiên cứu định tính, phân tích, tổng hợp, so sánh, thống kê PEST (chính trị, kinh tế, văn h a-xã hội công nghệ) đ hệ thống h a vấn đề lý thuyết NHTƯ CSTT, thực trạng hoạch định CSTT, làm rõ mối quan hệ nguyên nhân-kết bất cập điều hành CSTT bối cảnh th chế kinh tế thị trường chuy n đổi hội nhập ngày sâu rộng Việt Nam giai đoạn 2000-2015 Bên cạnh đ , luận án sử dụng hàm hồi quy tương quan (correll) excell đ tính toán tương quan biến số vĩ mô với như: tăng trưởng, lạm phát, tín dụng, cung tiền, biến động tỷ giá biến động xuất khẩu, nhập Đóng góp khoa học luận án - Hệ thống h a sở lý luận CSTT NHTƯ - Đúc rút kinh nghiệm quốc tế việc lựa chọn khuôn khổ CSTT; sử dụng công cụ CSTT; kinh nghiệm quản lý dòng vốn tiền tệ; đánh giá tổng quan mô hình NHTƯ đại - Đánh giá thực trạng CSTT Việt Nam giai đoạn 2000-2015, làm rõ thực trạng CSTT giai đoạn hội nhập hội nhập sâu rộng - Luận án đề xuất giải pháp hoàn thiện CSTT bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế việc xây dựng môi trường pháp lý, th chế (chuy n đổi mô hình NHNN sang NHTƯ đại; thành lập Hội đồng Giám sát Ổn định Tài Tiền tệ); giải pháp liên quan đến kênh truyền tải công cụ CSTT Đề xuất điều kiện đ thực giải pháp cho CSTT bối cảnh hội nhập như: tăng cường tính minh bạch, trách nhiệm giải trình NHNN Việt Nam Footer Page of 132 Header Page of 132 đ CSTT vận hành độc lập c hiệu hơn; xây dựng đường cong lãi suất chuẩn thị trường liên ngân hàng; nâng cao hiệu phối hợp CSTT với sách tài kh a; tăng cường chức giám sát NHNN - Luận án sử dụng hàm hồi quy tương quan (correll) excell đ đánh giá tương quan biến số vĩ mô với như: tăng trưởng, lạm phát, tín dụng, cung tiền, biến động tỷ giá biến động xuất khẩu, nhập Ý nghĩa lý luận thực tiễn luận án Kết nghiên cứu luận án đ ng g p thiết thực cho việc hoàn thiện CSTT Việt Nam bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế, qua đ g p phần ổn định kinh tế vĩ mô, phát tri n bền vững kinh tế Ngoài ra, luận án nguồn tư liệu khoa học hữu ích đ tham khảo, phục vụ cho công tác nghiên cứu, giảng dạy Cơ cấu luận án Ngoài phần mở đầu kết luận, tài liệu tham khảo danh mục bảng, hình, phụ lục, phần nội dung luận án chia làm chương: Chương 1: Tổng quan công trình nghiên cứu liên quan đến Luận án Chương 2: Cơ sở lý luận CSTT Chương 3: Thực trạng CSTT Việt Nam Chương 4: Một số giải pháp hoàn thiện sách tiền tệ Việt Nam bối cảnh hội nhập quốc tế Việt Nam Footer Page of 132 Header Page of 132 Chƣơng TỔNG QUAN CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN TỚI LUẬN ÁN 1.1 Công trình nghiên cứu nước C nhiều công trình nghiên cứu lý luận thực tiễn CSTT khía cạnh khác nhau, điều kiện cụ th khác như: (i) Các vấn đề lý thuyết CSTT; (ii) Vai trò NHTƯ CSTT; (iii) Hiệu sử dụng công cụ CSTT điều hành CSTT; (iv) Vấn đề