V- Mốiquanhệ tỉ suất sinh lợi rủi ro theo mô hình CAPM: Tỷ suất sinh lợi (TSSL) dự án đầu tư có mối tương quan xác định với rủi ro với tài sản đó,nghĩa nhà đầu tư (NĐT) thực dự án đầu tư có rủi ro TSSL mà dự án mang lại phải bù đắp đủ rủi ro cho NĐT Chính TSSL rủi ro có mốiquanhệ với nhau, mốiquanhệ hình thành sở đánh đổi, nghĩa đầu tư vào dự án có rủi ro cao TSSL nhận phải cao, đầu tư vào dự án có rủi ro thấp TSSL nhận thấp 6.1 Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng thị trường (rm) Công thức tính: r m = rf + Phần bù rủi ro Với : rf Lãi suất phi rủi ro Như : TSSL thị trường tổng lãi suất phi rủi ro cộng với phần bù rủi ro tìm ẩn danh mục thị trường Vì NĐT lúc mong muốn bù đắp phần bù rủi ro, nên phần bù rủi ro thường lớn 0, xác định vào phần bù rủi ro thị trường trung bình khứ qua nhiều nghiên cứu nhiều năm vừa qua phần bù rủi ro trung bình thị trường 9,25% 6.2 Tỷ suất sinh lời chứng khoán Công thức tính : r = rf + β x (rm – rf ) Với β x(rm – rf) gọi phần bù rủi ro Như TSSL kỳ vọng chứng khoán tổng lãi suất phi rủi ro với β chứng khoán nhân với chênh lệch TSSL thị trường với lãi suất phi rủi ro Công thức mô hình định giá CAPM, mô hình ngụ ý TSSL nên chứng khoán có mốiquanhệ với β chứng khoán Vì TSSL trung bình thị trường cao lãi suất phi rủi ro tính trung bình cho thời kỳ dài nên rm – rf tức phần bù rủi ro thị trường phải dương (>0) Từ cho thấy TSSL chứng khoán có mối tương quan xác định với β - Giả định trường hợp ;β = => r = rf Nghĩa TSSL chứng khoán với lãi suất phi rủi ro - Giả định trường hợp : β = => r = rf + (rm – rf ) = rm Nghĩa TSSL chứng khoán với TSSL thị trường Tuy nhiên phân tích mốiquanhệTSSL rủi ro theo mô hình CAPM cần lưu ý đến giả định hạn chế mô hình : Tỷ suất sinh lời chứng khoán Đường thị trường chứng khoán (SML) T rm M Danh mục thị trường S rf Trái phiếu kho bạc 0,8 Beta chứng khoán 6.3 Những giả định hạn chế mô hình CAPM Lý thuyết mô hình CAPM ứng dụng số giả thuyết quan trọng thị trường chứng khoán thái độ cuả NĐT sau: • Các nhà đầu tư nắm giữ danh mục chứng khoán đa dạng hóa hoàn toàn Do đòi hỏi TSSL NĐT bị tác động chủ yếu rủi ro hệ thống cuả chứng khoán rủi ro tổng thể • Các chứng khoán trao đổi tự thị trường cạnh tranh thị trường mà thông tin công ty chuyển vọng tương lai công ty công khai nhà đầu tư • Các nhà đầu tư vay nợ cho vay với lãi suất phi rủi ro lãi suất liên tục không đổi theo thời gian • Không có chi phí mô giới cho việc mua bán chứng khoán • Không có thuế • Tất nhà đầu tư thích lựa chọn chứng khoán có TSSL cao ứng với mức độ cho trước rủi ro với số lượng rủi ro thấp với mức sinh lợi cho trước • Tất nhà đầu tư có kỳ vọng liên quan đến TSSL kỳ vọng, phương sai lập phương sai Mặc dù giả định có số hạn chế thực tế giả định thống kê hành vi quan sát thị trường chứng khoán có khuynh hướng ủng hộ cho kết ứng dụng từ mô hình Mô hình sử dụng rộng rãi phương tiện khái niệm lẫn thực tế để xem xét đánh đổi TSSL rủi ro mà NĐT yêu cầu thị trường chứng khoán Tuy nhiên mô hình tồn số vấn đề cần phải xem sét sau: • Đánh giá TSSL thị trường tương lai • Xác định giá tốt beta tương lai tài sản • Xác định giá thích hợp lãi suất phi rủi ro • Mâu thuẫn với kiểm định thông kê cho thấy NĐT không hoàn toàn bỏ qua rủi ro không hệ thống mô hình lý thuyết đề xuất • Các ước lượng beta cho thấy không ổn định theo thời gian, điều làm giảm niềm tin NĐT beta • Có nhiều chứng đáng tin cậy cho thấy có nhân tố khác lãi suất phi rủi ro rủi ro hệ thống sử dụng để xác định TSSL mong đợi hầu hết chứng khoán ... trường hợp : β = => r = rf + (rm – rf ) = rm Nghĩa TSSL chứng khoán với TSSL thị trường Tuy nhiên phân tích mối quan hệ TSSL rủi ro theo mô hình CAPM cần lưu ý đến giả định hạn chế mô hình : Tỷ... hình CAPM Lý thuyết mô hình CAPM ứng dụng số giả thuyết quan trọng thị trường chứng khoán thái độ cuả NĐT sau: • Các nhà đầu tư nắm giữ danh mục chứng khoán đa dạng hóa hoàn toàn Do đòi hỏi TSSL. .. bù rủi ro thị trường phải dương (>0) Từ cho thấy TSSL chứng khoán có mối tương quan xác định với β - Giả định trường hợp ;β = => r = rf Nghĩa TSSL chứng khoán với lãi suất phi rủi ro - Giả định