phối hợp CSTT với sách vĩ mô khác; (v) Lạm phát mục tiêu,… Tổng quan tài liệu đƣợc phân theo nhóm nội dung: 1.1.1 Các công trình nghiên cứu đề cập đến lý luận CSTT 1.1.2 Các công trình nghiên cứu kinh nghiệm nước việc xây dựng thực thi CSTT 1.1.3 Các công trình nghiên cứu thực trạng CSTT sử dụng công cụ CSTT qua giai đoạn NHNN Việt Nam 1.1.4 Các công trình nghiên cứu viết CSTT vấn đề hội nhập kinh tế quốc tế lĩnh vực ngân hàng 1.1.5 Các công trình nghiên cứu mối quan hệ tương tác CSTT, sách tài kh a sách vĩ mô khác 1.2 Công trình nghiên cứu nước 1.2.1 Quan m trường phái sách tiền tệ: Quan m J.M Keynes M Friedman 1.2.2 Các công trình đánh giá hiệu sách tiền tệ J.M Keynes (1994), Orphanides Wieland (1998), Yi Men (2000), Rasche Williams (2005), Sheridan (2003), Mishkin Schmidt-Hebbel (2005), Vega Winkelried (2005), Ito Kawai (2011), Patnaik Shah (2012), Clarida & Waldman (2014) Footer Page of 132 Header Page 10 of 132 1.2.3 Các nghiên cứu tập trung vào vấn đề liên quan đến tự hóa tài chính: McKinnon, OECD IMF T m lại: c nhiều công trình nghiên cứu liên quan trực tiếp gián tiếp CSTT với cách tiếp cận khác Tuy vậy, công trình nghiên cứu thiếu khung phân tích mang tính tổng th CSTT bối cảnh hội nhập, phần lớn nghiên cứu thực giai đoạn trước Việt Nam gia nhập WTO, giai đoạn kinh tế tài giới chưa bộc lộ vấn đề thách thức Vì vậy, nghiên cứu chưa c nhận định sâu CSTT bối cảnh toàn cầu h a Do vậy, nghiên cứu chủ đề “Hoàn thiện sách tiền tệ bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Việt Nam” cần thiết Footer Page 10 of 132 Header Page 13 of 132 động lãi suất làm thay đổi tổng cầu, bối cảnh hội nhập theo lý thuyết ngang giá lãi suất (Interest Rate Parity –IRP), lãi suất ảnh hưởng đến dòng vốn 2.2.6.2 Thời gian cần thiết để CSTT phát huy hiệu (Nguồn: Giáo trình Tiền tệ - Ngân hàng, năm 2008, tr 362) Hình 2.2 Quá trình ảnh hƣớng CSTT CSTC GDP mức giá 2.2.6.3 Ảnh hưởng thông tin hội nhập: Thông tin bối cảnh hội nhập làm giới ngày phẳng 2.2.6.4 Sự thiếu xác mô hình kinh tế vĩ mô lựa chọn: Việc sử dụng mô hình kinh tế vĩ mô không xa thực tế đ xây dựng CSTT c th gây nên phản ứng ngược chiều với mục tiêu đề 2.2.7 Những thách thức sách tiền tệ bối cảnh hội nhập 2.2.7.1 Thách thức từ kênh thương mại đầu tư: Quốc gia mở cửa ảnh hưởng hội nhập lớn, quốc gia thực chế tỷ giá chưa linh hoạt 2.2.7.2 Thách thức từ kênh hội nhập tài do: (i) Những điều kiện tự hóa tài khoản vốn chưa đảm bảo; (ii) Gia tăng rủi ro tài cho ngân hàng thương mại; (iii) Rủi ro vay nợ nước phụ thuộc vào lãi suất giới tỷ giá 2.2.8 Chính sách tiền tệ kinh tế mở: Trong kinh tế Footer Page 13 of 132 10 Header Page 14 of 132 mở với hội nhập sâu rộng, di chuyển tự luồng vốn, vấn đề “bộ ba bất khả thi” có tác động đến việc hoạch định, điều hành CSTT 2.2.9 Phối hợp sách quốc gia bối cảnh hội nhập: Để nâng cao hiệu hoạch định sách, quốc gia cần hình thành chế hợp tác, đối thoại sách chuyên sâu khu vực cần thiết 2.3 Kinh nghiệm quốc tế hoàn thiện CSTT học Việt Nam 2.3.1.Kinh nghiệm quốc tế hoàn thiện CSTT 2.3.1.1 Kinh nghiệm lựa chọn khuôn khổ CSTT nước Bảng 2.1 Khuôn khổ sách tiền tệ quốc gia Châu Á Quốc gia Trung Quốc Indonesia Nhật Bản Hàn Quốc Malaysia Philippines Singapore Thái Lan 1995 XRP ITL IIT MoA ITL XRP IIT XRP 1996 XRP ITL IIT MoA ITL XRP IIT XRP 1997 XRP ITL IIT ITL ITL ITL IIT ITL 1998 XRP ITL IIT ITL XRP ITL IIT ITL 1999 XRP ITL IIT ITL XRP ITL IIT ITL 2000 XRP ITL IIT ITL XRP ITL IIT FFIT 2001 XRP ITL IIT FFIT XRP ITL IIT FFIT 2002 XRP ITL IIT FFIT XRP FFIT IIT FFIT 2003 XRP ITL IIT FFIT XRP FFIT IIT FFIT Ghi chú: XRP (exchange rate peg): chế độ tỉ giá hối đoái; MoA (Monetary aggregate anchor): chế độ neo tổng mức cung tiền; ITL (inflation targeting lite): chế lạm phát mục tiêu; FFIT (fully fledged inflation targeting): chế lạm phát mục tiêu toàn phần; IIT (Implicit price stability anchor): Ngầm định neo với ổn định giá (duy trì ổn định giá cả) (Nguồn: Stone Bhundia) Kinh nghiệm cụ thể số nƣớc: (i) Kinh nghiệm Hàn Quốc; (ii) Kinh nghiệm Trung Quốc; (iii) Kinh nghiệm New Zealand Canada Footer Page 14 of 132 11 Header Page 15 of 132 2.3.1.2 Kinh nghiệm quốc tế sử dụng công cụ CSTT: Kinh nghiệm Hàn Quốc, Singapore, Ấn Độ Đài Loan 2.3.1.3 Kinh nghiệm quản lý dòng vốn tiền tệ: Quản lý dòng vốn c th nhiệm vụ cốt lõi NHTƯ nhằm giảm thi u bất ổn dòng vốn đầu tư nước Ostry đồng (2010), kinh nghiệm Chile Brazil 2.3.1.4 Kinh nghiệm quốc tế mô hình NHTƯ tính độc lập NHTƯ  Mô hình NHTƯ Trung Quốc (PBoC) NHTƯ giới PBOC có nhiều nét tương đồng so với NHNN Việt Nam địa vị pháp lý mức độ độc lập, PBOC trực thuộc Quốc vụ viện;  Mức độ độc lập NHTƯ: Nghiên cứu cho thấy NHTƯ không độc lập mặt hoạt động, lạm phát thất nghiệp cao so với quốc gia độc lập (Nguồn: Meir Kohn- Tr.802) Hình 2.3 Quan hệ mức độ độc lập NHTƢ với trị vấn đề lạm phát- thất nghiệp Footer Page 15 of 132 12 Header Page 16 of 132 2.3.2 Những học cho Việt Nam Qua nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế cho thấy, đ CSTT phát huy hiệu cho ổn định phát tri n kinh tế, việc lựa chọn khuôn khổ CSTT đ ng vai trò quan trọng quốc gia Hơn CSTT muốn phát huy hiệu NHTƯ phải độc lập Footer Page 16 of 132 13 Header Page 17 of 132 Chƣơng THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA VIỆT NAM 3.1 Hệ thống ngân hàng Việt Nam bối cảnh hội nhập quốc tế 3.1.1 Tình hình phát triển kinh tế Việt Nam: Bi u qua số liệu tăng trưởng kinh tế từ đổi 1986-2015 hoạt động thương mại từ 2000-2015 3.1.2 Hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam bối cảnh tái cấu: Thông qua QĐ 843/QĐ-TTg phê duyệt 02 Đề án Thủ tướng Chính phủ “Xử lý nợ xấu hệ thống tổ chức tín dụng” Đề án “Thành lập VAMC” 3.1.3 Hội nhập quốc tế lĩnh vực ngân hàng Việt Nam Năm 1988: Cải tổ chế NHNN cấp sang hai cấp; Từ năm 1990, NHNN bắt đầu cho phép diện ngân hàng nước Việt Nam Năm 1993, ngân hàng nước phép mua cổ phần NHTM Việt Nam với số vốn cổ phần không 10% Năm 1995 Việt Nam tham gia vào Hiệp định (AFTA ASEAN năm 1995, APEC năm 1998, Việt Nam –Hoa Kỳ năm 2000), thực cam kết khu vực Do đ số lượng ngân hàng tăng lên; độ sâu tài (tổng tài sản hệ thống ngân hàng dư nợ GDP) gia tăng mạnh mẽ qua giai đoạn 3.1.4 Thực trạng vị trí, mức độ độc lập NHNN Theo Nghị định 156/2013/NĐ-CP: “NHNN Việt Nam quan ngang Bộ Chính phủ” Trên phương diện pháp lý lẫn thực tế, mức độ độc lập NHNN Việt Nam theo Luật NHNN sửa đổi năm 2010 cao so với Luật NHNN năm 1997, nhiên mức độ độc lập NHNN hạn chế phương diện: (i) Mức độ độc Footer Page 17 of 132 14 Header Page 18 of 132 lập tài chính; (ii) Mức độ độc lập nhân sự; (iii) Mức độ độc lập sách 3.2 Thực trạng sách tiền tệ Việt Nam 3.2.1 Cơ chế điều hành CSTT NHNN Việt Nam: Việc hoạch định CSTT NHNN Việt Nam bao gồm: (i) xây dựng dự án điều hành CSTT hàng năm: sở tiêu kinh tế vĩ mô Quốc hội đề ra, (ii) xây dựng phương án điều hành CSTT 3.2.2 Hệ thống mục tiêu sách tiền tệ Việt Nam 3.2.2.1 Mục tiêu cuối sách tiền tệ Luật NHNN 1997 & 2010, chưa quy định rõ mục tiêu hàng đầu (quá rộng) nên thực tế điều hành CSTT c kh khăn định Bi u rõ giai đoạn (2009-2010) (20112012), kiềm chế lạm phát tăng trưởng kinh tế lại thấp ngược lại Qua phân tích tương quan cho thấy lạm phát tăng trưởng c mối tương quan nghịch đảo; tăng trưởng tín dụng c tương quan chặt chẽ với tăng trưởng kinh tế Bảng 3.1 Kết tính tƣơng quan số vĩ mô, 2000-2015 ĐVT: % Nguồn: Thomson Reuters Datastream tính toán tác giả *Tính toán % biến động tỷ giá hàng năm, dựa tỷ giá BQLNH trung bình hàng năm 3.2.2.2 Mục tiêu trung gian sách tiền tệ: NHNN sử dụng cung tiền M2 làm mục tiêu trung gian CSTT Tuy nhiên, NHNN chưa ki m soát hết nhân tố tác động đến M2 hoạt động Footer Page 18 of 132 15 Header Page 19 of 132 chi tiêu Chính phủ M2 c tương quan chặt chẽ với tín dụng tăng trưởng kinh tế 3.2.2.3 Mục tiêu hoạt động CSTT: Từ 1995 NHNN chủ yếu hướng vào điều tiết lượng tiền cung ứng theo phê duyệt Chính phủ làm thay đổi tiền sở, sau đ tác động đến M2 NHNN không sử dụng lãi suất liên ngân hàng làm mục tiêu hoạt động 3.2.3 Thực trạng sử dụng công cụ CSTT để điều tiết lượng tiền kiểm soát lạm phát thúc đẩy tăng trưởng kinh tế 3.2.3.1 Giai đoạn đầu hội nhập: Năm 2000-2006 giai đoạn diễn biến kinh tế nước & quốc tế không phức tạp Mục tiêu CSTT “ổn định tiền tệ, ki m soát lạm phát, không làm ảnh hưởng đến mục tiêu tăng trưởng kinh tế” NHNN thực bơm, hút linh hoạt thị trường mở, trì LSCK ổn đinh 3-4.5% Trong giai đoạn GDP tăng trưởng kinh tế đạt 7-7.5% 3.2.3.2 Giai đoạn hội nhập sâu (2007-2015): Đây giai đoạn Việt Nam c bước tiến hội nhập: Gia nhập WTO nhiều Hiệp định thương mại tự (FTA) FDI vào lớn Trong NHNN trung hòa vốn không hiệu Lạm phát tăng cao (22.9%, giai đoạn năm 2007-2008), phải thực CSTT đa mục tiêu hiệu thực CSTT không caoViệt Nam phải đánh đổi lớn tăng trưởng lạm phá, ki m soát lạm phát tăng trưởng thấp ngược lại 3.2.4 Thực trạng sách tín dụng CSTD coi tiêu chí quan trọng đ hỗ trợ phát tri n kinh tế Đây coi kênh quan trọng đ truyền tải tác động CSTT đến kinh tế Năm 2000-2010, tín dụng huy động tăng trung bình 25-30% khoảng 18-20% giai đoạn 2010-2015 Cũng giai đoạn 2000-2010 GDP trung bình tăng 7,1%/năm; 2010- Footer Page 19 of 132 16 Header Page 20 of 132 2015 trung bình 6% Điều cho thấy tăng trưởng tín dụng cao cấu phần quan trọng tăng trưởng kinh tế (phân tích mối tương quan tín dụng tăng trưởng chiều mức 0.5), giá phải trả cho tăng trưởng tín dụng cao chất lượng nợ xấu cao Ngoài nợ xấu tăng cao ưu đãi, định với DNNN (như tín dụng với tập đoàn Vinashin; Tổng Công ty Vinalines n hình) Năm 2011-2015, tăng trưởng tín dụng chững lại, lãi suất giảm, nợ xấu cao (do phân bổ tín dụng không hiệu quả) (Nguồn: Báo cáo Bộ Tài chính; NHNN) Hình 3.1 Tăng trưởng tín dụng tăng trưởng huy động vốn Việt Nam, 2000-2015 3.2.5 Thực trạng sách quản lý ngoại hối 3.2.5.1 Giai đoạn đầu hội nhập (2000-2006): Trong giai đoạn thị trường mức sơ khai, dòng vốn vào không lớn nên dễ ki m soát, chế tỷ giá thời m neo cố định, NHTM phép giao dịch không 0,1% quanh tỷ giá BQLNH, sau đ nới lỏng lên 0,5% năm 2006 Footer Page 20 of 132 17 Header Page 21 of 132 3.2.5.2 Giai đoạn hội nhập sâu (2007-2015): Dòng vốn ra- vào gia tăng đột biến, rủi ro biến động tỷ giá có thay đổi lớn, nhiều thời m vượt ngưỡng ki m soát NHNN Năm 2007-2009, dòng vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp vào nhiều tỷ giá giao dịch kịch trần biên độ cho phép NHNN; sang đến năm 2010-2011, tỷ giá tiếp tục tăng, bắt chấp đợt điều chỉnh tăng trước đ do: (i) nhập siêu cao, (ii) tín dụng ngoại tệ tăng mạnh, (iii) GAP vàng nước quốc tế lớn Giai đoạn 2012-2015 coi năm thành công sách quản lý ngoại hối, tỷ giá biến động mạnh k từ tháng 8/2015, Trung Quốc phá giá đồng CNY Từ đầu năm 2016, NHNN áp dụng chế tỷ giá gọi chế tỷ giá trung tâm cho phép biên độ giao dịch tỷ giá NHTM hàng ngày xoay quanh +/-3% tỷ giá trung tâm Trong phân tích tương quan cho thấy tỷ giá không c ý nghĩa việc giải thích biến động lạm phát 3.2.6 Đánh giá chung mức độ hoàn thiện CSTT Việt Nam 3.2.6.1 Những kết đạt được: Trong năm qua CSTT không ngừng hoàn thiện chủ động 3.2.6.2 Những hạn chế CSTT nguyên nhân - Những hạn chế CSTT: (i) Mục tiêu cuối chưa rõ ràng, chưa c lựa chọn ưu tiên, CSTT phải theo đuổi nhiều mục tiêu; (ii) Tính minh bạch thông tin chưa cao; (iii) việc vận hành CSTT mang dấu ấn hành - Nguyên nhân tồn tại, hạn chế: (i) Tính độc lập NHNN hạn chế; (ii) Tình trạng đô la h a vàng h a kinh tế; (iii) Thị trường tiền tệ, ngoại hối, trái phiếu phát tri n mức độ thấp, chưa đa dạng sản phẩm phái sinh; (iv) Cam kết quốc tế hội nhập đặt cho hệ thống NHTM Việt Nam nhiều thách thức; (v) Sự phối hợp CSTT với CSVM khác chưa chặt chẽ; (vi) công tác dự báo Footer Page 21 of 132 18 Header Page 22 of 132 chưa tốt Chƣơng MỘT SỐ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP QUỐC TẾ 4.1 Quan điểm Hội nghị Trung ương Hội nhập Quốc tế Nghị số 06-NQ/TW ban hành ngày 05/11/2016 việc thực c hiệu tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế, giữ vững ổn định trị - xã hội bối cảnh nước ta tham gia Hiệp định thương mại tự hệ 4.2 Chiến lược phát triển ngành ngân hàng đến năm 2020 tầm nhìn 2035: Mục tiêu phát tri n NHNN Việt Nam; Mục tiêu phát tri n tổ chức tín dụng: Trong ngắn hạn, trung hạn dài hạn 4.3 Một số giải pháp hoàn thiện CSTT Việt Nam bối cảnh hội nhập quốc tế 4.3.1 Giải pháp thể chế 4.3.1.1 Chuyển đổi NHNN sang NHTƯ đại đề xuất thành lập Hội đồng Giám sát Ổn định Tài Tiền tệ (MFSOC): Mục đích nhằm nâng cao tính độc lập NHNN việc thực thi CSTT thích nghi với bối cảnh hội nhập quốc tế 4.3.1.2 Phân định rõ nhiệm vụ bên thực thi CSTT: Đ CSTT độc lập hiệu cần phân định vai trò Quốc hội, Chính phủ NHTƯ việc định CSTT 4.3.2 Lựa chọn khuôn khổ điều hành CSTT Việt Nam: Đây vấn đề quan trọng trình xây dựng thực thi CSTT Qua nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế thực tế cho thấy Khuôn khổ CSTT LPMT nhiều nước áp dụng có hiệu tốt phù hợp điều kiện Việt Nam Điều đặc biệt hơn, nước Footer Page 22 of 132 19 Header Page 23 of 132 thực khuôn khổ LPMT không nước rút lui 4.3.3 Hoàn thiện sách điều tiết lượng tiền lưu thông: Qua nghiên cứu phần thực trạng cho thấy việc ki m soát tốc độ M2 gặp nhiều kh khăn, chưa đạt kết mong muốn Trong bối cảnh hội nhập: (i) CSTT cần đạo linh hoạt với diễn biến thực tế thị trường; (ii) Thực sách gia tăng cung tiền thận trọng, thông qua việc ki m soát gia tăng khối lượng tín dụng- hạn mức tín dụng; (iii) Ki m soát chặt việc NHTƯ cho phủ vay trực tiếp 4.3.4 Hoàn thiện công cụ sách tiền tệ 4.3.4.1 Nghiệp vụ thị trường mở: Cần tập trung vào m chủ yếu sau: (1) Tạo hàng h a đa dạng cho thị trường mở; (2) Thu hút thêm thành viên thị trường mở; (3) Cải tiến công nghệ phát tri n thị trường tài động; (4) Nâng cao dự báo, tổng hợp cung- cầu vốn khả dụng 4.3.4.2 Dự trữ bắt buộc: Theo hướng: (1) Linh hoạt theo chiều hướng giảm dần tài khoản nội tệ ngoại tệ; (2) Cho phép NHTM trì phần tỷ lệ DTBB giấy tờ c giá c tính khoản cao, giảm bớt DTBB phải nộp tiền mặt phù hợp với thông lệ quốc tế, mặt khác tác động làm tăng cung, cầu loại giấy tờ c giá thị trường mở 4.2.4.3 Lãi suất chiết khấu: Trong bối cảnh hội nhập lãi suất chiết khấu (LSCK) cần công khai theo hướng sau: (1) Không hạn chế khối lượng tái chiết khấu, thay vào đ sử dụng LSCK đ điều tiết thị trường (tác động vào lãi suất tiền gửi cho vay); (2) Thận trọng xem xét điều kiện chiết khấu; (3) Hoàn thiện phận nghiệp vụ chiết khấu NHNN; (4) Dùng lãi suất chiết khấu gián tiếp tác động vào lãi suất tiền gửi cho vay Footer Page 23 of 132 20 Header Page 24 of 132 4.3.5 Hoàn thiện sách tín dụng: Theo nguyên tắc: Lãi suất huy động phải đảm bảo thực dương cho người gửi tiền; lãi suất cho vay phải đảm bảo lợi nhuận so với chi phí hội cho nhà đầu tư Chính sách huy động: Đa dạng h a sản phẩm; ý đến vốn trung – dài hạn; sách cho vay: (i) loại trừ sách bất bình đẳng, tạo sân chơi công bình đẳng DNNN & DNTN tiếp cận vốn; (iii) Mạnh dạn cấp tín dụng cho mô hình c nhiều tiềm thay đổi chất 4.3.6 Hoàn thiện sách quản lý ngoại hối - Chính sách hối đoái: Tiếp tục chống USD h a, vàng h a (vì USD hóa, vàng hóa làm suy yếu CSTT) - Dự trữ ngoại tệ: Cần trì dự trữ ngoại hối 12 tuần nhập đa dạng h a dự trữ; can thiệp qua dự trữ ngoại tệ giảm bớt đánh đổi theo thuyết Bộ ba bất khả thi - Tỷ giá hối đoái: Hướng phát tri n trước mắt lâu dài Chuy n từ can thiệp trực tiếp sang can thiệp gián tiếp NHNN cần công bố việc thực REER sách tỷ giá cần cân nhắc qua REER Cần theo dõi sát biến động đồng tiền rổ tiền tệ (lưu ý đến đồng CNY USD), thay theo dõi đồng USD trước 4.4 Điều kiện để thực giải pháp 4.4.1 Tăng cường tính minh bạch trách nhiệm giải trình NHTƯ 4.4.1.1 Tăng cường tính minh bạch: Công khai minh bạch giúp thành phần kinh tế c định đắn 4.4.1.2 Trách nhiệm giải trình NHNN: NHNN phải c trách nhiệm giải trình trước quan lập pháp hành pháp việc sử dụng công cụ sách đ đạt mục tiêu trung gian, cuối nào? Cũng giải trình kết không đạt Footer Page 24 of 132 21 Header Page 25 of 132 c cam kết khoảng thời gian khắc phục Đ đảm bảo trách nhiệm cao hơn: Thống đốc cần c thư văn cam kết với Quốc hội; Thủ tướng Chính phủ; Chủ tịch nước 4.4.2 Tăng cường phối hợp CSTT với CSTK sách kinh tế vĩ mô khác: Ở Việt Nam hàng năm Quốc Hội thông qua mục tiêu GDP CPI Và tác động sách đến mục tiêu khác Do vậy, đ đạt mục tiêu kinh tế vĩ mô đặt ra, CSTT kh c th thực thành công không c phối hợp với sách khác 4.4.3 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn thị trường tiền tệ liên ngân hàng: Đường cong lãi suất chuẩn thị trường tiền tệ liên ngân hàng (LNH) giúp NHTM xây dựng biên độ độ giá hoạt động kinh doanh đ phát tri n thị trường phái sinh 4.4.4 Nâng cao lực phân tích, dự báo tiền tệ, dự báo lạm phát NHNN: Cán nghiên cứu cần: (i) Theo dõi thường xuyên số liệu thống kê & nước, xu hướng phát tri n ngành ngân hàng khu vực & giới; (ii) Trước họp liên quan đến hoạch định CSTT, đội ngũ nghiên cứu phải cung cấp t m tắt kết dự báo kinh tế Việt Nam vấn đề c khả thảo luận họp; (iii) Ngoài nhà kinh tế cần tham gia vào hoạt động nghiên cứu 4.4.5 Tăng cường chức giám sát NHNN: Áp dụng công nghệ vào giám sát áp dụng chuẩn mực Basel (Basel II), tiến tới Basel III trung dài hạn năm 2025 Basel IV tầm nhìn Lãi suất thị trường liên ngân hàng (hay gọi lãi suất thị trường lãi suất định chế tài với Footer Page 25 of 132 22 Header Page 26 of 132 2035 KẾT LUẬN Trên sở nhận thức khoa học trên, luận án nghiên cứu giải pháp nhằm hoàn thiện CSTT bối cảnh hội nhập quốc tế vào phân tích rút vấn đề sau: Luận án hệ thống h a sở lý luận CSTT NHTƯ Đặc biệt, luận án sâu phân tích CSTT kinh tế mở; phối hợp sách quôc gia bối cảnh hội nhập; kinh nghiệm quốc tế việc lựa chọn khuôn khổ CSTT; kinh nghiệm quản lý dòng vốn tiền tệ; mô hình NHTƯ tính độc lập NHTƯ; học kinh nghiệm với Việt Nam Đánh giá thực trạng CSTT 2000 -2015, đ tập trung vào giai đoạn hội nhập sâu, tổng kết thành đạt được, đồng thời đưa vấn đề tồn tại, nguyên nhân tồn Trên sở lý luận, đánh giá thực tiễn CSTT NHTƯ đại, vào quan m hội nhập quốc tế Đảng định hướng dài hạn phát tri n ngành ngân hàng, chương phần trọng tâm luận án đưa giải pháp đ hoàn thiện CSTT bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Nghiên cứu “Hoàn thiện CSTT bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Việt Nam” c ý nghĩa lớn mặt lý luận thực tiễn, luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu PEST chủ yếu, bên cạnh đ luận án sử dụng hàm hồi quy tương quan (correll) excell đ tính toán tương quan biến số vĩ mô Luận án coi trọng lý thuyết kinh tế đại liên quan trực tiếp đến phát tri n hội nhập như: lý thuyết ba bất khả thi; lý thuyết ngang giá lãi suất (IRP); chủ thuyết thị trường tài bị đè nén hay “Áp chế tài -financial repression” Footer Page 26 of 132 23 Header Page 27 of 132 Footer Page 27 of 132 24 ... đ thích ứng tốt với bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Xuất phát từ vấn đề trên, việc nghiên cứu luận án Hoàn thiện sách tiền tệ bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Việt Nam” cần thiết c ý nghĩa... nghiên cứu chủ đề Hoàn thiện sách tiền tệ bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Việt Nam” cần thiết Footer Page 10 of 132 Header Page 11 of 132 Chƣơng CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 2.1 Những hiểu... CSTT Việt Nam giai đoạn - Làm rõ thuận lợi kh khăn CSTT Việt Nam bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế - Đưa giải pháp điều kiện đ thực giải pháp khả thi đ hoàn thiện CSTT bối cảnh hội nhập kinh tế quốc